PVC期货交易规则

1、保证金制度

PVC(5680,-80.00,-1.39%)期货合约的低交易保证金标准为5%。新开仓交易保证金按前一交易日结算时交易保证金收取。交易保证金实行分级管理，随着期货合约交割期的临近和持仓量的增加，交易所将逐步提高交易保证金比例。

2、涨跌停板制度

PVC合约交割月份以前的月份涨跌停板幅度为上一个交易日结算价的4%，交割月份的涨跌停板幅度为上一交易日结算价的6%。

3、限仓制度

限仓是指交易所规定会员或客户可以持有的，按单边计算的某一合约投机头寸的大数额。同一客户在不同期货公司会员处开有多个交易编码，各交易编码上所有持仓头寸的合计数，不得超出一个客户的限仓数额。

PVC交割标准

聚氯乙烯标准品为质量标准符合国家标准《悬浮法通用型聚氯乙烯树脂(GB/T 5761-2006)》的SG5型一等品。优等品作为替代品允许交割，优等品和一等品之间不设等级升贴水。

聚氯乙烯指定交割仓库分为基准交割仓库和非基准交割仓库，分别设在广东省、上海市、浙江省、江苏省等地，交易所可视情况对指定交割仓库进行调整。指定交割仓库名录和升贴水由交易所确定并公布。

聚氯乙烯交割品要求使用原生产厂家或者其认可的包装，包装袋上应标明商标、产品名称、产品标准号、净质量、生产厂名称及地址，并标识产品型号。

包装材料为内衬塑料(8610,-125.00,-1.43%)薄膜袋的牛皮纸袋、聚丙烯编制袋或牛皮纸与聚丙烯编制物复合袋，应保证产品在正常贮运中包装不破损，产品不被污染，不泄漏。每袋净重25±0.2kg，每吨40袋，无溢短。

聚氯乙烯包装物价格包含在聚氯乙烯合约价格中。

PTA期货标准合约是什么?PTA期货交易规则

1、保证金制度

PTA(4988,32.00,0.65%)期货实行保证金制度。PTA期货合约低交易保证金为合约价值的6%。经中国证监会批准，交易所可以调整低交易保证金标准。PTA期货合约的交易保证金按该合约上市交易的“一般月份”(交割月前一个月份以前的月份)、“交割月前一个月份”、“交割月份”三个阶段依次管理。

一般月份PTA期货合约按持仓量的不同采取不同的交易保证金比例。具体见下表：

交割月前一个月份PTA期货合约按上旬、中旬和下旬分别采取不同的交易保证金比例。具体见下表：

如果交割月前一个月经纪会员、非经纪会员、投资者的持仓(包括套期保值持仓和套利持仓)分别达到近交割月市场单边持仓的15%、10%、5%，则在正常保证金比例基础上提高5个百分点。自交割月前一个交易日结算时起，凡持有交割月份合约的会员，应当按合约价值的30%交纳交易保证金。凡未能按时交纳交易保证金者，交易所有权对其持有的该交割月份合约强行平仓，直至保证金可以维持现有持仓水平。

交易过程中，当某一合约持仓量达到某一级持仓总量时，新开仓合约按该级交易保证金标准收取。交易结束后，交易所对全部持仓收取与持仓总量相对应的交易保证金。当某期货合约出现涨跌停板时，则该期货合约的交易保证金按本办法第三章的有关规定执行。

2、涨跌停板制度

交易所实行价格涨跌停板制度，由交易所制定每日大价格波动幅度。新合约挂盘成交当日以及交割月份的涨跌停板幅度和交易保证金及强制减仓不受本章以下条款限制。

当PTA以涨跌停板价格成交时，成交撮合原则实行平仓优先和时间优先的原则。当PTA期货合约在某一交易日收盘前5分钟内出现只有停板价位的买入(卖出)申报、没有停板价位的卖出(买入)申报，或者一有卖出(买入)申报就成交、但未打开停板价位的情况，称为涨(跌)停板单方无报价(以下简称单边市)。

若某一交易日出现单边市，则当日结算时该期货合约交易保证金比例提高50%。第二个交易日的价幅在原价幅基础上自动扩大50%(只向停板方向扩大)。若第二个交易日未出现同方向单边市，则第三个交易日自动回复到期货合约规定价幅和保证金标准;若第二个交易日出现同方向单边市，则当日结算时和下一交易日维持提高后保证金比例不变，下一交易日价幅维持提高后的价幅。若第三个交易日未出现同方向单边市，则第四个交易日执行期货合约规定价幅和保证金比例。若连续三个交易日出现同方向单边市，交易所可以休市一天，有权对部分或全部会员暂停出金。

怎么进行期货集合竞价?

期货里面进行集合竞价十分简单，只要在期货集合竞价时候挂单就可以了。有夜盘的期货品种集合竞价时间是20：55-21：00，其中20：59-21：00是期货撮合时间。没有夜盘交易的期货品种是早盘8：55-9：00，其中8：59-09：00是期货撮合时间，开市时产生期货开盘价。

期货集合竞价的规则

1、一般来说期货连续竞价的原则为价格优先时间有限，但是集合竞价的成交原则为成交量大优先、价格优先、时间优先，简单来说集合竞价就是先报价后凑合在成交，而连续竞价则是边放假边撮合店成交!

2、商品期货集合竞价时间是晚上的8:55到8:59，股指期货的集合竞价交易事件是9:25到9:29，商品期货撮合成交时间是晚上8:59到9点，股指期货撮合成交时间是早上9:29到9:30。

3、期货集合竞价的成交价格确定原则为价格成交能够得到大的成交量，高于集合竞价产生的价格的买入申报全部成交低于竞合竞价产生的价格卖出申报全部成交，等于集合竞价产生的价格买入或者卖出申报，根据买入申报数量已经卖出申报数量的多少，按照少的一方申报数量成交。

4、在集合竞价时间阶段没有成交的单子，自动进入开盘后的连续竞价时间，在集合竞价时间之前是不能够报单的，集合竞价时间开始之后投资人可以报单同时也可以撤单，在撮合时间投资人不可以报单也不可以撤单。

本月初，中国海关公布数据显示，1~5月份，全国累计进口食糖83万吨，同比减少10万吨，减幅10.87%。此数据较往年同期减少，预示着今年后半年进口压力将空前加大。目前市场的焦点关注在进口和走私，其数量和到岸时间是决定后期糖价走势的关键因素。6月30日商务部发布公告，关税配额外食糖的进口启用报告制度。原糖加工生产型企业应向中国糖业协会备案，食糖进口国营贸易企业和其他企业应向中国食品土畜进出口商会备案。该政策市场解读不一，总体而言比之前市场预计的完全放开，变成市场经济主导的进口模式要好很多，因此，糖价迎来了一波小高峰，从4900附近上涨至5200，但近期在5200压力位上行受阻，可能其上涨势头就此结束。现货市场方面，南宁中间商站台报价5500元/吨;仓库报价5370-5410元/吨，报价不变，成交一般。柳州中间商站台报价5450-5470元/吨;仓库报价5420-5460元/吨，报价不变，成交一般。中间商昆明报价5300-5430元/吨，大理报价5270-5320元/吨，祥云报价5270-5410元/吨，报价不变，成交一般。

近期进口热点解读

5月22日到期的配额外征税政策刺激了市场，相对于国内现货来说，如果关税回到50%水平，内外盘价差扩大，配额外进口利润窗口打开。6月30日商务部发布公告，关税配额外食糖的进口启用报告制度。原糖加工生产型企业应向中国糖业协会备案，食糖进口国营贸易企业和其他企业应向中国食品土畜进出口商会备案。市场解读不一，有观念认为，是备案后才批准进口，也有观念认为此仅为进口的一个流程而已，进口完毕报备一声即可。目前政策的确不太明朗，也缺乏权威的官方解读。

从第一种观念解读来看，国家也可以通过备案来控制进口总量。之前我国的配额内进口数量从未完全用完，其进口高峰出现在2015年，总量为485万吨，2011年、2012年、2013年分别进口数量为292万吨、375万吨、453万吨，于是国家在2014年紧急出台了将关税配额外食糖纳入自动进口许可管理的条例，在后续控制许可证发放数量的基础上，2018年将配额外进口许可控制在180万吨，当年3月份发放;2019年将配额外许可进口许可控制在135万吨，当年5月份发放。，加上配额外的进口增加预期，三季度预计配额外进口将增加50万吨以上，今年新政策实施后，国内外价差依旧很大，巴西糖配额内进口价格为3232元，和现价差为2132元，配额外进口价格4218元，与现价差为1241元。泰国糖配额内进口价格为3795元，和现价差为1664元，配额外进口价格4829元，与现价差为630元。综上，新政策出台以后，后半年的进口压力陡然徒增，市场预计预计下半年将有220-250万吨以上的食糖进口供应，进口总量预计在360-380万吨上下，比2019年进口总量增加不少。

19/20榨季泰国已于3月26日收榨，提前收榨一个多月，最终产量为827万吨，同比减少了630万吨，减幅43.3%，减产超过预期。19/20榨季共压榨甘蔗7489万吨，同比减少42.8%，出糖率为11.05%，上榨季为11.13%，20/21榨季天气平稳的前提下预计泰国食糖产量有望恢复至千万吨之上，预计同比增加465万吨至1290万吨，消费基本稳定在250万吨上。但受到疫情影响，在2019/20年度(10月/6月)的前九个月，该国食糖消费量仅为169万吨，即平均每月18.75万吨，可能消费将下降10%。

印度方面，18/19榨季印度糖产量超过预期达到3430万吨的历史记录高位，过剩库存1761万吨，库存压力全球最高，持续至今也没有明显化解。19/20榨季印度食糖产量减少了540万吨至2890万吨。

在泰国和印度均出现减产的背景下，巴西却出现了变数，当前正处于巴西新榨季开榨前半段，巴西上榨季产量小幅增加。2020/21榨季截止6月中旬巴西中南部共有251家糖厂开榨，同比减少两家，糖厂累计压榨甘蔗1.87亿吨，同比增加8.77%，累计产糖1056.9万吨，同比增加57.09%，累计产乙醇80.4亿公升，同比下降3.69%，本榨季截至6月16日糖厂用46.17%的甘蔗产糖，大幅高于去年同期的33.94%。6月上半月甘蔗制糖比例为47.11%，高于去年同期的35.69%，。新榨季巴西中南部平均食糖生产比例为42-44%左右，食糖产量增加650-750万吨左右，预计巴西将加大出口。

综上所述，虽然前期糖价有所反弹，但目前是消费淡季，现货价格走弱，国内糖市叠加国外糖市疲软，加上关税新政策的落地，进口糖浆的大肆涌入，国家仍然需要一定时间来制定对应政策，预计糖价短期之内仍然处于疲势，不建议投资者大肆抄底。

虽然基建、房地产引领钢材终端需求强势复苏，但市场对于像5月钢材需求旺盛是否是疫情冲击后集中赶工所导致的压缩效应仍有争议，对下半年强需求能否延续仍有疑虑，其核心分歧在于对房地产的判断。

笔者认为，一方面，市场流动性环境持续宽松，对于房地产销售的提振仍在弱势传导中。近期，房地产销售数据已经显示出强劲反弹，6月30个大中城市的商品房成交面积单月同比已经修复至9.4%，1—6月累计同比增速也进一步修复至-18.5%，这对房地产行业的回款、再投资有所带动。

从1—5月的数据来看，全国房地产开发投资完成额累计同比微降0.34%，房屋新开工面积和房屋竣工面积累计同比则分别修复至-12.85%和-11.3%。在当前这样一个房地产竣工周期中，房地产施工仍存有惯性，再叠加销售持续回暖对新开工有所提振，预计今年下半年房地产新开工、施工累计同比增速都能转正，对钢材需求的带动维持在同比4%左右的水平。

另一方面，下半年才是今年全年基建投资真正发力的时间段。1—5月基建投资完成额累计同比增速修复至-3.31%，以雄安建设为主的基建项目对华北地区钢材需求的拉动效应尤为显著。根据今年新增地方政府专项债额度1.6万亿元的同比增长，以及至少同比增长1万亿元的财政赤字规模，再叠加1万亿元抗疫特别国债发行计划，笔者估算，今年全年(传统)基建投资增速可能在4%左右。这就意味着下半年(传统)基建投资同比增速将达到8%，也验证了下半年基建投资会拉动钢材需求进一步发力的观点。

至于制造业，其整体复苏程度不及基建和房地产。根据产品出口占比的不同，修复程度也有显著分化。比如，与国内工程项目挂钩的挖掘机、重卡，1—5月累计产销增速强势增长至14.7%及12.4%，而与居民消费挂钩的汽车、家电，1—5月累计产量同比仍为负值，并且都保持了10%以上的下滑幅度。全年制造业产销保持负增长虽是大概率事件，但在减税降费和产业政策的带动下，再叠加产品出口稍有回暖，下半年制造业对钢材需求环比仍会有小幅改善。

钢材出口方面，1—5月我国累计出口钢材2500万吨，同比减少14.1%;累计净出口钢材及钢坯1674万吨，同比更是下滑29.7%之多。供给侧改革后，我国钢材本就因成本优势弱化而出口持续走弱，加之海外疫情显著且持续冲击钢材制品的终端需求，所以今年钢材出口仍不容乐观。笔者预计，出口回流问题仍将阶段性地拖累国内钢价走势，第四季度后进口冲击将有所走弱，全年钢材净出口料保持近30%的下滑幅度。

钢铁置换产能释放延后短流程电弧炉调节供应

为分析钢材下半年的供应情况，笔者梳理了各地工信部发布的2020年全国钢铁置换产能计划。据不完全统计，今年通过产能置换，全国计划新建5843万吨炼铁产能和7193万吨炼钢产能，需相应退出6765万吨炼铁产能和8272万吨炼钢产能。然而，笔者发现，今年上半年实际投产的钢铁置换产能并不多。其中，高炉新建+复产炼铁产能约1250万吨，而短流程电弧炉新建产能约370万吨，投产进度都远低于预期。之所以钢铁置换产能投放集体延后，是由疫情影响工程进度、资金投入大、产能政策变动等原因综合导致的。展望下半年，钢铁置换产能(尤其电弧炉产能)投放的进度会环比加快，但整体工期延后的态势预计会延续。

我们再来看一下产能实际输出情况。中钢协公布的日均产量数据显示，6月全国粗钢日产均值已经达到293万吨，再次刷新该数据的新高，同比去年峰值水平增长了3.6%，生铁日产峰值更是同比增长了5%。在炼钢利润水平并不高的背景下，钢铁日均生产能力就有了如此显著的增长，可见钢材供应能力依然在充裕状态。当然，进入下半年后，钢厂环保限产和去产能的影响较上半年将有所抬升，但今年环保对于钢材生产，尤其是对高炉生产的冲击会明显小于往年。

今年下半年全国钢铁生产能力仍将充足，也就意味着需求拉动钢材价格大涨的可能性较小，但是否代表着钢材供应就是过剩的呢?这其中仍将主要依赖短流程钢厂提供钢材边际供应的调节，以对冲阶段性需求走弱所带来的显著钢材供应过剩。随着今年新增电弧炉和转炉的产能投放，废钢加工基地和贸易商的增加，全国废钢资源整体偏紧的格局依然难以扭转，废钢价格表现会相对坚挺。这意味着以铁水为主要原料的长流程钢厂相较以废钢为原料的短流程钢厂而言，仍将保持成本优势，即具备灵活调节产量特征的电弧炉，仍将是调整钢材过剩供应的主力。

总体来看，下半年钢材市场整体处在供需两旺的格局中，预计国内钢材需求同比增加1.6%左右，环比上半年增加4.3%左右;钢材净出口同比下滑约26%，环比上半年减少约17%;钢材供应同比和环比都预计增加2.5%左右。在这种格局下，淡季回调后，钢材价格将重回振荡偏强态势，电弧炉成本仍对钢材构成较强的成本支撑。

焦炭仍受去产能的扰动供应端依然有炒作空间

在经历了去年多地的焦化去产能后，今年上半年焦炭供应呈现出稍微偏紧的格局。当然，与铁矿石类似，高炉需求旺盛也是焦炭表现较强的主要原因。从目前86%左右的高炉产能利用率来看，国内高炉生产对于焦炭、铁矿石的需求已基本见顶，但下半年整体仍会维持高位水平运营。

另外，虽然我国焦炭出口比重低至2%以下，但今年焦炭开始呈现净出口转变为净进口的迹象。1—5月累计出口焦炭和半焦145万吨，同比下降58.2%，而累计进口焦炭52.7万吨，主要来源国为日本、波兰、澳大利亚等。单纯从冶金焦的口径来看，6月我国已经转为净进口状态。

下半年焦炭市场的核心仍在于供应端的政策扰动。焦化置换产能的投产也与钢铁产能类似，投放进度有所延缓。据不完全统计，上半年焦化置换新增+复产的产能约有1028万吨，慢于预期;下半年预计约2415万吨焦化产能有待投产，但按照进度延缓的状态评估，投产并达到满产的状态或延后至2021年了。而去产能计划上半年完成了约530万吨(还有徐州约615万吨焦化产能待去)，下半年预计仍有2925万吨去产能任务，主要集中于10月以后。结合来看，新增焦化产能的投产影响延后，下半年去产能的扰动仍存，所以焦炭供应端仍有炒作空间，淡季稍有回调后，预计仍有上行驱动。

焦煤是上半年黑色金属产业链中表现最弱的一个，供应过剩格局明显，并且受到进口焦煤的猛烈冲击。实际上，澳洲冶金煤出口数据显示，1—4月出口量同比下滑2%，但出口中国的冶金煤同比大增近七成。原因在于，日本、印度、韩国等其他主要澳大利亚冶金煤进口国受到疫情冲击显著且持续，对澳洲冶金煤价格形成沉重打击。澳洲焦煤价格曾一度跌至2015年年底的低位水平，近期才有所反弹。

考虑到1—5月我国进口煤及褐煤1.49亿吨，已经达到去年全年进口量的一半，所以下半年进口煤炭通关资源更为紧张。另外，叠加海外焦煤需求伴随着制造业缓慢复苏，下半年澳洲进口煤的冲击环比会显著减小。下半年蒙古煤环比将有所抬升，但目前来看利润不佳，进口并无放量现象。按照当前水平估算，下半年蒙古进口煤的增量与澳洲进口煤的减量基本相抵，环比或稍有增量，但进一步低价冲击的可能性较小。

国内煤矿疫情后迅猛复产，随后一直维持高产才是造成焦煤供应过剩格局的根本原因。目前，国内炼焦煤矿利润水平尚可，开工率仍然维持高位，产品库存也累至高位。在这样一个供应过剩格局下，炼焦煤矿完全依赖下游焦化厂、钢厂阶段性原料补库才能实现小幅去库，压力显著。根据前文的分析，下半年焦化厂仍有去产能、环保等因素的扰动，对焦煤的生产和补库性需求并无增长。因此，必须国内焦煤矿主动、被动减产，才能实现焦煤价格补涨的驱动。按照往年的规律，第三季度末后煤矿将进入安全政策频发期，所以预计下半年焦煤国内供应压力环比上半年有所缓解。不过，要摆脱过剩格局，形成补涨趋势，还需国内煤矿端进一步的减产动作，否则焦煤价格仅能形成弱势上行格局。

第一部分 上半年行情回顾

2020上半年线性聚乙烯现货整体看是先大幅下跌后反弹的走势，其中1月下旬至3月底的大跌主要是受国内外疫情和原油大幅下跌影响，4月开始随着复工复产的全面恢复，需求环比持续改善，而5-6月上游检修创年内新高，产量方面无压力，价格也出现大幅反弹，据我们估算20年上半年PE供应累计同比增加4.1%左右，结合整个产业链低库存的情况，说明价格低位后上半年需求还是不错的，目前现货端压力并不大。

2001：2019年12月下半月开始修复-150的基差，之后至交割的期间不断有注册仓单，主要通过盘面下跌来修复，与此同时1-5价差一路下跌至-205，最终交割量2295张。

2005：4月中200多的基差之后通过现货下跌来收敛，5-9价差从最高275也下跌至40，进入交割月矛盾不大最终交割量760张。

供应方面看，2020上半年我们预计PE供应(包括回料产量)累计同比4.1%，其中产量方面同比11.7%，但进口略增而回料产量大幅下降使得供应同比只有4.1%，供应压力并不大。

新增产能方面，2020年上半年只有浙石化75万吨、恒力石化(600346,股吧)40万吨投产。

分品种方面，因为LL供应增速比LD高很多，所以LD-LL差持续走扩，目前已至1100，HD注塑与LL差较年初也有所扩大。

库存方面，上游石化、港口库存都比去年同期低，说明今年上半年聚乙烯表观消费增速同比至少高于4.1%，表观消费并没有受疫情影响出现同比下滑，可能主要一方面是因为下游刚需有韧性，另外受疫情影响价格大幅下跌后可能出现了一些投机需求。

第二部分 下半年行情展望

2020三季度后期可能中科炼化、海国龙油石化、辽宁宝来投产，但在2009上预计兑现产量有限。四季度投产会比较多，加上三季度投产的开始贡献产量，预计四季度PE产量方面压力会比较大。

检修方面，6月预计年内新高，检修损失量预计25万吨以上，7月损失可能20万吨左右，之后8月至年底检修预计比较少。

平衡表看2020年7月PE供应增速同比大概增8.6%，环比6月略增，供应端的压力并不是太大。但8月以后随着新装置的投产以及检修高峰的结束，供应增速会大幅增加，供应端的压力会逐渐显现。

生产利润方面，随着油价的下跌，油制利润出现明显上升，而随着PE价格的下跌，煤制利润出现压缩。后期随着下半年新增产能的不断释放，上游生产竞争加剧，预计会压缩生产利润，关注价格是否会打到一些高边际生产成本的装置。

当下基本面来看，一方面处于检修高峰，另外进口环比增加但港口库存并没有出现明显上升，供应端无压力，驱动向上，但预计至7月中下旬驱动会边际转弱，一是因为检修高峰逐渐过去，另外进口7月中上可能稍多一些，关注基差指标是否出现明显走弱，09结束前可能会出现下跌，但预计下跌空间有限。

展望四季度，新增产能会出现密集投产，而存量装置检修处于低位，四季度PE供应增速同比预计大幅增加，供应端的压力巨大，价格向下空间会打开。

期限结构方面，预计四季度会转为一个稳定的Contango结构，从而体现真实的现货压力，后期需要更多关注现货的情况而非产能投放的预期。

交易策略方面，可以关注(1)LL1-5反套，主要是因为1月前的基本面压力会非常大;(2)LL-PVC01缩小的机会，一方面是因为四季度PE产能增速高于PVC，供应端PE压力大于PVC，另外下游需求来说，地产竣工周期回升可能更有利于PVC，基差方面看，也有利于LL-PVC01缩小。

以下是为您提供的今日天然橡胶2103期货价格行情查询：

名称：天然橡胶2103

最新价：11830.00

开盘价：11680.00

昨收价：0.00

下半年尿素供需宽松预期仍存，价格承压是大概率事件，下方空间我们可能会逐步谨慎，1400左右甚至以下，关注边际成本支撑效应是否逐步体现。

摘要：

观点：下半年尿素供需或逐步宽松，盘面或有持续承压可能性，未来供需逻辑或仍是加速高成本产能退出，不过从理性角度我们认为空间相对有限，主要是边际成本支撑或在1400左右，当然底部支撑风险或在于固定床对亏损的忍耐度。

核心逻辑：

新产能或逐步兑现，且产能淘汰或边际递减，下半年供应压力渐增

长周期供应去看，今年尿素供应增速或继续回升，主要是新投产能和长期停车后的复产，三季度仅晋煤明水60万吨，四季度包括乌兰和三宁合计200万吨，年底心连心和润银可能投产合计200万吨，另外新疆宜化2017年停产改造后今年三季度有复产可能，共合计512万吨;另考虑到新投产能有成本优势，低价不一定会对新投产能产生影响，但我们仍要关注投产节奏。另外就是落后产能淘汰已有四年，正常来说边际淘汰量或有减少，这样既加剧供应压力也会增强上游对亏损的忍受力。

长期去看需求仍缺乏亮点，三季度看工业和出口，四季度看冬储

下半年需求或主要看工业和出口需求。三季度复合肥秋季备肥以低氮肥为主，板材需求三季度有回升预期，但边际支撑或相对有限，而出口需求主要是受制于内外价差，也难形成有效提振，虽然环比需求可能有所好转，但难形成有效提振;四季度需求主要看冬储，如果价格处于低位，叠加期货工具的运用，不排除冬储支撑的可能性。

固定床现金流成本或在1400附近，届时关注边际成本支撑可能性

尿素原料来源主要是无烟煤、动力煤和天然气，高成本边际供应或在固定床这边，国内固定床供应占比30%左右，占比较大，不过由于装置之间的成本差异较大，对亏损的忍受能力也有差异，因此成本支撑这块只能届时关注企业的应对情况，如果出现日产下降或者工厂挺价，那成本支撑就有体现。

下半年供需矛盾或持续存在，尿素价格或谨慎偏弱

综上所述，下半年尿素需求仍缺乏亮点，维持低速增长，但尿素供应增速有所回升，且新上的低成本尿素产能、成本下移的气头尿素和海外低成本尿素或将继续对国内高成本固定床形成压制，下半年供需压力或持续存在，价格也将向下寻求支撑，也就是关注边际成本1400附近，但是否形成有效支撑，还是要看到实际兑现的供需压力和边际供应的变动，整体我们维持驱动向下，但空间相对谨慎的观点。

操作策略：反弹抛空为主，考虑到逐步进入累库周期，9-1或反套为主

风险要素：无烟煤价格大幅波动，固定床装置抗压能力超预期

一、上半年疫情主导行情，价格冲高回落回落

国内2月疫情前后，尿素价格大幅低开后逐步反弹，从1600附近反弹至1850附近，当时上行驱动在于物流中断倒逼上游减产，叠加3月需求旺季以及流通环节货源紧张，再加上国家对农业的支持政策，导致价格持续反弹。

不过随着物流逐步恢复，上游供应恢复，高库存货源向中下游转移，价格压力逐步增大，而且3月后国内尿素供应水平大幅高于往年同期，再加上海外疫情爆发后，全球尿素价格重心亦逐步下移，悲观心态下，国内尿素价格呈现库存与价格同步下跌的情况，如下图所示：

二、下半年供应压力或逐步增大

2020年上半年尿素供应增速有所提升，数据显示2020年1-5月份国内尿素总产量合计为2265.7万吨，同比2019年增加120万吨，供应增速5.3%，我们可以看到上半年开机率和日产量高于同期水平，之所以会出现此种情况，或跟库存逐步去化、上半年高氮肥需求增速提升以及合成氨多产尿素为主有着一定关系。

那展望下半年，我们认为供应增速或有进一步提升，当然暂时不考虑低价对供应端的影响。供应增长的来源或主要是两个方面：首先是新增产能和长期检修装置复产;其次或是产能淘汰量或边际递减。

据我们统计，三季度仅晋煤明水60万吨，四季度包括乌兰和三宁合计200万吨，年底心连心和润银可能投产合计200万吨，另外新疆宜化2017年停产改造后今年三季度有复产可能，共合计512万吨;另考虑到新投产能有成本优势，以及降本增效技术的不断进步，低价不一定会对新投产能产生影响，不过我们仍要关注投产节奏。

还有就是海外的供应增长我们也在关注，一个是乌克兰供应有望恢复性增长100万吨左右，主要是得益于今年廉价的天然气价格;另外一个就是印度政府复兴计划的127万吨存在兑现可能，如下表所示：

另外从上图可以看到，我国2015年开始就进行了落后产能淘汰，但从2018年后，国内产能从负增长转变为正增长，由此可见产能淘汰的高峰期已过去，如果没有进一步的行政压力干扰，落后产能淘汰的边际减量是进一步递减的，叠加长期停车装置的复产和新产能投放兑现，下半年供应压力逐步增大的趋势或不变。

同时随着技术的不断进步，国内尿素装置产能置换的不断进行，整体成本是有下降趋势的，且落后产能逐步淘汰后，剩下的都是竞争力相对较强的装置，另外据我们了解，尿素工厂的生命线在于流动资金，如果停车时间过长，流动资金固然就会断掉，因此出现长期停车的概率不大，当然降低日产还是有可能的。

因此综合来看，我们认为尿素工厂对亏损的耐受力也有所提高，这也会给下半年的行情带来一定不确定性，到底成本支撑是否会有效，我们拭目以待。

三、下半年尿素需求看工业和出口，但或缺乏亮点

上半年返青肥和追肥需求过后，一年中的大部分高氮肥需求或过去，下半年国内农业需求或逐步进入淡季，那下半年需求或主要关注工业和出口，另外就是四季度的冬储。

在阐述需求之间，我们先看一下需求的季节性和需求对价格的影响，季节性上去看，尿素的需求旺季基本上在上半年，下半年后需求逐步进入淡季，这个基本上跟供应是同步的，因此从季节性角度，难以出现季节性错配;

另外尿素需求或很难有一个高频的量化指标去刻画实际情况，由于工厂基本上秉承低库存策略，工厂不会留太多的库存，工厂通过价格手段把库存转移到中下游，因此工厂预收也不完全是反映需求的情况，而更多的是反映工厂的行为，通常是低库存容易出现低预收，高库存高预收，因此我们也能看到预收跟价格之间有较好的正相关关系，不过库存变化也就是供需的变化，因此预收也能在一定程度上反映需求的变化。如下图所示：

其次我们来分别看一下需求的情况

工业需要或主要关注两个方面：复合肥和胶合板，两者对尿素的需求量或在1000万吨左右，其次是三聚氰胺或500万吨左右的需求，不过三聚氰胺对尿素的需求波动不大，我们更关注复合肥和胶合板对尿素需求的影响。

复合肥生产主要集中在山东和湖北两地，另外三季度复合肥需求主要是高磷高钾肥的备肥，是属于低氮肥，虽然占全年需求的20%，但对氮肥的需求或不及上半年的高氮肥，四季度有高氮肥备肥需求，或影响到12-1月份的行情，但实际的情况需要看价格和市场预期的情况。因此整体来看，环比需求有回升可能，但回升的幅度预计有限。

其次是脲醛树脂的需求，主要用来做人造板，无论是增长趋势还是季节性去看，人造板需求的增长有限。趋势性去看的话，房地产仍维持在下行周期中，房住不炒的大前提下，很难看到比较大的需求释放，且人造板市场还是经常受到环保的影响，近几年的增速持续在5%以下的增长;另外从季节性去看，最旺季或在3月份，下半年需求6月低谷期后逐步回升，但幅度相对有限，从人造板PMI和兄弟品种甲醛的开机率也能侧面去反映，如下图所示：

随后是出口需求，今年出口需求或难言乐观。虽然季节性去看，下半年的出口环比是有回升预期的，但由于中印关系不确定性、印度疫情的持续影响和内外价差的情况，今年的出口需求或受到压制。

6月15日，中印在加勒万河谷地区发生摩擦，导致印方20名军人死亡之后，印度将最先进的P8I反潜机部署到冲突地区附近，用于对战场环境侦查。中印关系之间的不确定性，给中国出口尿素带来一定风险，或影响到尿素的出口;

另外就是印度的疫情还未见到缓解，目前已经是第四大确证病例国，或也会导致进出口贸易受到影响;

第三就是由于国内疫情好转，叠加海外疫情持续扩散，全球经济极端不稳定导致信用萎缩，影响了尿素的国际贸易，海外尿素工业需求受到较大影响，国内出口价格优势偏低，工厂要对接出口，必须要降价，当然如果不去对接，那供需矛盾只能自己消化。

因此整体来说，中国下半年的出口形势不容乐观，对下半年的支撑有限。

最后是投机需求。上半年国内尿素供应增速达到5.3%，但工厂库存却从140万吨以上降到40万吨左右，复合肥库存也从120万吨降到70万吨以下，同比也低于去年水平，在工业(除复合肥)和出口需求都因疫情受到抑制的情况下，虽然农业需求需求和复合肥需求确实有一定增长，但是否真的会有这么高，这些库存到底去了哪些?这个库存是否转移到了中下游或者终端了?以氮肥或者复合肥甚至其他形式存在。在今年国家持续放水的情况下，中下游的囤货能力是否已经增强了?如果是的话，囤货带来的需求前置是否透支下半年的需求，或者抑制冬储需求的释放。这个或许也是我们要去考虑的。

综上所述，需求整体难言支撑，农业需求已进入淡季，工业和出口需求也都受到各种压制，增长相对有限，叠加前期存在的投机需求或可能透支后市需求，一旦预期悲观，可能会增加需求压力，即使没有发生，也难有超预期需求提振。

尿素供应来源主要是褐煤、无烟煤、天然气、焦炉气，尽管整体成本重心下移，但无烟煤成本相比其他几个居高的情况未发生什么变化，因此边际成本支撑也主要是关注无烟煤固定床工艺的成本。

首先，无烟煤供应的尿素占比大约30%左右，不过无烟煤固定床工艺中分为间歇气化UGI和鲁奇以及升级版BGL气化两种工艺，当然固定床中UGI占比依然是比较大的，近几年来淘汰的工艺主要是落后的污染比较大的UGI工艺，因此我们认为目前的固定床或是鲁奇气化占比在不断增大，而且在淘汰的过程中，不少装置进行产能置换，提升工艺，因此在这个过程中，固定床的成本重心是在不断下移的。

其次从固定床的成本去看，我们以河南和山西两个主要无烟煤产区为例，按照0.7的单耗去核算到两地的高端完全成本分别为1550和1473元/吨，而现金流成本应该扣除掉管理费、财务费用和固定资产折旧等，合计或在150左右，那对应的现金流成本在1400左右(折算到河南)，如下图所示：

当然考虑到工厂的生命线在于现金流，因此只要工厂现金流没有断，他们仍不太可能停车(他们需要银行或者客户提供远远不断的现金流来维持正常运转)，还会继续维持正常运行，而且尿素工厂的锅炉尽可能不冷却，因此即使停车也不会太久，否则损失会比较大，虽然没有估算过停开一次损失多少，但可以以甲醇为参考，甲醇工厂开停一次是400-600万的损失。

因此我们认为成本支撑是存在的，或从以下几个方面存在。第一就是下半年本来就是淡季检修周期，尿素价格持续下跌导致利润缩水的话，工厂顺势检修的概率是在增加的;第二就是工厂虽然不能停车，但可能存在降低日产量的方式去平衡市场;第三就是2020年仍是落后产能淘汰周期，虽然边际减量下降，但应该还是有一定量的退出，因此我们认为成本支撑依然有，只是停产的装置可能不多，但或有其他形式去缩量来平衡市场，另外就是减产是否有效也要看供应增长预期的兑现程度，以及价格到底跌到什么程度，毕竟减产降幅都是被动行为，能起到兜底的作用，但促成持续反弹甚至上涨的概率不大。如下图所示：

而烟煤/褐煤、天然气和焦炉气尿素的成本都要低于无烟煤，无论是原材料价格还是单吨人工费用都大大节省，尿素成本中原料成本或在70%以上，因此我们对这些成本关注相对较少。

五、下半年供需压力渐增，尿素或谨慎偏弱

综上所述，下半年尿素需求仍缺乏亮点，维持低速增长，但尿素供应增速有所回升，且新上的低成本尿素产能、成本下移的气头尿素和海外低成本尿素或将继续对国内高成本固定床形成压制，下半年供需压力或持续存在，价格也将向下寻求支撑，也就是关注边际成本1400附近，但是否形成有效支撑，还是要看到实际兑现的供需压力和边际供应的变动，整体我们维持驱动向下，但空间相对谨慎的观点。

首先压力主要来自于不断增加的供应，包括国内新产能的释放，老旧装置改造后的复产，海外供应增量的兑现，这背后的驱动仍在于生产利润。

其次是下半年需求处于淡季周期，尤其是占大头的国内农需，支撑价格的或在于工业需求(含复合肥)、出口需求以及冬储。但整体来看，在全球疫情持续的情况下，叠加本身工业需求低增长周期，工业需求难有支撑，而印度供应增长和内外价差缩窄，出口形式或难言乐观，整体下半年需求支撑难现。

第三就是虽然目前库存偏低，供需矛盾积累需要时间，因此短期价格在1500附近或有反复，但随着库存持续积累，预计压力将逐步积累，进而施压盘面。

最后就是空间上的问题，盘面跌至1500以下，折算到各个产区，确实已靠近成本，甚至到部分完全成本以下，成本支撑也是在逐步积累的，而据我们的计算，理论上到1400附近，如果无烟煤价格没有大幅波动的情况下，就到了现金流附近，届时或带来不同形式的减产减量，进而给盘面带来支撑。

因此整体去看，下半年随着压力积累，价格会继续探底，但空间或有限，大概率震荡偏弱行情为主，但要关注的风险是成本本身的变化，以及供应端的变化。

操作策略：单边我们认为反弹抛空，基差结构或从正基差逐步转变为负基差，近期有个走弱的过程，届时期现正套或有较好的进场机会，9-1跨期逐步反套对待为主。

风险因素：无烟煤价格大幅波动，固定床装置抗压能力超预期

据相关媒体报道，巴西总统博索纳罗的新冠病毒检测结果呈阳性之后，国内铁矿石期货价格再创年内新高，突破800元/吨。

随之而来的是，铁矿石贸易方面，业内对巴西铁矿石运往中国的期待逐渐降低。

“两个月前就应该到中国港口的矿石，现在还没到。”铁矿石贸易商廖先生表示：“因为受疫情影响，南美港口的矿石运不出来。”

廖先生说：“巴西的铁矿石越来越少，而且价格非常高。”

从2020年3月底至4月初，铁矿石价格便走入上行区间，从低点549元/吨到突破800元/吨，价格上涨了45%。

近期，中国钢铁工业协会与大型铁矿石供应商举行视频会议，这些会议试图传达出重要的信号——铁矿石供应稳定。

而业内分析认为，由于世界货币供应量充足，新一轮的铁矿石供求关系变化，极有可能导致热钱涌入。

钢协密集约见四大供应商

在非常时期，钢铁工业协会与国外铁矿石供应商的联系愈发紧密——在不到一个月的时间内，钢协密切联系了四大铁矿石供应商。

7月2日下午，中国钢铁工业协会会长何文波同世界钢协总干事巴松举行视频会议。

6月30日晚，何文波同淡水河谷公司首席执行官柏安铎、 黑色金属业务执行官司马盛等举行视频会议，钢协得到一个好消息，淡水河谷全年产量3.1-3.3亿吨的目标不变，2022年具备4亿吨生产能力目标不变。

半个多月前的6月11日下午，何文波同FMG集团首席执行官伊丽莎白·甘恩丝等举行视频会议， FMG承诺全年发运量将达到1.75-1.77亿吨，高于上一财年的1.67亿吨。

而在此前两天的6月9日下午，钢协副会长骆铁军会见了必和必拓集团中国区总裁王跃奎。必和必拓本财年铁矿石发运量将超过2.8亿吨，创历史最好水平。

同一天上午，何文波同力拓集团首席执行官夏杰思等举行视频会议，力拓确保西澳铁矿生产保持平稳运行，预计全年发运量3.24亿~3.34亿吨，同比略有提高。

中国目前是世界上最大的铁矿石进口国，主要依赖世界四大铁矿石供应商力拓、必和必拓、淡水河谷、FMG来供应中国市场的需求。

其中巴西淡水河谷公司显示，公司于 2020 年 6月 5 日采取必要措施，暂停了伊塔比拉综合矿区的业务活动。随后，6月17日，淡水河表示，伊塔比拉综合矿区禁令被解除。

淡水河谷的境况只有在7月初的供应数据上能够看到有所回升。数据显示，巴西铁矿石7月初平均到港量为80万吨/天，周环比增长48.4%，月环比增长30.1%，同比增长102.8%。

“现在市场上淡水河谷的矿石量非常少，只有大钢厂还在进口一些，一般中小钢厂已经不使用淡水河谷的矿石了，因为价格贵，而且量特别少。”廖先生表示。

廖先生称，现在针对南美的铁矿石市场，“即便签订了合同也没有货，因为受到南美疫情的影响，港口没有办法发货”。

近日，巴西总统博索纳罗确认新冠病毒检测呈阳性，更加剧了市场对巴西铁矿石供应能力削弱的恐慌。

警惕热钱

“铁矿石价格核心是受供求关系影响，我们的需求比较确定，但是供应不确定，巴西现在的疫情存在不确定性。目前看疫情处于上升期，对整个全球铁矿石供应产生了重大影响，谁也不敢保证铁矿石供应充足。” 兰格钢铁经济研究中心首席分析师陈克新表示。

“无论是国内的还是国外的，市场上的资金量都在，最怕热钱盯上铁矿石贸易。” 陈克新表示， “资金供应相对宽松的条件，会刺激资金大量流入，进而形成铁矿石总量需求的新支撑。”

中国铁矿石需求成为市场逐利的对象，已经并非第一次。2019年，受巴西矿难和澳洲飓风的影响，进口铁矿石价格大幅上涨曾超过50%。

“我们普遍认为是‘北上资金’在推高铁矿石期货价格。”曾经多年从事铁矿石贸易的尚先生表示。

“2008年，国内释放流动性的同时，中国还没有铁矿石的期货，所以很多资金都在海外，如新加坡市场，炒作铁矿石期货。”他回忆，“当时，中国企业是可以在海外注册公司的，资金往来自由，无论是国企还是民企，很多都在海外成立公司，开设账户，用于铁矿石贸易。”

由于嘉吉等大贸易商的参与，大商所在铁矿石期货价格逐渐体现话语权，而铁矿石交易中的违规现象也日渐增多。近日，大商所表示，截至5月底，交易所在铁矿石品种上处置异常交易13起，其中自成交4起，频繁报撤9起;立案调查涉嫌自成交影响价格3起。

“只要一吨涨几百元，就会偏离合理价位。如果期货市场价格偏离，现货也会受影响。” 陈克新表示。

中国需求呈现

“目前看‘一带一路’相关领域还有钢铁需求，其他行业需求量不足。”廖先生表示。

世界钢铁协会对中国的需求抱有预期。世界钢铁协会日前发布的2020年和2021年短期钢铁需求预测结果显示：“截至4月末，中国所有主要的用钢行业已基本全面恢复正常生产水平，尽管出口需求下降阻碍了制造业的全面生产经营。自4月8日武汉解封以来，建筑行业已经恢复至100%的正常施工水平。钢铁需求的恢复在2020年下半年将变得更加明显。建筑业(尤其是基建投资)将成为主要的驱动力，中央政府已推出一系列新的基础设施建设刺激措施。由于全球经济的严重衰退，制造业复苏将较为缓慢，但是汽车行业将会从刺激措施获得一定动力。”

世界钢铁协会预计，中国钢铁需求量在2020年将增长1.0%，2020年启动的“新基建”项目带来的好处将延续到2021年，支撑2021年对钢铁的需求。预计中央政府不会像2009年那样再次出台大规模经济刺激计划，因为这可能不利于政府继续实现经济再平衡的愿望。然而，如果全球经济环境对中国经济复苏的影响更为深远，政府有可能需要进一步提振经济，这意味着钢铁需求存在上行的可能。

“热钱逐利，哪里有利可图就流向哪里，中国大宗商品一直是他们逐利的对象。” 陈克新表示。

钢价正在淡季里走出一波新高，7月9日期螺涨破3700元，创去年11月份以来的新高，与7月1日月内低点相比，上涨了164元，与4月1日年内低点相比，上涨达600元。“我的钢铁网”资讯总监徐向春表示，根据往年经验，6、7、8月份，起码到8月上旬，高温雨季本来就是钢材需求的淡季，钢价会有所走弱，与4、5月需求相比，会有10%以上的收缩。

但外部环境的变化让期货市场出现反常上扬，跃跃欲试的期货价格，进一步提振了市场信心，问题在于，这种上涨是可持续的吗?

反弹或难持续

在行业专家看来，宏观预期持续向好以及货币金融市场持续宽松的背景下，钢材期货的这波超预期拉涨是比较猛的，成本对钢市也可能是一个比较大的支撑。不过，毕竟目前是市场淡季，在供需两弱情况下，利空因素仍在，尤其是高温多雨对现货需求的压制短期难有明显改善，这波钢价反弹或难持续。

兰格钢铁研究中心主任王国清表示，目前南方汛期情况还是比较严重的，市场需求有减弱趋势，主要是建筑钢材，库存上升幅度明显。钢铁产量还处于高位，供给压力仍比较大。总体上，供需矛盾反映的比较明显。7、8月钢市总体将震荡趋弱运行。

徐向春也认为，7、8月钢市应该是一种震荡趋弱的走势，高温多雨的季节性因素影响是不可避免的。尤其是南方汛期对钢材需求的影响是很严重的。北方暑期来临，也将导致需求降低。再加上高库存是今年常态，供需矛盾将更为突出。“3月份库存与去年比，高出4000万吨，这是很可怕的。但随着房地产、基建项目迅速复工复产，钢材库存也下降很快。库存量环比是在降的，但同比依然偏高，比去年高出2000万吨左右。这仍是一个隐患。一旦需求不好，市场压力会很大”，徐向春分析。

中国钢铁工业协会数据显示，6月下旬，重点统计钢铁企业钢材库存量1361.55万吨，比上一旬降低100.39万吨，降幅6.87%;比5月下旬增加32.94万吨，增幅2.78%;比年初增加408.30万吨，增幅42.83%。

兰格钢铁数据显示，截至7月3日，全国29个重点城市钢材社会库存量为1332.7万吨，较上周增长了30万吨，增幅为2.3%;较去年同期高出了283.4万吨，增幅为27%。

今年一个有利因素就是货币政策较为宽松，企业流动资金不太紧张，使得市场对高库存的承受力更强一些。

徐向春说，今年这方面的压力会小一点，至少目前高库存没有出现太大的风险。但后续会怎样，仍面临诸多不确定因素，所以风险防范意识还应放在首位。毕竟国内外总体需求环境是不好的。而供应却并未同步减少，最后也将变成库存。

徐向春预计到9、10月份，钢铁需求会季节性恢复，库存又会降一些，但总体来讲，预计今年底，库存仍会比去年高出1000万吨-2000万吨，这难以避免的。

王国清说，当前高企的钢铁产量释放以及社库回升拐点显现对钢市形成压制，市场呈现“供给向上，需求向下”的格局，预计7月份粗钢日产仍保持高位。从成本来看，6月份焦炭价格完成三轮(第四、五、六轮)提涨，同时铁矿石价格持续上涨，带动钢铁生产成本明显上升，挤压钢企盈利空间，预计7月钢企盈利空间将继续收缩。

钢铁行业利润大幅收缩在预料之内。行业专家认为，即使没有疫情影响，今年行业盈利也会下降。“经过三年钢铁去产能，整个产业在今年进入一个新的释放周期，供应压力会很大。本来的预计是今年行业盈利还会降，加上疫情的冲击，降幅就更大了一些。1-4月，钢铁行业利润下降60%，1-5月份有所收窄，下降50%多一点。后面应该还会继续收窄。”不过，徐向春认为，今年全年还是会下降30%以上的幅度。下半年并不会改观太多。

7月9日，唐山市政府发布通知，要求各钢企在《唐山市7月份空气质量强化保障方案》基础上，自7月9日18时至13日18时加严管控，提高污染防治设施运行效率，最大限度减少污染物排放。同日，唐山迁西县要求，河北津西钢铁集团股份有限公司部分烧结机、竖炉、高炉、白灰窑等将停产92天，最高限产比例达到42%。

限产是影响钢铁供应市场的一个因素，但在目前的情况下，这一外部因素的影响力在“打折扣”。行业专家指出，环保限产加严，对钢市的支撑作用仍有待观察。目前钢材产量和库存仍维持高位。

据中国钢铁工业协会数据，今年6月下旬，重点统计钢企共生产粗钢2142.15万吨、钢材2133.62万吨。平均日产粗钢 214.21万吨，环比减少0.01%、同比增长5.7%;钢材213.36万吨，环比增长2.79%、同比增长3.95%。“产量还是这么高，不管唐山是真限产还是假限产，实际上对于供应的影响力是越来越弱了。”徐向春介绍。

徐向春介绍，最近半年内唐山市政府就频发限产文件，但实际执行情况似乎并没有那么严格，对钢铁产量影响不是很大。他认为，此轮限产很可能还会打折扣。

王国清亦认为，目前环保限产对钢市影响不算很大，唐山限产文件连续出台了几轮，但总体产量并未明显减少，反而是在上升。有些钢厂可能超低排放改造已经完成，地方政府也不再搞“一刀切”，限产对于钢铁行业的影响，肯定是要弱于前几年。况且今年情况比较特殊，国家要求地方做好“六稳”、“六保”，如果还像前几年，环保压的太重，很多企业本身就已经很难了。所以限产相对柔和一些会更好。

不过，唐山市政府的态度还是很坚决的。在7月2日唐山市空气质量改善强化管控措施部署会上，唐山市副市长张伟表示，唐山市大气污染防治工作已到了千钧一发的重要时刻，绝不允许有任何懈怠、任何闪失，今年全市空气质量排名要“退后十”。将坚持目标不变、力度不减。

今年是蓝天保卫战收官之年，唐山市仍面临严峻考验。据生态环境部公布的全国168个重点城市空气质量排名，唐山市今年5月份位列倒数第一，4月份排名倒数第四;1-5月唐山市空气质量排在倒数第八。“限产要求从严，但在执行过程中也很可能会根据动态的空气质量情况，同时兼顾经济、民生等方面。‘六保’也是硬指标，并不亚于环保指标。目前地方政府要在这两者之间走钢丝、找平衡，哪个形势更严峻、任务更艰巨，应该就会往哪个上面倾斜一些。其实这对于唐山而言，相对会更难，压力也会更大。”徐向春表示，今年唐山城区还是会继续关停一些钢厂，进行转移和结构调整，这将利于改善大气环境质量。

徐向春认为，“地方对钢企的关停和整合，对钢铁产业结构和产能布局会造成一定影响，但对钢铁产能影响是不大的。政策要求减量置换，但最后实际执行能做到等量置换就不错了。”

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一、行情回顾

6月份甲醇期现货价格低位运行为主，月末时略有拉升。截至6月30日，华东现货市场价环比上涨60元/吨至1610元/吨，西北现货环比上涨45元/吨至1405元/吨，MA2009合约收盘价上涨63元/吨至1751元/吨，CFR中国主港价格上涨5美元/吨至157.5美元/吨(合人民币约1420元/吨)。东西部价差依然不能覆盖物流成本，内地货源流出驱动极弱;同时进口甲醇高利润，进口货源持续施压港口现货。

二、7月份行情要点分析

(一)计划内春检结束，亏损压力将导致意外停车增多

国内春检在6月份基本结束，但今年的检修季并没有带来明显的利好作用，产区甲醇利润在成本线附近上下波动，期货价格震荡收敛。价格之所以未能突破，根本原因在于停车损失产能未能改变供应过剩的局面。而春检的结束意味着行业最后的利好消退，持续亏损装置继续坚持的信心受挫，因此，7月国内甲醇装置意外停车概率增加。

从开工率变化来看，截至7月2日，全国甲醇装置开工率60.2%，较6月初下降8.4个百分点，处于两年以来的低位。具体装置来看，青海桂鲁、新奥一期推迟重启，宝丰一期、兖矿榆林等装置陆续停车，内蒙古荣信、川维降负。

(二)高利润驱动下，进口甲醇仍将持续施压港口库存

3月份至今，江苏、宁波、华南等港口库存几乎一直保持在百万吨之上，国内产销区之间价差不足以覆盖物流成本，内地货源流出驱动较弱，港口高库存主要来自进口端。3月份我国进口甲醇84.85万吨，同比增加26.15%，4月进口107.38万吨，同比增加69.66%，5月进口105.96万吨，同比增加29.24%。

甲醇进口激增基本与疫情爆发时间同步，境外疫情一直没有得到有效控制，甲醇下游相对分散，受疫情影响更大，而甲醇生产装置本身集中程度高，受疫情影响极小，境外甲醇出口意愿提升;其次，境外的天然气制甲醇生产成本远低于我国的煤制甲醇，4月份以来，中国主港甲醇CFR价格一直贴水华东市场价(幅度在50至200元/吨)。

缓解进口端压力的途径只有一条，即境外甲醇需求重新恢复，但境外疫情目前仍看不到拐点;与此同时，疫情背景下后半年国外甲醇装置检修概率偏低，因为甲醇绝对价格毕竟处于低位，对厂家而言，在有利润时将尽可能的扩大产量。因此，进口压力仍将持续较长时间，港口去库难度极大。

(三)传统需求淡季来临，烯烃装置存有检修计划

截至6月底，全国甲醛、二甲醚开工维持在2成左右，醋酸开工率上升至7成以上，MTBE开工维持在5成左右，DMF开工降至4成以下，均不及往年同期。国内疫情在3月份时已经得到有效控制，但境外疫情一直处于蔓延状态，外部需求不佳限制了我国终端消费品的进出口，进而导致甲醇传统下游一直处于不温不火的状态。而境外疫情目前仍看不到明显拐点，因此，传统下游在7月份仍然难有亮眼表现。

(四)煤价7月将保持强势，但对甲醇价格推动作用有限

今年6月我国南方降雨量偏大，导致降温用电需求延缓，同时室外作业受到限制，煤价涨幅走缓。但随着伏天正式来临(据中央气象台预报，7月中旬南方降雨量将大幅减少)，7月煤炭需求仍有较大提升空间，届时煤价或存有进一步提升空间。

但由于甲醇自身库存量过大，成本提升只能倒逼亏损装置停车，暂时对价格很难形成直接的推动作用。

三、小结及操作建议

综上所述，由于亏损压力，国内甲醇供应压力有减小趋势，但由于中期需求并不乐观，加之持续高进口，甲醇能否有效去库存疑，因此甲醇价格难有大的上涨空间。预计7月份将以宽幅震荡为主，预计甲醇期货09合约运行区间1700至1850元/吨，操作上建议区间思路对待，高抛低吸为宜。

2020年07月13日铝2007期货价格是多少？为您提供今日铝2007期货价格：

本站价格均为参考价格，不具备市场交易依据。

新冠肺炎疫情打乱了国内服装企业的生产节奏。出口订单少的可怜，内贸市场也不乐观，漫长的淡季让整个产业链难承其重。

据国际纺织品制造商联合会ITMF的最新报告称，从2020年3月1日新冠肺炎疫情大流行开始到2020年6月8日，世界各地的纺织品订单骤降超过40%。其中纤维生产商的订单下降42%、纱厂的订单下降44%、织厂的订单下降46%、服装生产商的订单下降37%。

6月，淡季气氛愈加浓厚，7月，市场又进入了传统销售淡季，价格跌了，却依然无人接货。

作为纺织行业的上游，聚酯企业撑不住了，开始出现亏损，只能减停产来保价。据市场消息，目前国内有13家聚酯企业公布了减、停产计划!

据悉，从去年开始，涤纶长丝价格就一直处于下降通道，偶有消息面的利多刺激上涨，也并不持续。没有终端实质性的利多支撑，涤丝价格难以好转。尤其是目前已经进入纺织市场传统淡季，涤丝价格又开启“跌、跌、跌”的模式。截至目前，涤纶长丝各产品价格重心下滑严重，FDY产品报价在5500元/吨附近，POY产品报价在5100元/吨附近，DTY产品报价则在6700元/吨左右。

“近期终端纺织业需求相对较差，从6月初至今一直处于下滑趋势。截至7月10日开工率维持在61.07%，较6月初下滑9.22个百分点。江浙地区织造企业坯布平均库存超过43天，达到了年内最高水平。聚酯工厂平均库存上升至26—36天，且仍呈上涨趋势。”国元期货分析师张霄说。

据测算，当前POY亏损超200元/吨，FDY亏损超350元/吨，DTY利润水平相对平稳，尚有100元/吨的盈余。

中银国际期货能化高级分析师曹擎认为，目前来看聚酯企业减产的幅度并不算大。加上7月计划减产的13家，聚酯企业累积检修减产已经执行的产能共293.7万吨/年，除去常规检修，计划外降产能154.4万吨/年。她认为该消息引起关注主要是因为当前聚酯市场形势较悲观，市场担忧后续出现大面积减产可能。

从目前公布的计划来看，由于长丝的库存压力相对较大，因此减产主要集中在长丝环节，7月开始，POY和FDY已经呈现亏损状态。“据我们了解，减产的工厂也集中在这两个品种上。短纤和瓶片工厂相对而言盈利状况会偏好一些。”曹擎说道。

曹擎认为，投机心态也是造成目前状态的原因之一。4月份原油价格触底回升，行业内抄底心态使聚酯开工高企，聚酯工厂和织造工厂都累积了一些库存，而目前原油价格走平，投机需求降低，聚酯厂库存大幅增加。据中纤网数据，织造的原料库存在1月份仅10天左右，从4月开始大幅增加，目前已经升至30天左右。

“根据和几家比较大的聚酯企业的沟通，其实该行业目前压力不算太大。刚开始小幅亏损，对大公司来说尚可承受。但小厂面临的现金流压力比较大，会率先进行减产。目前行业普遍反应终端织造环节的压力太大，不愿意接货。”曹擎说。

而作为聚酯的上游，该限产消息对PTA和乙二醇来说简直可以用“雪上加霜”来形容。

“13家聚酯企业将降负减压，主要是因聚酯工厂出现亏损。减产的周期基本从7月中上旬开始，但结束期暂不确定，这就说明市场对于后期仍持偏空预期，暂未看到好转迹象。”张霄认为，此次联合限产包含的产品涉及长丝、短纤、切片，基本上覆盖聚酯主要下游产品。而从周五聚酯上游PTA和乙二醇的现货和期货盘面的走势也不难看出，整个产业链的心态相对较为悲观，短期难以扭转。

进入2020年，PTA市场便开启了下跌通道。特别是在全球新冠肺炎全球大流行、各国停工停产的影响下，原油价格出现断崖式下跌，PTA受其拖累持续下行，再加上疫情导致国内运输受限、需求开工不足等因素，PTA库存大幅累积，开启暴跌模式并屡创新低。4月下旬，PTA刷新历史低价，之后随着疫情形势的逐渐好转，原油价格回升，PTA也开始小幅反弹，但由于供需基本面依旧偏弱，上行动力不足，反弹幅度有限。

张霄认为，PTA和乙二醇因下游市场需求不佳以及自身基本面累库的原因导致期货盘面和现货市场大幅下挫。本周，因恒力石化5号装置投产，以及新疆中泰石化开车重启，PTA开工率维持在90.07%，处于年内的开工高位。而加工费短期一直在700元/吨高位徘徊，造成企业检修不断推迟，叠加下游聚酯装置降负减压，PTA短期仍有累库预期，基本面相对偏弱。乙二醇本周港口库存持续走高是导致价格下滑的另外一个原因。据统计，截至周五乙二醇港口库存上涨至142.21万吨，较上周五增长5.73%。而下游聚酯市场整体氛围相对偏弱，短期很难有效改善，因此整体以偏空思路为主。

其实，除了聚酯企业，纺织企业也已开始限产。据中国纺织报报道，日前，江苏沛县纺织协会发布限产联合公约：鉴于目前疫情对纺织出口影响，供求失衡，且原料价格居高不下，纱线销售出现恶性竞价。为缓解市场压力，经各会员单位共同商议，而且一致通过，决定从6月20日起，各企业根据自身运作情况进行限产30%—50%。

据了解，沛县位于江苏省徐州市北部，是我国棉纱生产大县，是重要的棉纱、粘胶纱生产基地，全县拥有纺织企业510家，气流纺纱176万锭，年产粘胶纱80万吨。