珠江啤酒分析与判断

2020 年价升量减，预计2021 年销量有望恢复至2019 年正常水平回顾2020 年，在疫情冲击下，公司销量出现约4%的同比下滑，但得益于吨价的提升，收入端较2019 年实现微增。具体看，2020 年省外销量同比上涨，省内销量有所下滑，销量下降最多的是深圳、东莞市场。分品类看，雪堡系列产品下降幅度较大，但由于销量规模有限，因此对整体销量影响不大。主力产品零度系列下滑对整体销量影响较为明显，主要因为：（1）疫情期间深圳、东莞等外向型经济城市消费受冲击明显，对低端啤酒销售影响较大；（2）零度主要消费群体对价格敏感度相对高，去年零度换装提价导致销量有所下滑。

2021 年1 月啤酒销售迎来春节备货期，公司啤酒销量同比+13.23%。受去年低基数效应影响，预计公司2 月份啤酒销售有望继续保持高增。展望全年，预计2021 年公司销量有望恢复至2019 年的正常水平。十四五期间，公司啤酒主业销售有望保持稳健增长，产能利用率有望进一步走高。

产品高端化持续推进，成本压力整体可控

从品类看，公司目前仍坚持零度、纯生、雪堡三大产品线。2020 年97 纯生产品市场接受度比较好，中高端啤酒产品的销售占比仍有提升空间。纯生产品线对应6~12元/500mL 价格带，预计销量占比仍可以每年提升2~3 个百分点。

成本端方面，预计2021 年麦芽成本将上涨10%左右（麦芽成本在整体成本中占比约15%），包材、铝材成本预计也均有一定的上行压力。此外，2020 年阶段性税费减免政策也将逐步到期。公司今年将重点加大中高端产品投放力度，在一定程度上对冲成本上涨压力，预计成本压力整体可控。

公司将持续发力餐饮渠道，销量占比有望提升公司主要竞品公司餐饮渠道销量占比在60%左右，而公司现饮渠道占比不足30%。

目前广东市场啤酒餐饮渠道中各品牌份额相对较为均衡，公司仍有竞争机会。未来啤酒产品升级趋势中，餐饮渠道是重要组成部分，公司未来将重点发力餐饮渠道拓展。目前公司对考核餐饮渠道考核包括量、价、份额占比，2020 年公司对餐饮渠道销售团队组织架构和考核上做出一定调整，以促进餐饮渠道发展。

盈利预测与投资建议

预计20-22 年公司实现收入42.49/46.46/48.83 亿元，同比+0.1%/+9.3%/+5.1%；预计20-22 年公司归母净利润为5.69/6.31/6.91 亿元，同比+14.4%/+10.9%/+9.5%，按照最新股本对应EPS 为0.26/0.29/0.31 元，目前股价对应PE 为39/35/32 倍。目前公司估值略低于啤酒板块2021 年41 倍整体估值水平。公司Q1 销售有望实现较高速增长，疫情负面影响逐步消退，长期成长性良好，维持“推荐”评级。

风险提示：

疫情影响冲击超预期，产品高端化受阻，行业竞争加剧，食品安全问题等。

给予“强烈推荐-A”投资评级。预计 2020~2022 年公司归母净利润分别为 7.4亿、15.1 亿、17.8 亿元，EPS 分别为 0.76、1.56、1.84 元，当前股价对应PE分别为20、10、8倍，首次覆盖，给予 “强烈推荐-A”投资评级。

公司维生素业务国内领先，行业竞争力不断增强，近期维生素价格持续上涨，公司业绩向上弹性大，医药制造业务提升空间大，创新药爆发力强。预计2020~2022年公司归母净利润分别为7.4亿、15.1亿、17.8亿元，当前股价对应PE分别为20、10、8倍，首次覆盖，给予 “强烈推荐-A”投资评级。

维生素业务国内领先，行业竞争力不断增强。维生素行业技术壁垒高，多数品种呈寡头垄断格局。公司现有 VA 产能 5000 吨/年，全球占比约 14%，随着柠檬醛自我配套，竞争力不断提升。VE行业帝斯曼和能科技整合成功后竞争格局改善，公司现有 VE（油）产能 2 万吨/年，全球占比约 14.6%，同时拥有关键中间体三甲基氢醌和异植物醇的配套，行业竞争力强。

维生素业务量价齐升，公司业绩向上弹性大。2020年国内维生素价格大幅上涨，主要是海外装置受疫情影响供应不稳定，同时朗盛间甲酚及能特科技VE复产低于预期，而下游库存不足且终端需求刚性，导致供需关系紧张。2020年12月底以来，由于维生素厂家库存低、能特科技复产持续不及预期，国内生猪存栏量大幅提高，供需紧张格局短期难以缓解，公司VA、VE量价齐升。

医药制造业务提升空间大，创新药爆发力强。2020年公司医药制造业务销售下滑明显，疫情好转后有望逐步恢复；近日子公司昌海制药通过美国FDA现场检查，涉及产品为达托霉素原料药，有望贡献业绩增量；创新药苹果酸奈诺沙星胶囊已进入医保目录，苹果酸奈诺沙星注射液已经报批并完成现场检查。公司创新研发品种ARX78是新一代单克隆抗体偶联药物，用于治疗HER2阳性晚期乳腺癌和胃癌等，2020年进入治疗HER2阳性局部晚期或转移性乳腺癌的II/III期临床研究，近日CDE同意开展用于胃癌和胃食管连接部腺癌治疗的II/III期临床试验，有望打开公司业绩和估值空间。

风险提示：产品价格下跌、创新药研发不及预期、新产品放量不及预期。

首次覆盖给予“增持”评级，目标价18.27 元

我们预计公司20-22 年归母净利润分别为2.89/3.30/4.90 亿元，对应EPS为0.55/0.63/0.94 元，当前股价对应PE 为30/26/18x。参考可比公司2021年Wind 一致预期PE 均值为20x，考虑到公司新能源环卫业务占比高（2019年环卫设备收入中新能源占比51%，可比公司均值为15%）、弹性大、盈利能力强、ROE 高，政策助力下成长前景可期，可享受一定估值溢价，给予公司2021 年目标PE29x，对应目标价18.27 元，给予“增持”评级。

宇通重工重组上市，新能源环卫王者归来

宇通重工重组上市，业务聚焦于环卫与工程机械。公司是新能源环卫车行业领跑者，17 年以来销量稳居国内前三，20 年市占率20%；背靠宇通集团，技术与品控实力一脉相承，自制底盘+电池集采造就行业领先的毛利率。环卫服务19 年在河南市占率第一，20 年底以来省外项目接连落地。我们认为工程机械行业21 年景气度有望延续。我们预计20-22 年归母净利为2.89/3.30/4.90 亿元，给予21 年29x 目标PE，目标价18.27 元，给予“增持”。

环卫设备：新能源环卫车5 年10 余倍行业空间，优质企业享高速成长公司背靠宇通集团，研发及品控能力出众，售后服务壁垒坚实；得益于自制底盘+电池集采，环卫设备毛利率行业领先（19 年39.7%）；环卫设备与军用工程机械可柔性生产，生产和质控经验互通。公司领跑新能源环卫车行业，20 年市占率20%，同比+4pct。在碳达峰碳中和的远景目标下，环卫车新能源化有望提速。我们测算，20 年国内新能源环卫车市场规模约31 亿元，25年有望达到323 亿元，CAGR 达60%，优质龙头有望与高成长赛道共发展。

环卫服务：深耕河南，省外拓展初见成效，有望借助上市契机加速发展我们测算，20 年中国环卫服务市场规模3275 亿元，第三方运营比例约55%；环卫第三方运营规模有望从20 年的1787 亿元增至25 年的超3600 亿元，CAGR 达21%。公司的环卫服务业务深耕河南，19 年市占率河南省第一，登陆资本市场后接连中标省外项目，未来有望加速业务版图向全国拓展。

工程机械：军品积淀深厚，民品错位竞争，21 年行业景气度有望延续公司军品业务历史悠久，是部队高速推土机和高速装载机的主要供应商。民品与行业龙头错位竞争，主打旋挖钻/强夯/桥检车/矿用车，19 年强夯/桥检车市占率57/35%，国内领先；旋挖钻性能出众，新能源矿用车开创行业先河。新基建助力+环保趋严加速老旧设备淘汰，工程机械业务有望平稳增长。

风险提示：环卫装备销售需求不及预期，环卫市场化进度不达预期，环卫运营竞争加剧，项目盈利水平下滑超预期，宏观经济增速不及预期。

信用卡不激活多久会自动注销?

对大多数信用卡来说，信用卡不激活就等于废卡一张，既不会产生年费，也不能使用。但是信用卡不激活，仍然会有潜在的风险，所以，没有用武之地的信用卡最好是将其注销。

有人说，信用卡不激活，一年后会自动注销，其实这种说法是错误的。虽然不同银行不同信用卡产品自动注销的时间设定不同，但是绝大多数都不会自动注销，卡片会进入“休眠”状态，需要等到卡片有效期到了才会自动注销。

信用卡不激活上征信吗?

每一次信用卡申请信息，包括银行查看征信记录、批准时间、具体额度都会显示在个人征信报告中，如果你申请到的信用卡不激活，那么，在征信报告中会显示“该卡尚未激活”。

一张信用卡不激活，对持卡人的征信影响不大，但是如果你频繁申请信用卡，又都不激活，那么，银行可能会认为你有恶意申卡嫌疑，会影响以后的下卡率。

此外，信用卡是先消费记账，后还款的卡种，不需要往里存钱，存了也没有利息，取出来还有手续费，这么做很不划算。

虽然信用卡不激活不会自动注销，一般需要等到信用卡有效期过了才会注销，但是你需要注意，信用卡不激活也会产生年费的;如果年费逾期了，又将给你的征信报告添上“浓墨重彩”的一笔。如果有不良的逾期记录，那么这个记录会在你的征信记录上存在五年。