财务预测与投资建议

基于对未来行业景气和浙石化投产进度的判断，我们更新了产品价格和浙石化的开工率假设，调整公司20-22 年净利润为29.3/50.6/62.0 亿（原预测27.7/32.0/37.1 亿），对应20-22 年EPS 为1.45/2.51/3.08 元，按照21 年可比公司12 倍PE，调整目标价为30.12 元（原目标价16.5 元），维持买入评级。

近期虽然公司股价创出历史新高，但我们倾向于认为这可能是其新一轮成长的起点。未来由于盈利中枢的显著增厚，公司市值中枢也会有系统性的提升。具体如下：

核心观点

公司价值存在系统性低估：以公司目前420 万吨PTA、690 万吨涤纶的产能规模，按照PTA 100 元/吨、涤纶300 元/吨的合理盈利测算，景气常态下公司主业盈利中枢在25 亿。另外浙石化随着二期投产，公司投资收益也有望显著增厚至40 亿左右。公司盈利中枢65 亿，明年合理价值应该在600亿以上。但过去两年，由于涤纶主业景气下行和浙石化股权价值的估值分歧，公司市值存在明显低估，我们判断未来这两点压制因素都有望改善。

蜕变之年，价值回归：涤纶景气已经走出谷底，明年在海外需求复苏的情况下盈利有望持续提升。而在浙石化竞争优势和盈利能力持续验证的情况下，市场对浙石化股权价值的认知也在发生转变。因此虽然公司股价短期创出历史新高，但我们倾向于认为这可能是其新一轮成长的起点，未来由于盈利中枢的显著增厚，公司市值中枢也会有系统性的提升。

风险提示

需求下滑风险；行业估值收缩风险；产能释放不及预期；油价波动风险

美国股票怎么开户?

1、选择好适合自己的美股券商，直接在网上开始申请，根据网上的提示去填写相关材料;

2、把申请表单、身份证件、住址证件扫描件之后发到指定的邮箱中;

3、快递把申请表单原件、身份证件复印件、住址证件复印件快递到美国;

4、申请人申请开户时提交的资料只要通过美股券商的审核就能得到一个属于自己的专属账户，这时可以向账户中注入资金，这时就算是开户成功，可以直接进行交易了;

5、电汇美金到帐户，往美国汇款，中行手续费是千分之一，最低50RMB，电报费是150RMB，还需要交少量中转费。

美股开户条件

美国股票开户条件特别简单，不论投资者在什么地方，不论他们有没有美国国籍，只要拥有合法有效的护照就能申请美国股票交易账户。

(一)最低资金要求：不同的券商，对开户的最低资金要求不一样。从500美元到10000美元。

(二)融资账户和日交易账户：除了满足最低资金要求，券商或者美国证交会对于融资账户和日交易账户的资金有额度的要求。一般来说，只要资金高于25000美元，均可满足。

通过上述的介绍，相信大家对美股开户以及开户的条件都有所了解，美股开户并没有那么难，只要找对了方法就迎刃而解了。但是邮寄材料的注意事项：如果你在网上在线申请的时候选择了“融资”或者“期权”，那么你还需要填写并邮寄“融资申请表”和“期权交易及合约”;账户必备文件必须于开户后三十天内寄达券商，逾期未收到应有文件，您的账户将受到暂停一切交易活动的限制;但收到您的文件后，此限制将立即解除。

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分析人士认为，在经济数据向好背景下，经济基本面对汇率的支撑不断增强，人民币汇率升值“大戏”有望持续上演。

彭博资讯策略师Stephen Chiu表示：“未来6个月，中国可能会引领全球宏观经济复苏，因此其收益率优势将保持不变，人民币也将继续走强。”

目前人民币已经连续第六个月升值，这是自2014年以来持续时间最长的一次升值。自5月底以来，人民币已升值9%以上，收复了中美之间从贸易到知识产权保护等一系列争端开始以来的一半以上跌幅。

兴业研究宏观团队认为，美元指数有进一步破位走低的空间，人民币相对利差均衡，外资持续流入，人民币汇率中期升值趋势尚未结束，此轮升值幅度预计超过上一轮（2017年至2018年第一季度）升值周期。

天风证券宋雪涛团队发布报告称，人民币汇率仍然具备一定升值动力和较大升值空间。但人民币的短期交易拥挤度已连续几周保持在高位。招商证券首席宏观分析师谢亚轩认为，中期看，人民币对美元汇率有望接近前期高点6.0的位置。

国家统计局16日公布10月主要经济运行数据。民生证券首席宏观分析师解运亮认为，经济复苏态势比绝大多数人预期的要好。

此外，在人民币连续五个月升值背景下，资本正加速流入国内市场。官方数据显示，境外机构已连续23个月增持中国债券，持有规模节节攀升。截至10月末，境外机构持有中国债券2.68万亿元，环比增加866亿元，增幅达3.34%。

交易员表示，新冠病例继续激增，抵消了疫苗消息的利好，经济基本面续助力人民币上行，后续仍有望小幅反弹，但也需关注中美关系可能再度恶化带来不确定风险。

瑞银大中华区首席经济学家汪涛表示，在新一届美国政府上任前的这两个月，现任美国政府再出台一些针对中国的措施的风险不可忽视，而某些措施可能在新一届政府就职后也难以逆转。虽然对经济的影响比较有限，但这种情景一旦发生，可能在短期内扰动市场，令人民币汇率承压。

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调整目标价至87.94 元，维持“增持”评级考虑公司全年免税收入或将继续遭受较大经营压力，我们将2020E 归母净利润预测值由15.3 亿下调至-5.4 亿，并分别调整2021E/22E 归母净利润预测值-4%/12%至人民币30.4/59.6 亿。不过我们认为公司业绩低点已过，疫苗研发或将催化公司国际线流量复苏加快，推动免税等高盈利非航业务加速恢复；并且长期看，考虑公司地理位置得天独厚，国际线占比领先，依然看好公司高国际线比例的变现能力，在促进消费回流的背景下免税业务或有益于中长期现金流增长。基于自由现金流折现法，给予目标价87.94元（WACC 维持8.8%不变，目标价前值86.95 元）；维持“增持”评级。

10 月流量继续稳步回升，看好门户枢纽长期价值，维持“增持”上海机场公告10 月经营数据，整体流量继续稳步回升。10 月公司整体飞机起降架次和旅客吞吐量分别同降17.3%和37.9%，环比9 月分别提升5.4%和7.6%。由于三季度流量同比大幅下滑，并且三季度公司仅暂估T2+卫星厅免税营收0.8 亿，使得三季度公司归母净利润仅为-3.52 亿，去年同期为12.95 亿，不过环比二季度净亏损减少1.15 亿。伴随公司流量持续回暖，叠加疫苗研制或催化高盈利的国际线流量回暖，我们认为公司净利润低点已过。并且作为门户枢纽，长期仍然看好公司高国际线比例的变现能力，疫情对公司长期价值拖累有限，更新目标价至87.94 元，维持“增持”。

国内线带动流量稳步回升，货邮吞吐量同比小幅正增长由于“五个一”政策，我国国际线航空需求依旧低迷，国内线是上海机场流量恢复的主要来源。10 月上海机场整体完成飞机起降架次3.56 万次，同降17.3%，旅客吞吐量390 万人次，同降37.9%，环比9 月分别提升5.4%和7.6%。其中国内线飞机起降架次和旅客吞吐量同比维持正增长，分别同增23.9%和17.5%，国际+地区线飞机起降架次和旅客吞吐量同比分别下滑64.1%和95.8%。另外飞机起降架次恢复速度显著快于旅客吞吐量，或由于1）宽体机占比下降；2）客座率下降；3）货运需求较为旺盛，全货机增多。10 月公司完成货邮吞吐量33 万吨，同增2.1%。

新航季国内线航班量同比大幅增长，疫苗或催化公司流量加速回升海外疫情不确定性仍然较高，叠加“五个一”政策限制，航空公司将运力主要投放至国内线。由于疫情前公司国际线比例较高，2020 冬春航季国内线计划航班量大幅提升，国内+港澳台线同比和环比分别提升约40%和5%。国内线的运力投放预计将支撑上海机场流量持续回升。不过由于国际客运航班量拖累，我们测算2020 冬春航季上海机场整体计划航班量仍同降约20%。展望2021 年，疫苗的研发突破或将成为国际航空需求最重要的催化剂，国际线回暖将进一步带动公司整体流量恢复，同时有利于免税等高盈利水平业务的复苏，上海机场较高的国际线占比具备更大盈利弹性。

风险提示：经济增速放缓、免税销售不及预期、新冠疫情持续时间和影响超预期、高峰时刻增长不达预期。

油价最新消息：在本周四晚上12点就要进行今年的第22次油价调整，虽然在第21次油价调整中油价实现下跌， 不过就本轮统计来油价涨涨涨的情况而言，恐怕很快就要出现一次油价上涨了，目前油价涨幅已经超过100元/吨，各位车友多注意了。

油价将在2天后的11月19日24时（周四晚上12点）调整，目前统计周期已经进行了80%，就剩最后2个工作日的统计时间，当前预计油价上调140元/吨，折合升计算就是预计上涨0.11元/升-0.13元/升的范围。而且目前油价还在上涨走势中。

今早收盘的国际油价实现上涨，受此影响，今日油价涨幅继续上升了30元/吨，已经连续5个工作日上涨，就现在的涨幅数据跟走势而言，油价上涨几乎可以确定了，具体看后面说明，就看最后2个工作日会涨多少了，转告亲朋好友，2天后油价上涨，涨幅创今年新高

国际油价上涨超2%，油价统计“5连升”

虽然在上周六国际油价出现了下跌，不过油价统计在昨天继续上涨了5元/吨。

涨幅创新高，今年“最大油价上涨”要来了

在今年的4次油价上涨中，最大的上涨幅度是在6月28日晚的上涨汽油120元/吨，柴油110元/吨，目前预计油价上涨的幅度已经超过了今年油价最大上涨幅度，创出今年新高。如果后续2个工作日继续上涨的走势，很可能在2天后将出现今年目前为止的最大油价上涨。不过大家也不用担心，目前的涨幅都还低于今年最小的油价跌幅。

根据国家节假日安排，以及国内成品油零售价调价规则，2020年我国成品油共迎25轮调价窗口期。2020年的油价首次调整时间为1月14日24时，后期调整为10个工作日一调。

国内油价调整规则：成品油调整周期为10个工作日，也就是说是十个工作日之后油价调整窗口开启一次，而工作日不包含周六日和法定假日。 2020油价调价窗口日期表

(持续更新中)

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股票交易未成功资金被冻结怎么办？

【1】在股票交易未成功资金被冻结的情况下，用户可以撤销委托，然后解除冻结即可。如果当天没有撤销委托的话，则需要在第二天时自动解除冻结，解除冻结的资金会自动转为可用金额。

【2】如果该笔被冻结的资金不是当天卖出转圈返还的资金，股票交易者当天直接从证券转到银行，然后在进行取出操作即可。

【3】如果该笔被冻结的资金是当天卖出的证券返还的资金，则必须等到第二天才能从证券转到银行取出。

小结：在股票交易中，资金被冻结的情况是是有发生的，投资者需要留心并及时取出。在股市中，资金流向指的是资金主动选择的方向，这个主动选择的方向指的就是主动性买盘和主动性卖盘，资金流向能在一定程度上帮助用户选择好的股票。

国内成品油本计价周期以来，国际油价整体呈现先抑后扬，均价较上一个计价周期走高，国内参考的原油变化率在正值区域内不断上移。机构表示，本轮国内成品油零售限价上调的概率大，若此次落实将是年内第五次上调。

卓创资讯成品油分析师杨霞11月12日表示，本计价周期初期，美国大选结果未明之时，叠加欧美新冠肺炎疫情病例激增，利空消息加剧市场对石油需求下降的担忧，国际原油期货一度大幅走低。不过，随着新冠疫苗研发取得重大突破，市场信心得到极大提振，国际油价大幅回升。此外，欧佩克及其减产同盟可能推迟放松限产亦支撑了市场气氛，油价连续三天上涨。在此局面下，国内参考的原油变化率在正值范围内不断上移，按照当前幅度来看，本轮国内成品油零售限价上调概率较大，若此次落实将是本年度的第五次上调。据卓创测算，截至11月11日收盘，即本轮国内成品油计价周期的第五个工作日，参考原油变化率为3.01%，对应汽柴油应上调105元/吨，折合成升价，92#汽油及0#柴油分别上调0.08元/升、0.09元/升，调价窗口为11月19日24时。

金联创测算的数据也显示，截至本轮国内成品油计价周期的第五个工作日，参考原油品种均价为41.81美元/桶，变化率为4.01%，对应的汽柴油的零售价应上调100元/吨。

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评论：

维持“增持”评级。公司是我国不锈钢行业的龙头企业，处于快速成长期。我们维持公司2020-2022 年EPS 为 1.65/2.36/3.02 元的预测，维持公司目标价38.5 元，维持“增持”评级。

股权激励落地，公司激励机制更加完善。本次授予限制性股票的102名对象中，包含6 名董事、副总经理和96 名核心管理人员和核心技术人员。以2019 年公司员工总数1422 人计算，公司此次股权激励的对象占比达到7.17%，覆盖了公司主要的高层管理人员和大多数中层核心管理、技术人员。我们认为本次股权激励将使得公司的激励机制更加完善、治理结构更加健全，本次激励也将更好地保障公司发展战略和经营目标的实现。

绩效考核细致合理，公司业绩或迎来快速增长。本次激励计划的绩效考核期为2021-2023 年，考核标准分为公司、个人两个层面。公司层面绩效考核：扣除股权激励费用后，2021-2023 年扣非归母净利润较2019 年分别增长35%、90%、140%为触发值，增长45%、105%、160%为目标值。公司当年业绩低于触发值当年不解除限售、达到触发值当年解除80%限售、达到目标值全部解除限售。个人层面绩效考核：当年绩效考核分数低于70分不解除限售、达到70 分解除70%限售、达到80 分及以上全部解除限售。

个人当年实际解除限售比例为公司解除比例乘以个人比例，未解除限售部分将在当年由公司回购注销。我们认为公司绩效考核细致合理，公司业绩或迎来快速增长。

高效扩张稳步推进，公司业绩有望持续增长。根据公司公告，公司宽幅及精密冷轧板产能未来三年将逐渐上升。我们认为公司成本低、效率高且融资能力领先行业，其高效扩张有望稳步推进，公司行业市占率将持续攀升，业绩有望不断释放。

风险提示：新建产能进度不及预期，下游需求大幅下降，行业竞争加剧。

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