受原糖期货大幅上涨提振，郑糖同步反弹趋势，不过国内糖供应宽松、消费降级等因素限制其继续反弹的动能。基于北方糖供应进入集中期，市场供应充足，而需求逐渐走淡的情况下，预计糖价重心仍将下移。

20/21榨季全国食糖产量预估微增

2020/21制糖期全国食糖产销订购会议中对20/21榨季全国食糖产量进行预估：其中广西糖产量预估600万吨，同比持平;同比增加3.08万吨;广东糖产量预估为65万吨，同比减少5.91万吨;海南糖产量预估为12万吨，同比减少0.09万吨;内蒙古、新疆等地糖产量仍预估小幅增产，云南糖无明确预估，产量暂且按照预计为220万吨，合计全国食糖产量预估至为1052万吨，同比去年增加10.49万吨或者1.0%，市场对20/21榨季食糖产量预估增幅不大，略小幅调增的趋势为主，由于受制于劳动力紧缺、土地难整合、成本增长过快等。

2020/21榨季全国食糖产量预估：

此外，周末糖会圆桌讨论中均提到的内容，但不限于以下内容：1、糖浆对行业损害较为严重，提出通过提高税率来严格控制糖浆进口，按照糖比例的50%收税，已要求修改税号，预计后期对此方面政策有所推动;2、进口糖仍保持严格控制，进口政策放宽速度仍相对缓慢的进度，有利于国产糖行业健康、稳定运行。等待后市政策面的指引。

巴西甘蔗压榨进入尾声，增产已成定局

Unica数据显示，巴西中南部2020年10月上半月产糖量为261.3万吨，同比增加36.52%;压榨甘蔗3685.1万吨，同比下降2.05%。中南部糖厂将46.36%的甘蔗用于制糖，而去年为34.61%，乙醇产量同比下降10.42%至20.6亿升。2020/21榨季截止10月16日，巴西中南部共有24家糖厂收榨，239家糖厂处于压榨中，同比增加5家，糖厂累计压榨甘蔗5.38亿吨，同比增加5.06%，累计产糖3467.4万吨，同比增加45.92%，累计产乙醇255.67亿公升，同比下降7.49%，由于前几个月产区天气干燥令压榨进度大大提升，目前巴西糖压榨进入尾声，预估该年度巴西中南部产糖量约为3500万吨。此外，巴西中南部地区蔗田发生的一系列大火可能不会改变当前榨季的糖产量前景，但下榨季生产或受影响。

从季节性规律来看，进入10月后，巴西糖出口量进入明显下降趋势，由于产区压榨进入尾声，市场供应开始减少。但巴西港口运往中国食糖数量仍维持增加趋势，需关注港口具体待运情况。

巴西联邦政府公布的数据显示，巴西9月出口糖数量达362万吨，同比大增111%，再次刷新本榨季出口纪录，同时也是2012年10月以来最高月度出口量。巴西20/21榨季4月-9月累计出口糖1784.83万吨，同比大增87.57%。

印度方面，目前印度迟迟没有公布新年度的糖出口补贴，导致巴西白糖需求提高，这有助于期糖上涨。据印度政府方面称，由于目前国内价格稳定，今年不考虑延续食糖出口补贴，也就意味着政府还未将补贴计划延长至2020-21年，若印度糖出口无补贴政策，预计后市出口量受限。

追溯至2019/20年度(10-次年9月)，印度为600万吨食糖出口提供每公斤10.45卢比的补贴，并决定即使糖厂只完成出口配额的50%，亦给予援助。与此同时，印度糖厂协会数据显示，在10月份结束的上一榨季，印度糖厂签署了570-580万吨的出口协议，实际出口550万吨。

北方甜菜糖压榨进入高峰期，供应增加施压国内糖价

目前北方甜菜糖陆续进入压榨集中期，甜菜收割进度持稳进行，加之10月天气利于甜菜压榨，且甜菜糖价格低于陈糖价格。11月中旬南方部分产区糖厂或开榨，市场供应处于逐步增长趋势中。

糖源多元化背景下，国产糖竞争愈发强烈

进口糖利润维持可观的情况下，进口糖供应连续三个月维持高位，其中9月食糖进口量处于近5年高位水平，对市场形成一定的打压。据海关总署公布的数据显示，2020年9月份食糖进口量54万吨，环比减少14万吨，同比增加12万吨，增幅为37.5%，今年1-9月份累计进口糖277.64万吨，同比增加38.16万吨，增幅为15.93%。9月进口食糖量仍维持在50万吨以上，进口供应阶段性增加，对国内糖价形成一定的施压。

目前食糖新增工业库存处于偏低水平，但国内北方甜菜糖压榨进入高峰期，加之进口糖、糖浆等供应维持高位，市场供应逐步增加，且库存优势逐渐减弱。与此同时，传统消费旺季结束，下游消费逐渐走淡，市场用糖量趋减。此外，糖会中预估20/21榨季食糖产量在1052万吨附近，变化幅度不明显，不过市场更多对糖浆等供应增加存担忧。基于目前糖源多元化背景下，国产糖竞争愈发强烈，预计后市糖价重心或下移为主。

作者简介：王翠冰，现任瑞达期货研究员，主要负责软品种、苹果、红枣的研究，着重与产业链的分析，具备扎实的经济学理论基础和期货投资分析、证券分析等资格证书，擅长结合基本面与技术面对品种的市场变化做出预判，致力于软品种的品种研究工作。

调整盈利预测：考虑到疫情影响，调整2020 年预期，预计2020-2022 年营业收入分别为23.76、26.91、31.35 亿元，未来三年实现归母净利润分别为1.35、1.62、2.04亿元，实现EPS 分别为0.94、1.14、1.43 元，2020 年10 月30 日收盘价对应PE 分别为31.8、26.4、21.0 倍，维持“审慎增持”评级。

2020前三季度公司收入-7.54%，其中Q1、Q2、Q3 分别同减4.81%、9.02%、8.53%；前三季度归母净利润-26.53%，其中Q1、Q2、Q3 分别同减50.29%、20.76%、19.93%。

1）分品类看，食品维持正向同增1.89%，其余品类下滑；2）分业态看，门店销售同比下滑9.29%，电子商务同比大幅增长63.17%，占收入比重为4.92%。3）分地区看，重庆地区营收同比增加35.02%，系基数较低；其余地区除江苏实现收入正向增长6.76%以外，上海、浙江、福建地区营收下滑。

疫情期间加速存量门店布局调整，Q4 展店或将提速。截至报告期末公司共经营直营门店282 家。受疫情影响2020 前三季度公司新开17 家门店，共关闭32 家门店。公司已签约未开门店15 家，预计将于Q4 开放。

核心品类毛利率稳中有升，销售费用率提升。2020 前三季度公司毛利率提升1.79pp，2020Q3 毛利率较同期提升0.77pp，其中核心品类奶粉以及用品毛利率同比分别提升0.77pp、3.16pp，拉动公司整体毛利率上行。前三季度公司净利率大幅下滑3.44pp，主要系期间费用率提升4.42pp。

疫情仅是阶段性影响，长期看公司扩张空间广阔。疫情是阶段性问题，但促使公司加速全渠道的建设，未来订单、需求、客户、物流、数据、商品库存通道打通，顾客将以最有利方式及时收到货，全渠道经营能力进一步提升。

风险提示：市场竞争加剧，疫情影响超过预期

投资建议：长期看，东方航空是以上海为基地的最大的航空公司，地区经济的活跃为东航的发展提供了有利的需求支撑。同时东方航空自身持续优化机队结构，积极引入战略投资者，借助达美法荷及天合联盟拓展国际航线，和吉祥航空深入股权合作，我们期待东方航空股权多元化改革下制度优势持续发酵，运营效率不断提升。调整东方航空20-22 年EPS 分别为-0.69、-0.12、0.35 元，对应10 月30 日PE 为-7X、-39X、13X 倍，考虑疫情对行业冲击最大的时候已经过去，需求逐步恢复，Q4 业绩降幅有望收窄，维持“审慎增持”评级。

东方航空发布2020 年三季报：2020 年前三季度东方航空实现营收423 亿元，同比下滑54.71%，归母净利润亏损91.05 亿元，同比下滑308.5%。

其中第三季度实现营收171.71 亿元，同比下滑50.4%，归母净利润亏损5.63 亿元，同比下滑123.23%。

旺季国内航线恢复较快，国际航线同比降幅仍较大。Q3 东方航空国内航线投放客运运力435.9 亿座公里，实现旅客周转量327.41 亿座公里，平均客座率恢复至75.1%，同比分别下滑2.5%、12.4%、8.5pts，从月度数据看，9 月东航国内客运运力投放及旅客周转量均已经实现正增长。但是由于国际航线受到还以疫情影响，恢复缓慢，Q3 公司主要客运指标降幅依然较大，第三季度公司投放客运运力448.16 亿座公里，实现旅客周转量333.56亿座公里，平均客座率74.4%，同比分别下降36.2%、42.4%、8pts。

收益水平降幅较大。疫情条件下，航空公司仍以吸引客流、恢复飞机利用率（如各种套票、随心飞）为主要目标，同时低油价和较低运营成本也为航空的低票价提供了客观条件，导致三季度公司乃至行业收益水平整体降幅较大。第三季度东航实现营收171.71 亿元，同比下滑50.4%，预计客公里收益降幅约为20%.

风险提示：疫情影响和政策执行的不确定，汇率油价大幅波动，行业供需失衡，宏观经济增长失速，国际贸易摩擦升级，空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发等

2019年12月31日华侨城（亚洲）（03366）业务回顾： 业务回顾 通过综合开发、股权投资和基金管理,本集团广开渠道,审慎筛选,扩大投资项目储备,打造卓越的投资能力,致力於成为中国领先的以「文化、旅遊、新型城镇化及产业生态圈投资」为核心业务的投资集团。 於本期内,本集团实现经营收入约为人民币20.72亿元,较二零一八年同期上升约30.7%,主要原因是由於综合开发业务的可销售产品较上一年增加;此外,本公司的权益持有人应占溢利约为人民币2.67亿元,较二零一八年同期下降约66.6%,主要由於应占联营公司及合营公司利润下降。

截止2019年12月31日营业收入20.72亿，销售成本-13.06亿，毛利7.66亿，其他收入3.20亿，销售及分销成本-1.03亿，行政开支-4.03亿，员工薪酬0.00，研发费用0.00，折旧和摊销0.00，其他支出-401.40万，资产减值损失0.00，重估盈余0.00，出售资产之溢利0.00，经营溢利5.75亿，应占联营公司溢利3.06亿，应占合营公司溢利-815.00万，财务成本-2.69亿，影响税前利润的其他项目0.00，税前利润6.04亿，所得税-3.55亿，影响净利润的其他项目-7.09亿，净利润2.50亿，本公司拥有人应占净利润2.67亿，非控股权益应占净利润-1735.50万，股息0.00，每股股息0.00，每股收益--，基本每股收益0.04，稀释每股收益0.04，其他全面收益1190.30万，全面收益总额2.62亿，本公司拥有人应占全面收益总额2.79亿，非控股权益应占全面收益总额-1735.50万。

最近1个月累计涨跌幅-17.19%，最近3个月累计涨跌幅-33.21%，最近6个月累计涨跌幅-28.52%，今年以来累计涨幅-31.72%。

截止2019年06月30日主要股东Pacific Climax Limited直接持股数量530,894,000股，占已发行普通股比例70.9404%，持股比例变动0.0000%，股份性质为普通股。

发行方式是发售以供配售,发售以供认购，招股价区间上限1.35港元，主承销商--，招股价区间下限1.25港元，保荐人英高财务顾问有限公司，首发面值0.1，首发面值单位HKD，发行价格1.30港元，计划香港发售数量500万股，实际发行总数5000万股，香港发售有效申购股数1098.6万股，计划发行总数5000万股，香港发售有效申购倍数2倍，售股股东发行数量--股，实际香港发售数量500万股，超额配售数量--股，售股股东超额配售数量--股，发行公告日2005年10月24日，申购起始日2005年10月24日，首发募资总额--港元，申购截止日2005年10月27日，发售募资净额0.48亿港元，发行结果公告日2005年11月01日。

本站数据均为参考数据，不具备市场交易依据。

袁大头银元值多少钱？袁大头银元价格表民国三年2020年11月4日 最新民国三年袁大头银元价格 小编为您提供最新袁大头收藏价格表。

注：价格仅供参考，具体价格以市价为准。

盈利预测及投资建议：今年因疫情影响短期业绩压力较大，公司采取多重方式积极应对，目前国内旅游、商务市场已走出低谷，正加速恢复，十一客流已恢复到去年同期8-9 成水平，海外疫情严峻形势下短期国内游复苏趋势明朗；同时，公司不断通过产品打造结构转型提升产品竞争力，古北正积极调整战略应对当前困境，叠加京沈高铁通车交通制约有望缓解；另外，大股东光大集团增持彰显对公司当前价值认可；我们调低20-22 年盈利预测，预计20-22 年EPS 分别为-0.12/0.75/0.94 元/股，11 月02日股价对应的21-22 年PE 分别为13/11 倍，维持“审慎增持”评级。

事件：公司公告：20Q1-Q3 实现营收46.47 亿元，同比下降51.31%，归母净利润亏损1.28 亿元，同比下降123.47%，扣非归母净利润亏损2.89 亿元，同比下降168.52%，其中，Q3 营收和扣非归母净利润分别同比下降43.34 和85.6%；经营净现金流5.1 亿元，同比下降56.6%。

点评：

Q3 旅游限制放松客流环比回暖显著，整合营销、酒店等业务缓慢恢复，旅行社转型聚焦国内游产品。

报告期内，面对疫情防控常态化，公司各版块以新形势下消费者需求为导向，优化业务结构与产品内容，加强内部联动与成本费用管控，第三季度业绩降幅收窄，实现扭亏为盈，主要因旅行社跨省组团于7 月中下旬逐季解禁，景区业务环比改善明显；整合营销和酒店业务恢复缓慢，IT 产品销售与技术服务收入较为稳定增长14.7%，中青旅大厦出租业务预计小幅下滑，为公司贡献稳健业绩；公司借款有所增加，短长期借款余额分别为33.15 亿元和12.3 亿元，分别较年初增加8.32 亿元和2.04 亿元，公司经营现金流表现优异，加强回款和控制开支，今年以来经营净现金流持续为正。

景区环比改善明显，关注古北交通改善及环球影城。乌镇、古北水镇1 月25 日起暂停开发，后陆续在2 月末和4 月开放， 乌镇20Q1/Q2/Q3 客流分别下降82.97%/83.78%/61.73% ， 收入下降78.99%/77.13%/45.36% ， 古北水镇客流分别下降78.15%/74.14%/45.96% ， 收入下降68.65%/71.18%/27.86%，景区数据逐季改善，但因成本费用刚性，盈利下滑幅度较大，

今年因疫情影响，短期业绩压力较大，但现金流依旧为正，基本面依旧扎实。公司人工支出成本相对刚性，另外景区大额折旧摊销费用，短期业绩压力较大，从公司现金流量表来看，现金收款明显好于收入，预计与旅游产品、整合营销等业务改期相关，也显现公司产品具备较强的客户粘性和认同感；乌镇不断产品和品质升级带动持续客单价提升验证了极强盈利能力，古北将持续迎来交通改善、环球影城、北京冬奥会等利好，另外公司积极调整产品结构，加强营销，有望打破现有增长压力，迎来客流和利润率提升。

风险提示：旅游行业系统性风险，同类型旅游业态建成导致竞争加剧，恶劣天气，新项目进展不及预期，公司治理风险，门票继续降价风险等。

为您提供今日焦炭2108期货价格查询：

本站价格均为参考价格，不具备市场交易依据。

3日，螺纹钢期货主力2101合约高开后，在空头增仓打压下，期价弱势下行。不过，随着多头抵抗增强，期价跌势受阻并略有反弹。之后，多空陷入胶着，期价窄幅振荡，日内期价收平。

交易所多空排行榜前20席位数据显示，2101合约出现多、空同减态势。其中，多头减持5267张，空头减持2513张，多头减持幅度较大。

具体来看，2101合约多头前20席位中，增持多单的席位有9个，但仅中财期货席位增持3693张表现突出，其余席位增持幅度集中在2000张以内，部分席位仅作小幅度调整。减持多单的11个席位中，减持幅度超过4000张的席位有4个。其中，华泰期货席位大幅减持近6000张。

在空头前20席位中，增持空单的席位有7个，除了东海期货席位和大地期货席位增持幅度超过4000张外，其余席位增持幅度集中在2000张以内。减持空单的13个席位中，减持幅度超过2000张的席位仅有4个，其余席位减持幅度集中在1000张以内。

值得注意的是，位居多、空排行榜首的永安期货席位，当日在减持68张多单的同时增持1252张空单，净空单增加至48226张;东海期货席位在减持2995张多单的同时增持4127张空单，净空单增加至61787张;大地期货席位在减持8张多单的同时增持5107张空单，净空单增加至19340张;银河期货席位和鲁证期货席位当日也做出类似的减多、增空操作。以上数据显示，这部分席位对后市较为悲观。

另外，当日多空排行榜前20席位中，有3个席位在持仓上做出多、空同向调整操作。其中，东证期货席位在减持2636张多单的同时减持4146张空单，净空单减少至7091张;中辉期货席位在减持330张多单的同时减持898张空单，净多单增加至15633张。以上数据显示，这部分席位对后市更倾向于乐观。相反，瑞达期货席位在减持2140张多单的同时仅减持932张空单，净空单增加至5930张，显示该席位对后市更倾向于悲观。

通过观察主力持仓动向，笔者发现，虽然当日多空排行榜前20主力席位中，多头减持幅度较大，但从席位间主力持仓调整方向和力度上看，多空力量难分胜负，后市期价或趋于振荡。

投资建议：公司多年专注电力行业大型集团企业管理信息化，产品积淀丰厚，在电力领域国产化高端ERP 系统市场中有望抢占先机；同时，国网电商完成控股，公司战略地位凸显，后期与国家电网深度合作，全面参与电力物联网建设，我们看好公司未来在能源互联网产业链上下游协同发展中释放长期价值。预计公司2020-2022 年实现营业收入17.04、21.02、24.56亿元，实现净利润2.66、2.82、3.07 亿元，EPS 分别为0.24、0.26、0.28元，对应PE 为36、34、31X，维持“强烈推荐”评级。

事件：远光软件发布2020 年三季报，公司前三季度实现营收9.83 亿元，同比提升4.09%；归母净利润1.38 亿元，同比提升3.18%；扣非后归母净利润1.31 亿元，同比小幅下滑0.05%。

三季度业绩继续维持稳健表现，现金流静待恢复：公司前三季度收入、利润分别增长4.09%、3.18%，其中第三季度实现营业收入3.35 亿元，同比增加7.10%；归母净利润5，654.55 万元，同比增加4.99%；扣非后归母净利润5，413.54 万元，同比增加3.46%，继续维持稳健表现。从盈利角度来看，公司前三季度综合毛利率为64.81%，相比去年同期减少3.59pct，或来自于毛利率较低的能源互联网业务收入占比的提升。另外，公司投资收益2，855.53 万元，同比增长1，592.36%，主要为联营企业和合营企业投资收益的同比增加。现金流方面，公司前三季度经营性现金流为-5.43 亿元，与去年同期基本相当，按历年回款节奏来看，公司四季度现金流将迎来快速恢复。

费用管控力度强化，人工智能、区块链重点领域研发投入继续加大：公司前三季度期间费用率（不含研发）为25.47%，同比减少2.81 个百分点。

其中，销售费用1.47 亿元，同比减少1.28%；管理费用1.07 亿元，同比减少10.67%；财务费用-345.52 万元，较去年同期的-146.12 万元下降136.46%，主要为存款利息收入同比增加、借款利息支出同比减少导致，综合来看，公司费用管控力度进一步强化。另外，公司继续加大人工智能、区块链领域新技术研发，前三季度研发费用2.36 亿元，同比增加5.13%，占总营收比重达24.03%，相比去年提升0.24pct。

风险提示：电网投资力度不及预期；电力物联网建设不及预期；与国网合作进展不及预期；能源区块链进展不及预期；公司ERP 建设不及预期；新技术研发落地不及预期。

【今日财经大事前瞻（北京时间）】

2020年美国大选投票

07:50：日本10月货币基础同比（前值为14.3%）

07:50：日本央行9月份货币政策会议纪要

08:30：澳大利亚9月零售销售环比（预估为-1.5%，前值为-4%）

09:45：中国10月财新综合PMI（前值为54.5）

09:45：中国10月财新服务业PMI（预估为55，前值为54.8）

16:00：欧洲央行管委、西班牙央行行长Hernandez de Cos讲话

16:45：意大利10月Markit服务业PMI（预估为47，前值为48.8）

16:45：欧洲央行执委Panetta讲话

16:50：法国10月Markit服务业PMI终值（预估为46.5，初值为46.5）

16:55：德国10月Markit服务业PMI终值（预估为48.9，初值为48.9）

17:00：欧元区10月Markit服务业PMI终值（预估为46.2，初值为46.2）

17:00：欧洲央行管委Muller讲话

17:30：英国10月Markit服务业PMI终值（预估为52.3，初值为52.3）

20:00：美国上周MBA抵押贷款申请指数环比（前值为1.7%）

21:15：美国10月ADP就业人数变动（预估为增加65万，前值为增加74.9万）

21:30：美国9月贸易余额（预估为逆差639亿美元，前值为逆差671亿美元）

22:45：美国10月Markit服务业PMI终值（预估为56，初值为56）

23:00：美国10月ISM非制造业活动指数（预估为57.5，前值为57.8）

23:00：欧洲央行执委Schnabel讲话

【海外市场重大事件盘点】

☆焦虑的美国选民在最后时刻投票，选举日几乎未出现担忧的混乱

美国民众在大选的最后几个小时里涌向投票站，在现任总统特朗普和挑战者拜登之间进行选择。选举日几乎没有出现很多人担心的混乱。根据Edison Research的出口民调，三分之一的美国选民认为，经济是其决定总统人选时最重要的问题。投资者对美国股市大幅波动的预期减弱，预计大选日过后市场不确定性将消退。华尔街的恐慌指数——Cboe波动率指数（VIX）下跌，部分是出于对大选结果将明朗的预期。

☆美国9月工厂订单强劲增长，但政府援助资金耗尽或令进一步涨势受限

美国9月工厂订单强劲增长，但进一步的增长可能会受到限制，由于政府为受新冠疫情影响的企业和工人提供的援助资金耗尽，预计消费者支出将放缓。美国商务部表示，8月工厂订单较前月增加1.1%，8月为增加0.6%。订单受到基本金属、电脑和电子产品以及汽车和金属制成品需求增加提振。但机械、家具和电气设备、家电和零部件的订单有所下降。

☆欧洲央行或减少对高负债国家支持，以推动其申请欧盟贷款

消息人士对路透表示，欧洲央行下个月出台进一步刺激计划时，给负债累累的政府提供的支持可能不会像之前那么慷慨，央行希望推动这些政府申请与生产性投资相关的欧盟贷款。四名消息人士表示，政策制定者正在就欧洲央行是应该扩展其大流行病紧急资产收购计划（PEPP），还是常规的资产购买计划（APP）进行辩论。

☆仍纠结于三大顽症，英国和欧盟未能就达成贸易协议缩小分歧

欧盟和英国都表示，双方迄今未能就谈判中一直以来的三大症结达成一致，这表明距离达成贸易协议取得任何突破还有很长的路要走。为保护近万亿美元的贸易不受严重破坏，双方进行了近两周的紧张谈判，以期达成贸易协议，但在渔业、公平竞争和争端解决三大症结一直以来存在的分歧仍有待解决。

【国内市场重大事件盘点】

☆蚂蚁集团AH股上市被煞停，阿里巴巴称将与其一起“积极配合和拥抱监管”

中国金融科技巨头——蚂蚁科技集团全球最大规模IPO上市计划周二晚间被紧急叫停。继公司三位核心人物被监管约谈，以及其所处金融科技监管环境发生变化后，上海证券交易所和香港联交所均决定，暂缓其两地上市计划。蚂蚁集团在香港联交所公告称，其H股亦将不会如期于周四（5日）挂牌上市，并将退回逾万亿港元的申请股款，“本公司将尽快公布有关暂缓H股上市及退回申请股款的进一步详情。”蚂蚁集团在上海和香港的上市暂缓消息传出后，阿里巴巴在美国上市的股票急挫，收跌8.13%。

☆中共中央：全面实行股票发行注册制

中共中央关于制定十四五规划和二�三五年远景目标的建议发布。中共中央表示，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，促进房地产市场平稳健康发展；发展战略性新兴产业；推进以人为核心的新型城镇化；稳慎推进人民币国际化；全面实行股票发行注册制；建设现代中央银行制度；实施统一的市场准入负面清单制度。

☆上期所：近期市场波动加剧，请各有关单位做好风险防范工作

上海国际能源交易中心发布关于做好市场风险控制工作的通知。通知称，近期，市场波动加剧，请各有关单位做好风险防范工作，理性投资，维护市场平稳运行。

☆央行数研所：贸金平台和香港贸易联动平台已完成第一期对接项目

据媒体报道，近日，中国人民银行数字货币研究所下属机构深圳金融科技研究院与香港银行同业结算有限公司旗下香港贸易融资平台有限公司联合宣布，贸易金融区块链平台和香港贸易联动平台已完成第一期对接项目，正式进入试运行阶段。

个税起征点2020税率表 2020年新版个人所得税税率表一览 2020新版个税税率表?五千起征点2020年个人所得税税率表一览

个人所得税与企业、个人息息相关，当大家的工资超过了个税起征点时，那就要交税了。今天也带来了2020个人所得税税率表，那么，你知道5000元工资交多少税吗?根据最新个税起征点，工资刚刚是5000元，不用交税的。

平时我们都很关心个人所得税，大家也知道，在2018年10月的时候，个税起征点从3500元上调到5000元了。也就是说，如果你的是五千元以下(五千元)，那不用交税了。今天给大家带来了2020个人所得税税率表，赶紧来看看吧!

新个税5000起征点税率表1、缴纳社保后，工资、薪金个人所得低于5000元，无需缴纳个税。2、缴纳社保后，大于5000元的部分，个税区间在0-3000元税率为3%，速算扣除数0。3、缴纳社保后，大于5000元的部分，个税区间在3000元-12000元税率为10%，速算扣除数210。4、缴纳社保后，大于5000元的部分，个税区间在12000元-25000元税率为20%，速算扣除数1410。

5、缴纳社保后，大于5000元的部分，个税区间在25000元-35000元税率为25%，速算扣除数2660。6、缴纳社保后，大于5000元的部分，个税区间在35000元-55000元税率为30%，速算扣除数4410。7、缴纳社保后，大于5000元的部分，个税区间在55000元-80000元税率为35%，速算扣除数7160。8、缴纳社保后，大于5000元的部分，个税区间大于80000元税率为45%，速算扣除数15160。

从上面可以看到，5000元工资是不需要缴纳个人所得税的。应纳税所得额=工资收入金额-各项社会保险费-起征点(5000元)。应纳税额=应纳税所得额x税率-速算扣除数。根据公式，工资5000应该交的税=(5000-5000)*3%-0=0元。

投资建议：公司Q3 业绩超预期，销售复苏较快，长期看生产端及销售端实力不断提升，预测公司2020-2021 年EPS 分别为2.09、2.51 元，对应PE 分别为31、26x，维持“推荐”的投资评级。

三季度业绩超预期，Q3 单季扣非利润增速（剔除投资分红）超30%。实现营业收入85.45 亿元，同比+9.9%；实现归母净利润10.1 亿元，同比+10.1%；扣非后归母净利润8.3 亿元，同比+24.89%。分季度看，Q1/Q2/Q3分别实现营业收入22.88/ 25.74/ 36.83 亿元，同比分别-6.99%/ +0.91%/+33.23%；实现归母净利润3.07/ 2.69/ 4.34 亿元，同比分别+3.81%/ +2.23%/+21.08%；扣非后归母净利润2.07/ 2.53/ 3.7 亿元，同比分别+5.49%/ +7.7%/+58.6%。Q3 公司收入及利润端明显加速，估算剔除计入经常性损益的投资分红后，公司扣非利润增速仍超过30%。

盈利能力维持稳定，内部管理优化费用控制效果明显。Q1-3 公司毛利率同比-0.09pcpts 至34.99%；净利率同比-0.07pcpts 至12.38%；Q3 单季毛利率同比+0.3pcpts 至34.37%；净利率同比-1.57pcpts 至12.37%。Q1-3 期间费用率同比+0.03pcpts 至23.35%；其中，销售费用率+0.29pcpts 至18.24%;管理费用率（含研发费用率1.45%）同比-0.56pcpts 至4.24%;财务费用率同比+0.3pcpts 至0.88%。Q3 单季期间费用率同比+0.4pcpts 至23.07%；其中，销售费用率+0.07pcpts 至18.07%;管理费用率（含研发费用率0.85%）同比-1.41pcpts 至3.58%；财务费用率同比+1.74pcpts 至1.42%。

现金流稳定经营效率提升，合同负债增4.8 亿在手订单充裕。Q1-3 实现经营现金流11.07 亿元，同比-22.32%；Q3 单季实现经营现金流8.23 亿元，同比+12.9%，现金流表现较为健康。经营现金流/经营活动净收益比值为118.49%；销售现金流/营业收入同比-8.41pcpts 至106.62%。截至三季度末，公司合同负债15.6 亿元，环比Q2 末增加4.8 亿元，在手订单有望于Q4 逐渐兑现至收入端。Q1-3 净营业周期33.91 天，同比下降8.34 天；其中，存货周转天数64.19 天；同比上升7.64 天；应收账款周转天数35.2天；同比上升4.5 天；应付账款周转天数65.48 天；同比上升20.48 天。

存货周转效率较H1 有所改善，应付周转天数提升带动整体经营效率上行。

风险提示：房地产销售不及预期，行业竞争加剧，海外疫情导致出口下滑，原材料价格大幅上涨。

1港币等于多少人民币，11月4日港币兑人民币汇率一览表，2020年最新港币对人民币汇率查询，小编为您提供最新港币兑人民币汇率今日查询

1港元=0.8611人民币

1人民币 ≈ 1.1613港元

以上为中国银行汇率信息，仅供参考。交易时请以银行柜台成交价为准。

1英镑等于多少人民币-11月4日英镑兑人民币今日汇率一览表 2020年最新英镑对人民币汇率，小编为您提供最新英镑兑人民币汇率查询

1英镑=8.692人民币

1人民币 ≈ 0.115英镑

以上为中国银行汇率信息，仅供参考。交易时请以银行柜台成交价为准。

下半年，国内甲醇需求向好，即使甲醇开工负荷持续上升，但是国内甲醇供应仍然呈现偏紧态势，这是在国际原油大幅下挫的背景下，甲醇价格整体仍振荡上行的重要原因。

供应仍然保持高位

受国际原油价格持续下跌影响，海外气头甲醇价格连续下行，廉价的进口甲醇开始涌入国内，甲醇进口量一直维持在100万吨/月的高位。目前进口甲醇折人民币价格在1896元/吨附近，相较华东现货价格仍然有小幅优势。不仅如此，此前制约进口的船期问题近期得到解决，港口出现船等货的现象，伊朗货源仍然不断流入国内。

国内甲醇供应方面，受海外低价甲醇的打压，国内煤制甲醇装置持续处于亏损状态，但是7月开始国内甲醇供应持续上升。截至11月3日，国内甲醇开工负荷为76.05%，相较7月初开工负荷的低点上升了15个百分点，市场供应逐步增加。进入11月，受冬季供气的限制，效益良好的西南气头甲醇开工负荷会逐步下降。近期，唐山古玉、安徽临涣、陕西神木等90万吨的煤制装置复产，后期国内甲醇供应仍将维持在高位，主要变量在于西南气头装置检修。

需求持续性存疑

8月以来，随着国内需求释放以及MTO利润处于高位，国内MTO装置负荷保持在90%左右的水平，明显高于往年同期。10月，国内MTO平均开工负荷在93.43%，较9月略有下降，但是显著高于往年同期。目前除长期停车的几套装置之外，康奈尔已经停车，盛虹与中天合创的装置均有检修计划，后期MTO的开工负荷将逐渐下降。江苏斯尔邦计划在12月检修。因此，随着年底临近，烯烃需求将逐渐走淡，后期MTO开工负荷有进一步下降的预期。

库存低位支撑价格

受华东MTO市场需求向好刺激，7月以来国内甲醇港口库存持续下降。截至10月29日，国内甲醇港口库存为90.87万吨，较7月底的高点下降14.84万吨，下降幅度为14.04%。其中，华东港口库存为73.8万吨，较7月底下降12.7万吨，下降幅度为14.68%;华南港口库存为17.07万吨，较7月底下降2.14万吨，下降幅度为11.14%。但是，受进口货源集中到港的影响，国内甲醇港口库存环比大幅上升，较10月22日上升14.35万吨。目前来看，甲醇港口库存上升有一定的偶然性，不能武断地认为进入累库周期。但是，随着华东MTO负荷的降低以及进口货源的涌入，甲醇库存压力加大在所难免。

综上所述，西南气头甲醇装置有降负荷预期，后续甲醇供应下降的概率较大。进口套利空间仍在，国内甲醇进口仍将维持高位。目前港口库存偏低，对甲醇价格形成一定支撑。但是MTO装置陆续检修，传统下游进入淡季，需求端走淡决定了后期甲醇价格下行的概率加大。对MA2101合约来说，建议背靠2100元/吨布局空单。

三七互娱（002555）：买量投入产出平稳 “新品荒”有望结束

类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：张衡/高博文/夏妍 日期：2020-11-03

“新品荒”致短期业绩承压，买量投放有望逐步恢复2020 年前三季度公司实现营收112.90 亿元（+18.1%），归母净利润22.60 亿元（+45.3%）;三季度单季营收33.01 亿（-5.4%），归母净利润5.60 亿（+7.2%）。20 年以来，越来越多优质研发商进入买量市场，买量市场精品化趋势明显，由于“新品荒”导致公司4-8 月买量投放相对放缓，三季度增速承压。7-10 月公司《龙骑觉醒》、《一千克女王》、《荣耀大天使》陆续获得版号，买量投放有望逐步恢复。

三七互娱在夯实发行能力的同时，加码“内外部研发”，目前研发人员超2000 人，50%在研产品扩展至SLG、卡牌、女性向等差异化品类，游戏品质提升和品类多元化可期。

销售费用具有一定前瞻性，买量投入产出保持稳定近期市场普遍对“买量发行模式”产生疑虑，引发“增收不增利”的业绩担忧。我们从两个方面理解买量公司的销售费用和ROI：1）通常来说，买量模式的广告投入（即CPA）立即产生，而用户价值（即LTV）会在3-5 个月以上陆续实现，也就是说买量投放对未来收入增长具有一定预测性。一方面，从二季度开始，三七互娱由于“新品荒”买量投放下降，对于三季度收入增速造成一定拖累。另一方面，三季度投放加大主要在8-9 月份，贡献流水并未完全体现在三季度收入中，故无法得出买量导致公司ROI 下降的结论。2）我们通过“单用户收入/单用户获取成本” 来衡量游戏的投入产出。我们可以看到2018/2019H1/2020H1 三七互娱ROI 稳定在1.3-1.4 之间。投入产出稳定也符合游戏厂商利润最大化的需求，买量模式对于产品力强的公司是有效的扩大流水和利润的方式。

风险提示：版号政策趋严，流量成本上行风险。

投资建议：看好品类多元化和海外战略，维持 “买入”评级。

买量投放节奏放缓，利润释放，上调盈利预测。我们预计2020-2022年归母净利润28.8/31.7/34.8 亿元（上调9%/5%/0%），同比增速36/10/10%;摊薄EPS 1.36/1.50/1.65 元，当前股价对应PE=22/20/18。

看好品类多元化和海外战略，维持“买入”评级。

中顺洁柔（002511）：Q3业绩保持快速增长 产品渠道优化升级助长远发展

类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：徐林锋/戚志圣/杨维维 日期：2020-11-03

事件概述

中顺洁柔发布2020 年三季报，2020 年前三季度公司实现营收55.55 亿元，同比增长15.26%;归母净利润6.72 亿元，同比增长53.42%;扣非后净利为6.62 亿元，同比增长55.28%。三季度单季度公司实现营收19.39 亿元，同比增长17.70%，归母净利润2.19 亿元，同比增长34.41%;扣非后净利为2.15 亿元，同比增长37.51%。

分析判断：

收入端：Q3 业绩增长稳健。

公司前三季度营收保持较快增长，主要系受疫情影响，消费者的消费习惯有所改变，公司湿巾等品类产品销售良好，电商渠道快速增长。虽然因为浆价保持低位运行，行业新产能投产以及小企业复工，行业竞争加剧，部分企业向下调价尝试争取更大的市场份额。但Q3 公司收入依然保持着较为快速的增长，表现出较强的市场竞争力。另外一方面，公司电商和新零售依然取得不错的进展，叠加海外疫情有所反复，生活用纸需求有望持续爆发，公司后续收入增速有望加快。

利润端：前三季度毛利率有所提升，费用率小幅上行。

盈利能力方面，公司2020 年前三季度毛利率为46.63%，同比提升8.34pct，毛利率的提升主要是由于今年海外木浆价格持续在底部震荡，成本端相较于去年有较大幅度的下降。同时，公司高毛利品类占比继续提升。净利率为12.09%，同比增长了3.01pct，净利率的增长不如毛利率主要是因为费用率有所提升。公司的费用率为31.55%，同比提升4.68pct。其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比提升4.56/0.84/0.02/-0.73pct 至24.16%/5.11%/2.48%/-0.2%。单季度看，2020 年Q3 公司毛利率为46.70%，同比提升5.33pct，环比下滑1.15pct。净利率为11.29%，同比提升1.40pct，环比下滑了2.55pct。公司2020 年Q3 的期间费用率为32.43%，同比提升3.21pct，环比提升1.10pct。其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比提升5.02/0.26/-0.89/-1.18pct 至25.48%/5.06%/2.41%/-0.52%。

其他重要财务指标。

截至2020 年9 月30 日，公司持有货币资金较2019 年末增加3.4 亿元，增长48.26%，主要系本报告期内公司销售收入增加所致;短期借款较2019 年末增加2.6 亿元，增长1790.55%，主要系本报告期内公司向银行短期借款增加所致。经营活动产生的现金流量净额较2019 年同期减少6.3 亿元， 下降60.44%，主要系本报告期支付材料款及支付各项税费增加所致。

股权激励计划落地。

公司《2018 年股票期权与限制性股票激励计划》首次授予的限制性股票及股票期权第一期于2020 年6 月8 日解除限售，本次解锁的激励对象共计533 人， 解锁的限制性股票数量5，593，428 股，占当时公司总股本的0.43%。首次授予的股票期权第一期自2020 年6 月10 日起开始行权，采取自主行权模式，符合行权条件的激励对象共计2，522 人，可行权的股票期权数量为3，431，505 份，行权价格为 8.572 元/份。截至2020年9 月7 日，公司办理完成了首次授予部分限制性股票第一个解锁期涉及241 名激励对象已经授予但未解锁合计802，722 股限制性股票的回购注销手续。

投资建议

渠道持续下沉、产品结构优化、产能释放将有效驱动公司成长，浆价维持在低位震荡亦将带来利润端弹性。考虑到公司在个人护理领域的持续拓展以及海外疫情有所反复，我们维持对公司的盈利预测2020-2022 年营收为79.21/93.88/110.78 亿元， 归母净利润为9.05/10.97/12.96 亿元， 对应EPS0.69/0.84/0.99 元，对应PE 分别为31.11/25.67/21.73X，继续维持 “买入”评级。

风险提示

1）原材料价格波动。2）市场拓展不及预期。3）产能扩张不及预期。

类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：刘志平/李晴阳 日期：2020-11-03

事件概述

兴业银行披露2020 年三季报： 公司前三季度实现营业收入1517.83 亿元（+11.11% ， YoY） ， 归母净利润518.75 亿元（-5.53%，YoY）。三季度末资产余额较年初增长6.6%，存款和贷款余额分别较年初增长5.6% 、12.3% ; 三季度末不良贷款率1.47%（0bp，QoQ），拨备覆盖率211.69%（-3.28pct，QoQ），资本充足率12.62%（-0.11pct，QoQ）。

分析判断：

公司三季度核心盈利能力表现稳健，一方面资产结构的优化调整下，息差同环比回升幅度进一步走阔，另一方面手续费净收入保持高增速对营收形成支撑。虽然前三季度业绩受增提拨备影响仍然负增5.5 个百分点，但环比看负增程度改善，且Q3 单季业绩增速已经转正。

营收端延续稳健增速，拨备多提但力度边际放缓叠加税收因素，带动单季利润实现正增

公司前三季度营收增速11.1%，延续了上半年11.2%的稳健趋势， 其中利息净收入增速进一步提升至13.5%（ 上半年为10.2%），得益于公司金融市场和综合金融服务优势，手续费净收入增速保持27.4%的快增。减值同比多提41.5%致归母净利润负增5.5%，但环比上半年趋势回升3.7pct，主要是计提力度边际放缓（Q2、Q3 减值计提分别同比增85.7%、40%），叠加税收效应正贡献拉动。

单看三季度，净利息收入和手续费净收入19.9%、25.7%的高增速弥补了非佣金交易收入负增扰动，贡献营收和PPOP 增速分别为10.9%、14%。总体公司营收端稳健，延续了上半年良好的表现。

三季度零售贷款多投放，资产结构持续调整，息差回升幅度走阔

公司今年以来持续加大信贷配置力度，三季度末存贷款规模分别较年初增长5.6%、12.3%。具体来看：

1）资产端：三季度信贷投放平稳，在上半年增长9.6%的基础上环比再增2.45%， 带动资产端贷款占比环比提升0.6pct 至50.9%。结构上，伴随零售信贷需求的修复，三季度公司信贷增量主要由个贷贡献，零售贷款占比环比提升1.5pct 至42.6%。

2）负债端：公司三季度债券规模环比增12.9%，弥补存款规模环比减少2.5%，或是抓住低利率环境窗口期增配了主动负债。

3）得益于高收益零售贷款的投放，资产端持续的结构调整，以及受益于流动性宽松，公司息差有明显修复，根据期初期末余额均值测算的Q3 单季净息差环比明显回升，且幅度走阔。

不良率环比持平，加大计提核销力度做实资产质量截至三季度，公司不良贷款率1.47%环比持平，关注类贷款占比1.69%，环比小幅提升2BP。三季度公司依旧保持较强的拨备计提和不良核销力度（前三季度累计减值计提587 亿，已经超过2019年全年规模;累计核销441 亿，较2019 全年多增20.8%），整体资产质量保持平稳。拨备覆盖率环比小幅回落3.28pct 至211.69%。随着宏观经济的修复，不良生成压力有望边际缓解。

投资建议：

公司三季报亮点在于资负结构调整优化下的息差修复进一步走阔，带动净利息收入稳健增长，叠加公司在金融市场和综合金融方面优势下的手续费收入的较好表现，整体营收表现稳健，拨备多提但节奏趋缓释放了部分利润，单季归母净利润增速转正。鉴于公司三季报业绩表现，以及公司拨备计提力度边际放缓，我们调整公司盈利预测，预计2020 年、2021 年、2022 年归母净利润分别为622.18亿元、664.91 亿元、719.47 亿元，对应增速分别为-5.5%、6.9%、8.2%（原假设分别为-8.8%、7.9%、12.8%）;对应PB 分别为0.69倍、0.63 倍、0.58 倍，维持公司“买入”评级。

风险提示

1、整体经济未来修复不及预期，信用成本大幅提升的风险;2、公司的重大经营风险等。