为什么期货同品种不同月份的保证金比例不一样?

期货保证金是交易者们在进行期货投资过程中极为关注的重点，毕竟保证金的多少会直接影响我们的交易成本，保证金越少，交易者的资金被放的越大，可以交易更多的期货合约。

当然，保证金在放大交易者们的资金的同时，也放大了风险，这就要求交易者们在实际交易过程中做好资金管理，严格遵守交易系统。

不过，可能会有部分投资者发现，交易同品种不同月份的期货合约的时候，保证金并不完全相同，甚至有时候差别较大，这是为什么呢?

其实造成这种情况的原因主要有两点：第一，保证金比例相同，但是不同月份合约价格有出入;第二，两个月份合约的保证金收取比例通通。

对于第一种情况而言，不同月份的期货同品种合约，其价格波动受不同期限的远期预期影响，虽然一般情况下趋势基本一致，但波动性特征存在一定差异，这就造成了不同月份的保证金并不相同。

对于第二种情况而言，我们都知道，期货保证金虽然都是按照合约价值的一定比例收取的，而且，这个比例并不相同——不仅是不同品种的保证金比例的设定不同，即使是同品种不同月份合约的收取比例也不尽相同。这里主要是主力合约和非主力合约之间保证金收取比例可能设定的不同，同时对于即将参与交割的期货合约其保证金收取比例基本会高于其他月份合约。

此外新合约挂牌上市、不同合约出现差异化的单边行情等，也会导致同品种不同月份的保证金比例不一样。

期货交易手续费是统一的吗?

期货交易中，能够直接影响交易成本高低的是期货保证金，不过在平仓之后交易占用的保证金会解冻到期货账户再进行交易，其中在盈利或者亏损影响下会有所增减。

而真正产生的费用是手续费，不管是盈利还是亏损，只要有交易都会产生手续费用，手续费的计算

期货交易中，能够直接影响交易成本高低的是期货保证金，不过在平仓之后交易占用的保证金会解冻到期货账户再进行交易，其中在盈利或者亏损影响下会有所增减。

而真正产生的费用是手续费，不管是盈利还是亏损，只要有交易都会产生手续费用，手续费的计算相对来说比较简便，不过不同品种收取的方式并不同，一种是直接按照固定金额收取，这个时候不管是交易几手，都按照固定金额与交易手续的乘积来计算。而对于按照合约价值比例收取的期货品种来说，需要按照公式来计算，其具体公式为：手续费=交易价格*交易单位*手数*手续费比例。

不过，按照规定，手续费其实是可以分为两个部分的，分别是交易所收取的部分和期货公司收取的部分，交易所收取的部分是统一的，而且除非是交易所调整，基本都是固定不变的;但是期货公司收取的部分却是不同的，期货公司会在交易所规定的手续费基础上加收一部分已维持公司运营，这样一来，不同的期货公司收取的比例会有所差别，所以说，期货交易手续费并不统一的。

也就是说，期货公司加收的手续费部分，行业内无统一标准，是期货公司为投资者提供服务的价格，一般会通过《期货经纪合同》予以确定，交易者们如果想要了解自己的交易手续费的收取情况，可以咨询客户经理。

在尿素市场逐渐进入需求淡季之时，市场再度传来印度将于11月下旬开展年内第9次招标的消息，尿素盘面价格增仓放量应声而涨。但目前下游刚需仍处于淡季，供应端压力依旧不减，多空交织使其上涨并非一帆风顺。四季度，关注国际市场需求变化对尿素价格走势的影响。

供给端影响有限

从全年产量来看，2020年1—10月尿素累计实物产量为4747.74万吨，累计同比增长7.74%;目前日均产量维持在15万吨左右，同比增长13.28%。10月以来，尿素产量受到晋城尿素企业秋冬限产影响不断下行，山西省日均产量也从10月初的25000吨下降至11月中旬的16196吨，降幅35.21%。然而，11月煤头尿素装置整体产出稳定，天然气调价在企业购气优惠协议影响下并没有抑制气头产能释放，目前气头日产量为41490吨，同比上涨19.41%。展望后市，预计四季度尿素产量将高于去年同期10%以上。

尽管尿素产量保持高位，但供应端压力并未传导至库存端。截至11月16日，尿素企业库存为36万吨，同比下降58.23%，而根据氮肥工业协会数据，尿素企业库存为47.66万吨，同比下降40%。目前港口库存经过“印标”消化下降至30.35万吨，同比基本持平。四季度在需求淡季的影响下，被动累库预期并未兑现，究其原因在于9月以来出口数量在“印标”带领下激增，9月出口量为83万吨，同比增长52%，预计10月出口量在100万吨左右。同时，今年国内春夏需求向好也不断压制库存数量。整体来看，虽然尿素产量处于高位，但尿素库存数量仍保持在低位，这也成为尿素价格持续坚挺的原因之一。

对待“印标”需谨慎

7月以来，“印标”成为推动尿素价格上行的主要因素之一，市场消息称，11月底印度将开展年内第9次尿素招标，但我们认为，针对本次招标，市场参与者应当谨慎对待。首先，从价格上来看，目前尿素内外盘价格处于倒挂状态。本次“印标”对国际价格支撑作用更为显著，根据Green Market预测，四季度尿素价格将于11月触底回升，但上行空间有限，美湾价格处于220—255美元/吨之间。其次，从数量上来看，印度前期216万吨的招标对国内需求有所透支，考虑到印度即将进入Rabi用肥旺季，预计本次招标数量维持在100万—150万吨，而在目前价格下，国内供货数量仍不乐观。最后，国内下游刚需仍处于淡季，工业需求不温不火，“冬储”采购稳步进行，国内市场缺乏实际利好支撑导致价格上行驱动不足。

综上所述，四季度尿素市场高供应、低库存和以外需主导的特征将决定尿素现货价格短期延续强势，但上方空间亦受到限制，后市“印标”利好难以兑现则令价格继续承压，直到国内需求启动。

受益于新冠疫苗取得突破性进展的利多刺激，原油需求前景一扫阴霾，油市此前偏悲观的预期得到改善，全球原油期货价格展开修复性反弹走势。其中，WTI原油期货价格自37.20美元/桶连续收涨至42美元/桶附近，而布伦特原油期货价格也从39.50美元/桶下方劲升至44美元/桶左右。完成移仓换月的国内原油期货新主力2101合约稳步上涨，回升至260元/桶一线上方。

市场风险偏好回升

北半球秋冬季到来以后，欧美国家正在经受疫情二次反扑的考验。虽然全球单日新增确诊病例持续攀升加剧金融市场恐慌情绪，但随着近期疫苗研制取得突破性进展，很大程度上提振了市场做多商品等风险资产的信心和热情。

据美国辉瑞公司和德国生物科技BioNTech公司最新披露的消息来看，其联合研制的疫苗在Ⅲ期临床试验中有效率为90%，并且未观察到严重不良反应。同时，生物公司Moderna也表示，其Ⅲ期实验疫苗有效性为94.5%，会在未来几周内向美国申请疫苗的紧急使用权。预计到年底，有大约2000万剂新冠疫苗运往美国。

疫情研制进展迅速的利好消息在很大程度上鼓舞了此前市场偏悲观情绪，提振资金做多油市的信心。虽然眼下全球疫情还未得到有效控制，但原油需求前景在疫苗即将问世的背景下有望被重新评估，全球经济活动加速复苏的乐观预期将促使原油市场风险偏好提升。

供应存在偏紧预期

10月下旬国际原油价格快速下跌，再度引起了OPEC+的密切关注。为了防止油价重演今年3—4月的大跌行情，近期OPEC+聚焦于把原定在明年1月份增产的计划推迟3—6个月。据了解，目前沙特和俄罗斯已经公开表示，如果疫情反弹打击了燃料需求，那么两国会采取积极行动干预油价，甚至提出了进一步加大减产的选项。虽然该选项尚未得到其他成员国的广泛支持，但OPEC+核心国干预油价的决心不容置疑，而供应端存在的偏紧预期将在一定程度上鼓舞油市的做多信心。

据OPEC最新月报显示，步入秋冬季以后，欧美疫情扩散加剧，随之而来的防控措施对经济造成较大冲击，并对原油需求产生不利影响。基于上述考虑，OPEC再次下调了原油的需求预期。其中，OPEC将2020年第四季度原油的需求预期下调96万桶/日。预计2020年全球原油需求将减少975万桶/日(之前的预测是减少947万桶/日)。同时，欧洲最新的疫情封锁措施虽能缓解疫情升级，但并不意味着原油低迷的需求能摆脱困境，疫情仍旧会对2021年的原油消费产生不利影响，原油需求复苏将受到严重阻碍，交通和工业燃料需求低迷将持续到2021年中期。预计2021年全球原油需求增速为635万桶/日，逊于前值654万桶/日。

总之，疫苗研发取得突破性进展短期内对原油价格产生了积极影响，但要彻底扭转此前偏悲观的原油需求预期依然任重而道远。未来原油市场消费前景将逐渐改善，供需结构也将逐步好转，原油修复性反弹行情有望延续。

外盘洲际交易所(ICE)原糖期货涨至近9个月以来新高，本周一，ICE主力3月原糖期货涨3%，成交价每磅15.42美分，盘中触及最高15.53美分，一举突破15美分压力位。其主要原因在于市场推测印度政府即将放弃出口补贴计划，出口市场萎缩。此外，泰国糖产量降至近年低位也进一步加剧了国际糖市的供应紧张。相反，国内行情却没有出现跟涨，目前正值新糖上市，供应宽松，市场并没有急于囤糖以待生产的需求，总体销售偏淡，走货一般。目前国内现货糖价在5400一线波动;南宁新糖仓库预售报价5230-5240元/吨，老糖报价5150元/吨，成交一般。柳州中间商站台报价5290元/吨，仓库报价5280元。湛江加工糖报价5200以上，有一定量的成交。

国际市场原糖供需偏紧

国际市场目前关注的焦点集中在于印度是继续在新榨季提供出口补贴：印度甘蔗2020/21榨季于2020年10月就已经开始了，但印度政府关于本榨季的糖出口补贴政策到现在还没正式出台。之前的17/18榨季、18/19榨季、19/20榨季印度政府给予的补贴数量分别为200万吨、500万吨和600万吨，对应补贴力度分别为5.1美分/磅、6.9美分/磅和6.4美分/磅。

印度之所以实施糖出口补贴是因为国内产出严重大于国内需求，为了减轻国内市场供需矛盾，政府才向糖厂提供出口补贴。在此政策刺激下，其近三个榨季对应的最终出口原糖数量分别为45万吨、370万吨和565万吨。今年受到疫情影响，印度的产糖出现一定停滞，政府资金也出现紧张。据统计，印度甘蔗2020/21榨季的糖产量将达3260万吨，加上上年的结转库存1070万吨，印度国内市场的糖供应量将达4330万吨。但印度国内糖的一般消费量仅为2600万吨，用于乙醇生产消费的糖大约在200万吨左右。如果不进行出口，则国内无法消化如此之多的结转库存。目前印度政府表示虽然资金紧张，但仍会推动印度食糖出口补贴计划，并呼吁糖厂在国际糖价上涨到15美分/磅的好时机对外加大出口来缓解国内供应加剧的矛盾。

而世界其他主产国欧盟、泰国则出现了大量减产的情况：由于天气原因和甘蔗种植面积减少的影响，泰国食糖新榨季预计减产至720万吨，为近十年来最低，出口量仅为370万吨。巴西方面则出现增产，根据Unica提供的数据显示：截止到11月1日，巴西中南部地区甘蔗压榨量为564915千吨，产原糖为3641.1万吨(19/20榨季甘蔗压榨量为545006千吨，产原糖为2528.1万吨)。今年巴西原糖产量的提高主要归因于糖醇比例的改变，生产原糖比生产乙醇更加有利可图。本榨季糖醇比为46.69%;53.31%(去年同比为35.01%;64.99%)，厂商更倾向于将甘蔗生产为原糖对外出口。本榨季南巴西月度出口强劲增长，10月出口量更是创下历史新高，巴西10月共计出口糖420.31万吨，同比大增118%，为巴西史上最高月度糖出口量。巴西20/21榨季4-10月累计出口糖2205.14万吨，同比大增92.7%

目前国内的情况和国际正好相反，且有愈行愈远趋势。国内前期进口原糖和糖浆数目较多，已经给国内市场产生压力。国内新糖方面，北方甜菜糖厂已全部开榨，甜菜新糖上市量正值高峰，预计甜菜糖将在1月左右基本收榨。南方甘蔗糖厂已有云南首家糖厂开榨，同比提前7天，但广西其余糖厂将遵循2020/21行业自律公约，规定糖厂开机时间不应在于2020年11月25日(特殊情况申报批准后可以提前开榨)。目前广西首家糖厂已经开榨，11月9日凌晨，南宁糖业股份有限公司明阳糖厂顺利开机，拉开广西2020/21榨季生产序幕。

下游消费方面，由于目前处于节日空档期，消费厂商并没有太多备货需求，且前期大量涌入国内的糖浆和进口糖占据了一部分市场消费空间。据报道，2020年前8个月，泰国对中国的糖浆出口量较2019年同期增长12倍。甚至泰国从印度进口原糖加工成糖浆出口，以满足中国对糖浆日益增长的需求。2015年至2018年，泰国糖浆平均出口量只有6.9万吨。2020年目前泰国已出口近30万吨糖浆，主要出口目的地为中国。截止到目前为止，中国进口糖浆仍然实施零关税，等于变相走私。在零关税政策下，中国已经进口约80万吨糖浆。

而进口糖方面，由于目前内外盘价差不断缩小，后期进口可能减缓，许可证的发放引人关注，前期外盘价格较低时，不少贸易商已经进口原糖，船期也于近日陆续到港。

综上所述，内外盘呈现两极分化，国内由于处于榨季开始的时间点，价格易跌难涨，投资者后期谨慎操作。

数据显示，截至11月16日，上海地区HRB400 20mm螺纹钢价格较前一周上涨200元至4130元/吨，涨幅5.1%;螺纹钢期货主力合约上涨70元至3852元/吨，涨幅1.9%，基差大幅扩大。上周螺纹钢表观消费量创出下半年以来最高464.78万吨，但是主力合约却在创出今年最高3888元/吨后回落盘整，成交量下滑，市场恐高情绪渐浓。

供应端，上周螺纹钢产量环比增加1.2%至363.59万吨，同比增加4.3%。短期来看，10月以来，其产量稳定在约360万吨/周，但中期来看，自7月周产量突破400万吨后，总体趋势缓慢下降。开工率方面，截至11月13日，全国163家钢厂高炉开工率为67.4%，环比微增，但11月平均开工率较8月至10月呈现出阶梯式下降，预计在全国范围内的环保限产下，未来开工率将进一步下降。利润方面，随着成材价格迅速拉涨，华东长流程螺纹钢即期利润5日均值约478元/吨，环比上涨150元;华北调坯轧钢厂即期利润5日均值约92元/吨，环比上涨17元;华东短流程平电即期利润5日均值，自下半年来首次实现由负转正，约87元/吨。从品种间价差看，上海盘螺与螺纹价差和线材与螺纹价差已分别扩大至530元/吨和520元/吨，为近5年之最，故钢厂排产更倾向于盘螺和线材。整体上，虽然短流程钢厂利润被打开，未来电炉钢产量或维持现行产量不减，但随着高炉开工率的下降，部分铁水随着利润引导流向盘螺和线材后，螺纹钢周产或低于360万吨。

需求端，上周螺纹钢表观消费量环比增加4%至464.78万吨，同比增加20%，为下半年表需最高值。但受期价冲高回落和市场恐高情绪影响，上周全国建材成交量5日均值仅22.56万吨，环比下降11.1%，成交情况一般。据了解，大型房企资金情况尚好，施工进度加快、赶工强度增加，表明盘线需求不错。而基建资金情况较之前得到缓解，重大工程的赶工也十分明显。虽然因拉尼娜现象，市场普遍存在冷冬预期，但从目前情况看，北方各地气温普遍良好，施工作业影响较小。因此，预计11月底之前，需求仍将保持在较高水平。

库存端，上周螺纹钢总库存环比大降101.19万吨至792.66万吨，降幅11.3%，高出去年同期约52%。具体来看，厂库环比下降11.7%，社会库存环比下降11.2%，连续5周下降，降速逐周加快，且快于去年同期。因此，市场对高库存入冬的担忧情绪有所缓解。

综上所述，在经历螺纹钢价格快速拉涨后，市场恐高情绪有所增加，盘面表现为高位振荡。在环保限产和铁水流向盘线的共同作用下，未来螺纹钢产量将进一步下降，同时，房企和基建的赶工行为在天气良好的前提下，将至少持续至11月底，短期供需略微偏紧。因此，如果未来降库速度能与当前保持一致，市场情绪将得到进一步好转，螺纹钢或振荡上涨。

近期，油脂市场表现亮眼，除菜油外，豆油和棕榈油创下近八年新高。未来在供应紧张及通胀预期下，油脂价格有望再创新高。

国际油脂维持紧缺预期

上周USDA及MPOB两大报告落地，虽然利多效应在前期市场已有所体现，但美豆库存降至2亿蒲式耳以下奠定了豆类成本端的支撑基础。10月MPOB数据显示，马来西亚棕榈油库存大幅降至157万吨，为三年多来的最低库存。2020/2021年度国际葵油大幅减产超过200万吨，出口供应下降势必将导致印度及我国需求转至其他品种的植物油，另外欧盟生物柴油消费将转至菜油等品种。整体来看，在葵油减产、印度及我国等销区采购需求较好同时棕榈油产量不及预期的情况下，国际四大油脂新年度平衡表均维持偏紧态势。当前市场的利空因素主要来自于印尼的棕榈油库存，但随着减产季的到来以及销区的采购，预计印尼棕榈油库存压力有望在明年初逐步缓解。而马来西亚棕榈油库存有望在明年年初继续下降至超低水平。因此，国际油脂将在明年年初前维持上涨预期，甚至不排除再度刷新前高价格。

豆油近远月基差坚挺

本月初国内一级豆油基差高位出现调整，华南地区最为显著，基差下跌或与贸易商获利盘有一定关系。豆油四季度为传统消费旺季，当前饲料用油需求在玉米价格高企以及动物油供应未见明显增量下难以被大幅替代，年内豆油需求依然看好。近几周周度大豆压榨量高达210万吨以上，但豆油如期去库存至120万吨以下，可见提货水平依然较高。目前远期基差报价偏高，整体来看，豆油在收储及去库预期下维持上涨趋势。

国内菜油供应依然偏紧。2020/2021年度国际菜籽及菜油较为紧张，本年度我国能否大量进口毛菜油来弥补菜籽的空缺存疑，2019/2020年度国内菜油进口高达190万吨，而本年度预计进口难有增量，甚至不排除小幅下降，这将对菜油供应造成进一步压缩。预计进入2021年后菜油库存可能进一步下降至20万吨以下，而未来菜油库存将维持超低水平。在豆油、棕榈油趋势较强的背景下，菜油在自身供需支撑下也难以大幅走弱，目前菜油是唯一未突破前高的品种，不排除其将跟随豆油、棕榈油步伐而突破前高。

综上所述，今年宏观面对油脂价格的影响巨大，目前市场对通胀预期较为一致，而农产品包括谷物以及油脂油料等品种均呈现价格上涨趋势。整体上，油脂价格仍以偏多思路对待。

石化库存持续低位，短期供应压力不大，因新产能释放推迟，将集中释放于四季度，叠加金九银十旺季预期，预计聚烯烃仍处于上行趋势。

新产能推迟投放，短期供应压力不大

从供应来看，装置计划检修明显减少，PP月检修损失量预计降至10万—15万吨，国内产量预计环比提升。由于中东进口窗口关闭，加之海外需求恢复，后续进口预期将回归常态。5月下旬以来，外盘报价上涨，聚烯烃的进口利润不断压缩，其中标品LLDPE和PP拉丝的进口利润基本在盈亏平衡线附近，且部分时段外盘价格甚至倒挂内盘价格，后续进口增速预计回落，故9月整体供应增量有限。下半年 PE、PP 分别有400万吨、355万吨产能计划释放，中科炼化、宝莱、万华、中化泉州及大庆联谊等装置预计在 9—10月份投产，但鉴于装置运行的稳定性，新产能释放集中在四季度。

国内需求稳定，海外需求大幅上升

从往年需求规律季节性来看，进入8月份，下游农膜开工虽小幅增加，但仍处于年内低位水平，农膜对LLDPE和LDPE膜料的需求整体仍偏弱，但处于改善阶段。聚乙烯需求下滑，农膜需求保持稳定，农膜原料价格窄幅小涨。农膜厂家采购谨慎，以刚需为主，投机备货积极性不高。在供需博弈之下，当前市场局面较为胶着。

PP下游塑编开工率偏低，注塑及 BOPP与往年持平，伴随国内外经济恢复，汽车、家电产销逐步回升，快递及外卖保持快速增长，同时疫情警报尚未解除，医用防护用品带来结构性需求增量。往年塑编6月份需求进入淡季，8月份一般会有环比改善，BOPP、注塑类需求虽季节性不够明显，但夏季高温条件下整体需求偏弱。一般来看，工业品具备“金九银十”需求季节性特征，作为工业品之一的聚烯烃需求在8月份可能整体偏弱，但从需求季节性规律来看，聚烯烃需求在8月份可能有逐步改善的预期，“金九银十”将至，且淡季也接近尾声，预计未来一至两周开工率或有小幅回暖。

目前，不论是汽车、家电，还是生活用品，订单都出现好转，BOPP厂家订单已经排到11月份，下游补库热情高涨。

受疫情影响，口罩需求量大幅增加，保守估计国内口罩日均产量在10亿个以上。按照1吨PP生产25万个口罩，自3月1日至年底，平均每天生产10亿只口罩来计算，国内自3月开始将消耗约116万吨PP纤维料，而往年仅需大约2万吨的PP纤维料，2019年国内PP消费量大约为3066万吨，口罩对PP需求增量在3.7%以上，即今年国内口罩对PP需求带动作用非常明显。从国内PP纤维料排产比例来看，去年PP纤维料日均排产比例约7.99%，而今年日均排产比例提升至14.46%，且今年PP产能大幅增长，也在一定程度上反映了PP纤维料需求旺盛的事实。

美东时间周二，国际金价微幅收跌，收于1890美元关口下方。截止收盘，纽约商品交易所黄金期货市场交投最活跃的12月黄金期价17日比前一交易日下跌2.7美元，收于每盎司1885.1美元，跌幅为0.14%。

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近日，进口矿价格快速上涨，国产精粉价格走势相对较缓，内外矿价差扩大。在进口矿市场供给持续高位，欧美新冠肺炎疫情加剧影响海外经济复苏节奏，国内采暖季限产，铁矿石日耗有所下降，铁矿石港口总库存持续增加诸多因素的影响下，四季度矿价上涨总体呈现“心有余而力不足”的态势。

“近期内外矿价差为94元/吨，历史最高值为226元/吨，最低值为-66元/吨，目前内外矿价差处于中等偏上水平。”卓创资讯铁矿石分析师王军伟表示。目前，下游螺纹的利润较前两周明显有所提升，利润的提升更多的是基于原料矿石价格下行与成材价格上涨，从而带动炼钢利润回升。

由于北方地区频繁限产，部分规格钢材缺货，从而给钢材价格带来较强支撑，目前下游成材利润水平在200元/吨左右，焦炭价格处于高位水平，钢铁企业对于高品矿需求仍将维持在较高水平，带动中高品矿价差扩大，再加上国内铁精粉库存处于低位水平，国产精粉价格或存补涨可能，因此，未来内外矿价差持续扩大的可能性较小。

在9月、10月，这两个月里港口铁矿石现货库存量逐步增加，上游海外矿山发货量明显增加，中国市场对铁矿石的需求很难再创新高，预计到今年年底铁矿石现货库存回到1.3-1.35亿吨以上的可能性很大。“虽然，当前的铁矿石价格非常高，但是，商家认为后期铁矿石市场价格下跌的可能性很大，中小贸易商拿货赌市场的行为大大减少，铁矿石的市场活跃度大幅度下降。”金联创钢铁分析师徐翠云表示。

相关数据显示，除了必和必拓发运量有所回升外，淡水河谷、力拓和FMG发运量均有所回落。澳洲、巴西铁矿石发运量总计为1735.4万吨，环比上期下降289.7万吨。“四大矿山近期发运量均在季节性预期之内，预计后续将保持高位振荡，在供给明显恢复的情况下，港口库存将持续回升。”徐翠云表示。

供应面来看，从四大矿山的季度数据报告中可以预测到，四季度各大矿山的铁矿石供应端或将恢复性增长，澳洲三大矿山整体产运将保持稳中有升;淡水河谷发运量稳步回升，但仍存不稳定性，疫情、天气因素等突发事件将对四季度铁矿石发运量产生影响;海外非主流矿山下半年将延续稳产、增产的生产经营策略。徐翠云认为，总体来看，后期铁矿石的供应面将呈现宽松趋势。从成材市场方面来看，目前市场担忧今年寒冬将导致钢材需求提前下降，预计铁矿石市场需求将持平或略低于第三季度。

近日以来热卷盘面连续上行，并突破前期压力位，站上4000整数关口。热卷在经历过9月份的短期回调后自10月旬以来重回涨势，一方面受焦炭行业去产能影响，焦炭价格自10中旬大幅拉涨，钢材受成本端支撑增强，另一方面专项债发行速度再次加快，基建项目的资金问题得到缓解，基建投资加速增长，汽车行业产销量高速增长，同时进入10月份，国内热卷价格回落，进口资源减少，热卷钢厂检修，供给端压力减弱，热卷库存在国庆节后开始下降，整体来看，热卷基本面延续的二三季度的强势，支撑热卷价格连续上行。

从供给端来看，热卷生产利润9月末下降至盈亏平衡线后，自10月份开始缓慢回升，但回升幅度明显不及螺纹钢，根据测算目前热卷利润200元/吨左右，螺纹生产利润400元/吨左右，明显高于热卷，铁水向建材端倾斜。同时环保限产导致热卷钢厂检修增加，热卷周产量自10月中旬以来一直处于320万吨左右，上周热卷周产量321.18万吨，属于历史中位。而前期进口资源导致供给端的压力同样有所缓解，根据海关总署公布的10月份的钢材进出口数据来看，10月份钢材进口量193万吨，环比下降32%。后期随着钢厂检修结束，热卷产量或将回升。

从需求端来看，国庆节后热卷表观消费量一直位于335万吨以上水平，去年10月份热卷周产量平均为320万吨左右，今年10月份热卷周产量平均在332万吨左右，明显高于去年，上周公布的数据显示，热卷周度表观消费量337.3万吨。从微观数据来看，热卷需求一直维持在高位。

从热卷下游各行业的产销数据来看，汽车、挖掘机产量高速增长，汽车工业协会统计11月上旬11家重点企业汽车产量同比增长12.5%，10月份挖掘机销量同比增长60.5%左右。家电行业中，电冰箱和冷柜产销火爆。汽车、家电行业好转，带动冷轧需求，冷热轧价差目前已扩大至870元/吨左右。总体来看热卷下游仍处于强劲复苏阶段，后期热卷需求仍可期待。

10月初之后，热卷产量下降，进口资源减少，同时下游需求强劲，导致热卷库存连续下降。上周公布的库存数据显示，热卷钢厂库存100.62万吨，环比下降2.1万吨，热卷社会库存256.18万吨，环比下降14.02万吨，总库存356.8万吨，环比下降16.12万吨，总库存同比依旧高于去年32.3%。库存压力减弱，贸易商挺价，现货价格持续上涨。

后期来看，四季度属于热卷需求旺季，产量持续处于低位叠加库存持续下降，供需需求强劲导致市场预期较为乐观，而从下游各行业的产销数据来看，热卷旺季需求持续性仍可期待，同时原料端焦炭和铁矿持续上涨，热卷成本支撑较强，短期盘面涨至高位后，追涨需谨慎，操作方面逢低入多较为安全。

周二行情继续延续整体反弹，螺纹热卷持续走强，甲醇继续上涨，持仓的多头利润逐步扩大，夜盘后先行止盈平仓，而趋势上仍是明显的多头格局，调整休整之下继续择机再买多单。另一个重点推荐的就是油脂，涨势明显，符合姜涞的市场预期，棕油豆油上涨不断创新高，上涨空间明显，继续跟多操作，PP震荡重心上移，持续上攻，也是跟多的机会。

IF2012：

股指高开震荡日内弱势整理小幅波动，报收十字星。股指近期高位连续回落短线震荡有止跌修复行情，中线多头走势未变，短线有望震荡修复后重回涨势，建议老仓多单可持有，盘中激进可少量建仓多单。

操作建议：股指中线多头走势未变短线小幅震荡修复有止跌迹象老仓多单可继续持有，盘中激进可少量逢低建仓多单，新仓多单止损放在4830一线。

一、金属：

【沪镍2102】

沪镍高开低走盘中弱势整理日内连续下跌，报收大阴线。沪镍前期连续反弹昨日日内大幅回落下跌，打破了多头走势，使得日内行情转势变弱，昨日破位60日线，弱势行情有望持续，建议空单减仓离场，激进可尝试日内短空，稳健新仓空仓观望。

操作建议：沪镍昨日走出转势阴线多单离场短空持有，盘中激进可尝试日内短空参与，止损设在11800一线，稳健空仓观望。

【螺纹2105】

螺纹高开高走日内强势反弹上涨，报收大阳线。黑色螺纹技术上多头走势未变，短线小幅震荡后强势创新高，姜涞一直保持强势做多思路提示滚动入场多单，昨日日内产生较大浮盈，单边多头走势明显，建议老仓多单减仓保护止盈持有，盘中继续逢低建仓多单。

操作建议：螺纹中线单边多头多单减仓保护止盈持有，盘中可继续逢低建仓多单，新仓多单止损放在3680一线。

【铁矿石2105】

铁矿石高开震荡日内表现相对抗跌午后强势上涨，报收阳线。铁矿石近期表现强势，在黑色系中如期走出补涨，多头趋势明显，继续保持做多思路多单持有，盘中可继续逢低建仓多单。

操作建议：铁矿石走出中线多头多单持有，盘中可继续逢低建仓多单，新仓多单止损还是放在770一线，继续保持滚动做多思路。

二、能源化工：

【原油2101】

原油高开低走盘中弱势整理，日内报收阴线。原油近期反弹至压力位附近走出回落，技术上中线空头走势未变，短线回落有进一步回补缺口迹象，建议前期逆势激进进多的减仓离场，近期多空反复方向不明，建议新仓观望为主。

操作建议：原油中线空头短线急速反弹短多减仓止盈离场，新仓空仓观望等待反弹滞涨阴线确认后再入场。

【橡胶2101】

橡胶高开震荡日内冲高回落盘中弱势整理，报收阴线。橡胶经过大幅回落调整后短线反弹并未持续，昨日再次走出滞涨回落行情，整体表现还是相对弱势，建议短空持有，激进可尝试日内短空参与。

操作建议：橡胶再次走出滞涨回落短空持有，盘中激进可尝试少量建仓空单，短线空单防守放在14800一线，稳健空仓观望。

【焦炭2101】

焦炭低开高走日内小幅反弹震荡，报收十字阳星。焦炭中线多头走势未变，短线小幅回调后止跌有重回涨势迹象，继续保持多头思路不变，未来有望持续涨势，且2450-2460之上有望重回加速上涨，建议老仓多单继续持有，盘中激进可继续少量建仓多单。

操作建议：焦炭中线多头未变多单可继续持有，盘中激进可继续少量建仓多单，新仓多单止损放在2380一线。

【甲醇2105】

甲醇低开高走盘中横盘整理表现相对抗跌，报收小阳线。甲醇中线多头走势未变短线强势创新高，未来有望持续强势继续上攻多头，姜涞老仓多单单手盈利超百点，操作上还是保持多头思路多单可继续持有，盘中可继续逢低建仓多单。

操作建议：甲醇中线多头走势多单可继续持有，盘中激进可继续少量建仓多单，新仓多单止损放在2180一线，继续保持滚动做多思路。

【豆粕2105】

豆粕低开高走日内多空反复争夺探底回升，报收小阳。豆粕在强势创新高后短线回落，近期跌破回抽位支撑，昨日尽管反弹但并未站上回抽位之上运行，短线还是相对弱势，近期重点关注反弹能否站上3160-3180之上，在此之上多头行情有望持续，反之延续弱势整理。

操作建议：豆粕中线多头趋势短线弱势整理多单减仓持有，建议新仓空仓观望等等调整止跌大阳线再入场。

【菜油2105】

菜油低开震荡盘中横盘整理午后强势拉涨，报收阳线。菜油近期连续反弹，技术上多头走势未变，未来有望重回强势上涨，建议多单继续持有，盘中可继续逢低建仓多单。

操作建议：菜油中线多头短线有望重回涨势多单继续持有，盘中可继续逢低建仓多单，新仓多单止损放在9030一线。

【棉花2105】

棉花高开高走日内冲高回落，报收小阴线。棉花近期横盘整理多空反复争夺，中线还是保持多头走势未变，短线弱势震荡整理表现并不强势，建议继续空仓观望等待止跌大阳线后再介入。

操作建议：棉花近期短线弱势整理多单减仓，盘中老仓多单止损放在14100一线，稳健空仓观望等代止跌大阳后再入场。

【苹果2101】

苹果高开震荡横盘整理日内弱势调整下跌，报收阴线。 苹果技术上空头走势未变，短线反弹遇阻回落，技术上有重回弱势下跌迹象，建议空单可继续持有，盘中激进可少量建仓空单。

操作建议：苹果中线空头短线反弹滞涨重回弱势建议空单可继续持有，激进可继续尝试高位建仓空单，短线空单防守放在7350一线。

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