蚂蚁集团最近的一次上市计划已经“泡汤”，让不少人致富的梦想需要推迟一段时间了。那么，此次蚂蚁集团上市失败，损失最大的人是谁呢？相信很多人会认为是马云，毕竟马云是蚂蚁集团的话事人之一，拥有50%的表决权，同时马云持有蚂蚁集团8.8%的股份。

同时，网上还有一部分人认为损失最大的不是马云，而是其背后的女人——彭蕾。

为何称彭蕾为马云背后的女人呢？公开资料显示，目前彭蕾任职阿里巴巴集团资深副总裁，彭蕾还有另外有一个身份，那便是著名的阿里巴巴“十八罗汉”成员之一。也就是说，从阿里巴巴集团创办至今，彭蕾就一直是马云身边的帮手。

如今阿里巴巴建立起庞大的互联网体系，彭蕾可以说是功不可没，而她的“代表作”之一，是让支付宝，也就是后来的蚂蚁集团成为全球最大的独角兽。支付宝成立初期，并不像现在这样被广泛用户认可;相反，糟糕的用户体验备受用户吐槽，用马云的话来形容则是”烂“。

2010年，彭蕾临危受命，接任了支付宝CEO一职。在彭蕾入主之后，支付宝开始高速稳定增长的状态，并最终蜕变成蚂蚁集团。外界对马云和彭蕾在阿里巴巴和蚂蚁集团中角色定位进行了总结——马云负责天马行空，彭蕾负责脚踏实地。

很多人认为彭蕾是蚂蚁集团上市计划“泡汤”最大的损失者，是因为网上流传彭蕾占蚂蚁集团股份比例为9.8%。按照此比例计算，蚂蚁集团上市之后，彭蕾的身价将上涨2000亿元左右，这一身价足以稳定中国女首富的称号。

但事实上，彭蕾的所持有的蚂蚁股份远未达到9.8%。从蚂蚁集团上市招股说明书了解到，彭蕾持股为5.04亿股，由此估算得出其持股约为2.12%。假如蚂蚁集团上市，彭蕾的财富涨幅在200多亿元。

因此，蚂蚁集团上市计划“泡汤”，损失最大的并不是彭蕾，而是马云。当然，对于马云而言，财富的得失并不是主要的;蚂蚁集团下一次能否顺利上市，才是最关键的。

近期金价持续走低，不过Oanda高级市场分析师Edward Moya表示，黄金的上行趋势并没有被打破。

Moya预计明年上半年金价将能涨到2300美元/盎司。

疫苗的消息为市场带来了很大的震荡，避险情绪下降，推动了黄金抛售，走低跌至1870美元/盎司下方。

“近期的表现让黄金变成了很难交易的东西，影响投资者们的主要就是避险需求。疫苗的消息显现出情况终于将迎来变化，这对避险资产是不利的。”

但与此同时，疫情并不会很快消失，而经济复苏也面临着巨大的不确定性。因此直到2021年年末黄金将仍然是很有吸引力的资产。

“目前的经济状况表明了还是需要前所未有的刺激项目，明年美元会走弱。”

欧洲和美国的疫情依然在大规模爆发，而股市可能因此承压，再加上全球各地的失业情况，这是Moya认为后市黄金将受到的三大主要推动力。

“美国每日新增将突破20万，这种情况下美国会有更多封城，也会促使美国议会做出行动。”

Moya指出，一旦美国地方政府医疗资源和医院床位供应出问题，那么议会就不得不做出行动。美国疫情的发展可能会成为打破议会僵局的因素。

此外，机构投资者们对股市较为看空的态度也同样会成为推高金价的因素，不少机构投资者都预计明年美股可能会下跌3%到5%。

“这种预期对黄金是利好的，现在市场有些悲观。”

另外，疫苗的消息已经被计入了价格，因此明年继续支撑股市的因素并不多，尤其是接下去几个季度企业营收都将比较糟糕。

Moya指出，美国和全球就业市场的情况也会成为推动金价的因素。

“长期而言，美国就业市场受到的长期影响将是失业申请人数增加，投资者们对就业疲软会更为关注。小企业破产的情况会增加，各国央行和政府都会承压而做出更多行动。”

Moya认为，到年末乃至明年上半年，黄金市场的表现都不会令人失望。

“如果届时金价不回升到1950至2000美元/盎司区域内这会让我非常意外。”

今年年末美国议会可能再次就刺激案进行谈判，而美联储也可能会在12月会议上给出采取更多行动的信号。

“并且如果美联储还没开始运用收益率曲线控制，那么也已经很接近了。”

“还是要看美国议会的表现，但由于美国多地又将再度封城，学校也会关闭，那么其给出更多刺激的压力会加大。”

明年上半年黄金市场可能受到推动再创新高。

“今年年末金价将会极为波动，主要还是要看美国疫情的进展以及疫苗表现，我对黄金仍然看涨，2300美元/盎司是可能触及的水平。”

一旦疫情的影响开始过去，市场通胀将大举回归，对黄金也是利好的。

“过去差不多10年都没什么通胀，这一风险将再度冒头，因此很多人都会寻求黄金来避险。”

对黄金来说，明年最大的风险将来自于刺激项目的缺乏，以及经济复苏好于预期。

“这对黄金而言会是一个巨大的阻力。”

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蚂蚁集团11月5日晚间发布《首次公开发行股票并在科创板上市暂缓发行的公告》，公告中蚂蚁集团表示为切实保护投资者利益，发行人及联席主承销商决定暂缓本次发行工作。发行人及联席主承销商将按照投资者缴纳的新股认购资金及相应的新股配售经纪佣金（如有）并加算银行同期存款利息返还投资者。按照规定，A股IPO流程：上市公司递交审批材料（通常要3-6个月）、核对发行和承销商是否具备资格、保荐机构和其他中介机构进行尽职调查和制作申请文件后拿到IPO批文后才能上市。如果是第一次上市被拒绝，第二次申请上市，至少需要半年时间。

蚂蚁集团表示，暂缓发行后，蚂蚁集团在首次公开发行股票注册同意批复的有效期内，在对相关会后事项充分核查和评估的基础上，视情况决定是否重新启动发行并及时公告。

上交所表示，这是发行人及主承销商根据实际情况作出的决定。上交所尊重并支持该决定，将与有关方面一起协助做好退还认购资金等工作。在蚂蚁集团上市前发生的金融监管部门监管约谈，及近期金融科技监管环境发生变化可能对蚂蚁集团业务结构和盈利模式产生重大影响等情形下，上述决定的作出是对市场和投资者负责任的做法。

11月3日，上交所已作出暂缓蚂蚁集团上市的决定，本次发行暂缓后，上交所将依法依规审慎处理蚂蚁集团后续股票发行和上市事宜。

金牌厨柜（603180）：品类协同潜力释放 大宗业务快速发展

类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：吕明 日期：2020-11-19

公司品类协同潜力逐渐释放、大宗业务快速发展，首次覆盖给予“买入”评级公司以厨柜起家，在定制厨柜市场深耕多年。2016 年后，公司开始先后拓展衣柜、木门及智能家居等新品，品类效应逐渐释放。同时公司及时把握精装房兴起红利，大宗业务收入持续快速增长，成为新的有力业绩增长点。我们预测公司2020-2022 年归母净利润为2.91/3.60/4.47 亿元，对应EPS 分别为3.00/3.71/4.60元，当前股价对应PE 分别为19.0/15.4/12.4 倍，首次覆盖给予“买入”评级。

行业：地产竣工有望回暖进而提振家居需求，精装市场红利持续释放2020Q3 家居行业已经整体回暖，我们认为其主要受益于因疫情积压需求的集中释放，而竣工数据仍未改善。但由于新开工后的交房需求存在刚性，因此2017年后的竣工缺口回补只会延迟而不会消失，待竣工回暖有望继续带动需求回暖。

而近期由于“三道红线”等地产管控政策出台使得市场对于精装产业链的预期下降，但若从政策及供需角度出发，预计精装房渗透率的提升仍是未来的长期趋势。

公司产品矩阵日臻完善，衣柜弹性释放;渠道多元扩张，大宗业务快速增长从产品看 ，厨柜零售因行业因素有所承压，但在工程渠道带动下，公司厨柜整体仍有望保持平稳增长。而凭借厨柜带动衣柜的品类协同优势，公司衣柜业务收入快速增长。并且从收入占比、门店数量和毛利率等角度与行业横向对比，公司衣柜业务仍有较大发展空间。而木门、智能家居等品类正处于孵化阶段，未来有望逐步带来业绩增量。从渠道看，公司零售渠道经销占比不断提升，带动盈利能力提升，而工程渠道通过赋能经销商的形式在风险可控的前提下持续快速增长。

加快融资步伐，募投项目陆续建设，有望突破产能瓶颈虽然公司产能逐年稳步扩张，但由于大宗业务以及衣柜、木门等品类快速发展，产能压力仍较大。因此公司近年融资步伐有所加快，2019 年公司以可转债募集资金3.92 亿元、2020 年拟向控股股东和实控人全额定增募集不超过2.86 亿元，分别用于产能扩建。同时，2020 年公司拟在成都扩建产能，布局中西部市场。

风险提示：家居行业需求回暖不及预期;行业价格战加剧导致盈利能力下滑。

中国神华（601088）：神华10月煤炭产量及铁路运量均超预期

类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：丁一洪/洪奕昕 日期：2020-11-20

事件概述

11 月16 日晚间，中国神华公告2020 年10 月主要经营数据，10 月当月，商品煤产量24.9 百万吨，同比+16%，环比+6%;煤炭销售量37.2 百万吨，同比+10%，环比-7%;自有铁路周转量249 亿吨公里，同比+6%，环比+3%;总发电量/总售电量分别为92.8/86.9 亿千瓦时，同比分别-15%/-16%;聚乙烯/聚丙烯销售量分别为3.02/2.77 万吨，同比分别+695%/+530%（主要由于去年同期设备检修基数偏低）。

1-10 月，累计商品煤产量2.416 亿吨，累计同比+2.5%;煤炭销售量3.607 亿吨，累计同比-1.3%;自有铁路周转量2335 亿吨公里，累计同比-1.9%。

10 月公司煤炭产量超预期，同比大增16%，高于去年平均水平约6%，销量与去年平均水平基本持平;自有铁路周转量亦超预期，同比+6%，高于去年平均水平约5%;发电量同比-15%，低于预期，主要由于广东发电量下降及部分机组检修。

2020 年10 月，中国神华单月煤炭产量24.9 百万吨，同比+16%，环比+6%，较去年月均产量+6%;煤炭销售量37.2 百万吨，同比+10%，环比-7%，与去年月均销量基本持平。

煤炭产量方面，公司10 月同比大增16%，主要由于去年基数较低，受征地、证照续期办理进度等因素影响，去年10 月北电胜利一号露天矿、万利一矿产量较低，而今年10 月正常生产。与去年月均产量相比，10 月神华产量仍高出6%，超出预期，在进口受限及国内各类检查下，公司规范的国有大矿一定程度受益。

煤炭销量方面，10 月同比+10%，环比-7%，波动主要由于去年同期基数较低以及月度间因结算的波动导致，事实上10 月的销量与去年月均水平基本持平，处于正常水平。

自有铁路周转量方面，公司10 月同比同比+6%，环比+3%，较去年月均运量+5%，运量自6 月以来持续超预期。

发电量方面，公司10 月同比-15%，低于预期，主要受两方面影响：一是西部地区电力东送影响，公司在广东地区发电量有所下降;二是为保障发电机组正常运行，部分电厂机组检修。预计随着检修结束，以及冬季发电旺季来临，发电量环比将有所恢复。

当前动力煤易涨难跌，神华下半年业绩超预期，分红率维持高位，我们看好中国神华超预期的业绩稳定性及高股息带来的持续估值修复。

神华的股价有两个主要驱动因素，一是业绩，二是分红。

业绩方面，本轮疫情对煤价的压力测试将煤价底上提约100 元/吨，下半年至今的煤价更是超预期，近2 月维持在600 元/吨以上，神华Q3 业绩超预期，产量超预期的情况下预计Q4 煤炭板块业绩继续修复，运量超预期下铁路板块业绩预计亦将超预期。分红方面，公司保底50%分红（2019 年报），同时进行H股回购（2020 中报），各项举措体现了公司对中小投资者的重视。

供暖旺季逐渐开启，当前煤价易涨难跌。我们继续看好神华超预期的业绩稳定性、“现金牛”属性和高分红带来的股价修复。当前神华股息率仍高达6%，PB 不到1 倍，估值修复仍有很大空间。

公司10 月煤炭产量及铁路运量双双超预期，售电量低于预期，我们维持2020-22 年归母净利预测420/450/480 亿元，维持目标价至27.12 元，并重申“买入”评级。

假设2020-22 年秦皇岛Q5500 山西产平仓价指数分别为550/550/550 元/吨，环渤海指数分别为550/550/550 元/吨，公司10 月煤炭产量及铁路运量双双超预期，售电量低于预期，我们维持公司2020-22 年归母净利预测420/450/480 亿元，同比分别-3%/+7%/+7%;对应2020-22 年EPS 2.11/2.26/2.41 元，根据公司2020 年11 月16 日收盘价17.80 元/股，对应PE 分别为8/8/7 倍，以公司承诺的最低分红率50%测算，2020/21 年股息率分别为5.9%/6.3%。我们维持目标价27.12 元，并重申“买入”

评级。

风险因素

宏观经济下滑超预期;电价下降超预期;铁路运量不及预期;进口煤放松超预期;水电超预期;集团整合对公司治理的影响等。

类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：吕明 日期：2020-11-19

全球领先的炊具、厨房小家电龙头，首次覆盖维持“买入”评级苏泊尔是全球领先的炊具、厨房小家电龙头，SEB 控股后带来稳定的外销订单，同时先进的技术支撑公司产品领先行业。公司在渠道布局方面具有前瞻性，随着品牌逐步年轻化，伴随品类持续扩张、中高端炊具逐步放量，公司有望实现快速增长。我们预计2020-2022 年归母净利润为18.25/22.36/25.22 亿元，对应EPS 为2.22/2.72/3.07 元，当前股价对应PE 为32/26/23 倍，接近可比公司平均估值，考虑公司作为炊具龙头企业，给予一定估值溢价。首次覆盖，给予“买入”评级。

炊具行业线上占比提升，高端化趋势利好龙头扩张明火炊具线上占比提升，根据奥维云网数据，2020 年1-9 月炊具线上市场零售额达60.3 亿元（+47%），苏泊尔市占率约19%，龙头地位稳固。预计2020 年明火炊具线上销售占比达43%。在健康、外观等需求下，产品高端化趋势显现，根据奥维云网数据，2020 年1-9 月中高端炊具同比增长明显，利好龙头份额扩张。

SEB 助力打造厨房整体解决方案，深耕品牌年轻化趋势产品端，SEB 集团的成熟技术输送提升公司核心竞争力，电饭煲产品始终引领市场。近年来公司通过品类扩张，从传统炊具扩张到厨房整体解决方案，品类拓张的同时，通过引入SEB 集团旗下其他品牌，利用多品牌战略实现利润最大化。

渠道端，公司布局始终具备前瞻性。早期紧抓百货红利，积极布局家电连锁门店、大型连锁超市、传统百货商店等线下渠道。2007 年加速渠道下沉，2010 年积极拥抱电商红利，2018 年探索购物中心渠道，2019 年进入直播、社交电商渠道。

品牌端，始终围绕着渠道、消费者变革进行转变。2014、2015 年赞助央视节目《舌尖上的中国II》、《我爱妈妈》栏目进行中心渠道精准营销。近年来随着渠道逐步多元化、碎片化，公司积极布局直播电商、社交电商等渠道进行品牌营销，2020 年积极探索品牌年轻化，公司启用青春代言人，掘金粉丝经济，联合B 站切入二次元周边，将消费者刻板印象中的“妈妈厨电”转变为年轻人的厨电潮牌。

风险提示：SEB 订单出现波动、疫情影响线下销售等。

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股票手续费通常是由佣金、印花税、过户费组成的。印花税和过户费是由国家制定bai的固定的，佣金是由投资者和证券公司共同协商决定，每个人的佣金可能不一样吗，所以佣金没有一个固定的标准，所以无法确定股票交易费用是多少。

股票交易手续费包括三部分：

1.股票印花税：成交金额的1‰，只有卖出时收取。

2.过户费（仅上海股票收取）：每1000股收取1元，不足1000股按1元收取。

3.券商交易佣金：最高为成交金额的3‰，最低5元起，单笔交易佣金不满5元按5元收取4.异地通讯费：由各券商自行决定收不收。

股票交易手续费算法具体如下：交易金额是100000印花税100000×0.001=100元。

买进费用：

1.佣金0.1%-0.3%，根据证券公司决定，但是佣金最低收取标准是5元。比如买了1000元，实际佣金应该是3元，但是不到5元都按照5元收取

2.过户费（仅仅限于沪市）。每一千股收取1元，就是说买卖一千股都要交1元。

卖出费用：

1.印花税0.1%

2.佣金0.1%-0.3%，根据证券公司决定，但是拥挤最低收取标准是5元。比如买了1000元股票，实际佣金应该是3元，但是不到5元都按照5元收取

3.过户费（仅仅限于沪市）。每一千股收取1元，就是说买卖一千股都要交1元。

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新年开年，A股便迎来一大利好。1月1日，央行全面降准0.5个百分点，约释放8000亿资金。

中国人民银行决定于2020年1月6日下调金融机构存款准备金率

为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，中国人民银行决定于2020年1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司）。

中国人民银行将继续实施稳健的货币政策，保持灵活适度，不搞大水漫灌，兼顾内外平衡，保持流动性合理充裕，货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应，激发市场主体活力，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

存款利率历次调整影响股市一览

央行降准利好三大板块

受益板块一：资金敏感型品种

无论是银行还是地产，都属于资金敏感型品种。对于银行而言，降准最大的利好在于可贷规模比例，据测算，准备金率下调1%将为银行带来9000亿元的资金释放，从货币乘数变化的角度计算，理论上将带来30000亿元左右的M2增加。

银行概念股：浦发银行、民生银行、招商银行、工商银行、建设银行、农业银行。

券商概念股：中信证券、海通证券、招商证券、长江证券。

地产概念股：万科A、保利地产、招商地产、金地集团、华夏幸福、廊坊发展。

受益板块二：大宗商品类

大宗商品，尤其是有色金属，主要受两个因素驱动，一个是实体经济的需求端，另一个则是对于流动性的预期。前者而言，至少上半年不会有明显起色，但市场已有一定预期。配合全球流动性松动的预期，可能成为影响大宗商品走势的超预期因素。

有色金属概念股：铜陵有色、中国铝业、江西铜业、中金岭南、锌业股份。

受益板块三：高分红概念股

降准虽然不等同于降息，但随着银行间流动性的些许好转，银行间市场的资金价格有望出现一定程度回落。资金价格的回落也会是民间借贷等资金信贷的投资回报率回落。

高送转概念：众信旅游、天保重装、赢时胜、飞天诚信、飞凯材料、东易日盛、东方通。

什么是存款准备金率

存款准备金，也称为法定存款准备金或存储准备金（Deposit reserve），是指金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的在中央银行的存款。中央银行要求的存款准备金占其存款总额的比例就是存款准备金率。中央银行通过调整存款准备金率。可以影响金融机构的信贷扩张能力，从而间接调控货币供应量。RDR，即RMB Deposit-reserve Ratio ，全称为人民币存款准备金率。 存款准备金率

存款准备金，是限制金融机构信贷扩张和保证客户提取存款和资金清算需要而准备的资金。法定存款准备金率，是金融机构按规定向中央银行缴纳的存款准备金占其存款的总额的比率。这一部分是一个风险准备金，是不能够用于发放贷款的。这个比例越高，执行的紧缩政策力度越大（利率表信息网www.lilvb.com）。

存款准备金率历次调整一览

股票买卖手续费就是指投资者在委托买卖证券时应支付的各种税收和费用的总和。通常包括印花税、佣金、过户费、其他费用等几个方面的内容。

股票买卖费用种类：

1、股票印花税是成交金额的0.1%来收取。是卖出股票的时候才会收取，买入股票的时候不涉及这部分费用。

2、证券交易经手费成交各方均需交纳交易经手费，也称作为规费。费率为成交金额的万0.687（双向）

3、过户费费用按成交金额（若每股一元，等同于成交股数）的万0.2收取，根据2015年的新规，上海和深圳的个股都是需要收取过户费的。（双向）

4、交易佣金，至多为成交金额的3%0，有5元门槛，单笔交易佣金不满5元按5元收取。不同券商不同的营业部的佣金比例不同，需要根据自己情况进行协商。

举个例子：

假设账户佣金万3（不包含规费和过户费），买入10万的股票，收取的手续费有：

1.佣金：100000*0.0003=30元;

2.规费：100000*0.0000687=6.87元;

3.过户费：100000*0.00002=2元;需要缴纳的手续费为：38.87元;卖出时需要收取：手续费38.87+印花税100000*0.001=100元，为138.87元。

其中，可以调整的仅为佣金一项，只要不过分高于平均水平的都是可以接受的，毕竟主要费用还是印花税。

1澳元等于多少人民币-11月23日澳元兑换人民币今日汇率一览表 2020年最新澳元兑换人民币今日汇率，小编为您提供最新澳元兑换人民币今日汇率查询

1澳元=4.7907人民币

1人民币 ≈ 0.2087澳元

以上为中国银行汇率信息，仅供参考。交易时请以银行柜台成交价为准。

1英镑等于多少人民币-11月23日英镑兑人民币今日汇率一览表 2020年最新英镑对人民币汇率，小编为您提供最新英镑兑人民币汇率查询

1英镑=8.7141人民币

1人民币 ≈ 0.1148英镑

以上为中国银行汇率信息，仅供参考。交易时请以银行柜台成交价为准。

上周五夜盘的走强就像一个假象，实际上过去的一周，我们又闻到了原油市场7、8月的那个味道，整体的市场波动陷入无序和收敛中，虽然疫苗在不断的制造着脉冲行情，但基本面和宏观市场并没有较大的亮点支撑价格的涨跌变化，也正是因为如此，WTI持仓在本周整体维持下跌的态势，显示出投机资金并无兴趣参与当前的市场。

宏观上，市场对于大选的计价已经完成，也算是风险事件中的一个平稳过度，原油价格并未出现较大的波动。现在市场已经对拜登当选并无异议，特朗普只能做最后的挣扎，不过从最近特朗普的表态上来看，其似乎也在承认败选的事实。在这个青黄不接的时期，拜登想要施行其执政纲领还没到时间，经济刺激计划也没法落实，因此寄希望于美国继续放水来推涨油价在短期内是难以实现的，至少要到明年一季度。

不过观察美国目前的状态，在特朗普和拜登没有完全理清权利归属之前，美国社会仍将会继续呈现出撕裂的状态，据报告称特朗普的支持者和拜登的支持者已经不止一次的发生大规模的冲突，我们尚不可知这一冲突是否会演变升级，因此对于这一事件我们也需要格外关注。

基本面上，亚洲的全球采购力量再度兴起，背靠明年的原油进口配额，以中国为首的买家团再次掀起全球采购的浪潮，利比亚增加的原油产能也瞬间被消化，因此基本面市场并未出现明显的供给过剩局面，当前仍然维持着供需平衡的稳定状态。

减产联盟上，已经有消息称OPEC+内部讨论可能会将当前的减产额度延后三个月，也就意味着进入2021年OPEC+不会立即开启增产的步伐。不过备受财政赤字困扰的产油国日子也不好过，低油价叠加降产量，今年的财政收入远不及之前，另外疫情的发酵也是对国家资源的消耗，阿联酋已经萌生了退出减产联盟的念头。

阿联酋的退出减产联盟这件事是一个非常不利的消息，虽然目前还只是停留在口头阶段。在整个减产联盟中，阿联酋的原油产量排在第四位，在OPEC国家中排在第三位，为244万桶/天。在减产协议中，阿联酋目前原油产量相较于减产基准下降了72.7万桶/天，减产量相当的大，如果阿联酋退出减产联盟，则意味着会有大量的产能投放到市场。

问题还在于，在沙特和俄罗斯的极力维持下，OPEC+一直给人一种稳定团结的印象，在财政收入的压力之下，阿联酋考虑退群，那么其他产油国势必也会萌生这一想法，给OPEC+未来的托底市场带来一定的困扰。从另一方面想，即便是阿联酋没有退群，一旦价格涨到一定的位置，见到肉的“饿虎”们会不会再次出现囚徒困境而纷纷增产，这些都是未来市场的供给端扰动。因此可以预计，在需求没有实质性利好之前，供给端仅仅能把布伦特价格稳定在40-50美元区间，低于40美元供给端的托底作用就会显现，高于50美元供给端的囚徒困境就会出现，只有等到需求端真正走好之后，才会打破这一供给端怪圈，因此在未来的很长一段时间，我们大概率将会继续忍受这种低波动率以及区间震荡的行情。

疫苗刺激停留在预期层面

截止到周五，全球新增确诊病例64万人，累计确诊病例5725万人。其中，亚洲地区新增确诊病例10.7万人，欧洲地区新增确诊病例25.2万人，非洲地区新增确诊病例1.3万人，美洲地区新增确诊病例27万人，疫情的主要爆发地仍然集中在欧洲和美洲。分国家来看，美国单日新增19.68万人，再次创造历史新高，英国单日新增2.3万人，法国单日新增2.1万人，印度单日新增4.6万人，除了美国之外，其他国家的新增病例似乎是稳住了，并未出现继续飙升的情况。

目前的市场对于疫苗的憧憬度非常的高，也只有疫苗才能彻底终结原油市场的不温不火，给油价提供可能的上行空间。不过目前市场对疫苗的反映仍然都停留在预期层面，只有真正落地并且刺激需求恢复之后，我们才能看到市场真正的向好。

从最近三次疫苗的刺激来看，原油市场的反映已经越来越弱，主要是疫苗大规模商用仍没有确切时间表，加上最近疫苗刺激有些频繁，导致市场出现了免疫反映。第一次疫苗刺激是在11月9日，美国制药公司辉瑞宣布了疫苗的重大进展，其疫苗对病毒有90%的抑制作用，市场闻讯快速上涨，布伦特价格盘中一度涨幅超过10%，道琼斯指数开盘高开1500点，金融市场的乐观情绪以及风险偏好瞬间回升。随后几天，原油市场依旧乐观，布伦特价格从40美元一口气涨到45.3美元，市场兴奋了三天。

第二次疫苗刺激是在11月16日，相比起辉瑞发布的疫苗需要在-70摄氏度的苛刻环境下保存运输的状况，莫德纳的疫苗据称可以在2-8摄氏度普通冷藏室中存放30天后仍可保持活力，这极大减轻了疫苗的保存、运输与分发成本，令全球各国在短时间内控制乃至扑灭新冠病毒疫情成为可能，这一消息出炉后，全球市场再度迎来狂欢，布伦特价格当天从42.7美元最高涨至44.6美元。但随后市场逐渐冷静，原油市场热度退去。

第三次疫苗刺激是在11月18日，辉瑞宣称疫苗的有效率提升到了95%，市场又迎来一波小高潮，但仅仅是盘中上涨了几毛钱而已，市场再度回归到平静。仅仅在一周多之后，辉瑞的疫苗有效率就从90%提高到95%，这一数字让我们感到奇怪和不可思议。

从这三次疫苗刺激之后油价的反映来看，市场表现的越来越弱，说明前期油价从40涨到43美元附近就已经计入了疫苗的预期，如果疫苗仅仅停留在预期层面，那么原油价格很难在继续上行。回顾这几次疫苗刺激的不同点在于，第一次刺激时起点较低，处于40美元，第二次和第三次刺激油价水平都在43美元附近，这也就意味着如果价格再次回到40美元附近，或许疫苗的刺激作用仍会出现，这也是将油价稳定在40美元之上的又一逻辑。

基本面上，我们最近需要关注美国原油产量情况，本周的EIA数据显示，美国原油产量增加40万桶至1090万桶/天。短期来看，美国原油产量维持在1000-1100万桶之间并不会有较大的变化，可是经历了如此低油价之后，我们发现页岩油的韧性进一步加强了，页岩油的开采成本也有所下滑，不得不佩服页岩油的抗风险能力和技术进步能力。

我们之前很早就论述过油价、钻井平台数和美国原油产量三者之间的关系，正常情况下，从油价传导至钻井平台数的时间大概是2-3个月，从钻井平台数传导至原油产量的时间大概也是2-3个月。但在极端情况比如今年，传导的速度明显加快了，美国原油产量几乎和价格同步下行，同步筑底，这样反映出页岩油的开采灵活。

从EIA公布的美国原油产量报告上来看，今年的页岩油产量变化主要集中在新井单井产量的大幅提高和老井淘汰速度的加快，由于页岩油产量的非线性关系，新井的产量要远远高于老井的产量，并且从开采成本上而言，新井的成本也往往更低，因此淘汰老井开新井是节约成本的一种方式。

不仅如此，技术进步带来的开采速率提升也使得美国新井单井产量有了较大的提升，尤其是在产量较大的Bakken、Eagle Ford以及Permian地区，其中Eagle Ford地区单井产量提升最为明显。具体分区域来看Bakken地区新井单井原油产量在低油价时期出现了迅猛的增长，不过考虑到老井的退出，Bakken地区产量仍有较大的下滑。Eagle Ford地区以及Permian地区的情况与Bakken地区类似，通过单井产量的提高来弥补钻井平台数的下滑，进而使得产量下滑维持在相对稳定的区间。

从这个思路上我们也能得出另一个结论，一旦我们前文所说的油价突破50美元，供给端的囚徒困境不仅仅是OPEC+内部，更是OPEC+与其他石油生产商之间的竞争，这更加剧了供应端的不确定性，因此需要需求端提供强有力的支撑才可以。

总结来看，未来一段时间内，原油价格仍将会围绕着40-46美元区间震荡，倘若市场因为情绪的冲击跌破40美元，则战略性抄底的投资者仍可以积极布局;倘若原油价格强势突破46美元甚至回到50美元区间，则在没有需求端支撑的情况下，油价的根基将会非常不稳，因此维持逢低做多操作同时不建议进行追高操作。

TEAMWAY INTL GP（01239）发行方式发售以供配售,发售以供认购，招股价区间上限1.30港元，主承销商软库金汇融资有限公司，招股价区间下限1.00港元，保荐人信达国际融资有限公司，首发面值0.01，首发面值单位HKD，发行价格1.25港元，计划香港发售数量500万股，实际发行总数5000万股，香港发售有效申购股数1451.6万股，计划发行总数5000万股，香港发售有效申购倍数3倍，售股股东发行数量--股，实际香港发售数量500万股，超额配售数量--股，售股股东超额配售数量--股，发行公告日2011年11月08日，申购起始日2011年11月08日，首发募资总额--港元，申购截止日2011年11月11日，发售募资净额0.45亿港元，发行结果公告日2011年11月17日。

截止2019年12月31日营业收入3.80亿，销售成本-3.18亿，毛利6160.20万，其他收入2595.40万，销售及分销成本-3486.00万，行政开支-3804.40万，员工薪酬0.00，研发费用0.00，折旧和摊销0.00，其他支出0.00，资产减值损失0.00，重估盈余0.00，出售资产之溢利0.00，经营溢利1465.20万，应占联营公司溢利0.00，应占合营公司溢利0.00，财务成本-4613.00万，影响税前利润的其他项目0.00，税前利润-3147.80万，所得税-170.40万，影响净利润的其他项目-434.10万，净利润-3411.50万，本公司拥有人应占净利润-3411.50万，非控股权益应占净利润0.00，股息0.00，每股股息0.00，每股收益--，基本每股收益-0.03，稀释每股收益-0.03，其他全面收益-349.10万，全面收益总额0.00，本公司拥有人应占全面收益总额-3760.60万，非控股权益应占全面收益总额0.00。

最近1个月累计涨跌幅-9.43%，最近3个月累计涨跌幅-35.14%，最近6个月累计涨跌幅-31.43%，今年以来累计涨幅-30.43%。

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