11月PP期货突破区间振荡格局，PP2101合约上涨至8800元/吨附近。11月上旬和中旬PP装置临时检修量有所增加，加上交割标准品拉丝PP生产比例下调，PP供应阶段性收缩，而PP需求则相对稳定，PP期货振荡上涨。11月下旬至12月检修的PP装置计划重启，PP期货或将面临压力。不过交割标准品拉丝PP生产占比将维持低位，PP需求整体比较稳定，PP期货亦难以大幅下跌。PP2101合约将维持高位振荡走势，操作策略上，建议振荡思路参与。

拉丝PP生产占比处于低位

11月烟台万华30万吨聚丙烯装置开车生产，延长中煤榆林二期、龙油石化、东明石化、福基二期等共195万吨PP新增产能仍计划于年内投产，但新装置稳定生产仍需要时间进行调试，因此11月下旬这部分新增产能将不会形成较大压力。市场主要关注神华新疆和河北海伟石化检修装置是否重启，若重启前期供应紧张局面有所缓和，PP期货继续上冲动力或减弱。不过因其他牌号PP需求比较好，交割标准品拉丝PP的生产比例将维持低位，即交割标准品供应压力不大。

11月上旬和中旬拉丝级PP生产占比一直维持在22%—27%附近，拉丝PP生产比例偏低。因纤维级PP需求较好，上游石化企业多数转产纤维级PP，纤维级PP生产比例维持16%附近。欧洲和美国地区新冠肺炎每日新增病例仍在继续增加，无论国内还是国外对口罩的需求仍维持高位，因此11月下旬至12月纤维级PP生产比例将维持高位。此外，11月—12月为汽车和家电产销旺季，这两个行业共聚PP用量比较多，加上共聚注塑PP高于拉丝级PP300元/吨左右，11月石化企业将继续提高共聚PP生产比例。11月下旬至12月交割标准品拉丝级PP生产比例将维持低位，这将限制PP期价下跌空间。

PP粒料和粉料价差扩大

10月下旬至11月中旬拉丝PP粒料和粉料价差逐渐扩大。10月上旬PP粉料一度高于拉丝PP粒料50元/吨，这导致下游企业减少PP粉料的添加比例，增加拉丝PP粒料的添加比例，即拉丝PP粒料替代性需求增加，PP期货有所反弹。10月下旬至11月上旬丙烯单体价格下跌，PP粉料随着加工利润增加开工率有所增加，供应回升导致PP粉料涨幅小于拉丝PP粒料。从拉丝PP粒料生产成本来看，拉丝PP粒料生产成本一般比PP粉料高200—250元/吨。11月20日，山东地区PP粉料8150—8200元/吨，拉丝PP粒料8550—8600元/吨，两者价差扩大至400元/吨，说明目前PP粉料具备价格优势，若下游企业增加PP粉料配比，减少拉丝PP粒料配比，PP粒料替代性需求将下滑，这将对拉丝PP粒料和PP期货价格形成压制。

目前PP粉料生产企业加工利润比较高。PP粉料生产企业主要采购丙烯单体进行合成，11月上旬和中旬丙烯单体涨幅小于PP粉料，导致加工利润回升。12月因前期一直停产的甲醇制丙烯单体装置计划重启，丙烯单体上涨空间有限，PP粉料加工利润仍将较高，受利润驱动PP粉料供应将维持高位。PP粉料主要用来生产塑料编织袋，11月下旬塑料编织袋需求下滑，因此PP粉料价格将难以维持高位。建议关注PP粉料价格动态，若PP粉料价格下跌或带动PP粒料下降。11月20日PP粉料动态理论成本7500元/吨附近，PP粒料7700元/吨附近。若PP2101合约下跌，下方关注8100—8200元/吨附近支撑，若跌破这一支撑位，PP期货将继续下跌至7500—7700元/吨成本线附近。

塑编行业对PP需求逐渐转淡

拉丝PP主要应用于塑编行业，从塑编行业开工率来看， 10月至11月上旬北方地区工地因赶工对水泥编织袋需求增加，塑编行业平均开工率有所回升，但11月下旬随着北方地区气温下降，北方工地将逐渐停工，谷物和果蔬秋收亦结束，这些行业对塑料编织袋以及果篮等方面的需求下降，塑编行业的开工率将逐渐下降，对拉丝PP的需求将转弱，不过BOPP和注塑级PP等行业的需求将稳中有增。

BOPP薄膜方面，BOPP薄膜行业一般用薄膜级PP专用料和一定比例的拉丝PP进行加工。去年10月由于BOPP薄膜加工企业利润陷入亏损，BOPP行业平均开工率下降。今年9月至11月BOPP薄膜企业生产利润500—1100元/吨，其间BOPP薄膜行业平均开工率高于去年同期水平。BOPP主要用于包装行业，近期纺织品等外贸出口需求火爆，这对包装膜的需求相应增加，11月下旬至12月BOPP行业平均开工率将维持稳定。

注塑行业方面，今年受需求回暖影响注塑行业平均开工率比较稳定。注塑级PP分为均聚注塑级PP和共聚注塑级PP，均聚注塑级PP主要用在小家电和生活日用品领域。今年年底之前各大城市推行垃圾分类，对垃圾桶等生活日用品需求高于去年。共聚注塑级PP主要应用于汽车领域和大型家电领域。10月除了空调产量同比增加0.2%以外，汽车、洗衣机和电冰箱等月度产量同比增幅均超过10%。今年家电表现最亮眼的是家用电冰箱，1—9月电冰箱出口量累计同比增加25.7%。国外很多家庭受疫情影响居家办公，不得不采购更大冰箱存储食物，但国外冰箱制造企业受疫情影响产能不足，只能从中国进口。电冰箱的抽屉一般采用聚丙烯来生产，这间接增加了PP的需求。

汽车和洗衣机对PP的用量最多，11月至12月为汽车、洗衣机产销旺季，共聚级PP的需求量环比将继续增加。汽车方面，今年汽车销量好于去年，特别是新能源汽车下乡补贴以及大城市鼓励使用新能源汽车，新能源汽车销量仍有很大增长空间，比如北京9月新增2万辆新能源小客车购车指标，上海市为缓解交通拥堵，2020年11月2日起，每日7时至20时，在指定的15条道路禁止悬挂外省市机动车号牌的小客车通行。根据上海市交通政策，新能源车不限行，还送绿色新能源汽车牌照，11月新能源小汽车销量或将增加。另外，换车需求导致非新能源汽车的销量亦有所上升。总之，11月至12月汽车行业、洗衣机、空调等家电进入季节性产销旺季，这些行业对注塑级PP的需求将继续回升。

无纺布行业方面，冬季为防止新冠肺炎疫情以及流感，国内口罩需求环比将增加。国外新冠肺炎疫情依旧比较严重，全球口罩和防护服产能主要集中在中国，因此国外疫情将带动口罩和防护服出口增加，无纺布行业开工率维持高位，并带动纤维级PP的需求。整体来看，11月下旬塑编行业开工率逐渐下降，但BOPP行业、注塑制品行业以及无纺布行业开工率将维持高位，PP下游需求整体平稳，这对PP期货形成一定支撑。

操作策略及风险提示

从供需来看，11月下旬神华新疆、河北海伟等75万吨检修产能将重启，部分新产能计划12月投产，新产能投产主要对市场交易心态形成影响，因新产能投产不稳定，短期将难以形成大量供应增加。从产品结构来看，因纤维级PP和注塑级PP需求较好，交割标准品拉丝PP生产比例将维持低位，即交割标准品供应压力不大。需求方面，11月下旬PP下游塑编行业对拉丝PP的需求将逐渐转弱，但注塑行业、BOPP包装膜行业以及无纺布行业对PP的需求将稳中有增，这将对PP期货价格形成底部支撑。此外，建议关注基差情况，若PP期货高于现货价格，卖出套保资金介入或将对PP期货形成压力。整体来看，PP期货上涨空间受到新产能的影响，下跌空间则受到拉丝PP生产占比偏低以及需求支撑，11月下旬PP期货将形成高位振荡走势。

操作建议方面，按照现货价格和期货价格技术走势，11月下旬PP2101合约将在7700—9500元/吨区间内波动。建议持振荡思路参与，具体操作思路如下——

情景一：若拉丝PP生产比例维持低位以及需求持续好转，建议逢回调多单参与，操作过程中若期货价格上涨乏力，则暂时止盈;止损点位参考平均建仓点位下方200元/吨左右，移动止损。

情景二：若拉丝PP生产比例持续回升以及塑编行业开工率持续下降，建议逢反弹做空，在平均建仓点位上方200元/吨左右止损，在 8100元/吨下方逐步止盈。

风险提示：1、若PP供应增加大于预期以及下游需求大幅下降，建议改变操作思路，逢反弹做空为主。2、关注11月30日的欧佩克大会和12月1日的欧佩克+部长级会议，该会议将确定明年的减产政策。若市场预期OPEC+加大原油减产，国际原油因此持续反弹，PP期货将受到提振，建议届时空单暂时回避。

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2020年11月24日甲醇2104期货价格最新价：2253.00

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两三年前，液化天然气因冬季市场供需失衡，价格大涨，一度带动相关个股呈现“疯牛”行情。然而，在前期经历阶段涨幅后，今年11月初以来，国内液化天然气价格却呈现出显著下行格局，今冬旺季遇冷。

旺季遇冷

据百川盈孚监测，11月2日，国内LNG(液化天然气)均价为3790元/吨，较10月初上涨超过40%。不过，这种旺季调涨的势头并未持续。

“11月初至今，全国LNG出厂均价就一路下探，部分区域日跌幅达200元/吨，针对当下LNG市场价格走势和未来方向，部分业内人士都表示看不懂。”卓创资讯分析师陈昭娟表示。

国庆假期前夕国内LNG市场价格就一路上涨，假期结束后涨幅愈加明显。全国LNG出厂均价也是一度涨至3874元/吨的高点，就在大家猜测价格能否突破4000元/吨时，市场局势开始发生了转变。

据卓创统计，从市场开始发力涨价开始到11月初的价格最高点，前期价格涨幅达33.43%。截至11月19日，全国LNG出厂价格为3702.6元/吨，较11月初的高点下降4.42%。

生意社监测数据也显示，11月19日国内液化天然气均价为3416.67元/吨，与去年同期相比下跌22.93%。

“国内液化天然气从11月初至今呈连续下行走势，多地普遍降价在50~150元左右，已开启下行通道。”生意社液化天然气分析师佟贺称。

据11月19日数据，当日内蒙古地区均价在3360元/吨附近，下跌50~230元/吨左右;陕西地区均价在3500元/吨附近，下跌50~160元/吨左右;山西地区均价在3820元/吨附近，下跌50~150元/吨左右;新疆地区均价在3380元/吨附近，下跌100元/吨左右，各地液价普遍下跌。截至11月23日下午，国内液化天然气均价已下跌至3300元/吨附近，市场跌势依然持续。

供应宽松

2017年12月时，受市场供应吃紧影响，国内部分地区液化天然气价格一度报至单吨万元的天价。随着今年北方地区全面供暖，液化天然气已进入传统需求旺季，为何价格表现低迷?

佟贺认为，由于前期价格上涨速度过快，液化天然气市场需求面跟进不足，下游抵触心理显露，部分终端用户青睐于可替代能源，对液化天然气采购积极性下降，多地液厂出货不畅，价格持续下跌。

此外，11月中旬北方全面供暖以及原料气竞拍利好预期不足，同时河北、河南等部分地区受重污染天气应急响应等因素，有工业用户减产，需求量持续下滑，加之冷空气袭来，雨雪天气影响物流，厂家出货或将继续承压。

供给方面，今年供暖季来临后，天然气整体供需平衡形势也好于往年。

陈昭娟介绍，统计数据显示，前三季度我国天然气总供应为2414亿立方米，同比增长5.55%，总体来看，今年我国天然气供需平衡情况要好于去年，另外目前地下储气库已提前完成注气任务，预计全年国内天然气资源供应比较充裕。

“从国际方面来看，前期由于与亚洲市场相关的欧洲、北美等相关天然气指数都出现一定上涨，因此对于亚洲地区的现货到岸价形成一定支撑作用，但后期来看，随着欧美等地区疫情有所加重，国际上对液化天然气需求有所减弱，国际天然气市场供应宽松局面加剧，另外市场上‘暖冬’等一些言论也增加了终端客户持货观望的态度，在客户跟进力度减弱的情况下，接收站的进口现货到岸价有所下滑，也是导致国内液化天然气市场下滑的一个重要原因。”她表示。

市场走弱

“气荒”不再，今冬液化天然气市场走势也不容乐观。

“市场供应方面，液化天然气工厂中一些储气调峰类型的液厂出现了停机现象，部分接收站也增加了一定的气化外输供应量，因此冬季供应能力较前期有所下滑，不过整体供应较为充裕。需求来看，市场需求已处于高位，近期受重污染天气的影响，部分地区的下游工业需求有所减少，这也是导致目前市场价格上涨乏力的因素之一，虽然由于前期城燃的积极补库，当前供暖需求的增量已有限，但北方地区新一轮冷空气的降临或仍会在一定程度上提升城燃的销量，对价格形成支撑。”陈昭娟分析认为。

近日北方部分地区的雨雪天气将会带来道路不畅和工厂出货受阻等问题，不排除部分工厂在考虑到此方面因素的情况下，为防止库存压力增大而提前降价排库的可能性。但总体上，短期内价格或将延续小幅震荡之势。

佟贺也认为，目前国内液化天然气市场利好预期不足，多地受重污染天气应急响应等因素影响，工业需求量持续下滑，加之冷空气袭来，雨雪天气影响物流，厂家出货或将继续承压，预计国内液化天然气市场行情偏弱运行。

武夷山纪念币即将发行，武夷山币和泰山币一脉传承，都属于双遗系列。其预约时间一直备受关注，根据泰山纪念币的发行时间和预约时间，可以推断武夷山纪念币预约时间估计11月下旬开始！

➤2020武夷山纪念币什么时候预约？

武夷山纪念币预约日期：暂未公布

➤全国各地武夷山纪念币预约时间一样吗？

根据以往纪念币的预约情况，全国各地武夷山纪念币预约时间应该是一样的。

➤武夷山纪念币2020年什么时间发行？

预计2020年11月底发行。

【武夷山纪念币发行预约时间参考】

武夷山纪念币是双遗系列第二枚纪念币，第一枚是泰山纪念币。

泰山纪念币发行时间：2019年11月28日

泰山纪念币预约时间：2019年11月21日-11月24日

由此推断，武夷山纪念币发行时间应该是在2020年11月28日前后，预约时间估计是在11月下旬，具体以央行公告为准。

根据中国人民银行普通纪念币发行计划，2020年除已公告发行的2020年贺岁普通纪念币外，还将发行世界文化和自然遗产——武夷山普通纪念币1枚、第24届冬季奥林匹克运动会普通纪念币2枚。

武夷山纪念币预约时间：

暂未公布，具体时间等央行发行公告。

2020年11月17日最新消息：

武夷山币预约系统内测

2020年最值得期待的纪念币，就是世界文化和自然遗产——武夷山纪念币。根据央行的公告，武夷山币面值5元，将发行1.2亿枚。近日农行官网对武夷山币预约系统进行了压力测试，武夷山币马上就要来了！

这次压力测试，给我们带来3个消息：

一是本次武夷山币每人最多能约20枚，而不是之前大家猜测的5枚;

根据周末农行的预约测试系统来看，每个身份证最多能约的数量还是20枚，跟泰山币一样。

二是本次预约可以有效屏蔽外挂，增加大家预约成功的可能性。

今年农行的预约系统采用了手机验证码和图形验证码双验证的办法，可以有效屏蔽外挂。外挂系统一般是一个手机号对应多个身份证，很容易被识别和屏蔽。

所以如果到时候系统卡顿收不到验证码，大家千万不要一直点发送验证码，可以稍微等一会或者多准备几个手机号。

三是各地区的预约入口可能不一样。

大家仔细看，测试第一批和测试第二批对应的地区是不一样的。

也就是说，到时候虽然全国人民都在农行预约，但是入口有可能是不一样的，大家到时候可要看仔细了！千万不能进错！

2020年10月23日消息：

武夷山纪念币预约银行确定

2020年10月23日，央行公布了武夷山币的预约银行——农业银行。公告称：这次武夷山币的中标承销团是农业银行承销团。也就是说，这次的武夷山币，全国人民都是在农业银行预约！

普通纪念币普制币发行招标结果公示

2020年10月23日，中国人民银行组织了世界文化和自然遗产-武夷山普通纪念币普制币发行招标。经现场投标，中标承销团为中国农业银行承销团。公示期5个工作日。

如对以上结果有疑议，可向中国人民银行反馈。

2020年9月2日消息：

2020年9月2日，央行公布了《普通纪念币普制币发行招标通知》，意味着武夷山纪念币真的要来了！

一、普制币发行信息

普制币币名：世界文化和自然遗产—武夷山

普制币面值：5元

普制币计划发行数量：1.2亿枚

其中，最高装帧销售量为0.2亿枚，其余为预约兑换发行数量。

二、普制币招标安排

符合条件的银行业金融机构可担任主承销商，组建承销团，自即日起20个工作日内，向中国人民银行货币金银局提出申请。

世界文化和自然遗产——武夷山纪念币即将发行，根据央行的公告，武夷山币面值5元，将发行1.2亿枚。近日农行官网对武夷山币预约系统进行了压力测试，武夷山币马上就要来了！

2020武夷山纪念币预约攻略

【预约时间】

2020年，具体时间待公布。

【预约银行】

中国农业银行

【预约方式】

1、手机端预约

2、电脑端预约

3、APP端预约

【预约入口】

中国农业银行-纪念币预约（官网入口）

【注意事项】

问1：全国都是农行预约吗？

答1：是的，跟以前不一样了，全国都是农行负责预约。

问2：需要办农行卡吗？需要网银吗？

答2：不需要。

问3：一个手机号可以约多个身份证吗？

答3：可以。

问4：网上没有约到怎么办？

答4：去线下排队约！但是线下排队预约也会十分紧俏，没在网上约到的小伙伴们一定要赶早在银行开门前去排队。

问5：网上预约验证码一直收不到，怎么办？

答5：验证码是大家特别头疼的一个问题。0点一到，可能网络服务器一下子就崩了，验证码左等不来，右等也不来。

这时候，你尽量耐心等着，不要一直点“获取验证码”。只要你一点，之前的码就会失效，这样你永远都输不对！

问6：预约过程中需要填写哪些信息？

答6：要填入姓名和身份证信息，同时需要图形验证码和短信验证码。

今年农行的预约系统采用了手机验证码和图形验证码双验证的办法，可以有效屏蔽外挂。外挂系统一般是一个手机号对应多个身份证，很容易被识别和屏蔽。

所以如果到时候系统卡顿收不到验证码，大家千万不要一直点发送验证码，可以稍微等一会或者多准备几个手机号。

问7：鼠年币弃兑了，这次还能预约武夷山币吗？

答7：可以约，分情况。

但如果是首批未取，到时需要在武夷山核实期撤销违约记录，如果是二批未取，没有影响的。

问8：全国都是农行预约，会不会很卡？

答8：从以往的预约经验来看，预约高峰期预约系统拥堵是肯定的。

据花旗集团估计，如果2019冠状病毒病疫苗得到广泛销售并有助于恢复全球贸易和经济增长，2021年美元可能最多下跌20%。摩根士丹利建议卖出美元，买入股票和信贷，而高盛集团则倾向于做空美元兑发展中国家货币。

“全球经济复苏可能与美元熊市周期同步，因流入美国的避险资金减少，且美国以外的投资机会增加，”Axi策略师Stephen Innes表示。

美元从3月份的历史高点下跌了超过11%。与此同时，作为全球股市基准的摩根士丹利资本国际全球指数（MSCI All Country World Index）已从3月份的低点反弹约60%，周一接近历史高点。

拜登赢得美国大选缓和了地缘政治紧张局势，并且引发了更多财政刺激措施的预期，美元近几周承压。美联储将长期实施宽松货币政策的前景进一步令美元承压，在名义利率下降且美国通膨预期仍相对较高后，今年实际收益率稳守在负值区间。

纽约梅隆银行策略师John Velis表示，“美国实际收益率处于低位，与疫情爆发以来美元走软相对应。”“这就是为什么我们认为，美元走弱的倾向将持续到2021年。”

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美元周一小跌，很快推出新冠疫苗的前景抵消了对于抗疫经济限制措施的担忧，暂时令风险资产获益。

欧盘时段，美元指数下跌0.35%至92.05，此前美国官员表示，疫苗接种将在不到三周内开始。英镑和挪威克朗领涨汇市，10年期美国国债收益率上涨3个基点，至0.86%。

凯投宏观（Capital Economics）Jonathan Petersen表示：“我们认为，我们正处于全球经济和贸易从疫情冲击中复苏的早期阶段，这将进一步拖累美元，支撑欧元。”

周一阿斯利康公布新冠疫苗有效率可能达到90%左右，而且没有严重副作用，该消息进一步增添了乐观气氛，推动美元走低。

“这款疫苗的有效性和安全性证实，它能高效预防新冠病毒，并将立即影响到当下这场公共卫生紧急事件，”阿斯利康执行长Pascal Soriot在声明中说。

阿斯利康的初步试验结果标志着应对新冠疫情取得新突破。而疫苗可能有助于推动全球增长的反弹，并为股市和其他高风险投资的反弹增添动力。这种前景正在削弱美元，而美元往往会在不确定性增强时受益。

近期，国内油脂盘面先涨后跌，总体表现强于外盘。短期强势或有前高突破，资金追涨因素。但上周五下午，油脂行情急转直下，棕油领跌。一方面，有临近周末短期资金获利需求。另一方面，或因马棕出口数据暂时偏空及印尼B30的不利传言。

近日，关注MPOA11月前20天产量预估。若产量期环比减幅10%以上，马棕盘面跌势暂难持续。否则，内外棕油盘面仍将回落，但目前看概率较小。短期，在油脂有新的利多数据前，盘面预计高位偏弱震荡。

中短期，国内外油脂供需仍偏多，前期主要逻辑尚未改变。但长期供需偏空预期下，随着行情上涨风险收益比也在不断增加。

一、马来棕榈油：11月库存继续下降关注印尼生柴方案

产量方面，11月，为马棕减产季第一个月。马来西亚大部分州仍处于“有条件的限制令”实施期间，初步实施至12月6日。对照10月防疫措施对产量的影响，11月马棕产量可能仍相对偏低。

11月，马棕产量通常季节性环比下降，因雨季来临，产量五年同期平均环比减少9.7%，区间-3%到-19%。其中，近五年11月环比减产较大的均是四季度产量相对低产年份。参考以往11月产量环比变化、考虑到疫情对生产的影响，11月马棕产量环比减幅预计10%以上。

进入12月，马来疫情防控是否放松较为关键。若12月6日后马来西亚经济活动限制持续甚至趋严，12月产量仍可能偏低。但若有所放松，12月将有11月产能的延后释放。

出口方面，11月开始，印度及欧盟进口有季节性偏低现象。因此，11月-次年2月，马棕出口往往也季节性偏低。历史统计显示，11月马棕出口五年同期环比减少11.3%，区间-5%到-12%。

截止11月前20日，出口船运数据显示马棕出口暂时环比减少16-17%。相比五年均值，出口暂时偏空。但11月最后10天出口可能仍有较大变化。即便11月出口环比-12%，也有147万吨左右。

按照上文分析，产量偏高预估至155万吨，出口正常预估至147万吨，11月马棕库存也将环比继续下降，或在145万吨附近。即便后期11月总的出口环比仍-17%，11月库存环比预计也有3-5万吨左右减量。

因此，从11月库存预期角度看，马棕盘面仍是高位难跌。但12月之后，马棕产量及出口暂存变数。

此外，马来西亚或在12月宣布2021年恢复棕油出口税政策，印尼税政策也存在不确定性。11月，市场曾预估印尼棕油出口税将上调至120美元/吨。方案大概率确定，只待财政部通过。但近期官方消息迟迟没有公布，印尼B30生柴补贴也已经出现拖欠。市场近期传言印尼B30可能调整为浮动制，也有传印尼财政部不同意此前税费计划。因此，中短期甚至长期，印尼生物柴油补贴计划，将是最大的潜在利空。

二、国内棕榈油：库存回升缓慢中期仍趋增加

根据Cofeed预估，11月国内棕榈油进口量80万吨(其中24度65万吨，工棕15万吨)，12月进口量70万吨(其中24度55万吨，工棕15万吨)。

近期，因天气转凉，棕榈油消耗放慢，买家入市谨慎，国内棕油成交量处于季节性相对低位。或因成交回落、库存预期回升，近期国内棕油现货基差回落。P2101现货基差回落速度尤其明显。

虽然成交量回落，但棕油货源一直集中，终端需求预计仍好。截止上周四，全国港口食用棕榈油总库存40.85万吨，较上月同期的42.88万吨降2.03万吨，较去年同期65.68降幅37.8%，5年平均库存44.83万吨。相比往年同期，目前的库存水平略偏低。

按照11月65万吨24度棕油的预估进口量，参考往年同期及前几个月的单月表观消费量，11月底库存应回升至50-55万吨。目前库存回升异常缓慢。要么进口不及预期，要么11月实际需求超好，前者概率可能更高。

据天下粮仓调查显示，11月份进口大豆预报到港133船914.9万吨，12月大豆到港预估910万吨，1月份预估维持800万吨，2月份初步预估维持630万吨，3月份初步预估650万吨。

上图可知，12月预估进口相比前几个月没有显著偏高，但910万吨较目前的月度压榨需求也几乎够用。明年1-3月，国内大豆进口预估进口量同样没有显著偏高，后期仍有进口时间。但美豆报价较高，巴西明年2月船期大豆进口虽有盘面利润，但可能存在发货延迟。因此，后期需要关注明年一季度国内大豆买船。

压榨方面，上周，全国各地油厂大豆压榨总量2035680吨，较前一周的2120080降3.98%。上周大豆压榨开机率(产能利用率)58.14%，较前一周的60.55%降幅2.41个百分点。因部分豆粕胀库及临近月底(传言主要是中储粮豆粕胀库)，油厂有停机计划。

虽然油厂开机率继续回升，但近期豆油库存依旧继续下降，因贸易需求及收储提货。截至11月13日当周，国内豆油商业库存总量117.91万吨，较上周的121.84万吨降3.93万吨，较上个月同期132万吨降14.09万吨，降幅10.67%，同比去年的113.5万吨增4.41万吨，增幅3.89%。

中期，旺季需求、饲用需求、收储，豆油库存预计继续下滑，12月库存或降至100万吨左右，具体取决于实际收储量。

四、后市研判

上周油脂涨势较急，但周五棕油重挫，加上印尼生柴及马棕出口数据偏空，短期油脂市场参与者心态更趋谨慎。关注MPOA11月前20天产量预估。若产量如期环比减幅10%以上，马棕盘面跌势暂难持续。否则，内外棕油盘面仍将回落，但目前看概率较小。

目前巴西中南部、乌拉圭、阿根廷仍干旱。12月，巴西大豆进入生长关键期，拉尼娜对巴西大豆产量的影响将进入实质阶段。中短期，国内外油脂供需仍偏多。但长期供需偏空预期下，随着行情上涨风险收益比也在不断增加。参考2016、2019年，考虑12月消息面存在不确定性，谨防12月成为油脂上涨行情第一个拐点。

作者简介：陈燕杰，新湖期货研究所油脂分析师，西安交通大学经济学硕士。始终专注于农产品领域的品种研究。擅长在把握宏观经济大势、行业基本面前提下，通过挖掘分析数据，结合资金动态等因素研判走势。

美东时间周一(11月23日)，黄金市场又遭遇重击。

晚间公布的美国经济数据表现抢眼，金价大跌，跌破1840美元/盎司支撑水平。

美国11月Markit制造业PMI初值56.7，预期53，前值53.4。

美国11月Markit服务业PMI初值57.7，预期55，前值56.9。

美国11月Markit综合PMI初值57.9，前值56.3。

美国11月Markit制造业PMI初值上扬至56.7，创2014年9月份以来新高;产出分项指数初值上升至58.7，创2015年3月份以来新高;供应商交付时间初值环比下滑，并创2007年5月份以来新低。

分析师观点：

Kitco高级技师分析师Jim Wyckoff指出，金价下行关键支撑在1848美元/盎司，一旦跌破则意味着短期进一步走低。

盛宝银行(Saxo Bank)大宗商品策略主管Ole Hansen表示，黄金并未失去吸引力，只不过因为投资者和市场都在寻找经济中正常的方面，因此上行暂时停滞。“如果跌破1850关口，或者测试200日均线，那么将是买入机会。”

蒙特利尔银行资本市场(BMO Capital Markets)贵金属衍生品交易主管Tai Wong表示，疫苗的好消息使得市场对回到正常状态有了预期。“尽管低利率和更多刺激项目的到来会提振金价，但短期金价上行受到了打压。”

Walsh Trading的John Weyer则表示，本周金价可能会跌至1820美元/盎司水平。“在那之后，可能做多更好一点。到明年1月2月，金价将能回到2000大关上方，需要有影响因素来将金价推高突破目前区域。”

Darin Newsom Analysis主席Darin Newsom表示，尽管黄金陷于震荡区域，但市场出现了一些上行动能，可能会测试1900美元/盎司阻力水平。

Kitco全球交易主管Peter Hug指出，目前能推动金价走高回到2000美元/盎司关口的关键因素将是美国刺激项目。

天然橡胶连续期货价格今日报价查询：

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美东时间周一，国际油价收涨，布油期价重回46美元上方。截止收盘，纽约1月原油期货收涨0.64美元，涨幅1.51%，报43.06美元/桶。布伦特1月原油期货收涨1.10美元，涨幅2.45%，报46.06美元/桶。

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黄金连续期货价格今日报价查询：

本站价格均为参考价格，不具备市场交易依据。

11月以来，在下游需求保持良好、整体库存持续下降的背景下，甲醇期货呈现持续上涨态势。目前来看，涨势没有改变的迹象，建议后市采取逢低买入的操作策略。

受阶段性供应偏紧的影响，甲醇期货11月以来呈现持续上涨态势。11月23日，甲醇期价盘中一度创下2351元/吨高点，技术上有进一步走强的趋势。

市场短期供应不足

受西南地区限气、北方地区环保以及部分工厂原料供应短缺的影响，近期国内甲醇生产企业的开工负荷有所下降，市场供应走低。截至11月19日，国内甲醇生产企业的开工负荷为71.71%，较10月9日下降近6个百分点。具体来看，前期陕西、云南检修的煤制甲醇生产装置将在11月底陆续复产。由于往年气头甲醇的生产利润不佳，全年长期处于关停状态，所以气头甲醇的开工高低对国内甲醇市场供应的影响有限。不过，今年受国际能源价格持续下跌的影响，气头甲醇的成本优势实现，开工负荷高于往年，所以气头装置关停对国内市场的影响较大。从目前的情况来看，西南地区的甲醇装置将会到明年3月供暖季结束时才会逐步复产。

进口方面，其他国家受疫情的影响，下游需求不佳，今年进口甲醇大多销往我国。不过，第四季度以来随着部分国家外采甲醇的恢复，进口货源有所分流，导致近期我国进口货源下降，船期推迟。

港口库存方面，受船期推迟以及下游消费好于预期的影响，近期国内甲醇港口库存呈现持续下降态势。截至11月19日，国内甲醇港口库存为77.32万吨，较7月30日的高点下降28.39万吨，下降26.86%。其中，华东地区港口库存为63.9万吨，较7月30日下降22.6万吨，下降26.13%;华南地区港口库存为13.42万吨，较7月30日下降5.79万吨，下降30.14%。此外，西北地区、华北地区的企业库存也呈现下降态势，进一步加剧了市场短期供应不足的问题。

往年同期，由于进入消费淡季，下游煤制烯烃的部分装置会关停，下游消费将呈现持续走低态势。今年受疫情的影响，甲醇价格处于低位，烯烃价格则保持相对抗跌的态势，这种格局使得包括外采甲醇制烯烃的装置利润良好，企业的生产积极性高涨。同样是受疫情的影响，甲醇下游烯烃的消费推迟，使得企业仍然保持着87%的高开工负荷，市场对甲醇的需求维持高位。

传统下游方面，随着环保巡查的结束以及出口订单的增加，甲醇传统下游的开工负荷近期有所增加。截至11月19日，国内甲醛、二甲醚、醋酸、MTBE、DMF的开工负荷分别为20.3%、25.8%、93.27%、40.62%、66.67%，较9月底分别下降0.18个百分点、上升5个百分点、上升1.65个百分点、下降10.08个百分点、上升10个百分点。目前传统下游的生产利润明显好于往年，生产积极性有所保障，传统下游的开工负荷有望维持。因此，传统下游和煤制烯烃的反季节性需求向好对甲醇价格起到了强劲的支撑作用。

综上所述，由于利润良好，订单充足，甲醇开工负荷明显好于往年同期，下游消费保持良好态势。同时，受西南限气的影响，?国内甲醇供应有所下降，进口受其他国家的分流，到港量也有所降低，直接导致港口库存持续下降。在这种情况下，笔者认为，甲醇供需紧平衡状态目前没有改变的迹象，价格将延续偏强格局，建议采取逢低买入的操作策略。

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一

行情回顾

本周镍价呈先抑后扬的走势，走跌的压力主要来自于下游不锈钢，钢厂调低304冷轧期货价格令市场恐慌心态较重，不锈钢盘面亦出现恐慌性的下跌，不过随着悲观情绪释放，镍矿供应短缺的预期仍存，沪镍及不锈钢期货价格均有一定回暖。

二

价格影响因素分析

1、宏观面

1·1、国外：疫苗研发频传利好，财政政策不确定性增强

疫苗研发频传利好，市场风险偏好上升，但当前疫情严峻形势并未好转，海外新增确诊连创新高。

美国经济数据有转差迹象，初请失业金人数五周以来首次上升，美财政部要求美联储停用部分抗疫贷款工具，美联储持续呼吁财政支持。

欧盟复苏基金受阻，欧央行重申将调整货币措施，英国脱欧过渡期临近，但重大分歧仍未解决。

总的来说，来自于财政方面的支撑减弱，但货币方面的支撑仍存，虽然疫苗研发进展不断，但疫情对海外经济的打压短期有进一步加剧的可能。

1·2、国内：RCEP终落地，经济稳步回升

RCEP自贸区的建立将形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。将在多方面促进中国的对外贸易与对外投资，提振各方信心。

中汽协：11月上旬，11家重点企业汽车产量完成74.4万辆，同比增长12.5%;其中：乘用车产量完成63.9万辆，同比增长9.8%，商用车产量完成了10.6万辆，同比增长32.3%。

央行授权全国银行间同业拆借中心公布1年期LPR利率为3.85%以及5年期及以上LPR为4.65%,至此LPR报价已保持7个月按兵不动。

1-10月，固定资产投资(不含农户)同比增1.8%，预期增1.8%，1-9月增0.8%;其中，民间固定资产投资下降0.7%，降幅收窄0.8个百分点。房地产开发投资同比增长6.3%，1-9月为增5.6%;商品房销售面积同比持平，1-9月为下降1.8%;房地产开发企业到位资金增长5.5%，1-9月为增4.4%。10月70个大中城市中有45城新建商品住宅价格环比上涨

中国10月规模以上工业增加值同比增6.9%，预期增6.5%，前值增6.9%;环比则增长0.78%。其中，装备制造业持续高位运行，电气机械、汽车继续快速增长;能源原材料行业增长加快，煤炭、钢铁拉动作用增强。10月社会消费品零售总额同比增长4.3%，预期增长5.2%，前值增3.3%。其中，除汽车以外的消费品零售额增长3.6%，限额以上单位汽车类商品零售额同比增长12%，连续四个月保持两位数增长。

10月份，全国城镇调查失业率为5.3%，比9月份下降0.1个百分点;1-10月份，全国城镇新增就业1009万人，提前完成全年目标任务。

发改委：受国内外多种因素影响，债券市场防范化解重大风险面临一些新挑战;但总体看，企业债券的风险防范情况较好，今年未发生违约情况，累计违约率处于公司信用类债券的最低水平，违约处置率处于公司信用类债券的最高水平。

总的来说，国内经济环境呈稳健恢复态势。

2、基本面

2·1、钢厂期货价大幅下调，压力逐渐向上传导

近期来自于镍矿方面的消息较少，主要是菲律宾已进入雨季，出矿持续减少，部分矿山已暂停销售，货源整体趋紧。目前国内港口镍矿库存持续下滑，Mysteel数据显示，国内15港口镍矿库存，999.46万吨，较上周减少17.13万吨。

不锈钢方面，本周二青山开出12月期货价格，304热轧较前期下跌600元/吨，而德龙、宏旺、甬金冷轧均下调500元/吨，市场恐慌情绪上升，期货盘面创7月以来新低。目前不锈钢需求的担忧仍存，库存进一步上升，钢厂是否减产将成为不锈钢后期价格的核心关注点。从库存数据来看，Mysteel统计截止11月20日，无锡不锈钢库存31.40万吨，较上周增加0.50万吨，佛山不锈钢库存17.85万吨，较上周增加1.17万吨。

2·2、持仓情况

截止11月20日，LME镍总持仓为23.3万手，总持仓水平较上周减少0.23万手。国内方面，截止11月20日，上期所镍总持仓28.5万手，总持仓水平较上周减少0.72万手，上期所不锈钢总持仓11.0万手，总持仓水平较上周增加1.69万手。

策略

宏观面，疫苗研发频传利好，但海外财政政策支撑有所减弱。RCEP签署有利于区域经济，国内经济运行平稳。产业方面，国内镍矿库存进一步下降，镍铁成本端支撑仍存，但下游不锈钢降价给了镍铁厂较大压力，镍铁价格随之下调，目前镍铁厂与钢厂均面临亏损压力，后续持续关注生产变动情况。总的来说，近期宏观面多空交织，而产业下游利空因素较多，价格下行压力持续显现，但沪镍在成本端的支撑持续存在，后市不宜过分悲观。沪镍2102合约参考区间115000-123000元/吨，SS2101合约参考区间13200-13800元/吨。

操作上，沪镍与不锈钢暂观望。