浆纸产能布局完善&渠道深耕，维持“强推”评级。公司不断扩充国内造纸产能，北欧纸业上市扩大全球特种纸产业布局，同时海外再生浆产能至2021 年Q1 将达到150 万吨，有效满足公司废纸原料需求，提升成本优势。此外公司致力打造产业互联生态，加强多方战略合作，深化客户服务，未来业绩规模有望持续增长。考虑到公司产能稳步扩张，产销情况较好，我们调整公司盈利预测，预计公司2020-2022 年归母净利润分别为14.82/16.36/18.90 亿元（原预测值13.17/16.44/19.80 亿元），EPS 分别为0.32/0.36/0.41 元，对应当前股价PE 分别为9/9/7 倍。考虑到公司箱板纸龙头地位，规模效应日益显现，我们维持公司目标价6 元/股，对应2020 年19 倍PE，维持“强推”评级。

事项：

公司发布2020 年三季报，报告期内实现营业收入170.37 亿元，同比下降0.57%；实现归母净利润9.83 亿元，同比下降25.78%；实现扣非后归母净利润9.10 亿元，同比下降15.71%；基本每股收益0.22 元/股。

评论：

Q3 收入业绩增速环比提升，整体表现符合预期。公司Q3单季度实现营收72.10亿元，同比+20.90%（2020Q1 同比-26.47%，Q2 同比+0.62%），归母净利润4.82亿元，同比+20.67%（Q1 同比-49.69%，Q2 同比-42.05%），Q3 收入业绩增速环比明显提升。主要由于随着疫情影响消退，食品、家电等下游行业需求恢复，公司高市占率产品营收增长，同时凭借产业链一体化优势强化成本控制，推动盈利快速提升。我们认为随着后期下游需求进一步释放，公司加快产能扩充，完善产业链全面布局，未来业绩有望继续保持高速增长。

疫情影响下毛利率下滑，三费控制整体良好。公司2020 年前三季度毛利率同比下降2.44pct 至16.89%，主要由于疫情前期需求紧缩，公司国内外主营产品业务受到较大冲击，使得整体毛利率下降。期间费用率方面，销售费用率同比下降2.76pct 至1.45%；管理及研发费用率同比下降0.21pct 至6.95%；财务费用率同比上升0.77pct 至3.00%。综合影响下公司净利率同比下降1.82pct至5.76%。我们认为随着下游需求回暖，公司开工率回升，产销率继续维持高位，各项费用将被摊薄，预计毛利率将逐步上行，公司盈利能力将有所回升。

产能扩张强化业务优势，渠道拓展助力未来增长。公司加快推进产能扩张，2020 年华中基地PM21、PM22 生产线相继投产，PM23 已于10 月23 号转固。

2021-2022 年广东山鹰100 万吨高档箱板纸扩建项目和浙江山鹰纸业77 万吨绿色环保高档包装纸升级改造项目达产后，公司造纸年产能将超过 800 万吨，产品结构也将进一步优化。渠道端，公司凭借产业链一体化优势，为客户提供一站式包装整体解决方案，增强客户粘性。同时推出“云印 3+1 数字化系列产品”，致力打造云印产业互联网平台，通过数字化产品深化客户服务，向产业链下游拓展更多终端客户。预计随着新产能落地，产业链布局优化完善，公司竞争力有望持续提升。

风险提示：宏观下行消费不振，造纸行业格局发生重大变化。

产能布局完善，渠道优势凸显，维持“强推”评级。目前国内按摩椅的市场渗透率不足1%，市场前景广阔。公司在产能布局方面有明确规划，新增产能可帮助公司提升市场份额，同时公司正努力扩展优化销售渠道，加大新产品研发力度，预计未来收入业绩有望快速增长。考虑到疫情冲击下公司短期业绩下滑明显，但长期成长态势良好，我们下调公司盈利预测，预计公司2020-2022 年归母净利润分别为2.56/3.48/3.94 亿元（原预测值3.25/3.65/4.11亿元），EPS 分别为1.83/2.49/2.82 元，对应当前股价PE 分别为18/13/12 倍，维持公司目标价48 元/股，对应2020 年26 倍PE，维持“强推”评级。

公司发布2020 年三季报，报告期内实现营业收入14.05 亿元，同比减少13.74%；实现归母净利润1.60 亿元，同比减少23.59%；实现扣非后归母净利润1.34 亿元，同比减少14.72%；基本每股收益1.17 元/股。

评论：

Q3 收入增速环比改善，业绩表现符合预期。公司Q3 单季度实现营收5.26 亿元，同比-1.04%（2020Q1 同比-36.17%，Q2 同比-5.70%），归母净利润0.61亿元，同比-15.88%（Q1 同比-48.75%，Q2 同比-12.25%），Q3 收入增速环比改善。Q3 单季度产品销售情况较好，销售收入同比增长10.74%，不过体验式服务收入下降较多导致整体收入同比下滑。预计随着疫情影响减弱，国内四季度传统旺季来临，线下销售回暖，同时外销市场上高端双子座按摩椅等新产品的持续发力，公司收入业绩有望继续回升。

产品结构优化，毛利率上升，三费控制整体较好。公司2020 年前三季度毛利率同比增加2.98pct 至32.40%，主要由于毛利率较低的共享按摩服务收入比重的下降，以及海外市场上销量较好的双子座按摩椅等新产品毛利率较高。期间费用率方面，销售费用率同比增加0.76pct 至11.61%；管理费用率同比下降0.61pct 至8.31%，主要由于费用管控加强；财务费用率同比提0.94pct 至0.64%，主要受美元汇率变动的影响。综合影响下公司净利率同比下降2.01pct 至10.71%。随着产品结构持续优化，预计整体毛利率将进一步上行。

瞄准高端市场积极布局产能，多渠道营销促进销量提升。公司产能利用率维持高位，今年来积极扩张产能，预计2020 年12 月年产15 万台新建厂房项目将投入使用，公司还拟发布6 亿元可转债募投项目用于建设浙江湖州南浔荣泰按摩椅制造基地，目前该项目已获批准，预计2024 年项目完全达产后可提升公司按摩椅年产能至72 万台。渠道方面，国内市场上构建了经销、商场终端、电子商务等相结合的立体式营销渠道，线下销售网点超过1500 个，同时积极开拓线上渠道，开启品牌专业化、场景化、常态化的直播，进行线上引流，海外市场上重要品牌经营商建立了稳定合作关系，并积极拓展海外新客户，Q3 主要市场韩国同比增长超过30%，越南、俄罗斯等新兴市场也实现了高速增长。未来随着公司产能逐步释放，渠道不断拓宽，公司业绩料将提升。

风险提示：宏观下行消费不振，原材料价格大幅上涨，汇率大幅波动

中国建设银行外汇牌价表11月7日 建行美元兑人民币汇率多少?

汇率兑换单位：100外币兑人民币

此表汇率信息是建设银行根据市场情况发布，汇率信息实时更新，本牌价仅供参考，成交价以建设银行各地分行实际交易汇率为准。

币种	现钞买入价	现钞卖出价	现汇买入价	现汇卖出价
USD美元	6.552	6.6254	6.5983	6.6254
EUR欧元	7.5997	7.8784	7.8258	7.8784
JPY日元	0.061922	0.064231	0.063745	0.064231
GBP英镑	8.4213	8.7345	8.6693	8.7345
AUD澳大利亚元	4.6451	4.8179	4.7819	4.8179
CHF瑞士法郎	7.1055	7.3698	7.3147	7.3698
CAD加拿大元	4.9025	5.0849	5.0469	5.0849
HKD港币	0.845	0.8544	0.851	0.8544
SGD新加坡元	4.7462	4.9227	4.8859	4.9227
KRW韩元	0.005704	0.006082	0.005869	0.006082
DKK丹麦克郎	1.0199	1.0578	1.0499	1.0578
SEK瑞典克朗	0.7407	0.7683	0.7625	0.7683
NOK挪威克郎	0.6991	0.7251	0.7197	0.7251
NZD新西兰元	4.3347	4.5228	4.4623	4.4959
MOP澳门元	0.7975	0.8571	0.8256	0.829
MYR林吉特	1.54576229	1.66121235	1.58556502	1.61757332
THB泰铢	0.20834635	0.223909	0.21498904	0.2167129
ZAR南非兰特	0.4102	0.4374	0.4217	0.4259
RUB俄罗斯卢布	0.08241985	0.08857553	0.08504703	0.08572947
KZT哈萨克斯坦坚戈	0.01481284	0.01579205	0.01516553	0.01540998

估值与评级：我们维持公司2020-2022年预测EPS分别为3.79，4.29，4.72元。当前A股股价对应2020-2022年预测PE分别为7.7，6.8、6.2倍，对应股息率分别为3.8%4.3%，4.8%。当前H股股价对应2020-2022年预测PE分别为6.1，5.4，4.9倍，对应股息率分别为4.9%，5.5%，6.1%。公司地产基本盘保持稳健的经营策略，行业融资收紧下信用优势持续凸显，新业务收入规模基本成型，长期价值逐步显现。综合考虑维持A股和H股“买入”评级。

10月销售增速维持较高水平：2020Q3公司销售面积、销售金额分别同比增长30%，22%，10月公司继续维持了较高的销售增速，单月销售面积、销售金额分别同比增长35%21%，1-10月，公司实现销售面积3631万方，同比增长9%；销售金额5451亿元，同比增长5%；销售均价15012元/平方米，同比下降4%。土地投资偏谨慎，期待年末补货力度回升：1-10月公司新增土储2076万方，同比下降41%；新增总地价1372亿元，同比下降35%；按金额计算权益比例约65%，（2019年全年约70%）；拿地面积/销售面积约57%（2019年全年约90%），拿地金额/销售金额约25%（2019年全年约35%）。截止2020Q3，公司规划中项目建面较年初下降16%至4521万方，在建项目建面较年初增加10%至11291万方，总土储约1.58亿方，权益比例较年初微降2pc至59%。

公司土地投资偏谨慎，1-10月拿地去化的缺口扩张至1555万方，待开发面积下降或对短期供货弹性造成一定制约。目前土地市场热度回落，公司现金储备充足，且财务指标安全边际高（截止2020Q3，货币资金约1731亿元，净负债率约28%，现金短债比约2倍），期待年末可以积极把握拿地窗口期。

表内已售未结近7250亿元，可以支持短期内业绩稳健增长：1-9月，公司营收同比增长8%，归母净利润同比增长9%，其中Q3单季度营收同比增长12%，归母净利润同比增长15%，1-9月公司综合毛利率同比6.1pc至29.9%，扣税后毛利率同比-4.1pc至23.1%，表内结算均价同比下降9.4%至12401元/平方米，对比2017-2019年、2020Q1-3销售均价分别为14739、15032，15341，15012元/平方米，表明低均价项目集中交付一定程度上拖累了表内结算毛利率。1-9月合联营企业投资收益同比+110%至23亿元，表外项目利润贡献占比持续提升。

截止2020Q3，公司表内已售未结7249亿元，较年初增长19%，相对于我们预测的2020年结算金额约2.1倍。考虑到公司2020年计划竣工面积同比增长10%，1-9月竣工面积同比增长10%，其中Q3单季度竣工面积同比增长26%，我们认为公司短期内业绩稳健增长具备支撑。

风险提示：土地投资规模不及预期；项目结算进度不及预期。

中国农业银行外汇牌价表11月7日 农行新加坡元兑人民币汇率多少?

汇率兑换单位：100外币兑人民币; 此表汇率信息是农业银行根据市场情况发布，汇率信息实时更新，本牌价仅供参考，成交价以农业银行各地分行实际交易汇率为准。

货币	基准汇率	现汇买入价	现钞买入价	卖出价
SGD新加坡元	490.3400	488.6240	472.6880	492.0560
CHF瑞士法郎	734.1750	731.2380	707.7450	737.1120
AUD澳大利亚元	479.9000	477.9800	462.6240	481.8200
CAD加拿大元	506.5100	504.4840	488.2760	508.5360
GBP英镑	869.9750	866.9300	838.6560	873.0200
EUR欧元	785.1100	782.3620	756.8460	787.8580
HKD港元	85.2770	85.1060	84.4240	85.4480
JPY日元	6.3975	6.3750	6.1780	6.4200
TJS索莫尼	58.3710	58.3710	56.3280	58.3710
THB泰铢	21.5865	21.5000	20.8100	21.6730
KRW韩国圆	0.5895	0.5680	0.5680	0.6110
MOP澳门元	82.7500	82.7500	79.7710	82.7500
SEK瑞典克朗	76.5200	76.2140	73.7650	76.8260
NOK挪威克朗	72.2250	71.9360	69.6250	72.5140
DKK丹麦克朗	105.3600	104.9390	101.5670	105.7810
USD美元	661.2000	659.8780	654.5880	662.5220

盈利预测及投资建议：Q2 高增下，Q3 仍实现稳健增长，危机下彰显强大渠道管控及库存消化力，紧抓机遇实现份额提升，维持“推荐”评级。公司拥有极致核心竞争力，疫情下渠道下沉、品类拓展稳步推进，经营表现稳健。我们维持公司20-22 年EPS 预测1.96/2.30/2.70 元，维持“推荐”评级。

事项：

20Q3 公司业绩符合预期。20 年前三季度实现营收170.86 亿元，同比+15.26%，归母净利润45.71 亿元，同比+19.20%；单Q3 营收 54.92 亿元，同比+17.73%，归母净利润13.19 亿元，同比+21.54%，毛利率40.87%，同比下降2.89pcts，净利率为24.01%，同比提升0.75pcts。Q3 经营活动现金流16.46 亿元，同比-27.56%，现金回款60.35 亿元，同比+0.60%，Q3 末预收款26.76 亿元，同比+38%。

评论：

高增后Q3 仍稳健增长，展现强大库存消化及渠道管控能力。20Q3 酱油/蚝油/调味酱实现收入30.98/5.66/10.10 亿元，同比+15.16%/+12.35%/+21.77%，酱油、调味酱保持稳健增长，蚝油增速略有放缓，Q2 高增及餐饮端库存较高下仍实现稳健增长，库存消化能力得到验证。分区域看，Q3 西/中部延续Q2 高增势，同比分别+27.90%/+25.03%，北部弱势地区保持同比+24.71%稳健增长，东/南部地区略有放缓，同比+12.63%/+4.05%。Q3 经销商数量环比增加306 家至6739家，今年以来每季度经销商净增量均超300 家，新增经销商主要来自中/北/西部成长或弱势区域，渠道保持快速扩张。

费投保持稳健，盈利微幅提升。因运费计入科目调整，Q3 表观毛利率同比-2.9pcts 至40.87%，实际毛利率预计因规模效应、生产效率提升保持微幅上行。

同样原因导致Q3 表观销售费用率同比-3.11pcts 至9.76%，综合看，黄豆成本上行背景下Q3 实现毛销差31.3%，同比稳中有升。此外，Q3 其他收益同比增加了0.58 亿元。Q3 净利率小幅提升0.75pct 至24.01%，扣非净利小幅提升0.22pct 至22.47%。

餐饮恢复库存逐步下行，全年目标达成具备保障。当前公司销售进度完成顺利，Q4 公司营收/归母净利同比增长约15%即可达成年初目标，预计四季度双十一、春节旺季下目标完成具备保障。根据渠道，疫情使经销商分化，KA/BC 端经销商销售进展较快，餐饮端经销商进展较慢，部分区域渠道库存仍然较高，公司亦灵活调整经营策略，若经销商下半年进展好于上半年，仍有全额返点，渠道稳定性拥有保障。今年疫情危机下，公司抓住机遇逆势扩张，向前看，预计21 年随疫情好转，公司份额提升进一步得到体现。

风险提示：需求疲软，竞争加剧，渠道及新品拓展不及预期等。

看好恒顺醋业的发展潜力，上调至“买入”评级我们看好恒顺在内部改革稳步推进下的发展潜力，维持盈利预测，预计20-22EPS 0.36/0.43/0.51 元。参考可比 21 年平均 PE 61x，给予 21 年 61xPE，目标价 26.23 元，公司近期估值回调，但公司基本面向好趋势不变，内部改革有序推进，当前估值具备吸引力，上调至“买入”评级。

百年恒顺开新花，当下改革促成长

2020 年是百年老字号恒顺的变革之年，公司在新任董事长杭祝鸿先生的带领下，发展思路为聚焦主业、打造产品三剑客、重点构建营销体系和考核体系，目前在营销/渠道改革、激励重整和产品梳理方面均有一定成效，叠加恒顺强大的品牌势能和产品力，我们期待改革落地带动业绩加速成长，我们预计 20-22 年 EPS 为 0.36/0.43/0.51 元，上调至“买入”评级。

纵横对比，老树如何开新花

恒顺是有着 180 年悠久历史的中华老字号，站在新的起点，公司提出未来将聚焦醋、酒、酱三大主业，实现“恒顺味道全球共享”愿景。横看标杆，恒顺与龙头海天在盈利能力/运营效率（19 年 ROE 恒顺 15%vs 海天 34%）、人均创收（19 年恒顺 75 万元 vs 海天 356 万元）、费用结构（恒顺人工成本费用率较高）、人均薪酬（19 年销售人员人均薪资恒顺 13 万元 vs 海天 31万元）、员工结构（恒顺员工平均年龄更大）等方面仍存一定差距。究其背后的核心原因在于国企色彩下激励不足、渠道力和内部效率待提升，而近期的体制改革有望激活内部活力，带来公司运营效率提升和业绩成长加速。

百年恒顺，胜在强大的品牌势能和产品力

恒顺的优势点在于：1）百年历史传承，品牌势能强劲，恒顺是中国四大名醋之一的镇江香醋代表，主导产品食醋连续 20 多年产销量全国领先，一直致力打造中国醋业领导品牌；2）生产工艺领先，采用固态分层发酵工艺，列入首批国家非遗保护名录，同时致力于将传统工业与现代化创新技术相结合；3）产品矩阵丰富，目前 SKU 超 100 余种，覆盖醋类主流价格带和多种消费场景。未来公司将在产品端不断优化，打造恒顺“三剑客”，不断做强醋系列，做深酒（黄酒/料酒）系列，做宽酱（酱油/酱菜/酱料）系列，完成产品梳理并实现推新升级（主要在设计、外观标识、标准化等方面）。

再造恒顺，改革进行时

2020 年公司迎来变革之年：1）管理改善：2019 年 12 月，新董事长杭祝鸿就任，其发展战略与经营思路直指聚焦主业和内部机制改革两大关键点，同时释放出内部改革的积极信号；2）激励重整：恒顺一线营销人员 2020上半年平均收入提升 15%以上，同时对营销管理层绩效考核设计了差额部分的奖励，同时优化人才引进机制，推进市场化薪酬改革；3）营销改革：

更换营销总监，划分八大战区，给予战区负责人更大的权利和激励。目前改革顶层设计已完成，期待 21 年改革成效落地。

风险提示：食品安全，原材料波动，行业竞争加剧，变革调整不及预期

保本基金最大的特点是其招股说明书中明确规定有关的担保条款，即在满足一定的持有期限后，为投资者提供本金或收益的保障。保本基金的保本策略主要有对冲保险策略和固定比例投资组合保险策略。保本基金的分析指标主要有报本期、保本比例、赎回费、安全垫、担保人等。

保本基金（Guaranteed Fund）：就是在一定期间内，对所投资的本金提供一定比例的保证保本基金，基金利用利息或是极小比例的资产从事高风险投资，而将大部份的资产从事固定收益投资，使得基金投资的市场不论如何下跌时，绝对不会低于其所担保的价格，而达到所谓的‘保本’作用。在国际上，保本基金可分为保证和护本基金两种类型，其中护本基金不需要第三方提供担保。

一般来说，保本基金将大部分资产投资于固定收入债券，以使基金期限届满时支付投资者的本金，其余资产约15%-20%投资于股票等工具来提高回报潜力。

投资建议：我们认为公司具有名酒基因+优秀品质+牢固消费基础，近年来的混改及高端化战略使公司步入复兴的快车道，看好公司不断改革下的长期成长潜力。我们预计公司2020-22年EPS分别为2.90、3.67、4.34元，维持“推荐”评级。

事件：山西汾酒发布2020年三季报，公司前三季度实现营业总收入103.74亿元，同比增长13.05%，归母净利润24.61亿元，同比增长43.78%。其中三季度营收、归母净利润分别同比增长25.15%、69.36%，业绩增速超预期。

青花、竹叶青持续高增长，省外扩张顺利。前三季度公司营收稳步增长，其中汾酒、系列酒及配制酒同比增速分别为17.8%、-39.8%、30.7%。汾酒收入占比91.3%，同比提升3.02个百分点，主产品地位进一步突出，我们估计次高端青花系列收入大概率维持30%以上的快速增长，三季度后玻汾销售增速逐步恢复。上半年公司分别于3月及9月上调玻汾出厂价到终端供货价，价格较年初上涨约10%，于7月1日上调青花20、30出厂价30元/瓶、100元/瓶，较年初上涨约6%及20%。玻汾提价后市场接受度较高，青花提价一方面促进涨价前的端午销售，另一方面进一步提升品牌价值，提价效应在三季度显现，且实现了量价齐升。配置酒方面，2020年3月公司对竹叶青公司增资6亿元用于品牌建设投入、市场渠道投入等，目前来看竹叶青逆势高速增长，项目进展较为顺利。

分区域来看，省内、省外收入分别为46.5亿元及56.5亿元，分别同比增长3.8%、23.8%，省外市场收入占比已达55%，同比增长4.4个百分点。其中三季度省内、省外收入增速分别为14.1%及39.1%，疫情稳定后省外发展进一步加速，泛全国化进展顺利。此外，截至2020年三季度末，公司合同负债26.86亿元，在疫情下逆势增长，同比大幅提升45.9%，且在消费逐步恢复后环比提升25.28%，体现出经销商动销良好且信心不断提升。

毛利率显著提升，业绩超预期增长。2020年前三季度公司毛利率为72.17%，同比增长2.26个百分点，其中三季度毛利率73.09%，同比增长9.03个百分点，主要系玻汾及青花顺利提价且青花系列销量占比快速提升所致。公司前三季度期间费用率为25.31%，同比提升1.75个百分点，

其中三季度费用率为23.67%，同比提升6.66个百分点。我们判断三季度费用率的显著回升主要由于疫情对消费影响逐渐减小后，公司提高了营销费用投放力度，公司三季度销售费用率16.72%，同比提升6.41个百分点。由于毛利率提升幅度较大、税金及附加减少，公司归母净利率提升6.43个百分点至25.65%。

业绩展望：目前，青花、玻汾及竹叶青全国扩张势头良好，多数经销商反馈已经完成全年任务的80%以上，叠加年内青花、玻汾的顺利提价，我们预计公司2020年完成135亿元目标为大概率事件。近日，公司召开青花汾酒30复兴版·华致酒行首发仪式，复兴版青花定价千元，且公司计划追加3亿元销售费用，主要用于高端新品在重点市场的推广，在青花30站稳900元后准备上攻高端市场。虽然此举将一定程度影响公司四季度业绩表现，但将提升产品结构并打开品牌价值上涨空间，不改盈利能力持续提升的趋势。

风险提示：内外疫情超预期变化导致消费恢复不及预期；食品安全问题；行业竞争加剧；消费税征收政策变动导致行业税率上升；相关行业政策出现重大调整影响公司业绩；公司因销售增速下降、改革推进不顺利等导致业绩增长低于预期；国内外二级市场系统性风险；国内外宏观经济形势急剧恶化；其他黑天鹅事件。

1、什么是公募基金？

指以公开方式向社会公众投资者募集资金并以证券为投资对象的证券投资基金。公募基金是以大众传播手段招募，发起人集合公众资金设立投资基金，进行证券投资。这些基金在法律的严格监管下，有着信息披露，利润分配，运行限制等行业规范。

2、公募基金的类型如何划分？

公募基金类型划分：

根据基金投资对象划分，可分为【股票型基金】、【混合型基金】、【债券型基金】、【货币市场基金】等；

根据基金投资策略划分，可分为【被动基金】和【主动基金】，其中被动基金包括【指数型基金】；

根据基金投资地域划分，可分为投资国内证券市场的【A股基金】和投资国外市场【QDII基金】。

目前金汇的公募基金分类为：

【货币基金】、【混合型】、【债券型】、【指数型】、【QDII】

3、公募基金各类型的风险程度

【股票型】、【指数型】、【QDII】风险高或较高，【混合型】风险适中，【债券型】风险较低，【货币基金】风险低。

4、公募基金的收益如何计算？

1）累计盈亏=期末市值-期初市值+期间流出-期间流入

期末市值：当前持有基金的市值

期初市值：期初的买入金额

期间流出：期间的卖出确认金额

期间流入：期间的买入金额

2）平均成本=持有成本/持有份额

3）持有盈亏=当前市值-持有成本（基于先进先出原则）

5、什么是公募基金封闭期？

公募基金封闭期一般针对的是开放式基金。所谓封闭期，是指基金成功募集足够资金宣告基金合同生效后，会有一段不接受投资人申购或赎回基金份额的时间段。

根据《证券投资基金运作管理办法》规定，基金封闭期最长是3个月。封闭期结束后，基金便会重新开放申购。

设定封闭期一方面是为了方便基金的后台（登记注册系统）为日常申购、赎回做好充分的准备；另一方面基金管理人会利用这段时间，开始初步用募集来的资金购买股票、债券等资产，进行投资准备。若在这段时间内有频繁的申购和赎回，势必对基金经理的建仓策略造成影响。

分级基金是指通过事先约定基金的风险收益分配，将母基金份额分为预期风险收益不同的子份额，并可将其中部分或全部类别份额上市交易的结构化证券投资基金。其中，分级基金的基础份额称为母基金份额，预期风险收益较低的子份额称为 A 类份额， 预期风险收益较高的子份额称为 B 类份额。

它的主要特点是将基金产品分为两类或多类份额，并分别给予不同的收益分配。分级基金各个子基金的净值与份额占比的乘积之和等于母基金的净值。例如拆分成两类份额的母基金净值=A类子基净值 X A份额占比% + B类子基净值 X B份额占比%。如果母基金不进行拆分，其本身是一个普通的基金。

点评：

受益于光学业务产品销量爆发，三季度营收大幅增长。公司前三季度营收大幅增长主要系核心光学业务高速增长所致，核心光学业务前三季度营收同比增长45%，其中车载和手机光学贡献较大，车载镜头收入同比增长300%，手机镜头及影像模组增长44.26%，高清广角镜头今年受疫情影响，增幅较小，但随着大疆等新客户需求放量，高清广角镜头收入将大幅增长。从单季度来看，第三季度高清光镜头业务售收入同比增长13.09%，车载镜头销售收入同比增长300%，手机镜头及影像模组销售收入同比增长93.40%，光学镜头配件销售收入同比增长921.96%。

卡位车载镜头，受益ADAS 渗透率提升。公司的模造玻璃镜片能力全球领先，玻塑混合镜头的工程技术能力较强。过去几年公司与Mobileye、英伟达保持长期合作关系，同时和特斯拉合作，确保了在汽车高级辅助驾驶光学领域的技术优势地位。车载镜头主要以玻塑和全玻方案为主，公司凭借自身技术优势， 车载镜头项目已经拿到定点文书，2021 年销售额预计达到3 亿左右2022 年将达到6 亿元左右，2023 年将达到9 亿左右。公司将利用现有优势，进一步围绕智能终端加大资本投入，全力扩大光学业务的市场占有率。

维持“买入”评级。考虑到今年疫情对公司业绩的影响，我们调整公司2020-2022 年EPS 至0.30/0.52/0.76 元，对应PE 为36.8/21.43/14.63 倍，给予明年35 倍PX，略微下调目标价，维持“买入”评级。

风险提示：疫情控制不及预期，产品销量不及预期，市场竞争加剧。

财务预测与投资建议

我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.19/1.52/1.83 元（原预测2020-2021 年为1.27/1.42，主要调整出货量和毛利率），可比公司2020 年PE 为17 倍。由于公司所处环节格局好，市场容量大，我们认为公司的合理估值水平为2020 年的23.8 倍市盈率，较可比公司溢价40%，对应目标价为28.32元，维持“增持”评级。

11 月2 日公司公告，由于公司所处的新能源行业长期向好和公司在行业内的较强的比较竞争优势，实际控制人对企业未来发展前景充满信心，控股股东及一致行动人承诺一年内不减持公司股份，合计股份占比 66.47%。

核心观点

长期需求稳定，公司成长性强。①考虑到存量项目基数较大，2021 年上半年仍处于抢装，且平价大基地项目接力（国家能源局公布2020 年平价项目容量11.4GW），享受并网接入和消纳保障政策。②随着欧盟、中国等碳中和目标的提出，国内外风电有望长期稳定增长，后平价时代客户更关注度电成本和服务保障，预计行业市场化发展加快。公司实际控制人承诺一年内不减持，凸显对公司长期稳健发展的信心。公司作为铸件环节最具成本优势的龙头，竞争格局稳定，市场份额将稳步提升，业绩增速将高于行业平均。

大兆瓦和精加工扩产，不断提高盈利能力。平价后发展主要围绕度电成本，机组大型化是必然趋势，截至 2020Q3 行业整机龙头金风科技在手外部订单3S/4S 风机占比32.6%，6S/8S 大风机占比15.5%。目前公司在建8 万吨大兆瓦产能，预计21 年形成20 万吨大兆瓦产能，同时在建12 万吨精加工产能，预计21 年形成22 万吨精加工产能。随着全球风电大型化趋势加快，大兆瓦和精加工产能释放可以不断提升公司市占率和盈利能力。

加快海外市场布局，稳固行业龙头地位。目前海外风电三强格局已定（维斯塔斯、西门子、GE），随着国内铸件成本和体量逐步拉开海外供应商差距，海外龙头风电公司不断提高国内优质产能供应比例。公司此次通过定增再次扩产22 万吨精加工产能，精准卡位海外高端市场，加深规模和成本护城河。

风险提示

风电装机量低于预期；原材料价格快速上涨导致盈利能力低于预期

融资融券是证券公司提供给投资者的一种炒股工具，简单说就是借给投资者钱或者股票让他去炒股。

经过几十年的演变，对冲基金已失去其初始的风险对冲的内涵，Hedge Fund的称谓亦徒有虚名。对冲基金己成为一种新的投资模式的代名词。即基于最新的投资理论和极其复杂的金融市场操作技巧，充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用，承担高风险。追求高收益的投资模式。

交易型开放式指数基金、私募股权基金这些基金类型，相比于它们何为对冲基金呢？其实对于它的理解是风险对冲过的基金，主要是一种金融衍生工具与金融工具结合后以营利为目的的金融基金。这个金融衍生工具一般是指金融期权、期货，相比其他基金获取利润的方式，对冲基金主要是通过各种交易手段进行对冲、换位、套头、套期来获得巨额的利润，这一系列的特点其实都造成了他较大风险的特点，它还更有法律门槛远低于互惠基金的特征。

（1）投资活动的复杂性。

近年来结构日趋复杂、花样不断翻新的各类金融衍生产品如期货、期权、掉期等逐渐成为对冲基金的主要操作工具。这些衍生产品本为对冲风险而设计，但因其低成本。高风险、高回报的特性，成为许多现代对冲基金进行投机行为的得力工具。对冲基金将这些金融工具配以复杂的组合设什，根据市场预测进行投资，在预测准确时获取超额利润，或是利用短期内中场波动而产生的非均衡性设计投资策略，在市场恢复正常状态时获取差价。

（2）投资效应的高杠杆性。

典型的对冲基金往往利用银行信用，以极高的杠杆借贷（Leverage）在其原始基金量的基础上几倍甚至几十倍地扩大投资资金，从而达到最大程度地获取回报的目的。对冲基金的证券资产的高流动性，使得对冲基金可以利用基金资产方便地进行抵押贷款。一个资本金只有1亿美元的对冲基金，可以通过反复抵押其证券资产，贷出高达几十亿美元的资金。这种打杆效应的存在，使得在一笔交易后扣除贷款利息，净利润远远大于仅使用1亿美元的资本金运作可能带来的收益。同样，也恰恰因为杠杆效应，对冲基金在操作不当时往往亦面临超额损失的巨大风险。

（3）筹资方式的私募性。

对冲基金的组织结构一般是合伙人制。基金投资者以资金入伙，提供大部分资金但不参与投资活动；基金管理者以资金和技能入伙，负责基金的投资决策。由于对冲基金在操作上要求高度的隐蔽性和灵活性，因而在美国对冲基金的合伙人一般控制在100人以下，而每个合伙人的出资额在100万美元以上。由于对冲基金多为私募性质，从而规避了美国法律对公募基金信息披露的严格要求。由于对冲基金的高风险性和复杂的投资机理，许多西方国家都禁止其向公众公开招募资金，以保护普通投资者的利益。为了避开美国的高税收和美国证券交易委员会的监管，在美国市场上进行操作的对冲基金一般在巴哈马和百慕大等一些税收低，管制松散的地区进行离岸注册，并仅限于向美国境外的投资者募集资金。

（4）操作的隐蔽性和灵活性。

对冲基金与面向普通投资者的证券投资基金不但在基金投资者、资金募集方式、信息披露要求和受监管程度上存在很大差别。在投资活动的公平性和灵活性方面也存在很多差别。证券投资基金一般都有较明确的资产组合定义。即在投资工具的选择和比例上有确定的方案，如平衡型基金指在基金组合中股票和债券大体各半，增长型基金指侧重于高增长性股票的投资：同时，共同基金不得利用信贷资金进行投资，而对冲基金则完全没有这些方面的限制和界定，可利用一切可操作的金融工具和组合，最大限度地使用信贷资金，以牟取高于市场平均利润的超额回报。由于操作上的高度隐蔽性和灵活性以及杠杆融资效应，对冲基金在现代国际金融市场的投机活动中担当了重要角色。

对冲基金的优点，主要可以总结为几点：1.在一定的程度上是可以利用杠杆性；2.对冲基金会有更加完善的专业投研团队，选股选债等能力可能会更强；3.基金可分散投资于不同金融工具，去规避个别证券的风险，总的来说这就是投资基金分散性风险的特点；4.基金作为机构投资者，它能购买到普通个人投资者不能购买到的一些证券品种，就比如一级市场的品种。

2020年11月7日全国玉米价格最新行情预测走势监测显示：2020年11月7日全国玉米均价2420.16元/吨，昨日均价2433元/吨，较昨日下跌12.84元/吨不等，比昨日跌幅0.53%。

2020年11月7日全国玉米价格最新行情各地区报价统计表：

报价地区	价格	产品名称	备注	报价时间
北京市	2179.99元/吨	玉米	15%水分	2020年11月7日
天津市	2560.01元/吨	玉米	15%水分	2020年11月7日
河北省	2495.99元/吨	玉米	15%水分	2020年11月7日
山西省	2414.01元/吨	玉米	15%水分	2020年11月7日
内蒙古	2449.99元/吨	玉米	15%水分	2020年11月7日
辽宁省	2493.99元/吨	玉米	15%水分	2020年11月7日
吉林省	2284.01元/吨	玉米	15%水分	2020年11月7日
黑龙江省	2233.99元/吨	玉米	15%水分	2020年11月7日
上海市	2490.99元/吨	玉米	15%水分	2020年11月7日
江苏省	2555.01元/吨	玉米	15%水分	2020年11月7日
浙江省	2679.99元/吨	玉米	15%水分	2020年11月7日
安徽省	2545.01元/吨	玉米	15%水分	2020年11月7日
福建省	2489.99元/吨	玉米	15%水分	2020年11月7日
江西省	2314.01元/吨	玉米	15%水分	2020年11月7日
山东省	2380.99元/吨	玉米	15%水分	2020年11月7日
河南省	2428.99元/吨	玉米	15%水分	2020年11月7日
湖北省	2484.01元/吨	玉米	15%水分	2020年11月7日
湖南省	2621.99元/吨	玉米	15%水分	2020年11月7日
广东省	2255.01元/吨	玉米	15%水分	2020年11月7日
广西	2462.99元/吨	玉米	15%水分	2020年11月7日
海南省	2732.01元/吨	玉米	15%水分	2020年11月7日
重庆市	2399.99元/吨	玉米	15%水分	2020年11月7日
四川省	2467.99元/吨	玉米	15%水分	2020年11月7日
贵州省	2384.01元/吨	玉米	15%水分	2020年11月7日
云南省	2530.99元/吨	玉米	15%水分	2020年11月7日
西藏	1992.01元/吨	玉米	15%水分	2020年11月7日
陕西省	2438.99元/吨	玉米	15%水分	2020年11月7日
甘肃省	2365.01元/吨	玉米	15%水分	2020年11月7日
青海省	2027.99元/吨	玉米	15%水分	2020年11月7日
宁夏	2500.01元/吨	玉米	15%水分	2020年11月7日
新疆	2364.99元/吨	玉米	15%水分	2020年11月7日

2020年11月7日全国各个地区玉米价格最新行情预测分析：

北京市报价机构，今日玉米（15%水分）市场价格为2179.99元/吨，较昨日下跌2.06%。

天津市报价机构，今日玉米（15%水分）市场价格为2560.01元/吨，较昨日上涨3.24%。

河北省报价机构，今日玉米（15%水分）市场价格为2495.99元/吨，较昨日下跌0.16%。

山西省报价机构，今日玉米（15%水分）市场价格为2414.01元/吨，较昨日下跌3.64%。

内蒙古报价机构，今日玉米（15%水分）市场价格为2449.99元/吨，较昨日持平。

辽宁省报价机构，今日玉米（15%水分）市场价格为2493.99元/吨，较昨日上涨2.45%。

吉林省报价机构，今日玉米（15%水分）市场价格为2284.01元/吨，较昨日下跌1.84%。

黑龙江省报价机构，今日玉米（15%水分）市场价格为2233.99元/吨，较昨日上涨1.3%。

上海市报价机构，今日玉米（15%水分）市场价格为2490.99元/吨，较昨日上涨1.2%。

江苏省报价机构，今日玉米（15%水分）市场价格为2555.01元/吨，较昨日下跌0.39%。

浙江省报价机构，今日玉米（15%水分）市场价格为2679.99元/吨，较昨日持平。

安徽省报价机构，今日玉米（15%水分）市场价格为2545.01元/吨，较昨日上涨2.24%。

福建省报价机构，今日玉米（15%水分）市场价格为2489.99元/吨，较昨日下跌3.05%。

江西省报价机构，今日玉米（15%水分）市场价格为2314.01元/吨，较昨日上涨0.86%。

山东省报价机构，今日玉米（15%水分）市场价格为2380.99元/吨，较昨日上涨0.97%。

河南省报价机构，今日玉米（15%水分）市场价格为2428.99元/吨，较昨日上涨0.08%。

湖北省报价机构，今日玉米（15%水分）市场价格为2484.01元/吨，较昨日上涨2.09%。

湖南省报价机构，今日玉米（15%水分）市场价格为2621.99元/吨，较昨日下跌0.88%。

广东省报价机构，今日玉米（15%水分）市场价格为2255.01元/吨，较昨日下跌3.19%。

广西报价机构，今日玉米（15%水分）市场价格为2462.99元/吨，较昨日下跌0.57%。

海南省报价机构，今日玉米（15%水分）市场价格为2732.01元/吨，较昨日下跌1.76%。

重庆市报价机构，今日玉米（15%水分）市场价格为2399.99元/吨，较昨日下跌1.67%。

四川省报价机构，今日玉米（15%水分）市场价格为2467.99元/吨，较昨日下跌2.11%。

贵州省报价机构，今日玉米（15%水分）市场价格为2384.01元/吨，较昨日下跌1.3%。

云南省报价机构，今日玉米（15%水分）市场价格为2530.99元/吨，较昨日下跌0.91%。

西藏报价机构，今日玉米（15%水分）市场价格为1992.01元/吨，较昨日持平。

陕西省报价机构，今日玉米（15%水分）市场价格为2438.99元/吨，较昨日下跌2.38%。

甘肃省报价机构，今日玉米（15%水分）市场价格为2365.01元/吨，较昨日下跌2.41%。

青海省报价机构，今日玉米（15%水分）市场价格为2027.99元/吨，较昨日持平。

宁夏报价机构，今日玉米（15%水分）市场价格为2500.01元/吨，较昨日持平。

新疆报价机构，今日玉米（15%水分）市场价格为2364.99元/吨，较昨日下跌3.04%。

玉米价格最新行情走势预测独家点评：

1. 从今日全国玉米价格上来看，今日全国玉米价格在2420.16元/吨左右。当日最高玉米报价2732.01元/吨，最低玉米报价1992.01元/吨，相差740元/吨左右，昨日价格2433元/吨，今日全国玉米价格行情较昨日下跌12.84元/吨不等。

公募基金封闭期一般针对的是开放式基金。所谓封闭期，是指基金成功募集足够资金宣告基金合同生效后，会有一段不接受投资人申购或赎回基金份额的时间段。

根据《证券投资基金运作管理办法》规定，基金封闭期最长是3个月。封闭期结束后，基金便会重新开放申购。

设定封闭期一方面是为了方便基金的后台（登记注册系统）为日常申购、赎回做好充分的准备；另一方面基金管理人会利用这段时间，开始初步用募集来的资金购买股票、债券等资产，进行投资准备。若在这段时间内有频繁的申购和赎回，势必对基金经理的建仓策略造成影响。

中国银行外汇牌价表11月7日 中行人民币汇率多少?

汇率兑换单位：100外币兑人民币;

此表外汇汇率数据仅供参考，客户办理结汇/购汇业务时，应以中国银行网上银行或中国银行各营业网点柜台实际交易汇率为准。

货币名称	汇买价	钞买价	汇卖价	钞卖价
AUD澳大利亚元	478.4	463.53	481.91	484.05
BRL巴西雷亚尔		118.33		134.35
CAD加拿大元	504.81	488.87	508.53	510.77
CHF瑞士法郎	731.88	709.3	737.02	740.18
DKK丹麦克朗	104.94	101.7	105.78	106.29
EUR欧元	782.85	758.53	788.63	791.16
GBP英镑	866.56	839.63	872.94	876.8
HKD港币	85.12	84.45	85.46	85.46
IDR印尼卢比		0.0449		0.0484
INR印度卢比		8.4026		9.4752
JPY日元	6.3795	6.1813	6.4264	6.4363
KRW韩国元	0.5869	0.5663	0.5917	0.6133
MOP澳门元	82.73	79.96	83.06	85.83
MYR林吉特	163.12		164.59
NOK挪威克朗	71.9	69.68	72.48	72.83
NZD新西兰元	446	432.24	449.14	455.31
PHP菲律宾比索	13.65	13.18	13.81	14.43
RUB卢布	8.52	7.99	8.58	8.91
SAR沙特里亚尔		171.42		181.22
SEK瑞典克朗	76.23	73.88	76.85	77.21
SGD新加坡元	488.71	473.63	492.15	494.6
THB泰国铢	21.52	20.86	21.7	22.38
TRY土耳其里拉	77.29	73.5	77.91	89.46
TWD新台币		22.34		24.2
USD美元	660.06	654.69	662.85	662.85
ZAR南非兰特	42.27	39.02	42.55	45.87

最新加元兑人民币汇率多少?100人民币等于多少加元?小编整理

100加元 可兑换 506.28人民币

加元对人民币汇率换算表

CADCNY

1 CAD = 5.06 CNY

2 CAD = 10.13 CNY

5 CAD = 25.31 CNY

10 CAD = 50.63 CNY

50 CAD = 253.14 CNY

100 CAD = 506.28 CNY

1000 CAD = 5,062.83 CNY

10000 CAD = 50,628.26 CNY

最新比特币兑人民币汇率多少?100人民币等于多少比特币?小编整理

100比特币 可兑换 10,264,807.49人民币

比特币对人民币汇率换算表

BTCCNY

1 BTC = 102,648.07 CNY

2 BTC = 205,296.15 CNY

5 BTC = 513,240.37 CNY

10 BTC = 1,026,480.75 CNY

50 BTC = 5,132,403.74 CNY

100 BTC = 10,264,807.49 CNY

1000 BTC = 102,648,074.90 CNY

10000 BTC = 1,026,480,748.97 CNY

中国工商银行汇率表11月7日 工行美元兑人民币汇率多少?

汇率兑换单位：100外币兑人民币;

此表汇率信息是工商银行初始报价，汇率信息实时更新，本牌价仅供参考，成交价以工商银行各地分行实际交易汇率为准。

币种	现汇买入价	现钞买入价	现汇卖出价	现钞卖出价
HKD港币	85.10	84.41	85.45	85.45
USD美元	659.83	654.54	662.60	662.60
CHF瑞士法郎	732.41	711.46	737.85	737.85
SGD新加坡元	488.94	474.96	492.57	492.57
PKR巴基斯坦卢比	4.1398	4.0101	4.1705	4.1705
SEK瑞典克朗	76.34	74.16	76.91	76.91
DKK丹麦克朗	105.00	102.00	105.78	105.78
NOK挪威克朗	72.00	69.94	72.53	72.53
JPY日元	6.3797	6.1972	6.4271	6.4271
CAD加拿大元	505.45	491.00	509.21	509.21
AUD澳大利亚元	478.68	464.99	482.23	482.23
MYR林吉特	159.58	--	160.76	160.76
EUR欧元	782.62	760.24	788.43	788.43
RUB卢布	8.50	8.23	8.56	8.56
MOP澳门元	82.61	81.95	82.96	82.96
THB泰国铢	21.53	20.86	21.69	21.69
NZD新西兰元	446.28	433.52	449.60	449.60
ZAR南非兰特	42.20	40.15	42.52	42.52
KZT哈萨克斯坦坚戈	1.5233	1.4757	1.5347	1.5347
KRW韩元	--	0.5705	0.5917	0.5917

最新印度卢比兑人民币汇率多少?100人民币等于多少印度卢比?小编整理

100印度卢比 可兑换 8.93人民币

印度卢比对人民币汇率换算表

INRCNY

1 INR = 0.09 CNY

2 INR = 0.18 CNY

5 INR = 0.45 CNY

10 INR = 0.89 CNY

50 INR = 4.47 CNY

100 INR = 8.93 CNY

1000 INR = 89.33 CNY

10000 INR = 893.34 CNY