股票代码 688160 股票简称 步科股份

申购代码 787160 上市地点 上海证券交易所科创板

发行价格（元／股） 20.34 发行市盈率 41.62

市盈率参考行业 仪器仪表制造业 参考行业市盈率（最新） 37.21

发行面值（元） 1 实际募集资金总额（亿元） 4.27

网上发行日期 2020-11-02 （周一） 网下配售日期 2020-11-02

网上发行数量（股） 7，980，000 网下配售数量（股） 11，970，000

老股转让数量（股） - 总发行数量（股） 21，000，000

申购数量上限（股） 5，500 中签缴款日期 2020-11-04 （周三）

网上顶格申购需配市值（万元） 5.50 网上申购市值确认日 T-2日（T：网上申购日）

网下申购需配市值（万元） 1000.00 网下申购市值确认日 2020-10-26 （周一）

步科股份新股中签号是多少 688160步科股份中签号公布

末“四”位数8849，3849，8620

末“六”位数450117，650117，850117，250117，050117，510822

末“八”位数19220608，43730327

股票代码 688057 股票简称 金达莱

申购代码 787057 上市地点 上海证券交易所科创板

发行价格（元／股） 25.84 发行市盈率 29.11

市盈率参考行业 生态保护和环境治理业 参考行业市盈率（最新） 25.79

发行面值（元） 1 实际募集资金总额（亿元） 17.83

网上发行日期 2020-11-02 （周一） 网下配售日期 2020-11-02

网上发行数量（股） 26，333，000 网下配售数量（股） 40，345，019

老股转让数量（股） - 总发行数量（股） 69，000，000

申购数量上限（股） 19，500 中签缴款日期 2020-11-04 （周三）

网上顶格申购需配市值（万元） 19.50 网上申购市值确认日 T-2日（T：网上申购日）

网下申购需配市值（万元） 1000.00 网下申购市值确认日 2020-10-26 （周一）

688057金达莱股票中签号是多少 金达莱股票中签号结果一览

末“四”位数4870，9870，2853

末“五”位数63643，13643，89504

末“六”位数809277，934277，684277，559277，434277，309277，184277，059277

末“七”位数7174559，9174559，5174559，3174559，1174559，9604548，4604548

末“八”位数46542619，66542619，86542619，26542619，06542619，40301599，90301599

末“九”位数102702320

123075贝斯转债中签号是多少 123075贝斯转债中签结果一览

末“五”位数29940

末“六”位数018518，508817，518518

末“七”位数0219846，1613324，5219846

末“八”位数24351166，45659515，95659515

末“九”位数326391929，333127952，826391929

末“十”位数4507934342

债券代码 123075 债券简称 贝斯转债

申购代码 370580 申购简称 贝斯发债

原股东配售认购代码 380580 原股东配售认购简称 贝斯配债

原股东股权登记日 2020-10-30 原股东每股配售额（元/股） 3.0000

正股代码 300580 正股简称 贝斯特

发行价格（元） 100.00 实际募集资金总额（亿元） 6.00

申购日期 2020-11-02 周一 申购上限（万元） 100

发行对象 ①向原股东优先配售：本发行公告公布的股权登记日（即2020年10月30日，T-1日）收市后中国结算深圳分公司登记在册的发行人原A股股东。②网上发行：中华人民共和国境内持有深交所证券账户的社会公众投资者，包括：自然人、法人、证券投资基金等（法律法规禁止购买者除外）。③本次发行的主承销商及承销团成员的自营账户不得参与本次申购。

发行类型 交易所系统网上向社会公众投资者发行，交易所系统网上向原A股无限售股东优先配售

发行备注 本次发行的贝斯转债向股权登记日收市后登记在册的发行人原股东优先配售，原股东优先配售后余额部分（含原股东放弃优先配售部分）通过深交所交易系统网上向社会公众投资者发行，余额由保荐机构（主承销商）包销。保荐机构（主承销商）的包销比例原则上不超过本次发行总额的30%，即最大包销金额原则上不超过18，000.00万元。当实际包销比例超过本次发行总额的30%时，保荐机构（主承销商）将启动内部承销风险评估程序，并与发行人协商是否采取中止发行措施。如确定继续履行发行程序，保荐机构（主承销商）将调整最终包销比例，全额包销投资者认购金额不足的金额，并及时向深交所报告;如确定采取中止发行措施，保荐机构（主承销商）和发行人将及时向深交所报告，公告中止发行原因，并将在批文有效期内择机重启发行。

伟20转债中签号是多少 伟20转债中签结果查询

末“五”位数04495

末“六”位数199512，399512，599512，799512，999512

末“七”位数0360530，2860530，5360530，7860530

末“八”位数13184409，33184409，53184409，73184409，79479140，93184409

末“九”位数064941980，264941980，438088896，464941980，664941980，864941980，938088896

末“十”位数0554438119，6856758628

债券代码 113607 债券简称 伟20转债

申购代码 754568 申购简称 伟明发债

原股东配售认购代码 753568 原股东配售认购简称 伟明配债

原股东股权登记日 2020-10-30 原股东每股配售额（元/股） 0.9540

正股代码 603568 正股简称 伟明环保

发行价格（元） 100.00 实际募集资金总额（亿元） 12.00

申购日期 2020-11-02 周一 申购上限（万元） 100

发行对象 （1）向发行人原股东优先配售：本发行公告公布的股权登记日（2020年10月30日，T-1日）收市后中国结算上海分公司登记在册的发行人所有股东。（2）网上发行：在上交所开立证券账户的境内自然人、法人、证券投资基金以及符合法律法规规定的其他投资者（法律法规禁止购买者除外）。（3）本次发行的承销团成员的自营账户不得参与本次申购。

发行类型 交易所系统网上向社会公众投资者发行，交易所系统网上向原A股无限售股东优先配售，交易所系统网下向原A股有限售股东优先配售

发行备注 本次发行的伟20转债向股权登记日收市后登记在册的发行人原股东优先配售，原股东优先配售后余额部分（含原股东放弃优先配售部分）采用网上通过上海证券交易所交易系统向社会公众投资者发行的方式进行，认购金额不足120，000.00万元的部分（含中签投资者放弃缴款认购部分）由保荐机构（主承销商）包销。保荐机构（主承销商）根据实际资金到账情况确定最终配售结果和包销金额，当包销比例超过本次发行总额的30%时，发行人及保荐机构（主承销商）将协商是否采取中止发行措施，并及时向中国证券监督管理委员会报告，如果中止发行，公告中止发行原因，择机重启发行。

股票融资买入怎么开通?

一、个人融资购买股票的方式

1、通过融资业务来购买股票，要求业务客户有充足的抵押，其中抵押物多为股票或理财产品或现金资产。

2、以股权抵押回购方式进行融资，这个方法是针对于上市公司股东，以这样方式融得的资金，不仅可以用于投资股票，也可以转出股票帐户用于来常的企业经营。

3、会员制。当你有好的项目却没有资金投入，又不愿意向亲朋好友借钱的情况下就可以用这种方式。能采取这种方式融资的，都是有比较好无形资产的人，而且人品还不错的人，毕竟是以个人信用为基础!

4、向银行贷款。

二、个人融资买入股票的条件

1、在所在证券公司开户满18个月;

2、证券账户时点资产在50万以上(含股票和现金)。

如果上述两个条件你都满足，就能够向证券公司请求处理融资融券。

现在买卖所规定股票融资融券的保证金份额不得低于50%，也就是说如果你的保证金有100万，那可融资或融券买卖的金额就是200万，把你的资金扩大了一倍。只需你的维持担保份额在150%以上，就是正常状况，如果低于130%，就要被告诉追加保证金，否则要被强行平仓。

比如你有100万资产，融资买了200万股票，那就有100万是负债，这时的维持担保份额是200/100=200%，那200万的股票只需亏本不超越 50万，就算正常状况;如果亏本超越50万，就是戒备状况，收到证券公司发给你的危险提示。

如果亏本达到或超越70万，就要被告诉在两个买卖日内追加保证金，否则就会被强行平仓，证券公司会把你的100万负债和期间的利息费用扣除，剩下财物返还给你。

华海转债中签号是多少 110076华海转债中签号有哪些？

末“五”位数13978，33978，53978，73978，93978

末“六”位数073413，198413，323413，448413，573413，698413，823413，948413

末“七”位数1970567，3970567，5970567，7970567，9970567

末“八”位数06587110，15021161，35021161，55021161，56587110，75021161，95021161

末“九”位数123078078，248078078，373078078，498078078，623078078，748078078，873078078，998078078

末“十”位数6288416762

债券代码 110076 债券简称 华海转债

申购代码 733521 申购简称 华海发债

原股东配售认购代码 704521 原股东配售认购简称 华海配债

原股东股权登记日 2020-10-30 原股东每股配售额（元/股） 1.2660

正股代码 600521 正股简称 华海药业

发行价格（元） 100.00 实际募集资金总额（亿元） 18.43

申购日期 2020-11-02 周一 申购上限（万元） 100

发行对象 （1）向发行人原股东优先配售：发行公告公布的股权登记日2020年10月30日（T-1日）收市后登记在册的发行人所有股东。（2）社会公众投资者：持有中国结算上海分公司证券账户的自然人、法人、证券投资基金、符合法律规定的其他投资者等（国家法律、法规禁止者除外）。（3）本次发行的主承销的自营账户不得参与本次申购。

发行类型 交易所系统网上向社会公众投资者发行，交易所系统网上向原A股无限售股东优先配售

发行备注 本次发行的可转债向发行人在股权登记日收市后中国结算上海分公司登记在册的原股东优先配售，原股东优先配售后余额（含原股东放弃优先配售部分）通过上交所交易系统网上向社会公众投资者发行，认购金额不足184，260万元的部分由主承销商包销。主承销商根据实际资金到账情况确定最终配售结果和包销金额，当包销比例超过本次发行总额的30%时，发行人主承销商将协商是否采取中止发行措施，并及时向中国证监会报告，如果中止发行，公告中止发行原因，择机重启发行。

现在开通融资融券账户需要满足一定条件，需要股票账户满足50万门槛以及有交易经验要在6个月以上，建议到证券公司开通两融账户后再进行股票杠杆交易的，融资利率我公司无门槛给到6%及以下！

发行状况	债券代码	128137	债券简称	洁美转债
	申购代码	072859	申购简称	洁美发债
	原股东配售认购代码	082859	原股东配售认购简称	洁美配债
	原股东股权登记日	2020-11-03	原股东每股配售额(元/股)	1.4645
	正股代码	002859	正股简称	洁美科技
	发行价格(元)	100.00	实际募集资金总额(亿元)	6.00
	申购日期	2020-11-04周三	申购上限(万元)	100
	发行对象	1、向发行人原股东优先配售发行公告公布的股权登记日(2020年11月3日,T-1日)收市后登记在册的发行人所有股东。2、网上发行持有深交所证券账户的社会公众投资者,包括自然人、法人、证券投资基金、符合法律规定的其他投资者等(法律法规禁止购买者除外)。3、本次发行的承销团成员的自营账户不得参与本次申购。
	发行类型	交易所系统网上向社会公众投资者发行,交易所系统网上向原A股无限售股东优先配售
	发行备注	本次发行的可转债向股权登记日收市后中国结算深圳分公司登记在册的发行人原股东优先配售,原股东优先配售后余额部分(含原股东放弃优先配售部分)通过深交所交易系统向社会公众投资者发行。
债券转换信息	正股价(元)	26.16	正股市净率	6.15
	债券现价(元)	100.00	转股价(元)	27.77
	转股价值	94.20	转股溢价率	6.15%
	回售触发价	19.44	强赎触发价	36.10
	转股开始日	2021年05月10日	转股结束日	2026年11月03日
	最新赎回执行日	-	赎回价格(元)	-
	赎回登记日	-	最新赎回公告日	-
	赎回原因	-	赎回类型	-
	最新回售执行日	-	最新回售截止日	-
	回售价格(元)	-	最新回售公告日	-
	回售原因	-
债券信息	发行价格(元)	100.00	债券发行总额(亿)	6.00
	债券年度	2020	债券期限(年)	6
	信用级别	AA-	评级机构	联合信用评级有限公司
	上市日	-	退市日	-
	起息日	2020-11-04	止息日	2026-11-03
	到期日	2026-11-04	每年付息日	11-04
	利率说明	第一年0.40%、第二年0.60%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年2.00%。
申购状况	申购日期	2020-11-04周三	中签号公布日期	2020-11-06周五
	上市日期	-	网上发行中签率(%)	-

筹资用途	序号	项目名称	计划投资总额(万元)	计划投入募集资金(万元)
	1	年产36,000吨光学级BOPET膜、年产6,000吨CPP保护膜生产项目(一期)	60091.00	45000.00
	2	补充流动资金	15000.00	15000.00

重要日期	序号	日期	安排
	1	2020-11-02至2020-11-10	债券承销期
	2	2020-11-03	网上路演推荐日
	3	2020-11-03	原股东优先配售股权登记日
	4	2020-11-04	网上申购配号日
	5	2020-11-04	网上中签率确定日
	6	2020-11-05	网上摇号抽签日
	7	2020-11-06	网上中签结果公告日
	8	2020-11-09	债券资金到账日
	9	2020-11-10	主承销商向发行人划款日

可转债重要条款	回售条款	(1)有条件回售条款本次发行的可转债最后两个计息年度,如果公司股票在任何连续30个交易日的收盘价格低于当期转股价格的70%时,可转债持有人有权将其持有的可转债全部或部分按照债券面值加当期应计利息的价格回售给公司。若在前述连续30个交易日内发生过转股价格调整的情形,则转股价格在调整日前的交易日按调整前的转股价格和收盘价格计算,在转股价格调整日及之后的交易日按调整后的转股价格和收盘价格计算。如果出现转股价格向下修正的情况,则前述连续30个交易日须从转股价格向下修正后的第一个交易日起重新计算。本次发行的可转债最后两个计息年度,可转债持有人在每年首次满足回售条件后可按上述约定条件行使回售权一次,若在首次满足回售条件时可转债持有人未在公司届时公告的回售申报期内申报并实施回售,则该计息年度不应再行使回售权,可转债持有人不能多次行使部分回售权。(2)附加回售条款若公司本次发行的募集资金投资项目的实施情况与公司在募集说明书中的承诺情况相比出现重大变化,根据证监会的相关规定被视作改变募集资金用途或被证监会认定为改变募集资金用途的,可转债持有人享有一次回售其持有的全部或部分可转债的权利。可转债持有人有权将其持有的可转债全部或部分按照债券面值加当期应计利息的价格回售给公司。持有人在附加回售条件满足后,可以在公司公告的附加回售申报期内进行回售,若可转债持有人在当次附加回售申报期内不实施回售,则不应再行使附加回售权(当期应计利息的计算方式参见本小节“11、赎回条款”的相关内容)。
	赎回条款	(1)到期赎回条款本次发行的可转债到期后5个交易日内,公司将按债券面值的112%(含最后一期利息)的价格向投资者赎回全部未转股的可转换公司债券。(2)有条件赎回条款在本次发行的可转债转股期内,当下述两种情形的任意一种出现时,公司董事会有权决定按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转债:1)在本次发行的可转债转股期内,如果公司股票在任意连续30个交易日中至少有15个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%(含);2)当本次发行的可转债未转股余额不足人民币3,000万元时。当期应计利息的计算公式为:IA=B×i×t/365,IA:指当期应计利息;B:指本次发行的可转债持有人持有的可转债票面总金额;i:指可转债当年票面利率;t:指计息天数,即从上一个付息日起至本计息年度赎回日止的实际日历天数(算头不算尾)。若在前述连续30个交易日内发生过转股价格调整的情形,则在转股价格调整日前的交易日按调整前的转股价格和收盘价格计算,在转股价格调整日及之后的交易日按调整后的转股价格和收盘价格计算。

发行状况	债券代码	127024	债券简称	盈峰转债
	申购代码	070967	申购简称	盈峰发债
	原股东配售认购代码	080967	原股东配售认购简称	盈峰配债
	原股东股权登记日	2020-11-03	原股东每股配售额(元/股)	0.4666
	正股代码	000967	正股简称	盈峰环境
	发行价格(元)	100.00	实际募集资金总额(亿元)	14.76
	申购日期	2020-11-04周三	申购上限(万元)	100
	发行对象	1、向发行人原股东优先配售:本发行公告公布的股权登记日(2020年11月3日,T-1日)收市后中国结算深圳分公司登记在册的发行人所有股东。2、网上发行:中华人民共和国境内持有深交所证券账户的社会公众投资者,包括:自然人、法人、证券投资基金等(法律法规禁止购买者除外)。3、本次发行的承销商自营账户不得参与本次申购。
	发行类型	交易所系统网上向社会公众投资者发行,交易所系统网上向原A股无限售股东优先配售
	发行备注	本次发行的盈峰转债向股权登记日收市后登记在册的发行人原股东优先配售,原股东优先配售后余额部分(含原股东放弃优先配售部分)通过深交所交易系统网上向社会公众投资者发行。认购金额不足147,618.96万元的部分由保荐机构(主承销商)包销。
债券转换信息	正股价(元)	8.21	正股市净率	1.61
	债券现价(元)	100.00	转股价(元)	8.31
	转股价值	98.80	转股溢价率	1.22%
	回售触发价	5.82	强赎触发价	10.80
	转股开始日	2021年05月10日	转股结束日	2026年11月03日
	最新赎回执行日	-	赎回价格(元)	-
	赎回登记日	-	最新赎回公告日	-
	赎回原因	-	赎回类型	-
	最新回售执行日	-	最新回售截止日	-
	回售价格(元)	-	最新回售公告日	-
	回售原因	-
债券信息	发行价格(元)	100.00	债券发行总额(亿)	14.76
	债券年度	2020	债券期限(年)	6
	信用级别	AA+	评级机构	中诚信国际信用评级有限责任公司
	上市日	-	退市日	-
	起息日	2020-11-04	止息日	2026-11-03
	到期日	2026-11-04	每年付息日	11-04
	利率说明	票面利率为第一年0.20%,第二年0.50%,第三年0.80%,第四年1.50%,第五年1.80%,第六年2.00%。
申购状况	申购日期	2020-11-04周三	中签号公布日期	2020-11-06周五
	上市日期	-	网上发行中签率(%)	-

筹资用途	序号	项目名称	计划投资总额(万元)	计划投入募集资金(万元)
	1	智慧环卫综合配置中心项目	196683.64	130000.00
	2	补充流动资金	17618.96	17618.96

重要日期	序号	日期	安排
	1	2020-11-02至2020-11-12	债券承销期
	2	2020-11-03	网上路演推荐日
	3	2020-11-03	原股东优先配售股权登记日
	4	2020-11-04	网上中签率确定日
	5	2020-11-04	网上申购配号日
	6	2020-11-05	网上摇号抽签日
	7	2020-11-06	网上中签结果公告日
	8	2020-11-09	债券资金到账日

可转债重要条款	回售条款	1、有条件回售条款本次发行的可转换公司债券最后2个计息年度,如果公司股票在任何连续30交易日的收盘价格低于当期转股价格的70%时,可转换公司债券持有人有权将其持有的全部或部分可转换公司债券按债券面值加上当期应计利息的价格回售给公司。若在上述交易日内发生过转股价格因发生送股票股利、转增股本、增发新股(不包括因本次发行的可转换公司债券转股而增加的股本)、配股以及派发现金股利等情况而调整的情形,则在调整前的交易日按调整前的转股价格和收盘价格计算,在调整后的交易日按调整后的转股价格和收盘价格计算。如果出现转股价格向下修正的情况,则上述连续30个交易日须从转股价格调整之后的第一个交易日起重新计算。本次发行的可转换公司债券最后2个计息年度,可转换公司债券持有人在每年回售条件首次满足后可按上述约定条件行使回售权一次,若在首次满足回售条件而可转换公司债券持有人未在公司届时公告的回售申报期内申报并实施回售的,该计息年度不能再行使回售权,可转换公司债券持有人不能多次行使部分回售权。2、附加回售条款在本次发行的可转换公司债券存续期内,若本次发行可转换公司债券募集资金运用的实施情况与公司在募集说明书中的承诺情况相比出现重大变化,且该变化被中国证监会认定为改变募集资金用途的,可转换公司债券持有人享有一次以面值加上当期应计利息的价格向公司回售其持有的全部或部分可转换公司债券的权利。在上述情形下,可转换公司债券持有人可以在回售申报期内进行回售,在回售申报期内不实施回售的,自动丧失该回售权(当期应计利息的计算方式参见第(十六)条赎回条款的相关内容)。
	赎回条款	1、到期赎回条款在本次可转债期满后5个交易日内,发行人将按债券面值的110%(含最后一期利息)的价格向投资者赎回全部未转股的可转债。2、有条件赎回条款在本次发行的可转换公司债券转股期内,当下述两种情形的任意一种出现时,公司董事会有权决定按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的本次可转债:A、在本次发行的可转换公司债券转股期内,如果公司A股股票连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%(含130%);B、当本次发行的可转债未转股余额不足3,000万元时。当期应计利息的计算公式为:IA=B×i×t/365IA:指当期应计利息;B:指本次可转债持有人持有的将赎回的本次可转债票面总金额;i:指本次可转债当年票面利率;t:指计息天数,首个付息日前,指从计息起始日起至本计息年度赎回日止的实际日历天数(算头不算尾);首个付息日后,指从上一个付息日起至本计息年度赎回日止的实际日历天数(算头不算尾)。若在前述30个交易日内发生过转股价格调整的情形,则在转股价格调整前的交易日按调整前的转股价格和收盘价格计算,转股价格调整后的交易日按调整后的转股价格和收盘价格计算。

盈利预测与评级：作为国内领先的家居装饰及家具商场运营商，公司在全渠道运营优势的基础上，线下门店稳健扩张、线上绑定阿里深度发展数字化。预计2020-2022 年归母净利润分别为29.93、48.68、53.69 亿元，EPS（最新摊薄）分别为0.69、1.12、1.23 元/股，对应2020 年10 月30 日收盘价的PE 为13.6、8.3、7.6 倍，维持给予公司“审慎增持”评级。

事件：1）2020 年前三季度，公司实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润95.27、17.30、11.61 亿元，分别同比减少19.42%、54.27%、49.80%；实现毛利率65.86%，同比下降1.21 个百分点，净利率19.40%，同比下降14.86 个百分点。2）2020 年第三季度，公司实现营业收入、归母净利润35.03、6.29 亿元，分别同比减少13.87%、41.67%；实现毛利率64.08%，同比下降3.19 个百分点，净利率19.82%，同比下降9.44 个百分点。

受疫情影响，公司经营业务仍处于逐步恢复阶段。1）从整体经营情况来看，公司积极开展多样化渠道布局。公司通过实施全渠道客户流量运营、利用数字化运营工具，实现线上、线下业务的同步推进。同时公司深度携手阿里巴巴，拓展新零售领域布局，通过“同城站+卖场数字化”打通流量，全面推动家居行业新零售数字化转型。2）从经营业态来看，公司具有双轮驱动的扩张模式。自营商场提供可预测的租金增长与稳定的现金流，委管商场以有限的资本开支快速扩张。

财务指标来看，1）盈利能力：2020Q3 公司实现毛利率64.08%，同比下降3.19 个百分点，主要受疫情影响及公司相应推出的免租政策所致；净利率19.82%，同比下降9.44 个百分点。从期间费率看，销售费用率10.96%，同比下降3.38 个百分点，管理费用率12.35%，同比上升1.05 个百分点。

2）现金流：2020 前三季度，公司经营活动现金净流量为20.85 亿元，同比下降28.72%。由于公司拥有部分商场物业，而无需承担物业租赁成本，在市场出现不利波动时能够保持较为稳健的经营性现金流。3）营运能力：

应收账款周转率小幅下降，存货周转率进一步下降。

公司非公开发行拟募集资金总额不超过370，129.99 万元，主要用于天猫家装同城站、云平台建设、家装平台系统建设及其他家居商场建设项目等。

此次非公开发行目的为推动新零售及拓展性业务发展，同时拓展家居商场布局，巩固行业龙头地位，提升公司长远可持续发展能力。

风险提示：宏观经济波动；行业市场竞争加剧；新业务拓展的风险等。

盈利预测与评级：公司作为国内文化纸领军企业，盈利能力较强，业绩长期稳健增长，产品结构多元化，我们预计公司20-21 年归母净利润分别为20.7 亿元、29.2 亿元，同比增长-4.8%、40.7%；公司20 年业绩受周期性因素影响波动较大，我们选择21 年业绩作为参考，截止11 月2 日股价对应21 年PE为12.0 倍，我们给予公司21 年13~14 倍PE 估值，对应21 年PB 估值为1.94~2.09 倍，合理价值区间为14.58~15.70 元，给予“优大于市”评级。

事件：公司发布20 年三季报，1-9 月公司实现收入156.4 亿元，同比下滑4.65%，实现归母净利润13.8 亿元，同比下滑6.93%，实现扣非后归母净利润13.3 亿元，同比下滑8.98%，基本每股收益0.53 元，同比下降7.02%。

Q3 业绩环比Q2 已企稳回暖：公司20 年Q3 实现收入52.1 亿元，同比下滑7.37%，实现归母净利润4.5 亿元，同比下滑25.52%，我们认为主要与文化纸市场20 年1-9 月相比去年同期景气度下降有关。20 年Q3 文化纸及包装纸价格均从底部反弹开始回暖，但公司核心产品铜版纸及双胶纸均价相比去年同期仍分别降低8%和17%左右。相比二季度，公司收入环比增长6.9%，归母净利润环比增长11.30%，纸价反弹带动下公司业绩已呈企稳迹象。

毛利率提升，费用率整体增加：20 年1-9 月公司毛利率为23.33%，同比上升2.20pct，我们认为与原料木浆的价格整体略降和林浆纸一体化降低成本有关。费用率方面，公司销售费用率4.73%（同比上升1.04pct），管理费用（含研发费用）率5.15%（同比上升1.12pct），研发费用率1.96%（同比上升0.34pct），财务费用率2.53%（同比下降0.16pct），整体费用率有所上升。

调整原料结构，推进产品差异化：公司以创新研发驱动原材料和产品结构优化升级，增强成本和差异化优势。在原料端，鉴于溶解浆产品市场持续低迷，公司改变济宁邹城厂区的上游溶解浆生产线，改产本色木浆作为箱板纸等产品原料；在产品端，公司研发出金黄牛卡纸、金太阳优质牛卡（替代进口）、无塑包装纸等差异化产品，我们认为有利于抢占细分产品的市场份额。

文化纸周期底部已过，未来中短期将延续上涨趋势：今年以来，由于疫情影响下游需求，国内文化纸价格及产量同比去年均有一定幅度下滑。在5 月份触底后由于下游需求转好叠加纸价已跌至前期低点，5 月到9 月国内铜版纸及双胶纸价格与产量均同步稳定回升。短期来看，由于上游原料价格整体上涨形成支撑，叠加后续教材教辅订单的逐步释放和建党100 周年的宣传刊物额外需求，以及近期纸价上行提振市场信心，我们预计Q4 文化纸价格将继续保持上行态势，行业景气度将继续提升。长期来看铜板纸供需基本均衡，预计价格将稳步回升，而双胶纸则要关注新产能释放情况以及进口纸冲击。

布局林浆纸一体化，强化可持续发展能力：公司持续向上游木浆领域延伸加强原材料供应优势，公司除老挝“林浆纸一体化”项目外，广西北海350 万吨林浆纸项目一期也开始建设，预计21 下半年-22 上半年投产后可提高55 万吨文化纸、15 万吨生活纸产能。老挝、广西 “林浆纸一体化”项目和兖州45 万吨特色文化纸项目是公司“林浆纸一体化”工程的重要战略布局，三大生产基地补齐了工厂布局战略位置上的短板，相关项目的落地实施是公司近两年工作的重中之重。我们认为林浆纸一体化体系能有效提升公司对原料的掌控力和综合竞争力，强化可持续发展能力，为公司开启了更大的成长空间。

新增产能有序推进，支撑长期成长性：公司在兖州颜店14 万吨特种纸项目一期7 万吨按计划稳步实施，预计20 年12 月份进入试生产；子公司19 年启动建设的5 万吨生活用纸项目，两台纸机已经分别于20 年8/9 月投产，公司生活用纸产能提升至17 万吨；老挝120 万吨造纸项目中剩余两条40 万吨包装纸产线预计分别在20 年底和21 年初投入试生产；兖州45 万吨特色文化纸项目预计20 年12 月进入试生产，我们认为新增产能的不断释放将支撑公司业绩的长期成长。

风险提示：新增项目达产时间不及预期；行业景气度下滑；未来行业新增产能超预期；原材料价格波动风险。

盈利预测：我们看好公司的分级发展模式，通过“自建+并购+加盟+联盟”的“四驾马车”立体深耕提高市占率。人货场全面数字化助力公司转型升级，引领药店新零售。我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.51 元、1.82 元、2.19 元，2020 年10 月30 日股价对应的PE 分别为47.48X、39.24X、32.60X，给予“审慎增持”评级。

公司披 露2020年三季报。报告期内，公司实现营业收入101.20亿元，同比增长20.91%；归母净利润4.87 亿元，同比增长23.60%；扣非净利润4.49亿元，同比增长20.51%，经营性现金流净额10.37 亿元，同比增长46.68%。

分季度看，2020 年Q3 实现营业收入34.33 亿元（+21.04%）；实现营业利润2.31 亿元（+33.43%）；实现归属于母公司的净利润1.51 亿元（+21.88%）；实现扣非归母净利润1.42 亿元（21.26%）。

扩张稳步推进，积极布局承接处方外流。报告期内新增直营及并购门店804 家（关店62 家），净增742 家。截至报告期末，公司拥有6，177 家门店，其中直营4，636 家、加盟1，541 家。

人货场数字化转型，提升经营效率。2020 年前三季度的商品满足率达 到86.5%，存货周转天数为84 天。公司持续优化商品SKU 并提高统采比例，期间费用率全面下降，销售、管理及财务费用率分别为20.04%、4.79%、0.39%，同比下降1.79pp、0.28pp、0.13pp。

风险提示：内生及整合不及预期，商誉较大，药品降价

调整盈利预测：预计2020-2022 营业收入分别为1027.01、1222.14、1447.02 亿元，未来三年实现归母净利润分别为25.27、31.29、40.18 亿元，实现EPS 分别为0.27、0.33、0.42 元，2020 年10 月30 日收盘价对应PE 分别为29.4、23.8、18.5 倍，维持“审慎增持”评级。

三季度同店增速较低，收入增速下滑。公司2020 年前三季度实现营业收入726.70 亿元（+14.36%），其中单三季度实现营收221.54 亿元（-0.95%），相较单一季度同增31.57%、单二季度同增12.24%，增速持续放缓，甚至出现负增长。主要系前三季度拓店速度明显放缓所致，前三季度累计新开58 家店（2019年同期为80 家店）。但公司进入第三季度以来拓店明显加快，三季度新开超市27 家（一季度新开16家，二季度新开15 家），考虑到四季度是公司新开店高峰期，叠加三季度新开门店加速，预计公司四季度营收将提速。

疫情影响褪去，公司毛利率逐渐回归常态，费率基本保持稳定。公司2020 前三季度实现归母净利润20.28 亿元（+31.86%），其中第三季度实现归母净利润1.75 亿元（+3.44%）。2020 年前三季度公司毛利率提升16pp 至22.05%，其中单三季度毛利率下滑66pp 至21.31%，相较Q1季度22.84%、Q2季度21.72%，毛利率持续回落，疫情影响逐渐褪去。2020 前三季度公司净利率为2.79%（+44pp），期间费用率为18.85 %（-12pp），其中单三季度期间费率为20.15%（-22pp），费率基本维持稳定。

现金流充沛，短期借款基本维持不变，偿债能力有所改善。2020 年前三季度经营活动产生的净现金流为60.70 亿元（+165.87%），其中单三季度经营活动产生的净现金流为10.37 亿元（环比二季度进一步提升26.49%），现金流充沛。截至报告期末，公司短期借款规模约123.08 亿元，较中报未发生改变，在现金流不断充沛下公司偿债能力有所改善。

线上业务仍维持高占比，新增对外投资增厚利润。2020 年前三季度公司到家业务实现销售额65.35 亿元（同比+180%），占主营收入比9.7%，与半年报相比，线上业务占比维持高位不变。到家业务实现全年100 亿销售额、占比10%的计划基本可以保障。此外公司参与金龙鱼IPO 战略配售，合计投资1.989亿元，持股比例0.14%，截至2020 年10 月30 日该部分股权市值为3.49 亿，浮盈约1.5 亿元。公司将其分类为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产，预计年末这一投资将大幅增厚利润。

长期看公司当前估值较低，回购激励进一步激发活力。当前市场所担心的问题主要集中在大卖场的同店增速、云创及mini 店等新业务的亏损等，并且压制了估值。我们认为，上市公司重新增持云创后将获得其经营优良的线上业务，同时将通过关店及业态、供应链调整减亏；大卖场面临补贴竞争短时间无法避免，但门店的扩张和核心壁垒没有受到影响，中长期纬度看竞争格局或逐渐好转。未来随规模扩张公司议价能力将持续提升，毛利率仍有较大提升空间；同时通过全面数字化建设降本增效，公司力争净利率于2025 年达到4-6%的水平。2020 年10 月30 日公司股票收盘价7.81 元，低于回购价格13.22%，公司在此时推出回购计划充分彰显价值低估及管理层对未来发展的长远信心。此外公司于2017、2018 年均推出了员工股权激励，而本次回购股份也将用于股权激励计划。多次推出的股权激励体现了公司对人才和组织能力提升的重视，同时充分绑定员工利益，实现员工、高管与公司核心利益一致，奠定了公司长期稳健增长的基础。

风险提示：疫情影响超预期，展店不及预期

20Q3 经营质量明显好转，发动机龙头有望实现稳健增长，维持“审慎增持”评级。全年重卡预计销量160 万辆+，20Q4 重卡仍将维持高景气。20Q3公司发动机业务毛利率环比改善明显，凯傲盈利回暖明显，天然气机贵金属用量拖累得到较好解决，伴随行业景气与公司新品投放市场，预计20Q4公司重卡发动机市占率与盈利能力环比改善。未来新产品序列（大缸径发动机、液压件、CVT 等）的持续开拓有望弱化重卡板块周期波动，改善盈利能力，打开公司远期成长空间。考虑20Q3 公司盈利恢复，我们略上调20 年的盈利预测， 预计2020-2022 年公司归母净利润分别为98.8/99.5/111.2 亿元（原预测为95.5/99.5/111.2），维持“审慎增持”评级。

事件： 公司发布2020 年三季报，20Q1-Q3 累计营收1473.8 亿元，同比+16.3%，累计归母净利71.1 亿元，同比+0.7%，其中20Q3 实现营收528.9亿元，同比+47.6%，实现归母净利润24.3 亿元，同比+37.0%。

20Q3 单季扣非归母利润创历史新高，整体毛利率与母公司毛利率环比恢复明显。20Q3 公司扣非归母净利实现25.4 亿，同比+70.0%，创单季扣非归母利润最高值记录，预计系20Q3 重卡销量高景气（批发42 万辆，同比+81%）以及凯傲盈利恢复（20Q3 凯傲净利润8190 万欧元，同比-32%）影响。20Q3 母公司毛利率实现24.9%，同/环比分别+0.3pct/+4.0pct，环比恢复明显预计系燃气机后处理贵金属用量降低所致，同比提升较弱预计系小排量机型占比提升所致。20Q3 整体毛利率实现19.3%，同/环比分别-3.5pct/+1.8pct，同比降低预计系凯傲及其余业务毛利率降低所致，环比改善受母公司及凯傲毛利率改善推动，整体上盈利能力环比改善明显。

新兴业务发展向好，20Q4 重卡行业高景气，预计20Q4 公司盈利环比正增长。20Q1-Q3 公司大缸径发动机（累计销量同比+30%）与林德液压（累计收入同比+40%）发展向好，20Q4 重卡行业销量有望环比正增长，维持高景气。潍柴天然气发动机后处理降本工作有望继续推进，同时50%高热效率新品柴油机投放市场也有望助力市占率与盈利能力进一步恢复，预计公司20Q4 盈利水平有望环比正增长。

风险提示：宏观经济大幅下行；重卡销量低于预期；海外整合不及预期

估值

考虑行业回暖公司表现优异，我们调整了盈利预测，预计公司2020-2022年每股收益分别为3.89 元、4.82 元和5.90 元，并调整至增持评级。

公司发布2020 年三季报，前三季度共实现营业收入47.5 亿元，同比增长15.7%；归母净利润7.1 亿元，同比增长33.1%；第三季度共实现营业收入18.7亿元，同比增长33.8%；归母净利润3.2 亿元，同比增长64.6%。第三季度国内车市复苏，公司收入及利润高速增长，业绩超预期。公司产品持续升级，带来价值量及利润率提升；豪华车、日系及一汽大众销量表现优异，公司有望受益。公司在全球扩充产能，为收入持续增长创造良好条件，未来发展看好。我们预计公司2020-2022 年每股收益分别为 3.89 元、4.82 元和5.90元，调整至增持评级。

支撑评级的要点

Q3 收入利润高增长，毛利率大幅提升。2020 年前三季度国内乘用车销量下降12.4%，公司主要客户一汽大众、一汽丰田等表现优异，推动公司收入逆势增长15.7%；受益于LED 大灯等占比提升及客户结构改变，毛利率同比提升2.8pct。销售费用增加8.9%，预计成本管控和规模效应所致。管理费用增长13.7%，预计职工薪酬、咨询顾问等费用有所增加。

研发费用增长39.3%，预计相关职工薪酬、折旧摊销等增加。财务费用下降801.0%，主要是利息收入增加、费用减少。前三季度四项费用率小幅上升0.2pct，加上收入增长及毛利率提升，扣非净利润增长31.9%。Q3国内汽车销量回暖，公司延续良好表现，整体收入增长33.8%；预计产品和客户结构改善带来毛利率大幅提升4.7pct；销售、管理、研发费用增加，财务费用下降，四项费用率同比下降0.9pct，实现扣非净利润3.0亿（+65.6%），业绩表现超预期。

产品结构改善，客户结构优质。产品方面，公司从卤素到氙气再到LED大灯逐步拓展，目前ADB 大灯也已逐步量产，单车价值量持续提升。LED大灯等高价值产品占比提升，产品结构改善有望持续提升公司的毛利率水平。客户方面，上半年国内乘用车销量下滑，但豪华车、日系、一汽大众等表现优于行业，公司也将持续受益于相关客户的配套增长。

全球产能扩张，未来发展看好。伴随着客户拓展，公司在国内外持续扩充产能。国内智能制造产业园一期项目已经竣工，二期项目预计 2020 年四季度竣工。海外塞尔维亚工厂建设项目预计 2021 年一季度竣工，已获得奔驰尾灯等项目，预计2022 年有望贡献收入。产能扩充为收入增长奠定良好基础，海外拓展有望打开新的成长空间，未来发展看好。

评级面临的主要风险

1）配套车型销量不及预期。2）新项目进展与毛利率低于预期。

9 月新车周期依然强劲，20Q3 扣非利润转正，经营周期继续向上，维持“审慎增持”评级。9 月乘用车销售继续复苏，长安经营改革成效显著：

①自主新车周期+蓝鲸动力平台切换带来自主品牌量利双升；②福特与林肯新车周期开启，高端化车型占比提升；③混改减亏持续推进，新能源业务出表，剥离长安PSA 股权顺利落地。考虑公司10 月定增完成，略上调公司盈利预测，预计公司2020-2022 年归母净利润分别为49.2/53.1/64.5（原预测为48.2/50.9/62.0）亿元，维持“审慎增持”评级。

事件：公司发布2020 年三季报，20Q1-Q3 累计营收558.4 亿元，同比+23.8%，累计归母净利润34.9 亿元，同比+231.0%，累计扣非归母净利润-21.0 亿元。

其中20Q3 实现营收230.6 亿元，同比+51.3%，实现归母净利润8.8 亿元，同比+310.0%，实现扣非归母净利5.2 亿元，同比+183.5%，归母净利润与扣非归母净利润与业绩预告中值水平基本一致。

20Q3 扣非归母利润转正，系自主盈利与投资收益双重好转。20Q3 公司汽车总销量54.0 万辆，同比+34.7%，20Q3 长安自主乘用车/长安福特/长安马自达销量分别27.1/7.0/3.8 万辆，同比分别+54.3%/+29.7%/+10.4%，且自主CS75plus 与UNI-T 的热销以及长安福特探险者及林肯车型销量占比提升，共同推动自主与福特品牌量价双升。20Q3 公司自主品牌扣非盈利（以扣非归母-合联营企业投资收益估计）约2.1 亿，同/环比分别+3.6 亿/+11.7 亿，20Q3 合联营企业投资收益实现3.1 亿，同/环比分别+7.8 亿/+1.7亿。自主品牌与合资企业盈利的双重改善驱动整体业绩好转。

20Q3 毛利率环比改善明显，20Q4 有望继续改善。20Q3 公司毛利率13.9%，同/环比分别-4.9pct/+4.3pct，环比向上主要是三季度产销回暖，公司新车放量，规模效应提升，且高盈利的新车销售占比提升。展望20Q4，行业继续回暖，公司剩余年降谈判有望落地，自主和福特新车上量持续，同时福特高端林肯品牌车型占比提升，公司毛利率有望环比继续向上，助力自主与合资盈利能力继续改善。

风险提示：行业销量不及预期；利润率恢复不及预期；公司销量不及预期

事件：格力地产拟以122.15 亿元向珠海国资委、城建集团收购珠免集团100%股份，以4.3 元/股向珠海国资委、城建集团发行26.55 亿股并支付现金8 亿元。2）公司拟以4.3 元/股向通用投资定增募集资金，总额预计不超过8 亿元，预计不超过1.86 亿股。

交易价格合理性分析：珠免是我国目前少数获准在口岸经营免税品业务的国有企业之一，免税业务主要分布在珠海市各口岸、港珠澳大桥口岸等，经营涵盖烟酒、香化等品类，免税店经营面积合计超过1 万平方米。本次收购相对珠免2019 年业绩的静态PE 为17.93 倍：1）对标零售业上市公司，本次交易对应PE 低于可比公司的平均水平。2）对标零售行业相关收购交易，本次交易对应PE 与可比交易的平均市盈率接近。

交易情况分析：①向珠海国资委发行股份。格力地产拟以4.3 元/股向珠海国资委发行21.87 亿股，支付股份对价94.06 亿元。②向城建集团发行股份及支付现金。格力地产拟以4.3 元/股向城建集团发行4.67 亿股，支付股份对价20.09 亿元，同时支付现金对价8 亿元，合计28.09 亿元。③向战略投资者通用投资发行股份募集资金。以非公开发行股份方式向其募集配套资金不超过8 亿元，发行不超过1.86 亿股。整体来看，本次交易对价为122.15亿元，其中以发行股份支付114.15 亿元；以现金支付8 亿元，交易完成后格力地产总股本将增至49.02 亿股：交易后，格力地产持有珠免集团100%股权；珠海国资委对格力地产的持股比例将上升至71.44%。

根据报告书，仅考虑公司旗下现有免税业务的情况下，预计21-25 年免税业务营收分别为24.49、27.77、29.94、33.02、33.02 亿元，净利润分别为6.21、7.31、8.64、9.66、9.66 亿元，预测相对较为保守。仅考虑公司旗下现有免税业务情况下，珠免作出的业绩承诺也相对保守，未来海南离岛免税+横琴离岛免税政策预期+异地机场免税店或有望进一步丰厚公司业绩。

收购后，公司股份预计由20.61 亿股增至49.02 亿股，以格力地产目前9.67元/股计算，则公司收购后总市值将达474.01 亿元。21-23 年珠免承诺免税业务将实现净利润将分别不低于5.50、6.41、7.47 亿元，则二级市场股价对应免税业务业绩承诺的估值分别为66.3、56.9、48.9 倍。

免税行业正处高速发展时期，在政策利好和海外消费回流的大背景下，未来成长空间值得期待。珠免作为东南地区口岸免税店领先企业，位于粤港澳大湾区重要枢纽城市珠海，地理位置优越。2019 年拱北口岸出入境人流量达1.45 亿人次，珠海市各口岸庞大的人流量将为珠免的收入增长提供长期支撑。免税业务、商场租赁及管理业务将与格力地产现有消费板块形成互补。将盈利能力较强、资源稀缺、发展前景广阔的免税业务注入格力地产，将成为公司未来重要的盈利驱动因素，有利于增强公司持续经营能力及持续盈利能力。

风险提示：系统性风险、政策风险、市场竞争加剧等。

盈利预测：我们预计2020-2022 年EPS 分别为1.44 元、1.90 元和2.47 元，对应2020 年10 月30 日股价的PE 分别为70.81X、53.74X 和41.33X。给予“审慎增持”评级。

业绩持 续超预期。前三季度公司实现营业收入94.37亿元（同比+27.72%）；实现营业利润8.98 亿元（同比+43.24%）；实现归属于母公司的净利润5.90亿元（同比+41.16%）；实现扣非归母公司净利润5.70 亿元（同比+38.30%）。

分季度看，Q3 实现营业收入31.44 亿元（同比+34.32%），归母净利1.78亿元（同比+61.59%），扣非归母1.72 亿元（同比+58.05%）。

老店继续加速，客流、客单价双升。Q3 公司老店继续加速（上半年老店同比增速13%），客流、客单价双升共同驱动内生增长。预计前三季度公司老店累计增长14%左右。

品种结构改善，毛利率提升。Q3 公司毛利率39.31%，同比降低1.48pp，环比提升1.33pp。毛利率提升得益于品种结构变化和采购成本降低。

精益化管理见成效，净利率持续提升。前三季度公司净利率7.04%（同比+0.71pp）。销售、管理、财务费用率分别为24.28%（同比-0.81pp）、4.06%（同比-0.43pp）、0.59%（同比-0.12pp）。

扩张稳步推进。截至2020 年9 月30 日，公司拥有门店总数5，496 家（含加盟611 家），净增门店744 家，其中新开门店737 家（加盟店225 家）。

风险提示：外延扩张不及预期，药店整合不及预期、商誉较大

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盈利预测：我们预计2020-2022 年EPS 分别为1.24 元、1.53 元和1.90 元，对应2020 年10 月30 日的股价的PE 分别为32.38X、26.32X 和21.16X。给予“审慎增持”评级。

收入利润增速持续向好，再创新高。一心堂公布2020 年三季报。报告期内，实现营业收入92.39 亿元（同比+20.59%）；实现归属于母公司的净利润6.04 亿元（同比+24.80%）；实现扣非归母公司净利润5.80 亿元（同比+21.19%）；实现经营活动产生的现金流量净额6.73 亿元（同比+6.3%）。

单季度看，第三季度实现营业收入32.10 亿元（同比+23.39%）；实现归属于母公司的净利润1.88 亿元（同比+27.80%）；实现扣非归母公司净利润1.80 亿元（同比+25.28%）。

门店扩张稳步推进，省内深耕，川渝桂稳步推进。

告期内新建门店810 家，净增加门店645 家，公司门店总数达6911 家。

电商业务发展迅速，省会地市O2O 业务增长最快。

报告期末，公司已有4079 家门店开展O2O 业务，O2O 业务门店数覆盖率接近总店数60%。

中药占比持续提升，配方颗粒进展可期。随着公司加大对中药的投入，三季度公司中药销售占比持续提升。382 个配方颗粒品种备案并取得临床使用资格，有望凭借即冲即服、杂质少等优势快速推广，提升中药产能、产值。

风险提示：政策变动风险，药品降价风险，省外扩张不及预期。

投资建议：运营管理持续优化，内生外延共促增长，维持“买入”

整体来看，公司稳步推动外延扩张，已实现了从区域零售向全国零售布局的转变，为打开长期成长空间提供了有力驱动。同时公司注重供应链的配套强化，已具备供应链建设、一体化物流、生鲜经营等方面的优势，为后续的持续经营扩张打下深厚基础。此外，公司近日公告定增预案，继续推进连锁步伐和推进物流产业园建设，彰显公司长期发展信心。我们预计公司20-22 年EPS 分别为0.86/1.04/1.30 元股，对应PE 分别32.5/26.8/21.5 倍，维持“买入”评级。

营收增长稳健，Q3 费用支出增长影响利润表现公司前三季度营收137.63 亿元，同比+22.17%，单Q3 营收45.17 亿元，同比+12.92%，整体表现稳健。公司前三季度取得归母净利润3.89亿元，同比+10.63%，其中单Q3 归母净利润同比-18.99%，预计受Q3 同店下滑及Q3 新开店较同期增加带来费用支出增长影响。

Q3 同店预计微幅下滑，外延扩张仍在稳步推进受疫情缓和以及CPI 高位回落等因素影响，预计公司Q3 同店销售下降3%-4%，其中9 月份同店数据环比7-8 月有所恢复。在门店扩张方面，公司Q1-Q3 共新增门店100 家（含并表安徽家家悦的31 家），其中Q3 单季度新增33 家，预计Q4 仍将新开30 家左右门店，全年新增店130 家，剔除并表后公司自主新开门店近100 家，较19 年稳健提速，持续的门店扩张也有望支撑公司长期成长。

优化经营促毛利率稳步提升，开店加速带来短期销售费用率增加公司前三季度实现综合毛利率21.66%，同比+0.14pct，零售主业前三季度毛利率18.03%，同比+0.27pct，其中超市/大卖场/百货前三季度毛利率分别同比+0.44pct/+0.01pct/-0.53pct，整体反映公司规模优势显现和整体供应链效能持续优化。费用率看，前三季度销售费用率同比+0.44pct，其中单Q3 销售费用率同比+1.8pct，预计受新开店加速带来费用投入增加影响。前三季度存货周转天数51.57 天，同比增加8.46 天，系门店扩张带来存货相应有所增加。现金流方面，公司前三季度实现经营性现金流净额8.41 亿元，同比+12.71%，维持稳健水平。

风险提示：门店扩张不达预期；同店不及预期

调整盈利预测：考虑到疫情影响，调整2020 年预期，预计2020-2022 年营业收入分别为23.76、26.91、31.35 亿元，未来三年实现归母净利润分别为1.35、1.62、2.04亿元，实现EPS 分别为0.94、1.14、1.43 元，2020 年10 月30 日收盘价对应PE 分别为31.8、26.4、21.0 倍，维持“审慎增持”评级。

2020前三季度公司收入-7.54%，其中Q1、Q2、Q3 分别同减4.81%、9.02%、8.53%；前三季度归母净利润-26.53%，其中Q1、Q2、Q3 分别同减50.29%、20.76%、19.93%。

1）分品类看，食品维持正向同增1.89%，其余品类下滑；2）分业态看，门店销售同比下滑9.29%，电子商务同比大幅增长63.17%，占收入比重为4.92%。3）分地区看，重庆地区营收同比增加35.02%，系基数较低；其余地区除江苏实现收入正向增长6.76%以外，上海、浙江、福建地区营收下滑。

疫情期间加速存量门店布局调整，Q4 展店或将提速。截至报告期末公司共经营直营门店282 家。受疫情影响2020 前三季度公司新开17 家门店，共关闭32 家门店。公司已签约未开门店15 家，预计将于Q4 开放。

核心品类毛利率稳中有升，销售费用率提升。2020 前三季度公司毛利率提升1.79pp，2020Q3 毛利率较同期提升0.77pp，其中核心品类奶粉以及用品毛利率同比分别提升0.77pp、3.16pp，拉动公司整体毛利率上行。前三季度公司净利率大幅下滑3.44pp，主要系期间费用率提升4.42pp。

疫情仅是阶段性影响，长期看公司扩张空间广阔。疫情是阶段性问题，但促使公司加速全渠道的建设，未来订单、需求、客户、物流、数据、商品库存通道打通，顾客将以最有利方式及时收到货，全渠道经营能力进一步提升。

风险提示：市场竞争加剧，疫情影响超过预期

投资建议：长期看，东方航空是以上海为基地的最大的航空公司，地区经济的活跃为东航的发展提供了有利的需求支撑。同时东方航空自身持续优化机队结构，积极引入战略投资者，借助达美法荷及天合联盟拓展国际航线，和吉祥航空深入股权合作，我们期待东方航空股权多元化改革下制度优势持续发酵，运营效率不断提升。调整东方航空20-22 年EPS 分别为-0.69、-0.12、0.35 元，对应10 月30 日PE 为-7X、-39X、13X 倍，考虑疫情对行业冲击最大的时候已经过去，需求逐步恢复，Q4 业绩降幅有望收窄，维持“审慎增持”评级。

东方航空发布2020 年三季报：2020 年前三季度东方航空实现营收423 亿元，同比下滑54.71%，归母净利润亏损91.05 亿元，同比下滑308.5%。

其中第三季度实现营收171.71 亿元，同比下滑50.4%，归母净利润亏损5.63 亿元，同比下滑123.23%。

旺季国内航线恢复较快，国际航线同比降幅仍较大。Q3 东方航空国内航线投放客运运力435.9 亿座公里，实现旅客周转量327.41 亿座公里，平均客座率恢复至75.1%，同比分别下滑2.5%、12.4%、8.5pts，从月度数据看，9 月东航国内客运运力投放及旅客周转量均已经实现正增长。但是由于国际航线受到还以疫情影响，恢复缓慢，Q3 公司主要客运指标降幅依然较大，第三季度公司投放客运运力448.16 亿座公里，实现旅客周转量333.56亿座公里，平均客座率74.4%，同比分别下降36.2%、42.4%、8pts。

收益水平降幅较大。疫情条件下，航空公司仍以吸引客流、恢复飞机利用率（如各种套票、随心飞）为主要目标，同时低油价和较低运营成本也为航空的低票价提供了客观条件，导致三季度公司乃至行业收益水平整体降幅较大。第三季度东航实现营收171.71 亿元，同比下滑50.4%，预计客公里收益降幅约为20%.

风险提示：疫情影响和政策执行的不确定，汇率油价大幅波动，行业供需失衡，宏观经济增长失速，国际贸易摩擦升级，空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发等

您好！这次要暂缓上市，后续中签的资金会退回，没人负责，这个是属于交易所的规定！欢迎在线咨询！

盈利预测及投资建议：今年因疫情影响短期业绩压力较大，公司采取多重方式积极应对，目前国内旅游、商务市场已走出低谷，正加速恢复，十一客流已恢复到去年同期8-9 成水平，海外疫情严峻形势下短期国内游复苏趋势明朗；同时，公司不断通过产品打造结构转型提升产品竞争力，古北正积极调整战略应对当前困境，叠加京沈高铁通车交通制约有望缓解；另外，大股东光大集团增持彰显对公司当前价值认可；我们调低20-22 年盈利预测，预计20-22 年EPS 分别为-0.12/0.75/0.94 元/股，11 月02日股价对应的21-22 年PE 分别为13/11 倍，维持“审慎增持”评级。

事件：公司公告：20Q1-Q3 实现营收46.47 亿元，同比下降51.31%，归母净利润亏损1.28 亿元，同比下降123.47%，扣非归母净利润亏损2.89 亿元，同比下降168.52%，其中，Q3 营收和扣非归母净利润分别同比下降43.34 和85.6%；经营净现金流5.1 亿元，同比下降56.6%。

点评：

Q3 旅游限制放松客流环比回暖显著，整合营销、酒店等业务缓慢恢复，旅行社转型聚焦国内游产品。

报告期内，面对疫情防控常态化，公司各版块以新形势下消费者需求为导向，优化业务结构与产品内容，加强内部联动与成本费用管控，第三季度业绩降幅收窄，实现扭亏为盈，主要因旅行社跨省组团于7 月中下旬逐季解禁，景区业务环比改善明显；整合营销和酒店业务恢复缓慢，IT 产品销售与技术服务收入较为稳定增长14.7%，中青旅大厦出租业务预计小幅下滑，为公司贡献稳健业绩；公司借款有所增加，短长期借款余额分别为33.15 亿元和12.3 亿元，分别较年初增加8.32 亿元和2.04 亿元，公司经营现金流表现优异，加强回款和控制开支，今年以来经营净现金流持续为正。

景区环比改善明显，关注古北交通改善及环球影城。乌镇、古北水镇1 月25 日起暂停开发，后陆续在2 月末和4 月开放， 乌镇20Q1/Q2/Q3 客流分别下降82.97%/83.78%/61.73% ， 收入下降78.99%/77.13%/45.36% ， 古北水镇客流分别下降78.15%/74.14%/45.96% ， 收入下降68.65%/71.18%/27.86%，景区数据逐季改善，但因成本费用刚性，盈利下滑幅度较大，

随着跨省组团解禁，中秋十一双节乌镇客流恢复到去年同期近八成，古北客流恢复到去年同期约九成，海外疫情形势依旧严峻，看好国内游加速复苏趋势明朗，尤其是古北为代表性周边游市场；另外，随着京沈高铁通车，明年环球影城开业，古北有望迎来事件和客流方面催化。

今年因疫情影响，短期业绩压力较大，但现金流依旧为正，基本面依旧扎实。公司人工支出成本相对刚性，另外景区大额折旧摊销费用，短期业绩压力较大，从公司现金流量表来看，现金收款明显好于收入，预计与旅游产品、整合营销等业务改期相关，也显现公司产品具备较强的客户粘性和认同感；乌镇不断产品和品质升级带动持续客单价提升验证了极强盈利能力，古北将持续迎来交通改善、环球影城、北京冬奥会等利好，另外公司积极调整产品结构，加强营销，有望打破现有增长压力，迎来客流和利润率提升。

风险提示：旅游行业系统性风险，同类型旅游业态建成导致竞争加剧，恶劣天气，新项目进展不及预期，公司治理风险，门票继续降价风险等。

投资建议：公司多年专注电力行业大型集团企业管理信息化，产品积淀丰厚，在电力领域国产化高端ERP 系统市场中有望抢占先机；同时，国网电商完成控股，公司战略地位凸显，后期与国家电网深度合作，全面参与电力物联网建设，我们看好公司未来在能源互联网产业链上下游协同发展中释放长期价值。预计公司2020-2022 年实现营业收入17.04、21.02、24.56亿元，实现净利润2.66、2.82、3.07 亿元，EPS 分别为0.24、0.26、0.28元，对应PE 为36、34、31X，维持“强烈推荐”评级。

事件：远光软件发布2020 年三季报，公司前三季度实现营收9.83 亿元，同比提升4.09%；归母净利润1.38 亿元，同比提升3.18%；扣非后归母净利润1.31 亿元，同比小幅下滑0.05%。

三季度业绩继续维持稳健表现，现金流静待恢复：公司前三季度收入、利润分别增长4.09%、3.18%，其中第三季度实现营业收入3.35 亿元，同比增加7.10%；归母净利润5，654.55 万元，同比增加4.99%；扣非后归母净利润5，413.54 万元，同比增加3.46%，继续维持稳健表现。从盈利角度来看，公司前三季度综合毛利率为64.81%，相比去年同期减少3.59pct，或来自于毛利率较低的能源互联网业务收入占比的提升。另外，公司投资收益2，855.53 万元，同比增长1，592.36%，主要为联营企业和合营企业投资收益的同比增加。现金流方面，公司前三季度经营性现金流为-5.43 亿元，与去年同期基本相当，按历年回款节奏来看，公司四季度现金流将迎来快速恢复。

费用管控力度强化，人工智能、区块链重点领域研发投入继续加大：公司前三季度期间费用率（不含研发）为25.47%，同比减少2.81 个百分点。

其中，销售费用1.47 亿元，同比减少1.28%；管理费用1.07 亿元，同比减少10.67%；财务费用-345.52 万元，较去年同期的-146.12 万元下降136.46%，主要为存款利息收入同比增加、借款利息支出同比减少导致，综合来看，公司费用管控力度进一步强化。另外，公司继续加大人工智能、区块链领域新技术研发，前三季度研发费用2.36 亿元，同比增加5.13%，占总营收比重达24.03%，相比去年提升0.24pct。

风险提示：电网投资力度不及预期；电力物联网建设不及预期；与国网合作进展不及预期；能源区块链进展不及预期；公司ERP 建设不及预期；新技术研发落地不及预期。

投资建议：公司Q3 业绩超预期，销售复苏较快，长期看生产端及销售端实力不断提升，预测公司2020-2021 年EPS 分别为2.09、2.51 元，对应PE 分别为31、26x，维持“推荐”的投资评级。

三季度业绩超预期，Q3 单季扣非利润增速（剔除投资分红）超30%。实现营业收入85.45 亿元，同比+9.9%；实现归母净利润10.1 亿元，同比+10.1%；扣非后归母净利润8.3 亿元，同比+24.89%。分季度看，Q1/Q2/Q3分别实现营业收入22.88/ 25.74/ 36.83 亿元，同比分别-6.99%/ +0.91%/+33.23%；实现归母净利润3.07/ 2.69/ 4.34 亿元，同比分别+3.81%/ +2.23%/+21.08%；扣非后归母净利润2.07/ 2.53/ 3.7 亿元，同比分别+5.49%/ +7.7%/+58.6%。Q3 公司收入及利润端明显加速，估算剔除计入经常性损益的投资分红后，公司扣非利润增速仍超过30%。

盈利能力维持稳定，内部管理优化费用控制效果明显。Q1-3 公司毛利率同比-0.09pcpts 至34.99%；净利率同比-0.07pcpts 至12.38%；Q3 单季毛利率同比+0.3pcpts 至34.37%；净利率同比-1.57pcpts 至12.37%。Q1-3 期间费用率同比+0.03pcpts 至23.35%；其中，销售费用率+0.29pcpts 至18.24%;管理费用率（含研发费用率1.45%）同比-0.56pcpts 至4.24%;财务费用率同比+0.3pcpts 至0.88%。Q3 单季期间费用率同比+0.4pcpts 至23.07%；其中，销售费用率+0.07pcpts 至18.07%;管理费用率（含研发费用率0.85%）同比-1.41pcpts 至3.58%；财务费用率同比+1.74pcpts 至1.42%。

公司管理优化对管理费用控制起到显著效果，财务费用率的增加主要受汇兑损益影响。

现金流稳定经营效率提升，合同负债增4.8 亿在手订单充裕。Q1-3 实现经营现金流11.07 亿元，同比-22.32%；Q3 单季实现经营现金流8.23 亿元，同比+12.9%，现金流表现较为健康。经营现金流/经营活动净收益比值为118.49%；销售现金流/营业收入同比-8.41pcpts 至106.62%。截至三季度末，公司合同负债15.6 亿元，环比Q2 末增加4.8 亿元，在手订单有望于Q4 逐渐兑现至收入端。Q1-3 净营业周期33.91 天，同比下降8.34 天；其中，存货周转天数64.19 天；同比上升7.64 天；应收账款周转天数35.2天；同比上升4.5 天；应付账款周转天数65.48 天；同比上升20.48 天。

存货周转效率较H1 有所改善，应付周转天数提升带动整体经营效率上行。

风险提示：房地产销售不及预期，行业竞争加剧，海外疫情导致出口下滑，原材料价格大幅上涨。

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