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证券板块上半年的业绩是非常好的，可能会有两位数增速，下半年投行业务这块应该会很不错。证券板块上半年的业绩是非常好的，可能会有两位数增速，下半年投行业务这块应该会很不错。

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证券板块业绩的构成

首先给大家介绍一下整个证券公司的收入构成，这样大家就能够明白一些事件对于证券公司这个板块到底有多大好处。证券公司这个行业的收入构成是比较简单的，最大的一块就是自营业务，占比大概在30%-50%。各个不同的证券公司占比可能不同。尤其是一些小的证券公司，自营业务的占比可能会大一些。

自营业务简单来说就是证券公司用它的资本金去进行证券的投资。说白了，就是证券公司可以用自己的钱去做股票、债券的配置。当然不是说证券公司用所有的资本金去炒股票，里面也会进行一些资产的配置，应该说股票类的资产占整个自营业务的占比不会那么高，可能更多的会以固定收益为主来进行一些投资。自营业务占营业收入比重很高，大概占30~50%，所以它和整个的市场的行情其实是会息息相关的。这里面不只是股票的行情，可能也会有债券的行情。

今年应该说年初股票还是有一波行情的，尤其是以科技股为代表的行情。另外债券其实今年应该说也是一个牛市，整个债券的收益率都是不错的。所以从自营业务的角度来说，2020年证券公司的业绩不会太差。起码相比2019年来说，业绩有可能会再上一个台阶，主要是由于自营业务这一块。

证券公司自营业务是占比比较大，那么这一块影响到底有多大?好像感觉也不是那么直观。这里给大家举一个不太贴切的例子。大家都知道财务上有一个指标净资产收益率(ROE)，说白了就是证券公司每年净资产能够创造多大的利润，或者说能够取得多大的收益。这个指标可以理解成一个公司有本金，每年大概能赚多少钱，能产生多少的利润。

这个指标相对来说对于公司来说还是比较重要的。证券公司ROE的波动是很大的，15年的时候ROE大概能有22%，也就是说净资产大概当年能有22%的回报，然后16年、17年大概是7%-8%，19年大概也是7%。18年大家都知道整个行情不好，ROE大概是4%。也就是说大概在16、17、19年相对来说比较正常，证券公司的ROE大概是在7%-8%这样的一个水平。

举一个不太贴切的例子，如果我100块钱的资本金有20块钱买了股票，10%的波动，对它ROE大概就是2%的提升。大家就会发现整个市场的波动，其实对于证券公司的业绩弹性是非常大的。所以证券公司的股价好像天天上蹿下跳，整个的波动非常的大，是因为投资者结合当前市场的情况，会有对于未来行情的预期，传导到整个证券公司业绩的波动，就会导致整个股价的波动会比较大。

第二块占比比较大的是经纪业务。简单的来说就是散户在证券公司开户炒股票，这个时候是要给证券公司佣金。这块其实就形成了证券公司的经纪业务，还包括其他的一些，比如说代销基金产品或者其他产品的收入。

但是经纪业务最主要的还是散户交易的一些佣金。这一块业务和整个证券市场的流动性应该说是息息相关的。或者说每天全市场成交额比较高，证券公司佣金收入目前肯定就比较多。如果每天市场没啥成交量，像18年那样，每天全市场可能就3000多亿甚至2000多亿的成交额，证券公司的业绩肯定好不到哪去，因为经纪业务这一块的收入就不会太好。为什么大家可能会觉得T+0业务对证券公司来说是利好，主要就是因为T+0能够有效的带动整个市场的成交额。成交额提升了，整个证券公司的业绩就会有提升。

我们先不考虑T+0对于市场来说到底是利好还是利空，或者说实现了T+0，市场到底应该涨还是跌。不管市场涨还是跌，其实T+0都能够提升整个市场的流动性，或者说提升成交额。券商的佣金更多了，对于证券公司来说肯定是一个利好。

第三块是投行业务。大家都知道公司上市对于证券公司来说是比较有利的，因为证券公司作为一个中介方，有投行的团队会为上市公司做承销。然后公司上市，证券公司自然也能从中赚取一些佣金。这个就对应证券公司的投行业务。

那么公司上市其实是一部分，还有很大的一部分是再融资。比如说上市公司的一些定增，增发，包括一些并购重组。在做这些业务的时候，都需要证券公司的参与，证券公司会通过这些业务获得相应的一些佣金。这个也是证券公司的一项收入来源，但是占总的收入的占比不是很高，大概占10%~15%左右。

一说占比，大家其实就明白具体政策对于证券公司来说到底是多大幅度的利好。比如说注册制，新股发的多了，那么证券公司的收入就高了。或者说再融资放开了，那么证券公司是利好。但是整个投行业务在总收入里边，占比大概也就是10%~15%左右，其实不是很高。那么如果放开了再融资也好，包括投行业务也好，收入到底能够贡献多少?比如说大概能提升个30%，那么结合到收入占比大概是10%~15%。对收入到底大概能有多大的一个贡献，最后你算下来可能3%~4%左右。这一块增量，其实不是特别的多。

还有一块是信用业务，占比可能大概在10%左右。信用业务主要涉及的就是融资融券，比如说在证券公司这边做融资或者做融券，都是要支付利息的。这一块本身证券公司自己又有资本金，或者可以通过一些方法补充它的资本金。比如说发收益凭证，给你的收益率可能大概是4%，然后融券给你;比如说收你大概9~10个点的这样的融资，这样就有息差。其实就靠这个来赚钱。这就是证券公司的信用业务。

两融余额肯定和市场的活跃度有关系。市场有机会的时候，整个融资融券的规模相应的才能扩大。所以这一块业务和市场的整体表现又有高度相关性。

最后还有一块业务就是证券公司的资管业务，资管业务有点类似于公募基金。当然有一些证券公司，它本身资管也有公募的牌照，可以发放一些公募的产品，类似于公募基金一样。当然还有一块是特定客户的资管计划，或者说类似于私募基金，都是有一些参与的门槛的。那么这是证券公司的资管业务，在总收入占比大概也是10%~15%左右。

这一块其实和市场也是息息相关的。资管业务规模怎么能够增长?产品怎么能做出更好的收益?市场天天涨，肯定大家都愿意去买资管产品，规模就扩大了，管理费收的更多了。另外整个市场如果天天上涨的话，整个资管计划的盈利水平比较高，业绩提成也会比较高。所以证券公司基本上所有的业务，除了投行业务之外，都是和市场息息相关的，而且都是正相关的。

所以这就解释了为什么证券公司是一个弹性很大的板块。牛市启动的时候，一般首先证券公司的自营业务业绩肯定会比较好，对于收入就会有正向的贡献。然后牛市的时候大家都愿意炒股，成交额扩大了。比如说今年春节之后最高的全市场成交额都到1.3万亿左右了。这个时候证券公司的佣金、收入也提高了，对收入肯定是有贡献的。然后资管业务、信用业务其实都是正的业务贡献。所以我们管它叫高贝塔板块，就是有可能大盘涨一个点，然后它涨两个点。当然这是长期来看，短期不一定是这样。中长期来看，相比大盘来说，具有更高的弹性。

上半年业绩总结，下半年发展展望

证券板块上半年的业绩是非常好的，虽然上半年证券公司它的业绩还没有披露，但是证券板块每月会公布业绩的简报，所以我们根据他每月披露的简报大概能够估计出它上半年的业绩情况。

目前来说我们的测算大概上半年的整个的净利润同比增长可能大概会在15%~20%这样的一个区间里面，应该说整个行业业绩的增速还是非常不错的。

大家知道2019年其实一季度的时候也有一波很强的行情，其实应该说它同比的基数还是比较高的。证券行业年化ROE大概能够到8%~9%左右，应该说今年虽然没有15年大牛市那么夸张，但是比16年、17年、19年大概还是会有不错的提升的。另外说一下日均成交额，上半年股票加上ETF等等这种场内基金的成交额大概是日均8000多亿，应该说也是不错的一个水平，那么同比大概是接近30%的一个增长。

另外就是IPO和债券承销的规模是有很高的一个增长的，因为股票的增长其实主要来源于科创板，因为毕竟去年上半年的时候是没有科创板，所以今年整个投行这一块同比的增速是很快的，尤其是IPO这一块，相比去年同期应该说能有一倍以上的一个增长，那么债券的承销也能有大概30%左右的一个增长，在融资这块可能是百分之十几的一个增速，应该说整个证券公司的业绩都是全面的向好的。这是上半年的一个情况，简单给大家汇报一下。

下半年证券板块到底好还是不好，其实应该说从它的各个业务板块拆分来看，投行业务这块应该说不会差的。

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2019年GDP副省级城市排名 副省级城市GDP哪个高？

随着区域发展的推进，行政级别仅次于直辖市的副省级城市之间也出现明显分化。

通过梳理15个副省级城市的主要经济、人口指标发现，珠三角、长江经济带的副省级城市整体发展势头较好;东北的几个副省级城市近年来发展较为缓慢。

数据显示，15个城市2019年GDP（国内生产总值）之和为186306.1亿元，占全国总量的比重为18.8%。

15个城市2019年GDP都超过5000亿元，其中8个城市迈进万亿俱乐部;济南和西安也突破9000亿元，成为万亿俱乐部城市后备军。

济南、西安成万亿俱乐部后备军

目前，全国共有 15个副省级城市，包括广州、武汉、南京、成都、西安、杭州、济南、哈尔滨、沈阳、长春这10个省会城市以及深圳、厦门、宁波、青岛、大连这5个计划单列市。

自1994年实施以来，副省级城市在引领区域经济发展方面起到重要带动和辐射作用。

在15个城市中，深圳和广州作为一线城市，GDP都超过了2万亿元，领先优势十分明显。其中，深圳以2.69万亿元高居榜首。

自2016年超过广州后，深圳GDP就稳居副省级城市第一、全国所有城市中第三位。2019年，深圳GDP领先广州的优势扩大到3000多亿元。

在多个经济指标中，深圳在副省级城市中都处于领先地位。例如，人均GDP方面，深圳已经超过20万元大关，与随后的几个城市拉开较大距离。在一般预算收入、支出，资金总量以及国家级高新技术企业等方面，深圳也远超其他城市。但是，在社会消费品零售总额方面，深圳落后于广州、成都和武汉这三个省会城市。

从15个城市的GDP总量看，可以划分为多个梯队，其中深圳和广州作为一线城市处于第一梯队;成都、武汉、杭州和南京GDP总量位居1.4万亿~1.8万亿元，是第二梯队。这四个城市也是当前最具竞争力的强二线城市。

宁波、青岛和济南、西安处于第三梯队，这些城市GDP总量在9000亿到1.2万亿元之间。济南和西安GDP突破9000亿元，成为万亿俱乐部城市后备军。

大连、沈阳、厦门、长春和哈尔滨处于第四梯队，这些属于中等二线城市，GDP总量离万亿大关还有不小的距离，中心城市的引领和带动作用仍不够突出。

将15个副省级城市放到全国所有城市中来看，深圳仅次于上海和北京两大直辖市，高居全国第三;广州位居第四;成都、武汉、杭州均位列全国十强行列;南京、宁波、青岛、济南也都进入全国20强。

在榜尾端，哈尔滨仅居全国第42位，排在嘉兴、潍坊、盐城、绍兴这些三线城市、普通地级市之后。

去年哈尔滨经济总量仅为深圳的19.5%，不足五分之一。 人均GDP、资金总量等指标分化

不管是在GDP总量，还是在人均GDP、资金总量以及国家级高新技术企业的发展等方面，城市之间的分化都十分明显。

在人均GDP方面，深圳已经超过20万元大关;南京以165681元位居第二;广州和杭州也超过了15万元;武汉、宁波和厦门超过14万元。

有5个城市低于10万元，即东北四市以及西北的西安。

金融机构各项存款余额，或者叫“资金总量”，是一个地区或者城市经济运行的结果，是经济活力的体现。

至去年底，深圳的资金总量已达到8.39万亿元，在15城中领先;广州以5.9万亿元紧随其后;杭州以4.5万亿元位居第三;成都和南京分列四五位;济南和西安分别列第七和第十位;有7个城市不足2万亿元。

城区人口规模是城市集聚和辐射能力的重要体现。15个城市目前城区人口规模都超过了300万人，都满足修建地铁的人口基数标准。

按照城区人口规模来划分，15个城市可分成几个梯队：广州和深圳城区人口规模都已超过1000万，处于超大城市行列;武汉以918万人位居第三;成都超过800万人;南京和杭州都超过了650万人;西安、沈阳和青岛都超过500万人;其余城市为300万到500万人之间，处于I型大城市行列。

国家级高新企业数量是衡量一个地区产业发展层次和转型升级的重要指标。深圳和广州都已超过1万家;杭州超过5000家;南京、武汉和成都均超过4000家。在榜尾端，有5个城市不到2000家，科教资源实力雄厚的哈尔滨不足1000家。

经济指标的分化也伴随着人口增量的分化。

2019年，人口增长最快的是杭州，新增人口达到55.4万人;深圳和广州增量都超过40万人;宁波、成都、西安和厦门的增量也不小;大连和沈阳增量只有0.8万和0.6万人，哈尔滨更是减少了0.2万人。

还有这些城市冀望升格“副省级”

中国社科院城市发展与环境研究中心研究员牛凤瑞对分析说，副省级城市之间的分化也说明，并不是有了副省级“名号”，行政级别高，就一定会发展得好。

不过，总体来说，副省级市的“名号”对城市经济发展仍有很大的推动作用。正因为此，近年来，苏州、郑州、福州等城市都希望升格为副省级城市。

有媒体分析称，苏州一直都被誉为“最强地级市”，这也暗含了一个现实：苏州“只是个地级市”。因此，在发展高端生产性服务业过程中，需要更高资源配置权的时候，苏州的城市能级是个明显的“天花板”。

今年7月18日，苏州市召开生产性服务业推进大会。江苏省委常委、苏州市委书记蓝绍敏表示，一方面，将继续向上争取提升城市能级，另一方面要“做好自己”，做更多提升自身城市能级的事情。

在中部地区，目前只有武汉一个副省级城市。将郑州升格为副省级城市，是近年来河南一个热点话题。郑州作为户籍人口第一大省的省会，发展潜力巨大，2019年郑州GDP已升至全国第15位，并有望在今年赶超青岛，上升为北方第三城。

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经历了一季度的“超预期”后，A股半导体板块在二季度继续展现成长力与韧性，通富微电、江丰电子、华天科技、扬杰科技等都取得了不错的业绩增长。

展望下半年，半导体产业能否依然保持高景气度？经过多方采访了解到，鉴于海外新冠肺炎疫情蔓延带来的不确定性仍在，业内对下半年全球半导体产业景气度保持谨慎乐观。具体到国内产业，在国内超大规模市场的优势下，随着国内大循环、国内国际双循环格局发展，半导体产业细分领域的龙头公司有望凭借竞争优势获取更大的市场份额，强者恒强。特别是随着国内需求的增长，具有国产替代能力的公司的业绩将继续保持较快增长。

细分龙头“强者恒强”

继披露亮眼的一季报后，半导体板块有望交出更为亮丽的二季度成绩单。

数据显示，58家半导体公司中已有20家披露半年度业绩预告，其中18家公司预计上半年利润为正，15家公司预计上半年业绩同比增长。例如通富微电，公司预计上半年盈利1亿元至1.3亿元，去年同期则为亏损。

在元器件板块，已披露半年度业绩预告的12家公司中，有11家业绩为正，10家业绩同比增长。例如兴森科技，预计上半年盈利3.68亿元至3.8亿元，同比增长164.83%至173.46%。

业内人士表示，真正有实力的公司开始进入业绩成长期，接下来，龙头公司将继续“强者恒强”，业绩领先整个板块。

下半年景气度可期

此前，中芯国际董事长兼执行董事周子学在接受采访时表示，就全球半导体产业来看，在疫情较为严重的地区，5G等的延迟会对半导体产业三四季度造成影响。但是，智能化和线上业务也强化和增加了部分半导体产品的市场，如红外传感器。

“我们三季度面临较大压力，四季度会比较乐观。”华润微常务副董事长陈南翔告诉说，影响华润微下半年业绩的因素有4个：一是海外新冠肺炎疫情蔓延;二是宏观经济下半年恢复情况;三是全球贸易格局;四是同行业竞争。目前，各国经济刺激计划到位，但欧美疫情还需进一步控制，综合评价，华润微对各国疫后的恢复情况评价正面。“如果三季度抗住压力，全年增长能有保证。”

国产替代前景光明

半导体产业是全球性产业，全球产业景气度是中国半导体产业发展的大前提，但中国半导体产业的内生力更值得关注。

“在国内超大规模市场的优势下，随着国内大循环、国内国际双循环格局发展，国内需求继续增加，国产替代类公司的业绩有望继续保持增长。”对于国内半导体产业下半年的发展趋势，有电子产业从业人士认为，国产替代是另一推动力。

陈南翔表示，推进国产化有利于提升中国半导体产业的竞争力，但不应止步于此。中国半导体产业应树立参与全球产业竞争的意识，相关公司可先做到中国领先，再做到世界领先。

半导体设备、材料是典型的受益于国产替代的领域，目前已有多家公司进入。资料显示，除了安集科技的CMP研磨液，北方华创和中微公司的设备、沪硅产业的硅片，以及江丰电子的靶材等均进入中芯国际的供应链。

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