“跌惨了，没有一个股票是红的。”收盘时，康威廉（化名）在电脑前抱怨。

7月24日，A股再次遭遇重挫。

上证指数全天大跌128.34点，下跌幅度达3.86%，盘中连续击穿3300点和3200点两个整数关口，收报3196.77点。

其他指数的表现更是差强人意，深成指下跌5.31%，创业板指下跌6.14%，科创50指数暴跌7.02%。

资金方面，当天两市合计成交1.33万亿，连续第17个交易日突破万亿元。

从盘面看，A股在开盘后低开低走，一路下滑，当天没有组织起像样的反攻。主力资金大幅度出逃，北向资金全天净流出163.57亿元。

申万28个一级行业板块指数全线下跌，一片惨绿，排在第一的农林牧渔板块下跌2.27%，垫底的休闲服务行业指数惨跌8.56%，包括中国中免在内的4只个股跌停。

粗略算来，A股市值蒸发3.3万亿左右，按照1.6亿开户数来算，人均亏损2万元。

国泰君安策略团队对当天A股大跌的快评称，中美发酵的路径难以准确预判，但是“以国内大循环为主体”的思维将逐步占主导位置，中美背后的风险评价指标正在经历下行的过程。当前处于震荡下沿，积极亮剑。

“在当下行情，不必过分急躁。”广东展富资产管理有限公司总经理钟海波表示，下跌和估值泡沫有关系，前期的泡沫可能要消化一个月左右，调整一下会更健康一些。

资金疯狂出逃

7月24日，新华社消息，中方决定撤销对美国驻成都总领事馆的设立和运行许可，并对该总领事馆停止一切业务和活动提出具体要求。此举是中方针对美当局日前突然要求中方关闭驻休斯敦总领馆的反制措施，是美方霸凌挑衅在先，中方被逼无奈反制在后，责任完全在美方。

消息称，美方蛮横要求中方闭馆之举严重违反国际法和国际关系基本准则，严重违反中美领事条约有关规定，是美方对中方单方面发起的又一次政治挑衅，是对中美关系的蓄意破坏。

市场认为，两国紧张局势不排除进一步升级的可能。尤其在美国大选前夕，中美间出现“擦枪走火”的可能性比以往增大。

当天素有“聪明资金”之称的北向资金夺路而出。在7月14日创纪录净流出173.84亿元，时隔10天（7个交易日）后，又净流出163.57亿元。

在其流出的板块中，白酒股继续遭到抛售，贵州茅台净卖出18.09亿元居首，五粮液净卖出3.28亿元，已连续19日净卖出，累计净卖出99亿元。此外，宁德时代、格力电器分别遭净卖出8.87亿元、7.78亿元。

加上之前几天的流出，北向资金本周合计净流出247.51亿元。

钟海波表示，当前北向资金出现分歧，尤其在前期投资的消费、医药、科技板块，分歧更明显。而中美关系只是北向资金出现分歧的原因之一。

也就在当天北向资金大举流出的同时，万华化学、万科Ａ、招商银行则逆市分别获北向资金净买入1.65亿元、1.4亿元、1.34亿元。

北向资金的大举流出，也带动了整个A股市场主力资金的出逃。

盘后统计数据显示，当天贵州茅台遭遇主力净流出超过20亿元，中国中免净流出19.18亿，东方财富、五粮液和中信证券主力净流出均超过10亿。

此外，格力电器、中芯国际、光大证券、长春高新和恒瑞医药，主力资金净流出均超过7亿元。

减持！减持！

方正证券的研报认为，市场下跌的原因在于两个方面。

一是隔夜外围市场出现明显下跌，失业率上升加剧了市场对经济的担忧，纳斯达克指数跌幅超过2%。

二是科创板解禁后出现首批减持，昨日收盘后先后有9家科创板公司发布减持公告，受此影响今日科创50指数大幅下跌。

很明显，科创板公司密集的减持公告，成为了A股下跌的助推器，影响了市场做多情绪。

23日晚间，9家科创板公司发布减持公告，包括中微公司、光峰科技、西部超导、乐鑫科技、瀚川智能、嘉元科技、容百科技、沃尔德和新光光电。

当中，中微公司尝试询价转让的方式进行减持，9名股东拟通过询价方式转让公司2.66%股份。

其他8家科创板公司股东选择常规减持路径。

从减持比例上看，西部超导减持比例为总股本的14%；容百科技6名股东拟减持比例的上限为总股本的11.95%；沃尔德5名股东拟减持9.08%；光峰科技、嘉元科技拟减持上限均超过7.5%。

7月24日，上述9家公司均出现不同程度下跌。嘉元科技、光峰科技和西部超导的下跌幅度均超过10%，分别为11.43%、11.01%和10.44%。

另外沃尔德下跌9.01%，瀚川智能下跌8.82%，新光光电下跌8.35%，容百科技下跌8.22%；乐鑫科技下跌4.49%。

拟询价转让减持的中微公司下跌幅度最小，仅为2.56%。

7月24日晚间，科创板公司减持公告再次来袭。航天宏图公告称，名轩投资、宁波天创鼎鑫、宁波龙鑫中盛合计拟减持不超过总股本5.43%。

旗手熄火

盘面上，之前被称为牛市旗手的券商板块集体熄火。

7月24日，券商指数下跌达6.51%，整体拖累大盘持续下滑。

当天券商板块交易的48只个股全部大跌，光大证券、财通证券两只券商跌停；中泰证券和东方财富下跌超过9%；浙商证券、中银证券以及太平洋等7只个股跌幅超过8%。

资金方面，主力资金净流出的前10只券商股共计流出资金53.06亿元，其中东方财富、中信证券主力净流出10亿元以上。

事实上，自7月15日大盘调整下跌以来，券商股也处于“跌跌不休”之中。

市场人士分析，7月初券商板块暴涨带动大盘牛市汹汹之后，券商股的利好预期已经得到释放，在后续没有利好政策和基本面确定的情况下，券商将会出现一段时间的休整期。

中国证券业协会近日发布的券商上半年度经营数据显示，134家券商中124家实现盈利，上半年实现营业收入共计2134.04亿元，同比增长约19.25%，但增速明显下滑（2019年同比增长41.37%）。

净利润方面，上半年券商实现净利润831.47亿元，同比增长24.73%。同样与2019年的同比增幅102.86%相比，今年增速下滑不少。

这或许可以解释，券商近期难有作为的原因。

事实上，从近日公募基金仓位曝光的情况来看，银行、券商依旧不被看好。在十大基金公司最新重仓股名单中，银行和券商的身影寥寥无几。

从板块角度看，二季度基金普遍青睐科技、医药等板块，保险、银行、券商、地产龙头个股被基金大幅减持。

如中国平安和招商银行被大幅减仓，其中，招商银行被基金减持1亿股，中国平安也被减持7500万股，此外万科A、中信证券、格力电器被基金分别减持了1.5亿股、8500万股和5500万股。

同时，参照主动权益型基金披露的二季度资产配置数据，二季度公募基金仓位已经达到历史高位，后续有减持压力。

而近期表现强势的军工板块，也在尾盘扛不住了。

24日早盘，国防军工指数逆市飘红，十多只军工个股出现涨停。但在尾盘，军工指数急速下跌，中船防务、洪都航空快速打开涨停板，江龙船艇、中航动力、北斗星通等出现急跌。

截至收盘，国防军工指数下跌2.37%，长鹰信质、航天彩虹、新余国科、星宇网达、晨曦航空等5只个股涨停。

牛市还在吗

面对A股大跌，资金出逃，散户投资者人心慌慌，牛市何去何从？

接下来是该减仓出逃，还是持股待涨，或者换股？康威廉心理没底。

“牛市行情中，不赚钱的很多。”钟海波称，对于短线投资者来说，不必恐慌，在当下行情，不必过分急躁，市场有理性的调整，是好事。

方正证券认为，牛市第三阶段根本逻辑不改。即业绩估值双升的行情依旧，其中业绩的回升源于向上的经济周期，估值的支撑源于稳货币+宽信用的组合和强改革、开放的举措，目前来看这些根基依然存在。

国泰君安策略团队认为，3500点是历史筹码密集的区域，存在较大阻力，突破还需要时间。但目前已处于震荡区间下沿，同时风格回归，应积极亮剑消费、医药和科技板块。“当前的科技行情有盈利支撑，尤其是龙头公司，行业和政策的红利带动的高增长阶段可能才刚开始。”

“对于盘中以及近期的调整，还是需要客观的去看待，尤其是事件影响上，不宜过分的悲观。”巨丰投顾称，一方面，短期情绪干扰，对市场基本面影响不大，也不影响指数整体的向好趋势；另一方面，当前市场流动性宽松，两市连续17个交易日成交过万亿，处于强势成交范围。

此外，市场整体处于前期强势行情上行中的整理阶段，其调整空间的大小和时间的长度有一定不确定性，但在趋势没有改变之际，依旧认为是整体的洗盘。

对于中线投资者来说，可继续持仓等待市场大头向上回升，甚至还可考虑大跌之际进行适当的低吸。

钟海波表示，当前A股行情进入休整期，牛市还在。从大周期看，银行地产板块还没有轮动，这些板块都是有基本面支撑的，而券商是暂时进入休整期。

钟认为，下跌和估值泡沫有关系，前期快速积累的泡沫需要调整，可能要消化一个月左右。当前市场上资金很多，调整后还是会去买好资产。

前海开源首席经济学家杨德龙的观点也基本一致，其认为，美国经济出现不确定性，疫情出现扩散，美股二次大跌的风险加大，这些对A股的拖累作用比较明显。

周五A股市场出现较大幅度调整和内外部因素都有关系，市场本身有调整的需求。市场的牛市的趋势已经形成，并不会发生太大改变，持有优质股票是应对市场波动最好的策略。

“调整提供了抄底机会。” 杨德龙称。

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1．生物质能：2017年6月28日晚间公告，公司与华润电力(00836.HK)全资子公司润电投资签订了合作意向协议。双方将在垃圾、生物质与煤电机组耦合发电领域开展全面合作。根据项目开展需要，双方将设立平台公司，该平台公司由润电投资发起设立的产业基金、公司分别按照65%、35%股权比例组建成立。

2．PM2.5：烟气治理产业：公司成功承接国内首个660MW流化床机组的超净排放项目山西平朔烟气超净排放项目，标志着公司具备承接大型机组烟气超净排放业务的能力；成功承接了国内最大的干法脱硫超净排放项目大同塔山干法脱硫除尘超净排放业务；成功承接了福建莆田三棵树和成都三棵树的VOCs项目，首次涉足VOCs项目领域。

3．核电：2019年6月17日公司在互动平台回复称公司国内核电水处理市场占有率居于前列，项目覆盖核电的除盐水、凝结水、二回路汽水取样和化学加药、放射性废水等。特别是在第三代核电技术项目中，公司继山东海阳和浙江三门项目后，承接了中广核首台第三代反应堆华龙一号，防城核电3、4号机的凝结水及除盐水，实现了核电第三代反应堆的全满贯，进一步巩固了公司在核电市场的领先地位。

4．节能环保：业务涉及污水处理、固废处理、烟气治理三大领域；17年营收6.80亿。

5．迪士尼：2016年3月18日公司在互动表示公司已中标上海迪士尼水厂运营项目。

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股票估值在哪里能看到？

目前，没有一个平台是可以直接看出股票估值的。由于股票估值现在还没有一个统一的标准，影响股票估值的因素比较多，所以各大股票软件是没有公布股票估值的。不过投资者看股票估值可以看股票每股收益、行业市盈率、流通股本、每股净资产、每股净资产增长率等指标，基本每个正规的股票交易软件、平台都能看到这些数据。

总的来说，股票估值是没办法看到一个统一的标准的。目前，股票估值可以分为绝对估值、相对估值和联合估值，投资者要用辩证的心态看待，有些数据可能高估股票，也有可能低估股票。此外，投资者通过计算出的股票价格估值与实际股票价格进行对比观察股票是被市场高估还是低估。

股票估值怎么计算？

【1】市盈率估值

市盈率=股价÷每股收益，根据每股收益选择的数据不同，市盈率可分为静态市盈率、动态市盈率、滚动市盈率三种。预测股价的估值一般采用动态的市盈率，与此同时，盈率适合对处于成长期的公司进行估值。

【2】PEG估值

PEG=市盈率÷未来三年净利润复合增长率（每股收益），一般来讲，选择股票时PEG越小越好、越安全。

【3】市净率估值

市净率=股价÷最近一期的每股净资产，主要用于对净资产规模较大的企业进行估值。这种估值方法适用于净资产规模大且比较稳定的企业，如钢铁、煤炭、建筑等传统企业可以使用。

需要注意的是，市净率指的是每股股价与每股净资产的比率。一般来说市净率较低的股票，投资价值较高，相反，则投资价值较低。此外，市现率越小说明上市公司每股现金增加的金额越多，表明上市公司经营压力比较小。

除康希诺生物外，A股也有以下这些疫苗龙头企业：

复星医药：A股疫苗总龙头，和全球领先的mRNA企业BioNTech合作开发新冠疫苗

智飞生物：我国综合实力最强民营生物疫苗供应和服务商

康泰生物：疫苗龙头企业之一，国内最大的乙肝疫苗生产企业

沃森生物：疫苗出口领军者。13价肺炎球菌结合疫苗、HPV疫苗等进展在国内处于领先地位

华兰生物：流感疫苗龙头，流感疫苗市占率居我国首位

万泰生物：病毒颗粒技术平台国内顶尖，HPV疫苗竞争力强劲

康华生物：长生生物事件后国内狂犬疫苗供不应求，公司为国内首家人二倍体细胞狂犬病疫苗生产商

除直接买股票外，也可以用生物医药ETF512290和创新药ETF159992，投资整个生物医药板块。

7月23日早间，“新冠疫苗第一股”康希诺生物发布公告称，中国证监会已同意公司科创板发行注册申请。公司及保荐机构（主承销商）将于初步询价日2020年7月28日进行初步询价，以确定发行价格。

受康希诺生物回归A股带动，今日A股生物疫苗板块大涨

近期，新冠肺炎疫苗研发的利好消息不断传出。

国药集团董事长刘敬桢表示，6月底已经获批进行国际三期临床试验，大概三个月左右就能完成临床试验，年底前应该可以上市。

英国医学期刊《柳叶刀》发布了由中国工程院院士陈薇团队领衔研发的重组新冠疫苗（腺病毒载体）Ⅱ期临床试验结果。结果表明，单次接种该型重组新冠疫苗（腺病毒载体）28天后，99.5%的受试者产生了特异性抗体，89.0%的受试者产生了特异性细胞免疫反应，为人体对抗新冠病毒感染提供“双重保护”。

同日，《柳叶刀》也发表了由牛津大学和英国制药巨头阿斯利康合作开发的新冠病毒疫苗临床试验第一阶段的结果。研究结果显示，这种名为“AZD1222”的疫苗能诱导人体免疫系统出现强烈的免疫应答，并且不会引起严重副作用。

康希诺生物背景介绍

康希诺生物于2009年在天津成立，是一家专业从事高质量人用疫苗的研发、生产和商业化的高科技生物制品企业。公司创始人团队都是原海外跨国药企担任高管的海归技术人才，在疫苗研发方面拥有丰富的理论知识和技术经验。公司其他的研发和管理人员也多为领域内有着丰富经验或高学历的技术人才。

公司研发管线丰富，目前在13个疾病领域有16个在研疫苗。产品线涵盖了肺炎、结核病、埃博拉病毒病、脑膜炎、百白破等一系列疾病，基本覆盖了主流疫苗市场。

新冠疫苗市场规模预测

今年全球最大的事件无疑是新冠疫情。光大证券研究认为，一旦新冠疫苗投产，产能预估在1亿剂左右，预计新冠疫苗供给侧至少需要2~3年时间才能满足需求。

国内市场空间测算：（1）新冠疫苗国内接种人次达到10亿人，实现群体免疫；（2）参照目前免疫规划疫苗最高中标价60元/人份，假设新冠疫苗上市后定价为80-100元/人份（中位数为90元/人份）；（3）参照国内企业新型疫苗研发成本、国际疫苗公司普遍净利润水平30%，假设新冠疫苗净利润约为30元/人份；（4）假设1~2年内，国内有10家企业获批，共享市场。综上，粗略测算新冠疫苗国内市场空间大约为900亿元（10亿*90元/人份），每家企业对应的销售额约为90亿元（不包含出口），对应NPV价值约为300亿元（30元*1亿剂*10倍PB）。

这仅仅是国内市场的预测。新冠疫情已成为全球大流行病，全球几十亿人都需要接种新冠疫苗。然而国际上仅有包括我国在内的少数大国有能力研制新冠疫苗，其他国家势必要向我国进口，海外市场规模可能比国内市场更大。而且，疫苗研发需要高超的技术，壁垒非常高，未必有10家企业能够成功研制出新冠疫苗，第一家研制出新冠疫苗的企业很可能在短时间内迅速占领市场。目前来看，康希诺生物是距离终点线最近的那个。

全球疫苗市场规模稳定增长

2017年，全球疫苗市场规模达276.8亿美元，且保持稳定增长态势。欧美地区医疗保障体系完善，疫苗接种计划覆盖全面，多种创新疫苗被纳入国家免疫计划中，因此市场份额高。目前国内接种计划有待进一步完善，疫苗市场规模有较大上升空间。

新冠疫情只是突发事件，疫苗行业还是要回归基本面。除新冠病毒外，尚有多种流行病已经陪伴了人类多年，疫苗的主要市场也在这里。纵观全球，2018年top10疫苗合计占比超过60%，且绝大多数疫苗销售增速较快。

因“长生生物”等疫苗质量危机事件，国家制定了严格的《疫苗法》。随着疫苗安全和质量的要求越加严苛，准入门槛会越来越高，疫苗行业的头部效应也将越发明显。疫苗研发是一个复杂的过程，涉及基因组技术的研究，新抗原的设计等高新技术。关键的研发能力包括综合平台技术储备、拥有才能和经验兼备的行业专家以及合规设施等。康希诺生物公司有完善的研发流程和足够的技术储备，曾与军事医学科学院合作成功研发埃博拉疫苗。

我国疫苗市场空间广阔

我国作为世界第一人口大国，疫苗市场空间可观。2019年，国家统计局公布的新生人口为1465万人。随着二胎等人口政策的出台，新生人口逐渐趋于稳定，对疫苗的需求在未来不会下降。另一方面，成人疫苗将成为主要的增量市场。近年来，多款针对成人或青少年的疫苗产品在陆续上市，如流感疫苗、HPV疫苗等。从全球角度来看，成人疫苗份额占到39%，亦是不容忽视的一块领域。

此次疫情引了起全民对疫苗的高度关注，人们对疫苗重要性的认知大幅增长。疫情严重之时，“疫苗”的百度搜索指数飙升，时至今日仍有不低的关注度。人们对疫苗的关注和了解，使更多的人接受疫苗，从根本上利好整个疫苗市场。

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7月23日，港股康希诺生物（6185）发布公告称，有关科创板股票上市的相关事宜，公司本次公开发行股票的数量2480万股，占发行后公司总股本的比例为10.02%；本次发行原股东不进行公开发售股份，发行人核心员工专项资产管理计划参与战略配售的认购规模不超过5924万元；公司及保荐机构将于初步询价日2020年7月28日在中国向符合中国法律及法规规定的询价对象进行初步询价，以确定发行价格。

据悉，截止5月27日，全球已公开的COVID-19疫苗研究项目103个，康希诺生物为其中之一。康希诺生物1月22日递交科创板上市文件并由上市委受理；2月18日收到首次问询函；3月获批进入临床实验；4月30日通过上市委会议审核，并于5月9日递交上市注册文件；随后在5月25日，于《Lancet》（《柳叶刀》杂志）发布临床试验I期研究结果。

科创板首个“A+H”疫苗股。

7月15日下午，证监会核发包括了康希诺生物等企业的IPO批文。

此前，康希诺生物已于2019年3月正式在香港联交所主板H股上市。康希诺生物此番科创板上市成功，将加入中国通号、昊海生物科技的“H+科创板”阵营，是科创板首个“A+H”疫苗股。

4月21日晚，康希诺生物发布公告，已于2020年4月20日提交A股发行招股说明书，保荐机构为中信证券，中金公司为联席主承销商。

4月30日，根据上交所官网披露的文件，科创板上市委已召开上市委员会审议会议，审核康希诺科创板IPO事项。会议宣布同意康希诺生物发行上市（首发）。

据了解，由于疫苗产品尚未实现商业化销售，康希诺在报告期还未实现盈利，此次科创板IPO采用的第五套上市标准。

根据招股说明书显示，截至2020年3月31日一季度，康希诺生物实现营收403万元，同比增长605.1%，归属于母公司股东的净亏损为2310.3万元，同比收窄48.94%。

目前，康希诺生物开展了针对预防脑膜炎、埃博拉病毒病、百白破、肺炎、结核病、新型冠状病毒肺炎等13个适应症的16种创新疫苗产品的研发。

其中，2017年康希诺生物成功研发了重组埃博拉病毒病疫苗（Ad5-EBOV），截至目前，该疫苗仅供应急使用及国家储备，康希诺生物并未有任何产品上市销售。

康希诺生物与军事科学院军事医学研究院生物工程研究所联合开发的新冠疫苗II期临床已揭盲，并获批于加拿大开展临床。值得一提的是，该疫苗6月25日已经获得中央军委后勤保障部卫生局颁发的军队特需药品批件，有效期一年。

康希诺生物投资人透露，康希诺生物的新冠疫苗产业化基地正在建设当中，未来产能预计将不低于2亿剂，而此次A股科创板发行募资将给予该款疫苗开发强力支持。

另据了解，康希诺生物最临近商业化的脑膜炎球菌四价结合疫苗（MCV4）有望成为国内该类疫苗中首个获批产品，为不同年龄段罹患流脑的高风险人群提供更有效和更全面的免疫保护。此外，该疫苗的临床试验结果显示，以3次免疫程序用于3月龄，以2次免疫程序用于6-23月龄，以1次免疫程序用于2-6岁健康儿童后，均表现出良好的安全性和免疫原性。国家药监局审核查验中心网站已披露康希诺生物的脑膜炎球菌二价结合疫苗（MCV2）将迎来药品注册现场检查。

另外，招股说明书显示，报告期内，康希诺生物的研发投入分别为6810万元、1.13亿元、1.52亿元。康希诺生物预计，随着疫苗的研发进展，公司在研发人员薪酬、耗用物料等方面将进行持续性的投入，未来三年将要投入9亿-12亿元研发费用。

此次上市，康希诺生物计划募资10亿元，其中，5.5亿元将用来投资其生产基地二期建设，1.5亿元用于在研疫苗研发，5000万元用于疫苗追溯、冷链物流体系及信息系统建设，余下2.5亿元补充流动资金。

哪些概念股包含太平洋？为您提供太平洋概念板块解析：

1．众筹概念：公司2015年1月28日晚间公告，2015年1月28日，公司参与中证资本市场发展监测中心有限责任公司组织的股权众筹业务，首批推荐发行“长荣农科”、“恒达联合”两家股权众筹项目。公司表示，后续将继续积极响应政府及监管部门“建立资本市场小额再融资快速机制”的号召，加大互联网证券股权众筹业务的研究力度，陆续推荐股权众筹项目，做好股权众筹融资试点工作。

2．标普道琼斯A股：2018年12月1日，指数编制公司标普道琼斯宣布，将部分中国A股纳入其全球指数体系，分类基本为新兴市场。2019年9月，标普道琼斯新兴市场指数以25%的纳入因子纳入A股。

3．互联网金融：太平洋此前与网银在线签署了证券业务合作协议，拟合力打造网银在线证券板块。这是公司对互联网金融业务模式的探索。网银在线为京东集团全资子公司，专注于为各行业提供安全、便捷的综合电子支付服务。

4．互联网券商：2014年12月，太平洋与网银在线签署了证券业务合作协议，拟合力打造网银在线证券板块。这是公司对互联网金融业务模式的探索。网银在线为京东集团全资子公司，专注于为各行业提供安全、便捷的综合电子支付服务。

5．互联网+：2014年12月，太平洋与网银在线签署了证券业务合作协议，拟合力打造网银在线证券板块。这是公司对互联网金融业务模式的探索。网银在线为京东集团全资子公司，专注于为各行业提供安全、便捷的综合电子支付服务。

6．MSCI概念：2017年6月20日，MSCI（明晟）宣布，将中国A股纳入MSCI新兴市场指数，促进中国境内市场与全球资本市场的进一步融合。MSCI公布2020半年度指数审议结果，仍维持A股20%的纳入因子，仅对成分股做以调整。

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风口浪尖上的新冠疫苗研发企业康希诺要回归A股上市了。

近日，康希诺发布了《首次公开发行股票并在科创板上市招股意向书》，确定了初步询价时间为7月28日，拟发行2480万股。

2019年3月在港交所敲钟上市以来，康希诺称得上是港股疫苗股中最闪耀的一个。截至7月24日收盘，康希诺生物-B（HK06185）股价为215港元/股，总市值为478.70港元，上市至今涨幅高达604.92%。

这次回归科创板上市，康希诺有望成为第一家A+H疫苗股。

7月24日康希诺相关负责人在接受时代财经采访时表示，在科创板上市符合公司发展的战略规划，同时也符合全球股东利益。

新冠疫苗收益难料

3天前，康希诺与军科院生物工程研究所联合开发的重组新型冠状病毒疫苗（Ad5-nCoV）的Ⅱ期临床试验数据在全球医学界权威论文期刊《柳叶刀》（TheLancet）上发表，数据结果显示该疫苗安全，一针接种即可引起显著免疫反应，支持该疫苗进入Ⅲ期有效性研究。

这是全球首个发表在权威刊物上的新冠疫苗Ⅱ期临床试验数据，继5月22日在《柳叶刀》公布全球首个新冠疫苗人体临床试验数据后，康希诺再一次领跑新冠疫苗研发。

康希诺之所以能跑出“加速度”，还要追溯到2017年的埃博拉病毒疫苗。

埃博拉是一种能引起出血热的烈性传染病病毒，死亡率高达50%-90%。由于极强的致死性，2014年埃博拉病毒在西非大规模爆发后，各国均把防治埃博拉病毒上升到国家安全战略层次。

康希诺正是凭借研发埃博拉病毒疫苗一战成名。2017年10月20日，国家药监局上出现了一则公告，宣布批准了康希诺的重组埃博拉病毒疫苗（Ad5-EBOV）新药注册申请，这是全球第三个、亚洲第一个进入人体临床的埃博拉疫苗，康希诺由此声名鹊起。

和重组新冠病毒疫苗（Ad5-nCoV）一样，这款埃博拉疫苗同样出自康希诺和军科院陈薇院士团队之手，采用的是腺病毒载体技术路线，选择的腺病毒载体也是Ad型腺病毒载体。

正是有了腺病毒疫苗技术的前期积累，康希诺在全球新冠疫苗研发竞技中赢在起跑线上。

但无论是埃博拉疫苗或是新冠疫苗，未来都不太可能会成为康希诺的主营产品。

目前，康希诺的埃博拉疫苗仅供应急使用及国家储备安排，仅在监管机构指导下使用。况且Ad5-EBOV埃博拉疫苗尚未通过世卫组织预认证，进入国际储备也具有较大不确定性。

此外，根据灼识咨询报告的数据，受限于埃博拉病毒爆发的规模和频率，全球及中国埃博拉疫苗储备市场规模约为2亿元，且在未来10年内不会有明显增长。

对于新冠疫苗Ad5-nCoV的预期利润，康希诺方面则对时代财经表示，现在谈论新冠疫苗能给公司带来多少利润还为时过早。“新冠疫苗目前仍然处于临床研究阶段，要等到真正获批之后才会去做相应的规划。”

成立10年连续亏损

如果将疫苗市场比作一个江湖，那么葛兰素史克、辉瑞、默沙东和赛诺菲等当属龙头大佬，即使拥有埃博拉疫苗和新冠疫苗两款明星成品，成立已经10年的康希诺只能算作是“新生代”。

截至目前，康希诺手握16种疫苗产品，涵盖13个疾病领域，产品线堪称华丽。然而十余种疫苗，至今仍然没有一款实现商业化。

10年来，康希诺处于持续亏损状态，营业收入甚至不及亏损零头。2017-2019年，康希诺营业收入均不超过300万元，分别为18.72万元、281.19万元和228.34万元，亏损额度分别为6445万元、1.38亿元和1.57亿元。

但康希诺并未打算停止“烧钱”，随着研发管线的扩充，康希诺的研发投入也不断增加。

2017-2019年，康希诺的研发费用分别为6810万元、1.13亿元和1.51亿元，3年间累计投入3.32亿元。

方正证券在研报中预测，康希诺2019-2021年的净利润分别可以达到-1.42亿元、0.09亿元和2.25亿元，预计将于2020年基本实现收支平衡。

不过疫情的出现似乎让康希诺距离实现盈利又远了一步。

根据招股书，康希诺2020年上半年预计亏损1.41-1.11亿元，亏损幅度同比扩大51.54%-92.49%。

康希诺在招股书中表示，随着现有研发项目的陆续进入临床试验阶段，公司在研发人员薪酬、耗用物料、仪器设备、检验测试等方面将进行持续性的投入，预计未来三年（2020-2022年）将要投入9-12亿元，研发投入将使经营亏损持续增加。

在风险提示中，康希诺特别指出，根据《上海证券交易所科创板股票上市规则》的有关规定，如果康希诺在上市之日起第4个完整会计年度，经审计的扣非净利润仍然为负数，并且营收低于1亿元（含被追溯重述）就有可能触发退市条件。

这意味着，未来4年里产品销售对于康希诺来说尤为重要。

“非主流”产品有望推业绩增长

尽管埃博拉疫苗和新冠疫苗声名在外，但很难成为康希诺业绩增长的动力。

根据招股书，除了上述两款明星产品外，康希诺最快可以获批上市的产品是预防脑膜炎的两款结合疫苗MCV2（拟用商品名：美奈喜）和MCV4（拟用商品名：曼海欣），两款产品预计在2020年获批上市。

脑膜炎球菌疫苗在国内有着较为成熟的市场。根据中国疾病预防控制中心数据，由于脑膜炎球菌疫苗长期被纳入国家免疫规划中，中国新生儿脑膜炎球菌疫苗的整体接种率在 99.7%左右，其中根据批签发数据计算，2019 年中国一价和二价脑膜炎球菌疫苗的接种率约 89%，四价脑膜炎球菌疫苗的接种率约 11%。

脑膜炎球菌疫苗一般可以分为两种，分别是脑膜炎球菌多糖疫苗（MPSV）和脑膜炎球菌结合疫苗（MCV）。

目前在发达国家MPSV已经被MCV所取代，但国内最常见的仍然是MPSV多糖疫苗。

根据中国食品药品检定研究院数据，2019年中国脑膜炎球菌疫苗总批签发量为6104万支，其中MPSV2的批签发量达4145万支，占比67.9%。

但多糖疫苗不能产生免疫记忆，免疫持续时间段，对2岁以下的婴幼儿保护效果不好。而结合疫苗在接种后可以形成免疫记忆，可产生再次免疫应答，免疫持续时间长，且使用不受年龄限制。

君联资本医疗投资副总裁张文泽7月24日接受时代财经采访时表示，结合疫苗在将来肯定会取代多糖疫苗成为脑膜炎疫苗的主流。

根据灼识报告的预测，国内脑膜炎球菌疫苗市场预计将由2019年的22亿元人民币大幅增加至2030年的77亿元人民币，增长原因主要是由于非免疫规划脑膜炎球菌疫苗（主要是MCV2和MCV4）的单价较高，相对多糖疫苗适用人群更广，总体销售额较大。

未来5到10年，中国对MCV2和MCV4的市场需求都将显著增加。

竞争激烈，前路难测

康希诺对未来发展持乐观态度。根据招股书介绍，康希诺大部分产品瞄准的都是非免疫规划疫苗市场，走的是高质量的自费疫苗路线。“在经历了那么多起疫苗质量事件之后，公众对于高质量疫苗的需求是存在的。”康希诺相关负责人对时代财经表示。

但事实上康希诺将要面对的市场竞争非常激烈。

智飞生物、沃森生物和罗益生物目前在国内均有已经获批上市的MCV2产品，同时还有武汉生物制品所、欧林生物、华兰生物、成都生物制品研究所、成大天和生物的 MCV2 在研，以及欧林生物、智飞绿竹的MCV2-Hib联苗在研。

虽然康希诺有望拿下国内首个获批的MCV4产品，但MCV4市场的后来者来势汹汹——民海生物、智飞生物、兰州生物制品研究所、沃森生物的MCV4产品均已进入临床试验阶段，可以预见未来市场竞争同样激烈。

在康希诺15种仍然在研的产品中，仅有新冠疫苗Ad5-nCoV、肺炎球菌疫苗PBPV和结核病加强疫苗Ad5Ag85A是全球创新品种，其他产品均有竞品已在国内或国外获批上市，形成了较为成熟的市场。

“包括康希诺在内的疫苗创新企业，现阶段主要还是进口疫苗国产替代模式。完全创新的疫苗研发成本以数十亿美元计，还需要投入十数年时间，一般企业难以承担巨大的成本，所以都希望先实现国产替代。”张文泽说。

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