盈利预测与投资建议。预计公司21-23 年EPS 分别为1.46/2.39/2.76元/股。我们维持公司A 股合理价值127.97 元/股，H 股合理价值120.86港元/股的观点不变，维持公司A/H 股“买入”评级。

事件。公司公告披露2021 年一季度业绩预告：归属于上市公司股东的净利润4.5-5.1 亿元，同比增长5，709.38%–6，483.96%；扣除非经常性损益后的净利润2.5-3.1 亿元，同比增长247.91% - 331.40%，环比增长84%-129%。

锂产品量价齐升致业绩逐季向好，二季度盈利水平有望进一步提升。

据Wind，2021 年一季度国产电池级碳酸锂均价达到7.5 万元/吨，同比上涨53%；国产氢氧化锂均价达到6.0 万元/吨，同比上涨10%。公司产品产销量同比增长，且产品的销售均价同比上涨，导致公司经营性净利润同比增长。我们判断随着公司产能进一步释放，新能源、储能需求继续强劲，公司二季度盈利水平有望提高。

赣锋锂生态升级，2025 规划步步为营，前景持续看好。加强生态圈建设，是全球锂行业唯一同时拥有“卤水提锂”、“矿石提锂”和“回收提锂”产业化技术的企业。全面布局资源，权益资源量超过2，000 万吨LCE。积极推进扩产，年产4 万吨碳酸锂Cauchari-Olaroz 项目预计2022 年上半年试生产。夯实金属锂领先地位，分期投资建设年产7，000 吨金属锂及锂材项目，新建金属锂熔盐电解、金属锂低温真空蒸馏提纯、锂系列合金、固态锂电池负极材料等生产线。推出新一轮股权激励计划，吸引、留住优秀人才，拟向407 人授予股票期权1579.40万份。2025 年形成超过20 万吨/年LCE 产能，未来规划不低于60 万吨LCE 的供应能力，公司未来前景持续看好。

风险提示。新建项目投产进度缓慢；下游需求不及预期，锂价波动。

可转债是可以转换成股票的，也可以不转换，但是大部分人会选择转换成股票，不过很多第一次持有可转债的人不知道怎么操作，下面来看看步骤介绍。

可转债怎么转换?

1、拨打对应账户的券商客服电话，验证身份后，即可让客服帮忙委托转股。

2、持有人到对应的证券公司营业网点，让工作人员来帮忙完成。

3、登录证券账户，点击持有的可转债选择委托卖出，然后输入转股代码，然后再输入转股的数量。

需要注意的是，要把可转债转换成股票，需要在其规定可以转换的时间内，而且可转债有提前赎回条款，在公司发出赎回的公告后，需要持有人及时将可转债转为普通股票或者直接卖出可转债，否则可能面临到损失。

以上即是对可转债怎么转换的介绍，希望可以帮助到你。如果债券持有人不想转换，则可以继续持有债券，直到偿还期满时收取本金和利息，或者在流通市场出售变现。

预计21 年EPS 为1.35 元/股。公司受益于产品线持续丰富、汽车销量景气度上行、客户群拓展等因素共振，我们预计2021 年EPS 为1.35元/股，参考可比公司21 年最新估值，可给予公司75 倍PE 估值，对应合理价值为101.25 元/股，维持“增持”评级。

公司发布2020 年报及21Q1 季报。1. 2020 年：营收/归母净利/扣非归母净利为68.0/5.2/4.6 亿元（同比+27.4%/+77.4%/+117.5%）。2. 分产品：车载信息娱乐系统/车身信息与控制系统驾驶/信息显示系统/其他收入同比+14.0%/-9.9%/+135.6%/+63.7%。3.研发投入共计8.2 亿元，同比+24.6%，占营业收入比例12.0%（2019 年为12.3%），研发投入资本化率为19.3%，2019 年为4.9%。4. 20Q4：营收/归母净利/扣非归母净利为25.0/2.0/2.3 亿元（同比+39.6%/+33.7%/+51.5%）。5.21Q1：营收/归母净利/扣非归母净利为20.4/2.3/2.2 亿元（同比+78.3%/+312.1%/+416.1%）。

产品线扩张+汽车销量持续回暖，业绩持续高增长可期。1. 当前，公司的持续成长或主要依赖两大驱动：一是智能驾驶舱产品线扩张+市场份额扩大；二是智能驾驶、网联服务等产品逐步规模化量产。2020 年公司新订单年化额约70 亿元，考虑到新冠疫情之下2020 年全国乘用车销量下滑，2020 年新订单规模仍与2019 年基本持平，反应了智能座舱行业高景气度及公司产品竞争力突出。2. 目前公司多屏智能座舱产品、车载显示模组及系统、液晶仪表系统、以及多款ADAS 产品均已进入逐步量产，产品种类日趋丰富，同时2020H2 以来汽车销量的持续回暖预计将进一步推动公司业绩放量。

风险提示。国内汽车销量波动对公司业务的影响；智能座舱产品、ADAS等多款产品规模化量产推进不及预期；毛利率进一步抬升或面临挑战。

增资扩股和股权转让存在哪些区别?增资扩股和股权转让在概念上存在本质的区别。增资扩股是指企业为了增加资本金，向社会公众募集股份、发行股票、新股东投资入股或原股东增加投资扩大股权。股权转让是指公司原有的股东依法将自己的股份权益转让给其他人，使其他人成为公司的新股东。

对公司注册资本的影响不同

企业实行增资扩股措施，会使公司的注册资本增加，使公司获得更多的投资资金。股权转让并不会改变公司的注册资本。

投资者的权利义务不同

股权转让中的投资者，取得和原始股东一样的地位，享受着应有的权利，同时无条件的履行公司之前的义务。增资扩股中的投资者是否履行与原始股东一样的义务，受协议各方的约定影响，可能需要履行义务，也有可能不需要履行义务。

资金的接受方不同

增资扩股和股权转让在资金接受方存在很大的不同。增资扩股中的资金接受方是企业本身，并非是股东个人，资金属于公司的投资资金。股权转让中的资金接受方是原股东个人，资金属于原股东转让股本所获得的股价。

原股东股权计*成本不同

增资扩股和股权转让中的原股东股权计*成本存在一些不同，前者计*成本不变，后者计*成本会发生一些调整。增资扩股中的原股权被稀释，然而对原股东的股权计*成本所采取的计*基础并没有发生相应的改变，企业所获得的投资款不征收企业所得*。股权转让中的原始股东把权益转让给新的股东所取得收入需要*掉“财产转让所得”征收所得*以及相关*收。

在面对增资扩股与股权转让的不同时，企业应该合理的做出决策，保证企业的可持续发展。投资者应该谨慎、合理的做出投资决策。

大盘股是指市值总额达20亿元以上的大公司所发行的股票。通常指银行、保险、证券、石化、钢铁类型公司所发行的股票。反之，小盘股是指发行的流通股票小于1亿股，现在在深市中小板上市的股票都属于小盘股。

大盘股与小盘股有哪些区别?

1、市值上的区别

市值总额20亿元以上属于大盘股。由于现在在深市中小板上市的股票都属于小盘股，因此小盘股的市值总额相对较小。

2、流通股本上的区别

在A股市场上，根据流通股本的大小可以把股票分为大盘股和小盘股。目前，我国把流通盘一亿以上的股票称为大盘股。反之，把流通盘不超过一亿的股票称为小盘股。

3、所属板块上的区别

目前，股票市场上，把银行、保险、证券、石化、钢铁这类板块的股票称为大盘股，它们的涨跌幅变动对股市产生巨大的影响。然而，小盘股大多数是指创业板块中的科技类或者新兴行业类公司所发行的股票。它们的特点：成长空间大，风险性较高。

对于新股民如何选择?

大盘股盘子比较大、流通筹码多、具有持续性、稳定性，需要较长的时间才能拉升起来，适合中长线投资者选择。小盘股盘子较小、流通筹码少、庄家容易控盘，一旦庄家控盘，股票的价格会在较短的时间内大幅拉升，适合资金量有限、喜欢短线操作的投资者。

总而言之，大盘股与小盘股无论存在何种区别，股票的风险与预期收益始终成正比，投资者应根据自己的投资偏好，资金量理性的做出投资决策。

在股票市场中，缩量反弹指的是盘面或者个股成交量处于下降态势，而盘面或者个股价格出现下跌后反弹上涨。不同的盘面或者个股出现缩量反弹的情况，会给出不同的市场信号。

缩量反弹意味着什么?

1、缩量反弹涨停

因为A股是涨跌停限制10%的幅度，所以如果个股出现一字板涨停或者开盘快速涨停后封死涨停板。这个时候个股封死涨停板，市场中的投资者基本是不会卖出的，所以哪怕有再多人想买没人卖就不会有成交量。这是一种价格上涨而成交量缩量意味着盘面或者个股有利好、资金推动等消息刺激价格上涨。

2、箱体调整出现小幅缩量反弹

如果盘面或者个股处于低迷空方力量逐步减弱，盘面或者个股抛压较小。小部分的多头资金就可以带动涨幅，盘面或者个股的成交量同比前期较小，而股票价格小幅反弹。这种缩量反弹的情况表示盘面或者个股低迷，空方和多方力量都比较弱，很容易受到市场资金和市场消息的影响，后续走势具有不确定性。

3、下跌趋势出现小幅缩量反弹

在前几个交易日股价或者市场放量下跌后的整理区间，因为抛盘阶段性停止受到小部分市场做多资金带动，盘面或者个股的成交量缩减，而价格小幅回升。这种缩量反弹的情况表示卖盘逐步缓和，但整体趋势并未改变，后续很有可能盘面或者个股继续下跌调整。

总体而言，盘面或者个股出现缩量反弹，意味着市场做多情绪并不高，大部分都是具有风险的警示。但是，在股票市场中有很多不确定性，需要结合技术指标和市场环境以及个股情况进行参考。

股权登记是指股票发行公司委托证券登记结算机构，将其名下所有股东的股权进行注册登记。股权登记是证明股民持有该公司股票的法律依据，是保护投资正当权益的法律基础，同时是规范股票发行和股票过户的重要环节。

股权登记日是利好还是利空?

股权登记日利好、利空是相对的。对现持有股票的股民是利好消息，对场外的股民是利空消息。因为股票登记日之后，就意味着公司将会进行分红、配股。

大部分公司在配股之后股票会出现下跌调整一段时间。现持有股票的股民在这种情况下不仅享受到股票的分红、配股，还可以继续在低价买入改股票。股票登记日之后的交易日，散户在买入该股，将不能享受到分红、配股，可能还会承受股票下跌的风险。比如某在股票的登记日是5月25号，有一位股民在5月26日买入改股民，他将不能享受到该股的分红与配股。

股票登记的程序

根据相关规定，股东的姓名、出资方式、出资额度以及出资时间应当在有限责任公司的公司章程中载明。等到公司成立之后，公司应当向其股东签发出资证书，准备股东名册将其股东的一些基本信息，比如股东姓名、出资方式、出资额度以及出资时间进行登记。当股东进行股权转让时，公司应注销原来股东的出资证书，并在公司章程和股东名册中修改股东相关信息，然后到工商机关办理相关登记手续。

央行降准是扩张性货币政策之一。央行降低法定存款准备金，这意味着商业银行向央行交的存款准备金减少，用于贷款的资金增加，同时意味着在社会中流通的货币增加，从而刺激消费拉动经济的增长。

央行降准对股市有什么影响?

对A股的影响：

央行降准在一定程度上会刺激A股的高开高走，但是它并不能改变A股的短中期的走势。

根据最近几年央行降准的数据显示，2015年的6月份央行降准和8月份的央行降准，正好碰上2015的股灾，对股市的影响微乎其微，并没有消除人民对股市的恐慌情绪，股市也并没有走出下跌这一趋势。

2018年4月17晚上央行宣布，自2018年4月25日起，将下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、外资银行人民币存款准备金率1%，然而对股票并没有产生多大的影响，截止4月18日收盘时，大盘仅上涨了0.8%。

2018年6月24日晚上，央行宣布自7月5号起，央行将下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5%。6月25日的早盘出现了高开，但是截止收盘大盘没有上涨反而下跌1.05%。

对银行股的影响：

因为央行降低法定存款准备金，将会增加银行的可贷资金，使银行的资金比较充裕，从而导致银行股的拉升。

对房地产股票的影响：

央行降准，导致商业银行的可贷款资金增加，这意味着房地产公司、购房者可以向银行贷到更多的资金，从而导致房地产市场上的需求增加，刺激房地产的股票增长。

作为股票市场的参与者，我们不应只参考单一因素对股票的影响，应该综合多种因素对股票的影响。

想要投资股票或基金赚钱，有一个指标是必须要懂的，那就是市盈率。

市盈率是什么意思?

市盈率=股价/每股预期收益=当前市值/净利润，用人话来说，市盈率就是根据公司的盈利情况，你要付出多少价格才能买下这家公司，我们当然是希望付出的价格越低越好，所以市盈率越低，说明当前股票越低估。

打个比方，一只股票的市盈率是10倍，那么投资这只股票获得1元的利润，市场愿意付出10元的成本。如果上市公司的净利润增加，而市值没有增加，那么它的市盈率就会降低，说明它被市场低估。

当前股价只有一个，但是净利润根据计算时间不同就有不同算法了，因此产生三个市盈率：静态市盈率、滚动市盈率和动态市盈率。

三种市盈率的区别

静态市盈率是直接用最近一期年报中净利润数据，如果现在是年底，今年年报还没出，去年年报隔了那么久，这个数据就有点失真了，所以静态市盈率只适合在年报刚发布完进行参考。

动态市盈率是根据已发布的财报，来预测未来的利润进行计算。既然是预测数据，那肯定没那么准，所以动态市盈率的参考意义也不大。

滚动市盈率又称为市盈率(TTM)，TTM是过去12个月的英文首字母缩写，它是用前几个季度的报告来统计的，净利润数据一般每3个月在财报中统计一次，所以滚动市盈率是根据最近的4期财报(也就是最近四个季度)统计的，这个数据是最有效的市盈率数据。

一家公司要完成上市，可以通过向证券管理部门申请，经证券管理部门审核通过，在向社会公众发行股票这一途径上市，要么通过资产的重组，把自己公司的资金和业务注入壳公司这一途径上市。

借壳上市的优势

1、缩短上市的时间

自古以来中国人秉着时间就是金钱，就是效率的理念，对于上市企业来讲，这一理念非常重要。如果企业选择首发股票上市，则需要花费几年的时间等待各种部门的严格审核。然而企业选择借壳上市，则只需要几个月的时间，这意味着企业将有更多时间去向社会公众融资，得到更多的现金流进行生产经营，更好的把握市场所带来的机会。

2、可以跳过部分的审查

相对于国外股市，国内股市对上市公司的审核比较严。如果一家公司通过首发股票上市，则需要经过证券等各部门的层层审核，发现有不达标情况，拒绝通过。然而借壳上市中的壳资源公司，是已经通过证券各部门的审核，这意味着哪些业绩较好，但在审核中没有通过的公司，可以走借壳这一途径上市。

借壳上市的股票会涨吗?

根据借壳上市的一些优势，借壳上市的股票可能会涨。每当牛市来临时，一些企业会借业绩低、市值小以及股价比较低的上市公司的壳。比如2001年的金融街所进行的借壳上市案例，金融街在借壳上市后，开始向社会公众融资，融资22亿来投资房地产，从而促使金融街的股票大涨。1999年李泽楷的盈动集团在香港借壳上市，盈动集团的股票在那天拉升了23倍。

在股票市场中，很多投资者都希望能购买股票时成本价格在低位，从而就出现市场大批追求抄底的投资者，但是任何方式都是具有风险程度。

股票抄底有哪些风险?

1、市场趋势抄底

如果市场处于“熊市”的低位，这个时间段中市场大部分的股票价格是处于相对低位的状态的，根据市场趋势来看调整有限的程度。市场股票的成交量也处于低迷，空方资金处于主导低位，市场的投资情绪也处于较差的阶段。

投资者如果在这个时间段进行抄底，就需要注意市场空方力量或者利空消息有可能出现加剧继续引导市场继续下跌调整。就像2018年10月份的行情，当时市场趋势大部分投资者都认为沪指的低部是2638附近，但是后续空方力量加上利空消息的影响下，大盘再创新低。

2、市场政策抄底

A股市场属于政策性市场。在市场处于“熊市”阶段时，国家会给出很多“救市”的政策消息，来促使市场投资积极性，使盘面指数和个股价格出现回暖。

投资者如果在这个时间段进行抄底，就需要注意国家给出的“救市”政策消息，后续市场是否“买账”。就像2015年2季度“熊市”阶段，国家给出很多“救市”政策消息。但是对于整体市场并未出现改变，依旧处于下跌趋势。

3、市场估值抄底

在盘面或者股票处于“熊市”低位时，盘面或者部分股票处于市场低估的状态。很多投资者会想如果买入一只被市场低估的低价位股票，那么抄底买入长期来看肯定是获利概率较大。

但是，当市场大部分处于被低估的状态，就表示整体市场处于低迷。如果投资者在这个时间段介入被市场低估的低价位股票，很有可能会带来较长的投资时间以及资金呆滞。

总体而言，抄底是风险极大的一种投资交易方式，要知道个股或者盘面没有绝对的底部，只有相对的低位。投资者尽量少做抄底方面的交易，把握性同比上涨趋势中的交易较低，而且投资者做抄底交易对于交易者本身的心态和执行力有较高的要求。

事件评论

主营逐步恢复，价格仍有回升空间。受价格竞争影响，格力主营增速自2019 年起逐渐放缓，2019Q4 步入下滑通道，2020Q2 后产业景气虽有所回升，但公司主动推进渠道去库存及渠道改革，主营恢复相对缓慢；至2020Q4 公司主营小幅下滑，结合产业情况来看，价格或已经实现正贡献，渠道库存或仍持续回落；2021Q1 公司主营较2019Q1 的增速为-22%~-11%，考虑到线上/线下零售价格较同期-19%/-13%，且2019 年初有压库存，而2021 年初偏零售导向，我们认为公司出货已恢复到比较良性状态；后续行业量价齐升叠加公司轻装上阵，主营复苏正由弱转强。

2020Q4 业绩创单季新高，盈利进入修复通道。受益新能效切换及竞争格局优化，空调价格持续回暖，2020Q4 公司线上/线下零售均价同比+32%/+15%，得益于此公司毛利率或有改善，同时叠加主营回升带来的费用节约，单季业绩规模及盈利能力均创历史新高。2021Q1 由于价格仍没有回到2019Q1，且期内成本上行较为明显，盈利尚不及2019Q1，不过考虑到新零售模式背景下，Q1 经营占全年权重或有降低，当期业绩表现符合预期。此外，上一阶段盈利受损除价格因素之外，还与空调规模下滑有关，而在价格和规模强势复苏的情况下，公司盈利弹性较为可观。

产业公司双拐点共振，空调王者正归来。当前时点，我们认为格力的核心看点是“经营改善提速+高估值性价比”。经营改善基于产业和公司两大拐点，产业拐点源于：1）格局重塑及渠道融合后的价格弹性；2）经过3-4 年调整蓄力，空调产业出货有望再上台阶；3）商业模式优化使得库存周期相对弱化，并带来利润重分配空间。公司拐点源于：1）渠道库存问题基本解决；2）渠道改革的棘手部分，如重新梳理“厂”“商”利益等工作，也基本结束；3）回购接近尾声，激励有望强化治理改善预期。具体分析敬请参阅白电向何处系列和近期发布的格力电器深度报告。

重申“买入”评级。受制价格竞争、去库存和渠道改革，格力过去两年经营表现承压；不过，空调行业迎来新一轮行业格局红利，2021 年量价上行趋势确定，且格力销售渠道变革成效逐步显现，一方面市场份额回升拉升销量弹性，另一方面渠道利润再分配前景可期，叠加公司治理改善措施逐步落地及当前估值比较优势凸显，投资价值突出。综上，我们重申对格力电器的“买入”评级，预计公司2021 及2022年EPS 为4.16 及4.83 元，对应当前股价PE 为14.40 及12.41 倍。

风险提示

1. 终端需求大幅低于预期；

2. 行业价格竞争再度加剧；

3. 原材料价格大幅上行。

什么是追高?追高是指股票价格在处于相对高点价格时，投资者对股价后续走势依旧看好，为达到上涨预期而进行的买入交易行为。通常股票追高的交易行为都是较为短期的风险投资，而且在不同的个股情况以及市场环境都会造成不同的风险。

追高有哪些风险?

首先追高本身就是在市场价格的相对高位进行的风险交易。在不同盘面走势中，股票追高的风险也不同。如果盘面处于弱势行情当中，很有可能出现庄家做盘拉高股票价格后，获利后快速出货。因为弱势行情中本来延续性就不会很强，所以在弱势行情中最好不要进行追高交易。

如果盘面处于强势行情当中，追高的交易方式需要注意个股和板块的轮转程度。因为市场处于强势行情会带动一定的市场氛围以及上涨，市场热点轮转较快。所以在强势行情中追高个股，需要把握好市场以及个股的节奏，防止追高介入后，上涨呆滞出现调整。

在进行追高交易时，投资者需要多关注市场成交量。如果股票出现持续缩量下跌，不符合前期的预期走势，那么投资者就需要注意提前设定个股的止损价位，有效止损保护资金安全。如果出现缩量而价格波动不大，表示股价下方支撑较强，那么投资者依旧可以持续观察股票价格的走势情况。

总体来说，追高是一种高风险的投资方式，同样预期收益机会也是一样的。但是，对应不同个股情况和市场环境投资者需要做出不同的策略，提前做好风险控制。

简评

氨纶行业高景气助力公司一季度业绩大涨。2021 年Q1 公司实现归母净利润3.0-3.2 亿元，同比增长547.3%-590.5%。公司2021Q1 业绩大涨主要归因于公司主营产品氨纶纤维的高景气行情。从氨纶价格来看：2021Q1 氨纶40D 价格51177 元/吨、价差24285 元/吨，同比上涨73.7%、8881 元/吨；环比上涨41.4%、6081元/吨。2021Q1 氨纶20D 价格63652 元/吨、价差36759 元/吨，同比上涨76.8%、14823 元/吨；环比上涨50.6%、12467 元/吨。

公司氨纶产品主要有20D、30D、40D，其中氨纶20D 占比30%以上，是国内最大的氨纶20D 生产企业，氨纶40D 占比40%左右。而氨纶20D 价格价差涨幅显著高于40D，公司作为国内最大的氨纶20D 生产企业，受益程度高于行业平均。从氨纶销量上来看，公司2021 年一季度销量大幅增加。从公司氨纶原料成本来看：氨纶原材料主要为PTMEG 和纯MDI，其中PTMEG 市场处于供需平衡的状态，但随着2020 年“限塑令”的出台，BDO 需求大幅增长，BDO 价格水涨船高，带动PTMEG 价格的上涨，而MDI 价格也有不同幅度的上涨，与此同时，公司密切关注原料价格，加强成本管控，有效应对原料价格的波动。从生产成本来看：

新乡化纤在2014 年后新增的10 万吨产能中，全部采用郑州中远研发的、目前业内领先的第四代氨纶生产技术。该技术比第三代技术综合能耗降低了约34%；DMAC 回收利用率从小于97%，提高到99%以上，比第三代约减少废液排放70%；在2019 年投产的4 万吨超细旦氨纶二期项目中，采用了中远更为先进的第五代技术，纺丝头数达到了240（3×80）头，生产成本进一步降低，相比国内小产能生产成本要低2000-3000 元/吨。综合来看：氨纶价格端的不断攀升，公司氨纶成本端的有效管控助力新乡化纤氨纶业务毛利率大幅上升，氨纶价格、销量与毛利率的提升助力公司一季度业绩大涨。

氨纶行业保持高景气，公司2021 年业绩可期。上游成本支撑，下游需求旺盛，原料成本与需求的双重驱动下氨纶价格和价差易涨难跌，2021 整年只有华峰化学投产4 万吨产能，预计2021 年整年氨纶行业将延续卖方市场格局。新乡化纤作为氨纶行业龙头，氨纶产能从2 万吨稳步提升至12 万吨，“退城入园”后，公司新乡凤泉区2 万吨老产能搬迁，合计受补偿13.5 亿元，在产10 万吨产能均为2015 年后的新增产能，全国产能占比11%左右。新乡化纤“年产10 万吨高品质超细旦氨纶纤维项目”一期3 万吨产能预计2021 年底投放；二期3 万吨产能将于2022 年四季度投产，届时公司氨纶产能将达16 万吨，氨纶行业高景气下，公司2021 年业绩可期。

粘胶长丝产能全球第一，毛利率行业领先。全国粘胶长丝产能20 万吨，九江化纤退出后，生产企业仅余4家，CR3 达90%以上。新乡化纤粘胶长丝产能8 万吨，市场占有率38%，产能全球第一。新乡化纤连续纺工艺产能占比71.4%，国内平均水平仅为42.9%。先进的生产工艺助力公司粘胶长丝产品毛利率行业领先，2009-2020年，公司粘胶长丝平均毛利率16.3%，远高于同行业其他公司。2020 年6 月起，随着海外疫情逐渐好转，出口量已恢复至疫情前水平。2021 年国内整体消费市场偏平稳，粘胶长丝市场至暗时期已经过去，目前仍处于低位的粘胶长丝价格有望回升，带动公司2021 年业绩增长。

盈利预测与估值：上调公司2021 年、2022 年和2023 年归母净利润分别为10.47 亿元、10.93 亿元和11.30亿元，EPS 分别为0.83 元、0.87 元和0.90 元，PE 分别为5.3X、5.0X 和4.9X。维持目标价8.7 元/股，维持“买入”评级。

风险提示：项目投产不及预期，需求不达预期。

股票现金流量表是上市公司的三大财务报表之一。是体现固定的一段时间周期内，表示上市公司的现金流和上市公司的银行存款的变动增加或者减少的统计表。

股票现金流量表怎么看?

股票现金流量表主要能反映上市公司的经营、投资、融资等情况。如果上市公司现金流量表相对降低，大概率表示上市公司运营出现问题或是上市公司应收账款出现问题。会导致上市公司后续的投资、运营、发展等影响。会使市场中的投资者对上市公司后续的发展担忧，投资积极性会有所降低。

反之，上市公司现金流量表相对增长，大概率表示上市公司运营良好，上市公司资金较为灵活。会使上市公司的投资、运营、发展有较大的空间。会使市场中的投资者对上市公司后续的发展看好，投资积极性会有所增加。

通过股票现金流量表可以计算出每股现金流量，每股现金流量=(营业业务所带来的净现金流量-优先股股利)/流通在外的普通股股数。在市场中，每股现金流量越高，说明上市公司每股普通股在一个会计年度内所赚得现金流量越多;反之，则表示每股普通股所赚得现金流量越少。

总体来说，股票现金流量表可以看出上市公司资金流动情况，对基本面的分析帮助较大。但是，投资市场中没有完美的投资方法和解读方法，都是需要结合其他市场指标和市场环境以及个股情况进行参考。

点评

2020 年全年业绩稳健增长，2021Q1 利润预计超预期大幅增长4 月13 日，公司发布2020 年年报和2021 年第一季度业绩预测报告，去年全年实现营业收入42.18 亿元，同比增长19.38%；实现归母净利润4.34 亿元，同比增长7.80%。表明公司盈利能力不断增强，业绩稳健增长，电子元器件行业景气度高。

分产品看，2020 年全年，公司继电器实现营收3.20 亿元，同比增长2.21%，毛利率为42.89%（+0.58pct）；连接器实现营收27.28 亿元，同比增长23.15%，毛利率为35.70%（-1.25pcts）；电机产品营收10.10 亿元，同比增长17.28%，毛利率为27.76%（+0.76pct）；光通信器件营收1.15 亿，同比下滑1.49%，毛利率为25.10%（-0.73pct）。公司2020 年营收保持较快增长，主要由于公司深入推进“领域营销”策略，重点市场占有率持续提升，全年产品订货、营业收入实现较大增幅。

根据第一季度业绩预测报告，预计公司2021 年第一季度实现归母净利润1.09 亿元-1.24 亿元，同比增长50.00%-70.00%。业绩同比大幅增加主要受两方面因素影响：一是去年同期受疫情影响经营业绩基数较低，二是2021 年一季度公司主业产品订单、营业收入同比实现较快增长。我们判断，产业链下游需求强劲，全年持续增长可期。

期间费用大幅增加，持续加大科研投入

2020 年年度整体毛利率为34.41%（-0.49pct），主要是由于营业成本增加较多。销售费用为1.35 亿元，同比增长39.73%，费用率为3.19%（+0.47pct）， 主要系新产品推广、技术服务支撑的投入增加。管理费用为3.27 亿元，同比增长17.93%，费用率为7.75%（-0.09pct），系报告期公司变动管理费用同比有所增加。

研发费用为4.28 亿元， 同比增加13.25% ， 费用率为10.15%（-0.55pct），研发人员增加145 人，同比增长13.63%，公司不断增加研发投入，将加强在5G、光背板、高速机箱、射频类连接器、微特电机等产品技术上的突破，公司市场竞争力将进一步增强，预计未来研发投入会持续增加。

聚焦重点市场、重点客户需求，持续新产品推广和技术服务支撑力度作为国内高端连接器、微特电机、继电器和光通信器件行业的重点骨干企业，公司在品牌、产品研发、市场营销、供应链管理、绩效管理和成本管控等方面优势明显，且经营风格稳健、资产质量较好，注重技术创新、商业模式创新和管理创新，成效明显。2020 年，公司深入推进“领域营销”，聚焦重点市场、重点客户需求，持续加大光背板、高速机箱、一体化产品伺服电机、5G 用连接器、消费电子领域用连接器等新产品推广和技术服务支撑力度，成效显著，公司产品订货、营业收入实现较快增长，并且，公司在民品领域也不断拓展，目前70%以上的产品销售给航天、航空、电子、舰船、兵器等领域的高端客户，军品基本覆盖全部军工装备领域，民品以通讯、石油、轨道交通、电力、安防、新能源汽车、家电市场配套为主。

战略新兴产业崛起，电子元器件行业发展景气向好随着量子科技、新材料、信息与通信技术及新工艺技术等学科的发展，新材料、新工艺、新技术的不断涌现，元器件微系统化和集成化发展进一步加速。随着智能化技术的发展，元器件或微集成元器件系统将具有一定的智能性。国家信息产业规划鼓励新型机电组件的发展，公司研究开发的项目属于新型机电组件，列入重点支持产品。随着国内经济转型过程中战略新兴产业的崛起，工业领域网络化、智能化呈快速发展趋势，给电子元器件行业带来新的发展机遇。

随着新一代信息技术产业、先进装备制造产业、智能制造产业的发展，对基础元件需求持续增加，而且对技术性能、品质、种类等都提出更高要求，驱动机电基础产品行业的快速发展。随着元器件国产化、本土化替代步伐的进一步加快，在5G 通信、物联网、数据中心等多项重大工程的拉动下，技术驱动的中高端连接器、微特电机、光模块市场需求将快速增长，未来的市场将更有利于技术驱动型公司的发展壮大。

盈利预测与投资建议：业绩稳健增长，通信等民用发展潜力大，维持增持评级国防装备升级换代速度加快，高端电子元器件市场需求持续增长，公司军品业务稳步增长可期；公司大力开拓通信、新能源汽车、智能装备等多领域市场，民品业务获较快增长；公司深入研究多种员工激励方式，股权激励值得期待。预计公司 2021 年至 2023 年的归母净利润分别为 6.02、7.92、11.06 亿元，同比增长分别为38.82%、31.55%、39.66%，相应21 至23 年 EPS 分别为1.40、1.85、2.58 元，对应当前股价PE 分别为33、25、18 倍，维持增持评级。

风险提示：

竞争加剧导致毛利率进一步下滑。

简评

PVC 二期顺利投产，量利齐增贡献业绩增量。

公司PVC 一期产能40 万吨，二期顺利投产后达到了80 万吨。

2020 年由于年中投产并未完全释放，产量已经从46 万吨提高到71 万吨，同时单吨毛利从1745 提升到2130 元，贡献了全年最大的业绩增量。2021 年全年满产PVC 产量预估可达到90 万吨左右，叠加价格上涨，氯碱化工将继续保持亮眼增速。

硅铁硅锰保持稳定，在碳中和背景下有巨大的弹性。

2020 年硅铁产量147 万吨（-12 万吨），受疫情影响全年略有下降，但售价前低后高，均价略有上涨，毛利整体保持在17 亿左右，基本稳定。在碳中和背景下，硅铁作为单位GDP 能耗最高的行业之一，必然是重点的去产能对象，一些不具备自备电厂的小炉型被淘汰是必然之举，硅铁盈利的弹性巨大。

服装板块受疫情影响较大，多晶硅板块止损。

受疫情影响，服装板块的销量下降了14%，毛利下降了1.5 个亿，略有影响。另外受益于新能源光伏行业的高景气度，公司出血点的多晶硅公司亏损收窄，从2019 年的4.65 亿亏损缩减至本年的0.46 亿，预计2021 年将贡献新的利润增量。

75%股利支付率大额分红，股息率达到5%。

公司宣布每10 股按人民币8 元分红的分红预案，股利支付率高达75%，股息率达到了5%，大额分红回馈股东。

盈利预测和投资建议：我们预测鄂尔多斯2021-2023 年的归母净利润分别为35.36 亿、52.97 亿和69.97 亿，EPS 分别为2.48、3.71、4.90 元/股，对应的PE 分别为6.2、4.1 和3.1 倍，维持“买入”

评级。

风险提示：政策执行力度不达预期

在股票市场中，上市公司会在不同的时间周期发布上市公司的业绩报表，分为半年报、季报、年报等。

季报对股票有什么影响?

上市公司季报主要是对上市公司的会计数据及财务指标、报告期末股东总数及前十名流通股股东持股数、管理层讨论和分析、本报告期利润及利润分配表等方面都做了较为具体的信息披露，市场中的上市公司通常会有明确信息、预计信息、突发信息等方式对市场公告。

对于上市公司发布的季报来说，上市公司的突发的信息比预期的信息具有影响力，股价受到影响会比较剧烈。例如：中心通讯这支股票在季报发布因罚款上市公司业绩受到较大的亏损，对当时股票的价格出现了波动影响。

上市公司的预期公告会使股票在市场投资情绪逐步发酵，影响力是逐步的。例如：上市公司在季报发布前，上市公司预期季度业绩翻倍，会使市场的投资情绪上涨，有概率会推进股票上涨。

投资者需要注意季报发布后不及预期，对股票价格会造成利空影响。如果与预期相符，股票价格大概率会出现小部分回调。如果发布的季报大幅高于预期，大概率会使股票价格短期快速上涨。

总体来说，股票的季报可以对股票最新基本面有效分析，投资者在参考时需要认清上市公司报表的真实性。如果报表出现修改或是漏报，那么报表就会失真。但是，投资市场中没有完美的投资方法和解读方法，都是需要结合其他市场指标和市场环境以及个股情况进行参考。

一、投资建议

过去5 年，公司业绩高速增长，已成长为全球智能控制器领域行业龙头。智能控制器全球市场不断扩大，公司深耕家电和电动工具智能控制器领域，积极拓展汽车电子智能控制器业务，绑定头部客户，提高市场份额。子公司铖昌科技作为国内唯一一家能够研发相控阵雷达和微波毫米波射频T/R 芯片技术的民营企业，技术壁垒高，发展前景广阔。我们预计公司2021-2023 年实现归母净利润5.75/8.53/12.26 亿元，EPS 为0.63/0.93/1.34，对应2021-2023 年PE 为31X/21X/15X，公司上市以来的PE估值中枢为55X，维持“推荐”评级。

二、分析与判断

力克一季度原材料短缺/涨价不利因素，一季度扣非实现同环比双增2021 年一季度，在面对原材料短缺、上游电子元器件价格持续上涨及春节假期产能下降等不利影响下，公司业绩仍然保持强势增长，预计实现归母净利润中值为1.05 亿元，同比增长70%；实现扣非归母净利润中值为0.99 亿元，同比增长90%，环比增长14%。

公司重视供应链的管理，在去年就进行了原材料的合理备货，维持了一季度的稳定供货，扣非归母净利润实现同环比双增。

智能控制器行业高景气度持续，股权激励高业绩目标彰显未来发展信心智能时代加速到来，智能控制器市场空间广阔，相比海外智能控制器龙头产商，国内厂商凭借产业集群及工程师红利，逐渐在人工成本、产业链协同等方面取得了一定优势，促使国际市场逐渐向中国转移，同时行业集中度不断提升。公司作为智能控制器龙头企业，研发能力不断提升，产品交付速度快，迅速响应客户需求和下游产品变化，深受国内外知名制造企业青睐，家用电器控制器和电动工具控制器市场份额持续提升。同时公司精准布局汽车电子控制领域，牵手全球顶尖Tier1 厂商。

目前已中标博格华纳、尼得科等客户的多个平台级项目订单，预计项目累计实现销售额40-60 亿元，周期为8-9 年，涉及奔驰、宝马、吉利、奥迪、大众等多个终端汽车品牌，主要产品涉及汽车冷却液加热器、智能控制器等，公司的汽车电子业务将迈入快速增长轨道。子公司铖昌科技是国内唯一一家能够研发相控阵雷达和微波毫米波射频T/R 芯片技术的民营企业，技术壁垒高，行业前景广阔。2018-2020 年，铖昌科技实现归属母公司股东的净利润2.14 亿元（不考虑员工持股计入的股份支付金额），完成了三年业绩对赌。铖昌科技目前已完成上市辅导备案登记，下一步计划尽早申报，上市后有望加速发展，为公司未来业绩增长贡献增量。公司于2021 年1 月29 日公告2021 年股票期权激励计划草案，并3 月23 日进行首次授予，考核年度2021/2022/2023 年公司业绩考核目标为净利润较2020 年基数增长率分别不低于35%/70%/120%，CAGR 为30.06%，目标较高，彰显了公司对未来发展的坚定信心。

三、风险提示：

竞争加剧风险；汇率波动风险；原材料价格波动风险

分析与判断

业绩：量价齐升+公允价值变动确认带来业绩大增公司2021Q1 利润增长主要源于：1）产品量价齐升：2021Q1 电池级碳酸锂由年初的季度均价约7.5 万元/吨；产销方面，碳酸锂、氢氧化锂新增产能逐步释放，同比增长明显。

2）金融资产公允价值变动：公司持有的Pilbara 股价由年初的0.87 澳元升至一季度末的1.045 澳元，按此估算公允价值变动损益确认2.16 亿元。

业务：产能逐步释放，业绩高增长逐步兑现

1）锂盐：下游新能源汽车销量有望维持高增长，需求持续旺盛，锂盐价格将继续上行。

新增5 万吨氢氧化锂项目已于2020 年10 月底达产，公司锂盐业务利润有望继续保持量价齐升态势；2）非经常性损益：澳矿供给收缩，锂精矿供应偏紧局势不变，继续看好锂精矿价格上行。一方面，公司持有Pilbara 的股权公允价值有望受益于精矿价格上涨；另一方面，公司前期锂精矿库存充足，并与多家矿企签订包销协议，精矿供应保障稳定。

盐湖资源方面，阿根廷Cauchari-Olaroz 锂盐湖（持股51%）4 万吨电池级碳酸锂（76%包销权）计划于2022 年上半年试车生产，新增收购五矿盐湖一里坪盐湖（49%权益）项目将进一步提高公司自给率。

投资建议

公司氢氧化锂产能已达8 万吨，碳酸锂产能4 万吨。考虑锂盐价格将依托于强劲需求继续上行，公司迎来量价齐升。考虑Pilbara 股价上涨为公司带来的公允价值变动损益，上调公司2021-2023 年EPS 为1.69/2.18/2.70 元，对应当前股价的PE 分别为58/45/36X。

公司业绩将继续高速增长，2022 年估值较明显下降（45 倍），明显低于同业的天齐锂业（69 倍，2022 年Wind 一致性预期），维持“推荐”评级。

风险提示：

项目投产进度不及预期，锂价上涨不及预期。

每股净资产什么意思?每股净资产是股东权益(一般是上市公司净资产)与总股本的关系。每股净资产表示每一股股票拥有的上市公司资产的现在价值。通常可以看出，上市公司的规模、上市公司的内在价值、上市公司盈利能力等等。

每股净资产和股价的关系

一般情况下上市的每股净资产是越高越好。上市公司每股净资产越高，持股该上市公司股票的股东拥有每股资产价值越多，表示上市公司的规模、内在价值、财力、盈利能力相对较大。会使公司股价有强效的支撑，也使投资者关注度提高，上涨概率较大。

相反，上市公司每股净资产越少，持股该上市公司股票的股东拥有每股资产价值越少。表示上市公司的规模、内在价值、财力、盈利能力相对较小。会使公司股价支撑较弱或是没有支撑，也使投资者关注度下降，上涨概率较小。如果股票上涨只会加大股票的泡沫，就属于市场炒作，这时投资尽量不要追高。

总体来说，每股净资产是一种观察股票基本面的一种数据，理论上来说每股净资产是越高对上市公司股票后续上涨的概率越大。但是投资者具体交易时，需要结合其他市场指标和市场环境以及个股情况进行参考。

破净的股票是指股票的市场价格跌破上市公司的每股净资产值。

破净的股票好不好?

首先破净是一种市场股价变化和上市公司基本面数据的对照参考。通常上市公司最近一期的每股净资产数据对市场股价有较大的支撑，毕竟每股净资产表示每一股股票拥有的上市公司资产的现在价值。如果市场处于下跌行情中，股票跌破每股净资产，就表示个股处于较大的空方力量之中，个股的恐慌下跌概率较大。投资者需要以关注等待转趋势为主。

如果市场处于上升或者箱体调整行情中，股票跌破每股净资产，就表示上市公司成长性一般，公司经营有可能出现了问题等等，上市公司后一期报表数据的每股净资产大概率会出现大幅亏损，股票投资价值较低。

如果市场处于转趋势调整区间，投资者可以通过破净股里面选择中长线的投资标的。但是，在市场中钢铁、钢铁、有色等行业的特殊性，大部分都处于破净股之中，在市场低迷时参考度并不高。但对于市场中银行、券商、保险等金融行业，如果出现破净对于中线的投资机会。

总体来说，投资者在选择投资破净股时，需要注意破净股上市公司的基本面情况，不要盲目投资。也需要结合市场指标和市场环境以及个股其他情况进行参考。

总股本是什么意思?总股本是指上市公司股份数量的的总量，是公司资产的总价值。对于股市而言，一支股票的总股本包括流通股和非流通股。如果上市公司没有禁止流通股，那么股票的总股本就等于股票的流通股。

总股本和股价的关系

总股本对于股票价格而言，如果股票的总股本较大的话，其中没有禁止的流通股或者小部分禁止的流通股。那么单凭庄家是很难拉动的，控盘度较小。总股本较大会使股票价格幅度相对较小。因为总股本过大，带动股价的资金就会需求越大，所以价格幅度会受到市场资金影响，涨跌幅度弱于总股本较小的股票。通常庄家不会选择这一类型的股票进行控盘拉升。成为“妖股”的可能性较低。有很多蓝筹股、权重股、大盘股都具备这样的条件特性。

反之，如果股票的总股本较小的话，其中有较多的禁止的流通股。那么庄家很容易在市场中吸筹建仓后，庄家能快速拉升股票价格，成为“妖股”的可能相对较大。很多中小创题材股都具备这样的条件特性。

总体来说，股票中总股本就是指股票发行的总量。总股本的大小对于股价活跃性、稳定性、资金量等影响。投资者需要认清市场走势再去判断选择总股本大的还是小的，也需要根据市场行业环境、个股的具体情况而定。

什么是分时线?分时线是反映盘面或者个股实时走势的线图指标，通常由白线(日内实时价格走势)和黄线(日内平均价格走向)。白线是由交易时间的每一分钟最后成交价链接而成，黄线是由当天的开盘价格到一段时间所有成交金额总量在于成交总数额比例链接而成的平均价格分时线。

分时线怎么看?

在分时图中，投资者可以通过分时线进行买卖参考。如果白线处于黄线上方时，市场价格高于大部分市场交易平均价格，股票赚钱效益较高，导致投资情绪较高，使股价延续上涨概率越高，表示股价处于多头阶段。反之，白线处于黄线下方时，市场价格低于大部分市场交易平均价格，股票赚钱效益较低，导致投资情绪缩减，使股价下跌概率越高，表示股价处于空头阶段。

当白线由下向上，上穿黄线上方或者即将上穿黄线上方，表示股价短期出现反弹。有效突破站上黄线上方，黄线点位前期的压力会化为短期支撑。反之，当白线由上向下，白线下穿黄线，表示股价短期出现下跌。有效跌破黄线，黄线点位前期的支撑会化为短期压力。如果白线出现连续的V字形震荡，表示V字的低点具有部分支撑。反之，如果白线出现连续的倒V字形震荡，表示倒V字的高点具有部分压力。

总体来说，分时图是可以作为超短线投资参考的依据之一，不同的形态走势对应不同参考效果，但是投资者交易参考时，也需要结合其他市场指标和市场环境以及个股情况进行参考。

分析与判断

克服疫情不利影响后恢复增长强劲，毛利率和净利率稳步提升2020 年公司营收和归母同比增长13.27%和34.79%，略低于我们的预期，ROE（加权）同比提高1.27pct，同时公司预计2021Q1 实现归母归母净利润1.20-1.50 亿元，同比扭亏为盈，2021Q1 国内5G 集采还未启动，进入Q2 后随着5G 集采的开启，公司业绩有望进一步提升。受益于全球5G 建设和数据中心建设，公司作为全球光器件/光模块龙头，定制化新产品和成熟产品工艺能力与良率提升释放红利，凭借技术优势、规模优势、客户认知度进一步提升市场份额，在克服了疫情的不利影响后，公司于2020Q2 起恢复增长强劲。公司高速光模块产品占比持续提升，提振2020Q3毛利率提升至23.29%（比2019 年提高了2.1pct），叠加公司三费率管控能力增强，公司2020Q3 净利率提升至8.62%（比2019 年提高了2.48pct），毛利率提升叠加三费率管控能力增强，公司2020 年归母增速高于营收增速。

“5G+数通”双市场景气度上行，公司光模块和光器件业务发展可期2020 年国内新增约58 万个5G 基站，我们预计2021 年国内将新建5G 基站超过80万座，维持高位增长。公司是电信市场光模块龙头，4Q18-3Q19 年度内公司传输类业务全球排名第三（占比7%）、接入类业务排名第二（占比14%），有望持续分享5G 高速建设带来的红利，同时在今年国家倡导的“双千兆”规划背景下，公司电信市场光模块以及光器件业务有望继续放量。在数通领域，2020 年底全球的超大规模数据中心总数已增至597 个，是2015 年的两倍，同时，目前有219 个数据中心处于规划和建设阶段，将有效拉动了100G/200G/400G 高速光模块市场需求。2018 年公司数通100G 光模块的就已大批量出货，并从 2017 年就开始着手开发 400G 数据中心光模块，目前公司400G 数通光模块产品线齐全，预计在 从2020 年下半年起量。2020H1 公司接入和数据业务营收同比提升了30%，系数通市场产品高速增长，而传输类业务营收同比下滑，预计数通市场产品将贡献公司未来主要的业绩增量。

注重光芯片的自主研发，锻造公司市场稀缺竞争力，打开未来成长新空间公司是国内唯一一家实现10G VCSEL/DFB/EML/APD 全系列商用的企业，实现了低端芯片产品的全覆盖和自给自足。目前，公司10G 全系列芯片已量产，对于中高端芯片，公司是国内上市公司中唯一能够量产25G DFB 以及VCSEL 光芯片的公司，25G EML也在小批量量产中。另外，在数通市场，公司积极对400G 以上速率光模块的硅光方案进行研发、试产，并对下游客户进行送样，公司硅光业务有望打开未来成长新空间。

投资建议

维持对公司2021E-2022E 的盈利预测，预计2021 和2022 年归母净利润分别为6.70/7.78亿元，对应 PE 分别为23/20X，公司目前PE 估值位于近5 年PE 估值1.6%的分位点，近5 年估值中枢为54X，维持“推荐”评级。

风险提示：

5G 和数据中心建设不及预期；全球新冠疫情带来不利影响；行业竞争加剧

在股市中的投资者，总会担心股票的成本价格较高，市场就出现了很多计算股票估值的方法。

股票估值怎么算?

市盈率估值法

首先股票中的市盈率(PE)在股市中市值每股的市场价格和每股盈余(EPS)的比率，市盈率=股票收盘/每股预期收益。市盈率估值法属于相对的估值法。

股票的市盈率越高代表市场中有很多投资者看好只股票去买它。这种股票因为股价连续的上涨使估值也在上升，那么风险就会加大。在理论上股票的市盈率：小于15价值被低估，15-25正常，25-40价值被高估。大于40有投机泡沫，实际要考虑行业和市场去考虑。

例如：银行、钢铁等行业大型企业通常市盈率是较低的，而新兴产业、互联网等产业市盈率同比较高。但新兴产业市场潜力更大，发展速度也较快。所以不同行业的上市公司市盈率平均值是不一样的，只要上市公司有持续较快的发展速度、企业潜力较大，使上市公司的每股预期收益的增长速度，那么市盈率较高问题就不大。

市净率估值法

首先股票的市净率(PB)是指股票市场价格与股票每股净资产的比率，股票市净率=股票每股的市场价格/每股净资产。市净率估算法是属于相对估值计算法。通常股票的市净率8倍以上处于高位区间，市净率在8-3之前处于中间区间，市盈率在3以下处于低位区间。有小部分优秀的上市公司市净率较高也属于合理阶段。

如果一支股票上市公司基本面一般，但股票价格被市场疯狂炒作后，导致个股市净率较高，这个时候上市公司股票后续的上涨空间就会有限，股票价格泡沫较大，有下跌回调风险。如果一支股票市净率较低，表示股票估值相对较低，股票价格后续上升概率较大，投资价值越大。

以上介绍了两种估值参考法，但是投资者需要知道，在上升行情中股票通常会被市场高估，市场领先者通常也会拥有很高的估值包括其他原因。投资市场中没有完美的计算方式和交易方法，都是需要结合其他市场指标和市场环境以及个股情况进行参考，提高成功率。

一、盈利预测与投资建议

预计21-23 年公司实现营业总收入39.48/45.71/51.34 亿元，同比+20.1%/+15.8%/+12.3%；实现归母净利润为5.29/6.17/7.14 亿元，同比+14.0%/+16.7%/15.7%。按照最新股本对应EPS 为1.31/1.53/1.77 元，目前股价对应PE 为29/25/22 倍。公司估值低于食品综合板块32 倍左右的平均估值水平（算数平均法，业绩对应2021 年wind 一致预期），公司产能稳步扩张，中长期成长性较好，维持“推荐”评级。

二、分析与判断

月饼及速冻业务保持高增，餐饮业务受疫情影响较大2020 年公司实现营收/归母净利润32.87/4.64 亿元，同比+8.54%/+20.69%，合Q4 单季度实现营收/归母净利润6.35/1.04 亿元，同比分别+2.35%/+75.95%。收入端，去年突发新冠疫情对公司经营造成较大影响，餐饮业务受冲击较大，全年收入同比大幅下滑；但是公司积极发力月饼、速冻产品，通过释放核心品类产能、推动新品研发，完善销售渠道、跨区域开拓市场等手段，有效对冲了餐饮业务的颓势。利润端，公司通过释放月饼及速冻业务产能，保持归母净利润同比稳健增长。

分板块看，2020 年月饼/速冻/餐饮/其他产品业务分别实现营收13.78/7.75/4.89/6.09亿元，同比分别+15.59%/+40.08%/-26.70%/+4.92%；合Q4 单季度分别实现营收1.34/1.71/1.72/1.43 亿元，同比分别+4.40%/+10.66%/+2.81%/-10.16%。公司餐饮业务受疫情影响，同比大幅下滑；月饼、速冻业务受益下游需求旺盛及新产能投产，同比保持高速增长。2020Q4 公司餐饮业务恢复正增长，疫情负面影响基本消退。

销量及吨价方面，2020 年月饼/速冻产品分别销售1.46/3.25 万吨，同比分别+22.61%/+30.25%；分别实现销售均价9.43/2.38（万元/吨），同比分别-5.72%/+7.55%。月饼及速冻产品销量同比大幅上升，主要原因是新增产能平稳释放；月饼产品均价同比小幅下行，速冻产品均价同比小幅上升。

分渠道看，2020 年直销/经销商渠道分别实现收入13.37/19.14 亿元，同比分别-4.50%/+20.16%；合Q4 单季度分别实现收入2.49/3.71 亿元，同比分别-18.71%/+22.46%。

2020 年直销/经销渠道分别实现销售毛利率32.29%/43.26%，同比分别-24.41ppt/-5.10ppt。公司餐饮业务以直营店形式为主，因此对直销渠道收入影响较大。

分地区看，2020 年广东省内/广东省外/境外分别实现收入24.41/7.70/0.40 亿元，同比分别-0.73%/+54.07%/+17.21%；合Q4 分别实现收入4.26/1.82/0.12 亿元，同比分别-27.55%/+1055.81%/+109.86%。广东省内仍然是公司主要销售地区，广东省外受益于月饼、速冻新产能投产及渠道建设完善，收入同比大幅增加。

新收入准则实行及餐饮业务收入下滑是拖累毛利率表现的主要原因2020 年公司毛利率为39.33%，同比-13.42ppt（Q4 为-9.53%，同比-56.11%）。餐饮业务收入下滑是拖累毛利率的主因，此外新收入准则实行导致Q4 部分运输费计入成本，拉低毛利率。月饼/速冻/餐饮/其他产品业务毛利率分别为58.37%/35.44%/5.44%/25.30%，同比分别-3.90ppt/-1.68ppt/-57.13ppt/-8.99ppt，公司各业务板块均受新会计准则影响，毛利率同比降低，其中餐饮业务毛利率大幅下降主要受新冠疫情期间餐饮门店停业影响所致。

20m2a0ry年］ 期间费用率为21.67%，同比-15.12ppt（Q4 为-25.21%，同比-60.99ppt）。其中销售费用率为9.23%，同比-16.48ppt（Q4 为-42.97%，同比-66.20ppt），原因是新收入准则实行，导致部分运输费用计入营业成本。管理费用率为10.60%，同比+0.70ppt（Q4 为15.24%，同比+4.54ppt），原因是人工成本等投入加大。研发费用率为2.35%，同比+0.33ppt（Q4 为3.49%，同比+0.56ppt）。财务费用率为-0.52%，同比+0.33ppt（Q4为-0.97%，同比+0.11ppt）原因是相关开支增加，利息收入同比减少。

新增产能陆续投产，助力公司中长期成长

产能扩张方面，湘潭基地一期已于2020 年正式投产，并为当年月饼市场提供产能保证；茂名粮丰园基地已于2020 年初完成升级改造并新增速冻食品产能。目前梅州基地一期建设加速推进，已完成主体厂房建设，正进行内部装修，生产组织同步筹备中，拟于2021 年上半年投产；湘潭二期建设方案处于规划中。中长期看，各基地正稳步推进建设并将有序推进产能，食品板块的中长期成长性无忧。

三、风险提示：

疫情冲击负面影响超预期；食品制造募投项目进展不及预期；餐饮业务异地扩张不及预期；食品安全问题等。