范夕阳 
两眼墨墨的翰 
一、粳米期货手续费一手多少钱?
根据大商所规定，粳米期货手续费交易所标准是4元/手，开平仓均收取手续费，也就是说投资者做一手粳米期货的手续费合计8元/手。
二、做一手粳米期货需要多少保证金?
根据大商所规定，粳米期货交易单位为10吨/手，保证金率为合约价值的5%，新品上市的挂牌基准价为3550，那么我们通过保证金公式=成交价格*交易单位*保证金率*手数=3550*10*5%*1=1775元，也就是说投资者做一手粳米期货需要1775元的保证金。
三、粳米期货交易时间
粳米期货交易时间分为三个阶段
①上午时间：09:00-10:15 10:30-11:30
②下午时间：13:30-15:00
③晚上时间：21:00-23:00
岑伦 两眼墨墨的翰 期货夜盘规则有哪些?期货夜盘交易时间表
我国期货交易，分为日盘和夜盘。国内期货交易时间：周一到周五 上午9：00--11：30;下午13：30--15：00;夜盘 晚上9：00--凌晨2：30 。目前约二十多个品种有夜盘。
期货连续交易，指的就是夜盘，夜盘交易是指除日盘(即：上午9:00至11:30和下午1:30至3:00)之外由交易所规定交易时间的交易，夜盘交易品种为交易所规定的期货品种。夜盘交易时间由交易所另行通知。
国内各期货品种合约中，一般只有日盘交易时间，连续交易时间段都是另行发布。期货夜盘交易规则，一个完整的期货“交易日”是指从夜盘开市至日盘收市的交易期间。是以每天下午3点交易所结算时间作为划分时点。
夜盘交易品种的新合约首日交易从上市交易日的夜盘开始。新品种上市的首日交易从上市交易日的日盘开始。夜盘交易通过远程交易席位进行交易。
期货夜盘交易规则，当期货连续交易时间段，出现交易所规定的异常情况时，交易所可以调整夜盘开市、收市时间，或者暂停夜盘交易。目前国内期货日盘时段，可以自由出入金，夜盘时段只能入金不能出金，要合理规划自己的期货资金，做好仓位管理。期货夜盘交易规则，夜盘交易合约开盘集合竞价在每一交易日夜盘开市前5分钟内进行，日盘不再集合竞价。
两眼墨墨的翰 中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2020年7月14日银行间外汇市场美元兑人民币汇率中间价为：1美元对人民币6.9996元。
上一交易日（7月13日）美元兑人民币汇率中间价为：1美元对人民币6.9965元。
外汇频道为您提供美元兑人民币汇率中间价的更新。
两眼墨墨的翰 期货价格和现货价格之间没有准确的计算公式可以转换。但是，2者之间有一定的规律可以遵循，这需要从2个市场的特点来考虑。
任何市场都是由供需关系决定价格，包括期货市场和现货市场。买卖双方的不平衡，就造成价格的波动。买的人多了，水涨船高，价格就上升;反之，价格就下跌。现货市场是参与者买卖商品并交割的市场，买者付钱，就可以提取现货进行消费。而期货市场是参与者对商品在未来价格的一种预期，反映出买卖双方对商品未来供需平衡的一种判断。实际上，期货市场是一种金融衍生品市场，是对现货市场的一种保险。期货市场由于是对未来的预期，在到期之前有很多不确定性，受到影响的因素很多，具有时间价值，而且价格波动较大;现货市场可以进行现货交割，时间短，受到的影响小，因素少，价格比较稳定。
以你的棉花例子为例，期货价格28000(假定是下月合约)，是市场参与者对下月棉花价格的定价。随着到期日子的临近，期货价格与现货价格逐步靠近，在交割日时，二者的价格差别应该就是交易成本，否则就会有套利的机会。但是，在期货到期之前的交易中，期货价格会随着市场对棉花的收成，库存增减的判断预测而产生波动。假如期货是在今年开始收割之后到期，由于今年的收成好已经成为定局，产量和库存就会增加，那么期货价格就会下跌，因为大家预期未来棉花的供给量会增加。而现货价格由于是近期交割，受目前的库存影响较大，如果目前库存很少，现货价格反而会比期货价格高。如果此时发生天灾等意外，比如像美国目前部分地区出现的龙卷风，对棉花产区产生破坏，造成棉花产量的损失，期货价格就会随着受灾程度而暴涨。
所以，期货价格和现货价格之间没有准确的计算公式可以转换，而2者之间有一定的规律可以遵循，这需要对市场有较长时间的观察。
两眼墨墨的翰 如何计算苹果的交割成本?苹果期货交割成本是多少?
苹果有两种交割方式：车船板交割和仓库仓单交割，仓库仓单 的库容约600万吨。
仓库仓单的交割成本只有60元/吨，而接到车船板的货再注册成仓库仓单的成本要530-830元/吨。
接到1月车船板交割的苹果可能无法注册成仓库仓单。
一、苹果1-5价差波动大
苹果期货上市以来，交割因素成为价格与套利的分歧点，本文通过对1月与5月苹果交割成本的分析，认为1月份接到车船板交割的可能性很大，导致1-5的交割成本扩大到1000元/吨以上，按照目前盘面价差，做正套的风险大于收益。
图1：苹果5月-1月价差单位：元/吨
AP905合约从2018年5月16日挂牌以来，AP905与AP901的收盘价的价差处于470-1034元/吨之间，5月22日开盘时价差最高达到1107元/吨。如此高的价差是否合理?是否存在套利空间?本文就苹果1月与5月价差套利进行可行性分析。
二、苹果1月的仓库仓单成本与车船板成本比较
本要分析合约月间价差，首先要研究其无风险套利的合理区间，即买方接1月的货，然后抛在5月上，所要花费的费用。苹果有两种交割方式：车船板交割和仓库仓单交割，这两种交割方式是由于现货贸易中，苹果存储方式的差异所决定的。通风库储存的用车船板交割，冷库存储的用仓库仓单交割。
目前我国苹果可用仓库库存容量约为1100万吨，占苹果总产量的30%左右，其中采取机械冷藏方式的约占总储存量的55%，土窑洞、通风库等简易储存方式的约占总储存量的40%，气调库储存方式的约占5%。注册成仓库仓单需要以机械冷藏的方式储存，这部分的库存容量为600万吨，其他方式储存的苹果，在5月份就有可能无法注册成仓库仓单。
苹果属典型呼吸跃变型果品，采后具有明显的后熟过程，果实内的淀粉会逐渐转化成糖，硬度降低。长期的不当储存，会造成苹果变变质、腐烂。由于存储方式不同，导致苹果仓库仓单和车船板的交割成本也不一样。
1、仓库仓单成本：1月份苹果仓库仓单的成本包括冷库仓储费、装卸费、检验费，费用一共770元/吨，其中：装卸费50元/吨，检验费20元/吨，冷库仓储费700元/吨(按照一个果季收取，从10月到次年5月)。
2、车船板成本：包括车船板交割服务费与检验费，费用合计为70元/吨，其中：车船板交割服务费50元/吨，检验费20元/吨。
小结：由于仓库仓单交割费用比车船板交割多出700元/吨的仓储费，在1月接到车船板交割的概率很大。
三、仓库仓单与车船板交割费用
不同交割方式所产生的交割费用不同。
1、如果在1月交割接到的苹果为仓库仓单，则可以直接抛到5月上，只需要付出0.5吨/天的仓单仓储费即可，按照120天计算，这段时间仓储费为60元/吨。
2、如果在1月交割接到的苹果为车船板交割，再进行仓库仓单的注册时，除了需要付出0.5吨/天的仓单仓储费之外，还需要770元/吨的仓库仓单注册成本，其中最主要的是700元/吨的冷库仓储费。
因为现货市场的冷库仓储费是按照一个果季收取的，从10月到次年5月一次性缴清。这样接到1月车船板交割的苹果，注册成5月的仓库仓单成本，需要830元/吨。当然如果能够找到按照1月到5月收取冷库仓储费的交割仓库，则5月的仓库仓单成本就减少300元/吨，只需要530元/吨，不过这种情况目前现货市场比较少见。
小结：仓库仓单的交割成本只有60元/吨，而接到车船板的货再注册成仓库仓单的成本要530-830元/吨。
四、考虑资金成本后的1-5正套利润
在进行1-5套利时，除了考虑交割费用，还需要考虑资金成本。每个企业和机构的资金成本不同，大部分处于5%-8%之间。苹果价格按照10000元/吨计算，资金如果按照5%的成本计算，4个月的资金成本为300元/吨，如果按照8%计算，则资金成本在480元/吨。如果交割费用以830元/吨计算，按照5%的资金成本，做苹果1-5正套的总成本为1130元/吨;按照8%的资金成本，做苹果1-5正套的总成本为1310元/吨。
从5月16日，AP905合约挂牌以来，AP905-AP901收盘价的价差最大值为1034元/吨，即使按照5%的资金成本，都难以覆盖正套的成本。如果交割费用以530元/吨计算，按照5%的资金成本，做苹果1-5正套的总成本为830元/吨;按照8%的资金成本，做苹果1-5正套的总成本为1010元/吨。
目前AP905-AP901价差大概在700元/吨附近，即使交割费用和资金成本按照比较低的标准计算，目前价差也难以覆盖成本。如果接到的是仓库仓单，并抛到5月上，则即使按照8%的资金成本，1-5价差的无风险套利成本最高为540元/吨，按照目前盘面700元/吨的价差，1-5正套仍然有160元/吨的利润空间。如果按照5%的资金成本，1-5价差的无风险套利成本最高为360元/吨，则有340元/吨的利润。
小结：车船板交割和仓库仓单交割会导致1-5价差存在明显的分歧，在1月接到车船板交割的苹果注册在5月上，即使按照最低的交割费用和资金成本，也是亏损的。而在1月接到仓库仓单，即使按照8%的资金成本，仍然有160元/吨的利润空间。因此在1月的交割方式将会成为1-5套利最大的分歧点和风险点。
五、苹果1-5正套的风险点
如果接1月的货，抛在5月上，要面临以下风险：
风险1：接到车船板交割的苹果无法注册成仓库仓单。由于天气在2月份之后，天气转暖，苹果品质降低，硬度下降，常温下保存的苹果不能在5月合约上进行车船板交割，也无法注册成仓库仓单，因此1月接到车船板交割的苹果很可能无法注册成5月的仓库仓单。如果接到纸加膜的苹果就必然无法注册成仓库仓单。
风险2：找不到冷库存放苹果。即使接到1月车船板交割的苹果注册成仓库仓单，这些苹果也必须放入冷库中存储到5月份，这是时间不一定可以找到冷库可以仓储。由于全国冷库的库容为1100万吨，机械冷藏方式的约占总储存量的55%，只有600万吨的苹果可以放入冷库，占苹果产量的14%，且费用按照一个果季收取，所以一般情况下，冷库在10月份苹果刚上市就会被预定，在1月份订到冷库的可能性比较小。
风险3：交割存在争议，会有额外的质检费。如果在车船板交割中，买卖双方有分析，需要找第三方之间机构进行复检，费用由过错方承担，费用明细：检验项目600元/样，抽样费300元/人/天，差旅费1000元/人/天，质检人员一般2人，如果货物较多，会增加人数。如果复检一张仓单，时间为两天，则成本为290元/吨。
小结：1月与5月苹果的仓库仓单的价差只有60元/吨，而1月车船板交割的苹果与5月仓库仓单的价差在530-830元/吨，如果按照5%的资金成本，则价差在830-1130元/吨。在1月大概率会接到车船板交割的苹果，而这些货也很难注册成5月的仓库仓单，所以1月交割的苹果和5月交割的苹果不能按照做正套的无风险套利计算1-5价差的成本。即使小概率可以接1月的货抛在5月上，1-5价差也超过1000元/吨的成本。面对1-5价差在1000元/吨时，在1月接到仓库仓单的苹果才会有利润，做正套的风险大于收益。
两眼墨墨的翰 黄大豆1号交割质量标准是什么?
1 范围
本标准规定了用于大连商品交易所黄大豆1号期货合约的交割质量指标、分级标准及检验方法。
本标准适用于大连商品交易所黄大豆1号期货合约交割标准品和替代品。
本标准所称黄大豆为种皮为黄色、淡黄色，脐为黄褐、淡褐、深褐、黑色或其它颜色。
2 引用标准
下列文件中的条款通过本标准的引用而成为本标准的条款。凡是注日期的引用文件，其随后所有的修改单(不包括勘误的内容)或修订版均不适用于本标准。凡是不注日期的引用文件，其最新版本适用于本标准。
GB 1352-2009 大豆
国粮发 [2000] 143号 《粮油储存品质判定规则》(试行)
3 术语和定义
本标准采用的术语和定义按GB 1352-2009和国粮发[2000] 143号解释。
4 质量要求和卫生要求
4.1 黄大豆1号交割标准品品质技术要求:
4. 2 黄大豆1号期货合约质量差异升扣价:
4. 3 转基因大豆不得以标准品或替代品交割。
4. 4 卫生标准和动植物检疫项目按GB1352-2009执行。
4. 5 储存品质技术要求:入库指标，宜存;出库指标，宜存或不宜存
5 检验方法及规则
按照GB 1352-2009和国粮发[2000] 143号执行。
6 附加说明
本标准由大连商品交易所负责解释。
两眼墨墨的翰 什么是期货交易行为?
交易行为投资者开户入金之后的交易动作：开仓，加仓，持仓，平仓，空仓，止盈，止损。交易行为是简单的，对比其他实体经济的交易行为来讲，期货的交易行为更加接近于简单数字游戏，无论你采取什么样复杂专业的分析方法和工具，最终市场只给你一根k线，非涨即跌。
那为什么又会有那么多人在这个数字游戏里面迷失方向了呢?我认为就是金钱在作祟，人性在巨额财富波动中迷失方向。人性放大下，交易非理性主要表现在：贪婪就会好赌，恐惧导致焦躁，好贪小便宜错失大机会，怕吃小亏不止损吃大亏，赚少亏大注定失败。
这些非理性的交易行为表现出来就是，随意交易，重仓赌一把，赚几个点就跑，亏损靠幻想，摊薄成本，资金就像一只无组织无纪律的流寇散兵游勇，最终归于失败。
在期货交易上，可以通过研究构成或影响期货交易行为的各个方面或因素，以获得市场内在结构上的诸多资讯，从而为交易决策提供依据。这一系列具体的分析手段主要包括如下几类：
1.持仓结构分析。
通过观察持仓结构及其变化，可以获得市场资金的配置、主力动向等方面的重要资讯。
2.基差结构分析。
理论上来讲，期货合约间的基差结构是由持仓费来决定的，一般的正向市场基差结构体现为近低远高，越远的合约因持仓费高而基差越大。但在现货极度紧张的情况下，可能导致期货合约间基差倒挂，即出现逆转市场结构。同时，持仓结构的失衡等因素也可能导致合约间基差结构分布的不平衡，即中间个别合约基差排列不正常，甚至严重扭曲。基差结构的异常，可以为交易提供很多获利机会，也有专门的基差交易。而合约间基差的变化，也为跨期套利交易带来机会。
3.仓单与库存分析。
交易所仓单和库存实际上是不可分割的两个方面，仓单的变化最终体现在库存的变化上。库存变化是影响价格波动的因素之一，但库存变化并非我们所见到的数量增加或减少那么简单。除了隐性库存外，可见库存也与仓单的性质及其变化密切相关。如果仓单作为融资工具，或者为大的机构所控制，那么可见库存的可获量就是不确定的。
当然，期货交易行为分析不仅仅局限于此，这里只是列举几种，其它的大家一起探索研究。市场往往沉湎于从基本面和技术面寻找牛熊转换的依据，其实，交易行为分析才是最为有效的工具。
两眼墨墨的翰 什么是国债期货?
国债期货(Treasury future)是指通过有组织的交易场所预先确定买卖价格并于未来特定时间内进行钱券交割的国债派生交易方式。国债期货属于金融期货的一种，是一种高级的金融衍生工具。它是在20世纪70年代美国金融市场不稳定的背景下，为满足投资者规避利率风险的需求而产生的。美国国债期货是全球成交最活跃的金融期货品种之一。
期货是多空买卖，只要做对方向，涨跌都赚钱。
个人购买时，应注意：
1.须清楚明白国债期货交易的风险后才能入市交易。
2.并非每个投资者均适合买卖国债期货。投资者必须衡量其承担市场波动风险或负担亏损的能力。
3.投资者在充分了解有关风险之余，应先征询符合资质要求的期货从业人员，让他们国债期货是否适合您的个人需要，然后再做出买卖决定。
4.投资者在签署有关文件和开户买卖前，须仔细阅读及领会有关风险揭示文件，该文件属于客户合同的一部分。
国债期货开户条件
期货开户，即投资者开设期货账户和资金账户的行为。通俗来说，也就是投资者到期货公司开立期货账户进行期货交易的行为。开户需要满足以下条件：
1、符合国家法律法规和政策规定的入市交易资格;(必须为中国国籍并定居国内)
2、有从事交易必需的资金或资产(交易股指和国债期货最低入市资金五十万，如仅交易商品期货则无限制);
3、开户人和交易执行人须年满18岁且具有完全民事行为能力。
目前期货账户的开设都是免费的，商品期货对资金资产没有任何限制，金融期货(股指、国债期货)则需要在开户时有最低五十万的资金。
两眼墨墨的翰 什么是期货交易?
期货交易，是期货合约买卖交换的活动或行为。期货交易是商品生产者为规避风险，从现货交易中的远期合同交易发展而来的。在远期合同交易中，交易者集中到商品交易场所交流市场行情，寻找交易伙伴，通过拍卖或双方协商的方式来签订远期合同，等合同到期，交易双方以实物交割来了结义务。交易者在频繁的远期合同交易中发现：由于价格、利率或汇率波动，合同本身就具有价差或利益差，因此完全可以通过买卖合同来获利，而不必等到实物交割时再获利。为适应这种业务的发展，期货交易应运而生。
在2011年的时候，国内两家期货交易所已下发减免手续费通知，返还的30%交易所手续费全额划入期货公司自有资金账户并计入公司财务收入，以帮助期货公司应对目前出现的经营困境。
据了解，上期所、大商所分别下发了减免手续费的相关文件，虽然郑商所目前还没正式说法，业内人士估计其也会推出具体的减免措施。上期所在文件下发之前，已于2011国庆节后交易首日就开始了手续费返还，现在每天能看到资金入账。大商所相关文件虽然已下来，但资金尚未转到期货公司账上，预计后面会补上。两个交易所的手续费返还幅度为30%，但名义上不叫做“返佣”，而称为“代理结算费”。
此次，交易所规定手续费不能返还给客户，尤其是“炒手”，必须全额划入期货公司自有资金账户并计入期货公司财务收入。一些地区的期货行业协会，随即也做出相关自律约定。不对客户“返佣”，可对抑制过度投机起到一定作用。期货公司如果将交易所返回的手续费直接返给客户，那么相当于变相降低客户的手续费，从而出现“价格战”等恶性竞争，不利于保护期货公司利益及规范行业发展。
田中 两眼墨墨的翰 美东时间周一，国际金价小幅收涨，结束两连跌行情。截止收盘，纽约商品交易所黄金期货市场交投最活跃的8月黄金期价13日比前一交易日上涨12.2美元，收于每盎司1814.1美元，涨幅为0.68%。
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在冲破历史新高之前 黄金可能会出现短暂回调
金价在近期大涨，并在关键点位每盎司1,800美元上方站稳脚跟，因美元走软以及对全球新冠感染病例激增的担忧令避险黄金继续受到支撑。那么在今年剩下的时间里，黄金能走多高呢?目前围绕黄金的气氛非常乐观，各大投资银行纷纷上调黄金的目标价格。
黄金料将盘整 之后看向1830区域
分析师预计黄金市场会在附近水平盘整，但更倾向于上行。因为经济复苏会放缓，风险情绪不会一直走高，市场会越来越意识到美联储会做更多干涉而非更少。因此金价会盘整，之后上涨。
俄罗斯黄金储备价值上升 又买黄金了?
俄罗斯一直是黄金需求大国，最新数据显示，俄罗斯外汇储备中黄金储备的价值进一步上升。数据显示，截止6月底，俄罗斯外汇储备总计5690亿美元，这其中黄金占了相当大的比重。
两眼墨墨的翰 全球公共卫生事件蔓延，宏观面偏弱，原油重挫至负值，大宗商品创历史新低，内地物流受限，中国甲醇行业库存积累，上半年表观消费量增速放缓至3.72%，市场价格同比跌幅逾20%。
2020年下半年中国甲醇市场重心存在上浮可能，但暂时看高度有限。宏观来看，国际原油步入振荡上涨周期，海内外疫情逐步趋于稳定;从供应端来看，三季度国内外装置检修消息频繁，随着“迎峰度夏”传统用煤高峰到来，煤炭价格走高导致甲醇企业亏损加剧，后期成本方面仍是支撑价格底部的关键因素。陕西、新疆及山东等地区新装置虽然陆续投产，但生产运行会参考短线价格与盈利情况;从需求端来看，传统下游需求趋于向好，烯烃工利润暂可。
经济修复为下半年宏观面主逻辑
基于全球疫情情况、复工推进可持续的前提，下半年经济逐步修复、企业盈利增速逐步改善是主趋势，商品、股票等风险资产在大方向上会受益。另外，在全球疫情压力下，货币政策扩张比较明显，市场对中长期通胀的担忧升温。总体来看，预计三季度开始，国内GDP将展开大幅反弹，经济复苏迹象在当前已经显露，四季度可能达到全年增长的最高峰。风险点主要表现在，疫情反复、外贸需求下滑都会对国内经济带来挑战。整体来看，2020年全年经济增长预计在2%—3%之间。
下半年国际油价谨慎乐观
海外机构对2020年国际原油市场普遍持较为谨慎的态度，多数机构提到了对需求预期和意外事件的担忧，虽然国际油价在5—6月有所反弹，但并不意味着上行通道已经彻底打开，下半年仍需提防潜在利空的侵袭。OPEC+减产、美国产出表现、海外疫情进展、全球经济及贸易形势的不确定性，是下半年值得关注的几个重要方面。预计下半年原油价格先小幅下行后趋稳，布伦特原油运行区间或在37—55美元/桶。
预期投产较多，内地供应不减
2020年中国甲醇行业仍深度调整，供给侧改革、环保严查贯穿全年，同时在公共卫生事件及进口低价货源冲击下，市场竞争愈演愈烈。根据统计，2020年下半年中国甲醇新增装置相对较多，在847万吨左右，到年底预计中国甲醇总产能或超9500万吨，下半年总产量或在3500万吨左右。由于下游市场需求乏力，三季度市场很难有太大起色，市场整体产出量及开工率仍将维持在低位，预计三季度市场开工率在68%左右，产量预计在1700万吨左右。进入四季度，市场整体开工或有所提升，预计开工率在71%左右，产量在1800万吨左右。
套利指引，进口量处于高位
2020年全球疫情对于甲醇市场供需影响较大，中国是最大的需求区域，同时外盘顺挂，目前仍有不断的货源发往国内套利。伊朗地区新增kimiya165万吨/年装置，目前已经正常运行，预计7月份将有货源发往国内，后续kimiya以及busher装置或存稳定发往国内货源的计划。虽然由于船只运力紧张，部分合约货源发运稍有推迟，但预计三季度后期伊朗地区货源供应恢复概率较大。目前全球边际需求逐渐好转，但恢复速度或仍较缓慢。另外，南美地区上半年关停约350万吨/年装置，虽然不排除在成本压制下后续仍存在降负或者停车可能，但综合来看，未来进口量处于高位或成为常态，月均进口量或继续在90万—120万吨的水平波动，下半年总进口量或在600万—700万吨。
宏观趋于向好，需求有望提升
2020年下半年需要聚焦国外公共事件的稳定、国际原油的走势以及国内宏观面刺激性政策的出台，在无突发因素出现情况下，中国甲醇下游需求存在一定向好预期。从上表看，2020年下半年，甲醇下游装置新投产项目较多，加之现有装置开工预期提升，因此预计2020年下半年，中国甲醇下游保守需求量或超3600万吨，全年可能超7000万吨，较2019年或有所减少。
调研显示，多数业者看涨后市
据隆众资讯对中国204家样本(包括生产企业、贸易商、下游生产企业以及金融企业等)发起的2020年下半年行情走势预测调研，三季度生产企业看涨的占40%，主因三季度存在秋季检修可能，看跌的占25%，主因国内外供应充裕，看稳的占29%;贸易商看涨的占30%，看跌的占31%，看稳的占32%，主因宏观、原油及公共环境卫生事件的走势存在不确定性;下游生产企业看涨的占74%，主因鲁西MTO恢复及其余下游装置开工存提升预期，看跌的占7%，看稳的占19%;金融企业看涨的占63%，看跌的占25%，看稳的占12%。
市场预期偏强，运费增加可期
2020年下半年运费或有所上涨，不排除在150—250元/吨范围波动。宏观及原油有一定支撑，后期趋于向好，成品油市场可期。另外国庆节及春节前下游企业存在备货需求，甲醇配货车辆需求较大。进入冬季，雨雪天气较多，道路运输受阻，运输周期较长。
综上所述，甲醇产业后期关注点：1。成品油行业矛盾不断加剧，炼油利润逐步萎缩，随着国内炼化一体化项目陆续投产，山东独立炼厂成品油在华东等地区市场份额被挤占。同时，山东省成品油需求已逐步趋近顶峰，柴油负增长时段增加。此外，由于新能源普及加速，燃油型乘用车销量受到影响，导致汽油在交通运输、私家车等方面的新增需求减弱，客运和物流整顿、环保检查等因素，也导致柴油在交通物流、工业等领域的需求增速下滑，汽柴油需求下降后的车辆产销情况将对甲醇构成一定影响。2。下半年甲醇产业需关注原油价格波动带来的中枢影响，短线关注甲醇产业供需求情况变化带来的价格波动，重点关注点在于下半年甲醇装置的投产情况以及时间节点，预计供应增速将大于需求增速。3。成本方面或多考虑煤炭价格带来的成本上涨可能，下半年甲醇原料成本或攀升，从而促使甲醇产业格局进一步集团化生产。预计下半年山东大区价位或在1500—1800元/吨区间振荡，西北大区或在1400—1700元/吨范围波动。
两眼墨墨的翰 第二季度以来，国际原油价格逐渐止跌企稳。在成本支撑的作用下，乙二醇期货触底反弹，呈现振荡上行走势。6月以来，随着国际原油价格见顶，乙二醇上涨动能不足，价格逐渐走弱。从技术上看，乙二醇期货有走出圆弧顶的趋势。
供应压力增大
第二季度以来，由于国际原油价格上涨了近一倍，在成本支撑以及市场氛围好转的作用下，国内化工品期货走出一波修复性反弹行情，但供需格局并没有发生明显好转。
从供应方面来看，由于国际原油价格处于较低水平，煤制乙二醇的成本优势不在，导致前期煤制乙二醇开工负荷大幅下降。不过，随着乙二醇价格缓慢回升，6月初以来，煤制乙二醇开工负荷也相应缓慢回升。截至7月初，国内煤制乙二醇开工负荷为41%，较年内低点上升8个百分点;非煤制乙二醇开工负荷为60%，较年内低点上升5个百分点。7月有通辽金和内蒙古新杭能源两套共计66万吨/年的装置计划检修，而从目前公布的消息来看，包括内蒙古荣信在内的4套106万吨/年的装置将会复产，国内乙二醇的供应呈现小幅增加态势。
进口货源涌入
虽然目前国内进口乙二醇价格没有优势，但由于国外主要经济体受疫情影响严重，导致国际市场供应充裕，仍然有大量的乙二醇涌入国内市场。海关总署公布的数据显示，3—5月国内乙二醇进口量为290.55万吨，较去年同期上升7.52%，而去年3—5月进口同比下降2.38%，进口货源正不断冲击国内市场。
受国内外双重供应的压力，国内乙二醇库存呈现持续攀升态势。截至7月9日，华东地区乙二醇库存达到139.7万吨，较春节前上升104.4万吨，上升幅度为395.75%;较去年同期上升34.3万吨，同比上升32.54%。整体来看，乙二醇供应压力较大，价格难改弱势。
需求难有起色
乙二醇的终端纺织、服装行业较为依赖出口，受疫情的影响，今年服装行业受到了前所未有的冲击。3—5月，国内服装出口额为221.54亿美元，较去年同期下降83.62亿美元。今年在疫情的影响下，服装出口进一步下滑，将会降低对化纤产品的需求。
虽然夏装消费临近尾声，但由于瓶片消费良好，目前聚酯尚能维持在87.92%相对较高的开工负荷。不过，目前有多家聚酯企业计划检修，后期聚酯的开工负荷有进一步下降的趋势，对乙二醇的需求将会走弱。
综上所述，第二季度以来，乙二醇期货反弹很大程度上是由国际原油价格走强所致，但随着国际原油价格滞涨，此前支撑乙二醇价格上涨的动能衰竭。与此同时，国内乙二醇开工负荷上升，进口居高不下，库存创历史新高，供应压力不断加大。此外，受疫情的影响，终端服装出口持续下滑，聚酯需求下降。在这种状态下，笔者认为，供需将逐渐成为影响乙二醇价格的主导因素，由于供大于求呈现持续恶化态势，乙二醇价格将会继续走弱，检验3100元/吨的前期低点支撑。
两眼墨墨的翰 一、行情回顾
回顾2020年上半年，铜价经历了一个V字行行情。2020年1-3月，由于新冠肺炎疫情在全球爆发，经济停摆、库存累积、美元流动性危机和对需求前景的担忧，使得铜价出现暴跌，创下了2016年6月以来的最低记录。3月下旬至今，出现一波快速反弹，首先3月下旬至4月上旬，美联储无限QE叠加各大央行的放水，货币宽松解除了大家对流动性的危机，接着四月下旬至5月中旬国内开启了复工复产，过由于企业集中交付积压的订单，导致线缆企业等下游需求集中释放，短期国内铜需求爆发，库存下降导致铜价继续上行，5月下旬至今，智利秘鲁疫情大爆发，导致供应受到扰动，叠加欧美复工复产，铜价继续延续上涨。可以上半年整个行情走了一个过山车的行情。
二、宏观方面
1、2020中国经济放缓，基建政策会有所托底
2020年，经济增长中枢或将继续下移、但下行斜率较2019年明显变浅;主要宏观指标，普遍缺少弹性与趋势。预计投资增速小幅下行，具体分项中，地产投资下行、制造业投资磨底;受制于债务压力和财政收支平衡等约束，基建对冲的空间可能相对有限。通胀对消费增速、基数对出口读数等，或有一定支持。
继续淡化总量、强化结构;“旧经济”总量缺乏亮点、结构优化中寻找机遇，新经济犹如“星星之火”、引领时代方向。其中，高新技术产业的高速增长、低线消费的结构升级等值得继续挖掘。新经济相关产业，投融资、盈利能力等方面，表现均明显好于传统产业。传统产业总量指标走弱的同时、结构优化持续推进。
12月10-12日，中央经济工作会议召开，会议提出引导资金投向先进制造、民生建设、基础设施短板等领域。2020年“大基建”托底，或成为稳增长重要推手。
国家统计局数据显示，2003-2011年，我国累计完成全社会固定资产投14.4万亿元，年均增长25.6%。2020年，中央定调“大基建”作为稳增长推手此次“大基建”。
2、货币宽松驱动下半年或许减弱
2020年上半年美联储、欧洲央行和中国央行等货币政策来看，在短期内进一步宽松的力度会减弱，边际上对铜价的提振也会减弱。然而，各国央行的政策目标不在乎资产泡沫，而在乎的是经济的企稳和遏制通缩，流动性大幅收紧的可能性也很低，从而铜价在未来回撤也是温和的。
三、供需分析
1、供需平衡表
全球精炼铜供需现状：全年有所过剩
据ICSG，2019年全球精炼铜产量2392.9万吨，消费量2432.6万吨。ICSG在今年三月发布报告预测2020年铜矿产量增速在2%，低于五年平均4%，主要集中在中国、智利、刚果(金)和秘鲁。2020年精炼铜产量2421.3万吨，增速1.2%，低于五年平均3%。其中中国贡献65%的电解铜增量，智利电解铜产量将出现15%的降幅。
由于需求降幅大于供给，今年以来，铜略显过剩。根据最新数据，WBMS统计全球3月铜累计过剩18.80万吨，ICSG统计全球2月铜过剩13.1万吨。
2、供应端
(1)铜矿品位下降明显，未来仍将呈下降趋势
矿业情报公司的一项研究显示，下一代铜矿不仅储量将减少，而且铜矿品位也将大幅下降。目前已开采的矿山平均品位为0.53%，而正在开发的铜矿项目的平均品位为0.39%。2006-2020年开采的铜矿石平均品位持续下降。
(2)铜矿产能增速放缓，铜矿利用率将维持高位
铜价领先资本支出1-2年变化，而资本支出领先于精矿产量5-7年。2012年资本支出见顶，铜矿产能增速也于2016年见顶。未来主要增产矿山情况统计，2019年、2020年分别增加60万吨、43万吨;以当下基准看，增量在逐渐缩小。
预计未来2年全球铜精矿产能年增长速度仍保持在1.0%以上。2018年以来，矿山利用率一直维持在80%以上，位于历史高位，高价铜价导致矿产恢复快速回升。
(3)国内精炼产能延续扩张，精炼铜产快速增长
2018年计划投放产能157万吨，多数部分产能投放在下半年，产出量不会对2018年市场造成影响。而2018年虽然冶炼产能启动，但是因各种因素并未实际达产，因此产能释放延后至2019年。
另外，2020年后续的冶炼产能也将释放，新增冶炼产能的力度比较强。不过，另外一方面，由于环保力度的增加，微小冶炼企业也在加速淘汰，冶炼产能的集中度快速增加。
(4)上半年疫情导致供给干扰，TC下行，下半年供给或将报复性恢复，TC有望上行
从2020年新冠疫情对铜产业的冲击来看，在2020年3月之前对需求的冲击大约供应的冲击，因2-3月份疫情的中心在中国和欧美等主要铜消费国，而4月份及之后，疫情在南美爆发并迅速蔓延，并持续到6月份还处于高峰期，导致智利、秘鲁等全球最大的两个铜产出国铜矿运营受到影响。
海外矿山的干扰率继续提高，更多的海外矿山陆续开始限产运行，包括全球第一的铜矿企Codelco也缩减了业务规模。随着海外疫情的扩散，智利秘鲁等国家陆续进入紧急状态，南非港口关闭，赞比亚铜矿发运可能受限。“担心发运受限，远洋货物没什么报价”，市场参与者反馈。近洋货物TC报盘下行，而近洋货物选择性较少，在疫情没有好转的情况下，预计近洋货物的TC会继续下行。但是对于下半年，因疫情导致秘鲁和智利经济衰退风险较大，一旦疫情缓和，南美甚至赞比亚等国家对铜业复工复产的支持力度会很大。
3、需求端
(1)特高压加速，下半年电网有所企稳表现
从终端需求来看，电缆行业需求缺乏亮点2020年累计完成电网投资1134亿元，同比下降2%。20年在特高压政策刺激下，电网消费会有所企稳。
(2)19年空调增速放缓，2020年增速放缓成定局
空调方面，5月累计空调产量增速同比下滑23.1%，产量7798.7万台。2019年空调数据还是保持相对强劲。家电费在房地产滞后，2019房地产市场销售有所放缓，料想2020下半年年空调消费将继续疲软。
(3)汽车寒冬依旧，下半年疲软延续
汽车方面2020年钱5月产量778万辆，同比下滑23.6%。2020在疫情下，旺季汽车消费大幅疲软。中国汽车市场饱和率越来越高和居民储蓄率下降，2020年汽车消费将继续保持低迷，政策刺激效果不会太明显。
(4)房地产提前透支，下半年后期动力不足
房地产方面，4月，商品房累计销售面积33972.58万平方米，同比下降19.3%，去年同比增速-0.3%，增速大幅下滑，房地产新开工面积47767362万平方米，同比下滑18.4%，房地产投资额33102.84亿，同比下滑3.3%。2019年房地产市场相对平稳，料想2020年房地产增速有可能下滑明显。
4、成本端
铜精矿企业生产成本下滑的空间减缓，2019年全球主要矿商铜矿成本平均成本变化不大，对于铜价格而言，已经很难依赖矿商降低成本来带来利润，并且随着时间的推移，铜矿品位下降是较为普遍的问题，这对于整体原生精炼铜的成本变化是有抬升趋势的其中，，我们认为智利铜矿山的成本应该大致相似，多数矿山成本可以降低至3500美元/吨以下，因此是可以受3500美元/吨的价格。
预计2020年，由于环保的监控趋严和智利矿的品质降低，铜精矿的成本有所提高。
5、库存
全球铜库存情况：下半年库存或出现拐点
截止6月24日，全球大交易所库存，LME库存22.6万吨，SHFE库存10万吨，COMEX库存7.7万吨，全球显性总库存40万吨，保税库库存18.2万吨。8月全球显性库存继续出现下滑。
四、铜材市场
2020铜材市场整个开工率较去年多出现了下滑，一个由于疫情原因，铜板相对表示强劲，整体下游消费相对还是比较疲软，2020年除了铜板在5G基站建设和手机消费井喷环境下，将继续保持快速增长，其他铜材消费或许将继续保持低迷下滑走势。
五、技术分析
目前从沪铜指数周k线来看，沪铜上半年就是走了V字走势，目前来到了从2018年初到现在沪铜走了一个区间震荡下行行情上沿，波动率逐步降低，上方压力逐步体现在50000关口，站不上区间上沿沪铜或将继续围绕2018年以来的区间震荡下行。
六、总结
1.2020全年大概率会出现供应过剩格局，供给端下半年在疫情好转，智利秘鲁将会加大复工复产，内铜冶炼随着铜精矿加工费企稳和粗铜加工费反弹而利润改善，减产风险下降，精铜供应会缓慢复苏，需求端全球消费疲软继续锚定。
2.从成本端，矿山可接受成本在3500美元/吨左右，矿山成本有进一步下滑空间不大，矿山对于现在铜价还有比较大的盈利空间，矿山产量短时间内不会大幅减少，甚至还有上升的区间，但是环保力度的加大和铜矿品质的下降也会提高矿山的成本。
3.从宏观经济，全球央行加大货币供应，货币宽松，流动性良好，叠加下半年复工复产，整体宏观较上半年有所改善，宏观情绪会持续改善。
4.综合上述，下半年在疫情好转下，铜矿供给将出现大幅回升，货币或将上半年有所收缩，同时弱需求长期被锚定，但是下半年仍存在很多不确定性，沪铜继续上行空间将初步减小，等待库存拐点和供给拐点到来，我们认为上半年低点已确认为今年低点，下半年沪铜大概率会走一个先扬后抑的行情。
两眼墨墨的翰 一、回顾
2020年以来，全球公共卫生事件发酵，原油供增需减的局面持续存在，全球原油库存累库现象非常明显，油价一路探底，对于油品及副产品LPG行情抑制作用较强，LPG价格高位回落，持续震荡下行。
国际现货方面，2020年CP价格总体来说经历了持续探底，目前处于阶段性回升过程中。今年年初国际市场供应偏紧，需求旺盛，CP价格在1月达到峰值，丙烷565美元/吨，丁烷590美元/吨。
持续探底阶段始于2月止于4月。2月，国内新冠疫情的全面爆发，导致的终端需求疲弱，CP价格下行，2月丙烷CP为505美元/吨，2月丁烷CP为545美元/吨。3月，公共卫生事件在全球开始扩散，加剧对全球石油需求减缓的担忧，国际油价继续大幅度下跌，原油支撑不足，影响冷冻货市场，促使CP下调，3月丙烷CP报430美元/吨，丁烷480美元/吨。4月，国际公共卫生事件持续发酵，OPEC+减产落空，沙特俄罗斯开启价格战，国际油价持续走低，同时美股当月四次熔断，市场整体氛围空前悲观，促使丙丁烷CP大幅下调，4月丙烷CP为230美元/吨，4月丁烷CP为240美元/吨。
开启阶段性回升的扳机是供应端5月历史级别减产协议落地，原油减产意味着LPG供应量的收紧，助力丙丁烷CP止跌反弹。需求端，印度等地全国范围内实施禁闭以应对疫情的影响，同时政府方面也有相应补贴。印度、印尼等国家液化气终端需求涨幅明显，需求端支撑下使得丙丁烷价格继续走高。5月丙烷、丁烷CP均报价340美元/吨。6月丙烷CP为350美元/吨，6月丁烷CP为330美元/吨。目前的成本价格环比往年同期仍处于低位。
国内现货方面，2020年上半年国内LPG价格整体自高位回落，价格水平持续创新低。今年上半年价格最高点均出现在1月初，三地之间华南最高，达到了5186元/吨;最低点均出现在3月底，同样为华南最低2345元/吨。第二季度可以看到，4月中旬、5月初及6月初三地价格均出现了短暂推涨，背后的支撑动力却各有不同。
4月中旬，价格的推涨主要是受下游产品的推涨间接带动的。当时，聚丙烯产品价格大幅度走高，带动原料丙烯跟随走高，随之丙烷作为丙烷脱氢制丙烯装置的原料积极炒涨，一连串的反应使得国内价格集体推高。5月初及6月初的价格推涨动力则基本都是受到进口成本的支撑。进口气的成本主要看沙特CP价格，5月CP大涨出台，环比4月走高丙烷110美元/吨，丁烷100美元/吨，带动进口成本大幅飙升。6月CP丙烷丁烷虽涨跌互现，环比5月变化有限，但之前业者均预期6月CP或明显走跌，结果要明显好于预期，支撑了业者心态。且港口进口气持续低位运行，码头利润倒挂已久，此次借CP出台，码头进口气率先推涨价格，同样带动了国产气的推涨。
三次推涨的原因虽各有不同，但也存在一个共同点，那就是缺乏需求基本面的支撑，这也是导致价格仅短暂推涨，却不能持续的主要因素。
国内期货方面，LPG期货是今年3月30日正式在大商所挂牌上市。从上市首日至今，期货盘面走势可以分为两部分来观察，4月27日作为时间节点。2020年3月底，在当时原油价格受到疫情以及沙特俄罗斯价格战影响震荡下跌，整个能化品种都偏弱时，LPG期货作为市场新星，上市后价格逆势上涨，在4月27日达到最高点，3576点。从过去几年现货价格情况来看，我们估计11月现货价格会在3500-3600这个区间，LPG期货价格在4月底是基本接近11月现货预期价格范围之内的。而持仓量也在这波上涨行情中，逐渐稳定上升，从数据上来看，持仓量从第一个交易日额10171手增加到了4月27日的118378手。
4月27日之后，LPG现货市场供应大增，需求跟进不足，供需矛盾开始加剧，LPG现货价格开始一路下探。期间经历五一长假，交易者多数清仓过节，多头陆续离场。5月，随着LPG现货基本面走弱，LPG期价缺乏继续上行动力，市场看空情绪增加，多空激烈博弈，LPG期货市场开始出现横盘震荡格局。持仓量在这个期间在6-7万手之间波动。6月，国际油价有企稳回升的迹象，国际油价支撑，LPG期价整体震荡偏强，然而上行空间受到了现货市场供需矛盾压制。
二、供应
(一)国产
2020年一季度，我国LPG总产量968.6万吨，同比去年一季度减少2.4%。今年一季度，由于受到新冠疫情的冲击，主营炼厂生产企业装置的停工检修，我国LPG产量较去年同比出现了显著的下滑。其中，2月国内液化气产量291.6万吨，环比上月减少39.1万吨，降幅11.8%。与去年同期相比，减少16.9万吨，降幅5.5%。3月国内液化气产量346.3万吨，环比上月有所增加，增幅接近19%。3月份，随着国内疫情得以控制，陆续复工复产，生活秩序逐渐恢复，供应量逐渐提升。且国际原油持续走跌，3月底已跌破20美元/桶，炼厂生产成本下降明显，开工率多提升至高位。
2020年二季度，随着国内疫情得到有效的控制，炼厂开工率得到企稳回升，原油加工量增长，带动作为副产品的LPG产量增加。4月国内液化气产量达到了377.7万吨，环比上月增长9.1%。与去年同期相比，增幅达到13%。4月及5月国内供应量维持增长态势，已基本接近1月份水平。国内供应量增长，但国内价格却是震荡下行的状态，也体现了两者负相关的关系。截止到6月底，国内炼厂液化气产能利用率维持在88.54%左右的水平，较2月份最低点提高了约17%左右。预计下半年供应量仍将延续高位，对价格面存在利空冲击。
国内炼厂开工率方面，主营炼厂和山东地炼今年走势均呈现V字形。今年2月份是国内疫情集中爆发期，炼厂开工率显著下滑，尤其是地炼。山东地炼开工率在2月份下降到了40%左右。3月份，随着疫情逐渐得到控制，地炼开工率也逐渐回升至50%以上，但是在这个期间，主营炼厂开工率依旧保持回落的状态。进入4月份，随着国内疫情基本得到控制，国内经济复苏，居民生活恢复正常，炼厂开工率继续回升，主营炼厂和地炼开工率目前都已恢复到75%以上的水平。目前地炼开工率水平已经逼近2018年10月前后出现的峰值。随着我国炼厂开工率大幅回升，国内供应量在持续增加，在供应端造成了一定的压力。
(二)进口
2020年一季度我国LPG总进口量385.9万吨，同比减少81.4万吨。其中，进口液化丙烷296.2万吨，同比减少69.6万吨;进口液化丁烷83.5万吨，同比减少约32万吨。
一季度进口量同比均低于2019年水平，主要是受到了国际公共卫生事件的影响。在公共卫生事件影响下，集性场所多延期开工，终端消耗需求进一步减弱。另外，物流运输方面而言，随着危化品车限行时间延长，部分省份全面暂停省际班车客运、省际包车客运，省内市际客运班车亦全部停运，运力受阻。需求偏弱的利空影响下，进口资源量低于往年水平。
我国4月LPG进口量环比三月，有明显的增加，环比增幅达到了31.27%，同比增幅也有近9%。从进口品种来看，主要集中在进口丙烷的增量上，而丁烷进口量则有所下降。从数据层面来看，4月我国进口液化丙烷134.8万吨，环比增加46.77%，同比增加20.63%;进口液化丁烷30.6万吨，环比减少8.13%，同比减少22.96%。
2020年1-4月份，进口来源国方面，主要进口国还是以阿联酋、卡塔尔、阿曼、科威特等中东国家，其中，从阿联酋进口量最多，达到了110万吨的水平，从卡塔尔和阿曼进口量分别都接近了100万吨。4月份的进口增量很大一部分来自美国的进口资源大量进入中国市场，截至4月份，来源于美国的进口货源占比约5%。3月2日开始，国内进口贸易单位及深加工企业可以申请对美征税排除，4月份从美国进口的LPG已经迅速增加到了25万吨，环比今年一季度来自美国的LPG资源总计才4万吨左右。从进口省份来看，广东、浙江、山东、上海、江苏是我国主要进口省份，其中广东省进口量最多，达到了155万吨以上，进口地主要还是集中分布在华南、华东以及山东地区。
三、需求
液化石油气的下游主要有两部分，一部分是民用及工业用燃料用途(占比51%);另一部分是化工用途(占比49%)，主要是MTBE(占比13%)、烷基化(占比14%)制作汽油添加剂，以及丙烷脱氢(占比20%)制作丙烯。
(一)民用
今年上半年，民用需求一直处在低位水平，目前仅恢复至去年同期80%左右的水平。一季度国内疫情蔓延，终端需求明显下降，市场需求一度缩减至不到往年同期的三成。进入二季度后，随着气温的升高，终端需求陆续进入淡季。目前LPG作为燃料使用方面，除了部分家庭民用燃烧外，另外部分来自于餐饮行业，再就是部分摊位小吃，然而即使是在当下较为火热的地摊经济刺激下，LPG也没能摆脱弱势的局面，价格持续在低位震荡。地摊经济发展目前带来的效益更多的是对于餐馆商用消费的替代，对于LPG整体需求提升并没有预期中明显。
(二)化工
从LPG下游来看，受新冠疫情影响，今年上半年烷基化与MTBE开工率均明显低于去年同期，目前处于缓慢恢复的过程当中。丙烷脱氢由于利润较好，目前的开工率只是略低于往年高点，处于90%左右的水平。整体而言，随着经济活动的恢复，燃料用途及化工用途的需求端将继续恢复。
四、库存
进口库存方面，今年上半年华南、华东码头进口库存在50%上下区间波动，二季度开始进入需求淡季，库存维持偏高位置。路透数据显示，今年一季度船期到港量总计约在464.8万吨，同比下降109万吨。尤其是3月的到港量，同比去年大幅下降59.1万吨，主要原因是受到海外疫情的集中爆发影响。二季度船期到港量总计约在570.6万吨，同比去年小幅下降45万吨。二季度以来，中国PDH和进口商都增加了进口气采购，4-5月到船量明显增多。尤其是五月份，5月进口船期达到了239万吨，达到了近三年以来5月进口量的最高水平。而6月份船期相较于5月下调明显，回落至148万吨，主要原因是终端消费偏弱导致的进口库存偏高带来的累库压力。
炼厂库存方面，今年一季度以来始终处在相对偏高的位置，供需双弱的格局导致炼厂库存去化低于预期，3月中上旬以来随着国内疫情得到一定程度控制，消费开始缓慢恢复，各地炼厂库存开始下降，市场交易逐渐恢复常态化。随着二季度天气转暖，LPG开始进入消费淡季，预计三季度炼厂库存量还会有上行的空间，三季度四季度初，随着深加工需求进入金九银十旺季，预计会有一波明显的去库存化，具体需要关注炼厂装置的开工、检修计划。
五、展望
观点：2020年下半年供需矛盾或逐渐缓解，主要驱动力是需求的恢复，叠加原油减产带来的供应减少，进口成本增加，带动国内现货价格企稳回升，逐渐释放期货主力合约的上行空间，基差下半年逐渐修复。
供需：2020年上半年LPG市场主要受到供应端国际油价宽幅震荡、疫情带来的需求端探底的影响，目前是处于供明显大于求的基本面偏弱格局，价格也下探至历史低位。随着原油减产协议达成并开始有效执行，全球原油产量减少，作为油田副产LPG产量相应减少，供应端压力或开始缓解。随着三季度开始进入传统金九银十旺季行情，LPG化工需求预计会处于快速回升通道，民、商用燃烧需求在四季度或出现显著回升。整体需求端预计会继续处在恢复的阶段，对冲供应端的压力，提振基本面，价格或出现拐点企稳回升。
现货：国际方面，全球疫情依然处在扩散期，目前还未出现疫情明显好转的拐点，北美季节性需求的减少会造成北美和欧洲需求大幅减少，而远东需求量，尤其是印度和中国，对于价格有一定的支撑作用。国内方面，今年LPG价格已经跌破了2016年8月份出现的价格最低点，目前价格底部可能已经形成，我们预计三季度市场总体会呈现震荡上涨的趋势，中间可能会伴随七、八月淡季的价格回调，预计在金九银十出现阶段性趋势上行。
期货：目前对PG2011合理价格的预期是市场交易的关键，现货历史价格规律可以说是现在为数不多可用的定价的参考。现货价格处在历史低位，我们预计后续市场将在11月是LPG旺季需求的长期乐观预期和近月消费淡季现货价格短期弱势现实之间不断博弈，随着三季度消费淡季结束，期价或呈现震荡偏强走势。
策略：短期内，我们认为LPG主力合约或将呈现宽幅震荡或者横盘整理，中长期可以考虑逢低买入布局主力合约的旺季行情。
风险：新冠疫情二次爆发，原油价格大幅下跌
两眼墨墨的翰 一、行情回顾
天然橡胶主力09合约6月初最高至10740点，随后调整，此次调整时间接近一个月，调整幅度大于前期，最低至10050，近期止跌有所反弹。
二、基本面：供给相对过剩压力贯穿全年
(一)上半年天然橡胶生产国联合会(ANRPC)产量有所下滑
6月份天然橡胶生产国联合会(ANRPC)合计产量876.4千吨，较5月份增长22%，增幅较大，产量释放快于前期月份，但产量同比去年仍下降7.4%，目前6月产量与2015年同期相当。
2020年上半年天然橡胶生产国联合会(ANRPC)累计产量4855.2千吨，较去年减少411千吨，同比下滑7.8%，为近年低点，仅比2011及2016年上半年产量高。从国别来看，上半年，泰国累计产量较去年同期下滑3.3%、印尼下滑8.6%、马来西亚下滑15%、印度下滑11%、越南下滑18%、中国下滑22%。
由于疫情及天气影响，今年开割时间较往年晚，前期胶水产量增长缓慢，6月份产量增速有所提高，但相对往年产量仍然下滑，后期产量即使提高，恐仍受限，预计今年产量较去年仍将下滑。
(二)上半年天然橡胶生产国联合会(ANRPC)消费量增长缓慢
6月份天然橡胶生产国联合会(ANRPC)合计消费量702千吨，环比增长3.2%，较去年同期消费量仍下滑7.3%。
2011年至今，天然橡胶生产国联合会(ANRPC)年消费量稳定增长，2020年上半年消费量3807千吨，较去年同期下滑15.1%，与2015年上半年消费量相当。
上半年消费量逐渐从疫情的冲击中有所恢复，但恢复较为缓慢，消费量的增速远小于产量增速。
根据wind历年产量及消费数据，近年上半年天然橡胶生产国联合会(ANRPC)橡胶供给过剩额较为稳定，波动幅度在800-1200千吨之间，其中2018年上半年过剩额相对较高，预计今年过剩额将略高于去年，但达到2018年高度的可能性较小。
整个基本面来看，后期天然橡胶产量释放将快于前期，供给端压力仍存;下游消费恢复之路较为曲折、缓慢，但将好于上半年，预计全年供给过剩额大幅增加的可能性较小。
三、轮胎企业开工率稳中有升，6月份汽车销售不及前期但好转态势未改
2月份疫情影响，轮胎企业停工停产，2月初全钢胎的开工率跌至低点，开工率不足10%，后期随着经济的恢复，开工率逐步回升，6月的开工率延续回升态势，最高达到66.63%，开工率回到正常年份区间;半钢胎的开工率虽然处于往年低位区间，但近期开工率持续回升，预计6月份开工率较5月份继续好转。
据中国橡胶信息贸易网消息，6月，我国重卡市场预计销售各类车型16.5万辆左右，环比下滑8%，同比增长59%，虽重卡销量不及5月份，但同比仍然增加。4、5、6月份重卡销量连续三个月同比上涨6成，同时也创造了重卡行业6月份销量的新高，比上一个历史记录2018年6月份11.2万辆的销量水平多出了5万多辆。
乘联会最新数据显示，6月第四周(22-27日)，乘用车市场零售表现相对平稳，日均零售51，627辆，同比下滑37%，环比5月同期亦下滑6%。结合此前数据，6月前四周，乘用车日均零售量为39，012辆，同比下滑22%，环比微降3%。
重卡及乘用车销量较5月份出现缩减，预计6月份国内汽车销售数据略不及5月份，但好转态势未改变，轮胎开工率上升趋势未变。
四、合成橡胶利润对天然橡胶的替代或不具长期性
今年原油价格大跌，美原油主力期货合约一度为负值，苯乙烯、丁二烯价格一路下滑，华东地区苯乙烯市场中间价由2019年的7000元/吨，下滑至5400元/吨;茂名石化丁二烯出厂价由2019年的8000元/吨以上，下降至4000元/吨左右。成本的下滑使得合成橡胶的利润回暖，近期丁苯橡胶的毛利润达到700元/吨左右，顺丁橡胶毛利润达到900元/吨以上，近期合成橡胶产量增加。但随着原油价格的回升，成本的增加，合成橡胶利润持续性存疑，合成橡胶对天然橡胶的替代或不具有长期性。
五、行情展望
需求端：上半年消费量逐渐从疫情的冲击中有所恢复，但恢复较为缓慢，消费量的增速远小于产量增速，后期随着疫情影响的减弱，汽车消费支持政策效果的显现，天然橡胶消费量恢复将快于上半年。供给端：由于疫情及天气影响，今年开割时间较往年晚，前期胶水产量增长缓慢，6月份产量增速有所提高，后期产量的释放或将加快。供给端压力仍存，但随着消费的恢复，预计全年供给过剩额大幅增加的可能性较小。近期原油价格的回升，合成橡胶利润持续性存疑，合成橡胶对天然橡胶的替代或有限。预计天然橡胶上涨空间将大于下跌空间。
期货盘面09合约经过前期调整，近期有所反弹。在没有其他突发利空因素下，天然橡胶以区间思路对待，后期消费回暖，价格重心有上移态势。操作上建议以偏多短差操作为主，激进投资者，可轻仓逢低做多，注意设止损，不追涨。
