分析判断：

全年业绩表现亮眼，看好公司未来可持续增长。

2020 年，公司实现营收9.48 亿元，同比去年增长32.95%；实现归母净利润2.81 亿元，同比增长34.66%，业绩符合我们预期。全年，公司坚持聚焦主业，立足京津冀地区，逐步向全国开拓业务，充分发挥自身跨区域运营的优势，在重点地区积极地开展相关业务，累计新增工程类订单9 亿元。2020 年公司新增订单的项目分布在京津冀地区、陕西省域及成渝区域，实现了由京津冀向全国布局的目标。统计公司2020 年披露的新中标订单来看，12 个新增项目中，有6 个来自天津地区，3 个来自河北地区，公司还是充分发挥了京津冀本土企业优势，在本区域拥有较强的拿单能力。随着公司积极与央企进行合作，发挥各自优势，形成一定的市场竞争力，公司在其他地区的拿单能力有望逐步上升，更多的新增订单将确保公司未来稳定高速的成长。

创新项目模式，率先抢占养护市场

2020 年12 月14 日，绿茵公告中标公司首个大型独立纯养护项目：天津市北辰区园林绿化及配套设施PPP 项目，该项目运用TOT 模式，合计金额24.17 亿元（年可行性缺口补助约1.21 亿元），服务期限20 年，养护面积达1100 万平方米。为了应对逐渐兴起的养护业务，公司成立专门的养护业务事业部，专门负责养护业务开辟，一旦天津市北辰区养护项目投运，公司养护运营面积将提升至3000 万平方米/年以上。养护业务运营的现金流稳定，以天津市北辰区项目为例，项目采取政府可行性缺口补助的回报机制，年可行性缺口补助每年付款2 次，项目的运维绩效服务费9353 万元，以季度付费（第一季度结束后5 日内支付），良好的现金流有助于支撑公司其他板块业务的开辟和发展，也利于公司未来的可持续发展。公司率先积极布局养护市场，积累丰富市场经验，为日后养护业务的开辟提供可靠的保障。

公开发行可转债获批，财务状况进一步加强。

2021 年1 月12 日，公司公告证监会审核通过了公司公开发行可转公司债券的预案。本次债券拟募集资金7.12亿元，全部用于天津市东丽区林业生态建设PPP 项目。随着公司可转债日后发行成功，公司本身良好的财务情况将进一步得到加强。2020 年，公司应收账款6.02 亿元，同比减少9.22%，年报期末应收账款较年初减少1.64 亿元，减幅达到21.38%，主要系公司全年加强账款回收，现金进一步回笼，2020 年公司实现经营性现金流净额2.83 亿元，连续两年为正，期末公司现金余额9.20 亿元，在手现金仍然十分充沛。今年由于天津东丽PPP 项目融资，公司资产负债率有所上升，但是公司资产负债率仍只有39.40%，处于较为安全的水平线。公司目前良好的财务状况，有利于公司未来业务的快速扩张，助力公司业绩高速增长。

投资建议

公司为京津冀生态绿化龙头，在聚焦运维和工程的主业同时，积极发展养护运维业务，将业务从京津冀地区逐步向全国开拓。随着公司在手订单的不断增多，公司业绩有望维持高速增长，我们维持2021 和2022 年业绩不变，新增2023 年预测，预计2021-2023 年公司营业收入12.39 亿元、16.13 亿元、20.83 亿元，同比增速分别为30.7%、30.1%、29.1%；公司归母净利润分别为3.69 亿元、4.79 亿元、6.18 亿元，同比增速分别31.1%、29.9%、29.0%；对应EPS 分别为1.18/1.54/1.98 元，维持“买入”评级。

风险提示

1）后续订单中标数量不及预期；

2）PPP 政策、融资政策收紧超预期；

3）公司应收账款增加，且回款不及预期，出现大量坏账。

点评：

大额回购股份用于未来员工股权激励，有利于维护公司价值公司本次回购股份作为库存股用于未来员工股权激励的股份来源，有利于维护公司价值，进一步建立、健全公司长效激励机制，将股东利益、公司利益和骨干员工利益有效结合，助推公司战略目标落地。回购股份资金总额为不低于人民币6 亿元（含），不高于人民币10 亿元（含）；回购价格为不超过人民币42 元/股（含）；回购期限为自董事会审议通过回购股份方案之日起6 个月内；回购资金来源为公司自有资金。该议案已经在公司第八届董事会第十六次会议一致通过。

坚定推进云服务，增加1500 名研发人员重点打造YonBIP 等产品目前，公司战略实施已进入到用友3.0-II 阶段，将继续升维商业模式，加速云服务业务发展，构建和运营全球领先的企业云服务平台。YonBIP 基于统一的技术平台和以中台为核心的思想构建，采用“大中台+小前台”的模式，平台开发过程中将业务提炼成公共组件并沉淀到业务中台、数据中台，开放给企业服务生态伙伴使用。YonBIP 的建设将有效地支撑和运行客户的商业创新（业务创新、管理创新），未来将汇聚千万客户、十万伙伴、亿级社员（社群个人），实现千亿营收，创造出巨大的经济价值和社会价值，从而实现公司未来全球领先的企业云服务供应商的战略目标。

“数智化、国产化、全球化”三浪叠加，公司作为行业龙头有望受益在数字化转型大趋势下，我国企业对于企业级应用软件服务的需求持续增长，新一代基于云计算、SaaS 服务的应用软件市场空间广阔。目前，数智化、国产化、全球化三浪叠加，驱动云计算行业呈现快速增长的态势，根据中国信通院的数据，2019 年我国云计算整体市场规模达1334 亿元，增速38.6%，其中，公有云市场规模达到689 亿元，同比增长57.6%，预计2020-2022 年仍将处于快速增长阶段，到2023 年市场规模将超过2300 亿元。公司作为行业龙头，有望充分受益于行业的发展。

投资建议与盈利预测

公司在传统企业管理软件领域深耕多年，行业地位稳固；云服务是战略发展方向，处于快速成长期，未来成长空间较为广阔。预测公司2020-2022 年营业收入为92.87、110.08、129.04 亿元，归母净利润为9.45、10.76、13.05亿元，EPS 为0.29、0.33、0.40 元/股，对应PE 为114.54、100.69、83.00倍。公司处于云化转型的关键时期，研发等费用投入较多，净利润率偏低，采用PS 估值法较为合理。公司过去五年PS 主要运行在4-20 倍之间，考虑到：全球科技产业变革下云服务业务的优势、公司坚定推动云转型且云服务业务呈现高速增长态势，PS 估值水平有望维持，维持公司2021 年18 倍的目标PS，对应的目标价为60.58 元，维持“买入”评级。

风险提示

新冠肺炎疫情反复；云服务转型推进不及预期；新产品研发进展低于预期；人才流失；市场竞争加剧等。

投资建议：我们预计公司2020 年-2022 年的收入增速分别为28.6%、28.2%、27.2%，归母净利润增速分别为59.9%、32.3%、30.4%，对应EPS 分别为1.21 元、1.60 元、2.09 元，对应PE 分别为103.3 倍、78.1 倍、59.9 倍。公司作为行业龙头企业，长期以来一直稳健发展，受益行业景气度，未来成长性高，给予买入-A 的投资评级。

事件：公司发布2020 年业绩消息，2020 年公司实现收入165.4 亿元，同比增长28.5%，实现归母净利润29.6 亿元，同比增长59.6%，实现扣非归母净利润23.9 亿元，同比增长24.6%，实现调整后non-IFRS 归母净利润35.7 亿元，同比增长48.1%。

2020Q4 公司盈利能力进一步提升。公司2020Q4 调整后non-IFRS归母净利润约10.9 亿元，同比增长92.9%，调整后non-IFRS 归母净利率约为23.1%，同比提高7.4 个百分点，环比提高2.1 个百分点。

展望未来，对公司强劲的基本面继续充满信心。考虑到公司无论是在国内市场，还是在国外市场，都具备明显的竞争优势，我们预计公司未来各业务板块仍将继续保持快速增长。

公司各业务线表现优异，中国区实验室服务和CDMO 业务持续贡献增长核心驱动力。业务亮点如下。（1）中国区实验室服务：2020 年收入同比增长32%，其中化学客户定制服务收入预计同比增长35%、安评业务收入同比增长约74%。2020 年公司2020 年DDSU 业务完成33 个IND 申报工作，获得30 个临床试验批件。

（2）小分子CDMO业务：2020 年收入同比增长41%，完成超过1200 个项目，其中III期项目45 个，商业化阶段项目28 个，从外部赢得35 个II/III 期项目。

（3）美国区实验室服务：截至2020 年底，细胞基因治疗项目包括24个I 期和12 个II/III 期。（4）临床CRO 业务：订单增长强劲，CDS在手订单同比增长48%，SMO 在手订单同比增长41%。

风险提示：订单数量增长不达预期、市场竞争加剧导致订单价格下降、行业景气度不及预期、公司业务拓展不及预期、海外疫情发展影响海外药企订单等

一、科创板开户条件

想要在科创板开户，只需要满足以下的几个条件。

1、投资者必须满足20个交易日的日均资产不能低于50万元。这其中，是不包括投资者已经买入股票的资金的，同时，融资融券得到的资金也不能计算在内，说白了，就是必须真金白银才行。

2、投资者具备2年以上的证券交易经验。

3、风险承受能力必须达标，现在据说还要通过科创板业务知识测评才行。

股市中很多投资者都有两年以上的投资经验了，所以缺的是资金，毕竟不低于50万的资金不是哪个投资者可以轻轻松松的拿出来的，更何况散户在股市中占了大部分，他们基本上都是小股民，资金大都只有十来万。

所以，别看开户条件不多，但是真正能满足条件却不多，这也导致了科创板上市这几年来，投资科创板的股民却不多的缘故。

二、科创板企业的价值高吗?

从已经接受申报的科创板企业看来，既不属于PE，也不属于VC，是介于PE和VC中间的企业。这些企业大部分并没有稳定的利润，核心技术，和企业前景也存疑，有一定实力，但还达不到A股上市条件。所以，想要辨别科创板企业的真实价值，就需要有专业机构的水准才能做到，并且成功率也不会太高。

从投资的角度看，一个企业想要从小企业成长起来，一般要经历以下几个阶段：

第一阶段、天使投资人投入第一笔启动资金，当然也可以是自有资金投入，把企业做起来。这个阶段，天使投资人基本就是广撒网，看好的企业就给几十万到几百万不等的资金试水，如果不行就止损了，损失也不大。如果能够顺利做起来，前景看好，就会进入第二阶段。

第二阶段、基本就是几百万到千万以上的投资规模，市场开始逐渐铺开。这基本上也是最重要的一轮投资，如果第一轮投资的资金铺开后，还能看到前景，那么后面资产就会迅速增值，自然就会有第二轮，第三轮，第N轮投资。

第三阶段、到了这个阶段，市场前景已经相对明确，发展路径也清晰了，就可能会有大投资机构看上，几千万几个亿，甚至几十个亿的投入，那时候股权价值就会水涨船高。

第四阶段、这个阶段基本就是运作上市阶段了，毕竟投资人的投入基本都是为了上市套现，也可以说，上市就是大部分一级市场投资者的终极目标。

科创板企业基本就处于第二阶段到第三阶段之间，大部分还无法取得稳定盈利，达不到上市套现的要求，这个阶段失败的概率还是很大的，毕竟最终能顺利上市的还是少数。

科创板就是给这些企业提供了一个直接融资的渠道，也是给一级市场投资人提供了提前退出的渠道。所以，科创板本质上依然属于风险投资，而非简单的股权投资，面对的也是专业投资者，并不是普通投资者。

一、什么是a股b股h股?

A股，即人民币普通股，A股不是实物股票，以无纸化电子记账，实行“T+1”交割制度，有涨跌幅(10%)限制，参与投资者为中国大陆机构或个人，我们平时交易的股票就属于A股。

B股是人民币特种股票，是在中国境内交易所上市交易的外资股，B股公司的注册地和上市地都在境内。以人民币标明面值，以外币认购和买卖。

B股实行“T+3”交割制度，有10%的涨跌幅限制，参与投资者主要为为香港、澳门、台湾地区居民和外国人，当然持有合法外汇存款的大陆居民也可投资。

H股也称国企股，指注册地在内地、上市地在香港的外资股。H股是实物股票，实行“T+0”交割制度，无涨跌幅限制。

个人投资者可以在各大证券公司网点开办港股通业务而直接投资于H股，除此之外，国际资本投资者也可以投资H股。

二、这些股票有什么区别?

中国上市公司的股票包括A股、B股、H股、N股和S股。这种区别主要是基于股票上市地点和投资者所面临的问题。

区别：A股是人民币操作的，B股是外汇操作的。B股2001年前投资者限制为境外人士，2001年之后，开放境内个人居民投资B股。沪市挂牌B股以美元计价，而深市B股以港元计价。对于新手来说，不建议投资B股。

在香港上市的国企很多，不过随着A股的制度日渐完善，中国银行、国航已回归A股。工行历史上创造了一种同时发行和同时上市的模式，并将其股票资产留在A股市场。未来几年，中国建设银行、交通银行、中石油、中海油、中国电信、中国移动、中铝、中国财产保险、神华能源和中远将全部回归A股。

所以如今我们并不需要特意去港股买H股了，除非你认为两者之间可以赚差价或是减少风险的话，那么A股和H股投资也无妨。

通过上述对a股b股h股等股票入门基础知识的介绍了，不知大家是否已经了解清楚了呢。A股虽然几只目前还不是很完善，与国外其他的股市还有一定的差距，但是对于投资者才说，却是最熟悉的市场。

盈利预测与投资建议：考虑2021 年局部疫情仍对丽江旅游人数产生不利影响，且当前景区接待限制仍未松绑。下调2021/2022 年盈利预测，新增2023 年盈利预测，预计2021-2023 年EPS 为0.25/0.38/0.47 元（原盈利预测2021/2022 年EPS 为0.35/0.43元），对应2021-2023 年PE 为29/19/16 倍。预计2022 年后，疫情影响逐步消除后，公司在资源禀赋不改的情况下将全面复苏，维持“增持”评级。

公司公布2020 年年报：2020 年实现营收4.31 亿元，同比减少40.36%；归母净利润0.70亿元，同比减少65.36%，与业绩预期一致。Q4 单季度实现营收1.57 亿元，同比下滑4.34%，实现归母净利润0.22 亿元，同比上升17.56%。2020 年，公司执行新收入准则，使得给旅行社的服务费作为可变对价直接冲减营业收入，受此影响，全年销售费用率5.74%，下滑3.77pct；管理费用率29.25%，提升10.40pct；财务费用率-2.39%，下滑1.24pct。在成本控制和客流恢复的共同作用下，公司下半年盈利情况明显改善。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利2.00 元（含税），现金分红共计1.10 亿元，现金分红金额占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的比率为155.91%。

下半年索道客流快速恢复，资源优质性凸显。2020 年，公司三条索道共计接待游客278.54万人次，同比下降41.69%，其中，玉龙雪山索道/云杉坪索道/牦牛坪索道分别接待游客182.71/84.04/11.79 万人次，同比分别下滑40.50%/ 44.02%/42.62%；丽江和府酒店有限公司（含洲际酒店、英迪格酒店、古城丽世酒店、5596 商业街）实现营收9480.69 万元，同比下降19.44％，净利润-798.60 万元，亏损比上年减少439.42 万元；印象丽江共计演出368 场，接待游客65.14 万人次，同比下降64.97%，实现营收6829.53 万元，同比下降62.55%。

2020 年下半年，公司三条索道游客接待量仅下滑20.25%，公司坐拥云南最核心旅游资源，在疫情后客流率先取得良好恢复。

局部疫情影响一季度国内游客流表现，长线游二季度后客流存在反弹预期。2021 年春节假期，丽江市共接待游客52.04 万人次，实现旅游收入4.44 亿元。其中，玉龙雪山接待游客5.4 万人次，丽江千古情日均接待游客量回升到2000 人次左右。受局部疫情的影响，今年一季度长线游表现明显弱于周边游，若二季度局部地区疫情逐渐好转，则长线目的地客流存在反弹预期。此外，公司公告香巴拉月光城项目酒店区委托洲际酒店管理集团进行管理，酒店名称定为“迪庆月光城英迪格酒店”，目前已完成开业筹备工作，并于 2021年3 月1 日起正式营业，预计2021 年公司业务将迎来逐步恢复。

风险提示：疫情反复对客流造成进一步影响；安全事故风险等。

在非洲猪瘟疫情常态背景下，未来生猪养殖规模化进程有望在未来2-3 年内加速完成。公司凭借自繁自养养殖模式，防控疫情优势明显，市占率有望快速提升；另外，考虑到公司成本低&出栏速度快，是行业优质成长股，业绩有望维持稳健增长。我们预计公司20-22 年归母净利润288/346/298 亿，当前市值对应PE 为14.4/12.0/13.9X，维持“买入”评级。

公司发布2021年1-2月份出栏月报，公告公司合计销售488.7万头，销售收入122.81亿元；其中向全资子公司牧原肉食销售生猪27.8 万头。均价方面，公司商品猪销售均价26.95 元/公斤，比2020 年12 月环比下降10.61%。

国信农业观点：1）公司养殖成本处于行业领先地位，超额收益明显；另外公司出栏增速快，是生猪养殖领域的核心成长股。2）2021 年非洲猪瘟疫情有抬头可能，公司有望凭借其养殖模式以及优秀的管理，保持或者再次拉大与行业的竞争优势，强者恒强。3）2021 年公司目标市值或与猪价高低无关，因为2021 年公司养殖成长股的逻辑处于逻辑强化通道中。4）风险提示：行业发生不可控生猪疫情死亡事件，粮食原材料价格不可控上涨带来的成本压力。5）投资建议：

对于熟悉股票投资的人来说，对于股票的买入和增持相信是非常了解的。而对于初入股市的人来说，就会对于股票投资中的一些基本概念不甚了解，若是不了解清楚股票投资的一些操作的概念，就会容易对股票投资带来一定的损失。那么股票投资中，买入和增持两者之间有什么区别吗?一起来了解一下。

买入和增持有什么区别?

所谓买入股票就是指投资者当天比较看好这只股票的未来发展，并且该股票现在有买点出现，投资者就会买入这个有获利空间的股票，从而持有该股票;而增持就是在买入该股票的基础上增加自身所持有的该股票的份额，进一步来扩展自己的获利空间，赚取更高的收益。

股票买入和增持最主要的区别就是在于看涨成都不同，在投资机构评级中，买入级别是高于增持级别的，买入级别的股票会比增持级别的股票有更多的上涨空间，并且为投资者赚取更高的收益。

以上就是关于股票买入和增持之间的区别介绍，希望能够有所帮助。总的来说，不论是买入股票还是增持股票都是股票投资者对于股票后市看好的一种表现。

投资建议： 公司建立了休闲食品全品类产品体系，随着新品的逐步放量，盐津铺子业绩稳步向上。产品端，公司烘焙品类培育期结束，规模效应显现明显，坚果果干品类稳步推进。渠道端，“店中岛”全国快速复制，基于此，预计公司21-22 年收入由25.3/32.9 亿元上调为26/34 亿，利润由3.4/4.9亿元上调为4/6 亿元，按目前市值公司PE 为36x/24x，给予“买入”评级。

事件：公司发布限制性股权激励计划，拟授予的限制性股票数量为223.67万股，约占公司股本总额的1.73%。本激励计划首次授予的激励对象人数为32 人，包括公司董事、副总、董秘及核心技术（业务）员工28 人。

本激励计划首次授予价格为每股53.37 元。此次授予限制性股票限售期为12 月、24 月、36 月，可解除比例分别为30%、30%、40%。合计摊销费用1.11 亿元，2021 至2024 摊销费用分别为0.38 亿元、0.45 亿元、0.22 亿元、0.06 亿元。公司 2019 年限制性股票激励计划尚在有效期内的股票数量为536 万股，包括本次激励计划，公司全部在有效期内的股权激励所涉及的标的股票总数为 759.67 万股，占公司股本总额的5.87%。

公司为本次股票激励计划设定了以2020 年营业收入为业绩基数，考核2021 至2023 年营业收入及净利润增长率的业绩考核目标。其中定比2020年，2021/2022/2023 年营业收入增长率不低于28%/62%/104%，对应营收分别不低于25.07 亿元/31.73 亿元/39.96 亿元，对应每年同比增速28%/27%/26%；定比2020 年，2021/2022/2023 年扣非归母净利润增长率不低于42%/101%/186%，若以相同的增长率对实际净利润（加上股权支付费用及递延所得税费用）进行测算，则实际经营净利润分别不低于4.19 亿元/5.93 亿元/8.44 亿元，对应每年同比增速42%/42%/42%。除公司层面的业绩考核外，公司对个人还设置了严密的绩效考核体系，能够对激励对象的工作绩效做出较为准确、全面的综合评价。

本次激励计划以公司核心人员为主要激励对象，促进公司内生增长。此次激励计划共计32 人，核心员工占28 人，获授限制性股票169.67 万股，占比75.86%；除此之外本次激励计划还包括公司副总、董秘兼财务总监等高管4 人，累计获授限制性股票54 万股。我们认为本次激励计划主要目的在于促进公司内生增长，在新的战略规划下稳步前行，持续聚焦品类及渠道，在面对市场的不稳定和不确定性下持续提升市占率。

风险提示：疫情恢复不及预期；战略转型不及预期；食品安全风险；股权激励执行不及预期；为初步核算数据、请以年报为准

投资建议：买入-A 评级。预计2020-2022 年公司归母净利为41.55/94.47/97.46 亿元，折合EPS 分别为0.31/0.71/0.74。目前公司估值较低，但煤炭业务量价齐升，化工品价格反弹，公司业绩弹性较大，6 个月目标价6.75 元。

煤炭资源储量丰富，产能扩张潜力足：截至2019 年末公司煤炭资源储量233.41 亿吨，可采储量137.95 亿吨，A 股上市公司中仅次于中国神华（146.8 亿吨）。其中动力煤储量占比达到84%。据公告，截至2019年公司权益产能1.45 亿吨/年，其中在产产能23 对，产能1.25 亿吨/年，在建产能4 对，产能2064 万吨/年。同时，公司未来四年内公司在建产能不断投产， 2021 年将竣工依兰三矿、苇子沟，合计产能480万吨/年（权益产能360 万吨/年），2022 年竣工大海则煤矿1500 万吨/年，2024 年竣工里必煤矿400 万吨/年（权益产能204 万吨/年），公司是煤炭企业中难得有成长性公司。

煤价上涨周期开启，业绩弹性有望释放：公司2020 年长协合同的签订率在80%以上，高占比导致煤价上涨幅度弱于港口价格，但由于公司吨煤净利润仅约为33.58 元/吨，且产量规模过亿吨，售价每上涨10元/吨，净利润增加额将达到11 亿元以上，增幅超过26%。我们认为2021 年煤价将进入景气周期，秦皇岛港Q5500 现货价格中枢预计为650元/吨，长协价格与市场煤价格均有望向上联动，公司煤炭销售均价有望上涨，进而释放业绩弹性。

煤化工价格上涨，利好业绩释放：公司在榆林、鄂尔多斯等煤炭资源丰富的区域发展煤化工，对外销售的煤化工产品为聚乙烯、聚丙烯、尿素等。按并表口径，公司甲醇产能60 万吨/年，烯烃产能120 万吨/年、尿素产能175 万吨/年。此外，公司参股中天合创以及延长榆能，涉及甲醇权益产能170 万吨/年，烯烃产能65 万吨/年。即公司权益下合计拥有甲醇年产能215 万吨，烯烃年产能185 万吨，以及尿素年产能175 万吨。未来有望新增280 万吨/年甲醇产能以及75 万吨/年烯烃产能。随着在建项目的投产，公司煤化工产能规模进一步扩大，产品线有望更加丰富，竞争力更强。目前，公司主要化工产品价格均在上行通道，年初至今聚乙烯、聚丙烯以及尿素价格分别上涨15.19%、24.47%、15.46%，在油价回升以及农产品价格上涨的背景下，预计公司烯烃产品以及化肥产品价格均有望回升，利好公司业绩释放。

风险提示：1）宏观经济下行，煤价大幅下跌；2）新建产能释放超预

盈利预测与估值

我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为-2.91/0.71/1.02 元，CAGR为43.7%（2021-2022 年）。当前股价对应25.6 倍2021 年P/E。我们首次覆盖给予“跑赢行业”评级，给予公司24.80 元目标价，对应2021 年35 倍P/E，潜在37.2%上行空间。

投资亮点

首次覆盖万达电影（002739）给予跑赢行业评级，目标价24.80元，对应2021 年35 倍P/E，理由如下：

市占率第一院线龙头，行业内稀缺全产业链布局标的。公司截至1H20 共拥有直营影城651 家、银幕5，767 块，自2012年起票房市占率始终位居全国首位，2020 年市占率达15.4%，同比提升1.2ppt。公司单银幕产出高于行业平均水平，三线及以下城市达行业平均水平2 倍；2019 年5 月公司通过并购万达影视，主营业务由院线电影放映业务向上延伸至电影投资、制作和发行，成为覆盖内容投资、制作、发行、放映全产业链的稀缺电影行业龙头。

逆势扩张与降本增效并行，2023 年市占率有望达20%。1）资金实力：公司2020 年在行业低谷期成功定增募资约29 亿元，助力其稳步扩张；2）品牌优势：公司旗下54.6%影院位于万达广场内客流量稳定，更多的IMAX 银幕和杜比影院带来高端化体验具备市场稀缺性，借助管理系统升级实现成本优化，我们认为公司或“以量补价”实现降维打击；3）市占率提升的意义：我们认为公司市占率提升对长期发展具有深远意义，其对于上游片方及租赁方话语权或进一步提升，带来毛利率弹性，尤其是公司与第三方物业影院保底租金成本有潜在下降空间。此外，更高的市占率也助公司进一步发展卖品、广告等非票业务，优化收入结构，规模效应逐步体现。

“唐探宇宙”奠定IP 系列化范本，内容布局深化后产业链协同或持续兑现。公司拥有万达影视、新媒诚品、骋亚影视“三驾马车”，从渠道端延伸至内容端全产业链打通。我们认为其电影和剧集内容或逐步实现核心作品系列化、题材类型多元化，展望2021-2022 年内容储备丰富，进而公司优质IP 价值和产业链协同效应有望持续兑现。

我们与市场的最大不同？我们对公司中长期市占率提升前景更乐观，同时看好公司产业链纵向延伸进展。

潜在催化剂：受益优质内容供给，全国票房大盘表现超预期；行业出清加速；公司出品电影票房超预期。

风险

疫情影响超出预期；票房增速不及预期；影院和银幕数扩张不及预期；商誉减值风险；管理层变动风险。

参与新股申购是非常简单的一件事情，要么委托他人电脑端下申购单，要么自己下载券商的手机客户端随时下单，但是不少人在申请新股申购的时候系统显示无效委托，这是怎么回事呢?

新股申购时显示无效委托是怎么回事?

新股申购时显示无效委托的原因有很多种，首先要看自己的市值和交易时间是否符合条件，再者是要在交易时间内委托。还要按照新股申购的规定来，根据沪市规定，申购新股时，以下这些委托无效：

1、网上申购数量不是1000股或1000股整数倍的委托无效。

2、单一账户网上申购数量超过本次社会公众股网上发行总量千分之一的委托无效。

3、单一账户网上申购数量超过9999.9万股的委托无效。

4、证券账户注册资料中“账户持有人名称”相同且“有效身份证明文件号码”相同的多个证券账户(以T-1日账户注册资料为准)参与同一只新股申购，以及同一证券账户多次参与同一只新股申购，以第一笔申购委托为有效委托，其余申购委托均为无效委托。

5、凡参与网下发行报价的配售对象，其网上申委托购无效。

6、新股申购撤单委托无效。

7、超资金量申购的委托无效。

8、申购价格错误的申购委托无效。

在参与首次公开发行股票网上资金申购业务时，应关注无效申购的情形：投资者在进行申购委托前需足额缴款，投资者申购量超过其持有市值对应的网上可申购额度的部分为无效申购;同一投资者使用多个证券账户参与同一只新股申购的，以及投资者使用同一证券账户多次参与同一只新股申购的，以该投资者的第一笔申购为有效申购，其余申购均为无效申购。

关于新股申购时显示无效委托是怎么回事的介绍如上，希望可以帮助你更好地了解新股申购方面的规定，若是在申购新股的时候显示无效委托，也可以咨询开户的证券公司的工作人员。

投资建议：去年Q4 运价大涨之下，公司单季度扭亏扣非净利润达60 亿元，占到全年公司扣非净利的60%，考虑到1~2 月运价整体依然维持高位，而3 月开始缓慢下降，我们判断Q1 公司有望实现100 亿元+历史季度利润峰值。我们维持公司2020/21/22 年归母净利预测97 亿/235 亿/102 亿元，现价对应PE 为35/26/20 倍，维持“增持”评级。

2020Q4 集运价格加速上涨，公司业绩表现亮眼，当季营收同增36%至536 亿元，扣非净利润实现扭亏，同比大增21 倍至60.1 亿元。考虑到今年1~2 月运价维持高位，而3 月开始运价缓慢下降，预计今年Q1 公司有望实现100 亿元+的净利润。考虑到美国1.9 万亿美元财政刺激政策落地以及复工复产推动工业品补库存，继续看好上半年集运行业景气维持高位。

Q4 运价加速攀升，公司扣非净利同比扭亏至60 亿元。去年Q4 旺季，海外港口拥挤加剧，需求维持高景气，供需失衡下推动SCFI 集运市值加速攀升，其中美西/北欧/ 东南亚航线SCFI 指数分别环比+16%/+114%/+336%， 同比+179%/+179%/+309%。运价大幅攀升叠加中国出口海外箱量保持最近几年较高增速，中远海控Q4 营收同增36%至536 亿元，归母净利同增31%至60.7亿元，扣非净利润实现扭亏，同比大增21 倍至60.1 亿元。2020 全年，公司营收同增13.4%至171 亿元，归母净利/扣非净利分别同增46.8%/505.1%至99.3亿元/95.9 亿元。

春节后需求走弱，运价逐步回调。进入今年1 月，节前需求依然旺盛同时欧美港口拥堵加剧，SCFI 指数维持历史阶极端高位。而春节后，由于节前抢出口导致部分需求被透支、春节后一直以来都是集运淡季、同时集装箱供给紧张的局面得到一定缓解，近期SCFI 走弱，我们认为是季节性回落，而非供需缓解拐点的彻底到来。观察2016~2019 年春节后到3 月SCFI 变动，无一例外下跌，而且平均跌幅在25%左右，所以我们判断3 月SCFI 走势可能延续过去2 周小幅下跌趋势，不过料整体可控。

美国1.9 万亿财政刺激政策落地，海外需求将高确定性释放，叠加工业补库存，预计上半年运价继续维持高位。上周六美国过参议院通过1.9 万亿美元财政刺激政策，从3 月开始美国政府将为符合条件的个人发放1400 美元的纾困金，预计有望进一步支撑美国的消费需求，拉动中国出口货量。同时随着海外疫情拐点出现，海外复工逐步推进，工业品补库存又将支撑集运货量增长。再考虑到供给短期较为刚性，我们判断上半年平均运价仍能维持较高水平，大幅回撤的可能性很小。

风险因素：石化行业景气大幅下行；发生石化安全事故；并购整合不及预期；行业竞争加剧。