美东时间周三，国际金价收于1950美元关口上方，续创收盘新高。截止收盘，纽约商品交易所黄金期货市场交投最活跃的8月黄金期价29日比前一交易日上涨8.8美元，收于每盎司1953.4美元，涨幅为0.45%。

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荷兰银行：金价触2000只是时间问题

近期黄金市场大幅走高，刷新2011年高位创下历史新高。分析师指出，尽管看起来黄金市场的上涨不可阻挡，但眼下多头押注过多，一旦投资者情绪出现转变，那么投机者大量离场的话，金价可能会有快速回落。短期金价就可能测试2000美元/盎司关口，但那之后会出现获利了结，因此维持之前的预期。

这3个因素很关键 但都无法决定黄金后市

通过认真比对，我们不难发现，关于黄金后市这些矛盾的观点，其实很多都围绕着三个话题：黄金和分别美元、美债收益率和通胀的关系。对于这三个方面的不同看法，将影响人们对黄金后市的预期判断。而一个容易令人忽视的点是——这三个因素之间，其实存在着紧密而微妙的联系。换言之，判断黄金后市的走势，我们不能孤立地抽取当中的某一因素进行分析。下面我们抽丝剥茧，一步步梳理一下这三个因素和黄金的联系。

黄金大涨后 机构投资者纷纷入场

黄金市场在近期的大涨后，吸引了市场更多注意力。在债券收益率极为低迷的情况下，不少基金经理转向了黄金。利率的低迷意味着黄金的持有成本极为低迷。

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7月接近尾声，国际油价站稳40美元/桶。第三季度来临后，伴随着全球社会逐步开放，生产生活趋于正常化，原油供需基本面明显修复。然而，受到疫情持续发酵以及原油供应降幅缩窄的影响，油价进一步上行乏力，走势呈现高位振荡格局。

减产力度打折扣

OPEC方面，7月产油国会议重申了减产的重要性，根据此前协议，产油国的减产分为三步逐级开展。从8月开始，约20个产油国将共同执行770万桶/日的减产规模。据统计，6月OPEC原油产量环比下降8.0%，同比下降27.7%，减产执行率达到109.86%。7月沙特的石油出口下降了65%，5月下降了65.0%至442.77亿里亚尔。减产会议同时强调，前期未完成减产计划的国家将在未来数月进行补偿，由此预计整体减产规模在820万桶/日左右。

当前，中东原油现货价格纷纷突破前期高位，40美元/桶的水平线也基本能够覆盖大部分国家的生产成本。因此，在需求前景并不明确的前提下，笔者认为，未来减产完成度可能会打折扣。部分国家因为削减原油出口而造成的财政赤字情况愈发严重，在高油价的诱惑下，巨额规模的减产可能再次陷入“囚徒困境”。对于沙特来说，自发起“价格战”至今，其原油主产国的话语权明显增强，后续减产过程中，沙特的态度变化值得关注。

累库趋势难反转

美国方面，截至7月17日当周，美国原油库存量为5.3658亿桶，较前一周增长489万桶;美国汽油库存总量为2.46733亿桶，比前一周下降180万桶;馏分油库存量为1.77883亿桶，比前一周增长107万桶。原油库存比去年同期高20.6%;汽油库存比去年同期高6.1%;馏分油库存比去年同期高30%。产量方面，美国原油日均产量为1110万桶，较前期低位反弹。

从产业链的角度看，未来一个月页岩油公司将逐步进入调整修复期，产量难有进一步下降，预计贝克休斯钻井数量不会出现大幅下滑。从价差角度看，今年以来，受到疫情影响，全球社会活动停滞，成品油消费大幅下降，随之而来的是裂解价差的不断压缩。由于国外疫情再次蔓延，原油及成品油需求仍存在较大的不确定性，累库趋势难以完全反转。最新数据显示，美国汽油库存为2.47亿桶，较最近5年平均水平高出1600万桶。同样，柴油库存一直保持达到1.78亿桶的高位，这也解释了为何当前裂解价差仍旧低于2019年的平均水平。近期裂解价差相对回升，而受限于疫情，整体难以达到2019年旺季的水平。

从资金情绪上看，伴随欧元区7月采购经理人指数(PMI)初值增幅高于预期等宏观利好消息，当前市场信心相对恢复。据洲际交易所提供的数据，截至7月14日当周，管理基金在布伦特原油期货中持有净多头头寸217202手，比前一周增加6848手，合计增加3.26%。目前，布伦特与WTI原油的价差结构由此前的super?contango逐步走平，也反映出供求关系实质性改善的现状。

上海原油方面，由于前期国外油价大幅下跌，国内市场加大进口力度，上半年进口增速接近10%，上海原油仓单注册数量增多，期货盘面承压。上海原油期货与布伦特等国际原油期货品种一直以来保持较高的价格联动性，目前运费已经回落至中性位置，所以内外盘价差缩窄。远期结构方面受到偏高的仓储费影响，月差相对走扩。

后市展望

OPEC减产带来的利好影响预计在短期内能够持续，但油价目前已升至相对高位，预计整体减产完成情况或不及预期，加之美国页岩油产业链复苏在即，未来一段时间供应压力将逐步累积。需求端方面，疫情在多国依旧呈现蔓延态势，压制油价上行空间。

笔者认为，上海原油期货将在8月与外盘共同保持高位振荡态势，短期内布伦特原油主要运行区间在38—48美元/桶，SC主力合约价格将在270—350元/桶区间内振荡。建议投资者密切关注宏观局势变化，近期国际关系较为紧张，全球宏观局势动荡，或对原油价格造成短期影响。另外，极端天气如美国墨西哥湾热带风暴是否会对产油造成扰动值得持续跟踪。

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一、价格

冻肉集中投放打压猪价，养殖出栏再次增加短期市场供给，年初猪价持续下跌。短期生猪供给短缺问题支撑猪价5月底反弹。天下粮仓数据显示，6月24日，全国各省三元生猪平均价格为34.86元/公斤，较.1月2日下降0.53元/公斤。

1.1 猪价回落后反弹

1.2 仔猪价格、母猪价格

6月19日，Wind跟踪二元母猪平均价格76.05元/公斤。

能繁母猪价格、仔猪价格止涨，高位小幅回调。

二、供需

2019年下半年，随着北方地区非洲猪瘟疫情逐渐稳定，大规模养殖企业开始通过商品留种的方式增加后备母猪的存栏，农业农村部数据显示，2019年9月能繁母猪存栏量触底反弹。根据生猪的生长周期规律，2020年初市场仔猪供应增加。调研显示，规模养殖企业能繁母猪、生猪存栏持续增加;近期非洲猪瘟疫情较为稳定，散养户复养比例虽低，但仍在小幅增加。分区域来看，北方地区留种早于南方地区。因此预计在非洲猪瘟疫情稳定情况下，下半年北方存栏继续增加的同时，南方地区生猪存栏将逐渐恢复，预计年底全国生猪出栏增加。

需求方面，随着猪价的反弹，屠宰盈利下降，屠宰企业收猪积极性下降，屠宰开机率仍维持低位运行。短期气温升高，终端需求较弱;下半年猪肉终端消费逐渐增加，冬至后进入需求旺季后，需求将得到有效提振。

能繁母猪存栏、生猪存栏趋势性增加

农业农村部数据，5月能繁母猪存栏环比增长3.9%，生猪存环比增长3.9%，生猪存栏环比增长3.6%。

卓创存栏数据的大幅波动由采集样本点发生变化导致，新样本点中规模养殖企业占比提升。

三、行业信息

2020年上半年，农业农村部共公布14起非洲猪瘟疫情。

华商储共向市场投放22次，共计41万吨中央储备冻肉。

3.1 生猪出栏

2020年第一季度生猪出栏13129万头。

卓创数据显示，2020年4月，后备母猪销量环比增加，母猪淘汰环比下降。

6月19日，全国重点屠宰企业平均开工率15.51%。5月定点企业屠宰量1385万头。

屠宰企业开机率、屠宰量低位运行。

3.3 出栏均重、猪肉进口

6月19日，周度生猪出栏均重130.27公斤。出栏均重总体增加。

海关总署数据，2020年4月，猪肉进口38.9万吨。2020年前4个月进口超历史同期。

四、策略观点

短期供应短缺问题支撑猪价偏强震荡。2019年9月能繁母猪存栏触底反弹，根据生猪的生长周期规律推算，2020年下半年生猪出栏将开始出现趋势性增加。但由于三元母猪生产效能不同程度下降，同等数量的能繁母猪可为市场提供仔猪数量小于二元母猪，因此短期生猪出栏很难恢复至非洲猪瘟疫情之前水平。进入冬至节气后，猪肉终端需求提振现货价格。预计猪价快速下跌可能性较小，下半年猪价将出现合理回落。后期关注非洲猪瘟疫情进展以及生猪存栏恢复进度。

6月19日，自繁自养周度平均养殖利润2104元/头;外购仔猪养利润1023元/头。

养殖利润跟随现货价格回落后反弹。

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一、上半年走势回顾

2020年上半年，苯乙烯走出了个探底回升的格局。年初至3月底，受全球公共卫生事件、美伊紧张关系升级，OPEC+减产协议失败且多个国家表示将增产原油等因素的影响，全球金融市场一片恐慌。美股10天4次熔断。美4月原油交割合约甚至跌至-37.63美元，创出了原油上市场交易以来的新低。受此影响，化工商品均大幅下跌，苯乙烯也不例外。自1月份高点7587元一路下跌至3月底的4338元，跌幅42.82%。在这段时间内，苯乙烯的生产企业继续保持生产，但下游企业基本处于停工状态，尤其是2月的需求基本停滞。苯乙烯生产企业库存创出历史新高，社会市面上也升至历史高位。这也是导致苯乙烯价格大幅回落的主要因素之一。进入4月份后，由于全球疫情情严重，多数国家选择停工停产，封锁交通的对策来控制疫情情的蔓延，这导致了市场投资者担忧原油的需求因此而下滑，受此影响，国际原油继续震荡回落。直至4月底在OPEC+达成减产协议，且减产数量极高的影响下，油价才见底反弹。不过，由于国内疫情控制得较好，3月份苯乙烯下游企业就开始逐步复工复产，到3月底，下游生产企业都基本复工了，苯乙烯的价格也开始止跌回升。进入4月份后，海外疫情继续发醇，原油交割合约甚至跌到负油价，而亚洲乙烯与纯苯的价格也始终处于历史低位区域徘徊。尤其是乙烯的价格更是于4月21日创出了历史新低。在成本崩塌的影响下，苯乙烯再度回落。此外，主要产油国意识到超低油价的严重性，频频显示出要再次联合减产的意愿，并于4月底达成了史上规模最大的联合减产协议，不用原油需求国也开始加大了对原油的采购，原油价格开始一路反弹。受此影响，仅管苯乙烯的下游需求仍较疲软，但在成本上升的支撑下，苯乙烯也走出了一波反弹行情。5月中下旬，“一盔一带”措施出台并受到市场的炒作，苯乙烯继续有所反弹并一直持续至6月中旬。

进入6月下旬后，苯乙烯的基本面仍是多空纠结。OPEC+有望继续延长减产协议，这对油价产生一定的支撑，但油价回升至40美元上方的时候，美国页岩油企业又开始计划着恢复生产，而这部分企业的产量或将削弱了OPEC+减产的效果，也容易影响到联合减产协议的执行率。产业链上，仅管下半年，苯乙烯下游需求或将继续回升，但整体来看，仍然处于一个供过于求的状态。尤其是在三季度末及四季度，由于计划投产的新增装置较多，预计市场上的供应将明显增加。因此，个人认为，2020年下半年，苯乙烯或将走出一个冲高回落的格局。

二、供需分析

1、产能产量

2019年，国内新增苯乙烯产能小幅上升，报932.5万吨，较2018年上升了10.8万吨，增幅1.17%。显示2019年国内供应量较2018年增长的幅度并不明显。但进入2020年后，按照计划投产的装置表来看，国内苯乙烯的产能将达到1349.5万吨，较2019年增加了417万吨，增幅高达44.72%，是2019年新增产能的40倍。但由于疫情情的影响，上半年仅投产了两套装置，分别是浙江石化90万吨与恒力二期的72万吨，合计162万吨。到了下半年，还有三套新增产能计划投产，分别是辽宁宝来35万吨，旭阳化工30万吨及中化泉州45万吨。涉及产能110万吨。其余新增产能则仍存在一定的不确定性。不过，三季度国内苯乙烯供应量继续增加已是必然的事情了。

据国内专业机构统计数据显示：2020年5月，国内苯乙烯的产量报87.57万吨，环比增加了16.91万吨，增幅23.93%;同比也增加了12.66万吨，增幅16.9%。2020年1—5月，国内共产生苯乙烯370.49万吨，同比增加了9.23万吨，增幅2.55%。数据还显示，今年2月份，苯乙烯的产量回落至64.86万吨，这主要是由于当时受疫情影响，下游需求低迷，生产企业累库导致降负荷生产所致。而到了5月份，苯乙烯产量环比同比双双大幅上升，达到了87.57万吨，为近两年来的最高水平，显示生产企业库存有所消化，加上新增产能投产，预计后期苯乙烯的供应量或将保持充足。

2、进出口

4月份，苯乙烯的进口量环比同比均明显增加，但仍远低于去年同期水平。统计数据显示：2020年4月，我国共进口苯乙烯23.88万吨，较3月份增加了5.38万吨，增幅29.05%，较去年同期也增加了0.60万吨，增幅4.62%。2020年1—4月，我国累计进口苯乙烯77.35万吨，较去年同期下降了26.37万吨，降幅32.78%。从图中可以看出，2020年3、4月的进口量较2018、2019年同期水平略高。但仍低于2016年的水平。境外货物的冲击并不是很大。

3、装置开工率

从图中可以看出，国内苯乙烯的开工率4月跌至年内低点，进入5月份后，苯乙烯开工率开始回升，尤其是5月中下旬，回升的速度更是明显加快。截至6月11日，国内苯乙烯开工率报82.2%，较5月份上升了0.6个百分点，与去年同期相比，则仍低了2.8个百分点，目前国内苯乙烯的开工率处于历史中高位区域。进入下半年后，个人认为在后续新增产能没有投放前，苯乙烯的开工率有望稳定在80%—85%之间。若新装置投产后，预计开工率将会小幅回落。

4、库存分析

进入2020年后，苯乙烯的社会库存累积明显。不论是华东市场库存，还是港口库存，抑或是生产企业库存，匀处于历年来的高位水平。数据显示：截至2020年6月10日。国内苯乙烯华东库存报22.8万吨，较上个月增加了1.7万吨，增幅8.06%，较去年同期水平则增加了11.1万吨，增幅高达94.87%;截至6月15日，华东港口库存报37.97万吨，环比上升了5万吨，升幅15.17%，同比则大幅上升了24.72万吨，升幅高达186.57%;华南港口库存涨势略小，报1.85万吨，环比减少了2.37万吨，降幅56.16%，但与去年同期相比，仍高出0.22万吨，增幅13.5%。截至6月11日，国内苯乙烯工厂库存报17.03万吨，环比减少了0.88万吨，降幅4.9%。从图中可以看出，工厂库存也处于历史高位区域。个人认为，随着下游需求逐渐上升，因此，个人认为，在新增装置投产前，预计苯乙烯的库存将会维持一个缓慢回落的格局。

5、需求分析

2020年5月份，苯乙烯下游需求环比有所回升，但仍低于去年同期水平。数据显示：截至5月份，国内聚苯乙烯的产量为23.99万吨，较4月份上升了0.84万吨，增幅3.63%。同比则下降了0.65万吨，降幅2.64%。2020年1—5月份，国内苯乙烯产量为104.83万吨，同比下降了10.31万吨，降幅8.95%。从图中可以看出，2020年上半年，聚苯乙烯的产量明显低于2019年，主货是受到国内外疫情情的影响，下游需求恢复不足导致。进入2020年下半年后，如果新增产能没有如期投产，则市场仍能保持一个基本平衡的格局，因此，我们仍需要重点关注苯乙烯新装置投产的时间表。

二、上游原料分析

6月份亚洲乙烯继续震荡上行，但仍远低于上同期水平。数据显示：CFR东南亚报791美元，较5月份上涨了285美元，涨幅为56.32%，较去年同期则仍下跌了370美元，跌幅52.78%。而东北亚乙烯的价格报841美元，环比上涨了260美元，涨幅为44.75%，同比仍下跌了435美元，跌幅5.50%。从图中可以看出，6月份亚洲乙烯的价格继续回升，主要是受原油走势坚挺，OPEC+有意延长减产协议的时间，充投资者信心有所恢复导致。个人认为，随着疫情进一步缓解，下游需求有望持续复苏，预计乙烯价格仍有反弹的空间。

三、基差分析

从期现价差来看，我们选取苯乙烯期货活跃合约与华东市场价的价差来预测两者后市可能走势。从图中我们可以看到，自2019年上市以来，苯乙烯的基差由800元左右一路走低，进入2020年后，苯乙烯基本基本维持在100至-300元之间波动。偶尔触及-500元，则被快速拉回。因此，目前基差处于正常波动范围的下轨处，投资者可密切关注基差变动，一旦再次触及-500元左右，妈可择机介入正套操作。

四、技术分析

从EB指数合约的走势图中可以看到，目前eb2009合约正处于反弹后的平台整理阶段，短期均线朴素缠绕，中期均线小幅走高，并且暂时对价格形成一定的支撑。技术指标上，指标MACD强势区域运行，目前中位徘徊，KDJ指标也在中位区域徘徊，有金叉迹象，显示多头略占优势。预计三季度苯乙烯的反弹行情有望延续。

五、观点总结

进入2020年下半年后，苯乙烯的基本面继续多空交织，首先全球新冠疫情的后续发展仍存在较大的不确定性。其次是OPEC+国家的减产协议能维持多久，美国的页岩油产量是否会大幅上升也仍需观察。基本面上，2020年苯乙烯新增产能释放主要集中在一季度与三季度末及四季度。目前一季度的162万吨新增产能已投产，但对市场的影响似乎没有想象中的大。而7、8月份并无新增产能投产计划，苯乙烯的价格仍有望继续反弹。到了三季度末时，可重点关注新装置的投产动态，再根据市场反弹灵活操作。总体上看，苯乙烯下半年或将走出冲高回落的格局。

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第一部分 市场研判

随着疫情影响周期的不断拉长，因疫情爆发所引发的连锁反应已经在宏观及产业多重领域发酵，除了原本的产业节奏被打乱之外，全球宏观环境的稳定运行也备受干扰。虽然在“前车”经验的传授之下，疫情带来的恐慌情绪已经大幅消散。但因疫情处理效果不同带来的“好坏”对比，却使得国家间的对立情绪再起。同时传统量化宽松政策催生的贫富差异也使得阶级矛盾激化。在外部不确定性持续冲击金融市场的情况下，商品价格仍有大幅波动的可能。

展望三季度铝市，受氧化铝生产利润修复有限影响，在产能增长维持低速的情况下，国内氧化铝供应仍维持偏紧状态，使得铝企的冶炼成本具备一定的上行基础。但由于终端需求表现过于亮眼，在阶段性强需求的支撑下，铝价的上行速度远超原料涨幅。对应的冶炼利润也在快速的增厚积累之中。在生产效益的直接刺激下，企业的产能投放意愿已经大幅攀升，除一季度减压产的产能具备复产欲望以外，部分地区的新建产能也在积极的投放准备当中，后续供应端的释放趋势或已形成。而需求端的趋缓预期在季度末得以体现，出口订单的持续疲软，在剔除延后交单的部分之后，已经在下游开工率处得到充分反映。而内需方面除部分季节性增量订单以及医药订单以外，整体需求的淡季特征也在极端天气的作用下逐渐体现。伴随需求增速的环比放缓，库存曲线的边际平滑开始动摇软挤仓的操作基础。在表观需求增长/铝锭库存去化难以长期持续的情况下，近月/现货价格存在一定的走弱预期，预计三季度铝价或将在12500-14000区间内震荡运行。不过在今年资本掌控能力大幅提升的环境下，价格与基本面的背离或将成为新常态，产业逻辑或存在误读的可能。

风险提示：氧化铝价格大幅回升，终端消费超预期走强，库存加速去化。

第二部分 行情回顾

1.期货行情

二季度铝价在新冠疫情周期错配以及宏观环境不确定性的双重影响下，因内外需求分化使得沪伦比值大幅上行。在国内需求超预期，海外需求修复慢于预期的情况下，金融市场对国内铝价押注信心的不断增强，使得沪铝单边趋势较为明显。而海外市场则在需求持续放缓，疫情引发的社会动荡不安中，伴随投资者避险情绪的上升，反弹走势也更为曲折。截止6月19日，沪铝主力收于13550元/吨，季度涨幅约为18.58%;LME铝收于1586美元/吨，季度涨幅为3.93%，比价较上季度回升明显。

2.现货走势

二季度氧化铝价格受实际需求增长有限影响，触底反弹走势相对温和。截止6月19日，河南、贵阳、山西三地氧化铝价格分别为2267、2270、2262元/吨，均价较上季度下降约300元/吨。二季度初由于绝对铝价维持在较低水平，在铝厂减压产预期不断增强的情况下，大部分铝厂均已停止采购动作。伴随氧化铝价格的快速下行，北方压减产范围逐渐扩大。因供应存在收缩预期，使得刚需订单提前释放。在氧化铝供应过剩量级逐渐收窄的情况下，氧化铝价格的阶段性底部开始形成。随着绝对铝价的快速回升，因铝厂利润大幅修复，原料价格存在一定的回补诉求。伴随铝厂产能扩张预期的边际修复，因冶炼需求出现扩张使得成交价格维持升水。同时在氧化铝亏损压力尚未有效缓解的情况下，在产企业的调整意愿仍然偏强。但由于短期需求回升带来的价格上行较难稳定，使得实际成交价格继续在底部徘徊。并且由于氧化铝价格反弹幅度较小，在生产企业的亏损压力仍未得到有效缓解的情况下，因在产企业亏损周期延长，使得企业的产能修复意愿持续低迷。不过从动态角度而言，氧化铝进口目前仍有一定的利润空间，外部货源的持续补充仍将对国内价格形成压制。同时氧化铝产能的供应弹性较强，外购矿石企业的成本优势也相对明显。在利润修复的过程中，部分企业的边际扩张或令产量维持环比正向增长。在供应端保持一定扩张姿态的情况下，伴随供需节奏的快慢变化，紧平衡状态或难长期保持，后续价格也将延续盘整。

二季度铝锭现货价格触底回升，截至6月19日，长江现货A00铝锭现货报价13900元/吨，较上季度上涨2210元/吨。现货对当月升水170元/吨，较上季度上涨220元/吨。二季度作为传统的消费旺季，在一季度订单集中后置以及二季度订单部分前置的情况下，季度内需求表现远超季节性特征。同时在废铝供应边际收紧的情况下，原铝经济性的大幅提升也使得原铝的替代作用增强，叠加终端加工费回升引起的铸锭比例上行，以及廉价资金低位的囤货需求，使得季度内的库存快速去化，并为资金挤仓创造条件。并且在降税预期还未得到证伪之前，地方政府商业收储预期的持续发酵也有利于价格回升。在资本参与度不断上升的市场环境下，现货/仓单供应的偏紧令近月价格易涨难跌。同时现货流动性的结构性差异特征，也强化了现货升水与期限结构的走强预期。不过随着外需走弱的不断传导，国内出口向订单的持续疲软已经对终端需求释放产生了负面影响。再加上国内需求的季节性走弱，在表观需求增速持续放缓的不利环境下，伴随供应释放的增长预期，现货供应的边际宽松或令基差走强预期出现收窄，绝对价格也存在进一步的回调可能，三季度铝价或难以继续大幅上行。

3.库存数据

截止6月19日，LME铝库存为1605625吨，环比上季度上涨596525吨;国内主要地区铝锭社会库存合计73.7万吨，环比上季度下降95万吨。二季度国内库存在供应端边际收缩，需求超预期走强的情况下，呈现出高速去化状态。不过在绝对铝价快速上涨的过程中，因铝厂利润的持续积累使得供应端的投复产意愿持续增强。并且在内外需求节奏不一致的情况下，进口窗口的持续打开也为供应带来压力。同时海外需求收缩的不利情况也对国内需求释放造成影响，在出口利润持续亏损的情况下，因外需疲软导致的表观需求下降也将影响后市的去库效率。在国内需求逐渐进入淡季之后，伴随需求释放速度的边际放缓，三季度国内库存或将重回累库状态。

第三部分 供需分析

1.供应端

根据阿拉丁统计数据显示，4/5月国内氧化铝总产能8572/8572万吨，运行产能为6565/6585万吨，开工率76.59%/76.5%。二季度初受电解铝冶炼利润大幅亏损影响，在终端需求持续放缓的情况下，因阶段性供应过剩使得氧化铝价格持续回落。虽然在绝对铝价触底回升的过程之中，因铝厂利润改善而释放出一定的需求增量。但在进口氧化铝的持续补充下，绝对静态角度下的供需格局仍维持紧平衡状态，使得氧化铝价格上行乏力。在生产利润修复有限的情况下，氧化铝企业的复产意愿并不强烈，产量释放也相对趋缓。不过考虑到氧化铝价格的滞后性特征，我们认为三季度氧化铝产量将维持边际增长态势，6月氧化铝产量或将回升至550万吨左右。

从进出口角度来看，海关数据显示，4月氧化铝出口量为2.89万吨，环比3月增长246%，与2019年同期相比增长54%;4月氧化铝进口量为21.88万吨，环比3月下降35%，较2019年同比增长385%。4月氧化铝净进口量为18.99万吨，净进口数量较上月下降42%。受4月海外新冠疫情集中爆发影响，在海外生产效率被动放缓的情况下，因流通环节效率不高，使得单月进口量出现回落。不过在海外多国防疫举措仍较严厉的情况下，因海外冶炼需求被动放缓，使得外部供需仍维持过剩状态。同时在内外疫情周期错配的影响下，国内需求的持续回补也令进口窗口持续打开。在外购原料经济性回升的刺激下，我们预计5月的进口数量将维持高位。

电解铝方面，根据阿拉丁统计数据显示，4/5月国内电解铝总产能4094.6/4101.1万吨，运行产能为3675.1/3693.1万吨，开工率89.75%/90.05%。二季度初期在新冠疫情的持续影响下，因海外疫情集中爆发，使得需求预期持续走弱。在绝对铝价持续低迷的打压下，因冶炼利润亏损加剧，使得部分尾端产能提前进入检修状态，部分新增产能的投放也出现了被动放缓。但随着国内需求的超预期释放，在终端需求大幅回升的提振下，铝锭库存的大幅去化为铝价上行提供支撑。伴随绝对铝价的持续走高，行业利润已经大幅改善，多家电解铝企业准备复产启槽的同时，西南地区的新建项目也在集中投产。截至6月中旬，重庆国丰、河南万基、新疆信发等企业已经顺利复产，合计规模约30万吨。文山铝业、云南神火广元林丰的新建产能也已稳步启动。云铝海鑫、云南魏桥、内蒙古创源等新增项目也在积极的准备之中。基于当前的产能运行情况，预计6月国内的原铝产量或将升至308万吨。

2.冶炼利润

截止6月19日，按当日价格计算，电解铝企业冶炼即时平均完全成本约为12685元左右，较上季度下降约817元/吨。二季度虽在经济修复的过程中，因生产需求大幅回升，使得煤炭价格具备一定的上行基础。但随着国内电解铝火电比例的持续下降，行业的平均电力成本已呈现出一定的下行趋势。同时在国家政策的扶持下，今年工业用电成本也有一定的下行预期。从辅料端的情况来看，目前国内阳极均价已回落至2867.5元/吨，较上季度下降约390元/吨;氟化铝价格也同步下降至7550元/吨，较上季度下降约1950元/吨。同时在氧化铝价格大幅回落的影响下，二季度铝厂成本曲线下移明显。随着季度内绝对铝价的触底回升，尤其是在季末期铝涨至14000元/吨附近之后，铝厂利润已修复至盈利1400元/吨附近，行业利润改善明显。不过受需求端的边际回落影响，在外需萎缩逐渐显现之后，因终端需求环比下滑使得消费端难以给予铝价更多支撑。在缺乏基本面支撑的情况下，我们认为后续铝价存在回调可能，冶炼利润也存在一定的下修预期。

根据上海有色网调研数据显示，4/5月全国铝型材企业开工率为62.55%/63.3%。4/5月铝板带箔企业开工率为72.94%/71.16%。从订单情况来看，终端企业在二季度的订单情况较一季度呈现出明显的修复姿态，但各细分行业的差异依旧明显。从细分行业来看，二季度铝板带行业景气度大幅好于预期，但随着时间的不断推移，在进入5月下旬之后，部分企业的新增订单量已大幅缩减，较季度初期下滑明显。除建筑中厚板、装饰薄板，以及医药器械板材需求维持稳定以外，汽车板材依旧表现乏力。不过随着气温的季节性上升，食品包装材开始进入消费旺季。只是受海外需求持续偏淡影响，内需增长尚难以弥补外需的收缩。工业型材企业二季度开工情况也持续上升，受汽车行业需求修复影响，伴随汽车产量的不断上行，汽车材的修复开始逐渐明显。同时在基建类需求的强劲释放下，建筑型材开工情况继续维持高位，也为型材开工率回升提供支撑。不过受外需回落影响，出口订单的低迷状态或将延续至三季度，年内或难以见到明显起色。

从出口的角度来看，4/5月未锻轧铝及铝材出口44.1/38.2万吨，同比下降11.76%/29.09%。二季度出口数据延续一季度的下滑状态，并且环同比增速均出现了大幅回落。一方面是在内外疫情周期错配的影响下，因海外需求二季度出现了集中放缓的情况，使得一季度延后的订单交付完之后，无新增订单补充进场，令出口数据继续回落。另一方面是受内外需求错配影响，在国内经济逐渐恢复的情况下，因海外需求维持低位，使得内外供需结构出现错配。在国内需求持续修复的过程中，因海外供应阶段性过剩，使得进口窗口持续打开。相对应，出口窗口也同时关闭。在出口利润持续下降乃至出现亏损的情况下，出口企业的交单积极性大幅受挫。由于外部需求修复较慢，因此我们预计三季度出口数据仍将维持下行状态。

从房地产市场来看，2020年1-5月份，全国房地产开发投资45920亿元，同比下降0.3%，降幅比1-4月份收窄3.0个百分点。其中，住宅投资33765亿元，同比持平，1-4月份为下降2.8%。1-5月份，房屋竣工面积23687万平方米，下降11.3%，降幅收窄3.2个百分点。其中，住宅竣工面积16775万平方米，下降10.9%。1-5月份，商品房销售面积48703万平方米，同比下降12.3%，降幅比1-4月份收窄7.0个百分点。其中，住宅销售面积下降11.8%，办公楼销售面积下降26.7%，商业营业用房销售面积下降21.7%。5月份，房地产开发景气指数为99.35，比4月份提高0.49点。二季度随着国内疫情风险的不断降低，在防疫政策转向至复产复工后，伴随各类生产活动的陆续恢复，地产企业的经营也已恢复到正常状态。在全球央行集体放水的货币政策刺激下，货币利率的持续下行令实际通胀预期不断升温。同时国内货币端的宽松取向，也使得居民部门的加杠杆意愿出现抬升。在房屋销售修复至疫前水平的情况下，地产企业的资金状况也在加速好转。伴随基建周期的普遍加快，铝材需求或将继续维持旺盛状态。

从汽车行业来看，4/5月汽车产量210.1/218.7万辆，同比增长2.26%/18.2%。4/5月汽车销售量206.9/219.3万辆，同比增长4.41%/14.48%。受一季度新冠肺炎疫情影响，国内经济活动被动放缓。在生产运输销售等环节均被动放缓的情况下，因经营活动遭到不可抗力，使得汽车的产销数据断崖式下行。伴随二季度国内疫情的逐渐好转，在国内经济活动陆续恢复正常之后，因前期需求的集中释放使得二季度汽车产销数据大幅回升。但考虑到当前经济下行压力依然较大，需求端的高速增长不具有可持续性，同时汽车销售也已逐渐进入季节性淡季，因此后续的产销情况依然不容乐观。

上海原油连续期货今日报价多少？2020年07月30日上海原油连续期货价格查询：

产品名称：上海原油连续

开盘价：291.70

昨收价：0.00

本站价格均为参考价格，不具备市场交易依据。

美原油近期连续小幅震荡窄幅波动，国内商品本周走出修复止跌行情，贵金属依旧强势黑色钢材止跌油脂止跌修复有望重回强势，姜涞盘中继续持前日入场的黑色螺纹铁矿石热卷多单，同时提示建仓化工沥青多单，短线的调整并未改变整体趋势，我们要像狩猎者一样耐心等待出击机会。

IF2008：

股指昨日高开高走盘中强势反弹上涨，报收大阳线。股指本周经过连续两日的震荡修复昨日强势拉升上涨，将上周五的跌幅拉回，短线有望重回强势上涨，再次冲击前期高点，建议多单继续持有，盘中可少量建仓多单。

操作建议：股指中线多头趋势未变短线调整有止跌迹象多单持有，盘中可逢低建多单，新仓多单止损放在4560一线。

一、金属：

【沪铜2009】

沪铜昨日低开高走盘中小幅反弹表现相对强势，报收阳线。沪铜中线多头走势未变，短线高位震荡，姜涞近期博客中一直提示短期有望震荡修复后重回强势上涨，昨日表现相对抗跌强势，夜盘延续强势上涨，未来有望再度上攻冲击前高，建议多单可继续持有，盘中可继续少量建多单。

操作建议：沪铜多头趋势未变短线止跌多单可继续持有，盘中激进可少量建仓多单，新仓多单止损提升至51600附近。

【螺纹2010】

螺纹昨日低开高走日内强势反弹上涨，报收阳线。螺纹中线多头走势未变，短线经过小幅震荡调整后止跌重回强势，夜盘高位回落但整体多头趋势未变，未来有望继续上攻冲击前高，建议多单可继续持有，盘中可继续逢低建仓多单。

操作建议：螺纹中线多头走势未变短线调整止跌多单继续持有，盘中激进可继续少量建多单，新仓多单止损提升在3730附近。

【铁矿石2009】

铁矿石昨日低开高走盘中保持相对强势，报收大阳线。铁矿石前两日调整就比其他商品相对抗跌，短线反弹再度走出领涨，夜盘尽管高位回落，但多头趋势未变，短期有望重回强势上涨，近期有望延续涨势再度走出新高行情，建议多单可继续持有，盘中可继续尝试逢低建仓多单。

操作建议：铁矿石多头趋势未变短线止跌重回强势多单继续持有，盘中激进可继续逢低建仓多单，新仓多单止损提升至825一线。

二、能源化工：

【原油2009】

原油昨日低开震荡盘中弱势整理，报收十字星。原油短线走出破位但下跌幅度不大，且近期一直保持窄幅区间震荡，操作性不强，夜盘高位回落，技术上原油有望打破震荡区间，走出破位下跌行情，空头行情有望持续，建议空单可持有，盘中激进可尝试高位建空，稳健继续保持观望等待行情加速再介入。

操作建议：原油震荡多空反复短线破位下跌空单可持有，盘中激进可继续逢高建空单，短线空单防守放在300这一重要压力区，稳健继续空仓观望。

【橡胶2009】

橡胶低开震荡盘中小幅反弹上涨，报收阳线。橡胶近期一直处于横盘震荡的区域中，波动一直处于窄幅运动中，姜涞一直坚信橡胶有望打破震荡行情走出强势上涨，昨日行情强势收阳，夜盘延续强势上攻终于如愿打破了近期的震荡格局，短线有望延续强势引发一波新的上涨行情，建议多单可继续持有，盘中可继续尝试逢低建多单。

操作建议：橡胶短线走出突破多单可持有，盘中可继续少量建仓多单，新仓多单防守放在10700-10800一线，近期可采取滚动做多思路。

【焦炭2009】

焦炭昨日高开震荡盘中横盘整理，报收小阳线。姜涞昨日早盘提示焦炭走出方向十字星短线有止跌重回强势势头，昨日表现抗跌，夜盘高位震荡，未来多头有望持续涨势，建议老仓多单可继续持有，盘中激进可继续少量建仓多单。

操作建议：焦炭短线止跌老仓多单可持有，，盘中激进可少量建仓多单，新仓多单止损还是放在1950一线支撑。

甲醇低开震荡走强盘中强势上涨，报收阳线。甲醇短线走出破位昨日强势收回，短线处于多空反复争夺关口，日内表现抗跌，目前重点关注60日线附近方向选择，建议持仓观望，激进可尝试少量建多单，新仓空仓观望等待趋势方向确认后再入场。

操作建议：甲醇近期调整走出破位下跌后随即有收回迹象，激进可以1730附近为短线防守尝试多单，稳健建议持仓观望等待趋势性方向确认后再入场。

三、农产品：

【豆粕2009】

豆粕昨日低开低走盘中延续弱势整理，再度收阴线。豆粕经过昨日大幅下跌后短线调整并未结束，弱势行情有望持续待修复，夜盘延续弱势下跌，还是建议多单减仓离场，盘中继续空仓观望等待中线方向重新确认后再入场。

操作建议：豆粕目前还处于中线多头但由于短线调整厉害建议多单减仓，盘中空仓等待中线趋势稳定后再入场。

【棉花2009】

棉花昨日低开震荡尾盘强势拉升上涨，报收阳线。棉花经过短暂小幅调整后短线止跌有望重回强势，夜盘高位震荡表现强势且棉花整体多头趋势未变，未来还是有望重回强势上涨，操作上建议老仓多单可继续持有，盘中激进可少量建仓多单。

操作建议：棉花短线调整止跌多单可持有，盘中激进可少量建仓多单，新仓多单止损放在11900一线。

【苹果2010】

苹果昨日低开低走盘中弱势整理下跌，再度收阴线。苹果近期一直保持弱势空头走势，短线再度走弱，空头趋势明显，未来有望延续弱势继续调整走低，建议空单继续持有，盘中可继续逢高建空单。

操作建议：苹果空头趋势未变空单可继续持有，盘中可继续逢高建空单，新仓空单防守更新至7480一线，继续保持滚动做空思路参与此品种，近期苹果空头是姜涞做空的首选品种。

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