菱用海口的日光灯 
投资要点：
上调评级为增持。 前三季度营收91 亿元（+1.6%）、归母净利2.97 亿元（-4.5%）、扣非净利2.88 亿元（-2.4%）符合预期，维持预测2020 年EPS 为0.48元增速13%，若疫情好转利好海外业务回暖，上调预测2021 年EPS 至0.58 元（原0.55 元）增速22%，预测2022 年EPS 为0.7 元增速20%；维持目标价6.1 元，对应2020-22 年12.7/10.5/8.7 倍PE，上调评级为增持。
毛/净利率同比下降，经营现金流承压。1）Q1-Q3 单季营收增速-12/6/7%、归母净利增速-95/104/77%、扣非增速-36/23/4%；2）前三季度毛利率10.4%（-0.8pct）；净利率3.34%（-0.05pct），净利率仅微降因减值显著减少（减值0.1 亿元/上年同期0.7 亿元）及投资收益增加；3）四费率5.9%（+0.02pct），管理3.5%（-0.9pct）/研发1.3%（+1.1pct）；4）资产负债率71%（-2.5pct）；5）经营净现金流-8.2 亿元（上年同期-1.7 亿元）因工程项目付款增加。
前三季度国内新签工程承包订单增速46%。1）前三季度新签工程承包订单129 亿元（-2.8%），国内113 亿元（+46%）/国外16 亿元（-71%）；Q1-Q3 单季新签增速119/-48/7%；2）截至Q3 末已执行未完工项目的未完工部分预期收入284 亿元+已签订未开工项目金额157 亿元，合计保障倍数3.3 倍。
积极拓展高新技术，拟发行可转债保障项目推进。1）定位钢铁领域业务特强，矿业/电力/煤焦化工等协调发展的工程技术公司，拓展市政/节能环保及以智能制造/新材料等为核心的高新技术；2）控股股东中钢集团拟由中国宝武托管；3）子公司承包的国内最大规模带式焙烧机球团项目顺利投产，自主研发的带式焙烧机球团工艺技术实现突破；4）拟发行可转债募资不超过11.9 亿元用于内蒙EPC 项目及补流，已获证监会受理；5）若海外疫情好转将利好公司海外业务回暖。
核心风险：基建投资增速低迷、资金环境转紧缩、国际化经营风险等
岑伦 菱用海口的日光灯 债券可以还本付息，投资债券可以为投资者带来利息收入，取得利息收入这一投资方式一般是从一级市场中买入债券。那么债券是否可以在二级市场中流通呢？
债券可以在二级市场流通吗？
债券可以在二级市场中流通。流通的市场包括证券交易所以及银行间债券交易市场，但是两者的交易方式不一样，银行间债券市场参与者以询价方式与自己选定的交易对手逐笔达成交易，交易所进行的债券交易与股票交易一样，是由众多投资者共同竞价并经精算机构配合磋商成交的。
交易所债券交易市场是普通投资者投资债券的主要方式，因为交易所是面向所有投资者（包括上述机构投资者，以及个人投资者）开放的市场，相对股票而言，债券实行的是t+0交易，且交易手续费更低。银行间债券市场是金融机构（包括银行、证券公司、基金公司、保险公司等）回进行债券买答卖和回购的市场。
菱用海口的日光灯 公司业绩或将持续快速增长，维持“买入”评级我们认为，公司以安徽为大本营市场进行深耕细作和持续渠道下沉，在省内市场占比或将持续提升；同时，公司核心大单品古井原浆系列产品力和品牌力不断提升，公司产品结构有望继续优化。我们维持公司2020-2022年归母净利同比增速2.89%/28.89%/18.29% 的预测， EPS 为4.29/5.52/6.53 元。参考可比公司2021 年平均PE 为50x，给予公司2021年50x 的PE 估值，对应目标价276.00 元（原值为253.92 元），我们维持“买入”评级。
机制改革、省内消费升级和省外扩张等多路径实现新五年目标古井贡酒作为老八大名酒之一，享誉海内外。梁金辉于2014 年担任董事长后对产品结构、渠道和营销上进行了大刀阔斧的改革，公司在省内实现了弯道超车，昔日巨头再次腾飞。我们认为，公司将通过机制改革、省内消费升级和省外扩张等多路径来实现“双品牌、双百亿”的目标。预计公司2020-2022 年EPS 分别为4.29 元、5.52 元和6.53 元，我们维持“买入”评级。
不破不立，大刀阔斧改革顺机制
公司在机制上一直寻求改革，2009 年7 月30 日，亳州国资委与上海浦创签订合同，上海浦创受让古井集团40%股权。2019 年3 月15 日，亳州市国资委将持有的古井集团60%股权无偿划转至亳州市国有资本运营有限公司。2020 年亳州市政府工作报告上再次提出“聚焦改革创新，激发市场主体新活力”的工作目标。我们认为，继古井酒店之后，古井贡酒也有望继续推进国企改革，进而激发机制活力。
引领省内消费升级，年份原浆势能释放
在财富效应带动消费力不断提升的背景下，近年来公司再次捕捉到了省内白酒市场不断扩大所带来的发展契机，陆续推出更高价格带产品以推动产品升级。公司运用主流单品占领省内市场主流价格带，并在此基础上推出更高价格的产品以提升品牌力，通过消费者培育推动产品结构升级。
2016年起公司每年对部分产品实行提价措施，助推产品牢牢占领省内主流市场带。根据公司2019 年年报显示，2019 年公司吨酒价格为11.3 万元，同比增长了9.4%，较2016 年7.2 万元/吨提高了56%。
名酒基因具备全国化潜力，省外开拓加速
作为老八大名酒，古井贡酒具有较高的知名度和美誉度，在全国化进程中具有先发优势。公司试错期走弯路使得当时的全国化布局戛然而止，经过十余年的调整和发展，公司扎扎实实做好省内市场深耕，使其在省内市场份额不断提高，安徽白酒龙头地位不断巩固。稳固的大本营市场为古井贡酒走出安徽省夯实了基础，公司以周边省份为踏板，通过并购和自主扩张等方式加快了全国化进程。
风险提示：经济增长不及预期，竞争加剧，结构优化不及预期，食品安全。
菱用海口的日光灯 估值建议
考虑到21 年利润端增速表现的不确定性，我们下调了2021 年EPS5.1%到1.67 元/股，2020 年盈利预测不变。当前股价对应2020/2021年30.8/28.3 倍PE，考虑到21 年盈利下调及估值中枢水平，我们下调目标价到50 元（下调幅度21%），对应21 年近30 倍P/E，股价仍有6%的上涨空间。维持跑赢行业评级。
公司近况
我们近期邀请了安琪酵母管理层参加中金年度策略交流会，与投资人进行深入交流。近期海外/衍生品增长延续，酵母增速有所放缓。2021 年收入目标不变，利润端具有一定不确定性。
评论
2020 年度表现与前三季度趋势较为一致。公司管理层表示2020年年度表现与前三季度增长趋势较为一致，2H20 海外、动物营养增长延续，酵母增速会有所放缓，主要因为C 端小包装需求增长放缓、B 端复苏情况还未恢复到往年正常的水平。
展望2021 年：收入百亿元目标不变，利润端具有一定不确定性。
公司管理层表示2021 年延续收入百亿元目标不变。我们预计2021年国内酵母收入有望维持在高单-低双的增速范围，酵母抽提物、保健品等增速将在20%左右，海外市场收入预计有15%-20%的增速。同时，我们预计2021 年利润端增长具有一定不确定性，我们认为2021 年利润增长压力主要在于：1）2020 年国内酵母盈利基数高，2021 年国内酵母结构变化导致利润率承压：2020 年疫情环境下国内酵母C 端需求爆发、小包装产品实现高增长，且3 月开始出厂价同比提升了15%。后续疫情逐步控制，我们预计C 端小包装酵母销量增速可能会逐季回落，2021 年国内酵母产品B 端及C 端结构占比将会回归到正常年份的水平。2）2021 年一次性补贴将会减少：公司为湖北企业，2020 年享受了专项贷款、部分费用减免、政府补助等福利，2021 年一次性补贴将减少。3）原料成本上涨压力（部分可以通过提价对冲）：公司管理层表示今年俄罗斯糖蜜价格涨幅大，国内市场糖蜜价格小幅上涨、其他原辅料成本亦有上涨趋势。我们认为公司在国内具有绝对优势、在海外干酵母性价比更优，公司具备产业链上成本价格上涨传导能力，因此若原料成本大幅上涨，公司会采取提价措施对冲部分风险。
中长期发展战略延续，中期收入目标为2025 年收入150 亿元。1）发展下游衍生品战略：公司在国内酵母市已具备绝对占优的市场份额，未来将继加速发展下游衍生品业务（包括酵母提取物、保健品、动物营养等）；2）酵母业务继续拓展海外市场：公司干酵母产品具有高性价比、易储存、易运输等优势，海外产品渗透率提升趋势较明确，若配合酵母使用培训服务等进行推广，公司海外干酵母需求增长确定性高。目前来看，海外疫情导致2020-2021年海外产能拓建行程推迟，后续需继续跟踪海外建厂的规划。
风险
疫情影响下需求波动，海外市场不确定性，原料价格大幅波动。
菱用海口的日光灯 财务预测与投资建议
基于对产品价格和公司产能释放节奏的判断，我们预测公司20-22 年EPS为0.57/0.64/0.75 元。按照可比公司20 年28 倍市盈率，首次覆盖给予目标价15.96 元和买入评级。
宝丰能源是聚烯烃领域最具成本竞争力的龙头企业，即使在行业景气底部预计ROE 也能维持10%以上，拥有逆势扩张并持续成长的巨大潜力。未来随着新项目陆续达产，远期盈利中枢相比目前仍有很大的提升空间！具体如下：
核心观点
竞争优势分析：目前公司聚烯烃板块吨成本优势约1125 元/吨，来自于更低的原料能耗、折旧摊销和人工成本，背后本质在于良好的产业协同、高度重视成本的企业文化和卓越的工程化能力。焦炭板块公司吨盈利优势约221元/吨，主要源于煤炭自供的一体化优势，背后本质在于优异的资源条件。
我们认为“精益管理+工程能力+资源禀赋”共同构筑了公司的护城河，而这种多维度的综合优势很难复制。
行业景气展望：对于聚烯烃景气我们相对谨慎，由于未来1-2 年仍处于产能周期的释放阶段，供给增速会略高于需求，如果油价不出现超预期的暴涨，价格大概率在7000-8000 元/吨的区间震荡。焦炭行业由于供给端受限，未来落后产能将继续退出，供需紧平衡下价格和景气有望延续。
成长空间展望：由于煤制烯烃工艺近两年才逐渐成熟，公司目前聚烯烃产能仅120 万吨，国内市占率还不到3%，这也意味着仅凭份额的提升也会带来巨大的成长机会。未来公司在宁夏和内蒙两地规划了多个项目，远期焦炭产能将达到700 万吨，聚烯烃产能620 万吨，对应盈利中枢在200 亿以上，相较目前仍有很大的提升空间。
风险提示
产品价格下滑；项目进度不及预期；煤炭价格上涨
菱用海口的日光灯 18日，郑糖主力2101合约小幅高开后，在空头增仓打压下，期价弱势下行。此时，多头借机增仓，叠加部分空头获利回吐，期价止跌企稳。之后，空头再度发力，期价继续下探，但在多头的奋力抵抗下，期价止跌并维持窄幅振荡，日内以跌势报收。
交易所多空排行榜前20席位数据显示，2101合约出现多、空同增态势。其中，多头增持1016张，空头增持1943张，空头增持幅度较大。
具体来看，2101合约多头前20席位中，增持多单的席位有13个，但仅中粮期货席位增持幅度超过1000张，其余席位增持幅度集中在700张以内，部分席位仅作小幅度调整。减持多单的7个席位中，减持幅度超过1000张的席位有2个，但减持幅度最高不超过1600张。
在空头前20席位中，增持空单的席位有10个。其中，增持幅度超过2000张的席位有4个，海通期货席位当日大幅增持6000余张。减持空单的10个席位中，中粮期货席位骤减10245张表现抢眼，其余席位减持幅度较小，集中在2000张以内。
值得注意的是，位居空头排行榜首的中粮期货席位，当日在增持1235张多单的同时大幅减持10245张空单，净空单减少至59300张;永安期货席位在增持474张多单的同时减持687张空单，净空单减少至464张;浙商期货席位在增持278张多单的同时减持1447张空单，净多单增加至2590张;大地期货席位和银河期货席位当日也做出类似的增多、减空操作。以上数据显示，这部分席位对后市较为乐观。
相反，海通期货席位在减持1504张多单的同时大幅增持6001张空单，持仓由净多转为净空3630张;中信期货席位在减持53张多单的同时增持678张空单，净空单增加至9335张;国投安信席位当日也做出类似的减多、增空操作。以上数据显示，这部分席位对后市较为悲观。
另外，当日多空排行榜前20席位中，有4个席位在持仓上做出多、空同向调整操作。其中，位居多头排行榜首的华泰期货席位，在增持8张多单的同时大幅增持4345张空单，净多单减少至5932张;东证期货席位在增持191张多单的同时增持4382张空单，净空单增加至6139张;国泰君安席位在增持659张多单的同时增持2357张空单，净空单增加至3006张;宏源期货席位当日在空头持仓上的增持幅度亦大于在多头持仓上的增持幅度。以上数据显示，这部分席位对后市更倾向于悲观。
通过观察主力持仓动向，笔者发现，当日多空排行榜前20主力席位中，空头增持幅度较大，且从席位间主力持仓调整方向和力度上看，空头力量略占上风。后市期价运行重心或继续下移。
菱用海口的日光灯 2020年11月19日确成股份开启网下询价。网下投资者管理的每个配售对象的拟申购数量超过140万股的部分必须是10万股的整数倍，且不超过410万股。配售对象报价的最小单位为0.01元。
确成股份无老股转让。根据招股说明书披露的募集资金，预估确成股份的发行价为14.38元，预估市盈率22.99倍，低于化学原料和化学制品制造业一个月平均市盈率28.95倍，低于23倍市盈率红线。
以本次发行初步询价开始日前两个交易日（即2020年11月17日，T-6日（含当日））为基准日，通过公开募集方式设立的证券投资基金、基本养老保险基金、社保基金投资管理人管理的社会保障基金参与本次发行初步询价的投资者，在该基准日前20个交易日（含基准日）所持有上海市场非限售A股和非限售存托凭证日均市值应不少于1，000万元（含）。其他参与本次发行的初步询价网下投资者及其管理的配售对象在该基准日前20个交易日（含基准日）所持有上海市场非限售A股和非限售存托凭证日均市值应不少于6，000万元（含）。
菱用海口的日光灯 本周，内地甲醇现货价格继续上行，因为内蒙古中天合创甲醇制烯烃装置恢复正常，甲醇外销停止，内地可销售货物继续减少。本周陕北、内蒙古地区最低出货价格在1830元/吨，较上周上涨60元/吨，涨幅3.3%。
内地供应持续紧张
周初，中天合创120万吨/年甲醇制烯烃装置恢复正常，甲醇外销停止，叠加前期内蒙古地区100万吨/年天然气制甲醇装置停产，陕北某60万吨/年甲醇装置检修，供应较前期减少5500吨/日，而需求增加5000吨/日，西北地区可销售货物继续减少。目前，内蒙古及陕北地区厂家可销售库存持续下降，库存维持中低位，市场货物短缺，价格走高。
受冬季环保限产影响，山西、河北地区约300万吨/年甲醇装置开工不正常，处于负荷不高或停产状态，山西、河北地区价格普遍走高，本周，山西晋城地区甲醇报价在2050元/吨，较上周1880元/吨涨170元/吨，涨幅超9%。
由于内地阶段性实现供小于需，使得甲醇市场整体进入利于上涨的结构，当下贸易商及下游甲醇库存快速消耗，内地货物持续减少，下游可以用于博弈价格的资本陆续消失，市场进入供方市场，定价权转移至上游。
河南地区30万吨/年甲醇制烯烃装置重启后，甲醇外采大幅增加，河南及陕西关中地区可销售货物持续减少，并带动两湖及鲁南和苏北地区甲醇价格走高。目前，华中至华东港口地区甲醇价差已缩小至140元/吨，套利窗口关闭，鲁南、苏北至华东港口地区甲醇价差缩小至100元/吨，套利窗口关闭。
后市来看，由于内陆地区甲醇供应相对短缺，与华东港口地区的套利基本关闭，短期内地货物无法对港口市场造成冲击，港口地区压力锐减。一段时间以后，港口地区甲醇库存会快速下滑。
甲醇进口逐步缩减
从供应端分析，当前国内甲醇装置开工率在70%左右，处于相对高位，叠加冬季天然气制甲醇、焦炉气制甲醇装置受到限制，甲醇装置开工短线再度提升的可能性较小。而随着天气愈发寒冷，北方地区甲醇开工率仍有下降的可能。另一方面，海外需求正在缓慢恢复，印度自10月起恢复了甲醇进口，欧洲进口也在缓慢增加。但供应却在下滑，中东地区多套甲醇装置受故障、天气等因素影响，开工率下滑，销往中国的货物减少。
从需求端分析，国内甲醇传统下游开工参差不齐。甲醛、二甲醚、MTBE一直处于低开工状态，后市再度下滑的可能性较小。醋酸、甲烷氯化物、DMF等下游开工较为稳定，短线也没有大幅下滑的可能。新兴下游市场，甲醇制烯烃装置检修基本结束，12月仅有连云港地区计划检修。而即便连云港地区的装置检修，甲醇制烯烃的整体开工也高于去年同期，冬季西北地区的甲醇制烯烃装置检修较为困难，没有检修计划。
当前，甲醇价格连续上涨之后，部分下游面临亏损，而价格的传导需要一定时间，短线甲醇或陷入振荡。
综上所述，当前国内甲醇现货价格继续走高，但涨势放缓，主要原因在于甲醇价格的上涨传导至下游需要一定时间。现货市场供需结构依旧呈现供小于需，甲醇价格下滑基础不存在。而随着国内供应进一步缩减，甲醇市场缺货状态仍将继续，甲醇价格仍将继续走高。
菱用海口的日光灯 投资建议：
我们预计公司2020~2022 年的营业收入分别为13.09 亿元、16.32 亿元和20.33 亿元，归属于上市公司股东净利润分别为1.7 亿元、2.24 亿元和2.7 亿元，每股收益分别为1.62 元、2.14 元和2.58 元，对应PE 分别为26.48X、20.11X 和16.69X。
公司基本盘业务机油泵产品能够稳健增长的确定性较强，能够为业绩上行提供支撑。另一方面，公司在变速箱油泵与电机类产品的高成长预期值得期待，再叠加公司在EPS 领域实现突破的可能性，各项业务预计将持续支撑公司快速成长。2021 年，我们给予公司30 倍估值，目标价格64.2 元，首次覆盖给予“买入”评级。
投资摘要：
公司基本盘泵类业务稳固，增量业务变速箱泵搭上混动东风空间可期，叠加公司在EPS 领域实现突破的可能性，能够支撑公司业绩实现稳定、持续增长。
湘油泵是国内机油泵领域的绝对龙头，柴油机机油泵市占率约40%，汽油机机油泵市占率约10%。公司坚持以泵类产品为核心，打造机-电-智能技术平台公司。
股权结构清晰稳定，母子公司业务相辅相成；
客户结构迈入高端，乘用车客户开拓顺利；
财务表现良好，盈利能力领先行业：公司毛利和净利2020Q3 分别达28%和13.8%，显著高于行业平均的18.5%和4.6%；
深度参与行业标准，构筑专利技术壁垒。
基本盘看主业：泵类产品迈向“机电智一体化”。公司立足于传统机械泵产品，叠加电机生产能力实现产品电动化，再辅以ECU 等智能控制单元，使产品逐步迈向“机电智一体化”，形成了稳定且前瞻的产品布局。
机油泵：主业盈利能力强，实力构筑护城河。技术上，变排量泵、电子泵等新方向技术领先，是国内首家拥有可变排量泵自主技术，并实现合资品牌供给的国内企业；盈利能力强，客户结构、规模效应等方面体现优势；增长空间上，单价提升、产能扩张、市场景气图回升助推业绩持续高增长。此外，募资新项目建成后可每年可新增贡献约1.3 亿营收和1400 万净利润。
水泵：布局热管理模块，电子水泵潜力可期。
电机+智能：打造机-电-智技术平台，助力公司行稳致远。电机业务随公司产品逐步向电动化转型，有望实现稳步增长；智能业务一方面为传统泵类产品供应智能控制器，另一方面整合了易力达在EPS 领域的领先优势。随着国产技术水平提升及车企降本增效的需求，公司EPS 有望随国产替代逻辑实现突破，公司拥有150 万/年的EPS 产能，50%产能利用率即可贡献4.5亿营收，会是公司业务的巨大潜在增量。
增量看延展：变速箱油泵上量迅速，搭上混动东风。公司拥有成熟的变速箱泵技术，变速箱油泵上量迅速，2020H1 营收同比增速133.4%。此外公司募资新项目建成后，预计每年可贡献约1.5 亿营收和1600 万净利润。若考虑到混动变速箱油泵的高价值，单价可能上浮至300 元，每年可贡献约3 亿营收和3200 万净利润。
除了看好公司在传统燃油车变速箱领域的渗透率提升，我们更看好的是公司与丰田（新能源）的合作价值，即公司在混动变速箱油泵领域的扩张潜力。
为什么看好混动市场的增长？因为政策推动且技术可行。政策助力：根据路线图2.0，仅考虑国内市场，预计2025 和2035 年混动车型的销量预计将达980 万辆和1600 万辆；技术可行：技术成熟+价格不高+无需充电，使得混合动力汽车在节能减排领域的实用性价值凸显。
为什么看好公司在混动变速器领域的成长性？因为看好企业与业内龙头丰田（新能源）和爱信精机的合作前景。一方面，丰田开放混动技术，扩大混动朋友圈；另一方面，丰田、爱信精机都在加大新能源投入、扩张产能。进入丰田、爱信供应体系意味着进入丰田全球供应链，对未来公司独立开拓新客户是极好的背书。
风险提示：
疫情控制不及预期，客户拓展进度不及预期，混动及新能源车增长不及预期，行业竞争加剧的风险。
吕圣诞树 菱用海口的日光灯 盈利预测及估值 ：我们认为公司通过持续深耕运动时尚领域，打造了精准的产品定位并持续进行多元化的品宣投入，带动渠道质量持续提升、高速增长同时营运周转效率提升势头也非常明显，未来成长空间充分，预计公司20~22 年归母净利润4.7/6.1/7.4 亿，对应增速17%/28%/22%，对应估值20/16/13X。我们认为对于目前公司持续表现出的高速增长市场仍未给予其合理定价，公司仍有较大估值提升空间，维持“买入”评级。
投资要点
产品卡位精准、品宣打法逐渐多元化，稳居百货渠道楼层排名前列。从2017 年开始比音勒芬一直展现出领先行业的收入和业绩增速，我们认为主要来自其精准的产品卡位和日益成熟的品宣打法：1）产品端，迎合主要客户群体即中高收入阶层男士需求，产品需要同时具备舒适性、体面度以及适当的潮流元素融入，设计端中英意韩四国设计师组成的多元化团队，面料方面与日本伊藤忠、日本东丽、意大利康利科尼、美国戈尔等等全球一线供应商长期合作，“三高一新”特点突出；2）营销端，连续16 年赞助国家高尔夫球队，专业运动资源外，公司通过代言人、明星及运动员街拍、影视资源植入、IP 联名等方式持续拓展品牌知名度。在产品和品牌力加持下，比音勒芬品牌在百货渠道竞争力突出，在男装楼层销售排名稳居前列。
未来增长空间：主品牌单店收入及店数上升空间充分，威尼斯作为第二增长极。作为2003 年成立的年轻品牌，比音勒芬拥有专注且具有一惯性的发展和管理策略，精准的产品卡位和持续的品宣投入也让公司成功在近几年收获运动时尚赛道红利，除了受疫情影响的20 年上半年，2017 年至今有13 个季度收入增速都在20%以上。展望未来：1）单店店效仍在上行通道：17-19 年渠道拓展同时公司直营/加盟单店收入复合增速分别达到30%/35%，目前正价店终端零售店效在400-500 万之间，对比FILA 等同业公司提升空间充分；2）渠道开店意愿强，空间仍然广阔：
渠道调研来看加盟商营业利润率达到20%，在男装领域表现突出，公司现有门店数量909 家，目标店数1500-2000 家；3）新品牌威尼斯定位度假休闲市场，有望成为第二增长极。
风险提示：疫情反复导致终端消费不及预期；数据化改革进程低于预期
菱用海口的日光灯 供应压力加码
新产能方面，新凤鸣独山能源二期220万吨装置在10月份如期投产，目前开一条线110万吨，预计另外一条线的110万吨产能将在近期投产，该装置将在11月份开始兑现产能增量并流入市场。存量装置检修方面，11月份计划内的装置检修偏少，PTA最新一期生产开工率在88.8%，预计两周后开工率将升至91.9%，12月起开工率有望维持在90%以上。聚酯在低库存和当前效益维持下，预计开工负荷以维持稳定为主，聚酯工厂和交割仓库对PTA库存的吸纳能力减弱，PTA供应商在高开工下厂库压力不容小觑。
终端订单难以延续
江浙坯布新订单已经开始缩水，多数以生产前期订单为主。局部如萧绍圆机黄金貂、常熟经编仿毛类品种等需求已经开始走弱，谨慎关注后期“双十二”电商购物节的销售情况、海外疫情影响成品发货情况和后市织造工厂产品订单货走完后织机开工继续下滑的可能性。在缺乏新订单的背景下，江浙终端工厂以消耗前期原料备货为主，对新增备货持观望态度，江浙织机、加弹开工率出现零星下调。从目前最新数据来看，江浙织机负荷90%，环比走弱1个百分点，织造企业库存维持在40天水平，江浙加弹负荷维持在94%水平，织造企业成品和原料备货水平均小幅回升。
聚酯负荷维持稳定
从各大聚酯下游的表现来看，长丝和短纤工厂自身库存压力依旧不太大，长丝库存在11.5天，短纤库存天数在-2.2天，且现金流整体处于盈利状态，预计后市开工负荷以维持稳定为主。片材处于需求淡季，利润偏差，负荷10月份以来持续下降，最新一期开工负荷在69.8%，环比走弱5.2个百分点，后期来看，下降空间已经不大。整体来看，聚酯对PTA原料的需求或维持稳定，但市场心态可能比较悲观。
天量库存难见缓解
今年3月以来，PTA库存创下历史新高后一直维持天量水平，库存压力尚未得到缓解。最新一期数据显示，PTA流通库存263.3万吨，注册仓单206437张，合计社会库存水平达361万吨。工厂货源方面，PTA工厂库存在6.5天，下游聚酯工厂原料备货在11天。总体而言，PTA产业链各环节库存水平都是偏高的，这限制了现货的向上弹性。
加工费尚未压缩极致
生产利润方面，目前PTA现货加工费450元/吨左右，行业中大约有四分之一装置陷入亏损状态。从以往的情况来看，PTA加工费最低在300元/吨附近，而该加工费也意味着70%以上装置陷入亏损状态。因此，从加工费的角度来看，目前的PTA行业还没有到最难熬的时候，行业淘汰落后产能还需要更低的加工费。
空头看需求，多头重成本
从空头的角度来看，PTA自身的行业周期十分悲观，新凤鸣装置投产后正式步入PTA产能淘汰期，低利润将是行业常态，行业需要通过持续低利润去倒逼高成本装置停车，实现行业的供需再平衡。所以对于PTA2101合约而言，基本面情况悲观，属于“高库存+累库预期”的雪上加霜式弱势行情。
从多头的角度来看，本轮PTA走低的原因是成本端的弱势和PTA自身供增需减两者共振，因此，即便PTA基本面看不到好转迹象，但原油价格上涨仍然可以从成本端带动PTA价格向上。原油方面，从需求的角度来看，随着疫苗不断取得突破性进展，国内外恢复正常出行是必然事件。不确定的点只是在于疫苗普及的确切时间，目前市场主流观点认为疫苗将在明年一季度得到普及，届时原油有望得到需求支撑。原油供给端方面，OPEC+考虑将原定于明年初开始的增产计划推迟3—6个月，这意味着OPEC+减产托底的动作短期内不会松懈，因此，原油供应端对价格的托底作用一直存在。市场对明年原油价格的上涨抱有较大期待，PTA作为纯油头来源的化工品也将受益。
综合而言，PTA自身基本面较差，加工费还有压缩空间。目前2101合约仍然升水现货近180元/吨，结合目前的情况来看通过期货下跌向现货回归的可能性较大。因此即便PTA价格在低位，但2101合约仍然没有做多价值。值得一提的是，明年原油价格大概率开启上涨行情，PTA受益于成本推升，绝对价格重心将向上抬升，因此，远月PTA有望逐步走出当前的低价状态。
死皮赖脸的铁板烧 
恳切的风 菱用海口的日光灯 据民航局网站消息，11月18日，民航局再发多个熔断指令，自11月23日起对法国航空公司等航空公司的多个航班实施熔断。
那么航空股什么时候复苏？
［ 国际航协最新公布的全球航空客运定期数据，对航空客运市场复苏的预期依旧悲观：预计到2024年，全球航空客运量才能恢复到2019年的水平。
相较于“哀鸿遍野”的欧美，国内的几家上市航司虽然在上半年大多依旧是亏损的业绩，但大多数航司的二季度亏损额比一季度明显缩小。 ］
9月9日，航空股逆大盘之势上涨，海航控股（600221.SH）更是涨停。
然而，目前的航空市场并没有恢复到疫情前的水平。国际航协最新公布的全球航空客运定期数据，对航空客运市场复苏的预期依旧悲观：预计到2024年，全球航空客运量才能恢复到2019年的水平。
放眼全球，目前仍有部分国家的新冠肺炎疫情遏制缓慢，这些国家占据全球航空旅行市场的40%左右，而其他国家出于疫情防控采取的入境限制措施，也使得国际航空市场的复苏受到了限制。
这严重打击了依靠人员流动才能赚到现金的航空公司的业绩，尤其是疫情严重国家以及国际客运业务量占比较大的航空公司。
比如美国，仅第二季度，美联航、美航、达美三大航司的亏损就接近100亿美元，这是在此前任何一个年份都没有出现过的数字。
虽然整个欧洲的新冠肺炎确诊人数不及美国的2/3，但欧洲三大航同样躲不过巨额亏损和大规模裁员。
相较于“哀鸿遍野”的欧美，国内的几家上市航司虽然在上半年大多依旧是亏损的业绩，但大多数航司的二季度亏损额比一季度明显缩小。
民航局的统计数据也显示，今年二季度，全民航整体亏损342.5亿元，较第一季度减亏38.5亿元，整个上半年，全行业的亏损额达到740.7亿元。
对于已经进入的下半年，航空市场又将如何走？笔者近期参加了不少国内上市航司的业绩交流会，发现他们的预期普遍比国际航协的预判要乐观一些，这与国内疫情所处的阶段，以及国内航空公司的收入来源构成不无关系。
对于国内的航空公司来说，来自国内航空市场的收入还是占较大的比重，这也是上半年南航亏损额在国有三大航中相对较少的重要原因之一。在三大航中，国际航线占比最多的是国航，上半年的亏损额也最多，其次是东航，然后是南航。
评估航空市场是否复苏，主要看三个层面：一是运力是否恢复到疫情前的水平，二是客座率是否恢复到疫情前的水平，三是票价和座公里收入是否恢复到疫情前的水平，达到第三阶段，航司的盈利也就有希望恢复至疫情前的水平了。
目前，大多数国内航司还处于第一或第二阶段。南航认为，如果国内疫情不出现大规模的复发，可能在年内就可以恢复到第三阶段。
东航则认为，随着各家“随心飞”产品的推出，以及团队旅游政策的开放，对后期的旅游市场有信心，而商务旅客量也从6月开始逐步提升，暑假结束后商务客环比还在不断增加，因此对后期商务市场的恢复也比较有信心。
国航的预计更保守些，称如果疫情不出现重大反复，疫苗正常研制，大概明年春节后的2月会恢复到疫情前的正常水平。
国际市场的恢复则要比国内更困难些，目前连第一阶段的航班量恢复都没有达到，不过也是在逐渐向好。
不久前，中美航班量翻番，欧洲不少国家的回国航班也从一周一班增加到了一周两班，日韩等国家更是开始实施“一国一策”的航班审批，实际上，民航局之前出台的“五个一”限制航班量政策已经被打破了。
从这方面来看，国内和周边航线占比高的航空公司，恢复的速度要比远程国际航线占比多的航司快，而低成本航空由于成本优势，在低票价的市场环境下对业绩冲击也更小些。
直眉直眼的长颈鹿 菱用海口的日光灯 投资建议：公司作为国内轮胎行业龙头企业之一，与国内同行相比，在配套市场具备优势，有望率先迎来收获期。我们看好公司在配套市场的长期布局，随着公司在配套市场逐步发力，公司品牌力有望不断提升，进一步提升成长空间。预计2020-2022 年，公司实现营收189.60 亿，213.67 亿，242.30 亿，同比增长10.5%，12.7%，13.4%；实现归母净利润22.73 亿，25.96 亿，30.26 亿，同比增长36.3%，14.2%，16.6%，对应PE 依次为18.75、16.42、14.09 倍，维持“强烈推荐”评级。
事件： 2020 年11 月17 日，公司发布公告：①公司公布公开增发A 股股票募集说明书。公开增发A 股股票6379.8 万股，募集资金总额19.91 亿元。②公司发布2020 年限制性股票激励计划草案，本激励计划拟授予激励对象的限制性股票数量为817.2 万股，占激励计划草案公告日公司股本总额的0.62%；授予的激励对象共557 人，授予价格为16.59 元/股。
公开增发落地，荆门项目进展有望加速：公司本次公开增发募集资金拟用于“荆门年产800 万套半钢和120 万套全钢高性能轮胎生产项目”和“补充流动资金”。公司荆门年产800 万套半钢和120 万套全钢高性能轮胎生产项目预计总投资31.2675 亿元，拟投入募集资金14 亿元，拟转入补充流动资金6 亿元。项目预期将于2023 年达产。我们认为公司募集资金用于荆门项目的建设有以下三点好处：（1）费用层面。湖北荆门地理位置四通八达，可以辐射四川、重庆、江西、陕西等各大主机厂和零售客户，可以大幅提升产品交付速度，降低物流费用。（2）配套层面。目前公司正在积极推进东风雪铁龙、东风雷诺、东风日产等项目，荆门汽车及零部件产业集群优势明显，为公司发展子午胎项目提供了广阔的市场空间和发展机遇。（3）市场竞争力层面。公司在2019 年年报中披露了公司的“6+6”发展战略（即：建设6 个国内生产基地+6 个海外生产基地），荆门项目的建设有利于加速公司实现战略目标，持续提升公司产品及市场竞争力。
股权激励彰显发展雄心，看好公司长期发展：公司本次股权激励计划考核目标以2019 年净利润为基数，2020-2022 年的净利润增长率分别不低于30%、45%和60%，对应净利润分别为21.67 亿元、24.17 亿元和26.67 亿元。本激励计划授予的限制性股票在授予日起满12 个月后分三期解除限售，解除限售的比例分别为30%、30%和40%。本次股权激励较2019 年底公司的股权激励条件大幅提高（此前一年激励对应2019-2021 年的净利润分别为15.38 亿元、17.72 亿元和20.13 亿元），若考虑两期股权激励费用，公司2020-2022 年需分别摊薄净利润0.84 亿元、1.27 亿元和0.61 亿元，对应公司2020-2022 年实际净利润完成额需分别达到22.51 亿元、25.44亿元和27.28 亿元。公司连续两年的股权激励一方面彰显了公司对自身业绩发展的雄心，另一方面，股权激励计划也有利于提高管理层及员工的凝聚力，增强投资者对公司的信心。
风险提示：原材料价格波动风险；汽车销量增长不及预期，配套市场开拓进展低于预期，疫情控制不及预期等。
菱用海口的日光灯 盈利预测与投资建议：我们预计公司2020-2022 年实现归母净利润0.85、1.36、2.08 亿元，对应EPS 为1.1、1.75 和2.68 元，对应PE 为53.1、33.3和21.7 倍。可比公司2021 年平均PE 为37.2 倍，我们给予2021 年PE40倍为目标估值，目标价格70 元，首次覆盖，给予公司“增持”评级。
国产蜂窝陶瓷领军者，重型柴油汽车尾气处理专家奥福环保专注于大气污染治理领域蜂窝陶瓷技术的研发与应用，主营业务包括蜂窝陶瓷载体、VOCs 废气处理设备、节能蓄热体，业务市场领域包括汽车尾气后处理、工业挥发性有机物处理等。公司业绩逐年增长，2019 年公司归母净利润0.5 亿元，同比增长10.4%，2020 年前三季度实现归母净利润0.63 亿元，同比增长62.30%。
尾气后处理：市场空间大幅扩容，国产替代有望加速节能环保背景下，国内机动车尾气排放标准持续升级，机动车尾气排放即将进入国六阶段，农业机械行业发展态势良好，造船业快速崛起，排放标准不断升级，为尾气后处理行业带来新的市场空间。国六尾气排放大幅提标，尾气后处理技术要求明显提升，标准执行后轻型柴油、重型柴油、汽油车单车载体价格由143、655、74 元上升为596、2163、259 元，平均增幅达265%。终端机动车市场销量总体维持稳定，预计国六实施后尾气后处理载体市场规模将达93 亿，其中，汽油车55 亿，柴油车38 亿，包括10亿轻型柴油车及28 亿重型柴油车，总增长240%。国产品牌具备较好的质量和较低的价格，在成本敏感度较高的商用车领域具有较强的竞争力，有望改变外资品牌主导行业的局面。
打破国外垄断，重点发展重型柴油车用大尺寸蜂窝陶瓷公司深耕柴油车用蜂窝陶瓷载体的研发和生产，自主研发构建了完善的技术和生产体系，全面掌握从原材料配方、模具制造到烧成控制等规模化生产各环节的关键核心技术，达到国内领先、国际先进的水平。
储备了适用国六标准的柴油车、汽油车、船机、非道路移动机械全系列、多规格的蜂窝陶瓷载体技术并已具备量产能力，提前布局进入整车供应商体系，已有147 项国六等排放标准的测试项目，取得了重型燃气车14 个车型的52 个型式检验公告。国内市场占有率逐年上升，2016-2018 年装载公司SCR 载体的商用货车数量占比例3.50%、8.06%、9.49%，装载公司大尺寸SCR 载体的重型商用货车数量占比10.13%、17.24%和16.85%，市场竞争地位不断增强。目前国内VOCs 治理处于起步阶段，公司凭借过硬的专业能力，已成功布局石化、化学、印刷、环保、汽车制造、医药等行业。
风险提示：宏观经济大幅下滑、国六标准执行低于预期、技术升级和产品更新换代、客户拓展不及预期的风险、新能源汽车渗透率快速提高的风险
菱用海口的日光灯 2020大额存款20万利率一览表 2020年农业银行大额存单利率一览表 农业银行20万存三年利息多少？ 农业银行大额存单利率是多少？大额存单以档计息，且利率较高;相对于定期存款来讲，大额存单投资者较为喜爱一些。小编咨询农业银行得知农行大额存单利率，制成表格如下：
如果2020年央行未加息减息，那么2020年大额存单利率便不会变化。在农业银行大额存单利率表中，可以发现不同起存金额，不同期限，农业银行的大额存单利率也是不同的。
农业银行起存金额20万，整取整存1个月时的年利率是1.54%，整取整存3个月时的年利率是1.54%，整取整存6个月时的年利率是1.82%，整取整存1年时的年利率是2.1%，整取整存3年时的年利率是3.85%.
农业银行起存金额30万，整取整存1个月时的年利率是1.595%，整取整存3个月时的年利率是1.595%，整取整存6个月时的年利率是1.885%，整取整存1年时的年利率是2.175%，整取整存3年时的年利率是3.987%.
农业银行起存金额50万，整取整存1个月时的年利率是1.628%，整取整存6个月时的年利率是1.924%，整取整存1年时的年利率是2.22%，整取整存2年时的年利率是3.108%，整取整存3年时的年利率是4.07%.
菱用海口的日光灯 美东时间周三，国际金价小幅收跌，截止收盘，纽约商品交易所黄金期货市场交投最活跃的12月黄金期价18日比前一交易日下跌11.2美元，收于每盎司1873.9美元，跌幅为0.59%。
相关报道：
花旗：黄金仍在牛市中期 明年美元跌20%
花旗银行(Citibank)表示，预计美元指数明年会有大幅下跌，而黄金仍在牛市中期。近期关于疫苗的消息使得整个市场受到影响，再加上原本就宽松的货币政策，明年美元将因此承压，甚至可能大跌20%。
“死叉”已出现!小心黄金继续走低
Thegoldforcast分析师Gary Wagner表示，从技术面来看，黄金市场出现了“死叉”，意味着可能进一步下跌。所谓技术面的“死叉”，大部分情况下至50日均线跌至200日均线下方。但总体来说，短期均线跌至长期均线下方都可看成“死叉”。
三类投资者主导黄金市场 关键看谁在发力
荷兰银行(ABN AMRO)贵金属策略师Georgette Boele表示，后市金价怎么走要看哪一类投资者在行动。Boele指出，投资者们对黄金的需求主要来自三大方面：担忧金融系统不稳定;担忧通胀走高和巨大的财政赤字;担忧其它资产的低回报率。
