国内成品油本计价周期以来，国际油价整体呈现先抑后扬，均价较上一个计价周期走高，国内参考的原油变化率在正值区域内不断上移。机构表示，本轮国内成品油零售限价上调的概率大，若此次落实将是年内第五次上调。

卓创资讯成品油分析师杨霞11月12日表示，本计价周期初期，美国大选结果未明之时，叠加欧美新冠肺炎疫情病例激增，利空消息加剧市场对石油需求下降的担忧，国际原油期货一度大幅走低。不过，随着新冠疫苗研发取得重大突破，市场信心得到极大提振，国际油价大幅回升。此外，欧佩克及其减产同盟可能推迟放松限产亦支撑了市场气氛，油价连续三天上涨。在此局面下，国内参考的原油变化率在正值范围内不断上移，按照当前幅度来看，本轮国内成品油零售限价上调概率较大，若此次落实将是本年度的第五次上调。据卓创测算，截至11月11日收盘，即本轮国内成品油计价周期的第五个工作日，参考原油变化率为3.01%，对应汽柴油应上调105元/吨，折合成升价，92#汽油及0#柴油分别上调0.08元/升、0.09元/升，调价窗口为11月19日24时。

金联创测算的数据也显示，截至本轮国内成品油计价周期的第五个工作日，参考原油品种均价为41.81美元/桶，变化率为4.01%，对应的汽柴油的零售价应上调100元/吨。

国内成品油本计价周期以来，国际油价整体呈现先抑后扬，均价较上一个计价周期走高，国内参考的原油变化率在正值区域内不断上移。机构表示，本轮国内成品油零售限价上调的概率大，若此次落实将是年内第五次上调。

卓创资讯成品油分析师杨霞11月12日表示，本计价周期初期，美国大选结果未明之时，叠加欧美新冠肺炎疫情病例激增，利空消息加剧市场对石油需求下降的担忧，国际原油期货一度大幅走低。不过，随着新冠疫苗研发取得重大突破，市场信心得到极大提振，国际油价大幅回升。此外，欧佩克及其减产同盟可能推迟放松限产亦支撑了市场气氛，油价连续三天上涨。在此局面下，国内参考的原油变化率在正值范围内不断上移，按照当前幅度来看，本轮国内成品油零售限价上调概率较大，若此次落实将是本年度的第五次上调。据卓创测算，截至11月11日收盘，即本轮国内成品油计价周期的第五个工作日，参考原油变化率为3.01%，对应汽柴油应上调105元/吨，折合成升价，92#汽油及0#柴油分别上调0.08元/升、0.09元/升，调价窗口为11月19日24时。

金联创测算的数据也显示，截至本轮国内成品油计价周期的第五个工作日，参考原油品种均价为41.81美元/桶，变化率为4.01%，对应的汽柴油的零售价应上调100元/吨。

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供应端：海外受装置检修影响，欧美VCM价格大幅上升，海外PVC价格保持坚挺，台塑上调11月PVC售价对价格构成支撑;国内而言，进入11月后，装置检修压力会逐渐兑现，供应压力逐步释放。

需求端：电石价格持续拉升，给成本端带来一定支撑，管材、地板企业开工维持高位，下游整体刚需表现尚可。

短期来看，PVC现货运行紧跟自身基本面，短期市场现货紧张局面或将延续，上游保持预售，挺价报盘，部分交付出口订单，市场到货依然不多，下游刚需稳定，社会库存继续下降，参与者心态稳定。

一、PVC期现市场

10月以来PVC现货价格开始走高，从生产企业方面来看，多数企业出货顺畅，预售单较多，华东乙烯法企业货源紧张，多封盘不报。市场上区域到货不均，社会库存偏低，商家挺价意向较高。下游对当前高价抵触，大型制品企业开工尚可，部分中小型企业利润薄弱下开工偏低，接单维持刚需。

外盘：CFR中国PVC价格达到2011年8月以来的最高水平，同时CFR印度价格也攀升至2011年6月以来的最高水平，另外LG化学在丽水的65万吨/年装置受蒸汽裂解装置停产受限，开工下降，进一步加剧了供应紧缺局面，本周亚洲PVC市场报盘上涨。总体来看，海外偏紧格局要持续到11月中旬，海外装置产量集中释放可能在12月，中期来看，PVC或面临上涨空间不足问题。

二、PVC供应端

11月总体来看，电石法PVC：国内PVC生产企业出货情况较好，库存偏低，价格坚挺，PVC期货不断探高，利好现货市场，商家报盘走高，而后随着期货回落，市场报盘小幅松动。乙烯法PVC：国内乙烯法PVC受市场缺货以及外盘价格走强支撑，价格维持高位运行。华东PVC市场乙烯料价格主流8050-8250元/吨左右。

美国方面，由于受上游氯碱供应紧张及不可抗力影响，美国三季度PVC库存环比下降10%，较去年同期降低了近53%，这导致美国PVC出口价格继续上涨，并创出9年来新高。印度方面，CFR印度货源交付受集装箱及船运的交付延迟，导致了市场货源紧张，市场预期10月印度进口量在10万—11万吨，主要市场发货延迟。

开工率：据统计，截至上周PVC生产企业周均开工率在76.69%，环比上涨4.67%，同比上涨1.56%。其中，电石法开工率在80.12%，环比上涨7.20%，同比上涨4.03%;乙烯法开工率在60.70%，环比下降7.17%，同比下降9.96%。

三、PVC需求端

随着原料PVC及相关助剂价格上行，部分下游制品企业亏损增加，终端抵触情绪升温。但货源偏紧局面还将维持一段时间，短期现货怕是难以下跌。但终端抵触情绪升温，矛盾开始逐步出现，市场参与者存在一定担忧情绪。另外由于集装箱仍然很紧，天津港(600717,股吧)仍然未恢复正常，前期的出口订单实际兑现量并不大。本周华东库存持续大幅去化，国内需求反馈表现超预期。

外盘报价抬升后，国内外价差逐步扩大，PVC出口套利窗口逐步打开，出口增加数量增加。PVC出口形势向好，出口量也有所回升。8月份开始，国外部分PVC装置停车检修，加之印度地区市场需求有所恢复，国外PVC货紧价杨。国外货源供应紧张，加之部分区域需求恢复，PVC出口或进一步增加。

四、策略分析

PVC基本面表现良好，货源供应偏紧，下游市场刚需稳定，社会库存持续回落。技术方面分析，PVC目前在上涨通道内运行良好，预计后期将继续上涨，但也要小心高位回调风险。

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自10月下旬开始，乙二醇再度进入到下跌模式，虽然期间偶有反弹，但整体来看表现仍然偏弱;截至11月16日，乙二醇主力合约EG2101收于3682元/吨。对于后市，我们认为，受新产能投产以及需求端逐渐进入淡季影响，乙二醇整体走势仍然偏弱，不过在成本支撑下乙二醇期价下跌幅度亦将受限。

产能扩张尚未结束，乙二醇供给压力仍然较大

2020年国内多个化工品种都迎来产能集中投放阶段，乙二醇便是其中“一员”。年初时，恒力石化(600346,股吧)、浙石化以及内蒙古荣信化工3套装置、尤其是恒力石化和浙石化的大型油制装置投产令国内乙二醇有效产能大幅提升;三季度末，山西沃能、中化泉州以及中科炼化等多套装置试车投产则令国内乙二醇产能进一步提升。进入11月，国内乙二醇产能投放仍在继续。11月初，河南永城20万吨/年装置以及新疆天业(600075,股吧)4期60万吨/年装置顺利出料，装置负荷正在稳步提升;后期湖北三宁、延长石油、建元煤焦化以及陕西渭化等4套装置共计124万吨/年产能计划于12月前后释放产量，若装置投放计划进展顺利，则2020年末国内乙二醇年产能将突破1700万吨至1722.1万吨，较2019年末大幅增加619万吨，增幅达56.11%。

受加工利润影响，2020年国内乙二醇装置开工大部分时间都低于往年水平，年中时综合日度开工率一度降至50%，但产能基数的大幅扩张，使得2020年国内乙二醇供给仍然出现较大幅度提升。2020年10月，国内乙二醇产量为73.8万吨，较2019年同期增加15.84万吨;2020年前10月国内乙二醇累计产量为713.77万吨，较2019年同期大幅增加103.31万吨，增幅达16.92%。根据最新产能及开工数据，11月17日，国内乙二醇日产量约为2.63万吨，较2019年同期增加0.64万吨;随着后期新产能的陆续投放，国内乙二醇产量预计将有进一步提升，乙二醇供给压力仍然较大。

下游市场渐入淡季，乙二醇需求存在转弱预期

随着“双十一”消费节的结束，终端织造市场开始逐步进入淡季，而海外圣诞订单不复往年“火爆”景象，则进一步削弱了终端市场表现。10月末，江浙地区织机开工开始出现下降，截至11月16日，国内江浙织机日度开工负荷为91.03%，虽然较2019年同期大幅提升16.03个百分点，但较10月末的高点已下降2.91个百分点。与开工下降相对应的是成品库存开始出现累库迹象，截至11月16日，盛泽地区织造企业坯布库存为40.5天，较2019年同期上升3天，较11月初小幅上升0.5天。

与织造端相比，乙二醇的直接下游聚酯市场转淡的时点更早。自10月下旬开始，在经历了连续数周的高产销后，随着下游企业补库基本结束，虽然聚酯装置开工暂且维持稳定，但市场交投已归于平淡，除企业降价促销产销外，大部分时间聚酯各品种产销均维持在50%左右，与10月中上旬连续“破百”的周均产销相比差距明显。截至11月16日，国内聚酯工厂日度开工负荷为86.29%，较2019年同期下降1.37个百分点。11月12日当周，国内聚酯切片周均产销率为121.84%，较2019年同期上升19.84个百分点;涤纶短纤和长丝周均产销率分别为110.59%、89.18%，较2019年同期分别上升22.59、5.18个百分点。

进口船货环比下降，乙二醇港口库存连续去库

虽然2020年国内乙二醇产能大幅提升令我国乙二醇对外依存度下降，但受全球新冠疫情影响，率先进入“后疫情”时代的中国成为乙二醇国际贸易最佳目的地，这也导致中国乙二醇进口量居高不下。进入9月后，由于美国连续受到多个飓风影响，当地数套乙二醇装置因此被迫停车，在失去了一个主要的进口来源国后我国乙二醇进口船货环比出现下降。根据海关最新统计数据，2020年9月，中国乙二醇进口量为99.44万吨，环比8月减少4.67万吨，较2019年同期大幅增加24.82万吨;2020年前三季度，中国乙二醇累计进口量达862.8万吨，较2019年同期增加120.6万吨。

利润情况整体较差，乙二醇成本支撑表现较强

尽管均受到新冠疫情冲击，但油煤两种乙二醇加工工艺的原料价格走势确各不相同：油制乙二醇原料石脑油受国际油价影响近期持续在400元/吨下方运行，与往年水平相比有较大幅度下跌，煤制乙二醇原料煤炭在近期却呈现出缓慢上涨态势。原料价格走势的不同导致油煤两种加工工艺的加工利润情况出现较大差别。得益于国际油价在2020年内出现大幅下跌，油制乙二醇加工成本明显下降，以往煤制乙二醇的加工成本优势不复存在。除7月外，2020年大部分时间内油制乙二醇均能保有一定的加工利润，而煤制乙二醇则长时间处于大幅亏损状态，加工利润最低时一度接近-1500元/吨。将油煤两种工艺综合起来看，当前乙二醇整体加工利润情况表现较差，因此在原料价格未出现进一步下跌的情况下，乙二醇成本端将获得较强支撑。根据估算，截至11月16日，国内油制乙二醇加工利润为195元/吨，煤制乙二醇加工利润为-978.2元/吨。

总结

从供需格局来看，后期国内仍有多套乙二醇新装置即将投产，产能提升的情况下乙二醇供给预计将有进一步提升;需求方面随着海外圣诞订单以及国内传统消费旺季基本结束，聚酯乃至终端织造料将逐步进入淡季，乙二醇需求存在转弱预期。近期华东港口乙二醇库存连续去库，不过由于库存绝对量仍超百万吨，乙二醇库存压力仍然较大。当前油煤两种加工工艺的利润情况表现较差，在原料价格未出现明显下跌的情况下，预计乙二醇将获得较强的成本支撑。综合而言，我们认为，自身供需矛盾的加剧以及成本端的支撑限制了期价的上涨或下跌幅度，后期乙二醇将以弱势震荡运行为主。

11月17日，从数字水泥网CEO陈柏林处获悉，水泥行业全年利润有望看齐或略高于去年的1800多亿元水平。在下游赶工期、供给管控等背景下，四川、湖南、广西等地11月16日再次上调水泥价格。

多家机构指出，经济持续复苏、年前赶工期到来，水泥企业出货有望高位运行，库存下降推动水泥价格走高，企业有望受益，水泥板块或迎来修复行情。

多地上调水泥价格

本次价格上调区间多在20元/吨-30元/吨之间，一些地区月初时已上调过一轮价格。

比如，四川巴中地区部分主导企业通知，从11月16日起上调各品种水泥价格20元/吨;江西萍乡、宜春等地多数厂家通知从16日起上调各品种水泥价格30元/吨;湖南省株潭、益阳、衡阳等地部分主导企业陆续通知上调各品种水泥价30元/吨。

数字水泥网监测，11月7日-11月13日，全国P.O42.5散装水泥均价为464.85元/吨，较前一周上涨0.41%，辽宁、浙江、四川、黑龙江等地涨势明显。

“四季度进入赶工期，下游市场需求旺盛，水泥价格随之上涨。”陈柏林表示。

需求端方面，国家统计局11月16日公布的数据显示，1月-10月，全国房地产开发投资同比增长6.3%，增速比前三季度提升0.7个百分点。1月-10月，基础设施投资同比增长0.7%，增速比前三季度提升0.5个百分点。

机构数据显示，上周全国水泥平均库存较前一周减少1.9个百分点。在监测的80个城市中，20个城市库存减少，集中在浙江、福建、河南等地。江苏、浙江、安徽等地水泥企业发货正常或销大于产，珠三角等地需求旺盛库存降至低位。

同时，多地从供给端出台管控政策。根据《关于印发河南省2020年重点行业季节性生产调控工作方案的通知》，11月15日-12月31日，对包含水泥等12个行业实施差异化生产调控。

陈柏林表示：“四季度以来多地上调了水泥价格，由于前三季度价格整体下行，目前全国水泥均价仍略低于去年。”

数字水泥网监测，前三季度全国P.O42.5散装水泥均价为437元/吨。从三季度末四季度初的淡旺季转换时点看，水泥需求持续回升，同时在环保制约等因素驱动下，价格持续走强。

国家统计局数据显示，前三季度全国水泥行业实现销售收入6943亿元，同比下降3.47%，实现利润1290亿元，同比下降1.74%。陈柏林表示，虽然营收、利润双降，但降幅不断收窄，且利润已接近去年同期水平，“预计水泥行业全年利润有望看齐或略高于去年的1800多亿元水平。”

太平洋证券称，北方进入年前赶工期，价格有提涨预期。南方地区景气度维持高位，江苏部分区域开启第五轮提价。目前华东地区库存在4-5成，江浙沪地区价格超去年同期。四季度地产、基建投资强劲，需求有支撑。随着基本面持续催化，前期经过调整的水泥板块有望迎来修复行情。

天风证券认为，进入11月下旬，北方地区水泥市场价格波动可能性不大，南方地区在赶工需求驱动下，预计价格将继续保持稳中有升态势。明年经济逐步走向复苏概率大，水泥将继续处于盈利上升周期，目前水泥板块估值显著低于其他周期类资产，存在修复空间。

中信证券预计2021年水泥价格整体仍将高位运行，行业整体盈利保持高位平稳。基建需求将温和增长，地产建安投资增速将趋缓但仍将稳健，预计2021年水泥产销量同比增长5%。此外，新增供给可控，预计“十四五”期间水泥行业供给侧改革举措和环保督查力度不减，错峰生产、自律限产逐渐成解决区域供需失衡的常态化手段。

行情延续多头反弹，我们持仓的油脂甲醇表现强势，多头利润逐步扩大，夜盘后继续再跟进热卷的多单，目前持仓甲醇棕没热卷多单。近期我们重点推荐油脂黑色跟多，再加上甲醇和PP的做多机会，从走势看来，这符合我们的预期，行情持续上攻运行，流畅的多头趋势下我们顺势交易，采取低多买多，滚动做多为主，未来一段时间内，包括黑色螺纹热卷，甲醇PP还有棕油豆油都是较好的做多机会，顺势交易把握多头利润。

IF2012：

股指高开高走盘中保持相对强势抗跌，报收阳线。股指短线经过高位回落后短线横盘震荡有止跌迹象，技术上还是处于多头趋势，短线震荡修复回补缺口有望止跌重回强势上涨，继续保持多头思路多单持有，盘中可继续少量建仓多单。

操作建议：股指中线多头走势未变短线震荡有止跌迹象多单继续持有，盘中激进可继续逢低建仓多单，新仓多单止损放在4830一线。

一、金属：

【沪镍2102】

沪镍低开低走盘中横盘整理日内小幅波动，报收十字星。沪镍短线大幅回落跌破60日线，短线横盘震荡修复前日大阴线，短线难以重回强势有望震荡行情，继续调整走弱的概率极高，建议多单离场，稳健观望为主。

操作建议：沪镍短线破位下跌多单减仓离场，短线有望延续弱势震荡，建议空仓观望。

【螺纹2105】

螺纹高开低走盘中弱势整理日内表现较弱，报收阴线。黑色螺纹技术上多头走势未变，短线

高位回落，姜涞近期一直保持强势做多思路，前日夜盘由于达到前高，姜涞高点止盈老仓黑色螺纹热卷，将利润落袋为安，操作上还是保持多头思路，新仓空仓等待调整止跌阳线再继续做多参与。

操作建议：螺纹中线多头趋势多单减仓，老仓多单防守放在3660一线，稳健新仓空仓等待调整止跌阳线再入场。

【铁矿石2105】

铁矿石高开高走日内横盘震荡小幅波动，报收小阴线。铁矿石近期表现强势，在黑色系中有补涨迹象，短线表现相对抗跌，多头趋势明显，继续保持做多思路多单持有，盘中可继续逢低建仓多单。

操作建议：铁矿石走出中线多头多单持有，盘中可继续逢低建仓多单，新仓多单止损还是放在770一线，继续保持滚动做多思路，未来有望走出补涨行情。

二、能源化工：

【原油2101】

原油低开低走盘中探底回升日内小幅波动，报收十字星。原油近期底部连续反弹，短线高位遇阻回落，技术上还是处于弱势空头趋势未变，短线横盘震荡，有进一步调整回落去回补前期跳空缺口的概率高，建议短多减仓，激进可尝试日内短空，稳健空仓观望。

操作建议：原油中线空头短线急速反弹遇阻回落短多减仓离场，盘中激进可尝试日内短空，短线空单防守放在270一线，稳健空仓等待滞涨阴线后再入场。

【橡胶2101】

橡胶低开低走盘中弱势整理日内多空反复小幅波动，报收阴线。橡胶近期连续弱势整理短线反弹滞涨后再度回落走弱，短线空头趋势明显，弱势行情有望持续，建议空单可继续持有，盘中激进可继续做空参与。

操作建议：橡胶短线再度走弱空单持有，盘中激进可继续少量建仓空单，新仓空单止损放在14500一线，稳健空仓观望。

【焦炭2101】

焦炭低开高走日内探底回升，报收长下影小阳星。焦炭中线多头走势未变，短线横盘震荡表现相对抗跌，技术上多头走势，短线处于均线集结区，有望止跌重回强势上涨，继续保持多头趋势多单持有，盘中可继续逢低建仓多单。

操作建议：焦炭中线多头未变短线有望止跌重回强势多单持有，盘中可继续逢低建仓多单，新仓多单止损放在2380一线，短线一旦突破2450有望走出加速上涨。

【甲醇2105】

甲醇低开低走盘中探底回升日内表现相对强势，报收长下影小阳线。甲醇中线多头走势未变短线强势创新高，未来有望持续强势继续上攻多头，姜涞前日盘中高点止盈老仓将利润落袋为安，夜盘再度进场多单单日表现不俗，继续保持多头做多思路多单持有，盘中可继续建仓多单。

操作建议：甲醇中线多头走势多单可继续持有，盘中可继续少量建仓多单，新仓多单止损放在2200一线，短线有望加速上涨继续做多参与。

【豆粕2105】

豆粕高开震荡盘中横盘整理日内探底回升，报收十字星。豆粕近期多头趋势未变短线高位回落，依旧表现相对抗跌，昨日横盘震荡且处于回抽位3160之上运行，短线勉强站上5日均线，多头行情有望重启，建议多单继续持有，盘中可再度少量接仓多单。

操作建议：豆粕中线多头趋势短线小幅震荡多单可继续持有，盘中激进再度少量接多，新仓多单止损放在3130一线。

【菜油2105】

菜油高开高走盘中横盘整理日内表现相对抗跌，报收阳线。技术上多头走势未变，短线连续小碎步反弹上涨，未来有望持续强势再度创近期新高，建议多单继续持有，盘中可继续逢低建仓多单。

操作建议：菜油中线多头短线有望重回涨势多单继续持有，盘中可继续逢低建仓多单，新仓多单止损放在9080一线。

【棉花2105】

棉花低开震荡日内冲高回落盘中多空反复波动，报收弱阳线。棉花近期横盘整理多空反复争夺，短线弱势横盘整理，棉花近期横盘时间比较久，一直未有突破，所谓横久必跌，建议多单减仓离场，稳健继续空仓观望。

操作建议：棉花近期横盘整理老仓减仓，老仓多单防守放在14100一线，由于横盘时间较长却一直未有突破，建议空仓观望为宜。

【苹果2101】

苹果低开震荡盘中横盘整理表现相对弱势，报收阴线。苹果技术上空头走势未变，短线反弹滞涨后重回弱势下跌，姜涞一直保持弱势空头思路对待前期的反弹行情，短线如期走出弱势下跌，未来有望持续弱势继续走低，建议空单继续持有，盘中可继续高位建仓空单。

操作建议：苹果中线空头短线重回弱势下跌空单持有，盘中可继续高位建仓空单，新仓空单止损放在7300一线，行情再度转弱，继续做空参与。