主品牌调整新品牌向好，电商渠道助力持续放量，Q4 旺季业绩可期。主品牌海澜之家签约周杰伦代言引流，推出的IP 联名款和功能性产品受到消费者青睐，OVV 等新品牌定位营销到位前景向好。2020Q4 为传统电商旺季，线上营销布局、线下会员系统加码有望助力公司营收恢复良性增长。考虑到公司运营情况，我们略调整公司盈利预测， 将2020-2022 年归母净利润预测由24.67/32.79/36.71 调整为19.7/30.7/34.8 亿元，EPS 分别为0.46/0.71/0.81，对应当前股价PE 分别为15/10/9 倍，考虑到公司男装领先优势、新品牌及电商的发展潜力，维持2020 年8.85 元/股目标价，对应估值19X，维持“强推”评级。

事项：

公司发布2020 年三季报，报告期实现营收117.78 亿元，同比减少19.82%；实现归母净利润12.90 亿元，同比下降50.69%，扣非后归母净利润12.61 亿元，同比减少47.86%；基本每股收益0.29 元/股。

评论：

品牌求变下Q3 营收好转，新品牌&线上渠道表现亮眼。公司单Q3 实现营业收入36.76 亿元，同比下降7.35%，归母净利润3.43 亿元，同比下降30.20%，剔除19 年Q3 投资收益影响，净利润实现同增经营好转。分产品看，主品牌单季环比改善，新品牌表现亮眼。2020Q1-Q3 海澜之家系列/圣凯诺/其他品牌分别实现收入90.55/13.99/9.9 亿元，同比-21.48%/-7.83%/+57.3%，其中海澜之家系列单Q3 实现营收27.12 亿元，同降6.61%，产品升级促使业绩逐渐回暖。

其他品牌整合发力快速增长，女装品牌OVV 受益于《三十而已》热度Q3 收入翻倍增长；男生女生、英氏等童装品牌布局景气赛道开始放量；分渠道来看，1）线下渠道结构持续优化：线下销售收入101.19 亿元，同降25.19%，目前门店数合计7255 家，净增1 家。其中直营和加盟渠道分别实现收入10.22 和90.23 亿元，同比+18.97%/-24.81%，直营店净增84 家，加盟店净减少83 家，门店渠道结构持续优化；2）线上渠道取得突破表现亮眼。前三季度线上销售实现营收13.26 亿元，同增55.54%，单Q3 线上营收同增111.27%，占主营业务收入比例提高到11.59%，首次突破10%，主要受益于报告期公司加速推进数字化、多样化的新零售渠道布局，未来线上渠道有望保持快速发展态势。

促销及电商布局致毛利率下滑，产品升级盈利回升可期。2020Q1-Q3 毛利率同降1.7pcts 至 40.06%，其中单Q3 毛利率40.08%，同降1.94pcts，主要系疫情期间公司主品牌开展促销活动、加码线上渠道布局所致，前三季度公司主品牌海澜之家系列毛利率同降3.74pcts 至39.40%，线上毛利率同降5.62pcts 至44.59%，而线下渠道微降1.58pcts 至40.24%。费用率方面，销售费用率同比提升4.2pcts 至14.35%，管理费用率同比提升1.25pcts 至8.15%，研发费用率同比提升0.04pct 至0.31%，财务费用率同比提升0.27pct 至0.25%，同时物流园区及产业链升级项目资金持续投入，因此公司净利率同比下降7.2pcts 至17.7%，未来产品力提升下盈利水平回升可期。

风险提示：疫情持续冲击线下销售；存货积压风险；新品牌培育不及预期。

投资建议：业绩下降、拿地积极，商住协同优势显现，维持“强推”评级大悦城作为内资商业地产标杆，卡位一二线核心资产，拥有极强的招商、运营和品牌力，历年租金稳定增长。AH 平台整合后拿地端获得强大优势，积极拿地之后也推动销售持续快增，核心基金撬动资本赋能、轻重并举加速标准化复制。我们维持公司2020-22 年EPS 预测分别为0.47、0.58、0.70 元，现价对应20PE 为9.8 倍，低于定增价6.73 元，鉴于业绩仍然偏弱，我们下调目标价至6.00 元（原目标价8.14 元），维持“强推”评级。

3Q20 营收同比-20%、业绩同比-68%，利润率高位下行3Q2020 公司营业收入178.0 亿元，同比-20.3%；归母净利润7.6 亿元，同比-67.7%；扣非归母净利润7.4 亿元，同比-49.3%；每股基本收益0.18 元，同比-70.0%。毛利率和归母净利率为43.8%和4.3%，同比分别-4.6pct 和-6.6pct。三费费率13.0%，同比-0.7pct，其中财务费率-1.6pct；投资收益-7.3 亿元，主要由于联营合营项目计提减值，而去年同期因发生处置子公司、追加投资实现非同一控制下企业合并等取得投资收益基数较高。2020Q3 末预收账款406 亿元，同比+28.1%，覆盖2019 年地产结算额1.5 倍。

克而瑞显示3Q20 销售额581 亿，租金下降源于北京二次疫情影响克而瑞数据显示，3Q20 公司销售额581 亿元，销售面积236 万平，销售均价2.5 万元/平。2020H1 末公司已售未结面积558 万平，同比+105.5%，覆盖2019年结算面积5.8 倍。持有型物业方面，IP 租金20.3 亿元，同比-24.0%；酒店收入1.7 亿元，同比-60.9%。2020H1 末公司开业10 个大悦城购物中心及 1 个祥云小镇，GLA 合计85 万平，出租率91.4%，租金10.9 亿元；并且期内新增2 个轻资产项目（长沙和鞍山）；储备大悦城8 个、春风里3 个和祥云小镇2个。2020H1 末公司在北京、上海等城市持有5 栋写字楼、GLA 合计21 万平，并轻资产拓展中糖大厦、双子座大厦等升级改造项目。

拿地积极、拿地/销售面积比达151%，“商业+住宅”整合优势显现3Q2020 公司拿地积极，拿地面积357 万平，权益比例67%；拿地金额120 亿元，拿地均价3，361 元/平；对应拿地/销售面积比达151%，拿地/销售均价比仅14%。公司拿地能级有所下沉，但“商业+住宅”模式仍具有较强拿地成本折价优势，如武汉、重庆等城市拿地均有商业协同效应，拿地隐含毛利率较高。

2019 年末，公司未竣工面积（包括商业）1，896 万平，其中80%位于一二线。

负债率下行、融资成本低位，引入太平人寿和工银、助力公司发展2020Q3 末，资产负债率77.8%，同比-1.1pct；净负债率97.0%，同比-28.1pct；现金短债比2.6 倍、大幅提升；2020H1 末融资成本5.14%，8 月发债20 亿/5年/3.78%，处于行业低位。2019 年定增完成，成功引入太平人寿和工银瑞信，定增价格为6.73 元/股，两家战投持股比例分别为6.61%和1.80%，合计8.41%；未来太平人寿将与公司开展全面战略合作，料将推动公司更有质量发展。

风险提示：新冠肺炎疫情影响超预期、房地产调控政策超预期收紧。

中航证券(昆明营业部)

隆基股份（601012）：业绩符合预期 应对行业波动能力显著

类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：殷中枢/郝骞/马瑞山 日期：2020-11-06

事件：公司发布2020年三季报，前三季度实现营业收入338.32亿元，同比+49.08%;实现归母净利润63.57亿元，同比+82.44%。其中第三季度实现营业收入136.91亿元，同比+59.53%;实现归母净利润22.40亿元，同比+51.93%，符合市场预期。经营活动现金流改善明显，前三季度净额为62.60亿元，主要是销售产品预收款和承兑汇票到期兑付的原因。

应对疫情灵活调整，硅片毛利率有所提升。硅片业务方面，2020Q3出货27.8亿片，环比增加39%，外销15.7亿片，毛利率环比提升4-5个pct，系疫情期间采购策略调整，致当期硅料库存价格较低。2020年Q3-Q4硅料价格因安监、疫情、水灾等突发因素价格上涨，展望未来，一方面随事件平息会有一定下降空间，另一方面公司也通过采用顺价政策应对，故该因素暂不会显著影响毛利率。尺寸方面，根据下游客户需求，预计2021年M6和M10硅片供应占比分别为2/3和1/3。

此外，2021年硅片行业产能会加速释放，虽然毛利率有一定调整压力，但可通过增加大硅片供应进行结构性对冲。

通过长协锁定模式，应对光伏玻璃等原材料上涨问题。组件业务方面，2020Q3出货5.93GW，环比增加25%，海外销售较为亮眼;组件2020年Q3毛利率环比Q2略有下降，主要是原材料价格上涨所致，目前原材料高价因素依然显著存在，公司通过战略合作方式与光伏玻璃龙头签订长协，可保障一半以上供应，同时积极开辟二线产能供货渠道，稳定预期;加之下游电站由于抢装因素，对价格容忍度开始提升;此外，大部分的硅料供给也已通过长单锁定。因此，公司产品出货量可以得到较好保证，满足下游需求。

维持“买入”评级：光伏行业景气性高，公司作为行业龙头，单晶硅片环节能力突出，同时通过不断扩充产能提升市占率，采取全球化战略，开辟海外销售渠道，提升组件环节竞争力，我们上调公司21-22 年盈利预测，预计公司20-22年实现归母净利润83.80/101.81/124.84 亿元（原值为83.80/98.82/119.11亿元），对应EPS 为2.22/2.70/3.31 元，当前股价对应20-22 年PE 为34/28/23倍，维持“买入”评级。

风险提示：光伏政策发生重大不利变化;硅片环节产能释放毛利率调整显著。

联接基金是属于场外基金，但是股票基金不一样，有的是场内基金，有的是场外基金，更多详情点我头像咨询，祝您投资愉快！

药明康德（603259）：20Q3业绩超预期 海外订单转移有望持续兑现

类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：林小伟/宋硕 日期：2020-11-06

事件：公司发布2020年三季报，20Q1-3实现收入118.1亿元、归母净利润23.68亿元、扣非净利润16.54亿元，分别同比增长27%、34%、4%，业绩超市场预期。

点评：

20Q3业绩超预期，海外订单转移有望持续兑现。20Q1-Q3单季度收入同比+15%、+29%、+35%，归母净利润同比-22%、+111%、-8%，扣非归母净利润同比-24%、+52%、-28%，经调整Non-IFRS归母净利润同比+11%、+43%、+44%，20Q3收入继续提速，原因在于疫情自3月份海外扩散以来，海外客户订单增多，并且国内复工后国内客户订单也在增加，持续贡献业绩。归母净利润增速较低，原因在汇率、投资业务、股权激励费用、可转债衍生金融工具部分的公允价值变动损益等因素带来的扰动。剔除这些因素后，经调整Non-IFRS归母净利润高于收入增速，原因在于公司产能利用和经营效率的不断提升。分板块的Q1-Q3单季度收入同比增速看，中国区实验室为21%、32%、39%，美国区实验室为22%、1%-139%（美国疫情影响），CMO为5%、44%、55%，临床为4%、7%、17%。

疫情危中有机，一体化龙头有望再。上台阶。全球疫情持续扩散，市场担忧影响公司海外客户订单。另外，疫情可能对全球经济造成冲击，继而影响全球一级市场Biotech融资。我们认为，不必悲观：1）研发外包率提升;2）海外疫情扩散可能影响外资CRO业务开展，国内CRO有望借此进一步扩 大全球市场份额。在08年，药明康德就是借机快速整合行业，业绩反而快速增长，迅速成为内资中的医药外包龙头。2019年底，公司在手现金和交易性金融资产合计69亿元。另外，公司新公告了65亿元的定增计划，公司后续的行业整合值得期待。3）国内需求增加;4）行业长期趋势不变。

盈利预测、估值与评级：考虑20Q3业绩超预期，海外订单加速转移可能对21、22年业绩带来持续正向贡献，但20年有汇率、可转债的公允价值变动损益影响业绩，我们下调公司20年EPS预测为1.17元（原为1.26元），上调21-22年EPS预测为1.61/2.07元（原为1.57/2.00元），分别同比增长51%/37%/29%。A股对应20-22年PE为96/70/54倍，维持‘‘买入’评级;H股对应20-22年PE为95/69/54倍，维持‘买入评级。

风险提示：疫情持续风险;药企研发投入不及预期;竞争加剧。

上机数控（603185）：光伏210大硅片未来龙头;非硅成本、盈利能力逐步向隆基看齐！

类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：王华君 日期：2020-11-06

事件：非公开发行股票申请文件反馈意见之回复2020 年1-9 月，公司单晶硅业务实现收入17 亿元，平均销售价格为14.47 万元/吨，毛利率25.2%。2020 年1-6 月，公司单晶硅总产能6979 吨，产能利用率95.1%;7-9 月期间，公司单晶硅总产能5，450 吨，产能利用率96.6%。公告披露了公司多晶硅料平均成本等重要信息。

投资要点

1-9 月单晶硅毛利率25%，第三季度近33%，非硅成本、盈利能力将逐步向隆基看齐1-9 月公司单晶硅收入17.2 亿元，毛利率25.2%，平均售价约14.47 万元/吨。我们测算公司单晶硅Q3 单季毛利率接近33%、净利率接近24%，大幅超市场预期。根据公司11 月6 日公告的单晶硅平均销售单价、多晶硅料平均成本等数据综合计算，我们测算公司非硅成本与隆基的差距已经不大。随着规模扩大、人工成本差异缩小、工艺技术日益改进，我们判断公司非硅成本将逐步向隆基靠拢，同时硅料采购成本也将与隆基进一步缩小。未来如果公司210 大硅片占比大幅提升，我们判断210 大硅片盈利能力好于182/166 硅片，公司盈利能力将进一步提升。

公司获210 大硅片大单;将为210 大硅片未来龙头，强力推动210 大硅片产业化！

（1）2020 年11 月，公司与天合光能签光伏行业210 大尺寸硅片首个百亿级别长单，战略意义重大。我们判断，公司在210 大尺寸硅片环节，产品品质已得到下游客户高度认可！这一大单，将强力推动210 大硅片产业化。同时表明，公司210 大硅片切片良率已达大规模产业化要求。

（2）目前天合光能、通威、东方日升、阿特斯等大厂商已纷纷布局210 组件，这些大厂商均为公司重要下游客户。（3）公司作为光伏单晶硅第三方独立供应商，产品在下游客户接受度较高。

未来产能加速扩张，公司将成210 大硅片规模最大、最重要的供应商之一！

明年大尺寸硅片结构性紧缺，公司210 大硅片“弯道超车”！结构改善提升盈利能力1）市场担心，明年硅片行业竞争格局可能有所冲击;我们认为，高品质、大尺寸硅片目前及明年仍处于供给不足的状态，部分老旧产能将淘汰。2）预计明后年210 大尺寸硅片需求迅速放量，公司大尺寸硅片“弯道超车”，产品结构改善盈利能力提升，有望成210 大硅片未来龙头！

公司单晶硅大幅扩产，三季度年化产能较上半年增长56%，预计未来有望超13GW2020 年上半年，公司单晶硅总产能6，979 吨（年化13，958 吨）;单3 季度，公司单晶硅总产能5，450 吨（年化21，800 吨），较上半年增长56%。目前公司“5GW 单晶硅项目”实际产能水平超过预期;30 亿定增预案用于8GW 单晶硅项目。预计公司未来光伏单晶硅产能将超13GW。

盈利预测：预计2020-2022 年公司净利润5.6/16/26.4 亿元，同比增长203%/185%/65%，对应PE 为35/14/9 倍。给予21 年20 倍PE，目标市值320 亿元。维持“买入”评级。

风险提示：疫情对光伏需求影响、全行业大幅扩产导致竞争格局恶化。

今日新股申购一览表

申购：威派转债（债），康平科技，汇创达，德众股份（三板）

上市：豪森股份

中签号：冀东转债（债）

中签率：威派转债（债）

缴款日：冀东转债（债）

你好，国内是没有正规的外盘黄金哦，谨慎投资

开户满足20日日均50万资金，有半年交易经验可以开通融资融券业务，带上身份证和银行卡就能办理。

你好，新股的走势一般还是不错的，但具体要看行情

您好，明新旭腾在新股申购，现在去注册股票账户来不及的

您好，融资是需要选择正规的券商平台进行开通即可的呢

明新旭腾即将新股申购申购数量上限是1.6万股的，祝您投资愉快！

您好，风险承受能力较高的人可以开通两融的

您好，目前准备好本人的身份证和银行卡是可以开通股票账户的呢

首创证券(苏州嘉元路证券营业部)

您好，可以买深市的股票不能买沪市的股票是未开通沪市账户的呢哦

您好，目前个人准备好身份证和银行卡是可以进行手机开户

东吴证券(东莞鸿福路营业部)

您好，富时A50开户目前在国内是没有办法进行开户的呢

要想使融资炒股盈利更多，可以先用完融资额度买进股票，再用自有资金买进股票，盈利就可以直接翻倍的！需要开通低佣金账户欢迎随时联系，融资利息6%以下！

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你好，新开账户需要满足20近20交易日连续1万以上市值才有申购额度。

融资融券开户的门槛都是统一的，需要50万资金和半年交易经验，需要办理请联系客户经理，交易佣金非常低！