周一开盘美股三大股指期货均涨超1%，WTI原油期货涨幅扩大至2%

11月9日，美股三大股指期货集体高开，纳指期货涨0.64%，道指期货涨0.53%，标普500指数期货涨0.55%。截至目前，美股三大股指期货均涨超1%，其中，纳指期货涨超1.4%。WTI原油期货涨幅扩大至2%，现报37.9美元/桶，布伦特原油期货涨1.72%。现货黄金小幅走高，现报1955.31美元/盎司，现货白银现报25.73美元/盎司。COMEX期银涨超1%，现报26美元/盎司。

日经225指数开盘上涨235.77点，涨幅为0.97%，报24561.0点。韩国KOSPI指数开盘上涨22.13点，涨幅为0.92%，报2438.63点。11月9日，央行公开市场本周共有3200亿元逆回购到期，其中，周一到周四到期规模分别为500亿、1200亿、1200亿和300亿元，周五无逆回购到期。

黄金2101期货今日报价多少？2020年11月09日黄金2101期货价格查询：

代码：AU2101

最新价：410.26

涨跌额：1

涨跌幅：0.31%%

今日猪价多少？为您提供2020年11月09日北京北京市生猪价格今日猪价行情：

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讯 截止 2020年11月09日10时03分，振华Ｂ股最新价0.25，昨日收盘价是0.25。今日开盘价为0.25，最高到0.25，最低0.25。

截止2019年12月31日振华Ｂ股总股本526,835.35万股，流通受限股份--万股，已流通股份332,199.77万股，已上市流通A股194,635.58万股，变动原因是定期报告。

公司股本结构：股份流通受限总股本数值526,835.35万股，总股本占比100.00%，其中未流通股份数值--万股，未流通股份占比--；流通受限股份数值--万股，流通受限股份占比--；已流通股份数值526,835.35万股，已流通股份占比100.00%。流通股份合计数值526,835.35万股，流通股份合计占比100.00%，其中已上市流通A股数值332,199.77万股，已上市流通A股占比63.06%；已上市流通B股数值194,635.58万股，上市流通B股占比36.94%；境外上市流通股数值--万股，境外上市流通股占比--；其它已流通股份数值--万股，其它已流通股份占比--。

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2020年11月09日众信转债(128022)价格是多少？为您提供今日众信转债(128022)价格查询：

2020年11月09日众信转债(128022) 价格最新价： 107.212

2020年11月09日众信转债(128022) 价格涨跌额： 0.818

2020年11月09日众信转债(128022) 价格涨跌幅： 0.769%

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以下是为您提供的2020年11月09日全国生猪价格今日猪价行情表一览：

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截止2020年11月09日09时45分海丰国际（01308）最新价14.2，涨跌额0.6，涨跌幅4.412%，最高14.2，最低13.64。

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2020年04月03日发布公告，已发行香港普通股2,678.04股，变动原因是股份期权，变动日期2020年03月31日。

最近1个月累计涨跌幅-3.30%，最近3个月累计涨跌幅-28.92%，最近6个月累计涨跌幅-14.63%，今年以来累计涨幅-23.61%。

2020年03月13日发布公告，财务年度2019，分红方案每股派美元0.0347元(相当于港币0.27元)，分配类型年度分配，发放日2020年05月20日，除净日2020年05月05日，截止过户日2020年05月07日。

发行方式是发售以供配售,发售以供认购，招股价区间上限6.28港元，主承销商大福证券有限公司，招股价区间下限4.78港元，保荐人花旗环球金融亚洲，首发面值0.1，首发面值单位HKD，发行价格4.78港元，计划香港发售数量6500万股，实际发行总数6.5亿股，香港发售有效申购股数1.12亿股，计划发行总数6.5亿股，香港发售有效申购倍数2倍，售股股东发行数量--股，实际香港发售数量6500万股，售股股东超额配售数量--股，发行公告日2010年09月19日，申购起始日2010年09月20日，首发募资总额--港元，申购截止日2010年09月24日，发售募资净额29.77亿港元，发行结果公告日2010年10月04日。

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尚纬股份拟收购罗永浩直播公司四成股权什么情况?

之前锤子科技CEO罗永浩在《脱口秀大会》第三季上透露，6个亿已经还了差不多4个亿了，剩下的预计在未来一年左右时间就能还清。

目前来看，罗永浩剩余债务有望提前还完，以罗永浩为原型的《真还传》有望提前上演。

11月8日消息，据媒体报道，尚纬股份发公告，公司拟以自有及自筹资金不超过5.89亿元收购成都星空野望科技有限公司40.27%股权，星空野望整体估值达到15亿元。

天眼查显示，成都星空野望科技有限公司成立于2020年4月份，法定代表人为黄贺，注册资本208.9552万元。第一大股东为黄贺，持股25.8%，李钧和罗永秀各持股18.2%和17.2%，排在第二和第三。

其中黄贺为子弹短信快如科技的产品总监，罗永浩为快如科技的投资人，罗永秀和罗永浩为兄弟关系。

按照15亿估值计算，罗永浩将通过罗永秀套现1.8亿元，本人有望提前还完剩余债务。

值得注意的是，鉴于尚纬股份跨行业收购，上交所在11月8日向尚纬股份下发问询函。就跨行业收购、承诺业绩等七个方面进行了问询。

上交所要求尚纬股份补充披露在星空野望成立及运营时间未满一年，尚且未经审计和评估的情况下，即初步确定采用15亿元、12亿元较高估值，并做差异化安排的具体依据，请充分论证本次高溢价收购的合理性。

2020年11月09日凯发转债(123014)价格是多少？为您提供今日凯发转债(123014)价格查询：

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2020年11月09日众信转债(128022)价格是多少？为您提供今日众信转债(128022)价格查询：

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今日PTA2102期货价格多少？为您提供今日PTA2102期货价格查询：

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2020年11月09日广西95号汽油价格多少？为您提供今日广西95号汽油价格：

国内汽油今日报价多少？为您提供今日国内汽油油价查询：

讯 截至 2020年11月09日10时02分，机器人（300024）最新价14.04，涨跌幅2.557%，昨收13.69，今开13.76，最高14.14，最低13.76。

高端装备与3D打印项目截止日期2020年04月28日，计划投资37,500.00万元，已投入募集资金25,166.67万元，建设期2.00年，预计收益率（税后）--，预计投资回收期--年。

2020年04月27日发布公告，分红方案为不分配不转增，股权登记日--，派息日--，方案进度股东大会预案。

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瑞士法郎兑日元价格今日实时行情查询：

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五粮液泸州老窖股票哪个好?

股票投资建议选择泸州老窖。理由如下：

1、知名度五粮液远比前者要高，这也说明五粮液股票是被充分发掘的，至少没有被低估，这样投资风险是比较大的。

2、作为高档酒的代表，随着政府规范公款消费(不规范现在政府卖地卖的不好，也不像以前那么有钱了)，五粮液自然销量会受到影响，泸州老窖作为中档酒业绩比较稳定。

3、其实个人认为现在可以买银行股，等着分红就行了，比存银行合算。

泸州老窖股票投资价值分析：

白酒发展阶段：

白酒行业宏观其实主要看看白酒行业到底现在是发展到哪个阶段，是一个增量市场还是存量市场的问题。毫无疑问，目前的白酒市场是个存量市场。2019年1-8月，全国规模以上白酒企业完成酿酒总产量508.33万千升，同比增长1.27%，基本属于成熟行业的“微幅增长”。

但是从企业数量来看，纳入到国家统计局范畴的规模以上白酒企业1175家，同比去年的1445家，下降18.6%。存量市场对于龙头白酒企业是有益的。或者说存量市场其实对于二级市场的投资人是有益的，因为确定性更强。简单的逻辑就是强者恒强，这增加了投资的确定性。

政策方面其实最核心关注的消费税的改变。但是短期内消费税不会有特别大的变动。长期来看应该对高端白酒如贵州茅台、五粮液、泸州老窖、水井坊是有影响的，但是这个影响需要持续的关注，短期可以忽略。

白酒股票消费群体：

互联网产品都要做用户分析，对用户画像会做的很细。白酒用户核心就是政、商、自饮、收藏(或者囤积)。政方面就不分析了，没什么大变化，因为国家有各种规定。

主要是看经济是否景气，房地产行业是否景气等。从目前来看政和商都是中性观点。自饮的话核心就是看看大家有没有钱买，能否买的起，那就和居民收入以及居民支出相关了。

具体数字很多研报里边都有就不写了，基本趋势呢，就是咱们越来越有钱，也越来越能花钱，那么意味着其实酒也在消费升级啊。大家都希望买更贵的和更好的。收藏或者囤积说实话这只是53度飞天茅台的特权。

投资要点：

维持增持。前三季度营收4097亿元（+9.1%）、归母净利100.7亿元（-24.8%）、扣非净利95.1 亿元（-20.4%）略低预期，因疫情导致收费公路通行费等收入下降且减值/费用/少数股东损益增加等，但Q3 净利增速回正；下调预测2020-22 年EPS 至1.12/1.27/1.41 元（原1.18/1.29/1.42 元）增速-10/13/11%；维持目标价10 元，对应2020-22 年8.9/7.9/7.1 倍PE，维持增持。

Q3 收入/净利增速好转，减值增加较多。1）Q1-Q3 营收增速-6.7/9.1/21.1%、规模净利增速-40.4/-40.5/3.5%、扣非增速-40/-36.3/7.3%；2）前三季度毛利率12.5%（+0.7pct），净利率2.88%（-0.91pct）；3）四费率7.96%（+0.59pct），其中研发3%（+0.3pct）/财务1.6%（+0.5pct）；4）资产+信用减值23.3 亿元（上年同期6.6 亿元）因应收账款周转放缓/个别长期应收款计提特别减值；5）经营净现金流-385 亿元（上年-388 亿元）；6）资产负债率75.4%（+0.4pct）。

Q3 新签增速30%好转。1）前三季度新签订单7371 元增速12.5%（+0.3pct）；基建新签增速15%，其中市政与环保增速21%/道桥12%/港口建设76%/铁路171%；Q1-Q3 单季新签增速11.9/4.2/30%；2）前三季度新签1324 亿元占比18%增速-7%（基建1307 亿元）；3）我们判断在手订单保障倍数超4倍；3）前三季度以PPP 形式确认的合同额998 亿元（-7.9%）占比13.5%。

交通基建龙头将受益基建反弹，将积极申请REITs 首发试点。1）五中全会再提交通强国，叠加十四五将至/专项债等政策支持利好基建反弹，公司为交通基建龙头将充分受益；2）业务结构持续优化，积极推进生态环保/轨交/市政等新兴业务布局；3）有20 条收费公路项目处于运营期，部分项目经运营培育后已达要求，将积极申请REITs 首发试点；4）完成20 亿公司债发行工作，利率3.77-4.11%。

风险提示：基建投资下滑、资金面转紧等

新股波段性中断多久恢复?新股波动性中断多长时间?

关于波动性中断会停牌多久这个问题，我们可以参照上海证券交易所的规则。上交所规定，在期权连续集合竞价期间，期权合约盘中交易价格较最近参考价格涨跌幅度达到或者超过50%，且价格涨跌绝对值达到或者超过5个最小报价单位时，将会进入进入3分钟的集合竞价交易阶段。

深市新股上市首日连续竞价阶段，盘中成交价格较当日开盘价首次上涨或下4102跌10%以上(含)停牌时间为165330分钟，临时停牌时间跨越14：57的，于14：57复牌并对已接受的申报进行复牌集合竞价，再进行收盘集合竞价。

深交所新股上市首日临时停牌期间，可以申报，也可以撤销申报。复牌时，交易所主机对已接受的申报进行复牌集合竞价。

有的投资者认为波动性中断的停牌与临时停牌很像，确实，两者都是股价出现剧烈波动，不过，临时停牌一般时间一般持续时间都是三十分钟。除此之外，这两者也是有区别的，临时停牌更多的是因为股价大涨，上涨的幅度过高，而波动性中断则是股价会跌破发行价。

因此，对于比较看好个股，认为个股后期还会继续上涨的投资者来说，可以考虑在波动性中断停牌的集合竞价期间，进行集合竞价交易，在竞价期间，个股遵循“时间优先、价格优先”的交易原则，即较高买进申报优先满足于较低买进申报，较低卖出申报优先满足于较高卖出申报;同价位申报，先申报者优先满足，对此，投资者为了确保其买入单成交，可以以较低的价格委托买入。

总而言之，当股票出现波动性中断，将会暂停交易开始集合竞价，三分钟后就会重新开始连续竞价。所以，股民不用特别惊慌，这个时候股票还是可以继续交易的。

上述就是关于新股波段性中断多久恢复,新股波动性中断多长时间的相关内容了，新股波段性中断其实并不常见，但出现一次影响却不小。股市投资有风险，入市需小心。

截止1H2020 报告期末，公司共持有在建/待建的土地储备建筑面积1899 万平方米。考虑到公司“计划到2024 年，公司销售签约将达1000 亿元，年复合增长率约40%”，我们预计公司2020-2022 年EPS 将是0.65 元、0.84 元和1.18 元，参考可比公司的动态PEG 估值为0.63 倍，我们给予公司2020年动态PEG 估值区间0.45-0.5 倍，公司未来三年的归母净利润复合增速为22.24%，由此对应的公司合理价值区间为6.51-7.23 元，维持公司“优于大市”评级。

投资要点：

公司属世茂集团旗下综合商业地产平台。公司定位为综合商业地产的专业化销售和运营龙头企业。公司直接控股股东是控股43.37%的峰盈国际，间接控股股东是世茂集团（00813.HK，主要发展大型综合房地产项目），许荣茂先生间接控股公司比例合计达41.54%。大股东世茂集团目前开发规模为房地产行业前10 企业，具备丰富开发经验和较强经营实力。

布局一二线核心城市，财务结构、土储优势明显。1）公司已建立“以商业地产为主、多元业务为辅”的业务架构和“租售并举、多元协同”的商业模式，涉及综合房地产开发与销售、商业物业管理与经营、多元投资，包括商业（商业地产和世茂广场）、住宅等多个业态。公司在全国30 多个一二线城市运营大型商业综合体及住宅项目。2）1H2020 公司整体平均融资成本控制在5.46%，资产负债率及剔除预收款后的资产负债率分别保持在63.6%和61.0%，有息负债长期低于30%。3）1H2020 公司房地产储备项目中在建和拟建项目建筑面积合计2022 万平，权益建面合计1008 万平。

五年发展战略：“千亿 600823”，以“成为有独特影响力的商业地产运营商”

为愿景。1）公司计划至2024 年销售签约达到1000 亿元，权益后销售签约力争达到600 亿元以上。2）希望五年后，公司在国内商业地产领域有能力跻身行业前十，轻资产商管平台能运营管理超过100 个项目。3）《公司2020年中期业绩发布会召开情况的公告》披露，公司今年的签约目标是270 亿元，要达成千亿的销售目标，未来5 年的年化增长约40%左右。

投资建议。布局一二线城市，打造商业地产龙头，“优于大市”评级。公司是世茂集团下属的集综合商业地产开发销售、运营管理等多个业务板块于一体的综合地产上市公司。公司坚持招拍挂与收并购相结合的多元拿地方式，聚焦长三角、环渤海、福建及大湾区经济发达的一二线城市及强三四线城市。

风险提示：公司租售业务面临加息和政策调控风险，以及经济下滑风险。

投资要点：

维持增持。前三季度营收45.2 亿元（-14%）、归母净利7639 万元（-75%）、扣非5272 万元（-83%）低于预期，因H1 受疫情影响较高、Q3 受多地雨水气候天气影响较高，下调预测公司2020-22 年EPS 至0.17/0.24/0.31 元（原0.23/0.28/0.34 元）增速-20/41/28%，维持目标价5.16 元，目标价对应2020/21/22 年30.4/21.5/16.6 倍PE，维持增持。

毛/净利率下滑，经营现金流仍承压。1）Q1-Q3 单季营收增速-72/1.6/0.3%、归母净利增速-644/2.4/-32%、扣非增速-682/-6.5/-34%；2）前三季度毛利率19.1%（-5.2pct）；净利率1.7%（-4.3pct）；3）期间费用率16.1%（+0.2pct），其中管理6.1%（-1pct）/研发5.1%（+1.9pct）/财务3.7%（+0.2pct）；4）资产负债率72.4%（-0.4pct）；5）经营净现金流-4.1 亿元（上年同期-1.4 亿元）因加快施工进度故支付工程款/材料款增加，Q1-Q3 单季-4.5/5.4/-5.1 亿元。

聚焦生态+文旅双驱动，拟分拆恒润科技上市望提振估值。1）聚焦生态环境+文化旅游，拥有生态环境建设与修复/水务水环境治理/文化旅游三大核心业务；2）已形成以专业集团管理为主的模式，继续深化相关产业协同持续发展，将构筑坚实的全产业链基础；3）拟分拆子公司恒润科技上市，恒润专注沉浸式游乐设备系统的研发/设计/生产/集成；4）参股的新三板MCN 公司微传播（约持22%股份）受益网红经济将发力直播电商领域。

在手货币资金充足叠加拟定增将保障项目顺利推进。1）拟向不超过35 名特定投资者定增不超过4.6 亿股（当前总股本15.3 亿股）募资不超过12.2 亿元，将用于在手项目推进及补流，证监会已核准；2）截至Q3 末在手货币资金约22.5 亿元为同行业第二高，叠加定增到位将利好项目顺利实施/优化资本结构/降低财务风险/增强资信及融资能力。

风险提示：资金缓解转向紧缩、新业务推进不及预期等

盈利预测及投资建议：公司深耕电源管理IC 赛道多年，技术积淀深厚，有望受益于快充渗透加速、需求爆发及家电电源管理芯片国产替代持续推进，实现高增长，同时公司上市募投加码大功率和工控，未来有望实现产品种类加速扩张及市场份额不断提升。我们预计公司2020~2022 年公司营业收入分别为4.15/6.30/9.37 亿元，2020/2021/2022 年归母净利润为0.93/1.35/1.98 亿元，目前对应PE 为134.3x/92.6x/63.3x，首次覆盖给予公司“买入”评级。

聚焦优质赛道，产品版图日趋完善，国内PMIC 新锐未来可期。芯朋微致力于电源管理和驱动芯片的设计与研发，技术平台历经四次迭代升级，家用电器类、标准电源类、移动数码类和工业驱动类四大产品线布局日趋完善，在大家电、工业驱动等领域率先实现突破，覆盖美的、格力、飞利浦、苏泊尔、九阳、中兴、华为等下游各领域龙头厂商。公司上市募投加码工控和大功率家电领域，进一步提升研发实力，产品料号将在目前500 个在产型号的基础上进一步丰富，为公司带来新的发展空间。

Q3 业绩大超预期，增速换挡，研发投入再加大。受益快充产品出货和家电疫情后景气度复苏，2020 年第三季度营收、归母净利润均创单季度历史新高。公司研发投入逐年增加，2020 年单三季度研发投入1775 万元，同比增长36%，占营收比重达14%，研发强度业内领先。

模拟IC 大赛道，国产替代大势所趋。模拟IC 产品细分种类多样，电源管理芯片在模拟IC 中应用最广泛，2018 年全球市场规模约250 亿美元，2018 年-2026 年的年均复合增速将达10.69%。中国电源管理芯片市场保持较快增速，国内厂商专注细分领域国产替代，具备后起之势。

快充渗透势不可挡，开启标准电源领域需求新蓝海。快充技术缩短充电时间解决续航痛点，逐渐成为手机标配，iPhone 取消随附充电器将使快充市场出现缺口，快充渗透势头正盛，市场容量不断扩张，据BCC Research，预计2022 年快充市场规模将达到27.4 亿美元，渗透率提升至24%。充电器端的快充芯片一般包含电源主控IC、快充协议控制IC 以及同步整流控制IC 等，芯朋微多款快充方案出货顺利，未来市占率有望提升。

定位高端，迎头赶上家电品质升级新机遇。家电消费品质化的需求升级提速，叠加AIOT 赋能，智能化、健康化家电有望加速普及，公司深度绑定行业标杆客户，未来定位高端，有望随未来芯片国产份额提升而持续提升利润规模。

工业4.0 升级，驱动新型成长市场。公司2014 年起打入国网/南网的智能电表和智能断路器市场，实现了电表中高压电源芯片的进口替代，未来有望受益智能电网发展、电表更换升级，不断拓展，打造业绩新增长点。

风险提示：市场竞争加剧的风险、客户认证不及预期的风险、新产品研发不及预期的风险。

公司是中国中高端钻石珠宝领先品牌，品牌价值凸显，“自营+加盟”模式加速渠道拓张，中国黄金珠宝行业进入市场集中度提升的阶段，公司市场份额将持续扩张。综合预计20-22 年归母净利分别为12/14/16 亿元，当前市值对应 PE 分别为16/13/11X，维持买入评级。

事件：

公司发布2020 年三季报，Q1-Q3 实现营收33.49 亿元，同比下降12.1%；归母净利润7.12 亿元，同比下降2.1%。其中，Q3 实现营收16.8 亿元，同比增长17.9%；归母净利润3.82 亿元，同比增长51.3%。

点评：

①营收：公司2020Q1-Q3 实现营业收入33.49 亿元，同比下降12.1%；其中，2020Q3 实现营收16.8 亿元，同比增长17.9%。分行业：2020Q1-Q3自营线下业务收入5.1 亿元，占比15.2%；互联网线上业务收入7.0 亿元，占比21.0%，其中Q3 单季度线上业务收入3.15 亿元，同比增长159.95%公司加盟业务收入20.0 亿元，占比59.6%。

②毛利率：公司2020Q1-Q3 毛利率44.32%，同比上升7.56pct；2020Q3 毛利率42.91%，同比增加7.77pct。

③期间费用率：公司2020Q1-Q3 期间费用率15.9%，较同期增加3.21pct，主要系公司销售费用率的增加。2020 年Q3 公司期间费用为12.8%，较同期增加1.86pct。销售费用率：2020Q1-Q3 销售费用率14.0%，同比增加4.13pct；2020Q3 销售费用率11.65%，同比增加3.45pct。管理费用率：

2020Q1-Q3 管理费用率为2.1%，同比减少0.30pct；2020Q3 管理费用率1.4%，同比减少0.88pct。研发费用率：2020Q1-Q3 研发费用率为0.2%，同比增加0.03pct； 2020Q3 研发费用率0.14%，同比下降0.02pct。财务费用率：2020Q1-Q3 财务费用率为-0.4%，同比减少0.65pct；2020Q3 财务费用率-0.4%，同比减少0.74pct。

④归母净利润：公司2020Q1-Q3 实现归母净利润7.1 亿元，同比下降2.1%；公司2020Q3 归母净利润3.82 亿元，同比上升51.3%.

⑤现金流：公司现金流健康，保持充足货币资金。公司2020Q3 经营性净现金流入为8.8 亿元；投资性净现金流入为1.2 亿元。公司货币资金充足，截至2020Q3，公司拥有货币资金20.0 亿元，相比2019 年年低增长54.94%，主要由于报告期实现利润等经营活动现金流量净增加。

风险提示：疫情加剧影响消费，珠宝行业回暖不及预期，新增门店业绩下调

600519贵州茅台基金持仓变化一览2020年11月新增持个股有哪些?

持有基金家数(家)：1453

持股总数(万股)：6845.91

持股市值(亿元)：1142.24

持股变动数值(万股)：666.29

持股变动比例(%)：10.78

最新贵州茅台(600519)—— 基金持仓变动情况

贵州茅台2020年三季报机构持仓明细如下（前30名）

投资建议：我们预计随着国内疫情好转，国内线需求有望持续回升；同时海外航线未来有望受益疫苗研发，需求最坏阶段已过，当前航空估值处于历史底部区间。公司具备高品质航线，收益品质良好，有望受益公商务出行回暖。我们调整2020-2022 年净利润分别为-116.4 亿元、44.8 亿元、65.3 亿元，对应PE 为 -9x 22x 15x，维持“增持-A”评级。

事件：中国国航发布2020 年三季报：前三季度公司实现营收484.5 亿元，同比-53.0%；实现归母净利润-101.1 亿元，同比-249.5%，扣非归母净利-103.4 亿元，同比-257.8%。其中，Q3 公司实现营收188.1 亿元，同比-50.2%；归母净利润-6.7 亿元，同比-118.5%；扣非归母净利润-7.5亿元，同比-121.2%。

Q3 国内客运需求快速恢复，单位收益同比下滑。2020 年Q3 公司整体/国内/国际ASK 增速为-43.01%/-6.22%/-94.68%，RPK 增速分别为-48.94%/-16.35%/-96.65%，客座率分别为73.59%/74.66%/50.56%，同比-8.55pts/-9.04pts/-29.78pts。分航线来看，Q3 国内客运需求快速恢复，国内RPK 降幅环比Q2 大幅收窄34.8pts；国际RPK 降幅环比略微收窄1.03pts，国际需求仍处低位。从收益质量来看，我们测算Q3 单位客公里收益为0.51 元，同比-10%。

单位成本环比改善，汇兑收益显著。Q3 布油均价42.75 美元，同比-31.1%，我们测算公司航油成本同比-56%。Q3 公司单位ASK 营业成本环比-25.1%，主要由于飞机利用率提升，各项固定运营成本摊薄；费用端，Q3 公司综合费用率为4.9%，同比降10.9pts/环比降19.5pts，其中财务费用同比大幅下降133%，主要由于Q3 人民币兑美元升值3.8%，测算公司Q3 汇兑收益达22 亿元。

Q3 投资损失持续拖累业绩，扣汇扣非净利减亏27 亿元。Q3 公司投资损失8 亿（去年同期为+7 亿元），主要系联营企业利润下降，其中国泰航空受疫情影响较大，利润下滑较为明显。我们测算2020Q3 公司扣非扣汇核心净利润为-20.8 亿，环比Q2 减亏约27 亿元。近期公司国内线需求转正，公司9 月RPK 同比增长0.1%，客座率环比提升3.2pts 至77.2%；国际线方面，“一国一策”持续深化，静待国际需求复苏。

风险提示：航空需求复苏低于预期，油价大幅上涨，人民币大幅贬值。

公司起始于整体厨柜业务，经过多年产品不断扩张，已经成为集厨柜、衣柜、卫浴、定制木门为一体的大型综合定制家居提供商。短期内竣工回暖将有望带动家居行业景气度回升，长期看行业渗透率及龙头公司市占率均有较大提升空间。公司于传统零售渠道精耕细作，有在业内规模较大的经销商团队，经销商平均收入在行业前列。公司积极布局新兴渠道，整装大家居率先发力，依托渠道深度管理取得快速发展。随疫情逐渐消退，终端客流逐步回暖，我们维持盈利预测，预计2020/2021/2022 归母净利润分别为20.41/24.64/29.42 亿元，对应PE 36/30/25x，维持“买入”评级。

欧派家居公布2020 年三季报消息

2020Q1-Q3 实现营收97.32 亿元，YOY+2.1%；实现归母净利润14.50 亿元，YOY+5.2%；实现扣非归母净利润13.87 亿元，YOY+7.4%。其中营收Q1/Q2/Q3YOY 分别为-35.1%/6.9%/18.4% ； 归母净利润Q1/Q2/Q3 YOY 分别为-210.3%/9.2%/28.9%。

分产品看：衣柜收入明显增长，“大家居”战略带动卫浴、木门增长迅速2020 年厨柜前三季度收入41.30 亿元，同比下降8.14%，毛利率36.16%，同比下滑2.23pct，Q3 营收19.43 亿元，同比增长2.72%，毛利率39.08%，同比增长1.48pct；衣柜前三季度收入38.11 亿元，同比增加8.72%，毛利率为40.92%，同比下滑0.04pct，Q3 营收19.42 亿元，同比增长29.52%，毛利率42.62%，同比增长1.20pct；卫浴前三季度收入5.02 亿元，同比增长14.00%，毛利率25.85%，同比下滑0.15pct，Q3 营收2.48 亿元，同比增长39.14%，毛利率30.07%，同比增长2.01pct；木门前三季度收入4.85 亿元，同比增长17.51%，毛利率17.81%，同比下滑0.39pct，Q3 营收2.51亿元，同比增长31.00%，毛利率21.98%，同比增长2.94pct。衣柜产品Q3收入增长明显，且随着公司“大家居”战略不断推进，带动卫浴、木门等配套产品营收增长迅速。

分渠道看：经销仍是最主要的销售渠道，大宗业务渠道有望成为新增长点2020 年直营/经销/大宗业务渠道前三季度分别实现收入2.33/74.06/18.30亿元，YOY 分别为11.99%/-0.25%/18.39%，仅三季度直营/经销/大宗业务渠道营收分别为1.31/37.86/18.30 亿元，YOY 分别为42.22%/18.69%/27.50%。

随着国内疫情得到控制，三季度市场消费需求明显回暖，各渠道营业收入均有明显增长。经销渠道仅三季度收入占比约80%，仍是公司营业收入的主要贡献者。大宗业务渠道增长迅速，随着短期内竣工回暖，长期看精装修渗透率及公司市占率均有较大提升空间，有望带动大宗业务成为公司新的增长点。

风险提示：需求端地产销售下滑、产业链风险、全渠道布局推进不及预期

盈利预测与投资评级：预计2020-2022 年公司归母净利润分别为3.5 亿（前值3.5 亿）、4.6 亿（前值4.56 亿）和5.85 亿（前值5.61 亿），对应PE 分别为30.61、23 和18.23，持续重点推荐，维持“买入”评级！

公司前三季度收入11.76 亿，同比+19.40%，归母净利润2.46 亿，同比-2.59%，扣非归母净利润2.09 亿，同比+0.03%，经营活动现金流2.91 亿，同比+22.35%，非经常损益0.37 亿，主要包括政府补助0.21 亿和投资收益0.19亿。Q3 单季度收入4.46 亿，同比+36.19%，归母净利润1 亿，同比+15.12%，经营活动现金流1.45 亿，同比+39.84%。

前三季度利润率有所下降，Q3 盈利能力环比保持稳定公司前三季度毛利率32.58%，同比下降5.17pct，净利率21.24%，同比下降4.75pct，Q3 毛利率33.78%，净利率22.90%，分别同比下降3.66pct、3.94pct，主要原因为上半年公司对产品进行降价调整并对部分高端产品进行升级，以及合并丹齿精工。

费用控制能力优秀，费用率继续保持下降

前三季度公司期间费用率合计10.49%，同比降低1.66pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为2.36%、4.19%、3.64%和0.30%，分别同比降低1.11pct、降低0.3pct、降低0.75pct、增加0.5pct，财务费用率上升主要是本期利息支出增加、存款利息收入减少。

下游需求旺盛，产能瓶颈缓解有望带动业绩快速增长下游索菲亚、百得胜等家具企业产销两旺，我们看好定制家具未来2-3 年景气度。伴随新产能投产，公司产能瓶颈有望缓解，交货周期有望缩短，从而带动业绩加速增长。

国产龙头+行业景气向上，充分受益于国产替代与产线自动化趋势公司为国产板式家具设备龙头，综合市场份额较低，封边机、钻孔机等产品竞争力强，性价比优势明显，在客户中渗透度有望逐步提高、替代外资品牌。同时头部家具厂产线自动化升级趋势有望加强，公司产品性价比高，有望不断提高市场份额。

风险提示：地产竣工不及预期，新产能投放不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

盈利预测及评级

随着公司产品产量的稳步增长以及高附加值铜箔的量产，公司业绩将稳步提升，预计公司2020-2022 年归母净利润分别为9.00 亿元、10.00 亿元和11.50 亿元，EPS 分别为0.09 元/股、0.10 元/股和0.11 元/股，对应10月30 日收盘价公司的动态P/E 分别为26X、23X 和20X，维持“增持”评级。

事项：

发布2020 年三季报，报告期内，公司实现营业收入717.59 亿元，同增2.84%，归母净利润7.34 亿元，同增5.63%，扣非归母净利润6.45 亿元，同增4.27%。其中，Q3 季度营收273.15 亿元，同增19.20%，环增12.98%，归母净利润3.59 亿元，同增27.50%，环增12.89%，扣非归母净利润4.30亿元，同增53.93%，环增91.11%。基本符合预期。

铜及副产硫酸价格上涨，推动业绩稳步上行

随着铜价持续上涨以及副产硫酸价格的触底反弹，Q3 季度铜均价同增9.82%，环增17.01%；硫酸均价同增3.21%，环增44.69%。而同期营收同增19.20%，环增12.98%。意味着公司营收增长不仅受益于产品价格的提升，更在于产品销量的增长，是量价齐升共同作用的结果。

疫情后半场，铜价有望持续上扬

智利、秘鲁、墨西哥、刚果等国是全球铜矿主产国，对全球铜矿供给具有较大影响，目前疫情正在这些国家加剧，而作为发展中国家，医疗水平相对较差，后续或将影响这些国家的产量致使全球铜矿供给收缩。截止目前，四季度铜价均价已达5.16 万元/吨，超过2019 年全年均价，更比去年四季度高约4000 元/吨。此外，在需求复苏，全球流动性宽松的背景下，铜价有望持续上扬。

铜箔拟分拆上市，公司或迎价值再发现

公司铜箔产能达4 万吨，5G 通讯用RTF 铜箔、6 微米锂电箔实现量产，4.5μm 电子铜箔实现产业化，成为行业龙头主要供应商。同时公司引入合肥国轩参股铜冠铜箔，可以进一步形成协同效应，互利共赢，发展壮大公司锂电铜箔业务。此外，拟启动铜箔业务分拆上市，公司或迎价值再发现。

风险提示：铜价大幅下跌风险，副产品硫酸价格下跌的风险，铜箔产量增长不及预期的风险。

投资建议：预计公司2020-2021 年每股收益为1.22 元、1.58 元，6 个月目标价为56 元，对应2021 年PE 为35x，给予买入-A 评级。

事件：公司披露2020 年三季报。2020 前三季度公司实现营收41.12 亿元，同比增长1.96%；实现归母净利润13.13 亿元，同比增加1.52%。其中Q3 实现营收12.80 亿元，同比增长21.03%，实现归母净利润2.94 亿元，同比增长32.70%。

Q3国缘系列重回高增，特A+驱动，现金流表现靓丽。Q3酒类收入同比增长21.27%，略好于市场预期，主要源于：1）省内消费恢复较好，宴席场景已基本从疫情影响中走出，主力国缘系列重回快增轨道；2）V系新品市场反馈积极，低基数下延续景气高增，增速排序V系》四开》对开（业绩交流会信息）。3）7月上调国缘品牌部分主导产品出厂价，渠道打款积极。4）Q3加大市场投入，对旺季动销起到拉动作用。Q3特A+类（国缘对开及以上产品）收入达8.69亿元，同比增长37.60%，显示国缘品牌势能延续，终端需求保持较高水平。Q3销售收现17.41亿元，收现比达135.98%，环比/同比均有上升，主因经销商打款积极，对应Q3预收款环增2.82亿元，同增33.76%。

1-9月全区域恢复正增，省外和淮海大区增速领先。公司省内市场精耕，渠道由地市级向区县甚至乡镇下沉，疫情消除后增长恢复明显；省外聚焦“2+5”市场（上海、北京、山东、河南、安徽、浙江、江西），加大招商力度及人员配备。今年以来公司省内、省外经销商分别净增57、87家，省内增量主要体现在南京、苏南、淮海区域。

Q3省内收入同比增长22.23%，基础好的南京地区收入增势最好，同增36.65%；大本营市场淮安地区表现稳健，同增26.26%；淮海地区渠道扩张推力有所显现，同增20.38%；省内其余区域Q3亦有10%以上增长。Q3省外收入同比增长6.68%，增速较Q2的27.50%有所回落，主要与公司发货节奏有关，Q2省外补货集中。

高端增长推动Q3 毛利率继续提升，Q3 销售费用投放恢复。Q3 毛利率为76.78%，同比提升2.83pct，预计源于高端增长更快致收入结构升级和国缘提价。Q3 销售费用同比增长71.59%，销售费率同比升7.27pct 至24.66%，主因上半年疫情影响公司费用投放节奏有所后移。Q3 税金率为22.49%，同比下降3.89pct，预计与消费税缴纳节奏有关。Q3 净利率同比增加2.02pct 至22.95%

产品渠道双轮驱动，增长轨迹清晰，V 系气候小成，未来3 年稳健较好增长仍可期。产品方面，主力特A+仍保持同价位行业较为领先的增长，同时加强高端卡位，提升公司品牌和布局未来增长，V 系增速领先，占比预期已经近双位数，且以V9为主，气候小成。渠道扩张仍进行时，苏中、苏南仍有较大销售拓展空间；省外稳步扩张，增长由粗放汇量式转向样板打造型，产品+渠道双驱动势头良好。

风险提示：疫情存在反复风险；主力产品渠道利润变薄影响推力；竞争加剧。