中国股市的交易时间是从早上从9：30—11：30，下午是：13：00—15：00，而11：30—13：00属于午休时间，很多上班族的午休时间也是这个时间，想要在午休时间买股票，但是不知道行不行，想知道股市午休期间提交的委托单是否有效。

股市午休期间的委托有效吗?

股市午休期间的委托是有效的，但若是委托之后下午盘还没有开始又撤销了，那么一开始的委托就是无效的了。电脑委托系统在午休这个时段接受了客户的委托后，即将委托信息储存在营业部电脑委托系统内，下午开市后，营业部的电脑委托系统即自动将储存信息发送到交易所交易主机，形成有效地委托，至于最终能不能成交，就另当别论了，需要根据股票交易规则来。

股票交易规则

交易原则：价格优先、时间优先。

成交顺序：较高买进委托优先于较低买进委托;较低卖出委托优先于较高卖出委托;同价位委托，按委托顺序成交。

交易品种：A股、B股、国债现货、企业债券、国债回购、基金。

报价单位：A股、B股以股东为报价单位，基金以基金单位为报价单位，债券以“100元面额”为报价单位;国债回购以“资金年收益率”为报价单位。

若是在股市收盘后申请的委托单当天是无效的，因为收盘后当天的委托没成交，收盘后就自动取消了，资金会自动回到你的账户里的，第二天要重新委托了。

讯 截至2021年3月10日11时10分因赛集团股票价格最新价27.93，最高29.19，最低27.6，涨跌幅4.185%，涨跌额-1.220。

截止2020年06月10日因赛集团总股本8,454.14万股，流通受限股份5,699.48万股，已流通股份2,754.66万股，已上市流通A股2,754.66万股，变动原因是首发限售股份上市。

截止2018年12月31日因赛集团制造业(非消费电子)主营收入1.14亿元，收入比例26.98%，主营成本--元，成本比例--，主营利润--元，利润比例--，毛利率--。

2020年08月28日发布公告，分红方案为不分配不转增，股权登记日--，派息日--，方案进度董事会预案。

本站数据均为参考数据，不具备市场交易依据。

投资建议

在预期将获得公司控股权的背景下，蒙牛仍然持续增持妙可蓝多，显示产业资本对于公司发展的坚定看好，以及未来公司在蒙牛体系中的战略重要性。近期股价下跌因市场对于公司短期发货数据一定程度的误解，公司核心业务成长性未发生变化。维持盈利预测2020-2022 年收入28/41.5/60.3 亿元、净利0.7/3.5/6.8 亿元，目前股价对应2021-22 年P/E 63/33 倍，维持买入评级。

事件概述

2021/3/5 公司公告蒙牛于2021/2/22-3/4 期间在二级市场增持公司8，036，250 股，占总股本1.94 % 。

2020/12/24-2021/3/4，蒙牛在二级市场累计增持5%公司股份。同时公司公告，计划在未来12 个月内继续增持上市公司股份不少于100 万股。

分析判断：

蒙牛持续增持，坚定看好公司未来发展

2020/12/13 公司公告定增方案，虽然若方案顺利获批后蒙牛将成为持股比例23.8%的控股股东，此后蒙牛仍然继续在二级市场增持公司股份，我们估计2020/12/24-2021/3/4 期间增持成本在52-58 元/股。持续增持显示蒙牛坚定看好公司发展，预期未来妙可蓝多在蒙牛体系内作为境内奶酪业务运营平台将获得足够的战略重视。

短期基本面分歧引起股价波动，应正确理解发货节奏近期公司股价下跌除市场因素外，另因部分基本面分歧：市场未看到产能释放后对应的匹配单月销量。我们判断1 月份公司发货端预计实现同比翻倍，不过由于往年四季度是备货期，来年一季度发货量往往占比全年任务仅有10%出头，因此尽管产线在四季度已经达产28 条，但是发货节奏使得春节1-2 月的销售额未必完全对应单月生产产值。从发货节奏来看，后期季度会逐步加大发货。投资者可正确看待。

公司核心驱动奶酪棒业务高速成长趋势不变，我们预计2021 年仍将实现销售额翻倍增长。目前公司奶酪棒产能瓶颈基本解决，产线将按计划逐季投放，我们预计Q1 末奶酪棒产线将至30 条，年末有望到达45 条。2021年重点在于销售端，渠道方面，我们判断目前网点数近30 万家，仍有翻倍空间；预计2021 年公司渠道网点运作进一步精细化，着力提升单点销售额；品牌方面，公司已确立奶酪市场消费者心智中的第一占位，预计2021 年将进一步夯实投入，并随着线下消费者触达进一步强化品牌影响力。对比之下，主要竞争对手仍处于产能建设阶段，渠道处于初期铺设阶段，公司在奶酪棒产能、渠道、品牌等方面相对竞争对手仍处于大幅领先位置，2021 年预计仍是快速成长、进一步夯实行业领先地位的一年。利润方面，随着单品规模进一步增长，预计2021 年公司毛利率持续提升，公司也将开始收获利润。

从一季度判断来看，我们初步给出我们预测，认为奶酪棒有望实现同比翻倍以上增长，但由于一季度是全年费用确认的首季度，当前品牌投入和渠道建设仍是重中之重，我们判断一季度利润不宜预期过高。但由于奶酪棒逐季度提升销量，我们判断利润率有望逐季度提升。

风险提示

①定增方案未获监管机构通过；②产能投放不及预期；③食品安全问题。

投资建议： 我们预期2020-2022 年公司可实现归母净利润15.25/21.95/27.06亿元，同比+28%/+44%/+23%，维持“买入”评级。

核心结论

事件：公司于2021年3月8日盘后发布两则重要公告：1、公司非公开发行股票申请获得中国证监会核准批复，核准公司非公开发行不超过408，971，322股新股；2、公司拟投资11.78亿人民币（折1.81亿美元）于柬埔寨建设年产500万条半钢子午胎项目，本项目由公司全资子公司赛轮国际控股（香港）有限公司的全资子公司CART TIRE CO.，LTD.负责实施。

定增终获批，公司实控权将落实。根据公司公告的《2020年非公开发行股票预案（第三次修订稿）》，本次非公开发行股票对象为现任董事长袁仲雪先生和其实控公司瑞元鼎实， 二者将分别认购20，246，105 和388，725，217股；本次募集资金拟投资于公司年产300万条全钢胎的沈阳工厂项目。本次定增后，袁仲雪先生及其一致行动人合计控制公司股份的比例将由19.81%提高到27.34%，对公司控制权进一步加强。我们看好本次定增最终落地后公司实控权落实对公司估值的修复作用，同时募集资金将用于公司产能的扩张，有利于进一步巩固和提升公司的行业竞争力。

第二处海外工厂建设计划确定，公司步入发展快车道。当前公司已布局青岛、东营、潍坊、沈阳四大国内工厂，以及越南和越南（固铂）合资的海外工厂。本次公司确定于柬埔寨建设海外第二处工厂，符合其全球化布局的战略规划。预期该项目达产后将贡献年化营收12亿元和净利润2.5亿元，盈利能力可观。据此公司进入发展快车道，随着该项目建设完成并投产，预期至2023年公司将拥有7400万条半钢胎、1525万条全钢胎和17万吨非公路轮胎的产能，总产能较19年提升近一倍，有望“再造一个赛轮”。

风险提示：项目建设落后预期；原材料价格大幅波动；主要市场关税壁垒政策变动等。

合理价值区间为8.5 元-10.2 元，“优于大市”评级。我们预计2020-2022 年公司EPS 分别为0.34 元、0.41 元、0.49 元。参考同类可比公司并考虑公司属于新股，给予公司2020 年25-30 倍的动态市盈率，对应合理价值区间为8.5 元-10.2 元，首次覆盖，给予“优于大市”投资评级。

领先的商业物业全价值链集成服务商。作为商业物业运营商，公司的主营业务包括产业园区、创意产业园区的物业管理及其他服务和租赁服务。其中，物业管理及其他服务包括物业管理服务、能源服务、停车服务、公共服务和其他服务。截止2020 年三季度末，公司总股本为47250 万股。郁敏珺女士通过控股90%的锦和投资间接控制公司58%的股份，为公司实际控制人。

城市更新领域商用物业运营服务业未来市场广阔，公司的竞争优势显现。随着城市化进程的不断推进，既有建筑存量正在不断增加，大量老旧建筑需要改造和重新定位，城市更新方兴未艾。国家政府相继颁布了一系列重要法律法规和产业政策，鼓励文化创意产业发展。成熟的全价值链一站式服务体系，较高的品牌认可度以及领先的业务规模使得公司的竞争优势进一步显现。

公司毛利率稳定，负债水平趋降，短期偿债能力快速回升。2020 年前三季度，公司主营业务毛利率和净利率分别为33.4%和21.3%。2020 年三季度末，公司资产负债率为25.2%，逐步回落。2020 年三季度末，公司流动比率为2.08倍。

募资用于企业建设和项目拓展，打造基础物业管理及创新一体化的服务提供商。公司IPO 募集资金主要用于企业信息化建设、物业业务拓展、人力资源企业文化建设、市政环卫业务拓展、停车场及投资建设和偿还银行贷款。该项目的顺利实施，将有利于提高公司的整体综合实力，促进公司未来业务的快速发展。

风险提示。出租率和租金差下降风险；区域过度集中风险；项目拓展不及预期风险。

投资建议。小幅调整水泥贸易业务假设，同时小幅调整2022 年非经常损益假设，维持2021 年盈利预测基本不变，小幅下调2022 年净利润预测2.5%至373.5 亿元。预计2021/2022 年归母净利润368.2/373.5 亿元，同比增长4.80%/1.45%。维持目标价69.50 元及“买入”评级。

事件概述。公司公布2020年业绩消息。2020 年全年实现营业收入1762.43 亿元，同比+12.23%，实现归母净利润351.30 亿元，同比+4.58%；对应其中第四季第实现营业收入522.59 亿元，同比+12.93%，实现归母净利润104.11 亿元，同比+6.48%。

Q4 需求恢复良好，业绩符合预期。公司业绩符合预期。2020Q4，由于2020 年新批复重点项目陆续开工，水泥需求在Q3 雨季后恢复良好，全国水泥产量累计同比增速由Q3 的-1.1%转正至1.6%，体现Q4 需求较为旺盛。我们估算公司Q4 水泥销量同比增长5-8%，但由于Q4 水泥价格起点低于2019 年，我们估算公司Q4 水泥平均售价同比下降15-20 元/吨。

三费下降进一步增厚利润。由于规模效应持续体现，且2020Q1 疫情期间运输费用下降，我们判断2020 年，公司水泥熟料吨销售费用及管理费用进一步下降，同时由于公司利息收入增加，公司财务成本同比2019 年进一步下降，而三费的下降进一步增厚了公司的利润。

2021 年供需展望平稳，估值或迎修复。我们认为受益于地产新开工的高位企稳以及重点工程的延续，2021 年全国水泥行业供需展望将总体保持平稳，同时由于华东地区熟料库存处于低位，元宵节后熟料价格率先上涨两轮合计40 元/吨，提价时点早于往年，判断随着需求启动水泥价格也将跟随上涨。目前市场对于2021 年固定资产投资预期较为悲观，我们判断随着需求逐渐释放以及水泥价格的上涨，市场上述担忧将得到缓解，公司有望迎来估值修复。目前行业平均估值和海螺PB 大约在1.43 左右，对比历史平均的1.74 和中位数1.65 分别低18%和13%，股息率水平较高，水泥龙头相对价值凸显。

风险提示。需求不及预期，系统性风险。

盈利预测及投资建议。考虑到公司近年业绩持续高增长，CIS 光学赛道持续高景气、行业供不应求、龙头集中、供应链全力支持扩张，估值处于历史低位。我们预计公司2020-2022 年实现营收195.5/295.4/376.3 亿元，对应PE 为85.0x/50.2x/39.4x，维持“买入”评级。

事件：韦尔发布2020 年业绩消息，全年实现营收195.48 亿元，同比增长43.4%。归母净利润达27.05 亿元（贴近指引中值，指引24.5~29.5 亿元），同比大幅增长480.96%，净利率13.8%，较2019 年提升10.4%。扣非净利润22.20 亿元，增幅达564.23%。单四季度归母净利润9.79 亿元，单季同比增长196.1%。单四季度扣非归母净利润6.34 亿元，同比增长132.5%。

公司研发转化率行业领先，新产品盈利能力高，市场份额加速提升，叠加行业供需紧张加剧驱动ASP 持续上行，业绩具备高弹性。我们预计公司2021Q1 将延续四季度高成长趋势，行业景气度提速，有望再超预期！

1）市场需求：关键在于判断基点，较去年同期需求大幅上涨，较去年消费电子厂商最大预测，有上下浮动。

2） 供给端：明年年底前供给端不会出现大的变数（供不应求）。

3） 资本逐利：产能扩张会流向高利润产品，SoC》Sensor》driver。

4） 马太效应、强者恒强：资源向大厂倾斜，大厂较能保证长期稳定成长。

5）价格：产能有限，但成长会通过涨价体现。涨价可保证供给端有合理的能力支持扩张，价格上调则会过滤一部分需求，进而调节市场需求回到正轨。

韦尔核心在于平台化的持续扩张。供给端，公司拥有高效供应链，需求端具备优质终端客户（汽车、手机、安防、医疗等）。公司以CIS 为核心，平台不断扩张，产品种类包括且不仅限于显示类芯片、模拟射频、指纹等多个新赛道，同时再通过投资构建产业生态链，形成战略大格局。

风险提示：下游需求不及预期、新产品研发进展不及预期。

投资建议：预计公司20-22 年 EPS 分别为1.20、1.71、2.21 元，维持“买入-A”评级。

主业加速，份额优先。公司股东大会表示，计划2021-2023 年每年开店1500-2000家，大幅高于公司上市以来的开店速度，我们认为公司在这个时间点加速开店，主要系：1）经过疫情，抗压能力弱的门店退出，为绝味抢占优势点位创造较低的成本；2）城镇化率提升、居民消费水平持续提升，休闲卤制品行业保持较快增长，公司采取份额领先策略；3）单店模型持续验证，公司进一步利用加盟商富余的开店能力。

规模效应下净利率仍将上行。净利率提升主要来自：1）生产和销售各环节规模效应；2）对上游保持议价能力，经测算绝味的鸭脖采购量占全国的30%；3）通过数字化等方式，提高整体运营效率。

品牌年轻化、运营数字化、产品结构优化，单店营收有提升空间。公司设立专门团队负责用户交户、产品陈列、门店设计等，持续更新迭代品牌、打造品牌年轻化，并通过运营数字化，构建新零售私域流量，扩大消费人群和提升消费频次；公司在精简SKU 的同时因地制宜推动产品结构升级，综合提升单店营收。

春节销售创新高，同店恢复继续。受益于就地过年政策、年货节活动，根据渠道调研，2 月以来平均同店收入高于2019 年同期，加上春节期间的开店率高于往年，春节期间公司销售创历史新高。高势能门店虽仍有缺口，但是随着疫苗落地、疫情受到控制，预计逐步恢复是大概率事件。

餐饮企业的平台化是必然趋势，绝味潜力巨大。我国人口基数大、地大物博、菜系众多，餐饮行业天生分散。为了满足消费者需求多样化、并充分利用已经搭建的供应链体系以及运营经验，参考海外，餐饮集团往往采取多品牌运营模式、走向平台化（例如百胜）。绝味通过网聚投资孵化多家餐饮企业，短期分享被投标的成长，长期构建美食平台：1）管理与供应链融合，通过生产、物流等方面的协同，获取收入，2020Q1-Q3 公司其他收入（主要为绝配）翻番；2）部分被投企业或独立IPO，绝味“外部资产”重估，潜在投资收益可观；3）通过加盟商资源共享、供应链赋能，提升被投企业成长性，实现绝味供应链的产业化，构建美食平台。我们预计公司今年将有部分隐性资产显性化（千味央厨计划IPO、金箍棒基金所投标的的赋能）。

DCF 估值方面，根据我们的盈利预测与假设，绝味在DCF 估值方法下合理价值117.80 元。

风险提示：行业竞争加剧、公司加密开店或对同店收入有一定影响、构建美食平台进度不及预期。

投资建议：国内汽车存量和车龄的不断增加，将驱动汽车后市场的繁荣。汽车维修是汽车后市场的重要领域，作为汽车诊断的龙头企业，公司长期受益。此外，股东解禁及减持已落地，股价短期抑制因素缓解，看好公司长期竞争力。考虑到股权激励所带来的影响，我们预计公司 2021 年-2023 年的收入分别为 21.85、31.05、44.47 亿元，净利润分别为6.29、9.13、12.86 亿元，维持买入-A 评级。

事件：公司正式发布2020 年年度报告，2020 年公司实现营业收入15.78亿元，较上年同期增长31.94%；实现归母净利润4.33 亿元，较上年同期增长32.44%。

与我们前期判断一致，公司利润增速受益于三点驱动呈现高速增长。

在此前业绩报的点评中，我们发现公司利润增速相较于营业收入增速呈现加速态势，判断其主要受益于三点驱动，包括收入结构的调整、核心产品毛利率的提升、费用率的良好把控，而公司年报披露的资料也印证了我们此前的判断。报告期内，公司软件云服务（毛利率高达96%）增速达到55.48%，其收入占比达13.32%，较去年同期增长1.96pct；受益于公司核心业务汽车综合诊断产品、TPMS 产品的更新换代与其自研率的提升导致公司整体毛利率上涨，达到64.22%，较去年同期增长1.64pct。其中汽车综合诊断产品（占比60%）、TPMS产品（占比18%）毛利率分别同比提升0.61pct、2.46pct；公司当期的综合费用率为39%，较去年同期增长3.46pct，造成费用率增长的主要原因是1）研发费用增加，费用化程度提升，公司当期研发投入总计为2.84 亿元，同比增长57.24%，其中费用化投入2.72 亿元，同比增长为62.01%；2）当期股权激励摊销费用达0.27 亿元。我们认为，公司在保持高研发投入下，费用化程度的提升叠加股权激励摊销费用增加，其整体费用率仍能保持相对稳定且健康，也是公司利润增速能显著高于收入增速的原因之一。

TPMS 成为出厂标配，政策驱动需求提速。根据《乘用车轮胎气压监测系统的性能要求及试验方法》规定，自2019 年1 月1 日起，国内所有新认证车必须按照TPMS；自2020 年1 月1 日起，国内所有在产乘用车开始实施强制安装要求。我们认为，在政策的严厉要求下，将驱动我国TPMS 前装市场快速发展。

根据海外经验，TPMS 部件的更换的周期普遍为5-10 年，而检测、诊断等后端需求将置于其更换周期之前产生，对于后端汽车维修店而言，其对于监测产品的采购需求也将更为提前。公司作为汽车后装市场中的领军企业，已率先布局TPMS 市场并拥有完整的产品矩阵，有望率先受益。

ADAS 逐步推进，公司具备先发优势。根据汽车电子设计和汽车电子头条的统计，2018 年大部分外资及自主车主机厂已在部分车型上实现了L2 级自动驾驶，而大多数主机厂也规划，将于2020 年后逐步实现L3/L4 级自动驾驶。同时，根据盖世汽车研究院的预测，预计到2025年，中国乘用车整车中配置ADAS 系统的产量的比例接近80%。随着汽车智能化等级的提升，对于传感器的需求也随之增加，并由此带来对于传感器校准工具需求的增长。根据年报显示，公司于2019 年9月推出新一代新型标定ADAS-MA600 系统，可支持市面上常见主流车型的前摄像机、自适应巡航雷达、盲点雷达和夜视摄像机的校准，车型覆盖率已达到95%以上，拥有明显的先发及技术优势。

风险提示：行业竞争加剧、汽车后端市场需求不及预期；汽车诊断产品销量不及预期。

估值与建议

由于我们看好公司盈利能力的提升以及出货量的高速成长，因此我们上调公司2020/21 年盈利预测18%/31%至2.2/6.0 亿元，并引入2022 年净利润8.8 亿元。公司当前股价对应2021/22 年分别39/27x P/E。由于上调业绩预期，我们上调目标价20%至67 元，目标价对应2021/22 年分别50/34x P/E，对应26%的上涨空间，维持跑赢行业评级。

1Q21 预告盈利同比增长257-376%

公司预告1Q21 净利润0.9-1.2 亿元，对应同比增长257%~376%，扣非净利润0.7-1.0 亿元，对应同比增长178%~297%，业绩预告整体符合我们预期。

关注要点

据CIAPS 数据统计，公司1Q21 排产8700 吨，其中1-3 月分别3300/2300/3100 吨，我们对应测算单吨扣非净利润约0.80~1.15万元/吨。

量：高镍大势所趋，公司排产旺盛。公司2020 年产能4 万吨，出货2.5 万吨左右，我们预计公司在国内高镍正极领域份额已达约50%水平。向前看，一方面我们在《从需求看高镍锂电中长期发展的必要性》1中表示，我们看好未来技术路径的上顶下沉，看好高镍锂电在中长期推动无里程焦虑平价的过程中的必要性，我们预计未来高镍三元占比有望逐步提升，新上市车型拉动需求向好；另一方面我们看好公司产能放量节奏及进攻态势，公司目标2021-25e 产能分别达10/15/24.5/27.5/32 万吨、远期目标市占率30%。因此我们预计公司2021 年出货有望达到5 万吨以上的水平，全年出货有望翻倍成长，同时海外订单逐步落地。支撑公司增长引擎。

盈利：单吨利润接近翻倍，降本增效仍有广阔空间。公司此前已预告2020 年扣非净利润1.2-1.7 亿元，我们对应测算单吨扣非净利润0.48-0.68 万元；而我们预计公司1Q21 单吨扣非净利润约0.80-1.15 万元/吨，公司受益于前驱体自供、设备及生产线自动化升级、产能利用率提升等因素，1Q21 盈利能力大幅提升；向前看，公司目标未来单吨净利润达到1.2-1.5 万元/吨水平，盈利能力仍有提升空间。

风险

公司盈利能力不及预期，公司出货量低于预期，高镍三元推广进程低于预期。

投资建议

预计2020-2022 年公司实现收入17.80/20.50/23.42 亿元，同比+9.4%/+15.2%/+14.2%；实现归母净利润1.50/1.77/2.04 亿元，同比+7.3%/+18.0%/+15.3%，EPS 分别为0.56/0.66/0.76元，对应PE 为27X/23X/20X，低于主要可比公司2021 年预期平均31X 及乳制品行业预期平均35X 的估值水平。考虑到公司优秀的产品力及疆内稳固的市场地位，结合产能加码及渠道拓张等动作，我们看好公司有望进入新快速增长阶段，维持“推荐”评级。

报告摘要：

行业：酸奶市场持续扩容，新疆市场量增速度跑赢全国中国乳制品市场规模高位微增。我国乳制品市场已超4000 亿规模，但量增速度在高位渗透率下趋缓，市场规模核心依靠价增驱动。新疆市场受益于人口增长及稳固的消费习惯，乳制品量增速度处于全国高位水平。并且新疆市场是一个高度本地化的市场，疆内形成“一超多强”的市场格局，天润占据新疆乳制品领导地位。

产品创新：差异化产品口味，打造独特产品认知公司正快速发展爱克林酸奶和奶啤，以差异化产品口味建立标志性产品认知，2020Q3低温/常温产品分别实现公司55%/43%收入。爱克林酸奶系列持续推出独创性口味，打造大单品，UHT 奶主推浓缩纯牛奶系列，奶啤通过具有味觉记忆的创新口感，快速打开市场空间。在低温酸奶+常温UHT 奶+常温乳饮料产品体系下，公司持续创新优化，有望建立口碑级产品优势。

渠道扩张：多渠道协同布局，疆外以差异化品牌定位拓展市场空间2020Q3 经销/直营分别占比88%/12%，公司坚持经销、直营渠道同步快速建设，新晋入驻电商及新零售渠道，协同发力深度覆盖市场空间。疆外市场目前占公司35%营收，是公司正大力拓展的市场，公司通过终端高溢价率回补远距离运输成本及异地低知名度带来的低周转问题，高渠道溢价更具备高渠道扩张空间。远期来看，在品类创新+渠道改革+包装升级的情况下，有望维持差异化品牌定位，支撑公司高端化发展。

产能建设：释放产能压力，进一步布局南疆市场公司南疆产能投产在即，将有效缓解产能压力，同时加快上游建设，进一步提高原奶自给率。公司目前产能利用率已逼近满产，产能约束日益趋紧。2019 年6 月公司于南疆图木舒克新建年产3 万吨乳制品加工项目，投产后将有效缓解产能压力。公司目前原奶自给率达63%，处行业高位水平，未来仍将积极建设上游牧场，扩大奶源自给率。上游牧场+中游生产基地共同建设，有力支持公司扩大生产规模，保障未来长期发展。

风险提示

新品推广不及预期，渠道拓张不及预期，原奶价格大幅上升。

盈利预测与投资评级：维持前期盈利预测，预计2020-2022 年归母净利2.1/6/10 亿元，同比增长144%/181%/76%，对应PE 为112x/40x/23x，考虑正极格局好转，公司是高镍龙头，给予21 年60xPE，对应目标价80 元，维持“买入”评级。

投资要点

Q1 业绩实现高增，符合预期。公司预告21Q1 净利润0.9-1.2 亿元，同比增长257%-376%，环比-9%~+21%；，扣非归母净利润0.7-1 亿元，同比增长178%-297%，环比增长-2%~+40%;，符合预期。其中Q1 股权激励费用影响1500 万，若加回，扣非净利润中枢为1 亿。Q1 出货量环比微降，但单吨利润如期上升。21 年第一季度基本满产，我们预计Q1 公司出货量8500 吨，同比增长近80%，环比略降6%，主要受春节和邦普前驱体供应紧张影响。单吨利润方面，加回股权激励费用，Q1 单吨利润达到10000-11000 元/吨。环比Q4 提升10%，主要受益于前驱体自供比例提升。

扩产提速+大客户放量，未来2 年持续高增。公司目前产能4 万吨，6月新增2 万吨，Q3 新增2 万吨，年底规划达到12 万。我们预计今年公司出货6 万吨左右，同比实现130%+；22 年出货有望超10 万吨，连续翻番。公司深度绑定宁德时代，21H1 开始供SK，且海外大客户紧密接触中，海外占比22 年将大幅提升，公司25 年目标30 万吨，远期市占率目标30%。客户方面，公司深度绑定宁德时代，是宁德时代高镍三元的主供应商，同时海外客户拓展顺利，21 年和22 年订单将逐步落地。

全球销量持续超预期，电解液业务快速增长。我们预计公司全年电解液出货4.6 万吨，同比增长50%以上，其中Q4 电解液出货1.8 万吨，同环比大增+131%/+38%，主要受益于下游需求的增加。Q4 起六氟供需格局改善，开启涨价周期，截至目前从底部上涨30%+，公司终止收购九九久股权，我们预计受原材料涨价影响，电解液价格短期未完全传导，影响Q4 电解液业务盈利水平，全年预计为公司贡献1.3 亿元左右净利润，同比接近翻番。

一体化加强，盈利能力将进一步提升。21Q1 单吨净利润1.1+万/吨（不考虑股权激励费用），后续新产能投产后有望进一步降低成本，同时前驱体自供比例也将从年初10%提升到30%，全年单吨利润有望达到1.2万/吨；未来随着客户结构的改变，并加强一体化布局，单吨利润可维持且有进一步上升的空间。

风险提示：政策及销量不及预期。

产品竞争力强，维持“买入”评级

全国生猪产能持续恢复，公司产品竞争力强，销量有望持续增长，我们小幅上调公司21-22 年猪苗业务销量增速，相应上调对公司的盈利预测。我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.67、0.87、1.06 元（前值0.66、0.83、1.00 元）。参考2021 年可比公司Wind 一致预期28.57 倍PE，考虑到公司研发实力突出、产品销量成长性高，但预计猪苗市场竞争更加激烈，因此我们给予公司2021 年34 倍PE，更新目标价至29.58 元（前值33.20 元），维持“买入”评级。

2020 年归母净利润2.17 亿元，yoy+98.32%，符合我们预期2021 年3 月8 日公司发布2020 年业绩，全年实现营业总收入9.29 亿元，yoy+40.01%，实现归母净利润2.17 亿元，yoy+98.32%，符合我们预期（我们此前预计2.12 亿元），实现扣非净利润1.55 亿元，yoy+142.83%。

单季度看，20Q4 公司实现营收2.81 亿元，yoy+46.20%，实现归母净利5618.79 万元，yoy+296.35%。我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.67、0.87、1.06 元，目标价为29.58 元，维持“买入”评级。

猪苗业务大幅增长，新品贡献销量增长

2020 年公司业绩优异，主要受益于猪苗的大幅增长、新品销量良好、及大客户渗透率的提升。1）20 年生猪养殖行业产能恢复，据国家统计局，截至2020 年末全国生猪存栏、能繁母猪存栏分别同比增长31%和35%，带动猪用疫苗销量大幅增长，我们预计公司猪苗业务收入同比增幅达到100%以上。2）公司注重研发，新品销量良好，获得市场认可（如猪圆环基因工程亚单位疫苗、猪圆环-支原体二联灭活疫苗等基因工程或多联多价苗）。3）公司不断提升大客户开拓力度，集团客户收入占比有所提升。

研发驱动，21 年禽苗猪苗均有望取得增长

公司以创新作为驱动力，以研发作为竞争力，20 年多项产品取得积极进展。

1）猪苗方面，公司口蹄疫基因工程亚单位疫苗研发进展顺利，受益于21年生猪产能的继续恢复，我们预计公司猪苗业务收入有望继续大幅增长；2）禽苗方面，公司通过生物安全三级防护检查验收，取得GMP 证书和产品批准文号，我们认为，公司在高致病性禽流感市场有望获得突破，从而带动21 年禽苗收入稳健增长；3）公司积极推进宠物疫苗及药品的开发与销售，犬瘟热系列联苗及猫用疫苗有望为公司贡献新的增长点。

风险提示：生猪产能恢复速度不及预期，养殖行业爆发疫病，动物疫苗市场竞争加剧，疫苗销量不达预期。

投资建议：线下客源渠道最广泛的头部券商，首次覆盖给予“增持”评级，2021E 目标PB 1.5x。预计未来3 年ROE 10.50%、10.69%、10.74%，BPS 8.1、8.8、9.5 元。采用可比券商PB-ROE 估值法，基于2021E ROE 10.5%最终给予2021E 目标PB 1.5x，目标价12.1 元/股，向上空间为14%。

投资要点：

国内分支机构最多的券商，凭借线下客户规模优势获取财富管理转型先机。2020 年底公司营业部493 家，市占率4.2%，排名行业第一；截至1H20 公司拥有经纪业务客户1164万户，线下客户资源丰富。公司正加速将证券经营网点向财富管理中心转型，有望将网点数量优势转化成财富管理业务客源流量优势。

最早上线基金投顾业务的大型券商，战略层面重视财富管理发展。公司是2020 年3 月首批获得基金投顾业务试点的7 家券商之一，5 月即上线基金投顾业务，仅略晚于国联证券，是大型券商中最早上线的公司。截至2020 年底，银河证券基金投顾业围覆盖全国近400家营业部，投顾人数超3000 人，委托客户超3 万名，先发优势显现。基金投顾业务是财富管理转型的重要一环，公司大力发展基金投顾展现管理层对财富管理的高度重视。

经纪与信用业务行业领先，代销金融产品收入跻身前二，财富管理转型具备业务层面基础。

9M20 公司经纪与信用业务合计收入占主营收入比例达64%。1H20 公司代理买卖证券业务净收入43.8 亿元，行业排名第2，收入市占率5.1%；1H20 公司代销金融产品业务净收入3.15 亿元，行业排名第2，市场份额6.82%，1H20 代销净收入已达FY19 全年收入的1.7 倍，预计FY20 代销净收入有望同比翻三倍。股票经纪、金融产品代销与两融业务均为组成财富管理的重要底层业务。

减值计提相对稳定，股票质押风险可控。公司减值计提主要源自股票质押业务。2017-2020年，公司减值计提规模拖累净利润增速稳定在10%~14%，风控策略维持中性，使得公司基本不会出现大规模风险事件或因减值过于审慎导致的业绩显著低于预期。公司股票质押规模持续下降，买入返售杠杆降至36%。同时公司不断压降股票质押业务规模，1H20 股票质押余额259 亿元，连续三年稳步减少。

近三年投资类杠杆快速提升，当前显著高于行业平均。中国银河投资类杠杆均位居行业平均之上，9M20 投资类杠杆2.32 倍，高于行业加权平均投资类杠杆的1.89 倍，9M20 杠杆倍数相对FY17 杠杆倍数（0.98 倍）提升1.34 倍。

风险提示：市场股基成交活跃度大幅下降；股票市场大幅下跌。

盈利预测与投资建议：

2020年受江苏景宏生物减值影响，同时加上IPO项目在建工程转固，2020年公司当期归母净利润受影响较大，我们预计2020-2022年公司营业收入分别为11.60/13.62/16.03亿元，同比+14.4%/+17.4%/+17.7%，归母净利润分别为1.69/2.70/3.22亿元，同比-15.8%/+59.7%/+18.9%，EPS分别为0.39/0.63/0.75元，对应2021年3月5日收盘价PE分别为28/18/15倍。对比A股农化行业各细分赛道龙头，公司21-22年估值显著低于平均水平，我们看好公司作为植物生长调节剂的绝对龙头，且标的具有稀缺性，以及未来产能有序释放带动的业绩增长，给予公司目标价15.75元，对应2021年25倍PE，首次覆盖给予“买入”评级。

1、植物生长调节剂龙头，蓝海市场隐形冠军：国内植物生长调节剂市场规模约75-85亿元（含原药和出口），公司2019年植物生长调剂销售额为3.76亿元，占比约4-5%，植物调节剂登记证和销量稳居国内第一。按照国内现有农作物种植面积计算，未来达到50%的渗透率下终端市场规模将达到315亿元，若按照100%渗透率计算市场规模有望达到630亿元，是20年85亿元市场规模的7倍。公司作为植物生长调节剂赛道的绝对龙头以及唯一上市公司，有望在未来继续扩大优势。

2、募投项目陆续投产，未来成长可期：此前公司IPO募投项目由于位于新工业园区，进度有所滞后。截至2019年底公司IPO项目已经全部建成陆续投入试生产，2020年公司3.2亿可转债成功发行为后续增长奠定了基础。根据公司项目可研报告，IPO与可转债项目达产后收入有望较2020年翻一番。公司于2020年10月计划对依尔双丰增资2亿元用于3.5万t/a原药及中间体项目的建设，该项目建成后公司原药供给能力将大幅提升，公司综合盈利能力将进一步加强。

3、财务数据优异，领跑农化行业：对比A股农化上市公司，公司由于产品的特殊性与轻资产运行的特点，产品的毛利率、净利率、ROE、财务杠杆远优于大部分同行，我们看好公司未来产能扩张以及下游拓展带来的增长。

4、巩固原有优势，“技术+服务”拓展渠道：由于主要产品处于导入期，公司不仅有遍布全国的经销网络，同时销售、技术人员下沉到终端市场，通过技术服务与建立试验田的方式增强终端用户粘性。2020年11月公司收购山西浩之大55%股权，不仅增加了公司农化产品的登记证书，也丰富了公司在大田粮食作物和油料作物上应用的产品，同时扩宽了在全国市场的渠道。

5、风险提示

新项目投产进度不及预期、下游客户开拓进度不及预期、公司主要原材料价格波动。

盈利预测和投资建议：公司是国内透明质酸原料与终端产品一体化龙头企业，长期发展前景良好。预计公司21-22年归母净利润分别为8.65/11.48亿元，对应最新PE分别为77/58倍，维持“买入”评级。

牵手杰士邦，生物科技赋能计生产业。近日，华熙生物牵手杰士邦，将玻尿酸作为润滑剂应用在安全套产品中，以生物科技为计生产业赋能升级。华熙生物早在2018年就立项开展了“HA在计生用品领域的应用研究”

项目，并很快取得一定成果。玻尿酸被作为安全套润滑剂最早出现在日本，目前日本大部分著名品牌冈本、相模等都已采用玻尿酸为润滑剂原料。据Technavio统计，2017年中国安全套销量约100亿-200亿。Transparency预测中国安全套销量将从2015年约127亿只、18.8亿美元，增至2024年的50.4亿美元，年复合增长率8.1%。玻尿酸优异的保湿性、润滑性、安全性和环保性将使其在计生产业原料端相得益彰。

新品牌叠加跨界合作，持续加码食品终端。2021年1月，透明质酸钠作为新食品原料使用范围由保健品扩大至乳及乳制品、饮料类、酒类等普通食品，公司随之推出国内首个玻尿酸食品品牌“黑零”。2月，WonderLab上市国内首款口服玻尿酸软糖，其核心原料为来自华熙生物的专利原料——HAPLEX Plus透明质酸钠，是首批获得国家卫健委批准的可添加在食品里的玻尿酸原料之一。

其两款新品透明质酸钠夹心软糖和γ-氨基丁酸夹心软糖天猫旗舰店月销售额初步估计分别达到73万元和53万元左右。

淡季不淡，护肤新品+营销双管齐下。1~2月华熙生物旗下六大品牌天猫旗舰店GMV同比+496%。春节销售淡季下，公司新品类、新产品不断，薇娅/李佳琦直播场次达到25场，通过持续推广新品与高质单品，夸迪精粹蓝次抛、Medrepair粉水销售均有不俗表现。

风险提示：疫情反复；市场竞争加剧；市场推广不及预期等。

参与新股申购之后，发现自己不想要或者是别的原因，想要申请撤销，但是不知道怎么操作，想知道新股申购之后能不能及时的撤销，来看看相关规定。

新股申购能撤销吗?

新股申购是不能撤销的，经系统确认之后无法撤销，若是系统还没有确认是可以撤销的。其实参与新股申购之后，没有必要担心能不能撤销，因为中签率很低，没有中签与撤销申购无区别，就算是中签了也是可以弃购的。

新股申购期间指定交易变更，如果投资者是在某天申购了新股但又撤销了指定交易，则该投资者的新股数据会传送给申购席位，投资者应在原申购席位上进行查询。新股申购期间不要撤销指定交易，如在新股申购期间撤销指定交易，申购资金仍返还给原申购席位，只会给投资者自己带来不必要的麻烦。

投资者参与网上申购，只能使用一个有市值的证券账户。同一投资者使用多个证券账户参与同一只新股申购的，中国结算深圳分公司将按深交所交易系统确认的该投资者的第一笔有市值的证券账户的申购为有效申购，对其余申购做无效处理。

关于新股申购的规定介绍如上，新股申购之后记得留意中签的结果，若是有幸中签，建议顶格申购，毕竟中签不容易，而且新股上市后利润空间是很大的。

按照股票市场中的规定来看，一个人最多可以开三个证券账户。股票市场人数越多，证券公司可以赚取的手续费是越多的。所以证券公司是不想失去任何一个客户，有时候选择转户比销户户容易办理。但是办理销户确实是可以一劳永逸的，股票账户如何销户?

股票账户如何销户?

投资者可以在证券公司的官方网站上进行销户，现在大部分券商都开通了网上销户渠道。通常情况下，投资者可以先尝试通过对应证券公司交易软件或者官网进行网上销户。

除此以外，投资者还可以携带本人二代身份证，在交易时间到就近营业部办理。但是需要注意的是，投资者先提前联系下开户营业部沟通销户事宜，以免因为资料不足无法完成销户业务。

总的来说，股票账户是有上述这两种渠道的，用户需要选择适合自己的方式进行办理即可。其中，销证券户去证券公司办理的话是更加方便的。而且绑定的银行卡也就是托管银行，两三年不交易就会自动销卡的，要销户则要自己去办理。