长期持有股指期货有没有成本?成本是多少?

首先股指期货作为高门槛的品种，开通前需要完成验资、考试、交易经历等要求才可以参与交易。

开通股指期货交易权限后就可以交易股指期货了，交易时会收取交易手续费，手续费根据成交金额按照一定比例来收取费用的，费用很低，具体可咨询客户经理获取手续费明细。

开仓股指期货后，持仓是不会收取费用的，投资者可根据自己的交易风格来计划持仓时间，择机平仓或者直接持有到到期日参与交割(个人投资者是可以参与股指期货交割的，股指是现金交割)，平仓或交割前是没有任何费用的。

一、市场人气特征

在形成最后一跌前，由于股市长时下跌，会在市场中形成沉重的套牢盘，人气也在不断被套中被消耗殆尽，此时是市场人气极度低迷的时刻，恰恰也是股市离真正的低点已经为时不远了。

一般来说股市真正的大底，必须伴随着投资者的心态彻底麻木，如果有人说股市还能反转，绝大多数的人都不相信，如果仍然有很多人期待着牛市的到来，这就应该不是底部。

二、股票走势形态特征

形成最后一跌期间，股指的技术形态会出现破位加速下跌，各种各样的技术底、市场底、政策底，以及支撑位和关口，都显得弱不禁风，稍事抵抗并纷纷兵败如山倒。

三、下跌幅度特征

在弱市中，很难从调整的幅度方面确认股市的最后一跌，股市谚语：“熊市不言底”，是有一定客观依据的。然而，矛盾的是，底部是技术无法分析的，技术只能是历史的总结。未来虽然有时候和历史历史有惊人的相似，但永远不可能重复历史，否则历史学家和证券分析事这两个名称就成为永远的历史了。

四、指标背离特征

指标背离特征需要综合研判，如果仅是其中一两种指标发生底背离还不能说明大盘一定处于最后一跌中。但如果是多个指标在同一时期中在月线、周线、日线上同时发生背离，那么，这时大盘往往极有可能是在完成最后的一跌。

五、量能变化特征

如果股指继续下跌，而成交量在创出地量后开始缓慢的和放量，成交量与股指之间形成明显的底背离走势时，才能说明量能调整到位。而且，有时候，越是出现低位放量砸盘走势，越是意味着短线大盘变盘在即，也更加说明股指即将完成最后一跌。

六、个股表现特征

当龙头股也开始破位下跌，或者是受到投资者普遍看好的股票纷纷跳水杀跌时，常常会给投资者造成沉重的心理压力，促使投资者普遍转为看空后市，从而完成大盘的最后一跌。

底部的特征是股票成交量必须要极度萎缩，很多股票成交量非常稀少，新股发行出现困难，第一是中签率奇高，第二是新股上市就跌破发行价;最后就是当反转的第一根阳线开始，几乎所有的人都认为这仅仅只是超跌反弹，这些都是反转初期的研判特征。

七、政策面特征

舆论媒体一致唱空，先前是预测底部但每次市场都跌破该预测值，后不再预测，开始肯定性预言市场调整进入漫漫长途、底部无法确认，或者预测出一个十分离谱的低点。

这是大盘成就最后一跌的最关键因素，其中主要包括两方面：一是指对一些长期困扰股市发展的深层次问题方面，能够得到政策面明朗化支持;另一方面是指在行情发展方面能够得到政策面的积极配合。

八、以史为鉴，历史大底

1994年325大底，平均市盈率10.65倍。

1996年512大底，平均市盈率19.44倍。

2005年998大底，平均市盈率15.42倍。

2008年1664大底，平均市盈率14.71倍。

2013年1849大底，平均市盈率10倍。

关于“底部”的看法：

尽管投资大师彼得·林奇曾经也提出过鸡尾酒理论，意思是说：当他去参加鸡尾酒晚会的时候，如果没有人再跟他聊股票，说明市场就见底了。

其实这只是一句玩笑，林奇也说他本人不会真的拿这个方法去预测股市。

而历史经验告诉我们，大多数人预测的底部，一定就不是真的底部。

股票启动特征：出水芙蓉

个股在横盘整理或下跌过程当中，某天一根长阳线突破了短期均线系统（如5日均线、10日均线、20日均线或34日均线），即形成出水芙蓉突破形态。

出水芙蓉的意义：

出水芙蓉是K线与均线结合的产物，是指横盘整理或下跌中一根长阳线突破短期均线的系统。顾名思义这就是出水芙蓉的形态，一根大阳线上三条均线，并且均线呈多头排列，走势看涨，江湖人称“一阳穿三线”。

“出水芙蓉”的形成机理：

在出水芙蓉出现之前，庄家往往要进行一系列的洗筹操作，造成了股价的盘整或走低。洗筹完成后，庄家要迅速拉开成本区，目的是使跟风盘不容易进场。此时股价便会有飙升的痕迹，形成一阳穿三线的出水芙蓉。

简单说，当出水芙蓉发生的一瞬间，我们可以认定为是庄家公开的、肆无忌惮的、大量的、明显的建仓行为和拉升行为的先兆，是一个很好的进场点。

出水芙蓉的最佳狙击时机：

股价当天放量突破四条均线封锁时，说明短线中 线机会已经来临，收盘应立即进场。当经过短暂攻击后，股价回调均线系统时，是中 线或中长线最佳加仓建仓机会，应果断进场。如果周月线KDJ均线处在历史性低位，则说明大 行情机会来临，临盘应中长线果断建仓。

那么“出水芙蓉”的技术要点需要注意哪些呢？

股价在之前已经进行过充分的调整或下行;

“出水芙蓉”的大阳线一定要破近期高点，而且突破三根或以上的均线;成交量上，明显放大，呈现上攻量能，资金参与度提高。

芙蓉出水涨停板基本要求：

放量攻击涨停，股价芙蓉出水，该股当日股票换手率是5.71%，底部出现这种换手股价是强势的。连续拉升的概率非常大，短短三五天股价涨了百分之四十多。

注意前面有三次

也出现了芙蓉出水形态，但当日“芙蓉”都没放量，都是地量。换手很低，这说明主力还处在滚动建仓阶段，所以我上面的五大基本要求要深刻理解。放量攻击涨停，一举突破所有均线压制，出现芙蓉出水涨停板，注意这个地方为什么当天必须强势进场？

大家看涨停前以小K线的形式整理了很长时间，然后缩量下跌挖了小坑。可谓整理极其充分，陷阱相当完美，然后才出现了芙蓉出水涨停板。16个交易日股价翻了一倍多，主力操盘漂亮，棋逢对手、将遇良才。

投资建议

随着铜钴价格上行，公司铜和三元前驱体产能的释放，业绩将持续改善。上调公司2020-2022 年EPS 分别为0.84/1.38/1.99 元，对应当前股价PE 分别为46/28/19X。公司2019 年因钴价大跌业绩下行估值较高，业绩改善后估值有望逐步降低，2020 年估值降至46X，2021 年估值降至28X，维持“推荐”评级。

分析与判断

业绩：铜+三元前驱体放量带来业绩增长

Q3 单季收入57.87 亿元，同比增长17.64%；归母净利润3.37 亿元，同比增长462.26%；扣非归母净利润3.33 亿元，同比增长293.53%。Q3 单季毛利率16.5%，环比提升1.17pct，同比提升7.42pct。业绩大增源于1）钴价抬升带来钴板块毛利率提升，2020Q3 长江有色钴均价27.35 万元/吨，环比上涨8.97%，同比上涨5.14%；2）鲁库尼3 万吨电积铜项目投产放量（2020H1 电积铜产量42704 吨，同比增长49.54%）；3）三元前驱体产能释放，上半年前驱体产量13004 吨，同比增长95.47%。费率整体变化不大，财务费率由2.51%减少至1.78%，研发费用率1.28%提升至1.48%。

项目：三元前驱体投产顺利

公司在互动平台表示，自有的三元前驱体产能5.5 万吨/年均已建成投产；与LG 化学和POSCO 合资的三元前驱体产能4.5 万吨/年，目前已进入产线调试、认证、试生产阶段。

行业：供需共振，钴价中枢有望上移

钴需求：欧洲新能源放量获确认，国内新能源汽车持续改善，动力需求恢复明显。3C方面，5G 手机出货占比持续提升，需求有望逐步恢复；近期硫酸钴和四氧化三钴挺价意愿强烈，继续看好Q4 在3C、动力、合金领域需求恢复。供给：上半年主要钴矿企业产量下滑，叠加疫情扰动，供给端不确定性增加。供需共振，钴价中枢逐步上移。

风险提示：

钴价、铜价上行不及预期，3C 和新能源需求恢复不及预期。

蚂蚁集团一般指蚂蚁科技集团股份有限公司。蚂蚁科技集团股份有限公司（简称：蚂蚁集团）起步于2004年成立的支付宝。

10月26日消息，上交所官网显示，蚂蚁集团IPO初步询价完成，经过近1万个投资机构账户询价，最终A股发行价确定为每股68.8元，总市值2.1万亿元，较此前多家投行预测约2.5万亿-3万亿元估值，折让幅度约20%-30%。

按照发行定价，预计绿鞋前A股募资规模1150亿元，绿鞋后A股募资规模1322亿元。其中绿鞋前面向机构和个人投资者的打新规模约220亿元。港股的发行价也于同日公布，为80港元，刨除汇率影响后与A股基本持平。

询价公告显示，参与蚂蚁IPO初步询价的机构投资者账户近1万个，其中符合资质的配售对象超7000家，约为科创板平均询价数的两倍。基于机构报价，最终蚂蚁A股发行定价为68.8元。

按照发行价计算，蚂蚁市值为2.1万亿元，近12个月市盈率为48倍，未来3年（2022年）市盈率24倍，约为科创板上市公司发行市盈率平均值的1/3。

在科创板IPO获证监会同意注册后，10月21日晚间，蚂蚁集团更新招股意向书并公布上市发行方案：按照1:1的首发规模，蚂蚁将分别在A股和H股发行不超过16.7亿股的新股，A+H发行的新股数量合计不超过发行后（绿鞋前）公司总股本的11%。

战略配售比例达80%

蚁金服概念21日持续走强，截至收盘，和晶科技涨停，易联众涨8.9%，新开普涨逾8%，雄帝科技、泛海控股、润和软件等涨逾3%，其他多股不同程度跟涨。

其中在A股的初始战略配售股票数13.4亿股，占A股初始发行量80%，创下科创板新高。参与战略配售的投资者需承诺1-2年的限售期，为科创板历史最严。此外，蚂蚁集团承诺确保相互宝合规经营，运行公开透明、不设资金池、实行实名认证;蚂蚁集团称，如因各种原因相互宝无法满足合规性要求，不适合蚂蚁集团作为上市公司继续经营，则蚂蚁集团将剥离相互宝业务。

蚂蚁还在初始发行安排中，留出3.34亿股供机构和个人投资者“打新”。按照市场预估的两万亿元估值计算，面向A股市场的“打新”规模将超过200亿元。根据A股发行安排，蚂蚁13.4亿股战略配售额度占“绿鞋”前总发行股数的80%，占“绿鞋”后总发行股数的69.57%。值得一提的是，阿里巴巴集团的全资子公司浙江天猫技术有限公司将作为战略投资者参与本次发行上市的战略配售，认购7.3亿股。其他战略配售对象还包括：战略配售蚂蚁的封闭式基金、保荐机构和符合规定的长线投资者。

蚂蚁此次并未披露更多战略配售对象名单，但多个国内外知名机构投资者均在积极寻求参投蚂蚁IPO。

港股上市进展方面，10月16日，蚂蚁集团申请赴港上市已获中国证监会批准，目前招股时间尚未确定。据港交所官网显示，目前，蚂蚁集团已通过港交所聆讯。此前有业内人士猜测蚂蚁集团港股或将于下周二至周五（27日至30日）招股，在11月上旬A+H股实现同步IPO挂牌。

作为今年最大的IPO，自从宣布启动上市计划以来，蚂蚁集团的估值一涨再涨。

估值再创新高

多家券商对其进行了估值测算，国信证券通过绝对估值法和相对估值法，给出的估值范围是1.7万亿至2.5万亿元;招商证券采用了相对估值法，给出的估值范围是1.3万亿至2.2万亿元;兴业证券给出的估值约为1.7万亿元;晨星股票研究发表报告对蚂蚁集团的估值为2.45万亿港元（折合2.1万亿元人民币）。

蚂蚁集团在招股意向书中也更新了财务数据。蚂蚁的收入，主要由数字支付与商家服务、数字金融科技服务、创新业务及其他三大业务组成。其中，支付宝APP月活用户从今年6月的7.11亿增长至9月的7.31亿。营收方面，前三季度达到1181.91亿元，同比增长42.56%，主要来自数字金融科技平台收入的增长，其次为数字支付与商家服务的增长;实现毛利润695.49亿元，同比增长74.28%;整体毛利率从去年同期的48.13%增长至58.84%，系得益于公司整体收入增长快于交易成本。

券商分析，蚂蚁金服的IPO，其独特的“金融+科技”概念，也将有望引领A股行情二大主线“金融+科技”再掀波澜。如果蚂蚁集团市值最终超越贵州茅台，这也将打破当前市场的格局，即科技类公司逐步成为市场的主力军。

宽基指数基金有中证500指数，中证800指数，沪深300指数，中小板指数，创业板指数等。这些基金对标一定的指数，随指数波动。宽基指数基金投资的股票覆盖面广，不限于某一行业。新手购买基金建议去券商处购买ETF。ETF是完全跟随指数的基金，且购买手续费极低，一般是在支付宝处购买的几十分之一。ETF只能在券商处开设证券账户后购买，且卖出方便。希望能帮到您。

投资建议：买入-A 投资评级。我们预计公司2020 年-2022 年的收入增速分别为34.1%、32.3%、31.3%，净利润增速分别为75.5%、30.1%、28.6%，成长性突出；维持给予买入-A 的投资评级。

事件：公司发布三季报，业绩显著超预期。

2020 年前三季度，公司实现营业收入9.8 亿元，同比增长34.8%；归母净利润2.7 亿元，同比增长104.6%；扣非归母净利润2.2 亿元，同比增长87.8%。单三季度来看，公司实现营业收入3.9 亿元，同比增长34.65%；归母净利润1.2 亿元，同比增长135.2%。成本及费用方面，前三季度毛利率50.6%，同比基本保持稳定；销售费用率12%，同比下降2pct；管理费用率（包含研发）16%，同比下降3pct；此外，公司Q3 实现投资收益4620 万元，同比明显增加，使得前三季度净利润率大幅提升9pct 至27.8%。

四大业务线增长各有亮点，疫苗安全前三季度延续高增长，生物样本库、药品安全与血液安全Q3 显著回暖。

（1）根据三季报：a）2020 年前三季度：公司生物样本库业务收入同比增长26.72%，药品及试剂安全业务收入同比增长14%，疫苗安全业务收入同比增长132.70%，血液安全业务收入同比增长9.14%。物联网方案业务整体实现销售收入 1.7 亿元，同比增长 85.43%，占整体收入比重提升至 17.41%，物联网转型效果进一步显现。2020 年 8 月，公司中标青岛市疾病预防控制中心的智慧接种门诊建设项目，为青岛两百余个社区服务中心打造智慧疫苗接种方案，也为后续全国范围内的疫苗城市网加速推广奠定基础。b）单三季度：药品及试剂安全业务同比增长33.12%，生物样本库业务同比增长46.78%。

（2）结合2020 年上半年各业务线收入及增速情况，我们测算出：a）2020 年前三季度：生物样本库业务收入约4.9 亿元（YOY 26.7%）、药品及试剂安全业务收入约2.4 亿元（YOY 14%）、疫苗安全业务收入约2.2 亿元（YOY 132.7%）、血液安全业务收入约3140 万元（YOY 9.1%）。

b）单三季度来看：生物样本库业务收入约2.1 亿元（YOY 47%）、药品及试剂安全业务收入约1 亿元（YOY 33%）、疫苗安全业务收入约6653 万元（YOY 20%）、血液安全业务收入约1330 万元（YOY 15%）。

可以看到，生物样本库和药品安全业务Q3 回暖尤为显著，主要系疫情受损渠道（高校、科研机构、药企）的恢复，以及PCR 实验室、P2实验室、云眼智慧实验室的建设为生物样本库业务线带来了增量。

海外业务快速放量，持续加码全球市场网络拓展。

根据三季报，公司前三季度海外收入同比增长 86.83%。其中，海外经销收入同比增长 67.00%，海外项目收入同比增长 128.71%。海外经销 方面，公司持续加强海外经销网络体系建设，品牌影响力不断提升；海外项目方面，公司新中标缅甸国家免疫、南苏丹疾控中心、喀麦隆国家免疫等项目，双轮驱动战略有效保障海外业务持续发展。

风险提示：疫情的不确定性；公司后续订单的不确定性。

盈利预测与投资建议

基于公司三季报表现出色，我们上调业绩预测，预计2020-2022 年公司营业收入为166.3/197.5/227.7 亿元，同比分别+5.1%/18.8%/15.3%。实现归属上市公司净利润为58.2/67.8/78.8 亿元，同比分别+25.3%/16.6%/16.1%，折合EPS 分别为3.97/4.63/5.38 元，对应PE 分别为41X/35X/30X。公司估值水平低于白酒板块2020 年45 倍PE（wind 一致预期，算数平均法），考虑到公司未来成长性和优秀品牌力，维持“推荐”评级。

事件概述

10 月28 日公司发布2020 年三季报，报告期内实现营收115.99 亿元，同比+1.06%；实现归母净利润48.15 亿元，同比+26.88%，基本EPS 为3.29 元。折合Q3 单季度公司实现营收/归母净利润39.64/15.95 亿元，同比分别+14.45%/+52.55%。

分析与判断

营收加速增长，预收账款与现金流表现亮眼

20Q3 公司营收同比+14.45%，增速环比+8.26ppt，呈加速增长，主要系：1）国内疫情缓和后中档及次高端产品动销恢复和高端白酒需求刚性共同助力增长；2）疫情发生后公司积极帮助渠道良性消化库存，Q3 具备补库存需求；3）市场端积极作为，在河南市场启动“战区制”加速增长，把握双节白酒动销旺季。从预收账款（合同负债+其他流动负债）来看，20Q3 预收账款为13.90 亿元，环比增涨+110.69%，增长明显，主要系：1）先前受疫情影响公司主动减少渠道配额、严控供需挺价，导致渠道打款较少；2）9 月上旬国窖提价，提高经销商打款积极性。从现金流看，20Q3 单季度公司销售收现/经营净现金流分别为51.63/20.69 亿元，分别同比+25.89%/+26.25%，系今年以来首次转正。

公司业绩同比大幅增长，销售费用率大幅下降提高盈利能力毛利率维持上行趋势，前三季度公司销售毛利率为83.57%，同比+2.50ppt（Q3 为86.90%，同比+2.67ppt），预计主要系产品结构优化：高端国窖延续增长，近年来提价幅度较大的中档酒特曲恢复性增长所致。

经营效率大幅提高，前三季度公司整体期间费用率19.66%，同比-6.73ppt（Q3 为22.32%，同比-13.02ppt），主要由销售费用率同比大幅下降导致，前三季度销售费用率为15.40%，同比-7.29ppt（Q3 为17.01%，同比-13.77ppt），销售费用同比-36.75%，其他费用率变化较小，今年受疫情影响公司营销投入较少导致销售费用同比降幅较大。从净利率来看，前三季度公司归母净利率为41.52%，同比+8.45ppt（Q3 为40.23%，同比+10.05ppt），20Q3 单季度归母净利率受税金占比同比提高4.11ppt 至14.02%影响，增长幅度小于经销改善。

产能释放助力未来发展，“五条新政”展现公司自信三季报显示，公司黄舣酿酒基地窖池密封装置购置完成、制曲配套设备购置项目挖按成55%，酿酒工程技改已完成96%，新建成的7000 口优质基酒生产窖池将大大提高公司基酒生产能力，助力未来发展。在三季报亮眼业绩发布的同时，公司向经销商团队发布“五条新政”，强调不执行开门红、严格遵循配额计划，强化联盟对成交价和终端配送价检查，强调按需打款、按需配货、按配额而不是价格变动投放产品，公司首次提出不执行“开门红”，叠加对配额和打款的要求，充分展现了公司过硬实力和对发展的信心。

在品牌战略指引、灵活渠道模式助力下，我们看好公司未来发展前景。

风险提示：

经济下滑拖累需求、业绩释放节奏不及预期、食品安全问题等。

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注：价格仅供参考，具体价格以市价为准！

民国十年袁大头银元价格（2020年10月28日）
品种名称	面额	特征	参考价
民国十年袁大头银元	壹圆	齿边 横点年	660元
民国十年袁大头银元	壹圆	齿边 7点年	680元
民国十年袁大头银元	壹圆	齿边 “华”旁有点	670元

袁大头银元值多少钱？袁大头银元新价格民国九年2020年10月29日，2020袁大头银元最新价格表 小编为您提供最新袁大头银元最新价格表相关资讯。注：仅供参考，具体价格以市价为准

袁大头九年银元价格（2020年10月28日）
品种名称	面额	特征	参考价
民国袁大头九年银元	贰角	齿边	3000元
民国袁大头九年银元	壹圆	齿边	600元
民国袁大头九年银元	壹圆	齿边 无点年	660元
民国袁大头九年银元	壹圆	齿边 牛口造	800元
民国袁大头九年银元	壹圆	齿边 O版无O	600元

期货公司可以看到客户的结算详情，个人隐私是肯定保密的。建议选名列前茅的大型直系央企——资金更安全可靠、更专业的交易内参，大幅提高盈利概率、极速的交易系统、一对一的专人服务。

您好，目前看来，医药、消费两个板块是长期向上的，可以考虑基金定投。医药和新能源受益于十四五有可能会有一波短期行情，可以考虑逢低买入。相关基金可以参考下。新手购买基金建议去券商处购买，券商对基金筛选较为严格，且有专门的人员为您解答问题和推荐配置。非常适合想学习同时又想获利的新手。

一、为什么期货风险大?

从整体价格波动幅度看，期货的幅度小于股票，铜1996年上市至今价格在13670-85500之间波动，豆粕2000年上市至今价格在1106-4369之间波动，橡胶2006年上市至今价格在8650-43500之间波动……从统计的数据来看波幅最大的铜期货品种不超过6倍，多数活跃的期货品种集中在2-3倍之间;而一只股票几年间能从几元涨到百元，也能从百元跌到几毛钱甚至部分股票还可能面临退市风险。

投资者觉得期货风险大还因为期货保证金交易，有杠杆，但是杠杆的利用程度是可以自由选择的。在股票交易中，价值1万元的股票必须要用1万元才能买;在期货交易中，即使保证金收取比例高至20%，买卖1万元价值的期货合约也只需2000元，合约价值是保证金的5倍。

杠杆怎么理解呢?杠杆，就是合约价值与保证金的倍数，保证金比例越低，杠杆倍数越大，资金的利用率就越高。杠杆对于风险和收益而言相当于一个乘数，是一个对风险和收益同时放大的乘数，投资股票因为没有保证金交易，所以这个乘数最大且只能为1.期货拥有比1更大的乘数。

以豆粕2101合约举例：

9月30日以3075的价格买入开仓1手豆粕2101合约，豆粕合约的保证金比例为17%，买入一手豆粕合约的保证金=3075*10*17%=5227.5元。

10月21日以3291的价格卖出平仓1手豆粕2101合约，期间豆粕2101合约的盈利金额=(3291-3075)*10=2160元。

豆粕合约的价格滚动幅度为(3291-3075)÷3075*100%=7.02%，投资者用5227.5的本金(保证金)获利2160元，获利达到41.3%。

合约实际只涨了7.02%，而获利却高达41.3%，很多投资者对此表示不理解。前面已经说到期货是保证金交易，带有杠杆，豆粕2101合约的杠杆倍数为5.88.合约涨幅7.02%，那么7.02%*5.88=41.2776%约等于41.3%，与投资者的获利幅度41.3%一致。

如果投资者同样的操作是做空豆粕2101合约，那么TA的损失就是亏损41.3%，这就不难理解在杠杆机制的作用下，期货交易比股票交易表现出了更高的收益性和更大的风险性。

二、期货市场如何管理风险?

1、轻仓操作

轻仓操作可以有效规避杠杆过大的风险。

2、做好止损

当看错方向、逆势交易，或者是当损失达到一定比率时按照交易计划执行离场，重新等待时机。

3、谨慎留仓

谨慎留隔夜单，尤其是临近长假前，理性投资，控制仓位，审慎运作。

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注：价格仅供参考，具体价格以市价为准！

民国八年袁大头银元价格（2020年10月28日）
品种名称	面额	特征	参考价
民国八年袁大头银元	壹圆	齿边	1000元
民国八年袁大头银元	壹圆	齿边 牛口造	1100元

投资建议

我们预测公司2020-2022 年归母净利润为4.15 亿元、6.26 亿元和8.0 亿元，公司当前股价对应的PE 分别24X、16X 和13X，估值性价比较高。短期看好公司主要产品《梦三国》端游复苏+手游长线化运营稳住业绩基本盘，中期看《我的侠客》、《X2》等新游上线后持续增厚利润，长期看好公司和腾讯深度合作助力研运，同时公司现金流质地较好，公司管理层对于产品专注度较高，维持“推荐”评级。

事件概述

10 月28 日公司发布三季度报告，20Q3 实现营收7.37 亿元，同比增长51.95%；实现归母净利润3.10 亿元，同比增长118.89%，约为此前业绩预告中值；实现扣非归母净利润2.53 亿元，同比增长96.28%。实现经营性现金流净额4.50 亿元，同比增长103.15%。

单季来看，20Q3 单季实现营业收入2.62 亿元，同比增长37.05%，环比增长12.71%；单季实现归母净利润1 亿元，约为此前业绩预告中值，同比增长77.47%，环比小幅下滑8.11%。

分析与判断

20Q3 业绩符合预告，推广新游销售费用稍有上升Q3 期间《梦三国》端游、《梦三国》手游与子公司游动网络持续拉动营收与归母净利润增长；其中《梦三国》端游于9 月26 日开启了十周年庆典，我们预计活动产生的利润将在Q4 进一步体现;《梦三国》手游Q3 期间在IOS 游戏畅销榜平均排名为第206 名，最高至该榜单第39 名，整体表现较为稳定。Q4 单季销售费用达到0.71 亿元，环比上升61.48%，同比上升30.85%。预计是因为新游即将上线，公司加大营销推广所致。合同负债达到4.03 亿元，环比增长14.49%，预计主要是因为递延收益增加所致。

新游上线有望厚增Q4 利润，子公司设立产品出海可期一、 由公司自研自发的重点二次元游戏《解神者》已于10 月22 日全渠道上线，截止目前维持在ios 畅销榜约50-60 名左右，预计Q4 开始为公司贡献收益。公司另一款复古武侠手游《我的侠客》已经定档11 月4 日上线，当前TAPTAP 预约数50 万+，官网预约数109万+。看好公司游戏品类突破，游戏上线后持续贡献利润。近期公司在日本与新加坡推动子公司设立，为产品出海铺平道路；未来《梦三国》系列与储备中的《DC：巅峰战场》、《野蛮人大作战2》等游戏都有望出海，打开新的利润增长空间。

风险提示：

新游未如期上线，游戏流水不达预期，海内外游戏政策监管风险。

分析与判断

毛利率大幅提升，净利同比增长206%

据公司公告，2020 年前三季度营收776 亿元，同比增长30%，归母净利57 亿元，同比增长206%。我们判断营收和净利的快速增长主要是浙石化一期2000 万吨炼油项目投产所致，并且炼油毛利率要远高于原有主业的综合毛利率。从公告数据看，本报告期综合毛利率为22.89%，同比大幅提升16.43 个百分点。我们判断四季度随着下游需求的回暖以及二期2000 万吨炼油项目的投产，公司盈利能力有望稳步提升。

成本优势、规模优势、产业链及区位优势等打造牢固护城河。

成本优势：公司项目投产时机准确，投融资能力卓越，成本控制能力优秀。中金石化芳烃装置与国内同等规模的装置相比，节省成本约40 亿，大幅降低了单位投资成本；公司通过完成40 亿元定增，减少了贷款利息支出，降低了财务成本；装置的自动化水平较高，减少了人力成本；利用副产品氢气将燃料油加工成石脑油，降低了生产成本。

规模优势：公司各类主要产品的生产规模在同行业中居于领先地位，生产规模的扩大有利于提高生产装置运行及产品质量的稳定性、提高生产效率、降低单位投资成本及单位能耗，从而使公司产品更具市场竞争力。公司生产规模较大，每年都需要采购大量原材料，因而具备较强的原材料采购议价能力。公司PX 产能力560 万吨/年，约占2019 年全国总产能的22.5%；公司控股和参股PTA 产能共计约1，350 万吨，规模居全球首位。

产业链配套优势：公司经过多年的发展和完善，具备了“原油—芳烃（PX）、烯烃—PTA、MEG—聚酯—纺丝、薄膜、瓶片”产业链一体化的竞争优势。通过产业链延伸，上下游相互配套，有助于降低公司主营业务成本，也提高了公司的持续盈利能力和抗风险能力。

区位优势：公司炼化和PTA 基地分布在“环渤海经济圈”的大连、“长三角经济圈”的宁波以及“海上丝绸之路”的海口。公司所在地是国内纺织产业基地和全国化纤原料、面料、服装生产的重点产业集群。区位优势为公司化纤产品的生产销售带来极大便利。

政策推动下未来石化行业供需格局有望持续改善2019 年，中国的炼油能力已超过8.5 亿吨/年，产能利用率约为76%，产能利用率水平较低。2019 年11 月6 日 ，国家发改委发布《产业结构调整指导目录（2019 年本）》，自2020 年1 月1 日起施行。石化化工领域被列入限制类的有新建1000 万吨/年以下常减压、150 万吨/年以下催化裂化、100 万吨/年以下连续重整（含芳烃抽提）等。未来随着需求复苏以及落后产能的淘汰，石化行业供需格局有望持续改善 三、投资建议

预计公司2020~2022 年EPS 分别为1.23 元、1.94 元、2.62 元，对应PE 分别为15.8 倍、10.0 倍、7.4 倍。当前石化行业可比公司平均估值为17 倍，考虑到公司未来两年产能投放带来业绩高增长，维持“推荐”评级。

风险提示：

成品油及化工产品价格下跌；公司产能投放速度放缓。

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注：价格仅供参考，具体价格以市价为准。

民国三年袁大头银元价格（2020年10月28日）
品种名称	面额	特征	参考价
民国三年袁大头银元	壹角	无	180元
民国三年袁大头银元	壹角	签字版	12000元
民国三年袁大头银元	贰角	无	150元
民国三年袁大头银元	贰角	签字板	15000元
民国三年袁大头银元	中圆	无	1200元
民国三年袁大头银元	中圆	签字板	15000元
民国三年袁大头银元	壹圆	七分面像	60000元
民国三年袁大头银元	壹圆	七分面像 签字版	80000元
民国三年袁大头银元	壹圆	齿边	700元
民国三年袁大头银元	壹圆	齿边 三角圆	700元
民国三年袁大头银元	壹圆	齿边 开口贝（甘肃版）	700元
民国三年袁大头银元	壹圆	齿边 面“甘肃”	20000元
民国三年袁大头银元	壹圆	齿边	1000元
民国三年袁大头银元	壹圆	齿边	15000元
民国三年袁大头银元	壹圆	齿边	80000元
民国三年袁大头银元	壹圆	T字边	25000元
民国三年袁大头银元	壹圆	人字边	25000元

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注：价格仅供参考，具体价格以市价为准！

民国五年袁大头银元价格（2020年10月28日）
品种名称	面额	特征	参考价
民国五年袁大头银元	壹角	齿边	500元
民国五年袁大头银元	贰角	齿边	200元

股票简称：隆平高科

股票代码：000998

上市日期：2000-12-11

上市板块：深交所主板A股

办公地址：湖南省长沙市车站北路459号证券大厦9楼

注册地址：长沙市芙蓉区远大二路马坡岭农业高科技园内

隆平高科公司简介：

袁隆平农业高科技股份有限公司是一家以“杂交水稻之父”袁隆平院士的名字命名，并由袁隆平院士担任名誉董事长的国际化种业企业，目前大股东为中国中信集团。公司1999年成立，2000年上市，2017年跻身全球种业企业前十强。袁隆平农业高科技股份有限公司（简称“隆平高科”）是一家以“杂交水稻之父”袁隆平院士的名字命名，并由袁隆平院士担任名誉董事长的国际化种业企业，目前大股东为中国中信集团。公司1999年成立，2000年上市，2017年跻身全球种业企业前十强。公司业务涵盖“种业运营”和“农业服务”两大体系，种子业务方面，公司水稻、玉米、蔬菜、食葵、谷子等核心品类全球领先，小麦、棉花、油菜、马铃薯等品类快速发展;农业服务方面，新型职业农民培训、精准种植技术服务、耕地修复与开发、品质粮交易平台、品牌农业、农业金融等齐头并进。2016年公司实现营业收入22.99亿元，同比增长13.5%;实现归属于母公司所有者的净利润5.01亿元，同比增长2.05%。研发创新是隆平高科的核心竞争力。公司已构建全球化的商业化育种体系，以及国际先进的生物技术平台，拥有研发团队500余人，年R&D投入占比约10%，并在中国、菲律宾、印度、巴基斯坦、美国、巴西等国家建立了研发机构，试验基地总面积近7000亩，主要农作物种子的研发创新能力居全球领先水平。秉持造福与共赢的精神，隆平高科成立了隆平公益基金会，专门开展农业领域的相关公益慈善行动，“赈灾复产”计划已帮助大量农户抵御自然灾害风险;公司同时积极开展援外农业培训、援外项目合作，至今已为亚非拉60多个发展中国家培训了5000余名农业技术人才，并先后承担国家十多个援外技术合作项目，为世界农业发展做出了积极贡献。隆平高科于2010年、2013年、2016年连续三届蝉联“中国种业信用明星企业”榜首，2016年获评福布斯“最具创新力成长型企业”，2017年获评“中国质量奖提名奖”。公司还先后获评国家科技创新型星火龙头企业”、“国家级企业技术中心”、“国家创新型试点企业”等荣誉。

盈利预测与估值

公司业务改善超过我们预期，重回稳健增长通道，上调评级至“跑赢行业”，上调2020/2021 年EPS 预测5%/7%至3.75 元/4.44 元。

我们认为公司3Q20 业绩超过市场预期，有望进一步提升公司估值，上调目标价28%至212 元，对应56 倍/48 倍2020/2021 年市盈率，较当前股价有15%的上行空间。当前股价对应49 倍/42 倍2020/2021 年市盈率。

投资建议

我们上调公司至“跑赢行业”评级，上调目标价28%至212 元，对应47.8 倍2021 年市盈率。理由如下：

3Q20 业绩高于我们预期：1）2015-2019 年，公牛营收CAGR达22.5%，归母净利润CAGR 达23.2%，正处于成长期。2）自4Q19 开始，公牛营收增长持续低于市场预期，叠加1H20疫情的负面影响，1Q20/2Q20 营收分别同比-38%/-0.7%，归母净利润分别同比-57.7%/-4.6%。3）3Q20 公牛营收30.38 亿元，同比增长18.7%；归母净利润7.95 亿元，同比增长15.9%，重新回归稳健增长通道。

受益装修需求恢复：1）3Q20 公牛业绩高于我们预期，主要由于装修市场需求恢复，公牛线上、线下零售同时受益。以线上为例，淘数据监测，公牛品牌线上零售额3Q20 同比+26.7%，同比增速环比2Q20 提升5.2ppt。2）公牛产品销售结构也在改善。淘数据显示，2Q20/3Q20 公牛品牌线上产品均价分别同比+5.5%/+11.7%。

品类扩张能力出色，积极布局ToB 业务：1）公司产品从转换器拓展至墙开、LED 家居照明、数码配件，通过多系列多SKU策略，满足不同细分市场消费者需求。2）随着核心的转换器、墙开产品发展日趋成熟，公司计划未来重点拓展照明业务、墙开B2B 业务，已在集团层面设立B 端事业部，积极开发G33联板、G12 大板系列，为拓展工程渠道提供产品基础。3）公牛在民用电工领域已经建立较强的品牌力，我们认为这是公司进入工程渠道的重要优势。

我们与市场的最大不同？市场对地产关联度高的行业偏谨慎态度。我们认为地产未来竣工增长有望持续恢复，带动的装修相关需求改善，公司将保持稳健增长。

潜在催化剂：线上、线下零售持续改善，公司业绩重回稳健增长。

风险

房地产波动周期风险；产品创新与市场拓展不及预期。

估值是对净值的一个估计。净值在每天的晚上结算时或第二天才会公布，而估值是结合基金投资的标的实时估计的。新手购买基金建议去券商处购买，这样有保险，券商对基金筛选门槛较高，且有专门的人员为您解答疑问。非常适合初学人士。

期货一般是指期货合约，是由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物品的标准化合约。

美东时间周三，国际油价大幅收跌，美布两油跌幅均逾5%。截止收盘，纽约12月原油期货跌2.18美元，跌幅5.51%，收37.39报美元/桶。布伦特12月原油期货收跌2.08美元，跌幅5.05%，报39.12美元/桶。

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袁大头银元最新价格（2020年10月28日）
品种名称	面额	特征	参考价
中华民国开国纪念币(袁像)	壹圆	齿边	150000元
中华民国开国纪念币(袁像)	壹圆	光边	120000元
中华民国共和纪念币银元	壹圆	高缨	6000元
中华民国共和纪念币银元	壹圆	低缨	5000元
中华民国共和纪念币银元	壹圆	签字版	80000元
中华帝国洪宪纪元银元	壹圆	飞龙	6000元
中华帝国洪宪纪元银元	壹圆	飞龙 大字	8000元
中华帝国洪宪纪元银元	壹圆	飞龙 高缨	12000元
中华帝国洪宪纪元银元	壹圆	飞龙 签字版	150000元