亿胜生物科技（01061-HK）公布，于2020年11月10日回购12万股，每股回购价4.20港元，涉资50.4万元。

本年内至今为止（自普通决议案通过以来） 累计购回证券数目为66.9万股，占于普通决议案通过时已发行股份数目的0.116%。

亿胜生物科技有限公司是一家主要从事生产及销售治疗体表创伤和眼部损伤生物药品的投资控股公司。该公司以重组DNA技术为基础开发生物药品。该公司的主要品牌有贝复济、贝复舒和贝复新。该公司通过两个业务分部进行运营。药品分部从事制造及销售药品业务。市场推广服务分部从事分销及推广第三方医药产品业务。

成长股和周期股的主要区别是：股价变化不同，股利分配不同，行业不同，投资者偏好不同。

成长股主要是指处于快速发展阶段的公司发行的股票。一般来说，这些公司属于新材料、新能源等新兴产业，发展潜力很大。发展初期，股票收益率低，股价低；成长型股票公司的利润在每个经济周期的上升期达到一个新的高峰，每次都比较高；公司的资金利润一般用于建仓、增加科研和其他生产活动，以扩大生产规模，通常分配较少的股息；成长股适合长期投资者，他们从长期股价上涨中获得巨大的投资利润。

周期性股票一般属于有色金属，钢铁、化工等基础大宗原材料行业，随着经济周期的起伏波动。当经济高速增长时，这些行业对产品的市场需求增加，刺激股价上涨。当经济不景气时，这些行业对产品的需求减少，股价相应下跌；期股普遍分红较高，多为投机性股票，受到短线投资者的喜爱。

恒安国际（01044-HK）公布，于2020年11月10日回购50万股，每股回购价介乎53.30港元至54.10港元，涉资2685.54万元。

本年内至今为止（自普通决议案通过以来） 累计购回证券数目为335万股，占于普通决议案通过时已发行股份数目的0.282%。

恒安国际集团有限公司是一家主要从事制造、分销及销售个人卫生用品的投资控股公司。其个人卫生用品包括卫生巾、一次性纸尿裤及纸巾。该公司也从事制造及销售护肤品、食品及小吃产品业务。该公司还通过其子公司从事贸易和采购业务。该公司的子公司包括晋江恒安心相印纸制品有限公司、晋江恒安家庭生活用纸有限公司及山东恒安纸业有限公司。

MACD底部背离形态，也就是很多技术派投机者所言的价跌量增形态。这种形态在技术分析中所代表的含义是行情即将见底。这种形态的出现，通常预示着市场中大盘的卖方筹码落入了大量的买方手中，所以当这些大量的卖出筹码消失之后，市场中的多方力量就会“乘胜迫击”，推动股价上涨。

底部背离其判断的要则为，当股价经过大幅度的下跌之后，下方的成交量呈现低迷状态。随着行情的持续下跌，成交量开始明显增加或出现持续不断的增量现象。如果之后行情不再创出新低，而是随着成交量的稳定增长或不规则的放大向上攀升，这通常就是行情见底的征兆。如果之后行惰能够随着成交量的稳健增长，上穿120MA平均线和250MA平均线（350MA平均线）则通常是行情进入长期上涨趋势的征兆。

在底部区域没有建仓的投机者，可以在此时寻找恰当的机会建仓。

现代牙科（03600-HK）公布，于2020年11月10日回购5万股，每股回购价介乎1.39港元至1.40港元，涉资6.99万元。

本年内至今为止（自普通决议案通过以来） 累计购回证券数目为120万股，占于普通决议案通过时已发行股份数目的0.125%。

现代牙科集团有限公司是一家投资控股公司，主要从事生产及经销义齿器材业务。该公司通过三个业务部门运营。固定义齿器材部从事供应牙齿修复手术所用产品业务，包括牙冠、牙桥及植入物。 活动义齿器材部从事生产全口义齿及局部义齿业务。其他部从事生产正畸类器材、运动防护产品及防鼾器以及提供教育活动和让座服务业务。

彩星集团（00635-HK）公布，于2020年11月10日回购79.6万股，每股回购价介乎0.88港元至0.90港元，涉资71.02万元。

本年内至今为止（自普通决议案通过以来） 累计购回证券数目为1471万股，占于普通决议案通过时已发行股份数目的0.697%。

彩星集团有限公司是一家主要从事玩具业务的香港投资控股公司。该公司通过三大分部运营。物业投资及相关业务分部从事商业、工业及住宅物业的投资及租赁业务、提供物业管理服务以及营运餐厅。投资分部投资于金融工具，包括上市股份及管理基金。玩具分部从事玩具及家庭娱乐活动产品的设计、研发、市场推广及分销业务。

庄家怎么洗盘?庄家常用的洗盘手段：

1、破位洗盘法

这是一种最传统的手法，主力在建仓后完成后，往往利用大势转弱或利空消息，疯狂打压股价，有时候甚至不惜击穿自己的建仓成本。上升趋势线是连接各波动的低点,不是各波动的高点;下降趋势线是连接各波动的高点,而不是各波动的低点。以此震慑中小投资者，获取更多的廉价筹码，为今后的拉升清除障碍。

2、打压式洗盘法

其实这种方法还是比较容易判断出来的，但是最主要的就是能清楚主力的动向，也就是主力资金的情况;当股价突破趋势线时,可从下列几点进行判断：

第一、若在一天的交易时间里突破了趋势线,但其收盘价并没有超出趋势线,这并不算是突破,可以忽略它,而这条趋势线仍然有用。

第二、若收市价突破了趋势线,则必须要超越3%才可信赖。

比如分享给大家的一波之后出现了几根上影线，但是明显是仙人指路，因为股价虽然在调整，但是主力却在大幅度的加仓，估计一旦调整到5日或者10日线就是最佳买点机会。

3、挖坑洗盘法

一般出现在前期缓慢拉升的个股，主力建仓后早期跟入的散户有一定程度的获利。为了后续的主升浪拉升，主力就要洗出不坚定的持有者。主力会借助指数调整或个股利空，顺势打压，给散户挖坑，很多散户一看到手中个股下跌，就会放弃手中股票，从而被洗出去了。遇到以下走势，大家就要结合主力资金动向和量价情况等，进行布局。

工商银行：行业领先，国际化综合化运营。工商银行成立于1984 年，是国内和全球资产规模最大的系统性重要商业银行。其存贷款市占率居四大行之首，分别为12.08%和10.88%。股权集中，业务分部广泛齐全。2015 至2020年上半年，工商银行的成本收益比率从25.5%下降至18.5%，四大行中始终接近最低水平，且呈下降趋势。由于1H20 净利润增速为-11.40%， ROE 同比下降3.13 个百分点至10.94%。我们认为未来息差下行有限，行业净利润增速将改善，进而使ROE 有所提升。

资产端负债端协同维持息差。3Q20 年公告净息差与2019 年底相比下降11BP至2.10%。但与同期行业相比较，工商银行的净息差处于中上水平。良好的资产收益率，扎实的负债来源，是工商银行保持息差的主要因素。

非息收入占比有望提升。2015-2019 年工商银行非息收入占比高于四大行平均值。2017-2019 年，银行卡、结算清算及现金管理业务收入合计近三年年复合增长率为9.8%，分别受益于信用卡分期业务收入和第三方支付业务的增加。2019 年个人理财及私人银行、对公理财业务收入增速均有所改善。资管新规过渡期延长一年，未来工商银行的理财收入有望增长，进而提升非息收入占比。

资产质量改善，信贷结构优化。工商银行不良率自16 年至今一直呈下降趋势，低于同业水平。2020 年上半年，其关注贷款率、90 天以内逾期率与2019 年末相比分别下降30BP 和6BP，对公对私不良率分别上升7BP 和4BP。2017年以来拨备回升至194.69%。考虑工商银行未来资产质量有望企稳以及稳定的盈利能力，拨备压力也有望减弱。

金融科技赋能全行业务，构建新生态。工商银行十年来网络金融业务占比逐年上升，从2010 年的59.1%快速上升至2019 年的98.1%，网络金融交易额达到633.05 万亿元。2019 年全面构建“一部、三中心、一公司、一研究院”

金融科技新布局，金融科技投入163.74 亿元。2020 年上半年，获得专利授权44 项，累积获得专利授权651 项，居银行业第一。

风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策重大变化。

估值与评级。考虑到公司产品竞争力的提升、规模效应的显现、资产质量好转后减值的减少，我们预计公司20-22 年EPS 为1.51/1.96/2.44 元，参考可比公司估值，我们认为公司20 年合理的PE 估值区间为55-60 倍，对应的合理价值区间为83.05 元-90.60 元，给予“优于大市”评级。

公司发布2020 年三季度报。2020 前三季度实现收入53.23 亿元，同比增长38.86%，其中单三季度实现收入18.67 亿元，同比增长79.38%；前三季度实现归母净利润14.72 亿元，同比增长60.50%，扣非净利润14.76 亿元，同比增长60.24%，单三季度实现净利润4.86 亿元，同比增长97.27%，扣非净利润5.5 亿元，同比增长190.41%。

国内下游行业增长，产品竞争力提升，销售收入大幅提升。分产品来看，前三季度挖机油缸产品收入同比增长35%；子公司液压科技泵阀销量大幅增长，收入同比增长94%。

规模效应作用，内部管理强化，经营能力提升。1）盈利水平：从毛利率来看，单三季度毛利率为42.98%，同比提升7.72 个百分点，环比二季度下降1.49个百分点（主要由于规模效应影响）。从净利率来看，单三季度净利率为26.10%，较去年同期提升2.4 个百分点，环比下降4.59 个百分点，主要是由于单三季度汇兑损失9037 万导致单三季度财务费用率环比提升4.4 个百分点；2）费用控制：期间费用费率为12.72%，较2019 年同期的8.82% 提升3.9 个百分点，其中，销售费用率和管理费用率（包括研发费用）分别较2019年同期分别下降0.92、3.88 个百分点，财务费用率较2019 年同期提升8.7个百分点，主要由于汇兑损失；3）资产质量：从三季度报来看，公司应收账款及应收票据为14.32 亿元，同比下降3.83%；公司经营活动净现金流13.37亿元，同比增长13.98%。

风险提示。固定资产投资下滑、竞争格局恶化、销量下滑、流动性收紧。

中视金桥（00623-HK）公布，于2020年11月10日回购82.8万股，每股回购价介乎0.84港元至0.85港元，涉资69.91万元。

本年内至今为止（自普通决议案通过以来） 累计购回证券数目为1642.9万股，占于普通决议案通过时已发行股份数目的3.37%。

中视金桥国际传媒控股有限公司是一家主要从事电视业务的香港投资控股公司。该公司包括两大业务分部。电视业务包括电视媒体资源运营及品牌整合传播服务。数字业务包括智能程式化广告投放平台的运营、网络媒体运营以及内容经营。其旗下网络媒体包括吾穀网、乐途旅游网及播视网。

周期股是指业绩与经济周期正相关的股票。事实上，大多数行业都很难避免经济周期的影响。

周期性程度较高的行业主要包括：

1、大宗原材料行业：钢铁、有色金属，化工等。大宗原材料是行业的基础，其价格和相关企业的利润也与经济周高度相关。

2、建筑材料工业：水泥等。这与经济周期中建筑需求的变化有关。

3、资本密集型领域：工程机械、机床、重型卡车、设备制造等。

4、非必要消费领域：汽车、高端白酒，高端服装、奢侈品、航空、酒店等。这类行业的业绩受人们收入的影响，与经济周期的相关性很高。

当经济周期处于扩张阶段，选择周期性股票的优势更大。如果不在扩张阶段，投资者也可以和防御性行业、成长型行业站在一个立足点上看。

周期板块包括：种植与林业、养殖业，农产品加工、钢铁、新材料，建筑材料，通用设备、化工产品、化学合成材料、化工新材料、农业服务、煤炭开采加工、石油开采、电子制造、汽车、计算机设备、通信设备，运输设备服务等。

周期板块可分为防御性的非周期性板块（如种植业和林业、计算机设备、养殖业等）和强周期性板块（如运输设备、钢铁、石油开采等）。周期板块是具有周期性的行业股票的集合。

周期板块的股票主要有：天顺风能（002531） 、福莱特（601865） 、正泰电器（601877） 、【良信电器（002706）、股吧】（002706）、东方日升（300118） 、通威股份（600438）、 平高电气 （600312）、国海证券（000750） 、广汇汽车（600297）、乐鑫科技（688018） 等等。

股市本身就是周期性的。没有只涨不跌的股票，也没有只跌不涨的股票。在证券证券交易所公布的行业中，大多数股票属于周期板块，但周期性强弱有所不同。

红三兵K线形态是什么?

一、形态描述

红三兵K线组合是较常见的底部反转信号之一，它由连续三根开、股票收盘价逐步抬高的中、大阳线组成，其中第二根和第三根K线分别以比前一天收盘价低的价格开盘，并以比前一天收盘价高的价格收盘。

三根阳线表现为逐渐攀升，这是一种稳健的上行态势。如果红三兵形态出现在长期下跌或横盘整理之后，后市上涨的可能性非常大。

二、辨认法则

1.连续出现三根中、大阳线，且三根阳线的实体大体相当。

2.第二天和第三天的开盘价都位于前一天阳线实体内，且一般位于实体中点之上。

3.每天的收盘价应是当天的最高价或接近于当天的最高价，且后两天的收盘价都高于前一天的收盘价。

三、形态蕴含的市场心理

连续三日收出阳线，反映了当前的市场是一个以买方为主导的市场。但是三日连收阳线并不代表空方力量就不存在，第二天和第三天的低开显示市场出现了一定程度的卖压，但开盘后买方的力量压倒了卖方。

并推动价格逐步走高，显示多方力量和空方力量经过争夺较量后，每次都以多方胜利而告终，这种走势极大的提振了市场的信心。

四、形态解析

红三兵可以还原成一报极具看涨意味的大阳线，还原后的单K线充分支持原形态的多头意义。因此该形态无需再确认。

五、注意事项

1.如果股票长时间下跌或横盘后出现红三兵形态，且伴随着成交量的放大，是该股启动的前奏，可择机介入。

2.红三兵为三根大阳时，短期的超买会引发获利回吐，此时股价可能会行时回档，投资者可待股价回调至关键支撑位(如红三兵涨幅的1/3、1/2或2/3)止跌后介入。

未来趋势：由于四季度海外疫情有所反复以及受潜在地缘政治因素影响，我们预计国际市场恢复时间仍难以预计，公司仍将以国内航线为经营重点，叠加今年油价低位，人民币升值，疫苗研发有一定进展等利好因素，我们预计公司经营将持续改善。

Q3 业绩超市场预期，录得归母净利润7.11 亿元。公司今年Q3 录得营收263.86 亿，环比大幅增加48%，实现归母净利润7.11 亿元，成为自疫情以来三大国有航司中首家实现季度盈利的航司。公司Q3 实现逆势盈利的主要驱动因素为：1）公司货运物流业务在今年疫情中增长迅速，增厚公司营收；2）控股子公司厦门航空业绩大幅改善，Q3 录得归母净利润5.51 亿元，为公司提供较大支持。今年1-9 月公司录得营收653.50 亿元，同比大幅下降43.98%，归母净亏损为74.63 亿元，去年同期归母净利润为40.78 亿元。基于公司Q3 业绩超预期以及国内市场平稳恢复的趋势未有改变，我们上调公司2020E-2022E 归母净利润至-112.73 亿元，21.40 亿元及30.17 亿元（原预测为-132.65 亿元，19.44 亿元以及23.94 亿元），2021E-2022E 盈利预测对应现股价PE 为39 倍及28 倍，维持“增持”评级。

运营方面：暂缓运力引进，但加大国内市场供给投放力度。公司调整前几年迅速引进运力，增加机队规模的运营战略，在今年暂缓运力引进，截至今年9 月底，机队规模同比减少7架，一定规模上减轻供给增速过快而需求不足的压力，公司Q3 整体ASK 同比减少33.3%；另一方面，公司在Q3 将国际运力大幅度增投至国内市场，今年9 月，公司国内ASK 已实现同比增长6.55%，RPK 也有同比1.63%的增长，带动9 月国内旅客运输量达到1110 万人，同比增长2.5%，增速高于同行业平均水平。

经营方面：营业成本同比大幅下降但单位成本承压，Q3 人民币升值带来汇兑收益。公司三季度营业成本同比大幅下降30.4%，主要原因为航油价格下行，但公司今年Q3 单位营业成本同比提高4.3%至0.40 元，主要原因为运力同比下降所致。另一方面，受益于今年三季度人民币兑美元升值，取得财务收入6.62 亿元。

风险提示：宏观经济大幅下滑；油价大幅上涨；汇率波动较大；疫情恢复不及预期。

天福（06868-HK）公布，于2020年11月10日回购1.5万股，每股回购价介乎5.25港元至5.30港元，涉资7.9万元。

本年内至今为止（自普通决议案通过以来） 累计购回证券数目为202.6万股，占于普通决议案通过时已发行股份数目的0.183%。

天福（开曼）控股有限公司主要从事销售及营销各类茶产品以及发展产品理念、口味及包装设计业务。在营销模式上，该公司通过多个品牌运营，包括“天福”、“天心”及“安可李”。该公司通过四个业务部门运营业务：茶叶部、茶食品部、茶具部及其他部。该公司主要产品包括乌龙茶、绿茶、红茶、普洱茶、花茶及白茶等。

多头尖兵k线形态特征:

1.在股价上涨一段时间后，出现一根带长上影线的K线，同时股价创新高。这根K线的实体部分可以是阳线也可以是阴线，其上影线部分就是形态中的“尖兵”，是多方在拉升股价前刺探股价上方抛盘压力的信号。

2.经过一段时间调整后，出现一根中阳线或者大阳线。该阳线的收盘价超过第一根K线的最高价。

3.最后一根中阳线或大阳线出现时，股票成交量往往放量。

多方尖兵形态表示多方在了解到上方抛盘压力后有足够信心，开始向上拉升股价，是买进信号。在该形态出现后，股价往往有较大上涨空间。

出击买点是什么?

多方尖兵形态出现后，第二个交易日，只要股价不跌破形态第一根K线最高价，则买点出现。

实战提高：

1.该形态的前提是股价处于上涨走势中。

2.在多方尖兵形态中，有时可能出现多根带长上影线的K线。这表示多方不止一次的试探股价上方压力。试探次数越多，则该形态的看涨信号就越强烈。

3.在第一根K线的尖兵出现后，走势如果呈现出横盘整理的态势，往往预示着股价的大幅上涨。

调整预测，维持“买入”评级。考虑到买量市场变化与产品排期，我们下调公司20-22 年营收预测为150.9/205.2/240.0 亿（原预测为174.3/219.6/250.6 亿），下调20-22 年归母净利润预测为 28.5/34.3/40.2 亿（原预测为31.6/36.8/41.3 亿），对应 20-22 年 PE 为22/18/16X。考虑到公司产品储备丰富，多品类拓展初现端倪、品类拓展可期，维持“买入”评级。

公司发布2020 年三季报，1-9 月实现营业收入112.9 亿元，同比增长18.1%；实现归母净利润22.6 亿元，同比增长45.3%；实现扣非归母净利润19.5 亿元，同比增长37.7%。

其中3Q20 实现营业收入33.0 亿元，同比下滑5.4%，低于申万宏源预期；实现归母净利润5.6 亿元，同比增长7.2%，基本符合申万宏源预期。

投资要点：

Q3 老产品投放增加但面临较大竞争，多元品类拓展成效初步显现。受版号影响，公司 Q3在优势ARPG 品类上缺乏新品，但通过更新代言等活动增加《精灵盛典》等老产品投放。

根据Dataeye 监测，Q3 行业日均投放素材环比增加12%，同时投放公司数量环比下滑11%，随着大厂入局以及SLG、放置RPG 等其他多元化品类买量扩张，传统重度游戏买量市场竞争加剧。《精灵盛典》Q3 iOS 畅销榜维持在60 名左右，而《斗罗大陆》《一刀传世》相比上半年均有所下滑，Q3 单位销售费用所产生的收入略低于去年同期和上半年。

但公司加快拓品类速度，Q3 MMO《云上城之歌》进入集中买量期，畅销榜排名从60 升至TOP10，目前仍在10-20 名，回合制卡牌《王牌高校》（暂时下架）、《浮生妖绘卷》

亦显示出公司在新品类新题材上延伸的决心。

毛利率稳定，销售费率和现金流净额短期承压。前三季度毛利率88.9%，相比18、19 年稳步提升，强大的发行能力对CP 的高议价延续。Q3 单季度销售费用率环比增长较快，主要由于投放加大所致，但前三季度整体销售费用率同比略有下降。现金流方面由于国庆前预付Q4 买量款项（截至Q3 末预付款相比Q2 末增加5.3 亿），导致单季度经营现金流净额为负，短期承压。公司买量模式仍在持续验证，整体利润率呈现螺旋上升趋势。

定增募资规模略有调减，后续品类拓展值得期待。公司原计划定增募集44.63 亿方案调减至42.96 亿，其中网游开发及运营由16 亿调至15.45 亿、5G 云游戏平台建设由16.5 亿调至15.95 亿、广州总部大楼建设由12.13 亿调至11.56 亿。随着方案调整，我们判断定增批复节奏或将加速。产品储备方面，核心ARPG《荣耀大天使》已取得版号开启预约，预计Q4 上线；《武圣屠龙》在10 月28 日开启公测。两款优势ARPG 产品将为Q4 业绩增长奠定基础。品类拓展上，公司储备的修仙/放置品类、女性向品类、动作卡牌、SLG 等品类预计将在年底至明年上线，通过跨品类寻找新的买量洼地和市场增量值得期待。

风险提示：监管政策边际变化风险，游戏项目延期/表现不及预期风险，品类拓展不及预期风险。

散户可以购买新三板股票吗?

散户可以买新三板。而所谓“新三板”，其实就是专门针对中小微型企业的全国性股权交易平台。若是要买新三板的话，只要去证券公司开通新三板股票的交易账户就能买。

精选层申购无市值要求，只要有100万资金即可，但是申购股数为100股或其整数倍，最高不超过网上初始发行量的5%，且不得超过9999。9万股，否则无效。同一投资者对同一只股票使用多个股票账户申购，或者使用同一证券账户申购多次的，第一次申购有效，其余申购无效。

不过要想开通新三板股票交易的账户，那个人投资者就必须得满足以下两点要求：

1. 具备两年以上的证券投资经验，而若拥有会计、金融、投资、财经等相关专业背景或培训经历也行。

2. 投资者名下前一交易日日终证券类资产市值在5,000,000元以上。

而若是个人投资者不能满足这两点要求的话，那就无法开通新三板账户，购买新三板。

不过通过上文所提到的新三板精选层交易条件来看，散户投资者面对庞大的基金是在难以接受，而且投资是具有风险的，精选层只是A股市场上市的过渡并不登陆主板。

投资建议：维持“买入”评级。公司新媒体营销业务高增长，我们维持原盈利预测，预计2020-22E，天下秀分别实现收入34.5 亿，56.0 亿及87.0 亿，同比增长74.5%，62.2%及55.5%，归母净利润4.33 亿元，6.74 亿元及10.08 亿元，同比增长67.6%，55.4%及49.6%。对应EPS0.24/0.37/0.56 元，对应 PE74/48/32 倍。维持“买入”评级。

事件：公司公告2020 年第三季度报告：（1）3Q20，实现收入9.04 亿， yoy+57.34%，实现归母净利润1.12 亿， yoy+34.71%，扣非净利润1.13 亿；（2）1Q-3Q20，实现收入22.24 亿，yoy+62.37%，归母净利润2.47 亿，yoy+37.85%，扣非归母净利润2.64亿，yoy+50.53%，业绩符合预期。

3Q20 收入利润维持高增长，毛利率下滑系补贴网红所致。线上中心化媒体流量价格高昂，广告主营销预算向去中心化的红人营销倾斜，天下秀享受行业红利延续上半年高增长，3Q20 收入同比增长57%，归母净利润同比增长35%，收入利润增速不匹配主要由于3Q20毛利率为23.18%，同比下滑4.01pct（3Q19 毛利率27.18%），环比下滑1.96pct（1H20毛利率25.14%），毛利率下滑主要由于补贴网红。公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.17%/2.63%/1.91%/0.44%，同比分别-0.94pct/-0.87pct/-0.92pct/+2.53pct，财务费用率上升主要是外币存款汇兑收益减少所致，后续有望改善。

公司以去中心化的红人经济为阵地，不断探索新业务突破现有天花板。3Q20，公司在多项新业务上均有进展：（1）旗下克劳锐平台发布了企业私有的KOL 数据管理平台——红管家红人大数据SaaS 系统，提升企业数据服务效率；（2）WEIQ 平台升级，通过WEIQ进行的红人推广订单总互动数（转发/评论/点赞）超过5000 万次，品牌总曝光数约100亿次；（3）旗下区块链实验室推出试验性去中心化价值网络解决方案——Hashii Art 赋能艺术类红人，红人可通过系统快速组建自己的粉丝区块链价值网络，实现私域流量运营；

（4）公司旗下针对KOC 开放的美妆测评社区——西五街正式开始测试，为KOC 提供美妆新品领取、试用、测评工具，测试期内吸引超过50 万KOC 注册报名，已派发6200 件品牌单品，创造相关评测话题笔记7.4 万篇。

天下秀红人经济基础服务商龙头地位稳固，关注公司第二增长曲线。展望20Q4 至明年，4Q 电商大促下红人经济景气度不断提升，且当前红人营销占互联网广告规模约7.6%，预计21 年渗透率有望持续提升。天下秀卡位红人经济，有望从去中心化内容营销、直播带货、自创品牌等多方面与行业共享爆发式增长红利。

风险提示：新消费行业景气度不及预期，广告主回款风险，竞争格局变化风险。

澳洲成峰高教（01752-HK）公布，于2020年11月10日回购11万股，每股回购价介乎0.285港元至0.29港元，涉资3.15万元。

本年内至今为止（自普通决议案通过以来） 累计购回证券数目为8683万股，占于普通决议案通过时已发行股份数目的3.434%。

澳洲成峰高教集团有限公司是一家澳大利亚公司。该公司提供国际商务高等教育课程。该公司还提供研究生课程如会计实务硕士学位课程，以及本科教育课程如国际商务学士课程。本科学位课程包括会计，财务和管理，硕士学位课程包括会计，国际商务商业研究和市场营销。该公司的课程融合了课堂学习，与在业的专家和领导者互动以及实习机会。它也采用国际视角，强调对亚太地区知识的瞭解。

维持盈利预测，维持“增持”评级：预计公司20-22 年净利润分别为4.26 亿元/5.00 亿元/5.81 亿元，增速分别为0%/17%/16%，对应PE 分别为28X/24X/21X，维持“增持”评级。

公司2020 年前三季净利润增速-17.6%，符合我们的预期。2020 年前三季公司累计实现营业收入69.5 亿元，同比下滑7.5%，实现归母净利润2.46 亿元，同比下滑17.6%，扣非后归母净利润2.30 亿元，同比下滑11.3%。分季度看，20Q1/Q2/Q3 单季营收分别为14.8 亿/24.0 亿/30.7 亿元，增速分别为-25.0%/-12.8%/10.0%，单季净利润分别为0.55亿/0.67 亿/1.24 亿元，增速分别为-33.9%/-35.3%/11.2%。公司收入增速逐季提升，20Q3单季收入利润增速实现10%以上增长，逐步恢复正常轨道。

公司综合毛利率同比提升0.61 个百分点。2020 前三季综合毛利率为14.94%，同比提升0.61 个百分点。公司期间费用率控制良好，前三季期间费用率同比下降0.62 个百分点至9.55%，其中管理费用率降低0.56 个百分点至5.72%，下降最为明显；公司负债成本降低，财务费用率同比下降0.09 个百分点至0.81%，公司研发费用率同比提升0.11 个百分点至2.59%，信用及资产减值损失占营业收入比重同比增加0.18 个百分点至0.59%，公司投资收益较去年同期减少0.54 亿元，主要系报告期内持有并出售的理财产品减少及万安二次业绩补偿结算所致，综合影响下公司净利率同比下降0.44 个百分点至3.69%。

付现比增加，公司经营活动现金流净额同比多流出2.42 亿元。公司经营活动现金流量净额为-9.12 亿元，同比多流出2.42 亿元。前三季收现比100.9%，同比下降1.62 个百分点，应收票据及账款同比下降78.96 亿元，新列示合同资产76.07 亿元；付现比91.2%，同比提升9.9 个百分点，应付票据及账款同比减少6.43 亿元，新列示合同负债2.34 亿元（去年同期预收款项1.54 亿元）。

装配式大势所趋，亚厦装配式内装技术体系成熟，商业化运营日渐成熟，有望进入快速发展阶段。2012 年亚厦装配式内装起步，历时7 年累计投入超过10 亿元，目前已积累涉及工业化装修专利累计超过1500 项，可提供包括项目咨询、技术支持、方案设计、深化设计、项目交付等多项服务。公司在装配式内装领域拥有成熟的技术体系，2018 年联合住建部发布《建筑工业化内装工程技术规程》，成为装配式内装首个行业标准，2019 年联合浙江省建筑装饰行业协会再发布《装配式内装工程施工质量验收规范》，成为浙江省工程建设标准。目前公司装配式内装已有多个成功推广案例。

前三季新签订单同比增长3.2%。公司前三季新签订单116.1 亿元，同比增长3.2%，项目单体体量和质量稳步提升，20 年随着政策逆周期调节力度加大，公司经营活力有望延续景气度。

维持盈利预测，维持“买入”评级。公司三季度开始集中确认此前考试收入，符合预期。

我们维持原盈利预测，预计2020-2022 年，公司实现营收119.12/150.84/179.89 亿元，归母净利润24.99/31.69/37.32 亿元，对应PE 96/77/65 倍，维持“买入”评级。

公司发布三季报：公司前三季度实现收入74.4 亿元，同比增长20.8%，归母净利润13.2亿元，同比增长37.8%；其中Q3 实现收入46.3 亿元，同比增长83.7%，归母净利润15.5亿元，同比增长233.6%，利润超预期，并提前完成了重组上市时的三年累计业绩承诺。

Q3 招录考试全面恢复，收入集中确认，盈利能力明显恢复。公司上半年因考试延期积压的待确认收入在三季度获得部分释放，主要是省考笔试、国考面试、事业单位考试、教资教招等收入的集中确认。盈利能力方面，公司前三季度毛利率58.7%，同比提升1.1pct，公司费用控制较好，费用率基本维持稳定，其中财务费用率同比提升3.6pct 至4.7%，主要由于今年收款增加，手续费增加。另外，由于公司疫情期间享受的增值税减免，使得其他收益大幅增长，带动净利润率同比提升2.19pct 至17.8%。公司前三季度经营性现金流净额为67.2 亿元，较去年同期增加36.8 亿元（YOY+121%），主要是由于销售课程、提供劳务收到的现金增加，同时公司前三季度合同负责为74.1 亿元，较去年同期增加34.9亿元（YOY+89%），也进一步反应四季度及明年收入的确定性。

稳就业政策主导下公职类考试大幅扩招，公司受益于行业景气度提升。稳就业政策促使国考同比扩招66%，省考扩招30%左右，国际环境变化使更多毕业生倾向国内就业且竞争激烈，我们预计公职类考试参培人数同比大幅增长，公司受益于行业景气度提升。此外，公司今年加快线上业务布局，全力挖掘企业平台内的数字化资源，线上+线下OMO 教学满足学员大量培训需求，同时挤压中小培训机构生存空间，公司市占率进一步提升。

公司持续铺设线下网点，触达下沉市场，提升市占率。公司已覆盖 319 个地级市，共有超1335 个网点，是国内线下网点最多的教培机构。长期看，公司采用下沉市场网点不断加密+各大区集中培训基地方式，积极触达下沉市场考生并提升规模效应，从而提升现有业务市占率的同时，降低业务成本。

展望4Q20 至明年旺季叠加收入集中确认，业绩有望维持高增长。四季度本是公司考试培训收入确认旺季（省考面试、教资教招及事业单位等）且叠加此前延迟确认的部分省考成绩集中确认，预计Q4 业绩仍有望维持高增长。另外，国家公务员局发布《2021 年度招考简章》，拟招录2.57 万人，同比增加1598 人，同比增长7%，维持扩招趋势。此外，学历提升板块预计有望增厚公司业绩，今年教育部加大升学扩招力度，硕士研究生、专升本及第二学士学位扩招可吸纳170 万人，其中应届毕业生约140 万人；今年将计划扩招18.9 万名硕士研究生，据其测算，扩招比例超过20%，普通专升本扩招32.2 万。

风险提示：扩招不及预期，秋冬外部环境影响导致考试延期收入确认不及预期。

一、精选层股票申购规则

申请权限开通前10个交易日，本人名下证券账户和资金账户内的资产日均人民币100万元以上(不含该投资者通过融资融券融入的资金和证券)，且具有相关投资经历、工作经历或任职经历的自然人投资者(2年以上证券、基金、期货投资经历，或2年以上金融产品设计、投资、风险管理及相关工作经历，或金融机构的高级管理人员任职经历)。

换句话说你自己的钱≥100万元，而且有2年的投资经历，就可以参与精选层股票发行和交易。

当然，除了精选层还有创新层和基础层，资产要求稍高一些。

需要注意的是，投资者通过限价委托或市价委托买卖精选层股票，申报数量起点为100股，且不设整数倍要求，不足100股部分要一次性卖出，比如，申报101股、102股等等，如果剩余99股就要一次性卖出;买入申报价格不得高于买入基准价格的105%，卖出申报价格是不得低于卖出基准价格的95%。

二、基础层可以直接转精选层吗?

基础层不可以直接转精选层

基础层挂牌公司符合创新层进入条件的，经申请调入创新层，在全国股转系统连续挂牌满12个月的创新层挂牌公司，可以申请公开发行并进入精选层。因此，基础层不可以直接转精选层，但是可以间接进入精选层。

讯 截止09时，本钢板Ｂ（200761）最新价1.4，昨收1.4，今开1.38，最高1.4，最低1.38，成交量4552手，成交额0.01亿元。

截止2019年06月30日本钢板Ｂ工业主营收入225.81亿元，收入比例93.69%，主营成本208.07亿元，成本比例94.29%，主营利润17.74亿元，利润比例87.19%，毛利率7.86%。

截止2019年12月31日本钢板Ｂ总股本387,537.15万股，流通受限股份--万股，已流通股份347,537.15万股，已上市流通A股40,000.00万股，变动原因是定期报告。

数据仅供参考，交易时请以成交价为准。

股市熔断意味着什么?

熔断指的是在价格到达到涨停板之前为合同设定保险丝价格的机制，因此合同报价只能在该价格范围内交易，并且对时间是有限制的，只能在一段时间内进行交易。

例如，如果设定的保险丝价格为5%，当价格上升或下降到5%时，价格应用将停止。类似于保险丝，设定的价格是熔断保险丝。

中国股市熔断是什么时候有的?

2015年12月4日，深交所， 中金所和上交所正式发布了指数熔断器的相关规定。融合基准指数是沪深300指数，两个阈值分别为5%和7%。并于2016年1月1日正式实施。

这种融合机制旨在更好地监管股市，但当它正式实施时，将会出现一些不确定因素，从而导致整个股市的动荡。

我国自2016年开始实施引信机制。第一次触发每天发生两次，但我们需要知道，在相同的范围内，引信机制每天只能发生一次，而且只有在少数情况下才能发生两次。

我们需要了解的是，在触发熔断机制后，股票交易会暂停15分钟，等待时间过后才可以回复。

许多投资者很容易将涨停板与熔断机制混淆，但两者之间有很大区别。涨跌只针对一只股票，而熔断机制取决于指数。在另外两个出现后，熔断机制将暂停交易。

自2016年以来，许多人已经看到了熔断机制在市场应用中的缺点。然而，在未来的股票市场中，熔断机机制将更加完善并进一步适应规则。

在股市中熔断又有着怎样的作用?

这种熔断机制主要是对于股指期货乃至整个和期货市场的风险控制非常有效。

1.它为股指期货市场的交易风险提供了预警，有效预防了风险的突发和避免了严重的情况的出现。

2.赢得控制交易风险的思考时间和操作时间。

3.有利于消除旧价格导致的期货市场流动性下降。

4.它为交易风险的逐步化解提供了制度保障。

公司是国内中高端眼部护理龙头，强于品牌力和产品力，2020 年积极拥抱渠道变革与营销创新，眼霜新品小红笔表现突出，线上保持快速增长，维持增持评级。公司主品牌品牌力强、定位高，毛利率高位稳定，盈利能力强。由于疫情对公司线下渠道有一定影响，下调盈利预测，预计20-22 年实现归母净利润5.4/6.3/7.2 亿元（原盈利预测为20-22 年净利实现归母净利润5.8/7.1/8.4 亿元），对应PE 为47/39/35 倍，维持增持评级。

投资要点：

公司2020 年前三季度营业收入同比下滑6.1%，Q3 单季度下滑13.4%，符合预期。1）20 年前三季度营收、利润同步下滑。20 年前三季度实现营收11.4 亿元，同比下滑6.1%；归母净利润3.4 亿元，同比下滑5.9%，扣非归母净利润2.7 亿元，同比下滑11.5%。2）Q3 单季度营收、利润同比均有所下滑。实现营收3.4 亿元，同比下滑13.4%，归母净利润0.7 亿元，同比下滑32.0%，扣非归母净利润0.5 亿元，同比下滑40.3%。

眼部类产品同比增长2.5%，主打爆品小红笔按计划推进。1）按品类来看，眼部类收入保持增长。20 年第三季度护肤类收入1.6 亿元，同比下滑17.5%，占比46.9%，平均售价同比增长2.8%至42.0 元/支。眼部类收入1.5 亿元，同比增长2.5%，占比43.6%，平均售价同比下滑0.6%至76.6 元/支。洁肤类收入0.3 亿元，同比下滑41.9%，占比9.6%，主要系洁肤类套盒及促销引流品占比上升且售价较低所致。2）按品牌来看，丸美今年主打爆品小红笔眼霜销售按计划推进，积极寻求新增长点。前三季度小红笔眼霜全渠道销量不足40 万支，预计年底将完成销售计划60 万支，明年冲击100 万支。公司第一个高科技功能性护肤赛道的孵化品牌计划于年底上市，预计明年将会有亮眼表现。同时公司与国际品牌积极谈判，争取国内总代理，预计明年将带来新增量。

线上继续保持增长，线下终端零售恢复明显，看好四季度表现。1）前三季度线上渠道同比增长18.55%，其中线上直营增速亮眼。

其中线上直营渠道同比增长38.2%，线上经销渠道同比增长11.2%。从电商平台占比看，唯品会占44%，天猫旗舰店占25%，京东及天猫专营店占23%，内容及社群电商合计占比约7%。预计未来公司在电商渠道将保持年30%+的增长速度。2）前三季度线下渠道同比下滑24.8%，暂未转正，但终端零售恢复明显，看好四季度表现。公司采取经销商制度，三季度处于去库存阶段，终端零售恢复的积极影响暂未体现，预计四季度会有销售出货的明显转好。

毛利率高位稳定，净利率稳中略升，去库存趋势明显。1）毛利率维持高位稳定，销售费用率在目标区间内提升，加强研发端投入，净利率稳中略升。毛利率同比下滑0.5pct 至67.4%；销售费用率同比上升2.1pct 至33.0%，保持在公司目标区间内，主要投向包括团队建设、新品种草、新代言费用、新内容投放，其中线上投放约八成，线下投入约两成。

管理费用率下降0.4pct 至4.8%，研发费用率上升0.8pct 至3.1%，净利润率同比上升0.2pct 至29.7%。2）去库存趋势明显，应收快速提升。20 年前三季度存货同比下滑21.4%至1.4 亿元，应收账款同比增加328.1%至690 万元，主要系电商直营未及时体现以及百货直营业务增长。经营性现金流净额较去年同期下滑1.4 亿元至1.5 亿元，同比下滑48.7%。

投资建议：无糖饮料销售火爆带动甜味剂需求增长，公司的食品添加剂扩产项目以及定远一期部分项目预计将于今明两年逐步达产，同时基础化工产品价格有望随需求复苏而缓慢上涨。未来公司将致力于打造糠醛、双乙烯酮、氯化物三条产业链持续丰富食品添加剂、医药中间体等产品系列，提高抗风险能力。我们维持公司2020-22 年归母净利润预测为8.01、11.62、13.67 亿元，EPS 为1.43、2.07、2.44 元，当前股价对应的PE20X、14X、12X。维持“买入”评级。

投资要点：

公司发布2020 年三季报，业绩略低于预期。公司1-3Q2020 实现营业收入27.12 亿元（yoy-9.42%），归母净利润为5.33 亿元（yoy-12.74%），扣非后归母净利润为4.44亿元（ yoy-21.41%），业绩略低于预期。其中3Q20 单季度实现营业收入8.83 亿元（yoy-13.11%，QoQ-9.09%），归母净利润为1.76 亿元（yoy-15.86%，QoQ-13.89%）。

扣非后归母净利润为1.36 亿元（ yoy-25.08%，QoQ-22.02%），3Q2020 单季度公司销售毛利率为30.17%，同比、环比分别下降1.27、1.82pct。3Q2020 单季度营收和归母净利润环比下滑主要是由于1.安赛蜜、甲乙基麦芽酚销量环比下滑；2.爱乐甜的营销费用增加；3.由于原材料价格上涨，食品添加剂产品毛利率略有收窄。

3Q 单季度食品添加剂销量环比略有下滑，基础化工品量价环比增长。二季度由于公司加大了食品添加剂产品的海外出口量，提前超发导致了三季度销量的环比下滑。同时公司为了保证明年新增的食品添加剂产能放量主动调整了价格，并未跟随原料提价，加速行业出清。3Q2020 三氯蔗糖价格约为20-21 万/吨（含税，下同），环比同比均持稳，麦芽酚价格约为8-9 万/吨，去年同期约为9-10 万/吨左右，安赛蜜价格约为6.0-6.1 万/吨，同比环比均持稳。3Q 单季度基础化工产品量价环比增长，主要产品如双氧水/浓硝酸/液氨3Q2020 均价为1001/1493/2546 元/吨，环比分别上涨22%/2%/2%，同比仍然分别下滑12%/15%/13%。

发力C 端爱乐甜，营销策略变化导致营销费用增加，合肥研究所顺利落成。1-3Q2020 期间费用率为10.18%，同比提升1.05 pct，主要是销售费用、管理费用同比分别上升了2.9%、35.0%。线上线下齐发力加快布局C 端品牌爱乐甜，线上已布局天猫、京东和拼多多等电商平台，线下也已在国内各个商超陆续上架，推广营销费以及上架费用的增加导致三季度子公司费用同比增加，3Q 单季度各子公司销售费用、管理费用同比分别增加100.5%、65%，累计增加约676 万。7 月公司的爱乐甜零卡糖浆顺利投产并交付订单，本次量产的生产线具备年产200 万瓶零卡糖浆的规模，可实现对最高2 万吨的高热量蔗糖糖浆的替代。

此外合肥金禾研究所已于7 月10 日正式开业，未来将在食品添加剂和香精香料领域做好新产品技术研发和项目储备，目前30 多位管理技术人员已全部到位，预计到2020、2021年底研发人员将扩充至50、150 人。

三氯蔗糖、定远基地等在建项目进展顺利，精细化工产品持续扩产和丰富奠定未来业绩增长动力。公司扩产的5000 吨三氯蔗糖项目生产车间主体厂房基础部分已基本完成，相关设备已陆开始安装。定远一期余下的1 万吨糠醛、4 万吨氯化亚砜、4500 吨佳乐麝香溶液、2000 吨2-甲基呋喃、3000 吨2-甲基四氢呋喃、1000 吨呋喃铵盐等项目目前部分主体工程已完成封顶，设备正在陆续安装中。推进顺利，三氯蔗糖和定远基地项目预计都将于年底投产。同时年产5000 吨甲乙基麦芽酚项目正在推进相关行政审批工作。截止2020 年三季度末，公司在建工程加其他非流动资产为5.79 亿元，较年初增长4.95 亿元。

风险提示：项目投产及推广不及预期；甜味剂行业竞争加剧；产品价格下跌

投资评级与估值：由于今年国内外需求低于预期，下调公司2020-2021 年盈利预测，预计实现归母净利润27.1、37.6 亿元（调整前为34.0、43.1 亿元），维持2022 年盈利预测，预计实现归母净利润48.5 亿元，对应PE 为19X、13X、10X。我们坚定看好钛白粉景气的持续回升和公司全产业链布局，维持“买入”评级。

投资要点：

公司公告：公司发布2020 年三季报，1-9 月实现营业总收入99.41 亿元（YoY +19.52%），归母净利润19.50 亿元（YoY -5.62%），其中Q3实现营业总收入35.88 亿元（YoY +22.32%，QoQ +35.42%），归母净利润6.57 亿元（YoY -17.52%，QoQ +67.71%），业绩符合预期。公司董事会审议通过《2020年第三季度利润分配预案》，以公司2019 年9 月30 日总股本20.32 亿股为基数，向全体股东每10股派发现金股利1.1 元，共计派发现金红利2.24 亿元（含税）。

Q3 钛白粉市场逐渐回暖，业绩环比大幅提升。三季度随着国内复工复产的全面推进，钛白粉内需底部回暖；海外需求也有所复苏，根据海关总署数据，7-9月我国钛白粉出口量为32.65 万吨（YoY +25.69%，QoQ +40.80%），出口增加推动行业景气回升。根据公司公众号的数据，因氯化法二期和云南新立的产量贡献，Q3 钛白粉产量突破20 万吨、销量突破23 万吨，销量环比Q2 增长约40%；随着销售回暖、库存下降，公司在7 月和9 月两次上调钛白粉价格，幅度分别为500 元/吨，我们估算Q3公司硫酸法钛白粉销售均价约为13000 元/吨。虽然销售均价环比回升，但由于钛矿和硫磺成本上升，Q3 公司销售毛利率为34.44%，环比下降3.49pct。在费用方面，公司研发、财务费用环比略有一定下降，Q3 期间费用支出合计4.55 亿元，环比Q2 下降0.21 亿元，期间费用率为12.67%，环比下降5.31pct。

报告期内启动海绵钛扩产项目，全面扩展钛、铁、钪业务布局。9月底公司公告拟投资18.56 亿元，于云南禄丰建设3万吨转子级海绵钛智能制造技改项目，公司在2019 年收购云南新立后，已顺利实现其高钛渣、氯化法钛白粉和海绵钛的全线复产，标志着公司的海绵钛、高钛渣及大型沸腾炉氯化等核心技术已经成熟。

依托公司现有的技术优势和完整产业链，该项目将推进公司融入高端制造供应链、提升盈利能力和核心竞争力。同时，公司与攀国投、钢城集团、安宁股份成立合资公司，合力整合钒、钛、铁矿市场；还通过增资方式控股东方钪业，加大在稀土金属产业的布局。龙蟒佰利依托在钛产业链上的优势，全面扩张相关金属及氧化物产业布局。

钛矿上行周期不改，坚定看好公司氯化法全产业链竞争优势。我们判断全球钛原料仍处于大级别的景气上行周期，近期随着钛白粉需求的好转，钛矿的需求量明显提升，国内攀枝花钛矿已上涨至1890 元/吨 ，将对钛白粉市场形成有力支撑。公司的硫酸法全产业链可充分受益于钛矿价格的上行，氯化法全产业链布局也正在逐渐推进。目前公司钛白粉产能规模达到101 万吨，其中硫酸法65 万吨、氯化法36万吨，并将于云南和攀枝花分别扩建20 万吨氯化法钛白；原料方面，公司85万吨钛精矿可为36 万吨硫酸法提供原料配套，已投产的30 万吨合成金红石和在建的30万吨氯化钛项目将为60 万吨氯化法提供原料配套，三季度末公司在建工程增长至22 亿元，比6 月底增加约4 亿元，主要为氯化钛渣项目投入增加，该项目预计将于年底建成；在氯化法下游布局钛金属冶炼，依托自主掌握的大型氯化法工艺，全面降低海绵钛生产成本，将较当前主流工艺节约成本至少1万元/吨，未来成为公司新的利润增长点。

股票熔断还敢买吗?

股票熔断也可以被称之为自动停牌机制，这些指的就是当股指的波动幅度达到规定熔断点的时候，交易所为了能够控制风险而采用的一种暂停交易的措施，具体来说是对于某一份合约在大到涨停板之前，设置一个熔断价格是买卖合约报价在一段时间之内，只能够在这些价格范围之内交易的机制。

以标准普尔500指数为例，若指数较前一个交易日跌幅达7%，即启动熔断机制的第一道关卡，暂停交易15分钟，15分钟之后，投资者可以正常交易，即买入或者卖出，跌幅达20%，将会暂停交易到收盘为止，股票投资者只能等下一个交易日再进行买卖活动。

股市熔断之后还开盘，则个股可以进行卖出交易，如果一直停盘到收盘，则需要等到下一个交易才考虑卖出交易。

以标准普尔500指数为例，若指数较前一个交易日跌幅达7%，即启动熔断机制的第一道关卡，暂停交易15分钟，15分钟之后，投资者可以正常交易，即买入或者卖出。

不过，美股若是跌到这个水准的时间在美东时间下午3时25分，或在这个时间之后，不会因此暂停交易，则可以正常交易，标准普尔500指数如果跌势一发不可收拾，指数大跌13%，即触发第二道关卡，即再暂停交易15分钟，投资者在15分钟之后继续交易。

同样的，如果是在美东时间下午3时25分或之后跌到这个水准，也不会暂停交易，正常交易。

跌幅达20%则触发第三道关卡，暂停交易到收盘为止，也就是说，在美股正规交易时间，标准普尔500指数一旦跌掉1/5，就会触及熔断机制，暂停交易直到收盘为止，投资者只能等下一个交易日再进行买卖活动。