私募股权基金投资方式有哪些？

私募股权投资简称PE，是指投资于非上市股权，或者上市公司非公开交易股权，获得高额收益的一种投资方式。投资对象一般是成长期或未来具备较大发展空间的行业或项目，越来越多的投资者想要参与到私募股权投资当中，私募股权基金投资方式有哪些？以下三种。

【1】增资扩股投资方式：增资扩股就是融资企业在现有资本金基础上新增加一部分股本，将这部分新增的股本出售给私募股权投资基金，从而达到基金资金进入融资企业并持有股权的目的。

【2】股权转让投资方式：股权转让投资是指融资企业的公司股东，将自己持有的股份，按照商定比例让渡给私募股权基金，使私募股权基金成为融资企业的公司股东。

【3】其他投资方式：私募股权投资基金还可以对上述两种投资模式并用，与债权投资并用，实物和现金出资设立目标企业的方式投资。

因为受到私募股权投资高回报的吸引，很多个人投资者会参与进来，但因为这项投资具备高风险、回报差别大的特点，并不适合大众投资者，而更适合专业机构投资者。

影响指数基金收益的因素有哪些？影响基金收益的因素

在做投资时每一个人都在考虑收益问题，想要赚得多，其实从另一个角度来看，首先是要明白收益的来源，什么会影响收益，了解根源才能了解怎样可以赚得多一点。比如在投资指数基金时，我们要搞清楚影响指数基金收益的因素有哪些？有这四点。

【1】盈利能力：指数是一篮子股票的集合，影响指数基金收益的，首先就是股票的质量。股票本身盈利能力强，就会带动指数长期上涨，挂钩的指数基金就会有不错的收益。

【2】估值：强调估值是因为一个指数再好，如果你买入的时机是它的高位处，那么你能获得的收益就是有限的，对于本身质量还不错的指数，可以考虑在低估和正常时定投，但高估的话就先放手。

【3】交易成本：也就是交易基金的费用、管理费率等，长期来看成本也是会影响到我们的收益。成本越低，长期收益就会越高，省到就是赚到。大家平时在选择定投指数基金时，记得选择低费率的渠道。

【4】买入时机：如果猜中未来短期内有一波上涨，在开始前买入，自然能收获不错的收益，但是谁能算得这么准呢？这一点对于普通投资者来说，是比较困难的。

所以用定投的方式做指数基金的投资，就是淡化择时的影响，主要靠选择好指数定低估值来确定投对象和定投时间。

指数基金的形式有哪些？指数基金种类

市场上的基金分类实在太多，很多投资者虽然参与了投资，但很有可能搞不清楚自己买的是哪一类，最常见的应该是指数基金了，指数基金都是追踪指数的，但是有不同的形式，有的是场内基金，有的是场外基金。常见指数基金的形式有哪些？

【1】ETF：ETF是非常精准的指数基金形式，因为它具有独特的实物申赎方式。ETF在申购时是用一篮子股票换取ETF份额，赎回时也是换回一篮子股票而不是现金。ETF基金同时也支持场内的买卖交易，门槛是100股起，适合大部分普通投资者。

【2】LOF：是交易方式最多的基金类型。它可以在场内进行买卖或者申赎，还可以在场外进行申赎。在交易软件里进行场内申购，可以直接在场内卖出，但如果在场外申购LOF，无法场内卖出，需要通过转托管，将份额转到场内系统之后再进行卖出。

【3】分级母基金：其实是一种普通的场外指数基金，不同之处在于它可以按照规则分为分级A和分级B。根据监管要求，现有的分级基金后期都会转型，很多分级母基金就会直接变成普通的指数基金了。

【4】ETF联接基金：它比较特殊，是一种投资ETF的场外基金。因为ETF能够比较精准的追踪指数，所以ETF联接基金也可以实现对指数的追踪。ETF基金的发行不容易，很多投资者也不熟悉场内基金的购买方法，选择ETF联接基金是一个替代方案。

在实际投资指数基金的过程中， 如果通过股票账户在场内进行买卖交易，可以考虑ETF基金、LOF基金。如果通过场外账户进行申购赎回交易，可以考虑普通的场外基金、LOF基金、ETF联接基金。

指数基金怎么选择？指数基金选择方法技巧

选择自己想要定投的指数基金，很多基民会通过指数估值，在低估指数中选一只基金。当然选择低估指数是相当重要的一步，但还有一步也是很关键的，那就是要看基金规模。

注意不要选到规模太小的基金，如果一只指数基金的规模只有几百万，那么它清盘的风险就会比较大。虽然清盘不是说投资就打水漂了，而是机构会按照基金某一天的净值进行赎回，把投资资金还给投资者，但是这个过程很麻烦，而且极大可能是会造成损失的。

选择规模比较大的基金有收益上的优势，固定费用对它的收益影响不大。还有一个优势，在新出的转融通业务新规定下，指数基金可以参与转融通业务，增加一部分收益。新规定刚刚开始实施，指数基金是主要的收益品种，但是要求基金规模只有在2亿以上的基金才能参与这个业务。

鉴于这些考虑，平时在选择指数基金时，建议尽量选择规模不小于2亿的基金，一方面减少了清盘的麻烦，一方面也容易享受新政策下的增厚的收益。

债基适合定投还是一次性投入？债基怎么赚钱？

市场震荡的时候，择时难度很大，当选定了投资对象，却又有可能在投资方式的问题上犯难，比如债基适合定投还是一次性购买？这样判断。

首先可以根据风险大小来判断：纯债类基金净值相对波动较小，二级债基及可转债基净值波动较大。一般而言定投是为了能分散风险，降低平均成本。如果是想要获得绝对收益，风险承受能力弱的投资者，那么选择定性投比较好。

其次可以根据市场行情来判断：当市场处于持续上涨的单边行情，适合一次性购买，成本固定能取得较高的收益，定投成本会不断上移越做越高。市场处于下跌行情中，定投方式较为适合，它可以通过像补仓一样的方式能够降低成本分散风险，而一次性买入会买在最高点，造成高成本，亏损较大。震荡行情中也是比较适合定投，因为能不断的买在低点，降低成本，而一次性买入随市场上下波动，最终可能不会有收益。

当然债基适合到底适合定投还是一次性购买，跟投资人的现金流密切相关，比如用工资投资的也只能被动采取定投方式了。如果对市场行情把握不太准，又想投资波动比较大的债券类基金，也可以采用定投的方式。

基金赎回手续费怎么计算？基金赎回费用计算方式

基金是属于一种中等风险的投资理财产品，是现在不少投资者的一种投资选择。股票风险太高，银行储蓄的收益又比较低。基金投资恰好处于两者的中间，是属于一个比较平衡的理财。在进行基金投资的时候，除了投资的本金之外，还会涉及到很多的费用，其中一项就是基金赎回手续费，那么基金赎回手续费怎么计算？

基金赎回手续费是有两种计算方式，一般情况下，基金的赎回费用是直接从基金总资产中扣除的。

【1】基金赎回总额=基金赎回份额*赎回当日的基金份额净值，赎回费用=赎回总额*赎回费率;

【2】赎回手续费=基金份额*基金净值*赎回费率。

通常情况下，基金的赎回费率是根据投资者持有基金的时间相关的，一般基金持有时间在0—1年的赎回费率为0.5%;基金持有时间在1-3年的，赎回费率为0.25%;基金持有时间在3年及以上的赎回费率为0。由此可见基金的持有时间越长，基金的赎回费率就会越低。

冯明远在信达澳银新能源产业股票基金二季报中表示，疫情过后，5G 后应用将会蓬勃发展，新能源车未来会进入千家万户，科技一如既往得将是推动人类社会进步的动力。

广发基金明星基金经理刘格崧认为，随着国内疫情的缓解，必选消费品的优势在逐渐减弱。同时，随着海外疫情的缓解，经济修复的可持续性或来源于海外经济的复苏，外需链条也将开始进入修复期。

睿远成长价值混合基金二季报中分析，由于二季度国内对于疫情控制取得了良好的成果，经济开始逐步进入复工复产的节奏。相较于海外而言，国内对于疫情的严格控制，也使得市场对于自身经济复苏具有了良好的信心，同时各国央行对于经济托底的政策措施，也使得资本市场在流动性充裕的背景下逐步走向了回升的态势。大多数优秀的企业也在受疫情冲击转向复工复产的背景下体现出了更强的经营韧性。

嘉实基金策略组投资总监张金涛在二季报中提到，长期来讲，外资流出应该是短期现象，最终仍会回流。因为香港市场有大量优质公司，也是国际资金自由投资中国的最佳渠道。尽管国际资金短期流出，但南下资金仍然积极参与港股市场。沪深市港股通已经连续十五个月持续流入。主要流向为医疗保健、日常消费和金融等板块。

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债券市场回顾：从五月份以来，债券市场经历了比较剧烈的一波调整。这波调整其实主要是因为四月底央行下调了超储利率，市场对货币政策过于宽松有纠偏预期。

七月份以来债券市场这波回调，主要还是因为第二周开始权益市场一波急涨。其实七月第一周的时候，我们注意到债券市场回调到一定程度之后已经到了平台期，比较稳定了。第二周以来，主要还是权益市场一波猛涨，使得债券市场和权益市场股债跷跷板的效应比较明显。

十年国债收益率其实已经回到了去年疫情前的水平，我们预计在七月第二周的时候已经有一波超调。传统意义上讲股债跷跷板效应，其实两者不是绝对负相关。只是我们现在市场上有一部分的资金，它是两个市场在共同分配的。所以在权益市场急涨的情况下，债券市场的抛压变得比较重。

进入七月的第三周，月中缴税和政府债券缴款的压力之下，央行又呵护了债券市场资金链，重启了公开市场的逆回购操作。MLF也是基本上平价平量供给给市场的。资金价格在七月中的时候还是偏紧的，DR007也是维持在2.1%到2.2%左右波动，一度隔夜利率也是跟七天利率倒挂的，所以资金情绪指数也是明显走高。

上周公布了半年度的经济数据，尽管GDP的数据是超预期的，但是工业和消费方面的恢复速度有所放缓，经济数据结构分化的格局就更加显著了。今年二季度的GDP增速在3.2%，同比也是略高于一致预期的2.9%。二季度外贸出口数据，依然维持比较强劲的势头，维持顺差的格局。但是考虑到现在国内的疫情控制的比较早，所以相对于国外来说，我们的外贸数据，可能一定程度上也是因为一些防疫物资的贡献度比较高。工业增加值其实已经基本上恢复到去年的同期水平了，社会零售消费环比也是持续修复的状态。

债券市场在上周情绪得到了修复，基本上收益率也是平缓下行态势。虽然说半年度经济数据是比较好的结果，但是对于债券市场来说，其实颇有一种利空出尽的感觉。所以市场对于现在债券市场的收益率，已经进入比较合意的水平。所以我认为对于经济平缓温和修复预期，债券市场已经price in。所以我们不用过于担心超预期的经济数据，会对债券市场造成特别不好的局面，这种情况确实没有出现。

但是上周其实最主要的，还是权益市场的波动，带动了债券收益率的一波下行。上周一的时候股市是震荡下行的态势，所以债券收益率还是大幅抬升，十年期的国债活跃券，也是上行到了3.57%的阶段性高位。

从上周二开始，权益市场的北向资金的净流出，股市也是震荡下行的态势，债券市场情绪也是逐渐好转，现券收益率逐日下行。截至周五收盘的时候，十年期国债活跃券(200006)，较上周也是下行了7个BP到达2.95%这样位置。十年期国开活跃券(200205)也是较上周小幅上行了2个BP。

从上周来看基本上这段时间国债的表现是优于国开的，主要可能是受一些银行或者外资配置盘的影响。三年和五年的国债品种，相对于前期来说调整比较大，所以也是受到了配置盘的青睐。总体来讲其实这一波债券市场的调整，也是权益市场急涨急跌的结果。所以在权益市场稍微走弱的情况下，债市的情绪其实到了回暖的状态。

前面我们讲的一波超调的部分，可能陆续会有一些配置盘再进了。短期我觉得大家可以关注几个变化，因为现在市场波动是挺大的，收益率进入宽幅震荡的情况。

大家可以去关注市场的一些风向、一些变化。一是七月中旬因为资金价格小幅收紧，使得央行公开市场操作放量，还有资金价格进入了新的区间。其实从这周来看，基本上资金链就是持续宽松的态势了。一方面受益于央行持续的净投放，另外可能债券市场的资金受到缴税的影响，逐渐退出了，资金也是逐渐从央行那里流回了银行间市场。

二是关注七月的高频数据转弱的情况。之前数据一直都很不错，但是从七月来看，高频数据是有转弱的趋势。我们也要再次关注经济修复预期的再调整，可能三季度相对于二季度基本面来说，会对债市更加友好。目前我们可以算是进入了后疫情时代，经济基本面修复也是进入了长期缓慢的过程。

债券市场也从前期受益于疫情的一波快牛，逐渐恢复到了相对理性的状态。
 

第三海外疫情的反弹。其实国内已经是进入到了比较和缓的状态。但是疫情一直没有离开我们的视线，包括海外的市场以及香港地区现在疫情都是比较严重的。但是疫情的恶化，在情绪层面，对债市是偏利好的。

下面我们对于债券市场的后续进行展望。我觉得在这一波七月份权益市场，对债券市场的股债跷跷板效应的影响之下，债券市场也是回归到了基本面和货币政策方面的基本逻辑，而不是去看权益市场现在的情况。经济基本面其实大家已经没有什么预期差了，大家的预期其实都是差不多的，也就是经济基本面会进入平缓修复的状态。

我觉得温和修复的环境，对债券来说并不会太差，因为这波债券的行情，最主要要看央行的货币政。在经济基本面温和修复的环境下，央行货币政策不太会立刻进行退出。

六月GDP数据尽管是超预期修复到了3.2%的水平，但是前期防疫物资出口带来的衰退式顺差，也起到了主要的贡献。国内需求端的修复其实是相对有限的，甚至于六月份的消费、工业修复，都是慢于市场预期。上周高频数据也是全面转弱，商品指数也均有所回落的。进口的运价指数也一致性走弱。七月份汽车销售环比也转弱，以及各地纷纷出台了打压房地产过热的措施，对于经济修复其实是会造成一定的压力的。

一方面进入了高温开工季，部分工业品的价格也是季节性回落。另一方面南方的水灾也使得一部分地区的投资和工业恢复受到了扰动。此外，部分城市的汽车促销政策，好像截止6月30号，使得后续汽车消费方面给经济带来的贡献，可能会面临一定的不确定性。整体来看五月以来市场对经济修复速度较快的预期，可能最快会在八月份出现调整，这个变化其实是对债市也是偏利好的。

另外当前基本面和资金链给出的信号对于债券市场来说并不一致。所以市场一度在比较迷茫的状态，也是在选择方向。
 

一展望一下下半年的经济发展格局，并给出一定的政策选择。但是考虑到这次新冠疫情之后，政策已经高度关注经济金融市场环境，政策适度微调的频率也是在增加的。

7月14号的时候货币政策的表态，稳健的货币政策要更加的灵活适度。在二月份以来增加了更加，可能市场会对货币政策的进一步宽松抱有一定希望。我觉得其实货币政策会不会更加宽松，这个问题也不一定。但是对于前期危机式宽松退出是肯定的，保持现在这样比较合意的资金链宽松的格局，应该不会有太大的改变。

所以我认为三季度我们并不需要太担心收益率会快速大幅上行，仍然可以在现在收益率到达3%以上位置的时候，进行一些小幅的交易。尽管现在债券市场和今年四月份那样快牛的情况已经不一样了，缺乏一些比较大的趋势性机会。但是我觉得牛熊转换可能也是为时尚早，主要是现在的经济基本面，并没有呈现非常稳定的回暖的格局。三季度就业和消费依然面临比较大的压力，货币政策只是从危机模式过度宽松退出，但是它可能还是需要一些维持松紧适度的状况。

近期在货币政策进一步收紧可能性比较小的情况下，可以适当博弈一下经济数据和金融数据，在三季度表现如果不及预期的这样交易性的机会。但是在参与交易的情况下，建议大家考虑一下组合的久期，然后它的腾挪空间和收益率安全垫的问题，还是需要寻求一些票据保护。

三.国债ETF介绍

说到交易型机会，也很想给大家分享一下，我们这两个国债ETF。其实了解ETF、买过ETF的投资者都明白，ETF有非常大的特色，它可以在二级市场买卖。它以指数为跟踪标的，可以在一级市场申购赎回，也可以在二级市场直接交易。债券ETF其实就是以债券类指数为跟踪标的的ETF，对应篮子的组合就是一个篮子的债券，国债ETF的底层资产是一个篮子的国债。

目前来讲，五年国债ETF(511010)的规模已经是达到十亿元，十年国债ETF(511260)也是在五个亿左右。国债ETF最大的特色就是在于它的流动性，因为参与市场的债券资产配置，如果是买场外基金，申购赎回，尤其是赎回，可能就是T+3结算。基金经理可以根据申赎会进行一些变现，或者是合同管理。但是交易成本其实是没有办法避免的。

国债ETF有个特色，可以进行一级市场的申购赎回，也可以在二级市场上进行直接交易。当天交易的钱就可以用来购买股票、ETF等，在大家做资产配置的时候就是比较好的工具了。

目前我们也注意到，七月份以来，国债的调整幅度是大大低于国开债的。因为国债现在作为全球的核心资产，也是纳入了彭博巴克莱指数，富时罗素也是有考虑将我们国债纳入他们的指数。目前我们在国债ETF上面的布局，主要还是五年国债ETF和十年国债ETF，代码就是511010和511260。

目前来说这两只国债ETF已经是现在债券ETF市场上规模较大，流动性较好的两只产品了。基本上五年国债ETF，近期每天都是在一个亿以上的成交额。十年也是基本上现在达到了5000万以上的成交额。大家在布局债券资产的同时，也是不用担心流动性的问题。

下面也跟大家简单介绍一下，现在国债ETF有一个特色就是IOPV，是场外的债券基金没有的一个要素。它其实是根据基金管理人提供的证券组合的清单，按照最新的行情实时地计算出基金的净值，给投资者在二级市场交易的时候做参考。

IOPV的值正常是15秒会刷新一次，它的计算其实就是一篮子债券里，所有的成分券加权，加上当天的应计利息，再加上预估现金。因为我们每一天公布的PCF清单里面，都会对现金差额进行预估。因为现金差额是T日的，预估现金是T-1日会公布。所以IOPV里面也是包含了预估现金的东西。大家可以有兴趣可以去看一下我们的PCF清单。

我们的PCF清单，其实每一天都可以在上交所网站上查到，只要输入基金代码，基本上就是可以看到我们的PCF清单。或者大家登陆国泰基金的官网，在主页的右上角有ETF清单的图标，我们公司所有ETF的PCF清单，都可以在那里查询。点开PCF清单，可以看到一个蓝色的申购清单，也就是当天成分券的持仓，以及权重。另外也可以看一下它的现金替代标志，其实这就是一般的基金没有的东西，因为ETF是兼具实物申赎的特性。

现金替代标志是允许的时候，就是允许投资者可以通过持有一个篮子的债券，或者没有一个篮子的债券，只有单只也可以。然后其他的成分券可以用现金来进行补足。后面有现金替代保证金率，也就是申购的时候，必须要有一部分的溢价来保证申购成功。但是基金经理在收到申购款之后的T+1和T+2后进行补缺，T+3日你就会收到一笔退补款，就是你申购的钱，然后基金经理根据他跟踪指数的情况进行了补券。你申购一个篮子付出的金钱，及实际补券的成本会产生现金差额，我们也会在T+3日进行多退少补。

五年国债ETF(511010)和十年国债ETF(511260)，跟踪的是上证五年期国债指数和十年期国债指数。操作方式最简单的就是申购赎回，通过合格的券商来做申购，目前申购最低是一万份。五年期国债大概就是一百二十几万的样子，大部分的券商申购赎回的代办费都是没有的，赎回的资金也是最快T+1日可以到账，T+3日对现金差额进行多退少补。

IOPV也是根据我们PCF清单成分券的成交价和公允价格进行估算，之前其实股票ETF的IOPV是比较自然去形成的。最早的时候，包括现在债券ETF，都是使用前一日的基金净值，也就是一条线来去做IOPV。在债券ETF的研究和产品开发的道路上，国泰基金也是做了很多努力，未来也是尽量想要去给市场提供更加贴近实时价格的IOPV。

最后还是想给大家推荐一下我们公司下个月可能要发行的新产品，也就是中债1-3年国开债指数的场外指数基金。因为之前我们在债券指数ETF上面的经验比较足，现在也是想要在1-3年年国开债指数基金方面进行布局，跟踪的是1-3年国开债债券指数，样本券是国家开发银行在境内公开发行，且上市流通的待偿期在0.5年到3年的政策性银行债。平均的久期大概在1.6左右。

目前来说，在货币政策比较合理的水平之下，国开债1-3年的期限利差也是回到了75分位数的位置左右。下个月如果我们新产品发行，希望大家能够多关注一下我们这只中债1-3年国开行债券指数基金。

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泰达宏利宏达混合B(000508)基金价格是多少？为您提供泰达宏利宏达混合B(000508)基金价格查询：

立讯精密、顺丰控股、用友网络……7月以来，多只基金重仓股频频出现在大宗交易平台上。几家公司都是所处行业的龙头企业，今年以来股价已经大幅上涨。截至7月23日，立讯精密今年以来上涨了104.83%，用友网络上涨了115.45%，顺丰控股上涨了79.07%。

值得注意的是，它们在二季度已被公募基金大手笔加仓，既位列二季度基金前50大重仓股榜单，同时又是二季度基金增持前50大个股。

在业内人士看来，和今年一季度末基金重仓持股的数据相比，二季度基金的持仓更加向成熟市场看齐，布局龙头股的力度加大，尤其是行业地位非常稳固的龙头公司，未来少部分公司的牛市或将持续。

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证券板块上半年的业绩是非常好的，可能会有两位数增速，下半年投行业务这块应该会很不错。证券板块上半年的业绩是非常好的，可能会有两位数增速，下半年投行业务这块应该会很不错。

01

证券板块业绩的构成

首先给大家介绍一下整个证券公司的收入构成，这样大家就能够明白一些事件对于证券公司这个板块到底有多大好处。证券公司这个行业的收入构成是比较简单的，最大的一块就是自营业务，占比大概在30%-50%。各个不同的证券公司占比可能不同。尤其是一些小的证券公司，自营业务的占比可能会大一些。

自营业务简单来说就是证券公司用它的资本金去进行证券的投资。说白了，就是证券公司可以用自己的钱去做股票、债券的配置。当然不是说证券公司用所有的资本金去炒股票，里面也会进行一些资产的配置，应该说股票类的资产占整个自营业务的占比不会那么高，可能更多的会以固定收益为主来进行一些投资。自营业务占营业收入比重很高，大概占30~50%，所以它和整个的市场的行情其实是会息息相关的。这里面不只是股票的行情，可能也会有债券的行情。

今年应该说年初股票还是有一波行情的，尤其是以科技股为代表的行情。另外债券其实今年应该说也是一个牛市，整个债券的收益率都是不错的。所以从自营业务的角度来说，2020年证券公司的业绩不会太差。起码相比2019年来说，业绩有可能会再上一个台阶，主要是由于自营业务这一块。

证券公司自营业务是占比比较大，那么这一块影响到底有多大?好像感觉也不是那么直观。这里给大家举一个不太贴切的例子。大家都知道财务上有一个指标净资产收益率(ROE)，说白了就是证券公司每年净资产能够创造多大的利润，或者说能够取得多大的收益。这个指标可以理解成一个公司有本金，每年大概能赚多少钱，能产生多少的利润。

这个指标相对来说对于公司来说还是比较重要的。证券公司ROE的波动是很大的，15年的时候ROE大概能有22%，也就是说净资产大概当年能有22%的回报，然后16年、17年大概是7%-8%，19年大概也是7%。18年大家都知道整个行情不好，ROE大概是4%。也就是说大概在16、17、19年相对来说比较正常，证券公司的ROE大概是在7%-8%这样的一个水平。

举一个不太贴切的例子，如果我100块钱的资本金有20块钱买了股票，10%的波动，对它ROE大概就是2%的提升。大家就会发现整个市场的波动，其实对于证券公司的业绩弹性是非常大的。所以证券公司的股价好像天天上蹿下跳，整个的波动非常的大，是因为投资者结合当前市场的情况，会有对于未来行情的预期，传导到整个证券公司业绩的波动，就会导致整个股价的波动会比较大。

第二块占比比较大的是经纪业务。简单的来说就是散户在证券公司开户炒股票，这个时候是要给证券公司佣金。这块其实就形成了证券公司的经纪业务，还包括其他的一些，比如说代销基金产品或者其他产品的收入。

但是经纪业务最主要的还是散户交易的一些佣金。这一块业务和整个证券市场的流动性应该说是息息相关的。或者说每天全市场成交额比较高，证券公司佣金收入目前肯定就比较多。如果每天市场没啥成交量，像18年那样，每天全市场可能就3000多亿甚至2000多亿的成交额，证券公司的业绩肯定好不到哪去，因为经纪业务这一块的收入就不会太好。为什么大家可能会觉得T+0业务对证券公司来说是利好，主要就是因为T+0能够有效的带动整个市场的成交额。成交额提升了，整个证券公司的业绩就会有提升。

我们先不考虑T+0对于市场来说到底是利好还是利空，或者说实现了T+0，市场到底应该涨还是跌。不管市场涨还是跌，其实T+0都能够提升整个市场的流动性，或者说提升成交额。券商的佣金更多了，对于证券公司来说肯定是一个利好。

第三块是投行业务。大家都知道公司上市对于证券公司来说是比较有利的，因为证券公司作为一个中介方，有投行的团队会为上市公司做承销。然后公司上市，证券公司自然也能从中赚取一些佣金。这个就对应证券公司的投行业务。

那么公司上市其实是一部分，还有很大的一部分是再融资。比如说上市公司的一些定增，增发，包括一些并购重组。在做这些业务的时候，都需要证券公司的参与，证券公司会通过这些业务获得相应的一些佣金。这个也是证券公司的一项收入来源，但是占总的收入的占比不是很高，大概占10%~15%左右。

一说占比，大家其实就明白具体政策对于证券公司来说到底是多大幅度的利好。比如说注册制，新股发的多了，那么证券公司的收入就高了。或者说再融资放开了，那么证券公司是利好。但是整个投行业务在总收入里边，占比大概也就是10%~15%左右，其实不是很高。那么如果放开了再融资也好，包括投行业务也好，收入到底能够贡献多少?比如说大概能提升个30%，那么结合到收入占比大概是10%~15%。对收入到底大概能有多大的一个贡献，最后你算下来可能3%~4%左右。这一块增量，其实不是特别的多。

还有一块是信用业务，占比可能大概在10%左右。信用业务主要涉及的就是融资融券，比如说在证券公司这边做融资或者做融券，都是要支付利息的。这一块本身证券公司自己又有资本金，或者可以通过一些方法补充它的资本金。比如说发收益凭证，给你的收益率可能大概是4%，然后融券给你;比如说收你大概9~10个点的这样的融资，这样就有息差。其实就靠这个来赚钱。这就是证券公司的信用业务。

两融余额肯定和市场的活跃度有关系。市场有机会的时候，整个融资融券的规模相应的才能扩大。所以这一块业务和市场的整体表现又有高度相关性。

最后还有一块业务就是证券公司的资管业务，资管业务有点类似于公募基金。当然有一些证券公司，它本身资管也有公募的牌照，可以发放一些公募的产品，类似于公募基金一样。当然还有一块是特定客户的资管计划，或者说类似于私募基金，都是有一些参与的门槛的。那么这是证券公司的资管业务，在总收入占比大概也是10%~15%左右。

这一块其实和市场也是息息相关的。资管业务规模怎么能够增长?产品怎么能做出更好的收益?市场天天涨，肯定大家都愿意去买资管产品，规模就扩大了，管理费收的更多了。另外整个市场如果天天上涨的话，整个资管计划的盈利水平比较高，业绩提成也会比较高。所以证券公司基本上所有的业务，除了投行业务之外，都是和市场息息相关的，而且都是正相关的。

所以这就解释了为什么证券公司是一个弹性很大的板块。牛市启动的时候，一般首先证券公司的自营业务业绩肯定会比较好，对于收入就会有正向的贡献。然后牛市的时候大家都愿意炒股，成交额扩大了。比如说今年春节之后最高的全市场成交额都到1.3万亿左右了。这个时候证券公司的佣金、收入也提高了，对收入肯定是有贡献的。然后资管业务、信用业务其实都是正的业务贡献。所以我们管它叫高贝塔板块，就是有可能大盘涨一个点，然后它涨两个点。当然这是长期来看，短期不一定是这样。中长期来看，相比大盘来说，具有更高的弹性。

上半年业绩总结，下半年发展展望

证券板块上半年的业绩是非常好的，虽然上半年证券公司它的业绩还没有披露，但是证券板块每月会公布业绩的简报，所以我们根据他每月披露的简报大概能够估计出它上半年的业绩情况。

目前来说我们的测算大概上半年的整个的净利润同比增长可能大概会在15%~20%这样的一个区间里面，应该说整个行业业绩的增速还是非常不错的。

大家知道2019年其实一季度的时候也有一波很强的行情，其实应该说它同比的基数还是比较高的。证券行业年化ROE大概能够到8%~9%左右，应该说今年虽然没有15年大牛市那么夸张，但是比16年、17年、19年大概还是会有不错的提升的。另外说一下日均成交额，上半年股票加上ETF等等这种场内基金的成交额大概是日均8000多亿，应该说也是不错的一个水平，那么同比大概是接近30%的一个增长。

另外就是IPO和债券承销的规模是有很高的一个增长的，因为股票的增长其实主要来源于科创板，因为毕竟去年上半年的时候是没有科创板，所以今年整个投行这一块同比的增速是很快的，尤其是IPO这一块，相比去年同期应该说能有一倍以上的一个增长，那么债券的承销也能有大概30%左右的一个增长，在融资这块可能是百分之十几的一个增速，应该说整个证券公司的业绩都是全面的向好的。这是上半年的一个情况，简单给大家汇报一下。

下半年证券板块到底好还是不好，其实应该说从它的各个业务板块拆分来看，投行业务这块应该说不会差的。

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