盈利预测与投资建议。公司主力产品稳健增长，同时不断加速布局创新药，长期发展动力充足。预计 2020-2022 年 EPS 分别为 1.21 元、1.61 元和 1.93 元，对应 PE 分别为 33 倍、25 倍和 21 倍，维持“买入”评级。

事件：公司拟以2500 万美元价格，参与优锐开曼 D 序列融资中的第二轮交割，认购优锐开曼新发行的 5300 万股 D 序列优先股，本次增资完成后，公司将持有优锐开曼 5.63%股权。

与康桥资本共同参与优锐开曼增资，未来有望进一步增强合作。本次增资前，康桥资本已经持有优锐开曼 50%以上股权，且康桥资本在 2020 年 7 月与公司签署了《战略合作协议》，康桥资本拟以其控制的 CBC 投资认购公司非公开发行的 A 股股票，发行完成后，CBC 投资将成为公司持股 5%以上股东。本次公司与康桥资本共同参与优锐开曼增资，体现了双方合作的进一步加深，康桥资本在医药领域投资广泛，公司未来有望充分借力，实现跨越式发展。

优锐医药研发实力强劲，长期成长潜力较大。优锐开曼通过全资子公司 NuancePharma Limited 及二级全资子公司优锐医药科技（上海）有限公司开展实际运营。优锐医药成立于 2014 年，是一家创新型的生物医药技术公司，致力于关注中国市场药物商业运营、临床注册研究及业务发展平台这三大领域。目前公司已上市的产品有外用冻干人纤维蛋白粘合剂、多糖铁复合物胶囊、注射用盐酸苯达莫司汀、注射用胸腺法新等，用于治疗止血、补铁、抗肿瘤、治疗肝炎等，另外公司还有麻醉药品 EXPAREL 以及多个抗肿瘤药品，长期成长潜力较大。

EXPAREL 潜力较大，未来有望与公司主力产品苏灵协同。2018 年优锐医药与美国 Pacira 公司达成协议，对 Pacira 公司的 EXPAREL（布比卡因脂质体注射混悬剂）在中国进行开发和商业化，布比卡因脂质体的临床应用于矫形外科，整形外科及其它相关术后镇痛科室，2019 年全球销售额达 3.97 亿美元，仍处于快速增长状态。目前市场上常用的术后镇痛药包括阿片类，局麻类，对乙酰氨基酚和非甾体类抗炎药等，布比卡因脂质体与其他镇痛药物的联合使用，能降低每种药物使用量和副作用，而且布比卡因脂质体具有长达 72小时的镇痛效果，能有效减少阿片类药物使用，减少住院时间，降低医疗费用负担，未来有望取代短效布比卡因。公司主力产品苏灵主要用于外科手术浅表面创面渗血的止血，未来 EXPAREL 上市后，有望与苏灵协同，实现快速增长。

风险提示：市场竞争风险、药品价格下行风险、新药研发风险、非公开发行整合风险和摊薄即期回报风险。

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投资逻辑：

公司精耕苹果FPC 优质赛道，并不断整合布局高端HDI 业务，考虑到苹果产业链上行趋势以及公司自身盈利能力的改善，我们预计2020-2021 年公司营收分别为260.40 亿元、294.92 亿元，归母净利润分别为14.58 亿元、18.34 亿元，对应PE 为31 倍。参照历史估值，维持“增持”评级。

事件：

公司公布前三季度业绩，实现营收182.53 亿元，同比+11.51%，归母净利润9.56 亿元，同比+7.60%。单三季度，实现营收69.13 亿元，同比+8.18%，归母净利润4.44 亿元，同比-8.54%。总体来看，公司业绩基本符合市场预期，但三季度承压，这主要受苹果iPhone 12 备货延迟影响，随着iPhone 12 强周期的到来，预计公司四季度及明年一季度备货旺季到来，业绩可期。

Q3 软板受大客户备货延迟拖累。公司业绩的增长主要依靠软板，三季度受iPhone 12 发布延迟影响，软板业绩增长不及预期，随着苹果新机销量及备货的上升，预计四季度乃至明年一季度公司FPC 销量将强劲增长。此外，新款iPhone 12 增加了5G、射频及显示方面的需求，对高频FPC、超精细软板有增量需求，加上公司逐步切入Airpods、iWatch 周边，预计四季度起软板有望量价齐飞。

硬板逐步改善，传统业务精简聚焦。公司硬板业务卡位数通+高端HDI，5G+云计算有望驱动业绩大幅增长。Q1 受疫情影响比较大，Q2 已经在恢复，且HDI 产品出货较好。5G 驱动手机主板由通HDI主板向Anylayer HDI 和SLP（Substrate-Like PCB）升级，公司积极布局高端HDI 市场，聚焦国内手机客户，业绩逐步改善。传统业务主要包含显示（LED 封装、TP 和LCM）和精密制造两块，公司实施精简聚焦的策略，对公司业绩贡献较小。

毛利提升，盈利能力持续改善。2020 年前三季度，公司毛利率17.23%，较去年同期增加0.33 个百分点，三费占比由去年同期8.60%下降到7.65%，研发费用3.13 亿元，同比增加40.08%，盈利能力持续改善。

随着公司经营管理的改善，资产负债率由高位持续降低至64.31%，经营性现金流量净额达15.47 亿元，非公开发行股份募集资金28.6 亿元，缓解了公司较高的负债率。随着公司经营性净现金流平稳向上，资本开支趋于平稳，未来有望通过自由现金流偿还长期借款，减少利息支出，改善利润水平。

风险提示：

大客户需求不达预期、5G 进程不及预期、Multek 收购后业务整合不及预期，未来存在商誉减值的可能。

2020年05月14日海通证券机构研究员杜威,王猛预测2020年浙江仙通（603239）净利润2.18亿元，预测2021年净利润2.63亿，预测2022年净利润--，预测2023年净利润--，评级为增持。

截止2019年09月30日股东人数1.48万户，较上期变化-9.28%，人均流通股6146.8股，较上期变化10.23%，筹码集中度非常集中，股价9.65元，人均持股金额6万元，前十大股东持股合计68.83%，前十大流通股东持股合计2.81%。

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今日欧元兑人民币汇率是多少?100欧元等于多少人民币?小编介绍

11月25日，人民币对美元中间价调升60个基点，报6.5749，上一交易日中间价6.5809。

2020年11月25日银行间外汇市场人民币汇率中间价为：1欧元对人民币7.8208元

今日欧元对人民币汇率是：7.5004

人民币对欧元汇率是：0.133

100欧元=782.92人民币

欧元对人民币汇率 今日

今日最新价：7.8292

今日开盘价：7.8374

昨日收盘价：7.8378

今日最高价：7.8464

今日最低价：7.8217

100欧元 可兑换 782.92人民币

100EUR = 782.92CNY

汇率最近更新：2020年11月25日 10:02

11月25日欧元银行汇率牌价

购汇(人民币换欧元)：去 建设银行 最划算，最低 785.26 人民币 就可兑换 100 欧元

结汇(欧元换人民币)：去 中信银行 最划算，100 欧元 最多可兑换 760.28 人民币

分析判断：

股权激励目标清晰，提振市场信心

本激励计划包括股票期权激励计划和限制性股票激励计划两部分，1）股票期权激励计划：公司拟向激励对象授予4279.57 万份股票期权，占本激励计划公告时公司股本总额的1.98%。其中首次授予占本激励计划拟授出股票期权总数的93.00%；预留占本激励计划拟授出股票期权总数的7.00%。2）限制性股票激励计划：公司拟向激励对象授予2171.06 万股公司限制性股票，约占本激励计划公告时公司股本总额215745.4085 万股的1.01%。其中首次授予占本激励计划拟授出限制性股票总数的93.00%，；预留占本激励计划拟授出限制性股票总数的7.00%。业绩考核目标为以2019 年度营业收入为基准，2021-2023 年度营业收入增长率分别不低于40%/50%/61%；每股收益分别不低于0.60/0.71/0.86元。我们认为，公司业绩考核目标完成的可能性较大，股权激励计划将提振市场信心。

大宗商品供应链需求回暖，公司收入增长确定性强2020 年上半年，受新冠肺炎疫情影响，公司业绩短期承压。从国内的情况来看，4 月份之后，随着国内疫情的逐步平稳，经济持续修复，三季度进入加速修复阶段，带动大宗商品供应链持续回暖。展望未来，随着国内外疫情影响的边际弱化，大宗商品供应链将呈现持续修复态势。公司作为市场化程度较高的地方国企，在资金和机制方面优势明显，疫情期间市场份额进一步扩大。同时，公司是国内大宗商品供应链龙头，深耕大流通环节多年，随着大宗商品供应链需求的持续回暖，供应链业务协同效应将持续释放，业绩增长确定性强。

玉米价格步入上行周期，支撑公司农业板块高成长玉米方面，从供给端来看，2016 年，我国玉米临储收购制度取消之后，玉米播种面积持续下滑；2020 年，市场对后市玉米价格看涨情绪较强，临储拍卖积极性大幅提升，我国临储库存已经见底；而草地贪夜蛾对玉米减产的威胁仍在，玉米供给端承压。从需求端来看，在养殖盈利刺激下，全国能繁母猪存栏于2019 年10 月首次环比转正，2020 年6 月首次实现同比正增长，10 月同比增长32%，已经恢复到2017 年年末的88%左右。未来2-3 年内，玉米供需矛盾将呈现持续扩大趋势，支撑玉米价格上行，并带动小麦、水稻等其他粮食作物价格跟涨。公司作为农产品供应链龙头，仓储、种植和原粮供应等业务环节利润有望快速释放。

投资建议

玉米、小麦、水稻等主要农作物品种供需格局持续改善，价格步入上行周期，公司有望充分受益。同时，大宗商品供应链需求回暖，公司业绩增长确定性强。我们预计，2020-2022 年，公司营业收入分别为3531.09/4377.93/5288.87 亿元，归母净利润分别为12.99/15.37/18.35 亿元， EPS 分别为0.60/0.71/0.85 元，目前股价对应PE 分别为10/9/7X，维持“买入”评级。

风险提示

进出口贸易不及预期，公允价值波动超预期，政策扰动。

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恒信东方（300081）股票价格为7.7元/股，涨跌额0.000元，涨跌幅0.000%%，成交量10997手，成交额0.08亿元。

VR数字资产生产项目，截止日期2020年07月02日，计划投资（万元）5.51万，已投入募集资金（万元）--，建设期（年）--，收益率（税后）--，投资回收期（年）--。

2020年04月27日分红方案不分配不转增，方案进度股东大会预案，股权登记日--，除权除息日--，派息日--。

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