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一、行情回顾

2019/10榨季从10月1日开始，到目前为止，郑糖价格处于先涨后跌态势。榨季刚开始的时候，因新糖上市量少，郑糖出现过一波上涨，最高涨至2019年11月初的5800元/吨。后因糖厂提前开榨，新糖大量上市，价格出现快速回落，一度跌至12月中旬的5400元/吨左右。到12月底，市场发现现货卖的很好，有点超卖，因上榨季结转库存较小，郑糖大幅上涨，主力合约半个月时间从5400元/吨上涨至5900元/吨。因接近春节，价格出现回落。春节后第一个交易日，因疫情影响，商品开盘均大幅下跌，大部分跌停，但郑糖只是盘中大跌，收盘仅下跌2.5%，第二天竟然涨停，可以说全市场仅此一家，说明市场还是比较看多郑糖，其他商品也大跌后逐渐反弹，郑糖持续高位震荡至2月底。随着国外疫情快速爆发及原油暴跌，原糖持续大幅下降，而郑糖一度非常抗跌，原糖从15美分一直下跌至目前的10美分左右，下跌幅度达34%左右，而郑糖从最高5800元/吨下跌至最低4760元/吨，跌幅为18%。近期，原油反弹，原糖有所上涨，郑糖低位小幅反弹。

二、市场解析与预测

(一)国外市场

国际糖市2019/20榨季到目前为止，供需预估经历了非常大的转变，各机构先是不断上调供需缺口，主要因印度产量大幅下调，泰国因干旱影响，产量超预期下调，但因新冠肺炎持续爆发影响，原油暴跌，各机构开始纷纷上调巴西产量，预计全球供需缺口会有下调。目前来看，预计2019/20年度，全球供需缺口在700万吨左右，预计缺口仍有下调空间。近期，原糖受原油上涨，有所反弹，但预计20/21榨季全球食糖供需或重归过剩，原糖上方压力渐增。

1.全球食糖供需缺口或继续下调

根据KSM的数据，2019/20榨季，全球食糖预计有760万吨缺口，缺口在不断下调;但在榨季初，缺口是不断上调的，主要是因几大食糖主产国食糖产量低于预期，尤其印度、泰国，印度预计从上榨季的3300万吨下降到2850万吨，泰国因干旱，食糖产量预计从上榨季的1458万吨，下降到不到870万吨。但近期不断在下调，20/21榨季，KSM预计缺口下降至274万吨，主要因20/21榨季印度产量提升，20/21榨季巴西制糖比上升后，巴西食糖产量同比或大幅增加。

目前，国际原油价格同比仍处于低位，巴西乙醇竞争优势下降，20/21榨季巴西制糖比或继续上调，食糖产量增加，预计全球供需缺口大幅低于预期。

2.2020/21榨季南巴西食糖产量或大幅增加

KSM数据显示，2019/20榨季，南巴西累计榨蔗5.91亿吨，同比(5.73亿吨)有所增加;平均甘蔗制糖比为34.20%，同比(35.20%)下降1个百分点;累计糖产量2663万吨，同比(2650万吨)增加13万吨。

2020/21榨季，KSM预计南巴西或将产糖3130万吨，甘蔗制糖比为40.0%。随着最近原油价格持续低位，我们预计后期的预估数据或将继续提升，预计20/21榨季食糖产量或上升到3400万吨以上，有部分机构近期上调南巴西食糖产量至3500万吨。

图表2：20/21榨季南巴西甘蔗制糖比或大幅提升

目前，巴西20/21榨季已经开始，前期因糖价较高，企业卖出套保较多，且近期原油价格大跌，预计新榨季食糖产量增加幅度较大。

3.2019/20榨季印度食糖产量预期内下降

根据印度糖厂协会的数据显示，2018/19榨季，印度食糖产量继续创新高，达到3290万吨。在19/20榨季初，预计食糖产量在2650万吨左右，根据目前的情况来看，预计最终产量或高于2700万吨，较榨季初预期有所增加。

印度截至5月底累计产糖2682万吨，同比减少18.1%，其中北方邦产糖近1254万吨，同比增加76.5万吨，马邦累计产糖609万吨，同比减少463万吨。

4.2019/20榨季泰国产量超预期下降

2018/19榨季泰国共计压榨甘蔗1.31亿吨，同比减少100万吨，产糖1458.1万吨，同比减少10万吨。2019/20榨季，因泰国发生严重干旱，导致食糖产量超预期下降，根据KSM数据，预计19/20榨季泰国食糖产量或下降至827万吨，同比下降630万吨。

预计20/21榨季，泰国食糖产量或维持在低位。

资料来源：KSM 中信期货研究部

(二)国内市场

根据我们的计算，2018/19榨季中国食糖消费量为：产量1076+转结60+进口进入市场280+走私100+抛储40-转结35=1521万吨，受疫情影响，2019/20榨季消费量或减少60万吨以上，至1460万吨。

2019/20榨季食糖供应量预计为：产量1042+转结35+进口300+抛储55+走私80=1512万吨。本榨季，供需预计过剩30万吨左右，供需较为平衡。但进口数量仍存在较大的不确定性。

综上可以看出，2019/20季期末库存同比变化不大。后期，不确定的因素较多，如抛储、进口政策等，尤其进口政策。

1.19/20榨季中国食糖产量同比下降

甘蔗收购价格对甘蔗产量的调节有较大的作用。2015/16榨季，广西甘蔗价格从2014/15榨季的400元/吨上调到440元/吨，食糖产量开始从进入增产周期，2016/17榨季，提高到480元/吨左右，后期，广西实行了提前联动机制，甘蔗收购价格提高到500元/吨，2017/18榨季，广西维持500元/吨收购价，2018/19榨季，甘蔗收购价格下调至490元/吨，2019/20榨季，维持490的甘蔗收购价格。

图表6：广西本榨季甘蔗收购价同比持平 单位：元/吨

近几年甘蔗收购价格维持在490元/吨左右，食糖产量近几年维持小幅增加态势，但本榨季因气候等因素影响，食糖产量出现小幅下降，预计2019/20榨季，全国食糖产量在1042万吨左右。

2.保障性征税已取消，进口量仍存变数

2014年11月1日，进口征税配额外食糖纳入自动进口许可管理，配额外进口得到有效的管理;2016年9月底，商务部对进口食糖采取保障措施，自2017年5月22日起，对进口食糖产品实施保障措施。保障措施采取对征税配额外进口食糖征收保障措施征税的方式，实施期限为3年，自2017年5月22日至2020年5月21日，实施期间措施逐步放宽。2017年5月22日至2018年5月21日，保障措施征税税率为45%;2018年5月22日至2019年5月21日，保障措施征税税率为40%;2019年5月22日至2020年5月21日，保障措施征税税率为35%。保障措施征税税额=海关完税价格×保障措施征税税率。进口环节增值税以海关审定的完税价格加上征税和保障措施征税作为计税价格从价计征。

截至到2020年5月21日，保障性征税到期，配额外征税恢复至50%。但进口量仍存在不确定性。

截至到2020年6月19日，配额外进口原糖加工利润在1280元左右(配额外征税50%)。

3.食糖消费量或小幅下降

因疫情影响，中国整个2月份基本处于居家隔离状态，3月份中下旬，企业开始复工复产，食品饮料行业也受到一定影响，我们认为，疫情对食糖的整体需求减少60万吨以上，2019/20榨季，我们预计国内食糖消费量为1460万吨左右。

4.进口政策、抛储、走私等因素不确定性较强

2018/19榨季食糖消费量预计为1521万吨左右，2019/20榨季消费量预计为1460万吨;产量在1042万吨左右;走私方面，因疫情影响及泰国食糖产量大幅下降，预计走私量下降至80万吨以内，但内外价差仍大，后期，走私存在一定的不确定性;2020年5月21日以后，保障性征税取消，配额外征税下降至50%，进口利润大增，目前，进口额度仍存在不确定性。另外，抛储、走私等因素或时不时拿出来炒作。

注：15/16-19/20年度总供给中分别包括200万吨、200万吨、150万吨、100万吨、80万吨走私糖。

三、2020年下半年季度投资策略

(一)趋势策略

我们认为，2019/20榨季，供需从偏紧向宽松转变，但目前的价格已经跌破广西糖生产成本，且基差较大，后期决定性的因素或在进口和消费，尤其进口方面，存在政策不确定性，若进口大增，那后期仍有下跌空间，若进口维持不变，后期糖价或有反弹。建议低位区间震荡对待。

操作依据：

1、后期食糖库存下降;

2、进口量或增加;

3、疫情得到控制或消失;

风险因子：

1、内外价差大，走私增多;

2、进口管控;

3、抛储;

(二)套利策略

白糖季节性特征比较明显，一般情况下，1月比5月强;9月比5月强;1月和9月的价差取决于市场状况，牛市周期，1月强于9月，熊市周期，一般9月强于1月。

关于9-5价差：由于9月处于榨季末，表现要强于5月，但远月受进口征税下调预期影响，价格低于5月，且5月临近交割，建议观望。

关于9-1价差：一般情况下，由于9月处于榨季末，而1月处于榨季初，都表现较强，牛市做多1月做空9月，套利获利概率更大。

2019/20榨季，供需从偏紧向宽松转变，但目前的价格已经跌破广西糖生产成本，且基差较大，后期决定性的因素或在进口和消费，尤其进口方面，存在政策不确定性，若进口大增，那后期仍有下跌空间，若进口维持不变，后期糖价或有反弹。建议在目前的位置，可以选择做多波动率。

四、主要风险因素分析

(一)走私仍存在不确定性

据KSM的数据显示，2015/16榨季，预计走私到中国的食糖数量在200万吨左右;2016/17榨季，预计走私量仍维持在200万吨左右，2017/18榨季，预计走私量仍在150万吨左右，预计2018/19榨季，走私量仍在100万吨左右，2019/20榨季或下降到80万吨左右。从2016年开始，国家相关部门多次召开食糖打击走私专项会议，打击食糖走私力度加强，但走私仍没有完全消除，阶段性的下降后，会再次出现。走私糖成为国内食糖价格走势最为关键的因素之一。打击走私是一个长期而艰巨的任务，能否持续保持较强的打击力度，值得关注，目前，国内外价差虽有所收窄，但价差仍较大，走私利润较大，且走私来源呈现多渠道化，打击走私的难度也将增加。走私成为影响中国食糖供需平衡表中最不确定的一个因素，影响较大，需要持续跟踪。

(二)国家抛储

我们认为，在目前的价位，在下半年，国家应该不会抛储。不过，后期若食糖价格大幅上涨(因气候等因素)，国家或进行抛储。

(三)进口政策

目前，保障性征税已经取消，配额外进口征税恢复到50%，但进口数量仍存在不确定性。若后期进口量大增，对糖价或形成打压。

(四)直补政策

甘蔗直补这一话题，在制糖行业已经讨论了很多年，但迟迟没有出台，不过，根据目前的情况来看，中国在贸易方面与其他国家有一定程度的贸易摩擦，不能继续采用如增加进口征税这类的政策来保护国内的制糖企业，且国内食糖生产成本居高不下，能够有效降低制糖企业的食糖生产成本的措施，可能只有直补。这一政策是否出台、何时出台，将直接影响到郑糖的走势。

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一、尿素市场2020年上半年行情回顾

2020年春节后，国内疫情爆发，包括尿素在内的工业品价格大幅低开。而随后，国内尿素产量下降、物流中断，而国际、国内大量报道粮食危机的消息，引发了市场的恐慌，经销商和农民大量储备化肥，造成化肥全线价格上涨，复合肥企业销售火爆。与此同时，保春耕带来的政策红利下，国内尿素需求集中释放，尿素市场一枝独秀，期价稳步走高，进入3月份行情依旧坚挺。一季度期间，尿素算是化工品里少数价格不跌反涨的强势品种。

然而，随着疫情全球蔓延远超市场预期，市场恐慌情绪蔓延，3月中旬尿素价格跟随大宗商品集体回落。4月份，在印标价格影响下，国内尿素价格在月初一度出现反弹，然而在供需压力下，期价反弹未能得到延续并继续回落。进入4月中旬后期，离东北追肥和南方水稻追肥的时间越来越近，而尿素价格已经处于近年低点，加之行业预期6月份尿素生产企业大量检修，使得激进的经销商开始备肥，尿素止跌企稳。虽然夏季底肥和追肥需求集中释放有力支持了尿素现货价格自5月中旬以来的强势反弹。不过，尿素期货价格反弹幅度弱于现货，整体维持区间运行态势。

二、尿素供需情况分析

1、供应端

春节后，一场突然起来的疫情导致国内多数化工品遭遇需求断崖、库存暴增的窘境。而尿素市场得益于复工复产背景下的“保春耕”政策，国家鼓励各地化肥企业提高开工率以满足集中的农业需求，尿素行业整体开工率保持在70%以上的较高水平。与此同时，原料煤炭价格持续走弱不断下调尿素成本中枢，叠加原油走弱使得甲醇生产处于亏损状态，今年转产尿素企业数量较去年出现明显增加，从而带动尿素日产量在4月份达到了16万吨以上的水平，远高于2019年同期国内平均尿素日产量14.1万吨。

至4月中旬开始，受装置长期运行中的短时故障、设备检修和转产等因素影响，尿素行业的开工出现明显下降，日产水平仅个别时间段能超过16万吨，多数时间在15.5-16万吨范围内波动。从产量看，2020年1—5月，尿素累计实物产量2343.3万吨，同比增长10.5%。尽管六月份因为天气升温以及装置长期高负荷生产导致检修企业陆续增多，但大多以短暂停产检修为主。据金联创预估，2020年上半年尿素产量预计在2640万吨，较去年同期或将增加175.33万吨。

成本角度来看，尿素的生产成本主要取决于煤、气价、电价、原辅料和运输。目前主要煤种价格基本跌回2016年供改初期的状态，而从气制工艺来看，全球气价处于历史低点，气头尿素降价的成本空间更大。另外，为支持企业复工复产，政策上除了提前执行淡季天然气价格，还降低企业用电成本，电费结算打“九五折”。综合来看，尿素的生产成本或明显低于往年同期水平。从2020年利润率走势来看，虽然尿素价格震荡下滑，但受原料价格下跌幅度大于尿素价格下跌幅度，整体利润率震荡回升。这也意味着，即便尿素价格走低，低成本产能依然能有较好的生产利润，维持高开工状态。

2020年下半年将迎来新增产能集中投产。据金联创统计，2020年较为明确的新增产能为412万吨，初步预计到2020年底尿素产能将回升到7347万吨。根据新增产能投产计划，更多影响今年下半年尿素供应，预计下半年尿素日产将达到17万左右。初步预计，2020年尿素产量或在5300万附近，产量较2019年增加313万吨附近。

2、出口

出口方面，据海关统计，2020年1-4月尿素出口量为90万吨，与去年同期数量相比-36.2%。其中，4月出口印度1.14万吨，较去年同期下降53%。从2018年我国尿素供需达到紧平衡以来，国内价格也比之前有了明显的涨幅，因此与国际价格难以接轨，国内出口量大幅降低。

印度是全球招标单批次最大的国家，现货成交数量也是最大，每年招标平均7次，数量80万吨左右。2019年中国尿素主要出口到印度、韩国、孟加拉国、墨西哥、智利、澳大利亚以及日本等众多国家，出口量最大为印度236.31万吨印度继续作为中国的第一出口国，中国出口印度占总出口量的48%，远高于其他国家，故印度招标对内贸市场影响和关注极高。

受疫情影响，今年招标时间明显后移，并且国际油价偏低，压制能源商品价格。北美页岩气，中东天然气都有较大降幅，低迷的天然气价格推动了国际部分前期停产尿素企业的复产，海外气头尿素因为原料价格走低成本下移，尽管国内价格已经在走低，但同伊朗相比，价差仍旧偏高，竞争优势不明显，国际市场尿素价格与中国FOB始终保持不小的价差，因此从招标情况看，虽然印度今年已经进行三次招标，但价格因素导致中国货源参与度均较低，印度招标对于国内不再是实质的利好，仅在心态上有一定的支撑。目前外盘尿素价格仍相对偏弱，预计6-7月出口需求有限。在国际尿素供应增加、全球经济衰退和农产品(000061,股吧)价格低迷的情况下，今年出口尿素难度或会增加。

3、库存

从港口库存看，截止6月17日当周，国内主要港口尿素库存9.87万吨，较去年同期减少12.93万吨。出口需求小，港口库存也因此较低。从企业库存来看，据隆众资讯，截止6月17日当周，国内尿素企业库37.02万吨，较去年同期减少4.68万吨。目前尿素企业库存已经较年初疫情严重明显下降，压力相对较小。从备肥方式来看，过去贸易商多数在尿素淡季储备低价尿素等到旺季出售，以赚取中间差价，而伴随尿素涨跌速度的频繁，多数贸易商提前备肥非但没有赚钱反而赔钱，各级经销商采购以需求为导向，极少储肥，从而造成社会库存低位，这也将影响今年冬季备肥时期的需求。

4、下游需求

从农业需求看，按照往年传统，春节过后国内春耕备肥将会陆续展开，但由于年后疫情影响，各地物流紧张，虽然厂家预收订单较多，乡镇等基层铺货难以有效展开，导致厂家库存积压现象普遍。为了确保春耕工作，不误农时，各级政府部门纷纷下发相关利好政策。国家相关部门要求要有力有序有效推动化肥及其原辅料生产企业复工复产，相关企业要优先保障化肥生产所需煤炭、天然气等原料供应，努力增加春耕前化肥产量，尤其是要保障化肥等农资及原辅料运输畅通。从政策面来看，逐渐引导化肥上下游企业尽快复工，解决各项销售、运输等一系列问题，以便保障春耕用肥。在此情况下，尿素运输得到较大改善，跨省运输明显好转，也为尿素企业去库存起到积极推动。

尿素下游主要为农业需求，其中夏季用肥需求占到总农需的60%左右，而且今年企业在出口数量明显萎缩的情况下去库明显，也从侧面反映出在政策影响下，今年农业需求较为旺盛的局面。不过，5月以来全国尿素厂家的预收订单天数偏低，仅个别地区5月下旬之后有反弹。

据农业农村部农情调度，截至6月11日，全国已收获冬小麦过7成，其中江苏过9成、陕西过7成、山东过5成、山西过4成、河北过2成。前期干旱的河南、安徽、山东、河北等地已经普遍迎来降雨，而随着麦收的推进，轮作区玉米播种也陆续展开。据悉当前华北东部、黄淮、西北地区东南部大部夏玉米处于播种出苗阶段。也正是随着终端播种用肥的启动、展开，从生产、流通角度，也意味着旺季需求的扫尾或者结束。

全国农业尿素消费的高峰已过，后续农业刚性需求将边际递减，尽管农业用肥尚未结束，但多数贸易商保持按需采购的模式，未来需求将呈现区域性、分散的、零星的特点，很难形成需求的叠加。而下半年为农业需求淡季，因此需求集中释放的局面恐难再现。虽然8-9月为秋小麦备肥及用肥时期，但主要集中在安徽及河南等局部地区，其他趋于秋季用肥量偏弱。关注11-12月份冬储备肥情况。

从工业需求看，今年以来整体一般，板材需求一直无起色，复合肥相对较好，由于复合肥下游也为农需，因此需求也集中在上半年。今年春节后，受到疫情的影响，复合肥行业的开工率在2月7日降至历史性低位，最低到15.4%，低于2019年同期的25%。底部短暂停留后，复合肥工厂在政府部门的引导下，陆续复工、复产，加之农业的集中备肥，复合肥开工率在2、3月份加速上行，并于3月底以61%的开工率创下近三年的新高。

同属尿素行业下游，三聚氰胺市场表现远不如复合肥市场。从价格上看，三聚氰胺价格已经连续两年走低。从利润上看，当前三聚氰胺生产利润基本是四年来最低。三聚氰胺行业深陷亏损，其开工率跟随亏损幅度变化。尿素采购价格走高，企业亏损加深，被动的下调开工率，主动消费的意愿并不强。特别是进入5月份之后，传统消费淡季表现更为明显，南方进入梅雨季节，部分地区持续降雨，影响部分下游工厂正常生产，内需整体呈萎缩态势。截至6月中旬，国内三聚氰胺企业开工负荷率57.39%，环比下降1.24%，同比下降1.48%。另外，受全球公共卫生事件影响，中国三聚氰胺出口情况受到明显抑制。预计下半年国内三聚氰胺市场需求层面难有明显改观，难对尿素市场形成有效支撑。

板材市场方面，受疫情影响，今年板材厂开工率较往年同期开工率下降，且推迟开工近1个月。下游房地产、装修等行业回暖缓慢，需求低迷也放缓了板厂的开工回升速度，虽然生产延续但受制于成品销售的压力以及局部环保的影响，开工负荷并不是太高，采购意愿不强。特别是海外疫情持续扩散，各国封国措施下，大大地影响了板材出口。据海关数据显示，2020年第一季度中国胶合板出口量为185万立方米，总价值7.876亿美元，出口量和出口额分别较去年同期减少85%和82%。出口量下降，成品库存积压，板厂开工率较长时间维持低位，整体对尿素的需求量同比下降。未来2-3年，板材行业将会面临升级转型，对尿素的需求稳中下降。

三、市场评估与展望

整体来看，供应端来看，原料价格的下降使得国内尿素生产成本低于往年，虽然6月工厂将集中进入检修季，日产量或有下降，但随着检修装置复产，叠加下半年多头新装置投产，预计下半年供应压力较大。出口方面，尽管国内价格已经在走低，但同伊朗相比，价差仍旧偏高，竞争优势不明显。叠加原油价格处于低位，海外气头尿素同样因为原料价格走低成本下移，在生产尿素效益相对较好的背景下，今年出口尿素难度或会增加。下游需求方面，全国农业尿素消费的高峰已过，后续农业刚性需求将边际递减，尽管8-9月为秋小麦备肥及用肥时期，但主要集中在安徽及河南等局部地区，未来需求将呈现区域性、分散的、零星的特点，很难形成需求的叠加。高氮复合肥生产集中在上半年，目前需求已经明显走弱，下半年复合肥需求或难以对尿素市场形成推动。三聚氰胺行业自身亏损严重，主动扩大尿素消费的动力不足，板材行业受环保、出口疲弱等因素，开工率较长时间维持低位，整体对尿素的需求量同比下降，未来将会面临升级转型，对尿素的需求稳中下降。整体来看，国内尿素市场供需基本面依然过剩，下半年期价或仍趋弱。关注11-12月份复合肥企业采购情况和四季度冬储备货情况。

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此前报道：

由于特殊卫生事件的影响，2020年上半年全国高校基本都采取线上教学的方式保证教学进度。这种第一次被大规模使用，不同于以往面对面交流的学习方式效果如何？亲历的高校学生最有发言权。近期，北京市教委通过问卷调查、访谈、座谈等形式，对特殊卫生事件期间高校师生对网络教学的相关情况做了一次调研。调研结果显示：85．35％的学生对网络教学模式给予肯定，71．5％的学生对高校网络授课情况给予高度评价与认同。不难看出，对于将课堂搬上“云端”的教学方式，师生普遍认为学习状态良好，学习效果超出预期，甚至更加便捷高效，在复课以后也考虑持续开展。

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一、行情回顾

6月以来铜价呈加速上行态势，不足三个月时间，沪铜涨幅超30%，回到疫情在国内爆发前的48000-49000元/吨的平台上方，LME铜价也基本回到了90分位成本线(5800-5900美元/吨)上方。除了全球流动性宽松及经济持续复苏支撑外，铜自身基本面也提供了较大的助推。月内伦铜涨幅12.25%至6039美元，沪铜主力2008合约涨幅11.14%至48790元。沪铜指数月度持仓量增加约3.4万手至35.4万手，成交量增加149.6万手至505.1万手。

二、基本面分析

1.疫情仍在冲击海外铜矿，今年铜矿紧缺或成常态

目前海外疫情仍在冲击铜矿供应端，主产国智利、秘鲁等疫情严重，截至6月23日，智利累积确诊病例约25万，当日新增3804例;秘鲁累积确诊病例约26万，当日新增3363例。6月15日智利宣布“国家灾难状态”延长90天，智利铜业工人联合会威胁称，如果矿工中新冠疫情传播得不到控制，将在Codelco运营的矿山中执行停产以隔离工人，预计智利铜矿山运营率或受影响。

在全球铜矿的供给格局中，拉美地区举足轻重，当前全球铜矿供应格局中，拉丁美洲占比40%左右，雄踞第一，亚洲和北美洲占比分别为22%和14%。拉美地区又以智利、秘鲁两国为主，其中智利矿山铜产量550万吨，占世界铜矿供给的四分之一以上，秘鲁矿山铜产量235万吨，占世界铜矿供给的十分之一以上。

ICSG数据显示，2019年铜矿产量为2046万吨，2020年铜矿产量预计下降4%至1965万吨。铜矿供应紧缺将成为今年的常态，这也将对铜价形成明显的底部支撑。

2、加工费大概率维持低位，炼厂低利润压制产量增长

截至6月30日，SMM铜精矿指数(月)报价51.71美元/吨，环比下调1.76美元/吨。目前的加工费水平保持低位水平，仍在反应铜精矿的供应偏紧预期。

硫酸方面，随着国内疫情的稳定，硫酸价格终于止跌企稳，截至6月10日，全国硫酸(98%)市场价为125元/吨，较4月底的110元/吨，上升15元/吨。

就目前铜矿TC及硫酸价格水平来看，两者均处于历史低位水平，对精铜冶炼厂利润不利，从成本端对铜价形成较强的底部支撑。国家统计局官发布产量数据显示，中国5月精炼铜(电解铜)产量为85.3万吨，同比增长13.3%。1-5月精炼铜(电解铜)产量累计为396.7万吨，同比增长2.7%。

3.国内外需求复苏，库存加速去化，目前仍未见拐点

从宏观层面看，3月以来伴随各国猛烈的货币及财政刺激下，全球主要经济体经济景气度回升明显。6月中国官方制造业PMI录得50.9，连续四个月位于荣枯线上方;美国5月ISM制造业PMI反弹至43.1，高于前值41.5;6月欧元区Markit制造业PMI初值为46.9，前值为39.4，预期为44.5，反应该地区的低迷状况再次大幅缓解。随着经济逐步正轨，全球经济恢复有望持续。

主要经济体制造业PMI低位返升

微观层面看，库存数据回落印证铜下游消费逐渐恢复。6月SHFE库存环比减少4.5万吨至9.9万吨，继续保持加速下滑态势，预期淡季累库拐点尚未兑现，目前国内库存水平已降至近几年低位，不排除后期会有逼仓的可能性。6月LME库存减少3.5万吨至22.6万吨，随着海外经济重启带动铜需求复苏，LME库存由增转减。COMEX今年以来一直保持缓慢回升态势，6月增加1.7万吨至7.7万吨。上海保税区库存6月开始低位回升，增加2.5万吨至20.7万吨，不过远低于去年同期的47.3万吨。整体来看，三大显性库存+上海保税区库存合计的库存水平处于近几年的低位水平，且仍保持去化态势中，成为铜价坚挺的主要支撑因素。

4.国内现货升贴水情况

6月沪铜期货市场继续维持BACK结构，国内现货升水保持坚挺，按升贴水季节性走势看，目前的升水处于近几年高位，且在淡季中升水逐渐走弱，但就今年情况来看，国内库存未在预期内出现拐点，现货保持偏紧的状态，短期升水或维持强势。

自3月底开始，受新冠疫情影响，海外经济几乎陷入停滞状态，铜需求也滑向年内低谷，伦铜contango结构迅速扩大，并于5月26日达近八个月以来的低位，即现货贴水34.75美元/吨。随着海外经济重启加快带动铜需求复苏，LME库存由增转减，近月多头合约开始增加，导致近月合约价格的快速反弹。尤其在进入6月以后，LME contango结构迅速收窄，截至6月26日现货贴水3.75美元/吨。

限制类废铜进口批文量

6月随着铜价的继续上涨，精废价差逐步修复到合理水平上方，精铜替代优势逐步弱化。当地时间6月7日，马来西亚宣布6月10日至8月31日将实施复原式行动管制令。据SMM了解，此举旨在维持管制的基础上进一步重启经济，除娱乐休闲设施外的领域基本重新开放，并准许人员跨洲流动。据马国际贸易及工业部高级部长斯里阿兹敏介绍，目前已有83%的工人重返工作岗位，允许人员跨洲流动后复工率将进一步恢复至正常水平。需关注6月进口废铜的到货情况，及对国内整体废铜供应的影响。

海关数据显示：5月废铜进口量为69495实物吨，环比减少15.8%，同比减少60%;1-5月累计进口375175实物吨，累计同比减少45%。其中，马来西亚是中国5月废铜的最大供应国，当月中国从马来西亚进口废铜10，485吨，环比下滑27%，同比锐减69%。

固废中心公布第八批废铜进口配额批文，涉及铜废碎料进口配额1570吨，只要四家企业获批，分布于浙江台州和广东清远。中国2020年截至目前已发放废铜进口配额54.2万吨，已接近去年总量。但废铜进口量还未出现大幅度回升。国内再生铜供应持续紧缺，目前业者十分关注7月份再生铜进口新政的落实情况。但不管再生铜可否如期实际执行，下半年废铜批文仍会继续发放。据了解，已有企业开始申请三季度废铜批文，不过只作为新进口标准的辅助政策适用，预测三季度核定进口量不会太大。

6、资金情绪

CFTC多头净持仓持续增加

自3月初开始，CFTC净空头持仓持续减少，直至6月初转为净多头持仓，且持续增加至相对高位，截至6月23日，净多持仓为16698手，市场资金看多情绪浓厚，资金推动铜价稳步上行。

三、价格展望

以上分析了目前铜市场的供需情况，需求端，从各国持续猛烈的货币及财政刺激看，托底经济决心很明显，全球经济大概率延续持续复苏态势。供应端，铜矿供应紧缺成为常态，冶炼厂低利润状态或压制精铜产量增长。库存方面，去化仍在延续，且整体库存水平处近几年低位水平。综合看，7月铜价有望延续强势。操作上，顺势维持多头思路。主要风险点：全球经济复苏预期与实际经济数据出现较大背离。

铝连续期货价格今日报价查询：

本站价格均为参考价格，不具备市场交易依据。

以下是为您提供的今日铜2106期货价格行情查询：

2020年07月24日铜2106期货昨日收盘价：0.00

2020年07月24日铜2106期货今日开盘价：51640.00

以上是今日铜2106期货价格，数据仅供参考，交易时请以柜台成交价为准。

周四(7月23日)欧市盘中，美国原油期货震荡微跌承压42美元，新冠病毒疫情打击燃料消费导致美国原油储备意外大增。

美国截至7月17日当周美国能源信息署(EIA)原油库存增加489.20万桶，预期减少58.9万桶，前值减少749.3万桶。EIA表示，最近一周美国原油和馏分油库存意外增加，燃料需求下滑，因新冠病毒感染病例激增已开始打击美国消费。

截至发稿，美国原油期货价格报41.71美元/桶，跌0.43%;布伦特原油期货价格报44.07美元/桶，跌0.50%。

澳新银行表示，通常情况下燃料库存将被大量利用，但新冠肺炎病例数量的激增阻碍了美国夏季驾车高峰期通常需求的复苏。

据美国约翰斯·霍普金斯大学的疫情统计数据显示，7月22日全天，全球新增新冠肺炎确诊病例27.97万例，续创新高;其中，美国新增新冠肺炎确诊病例7.17万例。截至北京时间7月23日14:00，全球累计确诊病例1523.16万例，累计死亡人数62.35万例。美国累计确诊397.09万例。

美国加州新冠病毒病例在周三增加了12112例，达到421498例，是疫情开始以来的最高单日增幅。加州新冠病毒死亡人数周三增长159例，达到8050例，是疫情开始以来的最高单日增幅。

美国总统特朗普表示，疫情可能会在好转之前恶化，这与他之前大力强调重新开放经济的态度不同。

道明证券表示，需求放缓恐导致美国原油期货价格走低，但最终将升至44美元附近，美国截至7月17日当周EIA原油库存增加489.2万桶，市场预期下降58.9万桶，此外原油隐含需求下降了令人失望的130万桶/天。考虑到石油输出国组织(OPEC)承诺增加供应以满足日益增长的需求，美国部分地区新冠病毒疫情的蔓延可能导致需求下滑及库存增加，短期内美国原油期货价格很可能下滑。

巴克莱大宗商品研究称，仍看好明年油价，对布伦特及美国原油价格预测分别为每桶53美元及50美元。若需求复苏进一步放缓，特别是美国，预期短期内油价有些修正。预期2020年油市过剩幅度平均为250万桶/日，先前预测为350万桶/日。

油价看涨者还为5月份沙特阿拉伯石油出口大幅下滑而欢呼。根据官方数据，本月沙特的石油出口下降了65%。值得留意的是，沙特是OPEC最大的石油出口国。

官方数据显示，沙特原油出口占总出口份额跌至65.4%，去年同期为78.6%。沙特石油出口在2020年5月下降了65.0%至442.77亿里亚尔。2020年5月，沙特对中国出口总额77.05亿里亚尔，中国为沙特出口的主要目的地，沙特非石油出口同比下降31.9%，降至126.4亿里亚尔。

芝加哥商品交易所集团(CME Group)的原油期货市场最新数据显示，周三原油未平仓合约增加近0.78万份，结束五连降。相反，成交量大幅收缩近23.51万份合约，此前连续两日增长。

今日安徽89号汽油价格多少？为您提供2020年07月24日安徽89号汽油油价查询：

周四IF进入预期宽幅洗盘走势，预计剧烈洗盘走势还将延续，可以依托提示卖点择机沽空跟进，回落下探预期。工业品，有色板块昨日实现预期回落走势，不过晚间集体反弹回升，留意关键价位测试表现，观察为主;黑色板块整体运行强势，预计月底应有一波回调实现，择机短空参与;化工板块延续分化格局，对于之前提示疲弱品种，仍可以空单耐心持有。农产品，粕类进入震荡反弹阶段，惯性冲高预期;油脂最强品种切换至棕油，留意提示冲高目标测试，近期大概率维持宽幅洗盘，先以强势对待;棉花进入沉闷震荡，短线参与合理;鸡蛋回升相对强势，留意提示目标测试表现。

股指期货

IF2008:周四IF最高触及4719，最低触及4579，十字阳线报收。相较于月初单边上涨，近期IF进入明显剧烈洗盘走势，昨日低点顺利回踩反复提示下探目标4600一线，结合尾盘反弹表现，还需以横向洗盘运行对待。价位上，盘中重点留意4730-4750一带，该区域之下运行，维持横向运行预期，回落阶段仍建议观察4600一带能否予以击穿。

建议：IF昨日顺利回踩反复提示下探目标4600一带，给出空单止盈离场机会。目前进入阶段洗盘阶段，盘中可以背靠4730-4750一带择机空单介入，回踩测试4600一带，仍建议空单择机减持离场，沽空阶段如遇4750突破站稳，此时空单不宜持有。

有色金属

沪铜2009：周四沪铜盘中回踩51300-51500一带未能下破，晚间反弹回升遇阻52500一带，此时盘面进入横向运行阶段。对于近期走势，仍需重点留意52500一线，持续回升承压该线，后续有望延续回调走势，不然该线回升突破，则将测试之前高点，重点予以留意。

建议：沪铜关键价位对应52500一带，之下运行，可以择机短空介入，如回落下破52000，空单可以持有，维持震荡低走预期;如遇52500一线回升突破站稳，择机测试之前53000-53500一带高点，留意关键价位表现。

沪镍2009:周三沪镍遇阻提示压制108000一带，昨日顺利回踩105000一带，实现预期回踩走势。从沪镍形态来看，关键价位105000一线反复回踩未能击穿，依托该线反弹回升至108000一带，此时盘面有拐头上扬迹象出现，不过确认反弹走势，还需重点留意108000一带能否予以站上。

建议：沪镍依托108000一带入场空单，105000一带给出空单止盈离场机会。目前盘面进入拐头上扬阶段，重点观察107500-108000一带，持续该区域之上运行，可以考虑反手多单介入，尾盘收高至109000一线，多单可以持有，对于回升不及预期走势，日内短线为宜。

白银2012：周二白银突破4600关口，后续连续跳空长阳线上涨，晚间高点冲击5500一带，延续加速上涨走势。形态上看，经过连续拉升，白银加速上涨转入强势整理，该阶段重点观察5300-5320一带，该区域之上运行，维持强势延续预期。

建议：白银上涨走势有望转入横向整理，上周依托4530-4550一带入场多单，可以考虑5400之上冲高逐步离场，如盘中回踩5300-5320一带，可以轻仓多单接回，止损参考5280一线，尾盘收高多单持有，不然日内短线为宜。

黑色板块

螺纹2010：周四螺纹盘中回踩3770一带未能下破，盘中回升承压3800一带，进入横向整理走势。目前螺纹短线整理区域对应3770-3810一带，该阶段重点观察3770一带反复回踩表现，预计该线近期应有惯性下破实现，相对低点仍看3730-3750一带。

建议：螺纹盘中可以依托3800一带择机空单介入，止损参考前期高点，回落下破3770一带阶段，可以考虑3730-3750一带空单择机离场，短线思路。

铁矿2009：周四铁矿最低触及835，小阳线报收。从铁矿走势来看，昨日顺利依托提示区间835-855一带反复整理，参考技术指标来看，盘面转弱信号逐步明确，盘中重点留意835一带回踩表现，如遇该线回落下破，相对低点有望奔向820-825一带，回调下探预期。

建议：铁矿进入震荡回调阶段，预计835一线应有惯性下破实现，低点下探阶段重点留意820-825一带，参考空单逐步减持离场位置，短线思路。

焦炭2009：周四焦炭盘中突破中期强压1880一带，长阳线收高至2000上方，进入突破上涨走势。技术上看，经过昨日长阳线拉升，中期强压予以突破，结合焦炭以往走势，短期不排除一步到位走势。盘中可以重点观察回调下探表现，日内回调目标对应1980-1990一带，该区域回踩难破，还需维持强势预期。

建议：焦炭回升突破中期强压1980-1990一带，如回踩测试该区域，可以反手多单介入，回升阶段重点留意2010一带，至少收高至该线附近，多单可以持有，对于回升不及预期走势，不排除假突破行情，此时多单择机离场。

化工板块

燃油2009：周四燃油最低触及1714，晚间回升承压1750一带，延续横向震荡整理走势。目前燃油横向运行格局并未发生变化，该阶段仍建议重点观察1750一带波段压制区域，持续回升承压，维持冲高回落预期。

建议：燃油仍看依托1650-1750一带持续洗盘震荡，测试区间高点1750择机空单介入，回调阶段重点观察1700、1650-1670两档位置，参考空单逐步止盈位置，如遇1750回升突破，此时空单不宜持有。

沪胶2009：周三沪胶冲高回落下破10700一线，昨日低点回踩测试10500一线，实现预期回调走势。参考晚间震荡回升表现，盘中可以重点观察10700一带，如遇中阳线回升站稳该线，则将进入拐头上扬走势，周内高点有望刷新，重点予以留意。

建议：沪胶昨日顺利给出10500一带空单离场机会，目前主要运行区域对应10500-10700一带，如回升突破区间高点，波段高点则将奔向10900一带，对于区间高点反复测试承压表现，还可以背靠10700择机空单接回，重点观察10500一带回踩表现，做好两手准备。

塑料2009：周四塑料最低触及6940，带脚小阳线报收。从塑料走势来看，昨日盘中回踩下破7000关口未能流畅击穿，依托该线进入横向整理走势。目前塑料震荡低走节奏稍作放缓，不过重心仍在震荡下移，重点观察7100一带，该线之下运行，维持回落延续预期。

建议：塑料仍需维持震荡低走节奏，重点观察7100一线，持续该线之下运行，有望再次回落下破7000关口，惯性杀跌阶段，仍建议留意6800-6900一带，做好测试空单离场计划。

甲醇2009：周四甲醇最低触及1737，小阳线结束五连阴线杀跌，进入短线整理走势。盘中仍建议重点观察1780一带，该线之下运行阶段，预计反弹修复结束之后，应有进一步杀跌实现，重点观察1750一带测试表现。

建议：上周甲醇依托1830-1850一带建议空单入场，下破反抽1800建议空单继续跟进，目前进入预期回落走势，如盘中回踩1750一带可以空单择机减持，剩余持有进一步观察或者等待反弹加仓机会。

豆粕2009：周四豆粕盘中依托2930一带下探回升，期价重心维持在2950一线，延续短线反弹走势。价位上，2930一线经过反复回踩，构成短期强支撑位置，该线之上运行阶段，可以重点观察2970-3000一带冲高测试表现。

建议：豆粕盘中重点留意2930一线，该线之上运行，有望延续震荡走高节奏，上方重点观察2970-3000一带测试表现，惯性冲高预期。

棕油2009：周内棕油依托5400-5600一带宽幅洗盘，昨日依托5480一线下探回升，尾盘长阳线收高至5700一带，对应突破整理区间，进入加速上涨走势。目前油脂最强品种由菜油转换至棕油，预计盘中应有冲高延续实现，重点留意5800一带，参考第一冲高目标位置。

建议：棕油回升突破波段区间高点5600一带，惯性冲高第一目标对应5800一线，如持续该线之上运行，下一目标在5860-5900一带，维持惯性冲高预期。

棉花2009：周三棉花冲高回落下破12200一带，昨日承压该线震荡下探，低点测试12000关口，进入预期整理走势。预计棉花近期仍难有流畅单边行情，可以回调阶段择机多单介入，参考11900-11950一带入场位置。

建议：棉花进入持续整理阶段，回踩测试11900-11950一带，可以多单择机介入，止损11850一带，回升阶段重点观察12100一带，强势突破该线，则是涨势延续，对于回升幅度有限走势，控制仓位合理。

鸡蛋2009：周一鸡蛋回升至4100一带，连续两个交易日依托该线横向整理，昨日再次收高至4200一线，延续反弹上涨走势。目前鸡蛋结束回调提前进入反弹上扬，预计盘中依托4200一线整理结束之后，应有惯性冲高实现，观察上方4250-4280一带测试表现。

建议：鸡蛋进入反弹延续阶段，预计进一步回升目标对应4250-4280一带，重点留意测试之后表现，预计突破该区域应有难度，测试做好多单离场计划，至于能否反手等待盘中提示。

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