化肥概念股票有哪些 化肥概念股一览表 下文就随小编来简单的了解一下吧。

1、天齐锂业股票002466，最新股价48.20元，市盈率-48.46，市净率12.16。天齐锂业及子公司拟41亿美元受让智利锂产品供应公司SQM23.77%股权。SQM是全球领先的特种植物肥料和钾肥、锂、碘和工业化学品的综合生产和销售商，是全球最大的碘、硝酸钾的生产商及领先的碳酸锂、氢氧化锂生产商。

2、鲁西化工股票000830，最新股价17.86元，市盈率54.35，市净率2.45。化肥品种尿素、复合肥;公司拥有尿素产能150万吨/年、复合肥产能150万吨/年，是国内化肥行业唯一同时拥有尿素、复合肥、磷酸二铵三种国家免检产品的企业;17年，化肥销售量187.33万吨，化肥板块收入31亿，营收占比19.67%。

3、新洋丰股票000902，最新股价20.85元，市盈率25.55，市净率4.01。磷复肥行业龙头企业，磷酸一铵产能规模稳居行业第一，复合肥产品连续多年产销量排名前列;化肥品种-磷肥、复合肥;公司拥有磷复肥产能δ00万吨/年;17年，磷复肥销售量491.82万吨，化肥板块收入89.02亿，营收占比98.56%。

4、三聚环保股票300072，最新股价6.39元，市盈率-18.28，市净率1.74。生态农业方面公司目前主攻农业减少化学品污染，新的方向包括地膜替代或减少施用，新型抗病虫炭基肥和植物调理剂，包括新型炭基液体复合肥。

5、云天化股票600096，最新股价8.75元，市盈率113.81，市净率2.51。磷肥龙头，拥有全国最大的磷矿资源;化肥品种-氮肥、磷肥、复合肥;公司化肥总产能约1000万吨/年，其中高浓度基础磷肥产能约546万吨/年，复合肥总产能239万吨/年，氮肥产能216万吨/年;18年，复合肥销售量141万吨，化肥板块收入174亿乙，营收占比32.8%

6、兴发集团股票600141，最新股价13.73元，市盈率31.84，市净率1.67。磷化工龙头，地处湖北省宜昌市，是我国磷矿富集带;化肥品种-磷肥;公司拥有磷矿产能650万吨/年，18年，磷矿石销售量282万吨，磷酸一铵21.6万吨，磷酸二铵41.2万吨肥料收入17.4亿，营收占比8.74%

7、三泰控股股票002312，最新股价8.20元，市盈率13.47，市净率3.00。19年3月，拟购买李家权、龙蟒集团合计持有的龙蟒大地农业公司100%股权，预计估值区间为35亿元-40亿元;标的公司主营复合肥、水溶肥、土壤调理剂、复肥原料、饲料添加剂等

8、辉隆股份股票002556，最新股价9.53元，市盈率29.24，市净率2.87。中国现代农业综合服务商”的引领者与实践者，行业综合竞争力排名安徽省内第一、全国第三;主要从事化肥、农药等农资产品的连锁经营;18年复合肥销量超60万吨，农资产品收入105亿，营收占比62.5%

9、泸天化股票000912，最新股价4.36元，市盈率28.64，市净率1.30。化肥品种-尿素、复合肥;17年，化肥销售量118.4万吨，化肥板块收入18.09亿，营收占比49.39%;公司连续两年净利润亏损，存在退市风险。

10、丰乐种业股票000713，最新股价15.25元，市盈率290.23，市净率3.97。在全国16个药肥省区市场，打造了150余个核心区域和超过1000个核心零售门店，开展“最后一公里”试点，将丰乐品牌与技术服务推广到田间地头。新申请发明专利18项，获得国家发明专利授权5项，新申请商标6个，获得核准注册商标11个。

导航系统概念股票一览 下文就随小编来简单的了解一下吧。

1、卓胜微股票300782，最新股价629.09元，市盈率110.25，市净率42.95。2020年9月10日互动平台回复：目前公司GPS相关产品有GPS LNA和GPS滤波器等，可应用于各种卫星导航系统，包括GPS、北斗等。

2、中国长城股票000066，最新股价17.29元，市盈率-233.01，市净率6.43。2020年6月10日互动平台回复：公司高新电子业务专注于卫星与定位导航领域，在军事通信业务方面，竞标成功多个预研项目，争取到北斗设备独家配套。

3、中国卫星股票600118，最新股价32.09元，市盈率119.06，市净率6.54。公司是目前上市公司中唯一的卫星制造公司，以专业子公司为依托，着力建设北京、深圳等产业基地，逐步形成以小卫星和微小卫星两大总体为牵引，专业产品公司为支撑的宇航产业发展格局。公司建立了天地通信网络相结合的集LBS、综合数据采集、地图与地理信息在线等三位一体运营服务平台的试运行系统，并获得ICP、SP和Call Center运营资质。参股公司天泰雷兹是卫星导航定位综合服务运营商，为政府部门和企业提供专业的车队管理解决方案。

4、四维图新股票002405，最新股价16.59元，市盈率-146.34，市净率3.23。公司已成为导航地图、导航软件、动态交通信息、位置大数据以及乘用车和商用车车联网解决方案领域的领导者。在导航业务板块，持续提升地图数据的质量、生产效率和导航软件的用户体验，开拓新兴应用领域，挖掘地图数据的潜在价值，扩大导航用户覆盖范围，成为世界一流的地图数据与导航软件供应商。

5、七一二股票603712，最新股价39.89元，市盈率133.52，市净率11.59。2017年10月份，由公司参与研发的北斗卫星导航系统首次在ARJ21-700飞机上进行测试飞行。公司参与北斗卫星定位导航系统相关配套产品的研制及生产，主要是各系列具有北斗导航、定位功能的集成单元，并配套下游特定机构客户。

6、航天发展股票000547，最新股价20.17元，市盈率57.99，市净率4.03。2020年6月13日公司在互动平台称：公司子公司重庆金美研制的微波接力机、天通卫星终端等产品应用了北斗导航系统。

7、航天电器股票002025，最新股价56.00元，市盈率58.09，市净率7.29。公司为航天连接器龙头企业，受益于航天发射器数量快速增长；苏州华旃项目进展顺利，公司军用技术转民品前景广阔。

投资要点

20 年业绩略超预期，在手订单充足将保障21 年业绩持续增长光伏行业景气向上，2020 年业绩略超我们预期。分业务看，光伏设备收入合计为9.68 亿元，同比+44.7%，占营业收入的84.6%：其中，光伏组件制造设备收入为8.08 亿元，同比+31.1%，占营业收入的70.6%，仍为公司主要收入来源；硅片生产设备收入为6，225 万元，同比+55.7%。

在手订单约24 亿元将保障2021 年业绩高速增长。2020 年，公司新签订单26.67 亿元（含税），同比+67.63%；2020 年底，公司在手订单23.99亿元（含税），同比+113.06%，为2020 年收入的2.1 倍。考虑到公司设备收入确认周期为9-12 个月左右，我们判断公司21 年业绩将保持高速增长。

规模效应带动毛利率提升，费用率持续下行

2020 年，公司综合毛利率36.1%，同比+5.1pct。Q4 单季度，公司毛利率39.4%，创历史新高。其中，主业光伏设备毛利率为35.71%，同比+4.4pct；锂电设备毛利率为27.1%，同比+5.05pct。净利率13.6%，同比+3.9pct。期间费用控制良好，2020 年期间费用率为17.6%，同比-2.0pct。

其中，销售费用率4.3%，同比-0.5pct；财务费用率0.8%，同比-0.1pct；管理费用率（含研发）为12.5%，同比-1.4pct。

销售规模扩张下存货提升明显，合同负债增长印证订单充足2020 年末，公司存货金额为12.82 亿元，环比Q3 末微增，同比+117%，随着销售规模的扩大持续增长；其中发出商品金额为9.94 亿元，同比+194%，占存货总额的77.5%，我们判断这部分存货将在2021 年确认收入贡献业绩。2020 年末，公司的合同负债为6.72 亿元，同比+196%，随着在手订单规模的扩张而持续增长。

多个新产品获得突破，泛半导体多领域布局驱动成长光伏设备：公司新研发的超高速、大尺寸多主栅串焊机，已获得晶科能源大额订单，随着210+的渗透率逐渐提高，公司预计2020 年7 月之前的设备中，有95%需要替换，将带来广阔的旧设备替换空间；锂电设备：圆柱电芯外观检测设备，获爱尔集新能源订单，实现突破；半导体设备：半导体键合机经过三年的持续研发，2020 年完成公司内验证，并在2021 年年初开始在客户端试用。

盈利预测与投资评级：随着下游扩产+存量技术迭代，我们预计2021-2023 年净利润分别为2.3（原值1.9，上调21%）/3.2（原值2.6，上调23%）/4.2 亿，对应当前股价PE 为29、21、16 倍，维持“增持”评级。

风险提示：下游组件厂投资低于预期，行业竞争加剧，设备验收进度滞后导致存货减值损失。

我们调整盈利预测， 预计公司2021-2023 年归母净利润分别为7.29/9.94/13.51 亿元，EPS 分别为0.94/1.29/1.75 元/股，对应3 月17 日收盘价PE 为35/26/19 倍，维持“审慎增持”评级。

公司发布2020年年报：实现营收26.96亿元，同比增长25.95%；实现归母净利润5.23 亿元，同比增长51.48%；扣非后归母净利润5.01 亿元，同比增长55.14%；经营活动产生的现金流量净额8.04 亿元，同比增长263.35%；基本每股收益0.68 元/股，同比增长51.11%；加权平均净资产收益率18.90%，同比增加4.53pct。2020 年公司产品订单大幅增加，随着产品的陆续交付，收入持续增长，带动了公司2020 年净利润及每股收益的显著提升。

2020 年公司未分配利润用于加大研发投入、改进生产工艺及扩充产能、对外投资和公司资产及业务规模增长需要。

2020 年公司专用无线通信终端产品及系统产品占主导地位，其中系统产品收入增幅较高。专用无线通信终端产品实现营收14.69 亿元，同比增长7.17%，占公司营业收入的54.50%，同比减少9.56pct，毛利率48.12%，同比增加3.48pct；系统产品实现营收10.89 亿元，同比增长76.39%，占公司营业收入的40.38%，同比增加11.54pct，毛利率51.34%，同比减少3.15pct；公司整体毛利率48.12%，同比增加1.53pct。

2020 年公司期间费用总额7.76 亿元，同比增长15.87%，费用率为28.78%，同比减少2.5pct。其中销售费用0.58 亿元，同比减少7.12%，占营业收入的2.14%，同比减少0.76pct；管理费用1.28 亿元，同比增长10.61%，占营业收入的4.75%，同比减少0.66pct；财务费用0.12 亿元，同比减少33.22%，占营业收入的0.46%，同比减少0.4pct。2020 年末，公司合同负债+预收账款共计11.63 亿元，同比增长71%。

风险提示：产品研发进度不及预期，客户采购进度不及预期。

信息如下：

罗曼股份无老股转让。根据招股说明书披露的募集资金，预估罗曼股份的发行价为27.27元，预估市盈率16.81倍，低于建筑装饰和其他建筑业一个月平均市盈率20.85倍，低于23倍市盈率红线。网下投资者中通过公开募集方式设立的证券投资基金、基本养老保险基金、社保基金投资管理人管理的社会保障基金在2021年3月16日（T-6日）前 20个交易日（含T-6日）持有沪市非限售股票的流通市值日均值为1，000万元（含）以上。其他参与本次发行的初步询价网下投资者及其管理的配售对象在2021年3月16日（T-6日）前20个交易日（含T-6日）持有沪市非限售股票的流通市值日均值为6，000万元（含）以上。

综合考虑本次初步询价阶段网下初始发行数量及保荐机构（主承销商）对发行人的估值情况，保荐机构（主承销商）将网下投资者管理的每个配售对象最低拟申购数量设定为70万股，拟申购数量最小变动单位设定为10万股，即网下投资者管理的每个配售对象的拟申购数量超过70万股的部分必须是10万股的整数倍，且不超过190万股。配售对象报价的最小单位为0.01元。

投资建议：买入-A 投资评级。公司深耕美妆垂直行业，行业壁垒、头部效应显现；新旧品牌融合，助力收入实现跨期增长；技术赋能，建立外包仓储网络，优化运营管理；基于终端销售数据，孵化自有品牌momoup；拓展线下场景，通过网红探店引流、KOL 网络宣传、智慧门店打造等方式， 融合线上线下渠道，提升影响力。预计公司2021-2023 年营收为53.4 亿元/63.1 亿元/75.8 亿元， 对应增速+16.2%/+18.1%/+20.2%；对应整净利润为3.9 亿元/4.7 亿元/5.7 亿元，对应增速+15.4%/+20.7%/+20.2%，对应P/E 为28/23/19x。

全年业绩符合预期，Q4 业绩同比提升。2020 全年丽人丽妆实现营收46.00 亿元/+18.72%；全年归母净利3.39 亿元/+18.70%，归母扣非净利3.09 亿元/+41.72%，非经常性收益主要来自政府补助4093 万元。

基本每股收益0.92 元，拟向全体股东每10 股派现金红利1.8 元。2020Q4单季收入21.36 亿元/+31.13%，单季归母净利1.48 亿元/+63.09%，归母扣非净利1.46 亿元。

主力品牌高速成长，化妆品电商行业龙头地位夯实。2020 年度，公司继续依托阿里巴巴天猫平台开展化妆品电商零售业务及品牌营销运营服务，截止 2020 年 12 月 31 日，公司持续与雪花秀、雅漾、后、施华蔻、芙丽芳丝、奥伦纳素等超过 60 多个品牌进行合作，合作品牌数量稳中有升。品牌覆盖高中低端多个客户群体，其中多个品牌的天猫旗舰店已成为品牌全球最大的在线专柜。公司在 2020 年双十一期间，成交金额（GMV）再创历史新高，累计超过 30 亿元，共有后、芙丽芳丝、雪花秀、奥伦纳素、雅漾、施华蔻、兰芝等 7 个品牌进入天猫平台“亿元俱乐部”。为 2020 年良好业绩奠定基础。公司在化妆品电商零售领域的持续开拓，也获得了行业内外的认可，2020 年度，公司获得了“上海供应链创新与应用示范企业”、“2020 年上半年天猫六星服务商”、“2019 年下半年天猫六星服务商”、“天猫金妆奖” 等在内的多项奖项。除了夯实化妆品电商行业龙头地位之外，公司也在新品类及新业务领域进行探索尝试。公司先后在母婴、服饰等不同品类中寻找新的机会。此外，公司今年也在东南亚电商领域进行探索，公司先后在 Lazada、Shopee 等平台上与妮维雅、欧舒丹、奇士美、露华浓等品牌进行合作，目前业务开展顺利。

电商零售业务引领增长，天猫仍为主要平台。2020 年丽人丽妆中电商零售业务是公司的核心业务，实现收入43.62 亿元+17.90%，其收入占公司整体营业收入的比例为 94.84%，实现毛利14.93 亿元/+14.57%，毛利率34.22%/-0.99%；运营服务收入为 1.99 亿元/+51.39%，占公司整体营业收入的比例为4.33%，实现毛利1.59 亿元/+111.23%，毛利率79.61%/-0.99%；其他收入为 0.39 亿元/-10.48%，占公司整体营业收入的比例为0.83%。从平台来看，天猫国内/天猫国际及其他分别实现收入43.52 亿元/1.62 亿元/0.86 亿元， 分别占营收收入94.62%/3.52%/1.86%。

费用管控合理，销售及管理费用率实现双降。2020 全年毛利率为35.80%，同比上升0.29pct。2020 年公司销售费用和管理费用实现双降，全年销售费用率同比降2.66pct 至22.14%，主因电商业务运营能力优化、供应链整合，广告费、仓储费及工资福利费用同比下降，管理费用率同比微降0.12pct 至2.16%，主因咨询顾问费微降。随着行业的发展成熟及运营经验的积累，公司毛利率水平和结构，预计未来基本维持稳定。2020 全年，经营性现金流1.75 亿元，同比下降20.52%，主要系购买商品、接受劳务支付的现金增加，收到的税费返还减少。截止2020 年 12 月 31 日，公司存货为8.45 亿元/+63.39%，存货减值规模较大；公司应收账款为1.42 亿元/+70.18%；公司应收账款为1.42 亿元/+70.18%；应付账款为2.62 亿元/-21.40%。

风险提示：假设与实际不相符风险、品牌续约或拓展不及预期、返利利政策变化、存货跌价风险、平台集中度过高。

提高盈利预测， 预计公司2020/21/22 年归母净利润0.97/7.31/6.94 亿元（ 原值1.25/4.33/5.29 亿元）， EPS0.13/0.98/0.93 元，对应现价PE 68.8/9.1/9.6 倍，维持“买入”评级。

公司发布2020 年业绩消息及2021 年一季度业绩预告。2021 年一季度公司预计实现归母净利润2.30-2.80 亿元，中值2.55 亿元，同环比均实现大幅增长（20Q4 0.93 亿元、20Q1 亏损），单季度业绩创历史新高。

炭黑延续高景气度，业绩略超预期。受益于轮胎需求旺盛及焦炭、炭黑环保限产，炭黑价格在2020 年6 月触底后快速复苏，N330价格从10 月初5600 元/吨上涨至目前7750 元/吨。我们测算21Q1炭黑价差（炭黑-1.5 炭黑油，不含增值税）2149 元/吨，环比20Q4增长403 元/吨，维持高景气度。由于公司与下游轮胎大客户签订长单较多，季度定价销售产品占比较高，Q4 的部分价格上涨在Q1 体现，业绩略超预期。目前炭黑价差约1900 元/吨，预计公司Q2 仍将表现优异。

“碳中和”下炭黑行业格局或将改善。炭黑以及焦炭生产均需1000 度以上高温，能耗较高（焦炭约100kgce/t（已扣除可回收能源量），炭黑约2000kgce/t，对比钢铁约600kgce/t），且属于煤炭下游，“碳中和”下行业格局或将改善。

提质增效与精细化工助力业绩中枢和稳定性提高。2020 年以来公司积极开发非橡胶用炭黑，通过提升工业信息化水平加强过程管理、降耗增效，同时改善内部激励机制和绩效考核机制，生产及运营成本显著下降，综合毛利率和行业竞争力提升。此外，公司与安徽时联合资的乌海时联（间苯二酚）和山东时联（酚钠盐提粗酚、间甲酚）将逐步投产，向煤焦油下游精细化工延伸。

风险提示：炭黑价格下滑，精细化工项目进度不及预期

维持“买入”评级。预计2021-2023 年EPS 分别为1.66 元、2.12 元和2.60 元，对应PE 分别为24 倍、18 倍和15 倍。考虑到公司作为西南地区龙头药店企业，深耕强势地区的同时，持续进行扩张，未来发展可期，维持“买入”评级。

业绩总结：公司2020 年全年实现营业收入126.6 亿元（+20.8%）；实现归母净利润7.9 亿元（+30.8%）；扣非归母净利润7.5 亿元（+27.4%）。EPS 为1.38 元。第四季度实现收入34.2 亿元（+21.3%），归母净利润1.9 亿元（+55.1%）。

财务指标分析：毛利率和费用率均明显下降。公司2020 年毛利率为35.8%（-2.9pp），毛利率下降的主要原因预计为带量采购品种增加，中药批发业务等低毛利率业务占比提升所致；销售费用率为24.1%（-2.9pp），销售费用率下降的主要原因预计为房租降低和门店往下级市场拓展所致；管理费用率为4.0%（-0.1pp），财务费用率为0.03%（-0.2pp）。

业务占比分析：医疗器械和中药占比提升明显。公司中西成药销售收入为88.4亿元（+15.2%），医疗器械销售收入为13.6 亿元（+87.3%），主要原因预计为疫情品种口罩消毒液等拉动；中药销售收入为11.2 亿元（+39.3%），预计主要原因为公司加大中药品类的推广力度。

新开门店地区分析：1）贵州、重庆、四川增速较快，一半新开门店仍然布局云南大本营。截至2020 年底，公司共拥有直营连锁门店7205 家，覆盖10 个省份及直辖市。公司在2020 年共新开1155 家门店，其中51%布局在云南省，其次是四川（166 家）和广西（124 家）。省外市场中新开门店占比前三的省份为：

贵州（25%）、重庆（21%）、广西（18%）。2）新开门店中，地市级门店占比最大。公司门店分为省会级、地市级、县市级、乡镇级，其中地市级门店数量最多，增速最高，是公司重点布局类型。公司共有地市级门店2246 家（+20.0%），省会级门店1772 家（+16.7%），县市级1821 家（+11.1%），乡镇级1366 家（+10.6%）。

数据验证处方外流持续进行中。慢病门店和带量采购品种可较验证处方外流逻辑。2020 年底，公司共有慢病医保门店646 家，同比增长35.4%，慢病医保销售金额同比2019 年增长84.0%。公司的慢病业务处于高速发展时期，随着国家统筹医保逐渐放开的趋势，预计慢病业务仍将有望维持高速增长。2020 年公司带量采购产品销售额占门店总销售额的7.7%，带量采购产品销售数量是2019年的 27.4 倍，带量采购品种销售额增长迅速。

风险提示：门店扩张不达预期、特慢病业务增长不及预期、药品降价风险等。

盈利预测与估值：公司作为国内精密温控龙头之一，云计算+5G 将带动行业持续景气，公司的温控设备将有望成为机房的“卖铲者”直接受益；同时，随着IDC 项目的落地，打开未来广阔成长空间。预计公司2020-2022年归母净利润1.23 亿、1.90 亿和2.67 亿元，对应2021 年PE 为15x，维持“增持”评级。

事件：公司公告，在中国移动 2021 年至 2023 年新型空调末端系统集中采购项目中成为中标候选人之一，预估总中标金额为 3.72 亿元（含税）。

预中标项目金额第一，彰显行业景气和公司优势此次中国移动公示6 个标包，其中佳力图预中标4 个，合计金额3.725 亿元，占公司2019 年全年营收的58.7%。其中，标包1 冷冻水型列间空调中标份额12.28%，预计金额1.64 亿元；标包3 重力热管型背板空调份额19.57%，合计金额1.11 亿元；标包4 重力热管型列间空调份额40%，预计金额8957 万元；标包6 动力热管型背板空调，份额20%，预计金额783万元。我们认为，此次移动大规模招标一方面反映运营商数据中心建设需求旺盛；另一方面，从预中标金额来看，公司份额第一，印证公司在运营商市场的领先产业地位和竞争优势。

经营数据持续改善，未来成长空间可期

2020Q1 公司业绩受到疫情影响较大，Q1 收入下滑50.5%，归母净利润仅为297 万元；Q2 初期疫情仍略有影响，但公司已经恢复正常生产经营，Q2 收入1.7 亿元，同比增长7.95%，Q2 归母净利润3488 万元，同比增长46.74%，Q2 扣非净利润同比增长75.24%，经营改善迅速。2020Q3 收入1.99亿元，同比增长7.1%，Q3 归母净利润4507 万元，同比增长85.1%，公司业绩超市场预期，相比上半年表现呈业绩反转加速态势。

展望未来，公司在手订单充足，据中报披露，虽然由于疫情影响部分客户订货延期，但公司截止2020 年6 月30 日在手订单62，972.48 万元，在手订单充足，随着未来运营商&互联网IDC 项目持续建设，公司未来基本面有望持续加速反转。

公司业务围绕机房精密空调、冷水机组和IDC 运营持续扩张，将持续受益云计算基础设施的建设。在5G、人工智能、物联网技术推动下，用户数据存储量会加大，应用会增多，中国数据中心基础设施市场仍保持高速增长，对产品的需求仍然较为旺盛。预计未来 5-10 年中国数据中心建设的高速发展这一趋势持续，这将会推动数据中心基础设施保持快速增长。同时，随着“新基建”政策加码，一线城市及周边的IDC 建设如火如荼，并且对温控/PUE 的追求越来越高，而公司作为国内机房精密空调的龙头之一，未来有望作为IDC“卖铲者”的角色，充分享受行业红利。

整体来看，云计算、5G 双轮驱动+份额提升，公司未来成长空间广阔公司主营精密空调设备及冷水机组产品，主要应用于数据中心机房、通信基站以及其他恒温恒湿等精密环境，同时向下游切入IDC 运营，展望未来，多重逻辑有望驱动公司持续增长：1）云计算IDC 建设和机房降本节能需求共同驱动精密温控市场规模稳定快速增长，公司作为业内龙头直接受益；2）公司前五大客户就包含：中国电信、移动、联通和华为，随着5G 功耗提升以及IDC 的PUE 控制，公司将直接受益大客户的5G 和IDC 建设；3）国内企业有本土优势，不断蚕食海外品牌的份额，并且该趋势仍在持续强化，佳力图作为国内龙头，公司市占率有望进一步提升；4）切入IDC 运营有望打开更大成长空间。

风险提示：中标签约等后续工作存在一定不确定性，最后总金额不及预估情形，IDC 项目进度不及预期等。

投资建议：1）盈利预测：基于嘉里物流及定增事项仍须多项审批等因素，暂不考虑其影响，我们预计2021-23 年实现归属净利分别为88、105、129 亿（原21-22 年盈利预测为92 及114 亿，嘉里若22 年并表预计可贡献10 亿+利润），对应2021-23 年PE 分别为54、45 及37 倍。2）投资建议：我们维持此前报告目标市值分析，分部估值下2021 年目标市值5000 亿+，在鄂州机场发挥理想状态下，2025 年有望迈入万亿市值。公司不断强化自身竞争优势，时效业务拓展空间或仍被市场低估，生态赋能新征程已经开启，强调“强推”评级。

公司发布2020 年年报：扣非净利同比增长45.7%，业绩符合预期。财务数据：

1）报告期内，公司实现收入1540 亿元，同比增长37.3%，归属净利73.3 亿，同比增长26.4%，扣非利润61.3 亿，同比增长45.7%。2）分季度看：Q1-4 收入分别增长39.6%、44.3%、34%、32.8%，扣非归属净利分别为8.3、26.1、16.6及10.3 亿，同比分别为下降0.5%、增长75%、增长41%及增长47.6%。3）收入结构：时效业务收入占比43.1%，经济快递占比28.7%，新业务占比达到28.2%，反映公司在综合物流服务商的路径上持续深耕。其中，时效快递收入664 亿，同比增长17.4%（19 年5.9%）。4）其他收益：13.2 亿，同比增加5.8亿，主要因税收优惠（增加3.9 亿）及物流业财政拨款（增加1.3 亿）的贡献。

经营数据：1）公司2020 年完成81.4 亿票，同比增68.5%，行业增速领先。

2020 年业务量增速：顺丰（68.5%）》韵达（41.4%）》圆通（38.8%）》行业（31.2%）》

申通（19.7%）》百世（12.7%）。2）快递业务收入增速：顺丰（36.5%）＞行业（17.3%）＞圆通（6.1%）＞韵达（-1.2%）＞申通（-8.6%）》百世（-9.5%）。

3）公司单票收入17.77 元，同比下降19%，系公司产品结构性因素。

成本费用端：Q4 成本环比增长，费用率延续下降。1）公司Q4 高峰期加大了陆运网络资源投入以及预期未来业务高速增长进行了关键资源前置投入，致单季成本环比增长23%，但我们预计短期的成本压力在未来伴随业务量逐步增长、网络规模扩大，规模效益或逐渐释放。2）观察公司费用率持续下降，Q4降至8%，同比下降1.4 个百分点，环比下降1.8 个百分点。

利润率：毛利率16.3%，较19 年下降1.1 个百分点，扣非净利率4%，较19年提升0.2 个百分点；分季度看，Q1-Q4 扣非净利率分别为2.5%、7.0%、4.3%，2.3%，Q4 利润率环比下降，同比提升，一方面系业务结构性因素，另一方面则因前述成本投入增加所致。

特别关注公司首次推出分部报告：速运分部盈利90 亿。1）其中速运分部（含时效、经济、冷运、国际等）净利89.97 亿，我们分析速运分部核心利润来自于时效快递，则相当于时效快递净利率水平超过13%（时效收入663 亿）。2）快运业务亏损9 亿，毛利基本打平，净利率为-4.1%；其他分部（同城、供应链及其他新业务）亏损11 亿；两项分部业务虽然亏损，但经营效率有所提升。

3）我们认为分部报告的推出有助于为公司分部估值打下基础，尤其观察公司核心盈利底盘的时效快递业务盈利水平处于较高水平。

风险提示：时效件业务量增速不及预期。