2020 前三季度业绩符合我们预期

合肥百货公布 2020 前三季度业绩：收入 72.33 亿元，同比下降13.72%；归母净利润 1.27 亿元，同比下降 21.15%，对应每股盈利0.16 元，基本符合我们预期；扣非归母净利润 0.76 亿元，同比下降 31.13%。分季度看，2020Q1/Q2/Q3 营收同比分别-25.72%/-5.94%/-4.03%；净利润同比分别

-50.24%/+119.76%/+26.98%；扣非后归母净利润同比分别-61.68%/+354.90%/+236.86%，其中 Q3 单季度非经常性损益主要来源于持有金融资产的投资收益和政府补助。随着疫情有效管控后经济活动进入复苏阶段，Q3 经营业绩有所改善。

盈利预测与估值

维持公司 2020/2021 年每股盈利预测 0.17/0.20 元不变，当前股价对应 2020/2021 年 30/27 倍市盈率。维持跑赢行业评级和目标价6.34 元，对应 2020/2021 年 37/32 倍市盈率，较当前股价有 21%的上行空间。

发展趋势

1、前三季度营收同比下降 13.72%。其中 Q3 营收增速同比下滑4.03%，环比 Q2 有所改善。分业务看，百货（含家电）与超市板块营收合计占比超九成，我们预计 Q3 公司到家业务的开展持续提振超市板块，但百货及家电板块在后疫情时代下复苏基础仍然薄弱，拖累总营收增速；我们预计合计占比不足一成的农产品交易市场与房地产销售板块，在 Q3 有小幅改善。

2、降本增效仍存空间。前三季度毛利率同比下降 0.8ppt 至 19.1%，我们预计主要受上半年疫情期间高毛利房地产业务下滑的影响，随着 Q3 房市逐渐回暖单季度毛利率同比下降 0.6ppt 至 18.5%，较上半年降幅有所收窄。费用端来看，前三季度销售费用率同比提升 0.5ppt 至 4.9%，管理及研发费用率同比提升 0.5ppt 至 10.1%，财务费用率同比提升 0.2ppt 至 0.4%，主要系利息支出增加。最终前三季度净利润率同比下滑 0.2ppt 至 1.7%，扣非后净利润率同比下滑 0.3ppt 至 1.0%。

3、加快业务转型与创新变革，后续提质增效空间可期。百货及家电板块进一步调整战略优化布局，关闭长期亏损门店，集中资源助力可持续发展；超市板块积极推进网点布局及项目合作，扩大业务范围；农产品板块加速冷链物流项目落地，持续优化轻资产布局，积极探索“农加超”新模式。后续持续跟踪公司经营提效情况。

风险

行业竞争加剧及转型风险，地产调控收紧。

基石药业-B（2616.HK）现报12.18港元，涨5.18%，最新总市值142亿港元。

基石药业今日早间发公告称，10月26日，公司（“授权人”）与EQRx， INC．（“获授权人”）订立独家授权合约，据此，授权人授予EQRx独家授权，容许其在中国境外开发、及商业化基石药业的抗PD-L1单克隆抗体舒格利单抗（CS1001）及抗PD-1单克隆抗体（CS1003）。授权合约充分体现了这两款药物在全球市场的巨大商业潜力，并为基石药业在关键战略发展领域的投资提供了即时资金支援。董事会相信授权合约及其项下拟进行的交易符合公司及其股东的整体最佳利益。

基石药业是一家中国投资控股公司。该公司通过子公司主要从事生物制药产品的研发、生产和销售业务。该公司主要产品是肿瘤免疫治疗疗法和分子靶向药物。该公司主要在中国境内开展业务。

近期玉米价格有下跌的地方了，而且很多业内大咖以及政府相关部门也都表示玉米价格前段时间的大涨是有炒作嫌疑的，所以玉米价格真的开始跌了。

第一：整体可控，但需求大了涨价没毛病。

近期相关部门领导人已经说了，我国的玉米供给量依旧是充裕的，长期来看虽然有供应缺口，但是整体可控。现在所有人都知道有供应缺口，减产是一方面，但绝不是主要方面，能拉动玉米价格上涨的必须是需求。如果需求端一塌糊涂，玉米就算再减产，也卖不上高价。行业复苏是好事儿，现在乙醇加工、饲料加工恢复得都非常理想，需求端持续利好，玉米价格上涨一点毛病没有，所以短期的跌不要怕。

第二：大量进口，真的就是说的那么容易？

前不久布莱恩·格雷特说，中国有办法在世贸组织关税配额水平之上增加配额；然而，目前还没有宣布或确认任何配额增加。截至10月8日，美国对中国的玉米出口总额为137.1万吨，账面上还有874.5万吨的预售量。这相当于1000万吨的销售量，其中包括出口额和未完成的销售额。看上去数量值挺大，但是明显是意向值大，实际交付成交量并不大，而且11月份美国大选进入关键时期，中国怎么可能贸然决定大单，所以短期完全没必要担心进口，另外国外粮食也在涨价，那是说进口就进口的啊。

第三：关爱农民，涨价其实是最好的办法。

之前跟很多农户聊天，大家表示每年也能得到一些补贴，但是也要种粮大户才能换算，耕地较少的人家还是很难得到实惠，而最直接的可以改善农民现状的方法就是农产品价格的适度上涨。现在什么都东西都在涨价，粮食价格上调一些有什么大不了的呢？真的会让所有产品都涨价吗？房价这么高，也没看砖头和水泥涨到买不起，所以不要玉米等农产品价格涨了几分钱都暴涨、暴涨的，真的不要这样。关爱农民，就给农产品涨涨价格吧。

第四：要内循环，就要让农民具备购买力。

全球经济贸易出现了很多问题，我国也提出了经济内循环的政策，但是6亿对多的农民不赚钱，没有钱，内循环起码废掉了一半，那内循环的作用能发挥出来吗？认为还是需要让农民手里有钱，具备一定的购买力，这样才能更好的实施内循环后续的政策，需要农产品价格适度上调一些，才能直接让农民得到实惠。

分析认为，玉米价格高点还没有到来，现在的下跌其实是为更强劲的上涨打基础，就像股票中经常说的，主力坐庄者一定要制造抛压来吸取筹码。现在来看，玉米就是这个筹码。

综上所述，还是觉得玉米价格走势虽然受到很多因素的影响，但是国家调控依然是第一重要的，适度放宽玉米价格上涨空间，是对农民有利的，那么对国家的安定也就非常有利。

3Q20 业绩符合我们预期

公司公布 3Q20 业绩：收入 6.0 亿元，同比增长 4.6%；归母净利润1.1 亿元，同比增长 18%，符合我们预期。1-3Q20 累计实现收入17.0 亿元，同比增长 1.3%；净利润 2.75 亿元，同比增长 11.8%。

盈利预测与估值

考虑冷冬预期催化终端需求提升，我们上调 2020 年/2021 年 EPS预测 6%/10%至 0.67/0.76 元，当前股价对应 2020/2021 年 12.2 倍/10.8 倍市盈率。维持中性评级，上调目标价 8%至 9.69 元，对应13 倍 2021 年市盈率，较当前股价有 19.0%的上行空间。

发展趋势

3Q20 家纺业务逐渐回暖，家具业务有所下滑。3Q20 家纺业务中直营收入跌幅同比收窄至基本持平，加盟、团购、电商渠道收入分别同比增长约 2%、7%、19%；家具业务收入同比下滑超过 20%，主要系公司自去年开始主动收缩家具业务。

10 月至今公司线下直营与加盟合计收入实现同比 40%以上增长，公司预计 4Q20 线下收入同比增长 20%。

3 季度电商渠道毛利率提升。3Q20 公司毛利率同比小幅提高0.2ppt，其中直营、电商毛利率同比提升约 1ppt 和 3ppt，加盟毛利率略有下滑。销售、管理（含研发）费用率分别同比-0.3ppt、+0.9ppt，管理费用有所上升主要系员工薪酬上涨。

叠加投资收益增厚利润，3Q20 营业利润率同比提高 2.8ppt、净利率同比提高 2ppt 至 17.9%。

存货增长主要系主动备货，应收账款增加和回款减少造成经营性现金流同比下降。3Q20 末公司存货 9.3 亿元，同比增加约 1 亿元，主要为线上及为双十一和过年提前备货；应收账款同比增长 55%，主要系供应商银行承兑汇票解付较上年同期增长。存货及应收账款增长，以及期内经销商回款同比减少，造成单季度经营性现金流同比降低 66%至 5，164 万元。

风险

疫情长期持续，库存高企风险。

恒腾网络（00136）发布公告，该公司已于2020年10月27日上午9时18分起短暂停止买卖。

恒腾网络集团有限公司是一家主要从事投资及物业业务的投资控股公司。公司及其子公司通过四大分部运营。配件制造及销售分部从事制造及销售照相产品及电子产品配件。投资分部从事证券投资。互联网社区服务分部从事通过恒腾密蜜APP提供互联网社区服务。服务包括物业服务，邻里社交，生活服务，社区金融服务，互联网家居服务等。物业投资分部从事物业租赁。

股票代码 300905 股票简称 宝丽迪

申购代码 300905 上市地点 深圳证券交易所

发行价格（元／股） 49.32 发行市盈率 37.18

市盈率参考行业 橡胶和塑料制品业 参考行业市盈率（最新） 37.37

发行面值（元） 1 实际募集资金总额（亿元） 8.88

网上发行日期 2020-10-23 （周五） 网下配售日期

网上发行数量（股） 18，000，000 网下配售数量（股）

老股转让数量（股） - 总发行数量（股） 18，000，000

申购数量上限（股） 18，000 中签缴款日期 2020-10-27 （周二）

网上顶格申购需配市值（万元） 18.00 网上申购市值确认日 T-2日（T：网上申购日）

网下申购需配市值（万元） - 网下申购市值确认日

300905宝丽迪中签号有哪些？

末“四”位数5265

末“五”位数84264，34264，99144

末“九”位数231837597，180259065

华菱转2中签号结果公布 127023华菱转2中签号一览

末“四”位数3510

末“五”位数28938，48867，78938

末“六”位数227310，727310

末“七”位数0542107，3042107，5542107，8042107

末“九”位数107170590，307170590，507170590，707170590，907170590

末“十”位数1274330323，2394889807，3101422400，4104116313，7719809830

为您提供2020年10月27日铜连续期货价格实时行情：

盈利预测与估值

维持 2020/2021 年每股盈利预测 2.62/3.15 元不变，对应同比增长15.1%/20.0%。考虑公司品牌价值持续提升且布局大健康产业有助于拓宽未来成长边界，上调目标价 13.0%至 260.0 元（基于 DCF 估值），较最新收盘价有 10.2%的上行空间，维持跑赢行业评级。

1-3Q20 业绩符合我们预期

公司公布 1-3Q20 业绩：2020 年前三季度，公司营业收入 50.70 亿元，同比增长 16.8%；归母净利润 13.29 亿元，同比增长 19.8%，对应每股盈利 2.20 元，业绩符合我们的预期。

发展趋势

主打产品持续高增长，日化系列业绩表现亮眼。2020 年前三季度，公司医药制造业收入 23.1 亿元（同比+28.1%），其中主打肝病用药系列 22.4 亿元（同比+27.6%），持续高增长；医药流通业 20.9 亿元（同比+0.9%）；日化系列 6.5 亿元（同比+44.1%），主要受益于营销转型升级使得品牌效应不断强化；食品 850.1 万元（同比+18.2%）。公司持续积极推进数字化营销、合理定价及销售渠道拓展等措施，我们认为有望促进各产品线业绩进一步增长。

毛利率持续上升，经营性净现金流恢复增长。2020 年前三季度，公司毛利率 47.4%，同比增加 2.6ppt，主要受产品收入结构调整影响。销售费用率 10.2%，同比上升 1.9ppt，药品和日化系列市场营销推广投入力度有所加大；管理费用率 4.8%，同比上升 0.6ppt，主要由于薪酬费用及无形资产摊销增加。1-3Q20 经营性净现金流14.8 亿元，同比增长 32.0%（vs. 1H20 同比下滑 40.5%），主要因销售商品收到现金增加及购买商品支付现金减少所致。

拟分拆化妆品子公司上市，持续发力大健康市场。公司致力于构筑以传统中药生产为核心，以保健品、日化产品为两大增长引擎的“一核两翼”大健康业务版图。2020 年 10 月 22 日公司公告筹划分拆子公司福建片仔癀化妆品有限公司上市，进一步深化公司在日化领域的布局。片仔癀化妆品主要业务包括护肤品、化妆品、个人洗护用品等，2019 年营业收入达 4.3 亿元，同比增长 57.1%，净利润 8093.6 万元，同比增长 90.6%。同时，公司产品营销策略不断转型升级，全国布局线下片仔癀体验馆，并积极采用跨界品牌联名、社交媒体热点、电商联动等数字化营销手段，进一步打响产品知名度并提升销售转化。随着业务布局进一步完善同时品牌建设不断推进，我们认为公司在终端的品牌影响力有望持续提升，有助于公司在大健康市场的稳步发展。

风险

大健康产品拓展效果低于预期

盈利预测与估值

当前 A/H 股价对应 25.4/11.9 倍 2021 年 P/E。我们维持跑赢行业评级和维持盈利预测不变，维持 A/H 股 27.5 元/17 港元目标价不变，对应 A/H 股 2021 年 28/15 倍 P/E，较当前股价有 10%/ 30%上行空间。

3Q20 业绩符合我们预期

长城汽车发布 3 季度业绩：1-3Q20 实现营业总收入 621.4 亿元，同比-0.7%，归母净利润 25.9 亿元，同比-11.3%，扣非归母净利润18.8 亿元，同比-27.5%。对应 3Q20 营业总收入 262.1 亿元，同比+23.6%，归母净利润 14.4 亿元，同比+2.9%。剔除汇兑损失的影响，业绩符合市场预期。

发展趋势

毛利率持续向上，短期费用波动压低利润。3Q20 公司毛利率达到19.0%，环比继续提升 1.54ppt，达到 2018 年 2 季度以来的最高水平。3Q20 公司累计销量 28.56 万辆，其中 H6、WEY 占比提升，炮占比保持在较高水平，实现有质量的同环比大幅增长，规模效应及产品结构改善支撑毛利率环比继续回升。

3Q20单车收入为 91789元，单车净利润为 5046元，净利率为 6.6%、同环比下降，销售及财务费用增加是主因。季度销售费用大幅增至 12.1 亿元，费用率达到 4.6%、环比+1.9ppt，财务费用增至 4.8亿元，费用率达到 1.8%、环比+3.2ppt，3 季度车展及新车上市带动短期营销费用增加，同时卢布升值造成汇兑浮亏约为 5.1 亿元。

3Q20 政府补贴、资产处置及理财收益增加拉动非经常性收益增至3.66 亿元，我们建议考察剔除汇兑影响的扣非盈利，3 季度整体及非皮卡车型单车净利润分别达到约 6300 元、约 4000 元，环比提升约 100 元、600 元，2 季度新车周期尚未启动，但销量、盈利向上的逻辑已经得到验证。

全新平台车型上量，销量盈利向上可期。新一代 H6 上市开启全新平台车型周期，9 月上市首月销量过万，哈弗大狗月销超过 3000辆，但规模较小对毛利率的正向贡献尚未体现。往前看，伴随新车型上量以及后续柠檬平台新车型的密集投放，会带动毛利率的进一步提升，具体来看：1）新车型上市带动终端折扣回收；2）规模效应带动制造成本下降；2）模块化平台通用化率提升，零部件继续降本。我们期待从 4 季度开始会逐步兑现。长期看，公司已经形成了具有差异性的 4 大品牌和车型系列，增长驱动力多元化，核心技术、研发能力的充足储备，我们认为公司在品牌向上、新能源、自动驾驶等领域仍有更大的突破空间。

风险

新产品销量不及预期。

螺纹钢2103期货今日报价多少？2020年10月27日螺纹钢2103期货价格查询：

本站价格均为参考价格，不具备市场交易依据。

国庆长假结束之后，沪胶快速冲高，上周主力合约曾在15000元关口附近受阻暂时进行整理，而今日胶价一举创出年内新高。由于近期产区降雨不断，胶水上市数量较少，且乳胶利润较高争夺原料，相应标准胶的产量偏低，且沪胶仓单数量也显著低于前几年，供应端形势相对偏紧是推动近期胶价上涨的关键性因素。此外，国内汽车产销两旺，以及轮胎企业开工率较高，下游形势相对乐观也对胶价产生利多支持。

一、产区降水不断影响割胶进程

国内天胶主产区分布在海南岛中南部及云南西双版纳地区，1、2月份胶树处于落叶期，这个阶段是停割期。一般3、4月份恢复开割，而产胶高峰期多出现在8~11月，这期间产量约占全年总产量的近60%。今年初云南受干旱及病虫害影响，天胶推迟开割。3、4月份产量仅为2019年同期的四成，不足2018年同期的三成。今年7月份罕见地没有出现台风，而进入8月之后已出现15个台风，其中第十六号台风在海南岛登陆，第三和第十七号台风从海南岛附近经过。据气象部门统计，“1949年至2019年数据显示，平均每年夏季约有4.44个台风登陆我国，是台风登陆我国最多的季节;而每年秋季平均有2.38个台风登陆我国，为台风第二活跃的季节;每年春季和冬季的台风平均登陆个数不足0.2个”。

近20天海南岛大部分地区累计降水量约400~800毫米，较以往同期高出50%~200% ;近10天降水量200~800毫米，同比高出50%~200%。台风带来大量降水会影响割胶进度，导致胶水产出稀少，相应会带动工厂原料收购价格走高。

据统计，今年截至9月末累计产胶42.65万吨，与2019年同期相比减产10.28万吨，较2018年同比减产9.91万吨。

二、各胶种争夺原料激烈

天气因素导致胶水产量下降，而生产不同胶种对胶水的争夺也异常激烈。受新冠疫情在全球传播的影响，作为医疗防护用品的主要原料--乳胶需求旺盛，而生产浓乳胶的胶水收购价格自7月底以来已经从10.3元/公斤上涨至17.75元/公斤，涨幅高达72.33%。同期生产标准胶(沪胶交割标准就是5号标准胶)价格由10元/公斤上涨至12.5元/公斤，涨幅只有25%。而以上两种胶水的价差也由0.3元/公斤扩大至5.25元/公斤。

国内割胶旺季一般持续到11月，12月起橡胶产量就明显下降，1、2月份则进入停割期。尽管后期台风出现的概率较低，但在年底之前天胶产量恐难以回到往年水平，能够符合沪胶交割标准的数量则更少。

三、沪胶交割标的数量偏低

国内天胶消费有近80%依赖进口。据卓创资讯统计，2020年1-8月累计进口量351.47万吨，同比增长6.96%。分品种看，天然乳胶、复合胶、混合胶同比增长，而烟片胶、标准胶同比继续下跌，特别是标准胶同比跌幅高达43.38%。上期所沪胶可交割标的只有3#烟片胶和5号标准胶，且进口胶交割仅限于烟片胶。

今年以来上期所天胶仓单数量持续处于较低水平，截至10月23日仅221520吨，虽然较大约一周之前有所增加，但仍显著低于2019、2018年同期的40、50万吨水平。而且，待RU2011合约到期后陈胶仓单将被注销，仓单总量还会进一步下降。这也是近月合约价格明显偏高的重要原因。

综合来看，国内天胶供应较为偏紧，特别是符合上期所RU品种交割标准的资源更紧张，这是造成近来沪胶放量冲高的重要原因。而且，受天气及季节性影响，这种情况近期难以改变。此外，年底前橡胶消费形势较乐观，不仅汽车生产将迎来年内高峰期，而且国外新冠疫情的传播使得防护用品需求持续旺盛，这些因素对胶价也会产生支持。不过，宏观面存在不确定性因素，疫情可能再次爆发以及大选对经济刺激政策出台的影响都可能会对包括橡胶在内的大宗商品走势造成冲击。长期看，沪胶在16000元附近可能存在重要阻力，多单可适当逢高减持。

盈利预测与估值

考虑公司逐步剥离工程类等非核心业务，我们下调公司 2020e、2021e 盈利预计 4.5%、6.4%至 15.86、18.13 亿元，当前股价对应16.3/14.2 倍 2020/2021 年市盈率，维持“跑赢行业”评级和目标价 12.8 元不变，对应 2020/2021 年 25.6/22.5 倍 2020/2021 年市盈率，较当前股价有 57%上涨空间。

1~3Q 业绩符合我们预期

公司公布 1~3Q 业绩：前三季度公司实现收入 94.5 亿元，同比增加 8.35%；归母净利润 8.98 亿元，同比下滑 6.9%，对应每股盈利0.28 元，符合我们和市场一致预期；但公司扣非后归母净利润 9.11亿元，同比增长 11.2%，公司非经常性损益主要来自和经营业务无关的投资业务。

单看三季度，公司 3Q20 实现收入 38.4 亿元，同比增长 47%，归母净利润 3.71 亿元，同比增长 13%；扣非后归母净利润 3.64 亿元，同比增长 42%。营收业绩高增长主要由于公司在环卫装备及服务业务持续发力所致。

盈利能力基本稳定，现金流好转明显。1~3Q20 公司毛利率同比减少 2.1ppt 至 24.8%，我们预计主要由于毛利率相对较低的环卫服务业务占比提升所致。1~3Q20 公司经营性现金流 1.12 亿元，同比增加 115%，我们认为主要由于公司注重销售回款所致。

发展趋势

新能源车发展规划提升新能源车比例，公司环卫装备带来新增量。

10 月初，国常会通过《新能源车产业发展规划》，加大公共领域新能源车比例，从 2021 年起，生态文明试验区、大气污染防治重点区域等新增及更新公共领域车辆新能源占比不低于 80%，环卫行业是公共领域之一，我们认为规划有利于提升新能源环卫设备需求，而盈峰环境作为环卫装备龙头企业，积极布局新能源、智能化、小型化环卫设备，受益显著。

持续开拓环卫服务业务，打造智慧环卫平台。公司依托环卫装备竞争优势，积极拓展环卫服务业务，我们统计前三季度公司环卫服务新增年化订单约 10 亿元，排名市场第一。且在手订单大多为10 年以上 PPP 项目，提升公司服务业务延续性。我们认为公司环卫装备和环卫服务协同效应明显，支撑公司业务长期发展。公司同时积极布局智慧环卫，提升环卫行业科技属性，我们认为智慧环卫服务平台有利于提升经营效率和市场竞争力。

风险

设备销售不及预期，盈利能力下滑，减值风险。

首先，要导正你的观念，没有任何所谓的股票培训班可以提高你炒股的水平，逻辑是这样。如果老师水平高，无论是去私募操盘，还是自己融资配资炒股，收入一定都远远超过做老师对不对？那既然来做老师，水平一定不高，跟水平不高的人你能学会什么？

我们要学习炒股，可以先了解股市中的一些行业术语，如：开盘价、收盘价、K线、均线、市盈率、除权、除息等，这些都可以先通过股票网站进行全面的学习。网上很多这样的股票平台，小编这里给大家介绍两个不错的学习股票知识的地方。

这个网站每天都会有很多股票资讯发布出来，股民可以在这里了解股市的最新行情。同时还有很多专家对股票的技术面进行分析，对于不懂技术面的投资者来说，很有帮助。

是一个专业做股票的网站，每天都会广大投资者提供最新的股市资讯，基础的股票知识，行业术语、专业的炒股技巧等等。总之，对于新手来说，非常的友好。因为在这里，有各种知识供你学习和了解。同时，只要是你在股市中有疑惑的问题，一定能在这里找到答案。

了解了术语之后，我们需要学习一些技术方面的东西，学习一下别人是怎么分析股市的。这些通过微尚时代网也可以搜索到。通过学习，当我们学会看股票行情图后，我们就可以通过学习研究股票行情图，进一步深化对术语和分析方法的认识了。

当然，到了这里之后，并不是说你已经学会炒股了，还需要学会用比较法则来挑选主流板块的主流股票。学会用正确的技术分析筹码分析知识针对不同主力类型计算合理买卖点，有科学的止盈止损策略，能严格按照纪律执行操作。

炒股是门学问，科学，艺术;里面含有博弈，心理，数据分析等等。入门肯定离不开熟悉游戏规则（交易规则），游戏的制定（市场结构，零部件）。能说的就只有入门，因为这个市场上没有老师，只有赢家和输家，入了门，就看你自己修行了。

沪A股票涨幅排行榜-2020年10月27日沪A股票涨幅一览表。今日沪A股票涨幅前十有哪些？下面跟随小编一起来看看吧！

通过小编的介绍，相信大家对沪A股票涨幅排行榜已经有了一定的了解。

铝2102期货今日报价多少？2020年10月27日铝2102期货价格查询：

本站价格均为参考价格，不具备市场交易依据。

投资建议

由于公司酵母销量略有放缓、毛利率提升略超预期，我们小幅调整盈利预测，预计公司2020-2022年归属净利润分别为13.20/15.02/17.27亿元，对应EPS分别为1.60/1.82/2.10元/股，对应PE分别为34/30/26倍（按2020/10/23收盘价计算）。维持“增持”评级。

公司动态事项

公司发布2020年三季报，Q3营收20.85亿元/+12.91%，归属净利润2.94亿元/+45.82%，扣非归属净利润2.78亿元/+45.63%。

事项点评

Q3 收入稳健增长，线上及海外增长较快

前三季度公司营收64.26亿元/+15.6%，主要系公司家庭消费、电商业务增长迅速；下游衍生品中YE、动物营养、微生物营养、酿造、酶制剂等业务保持良好的增长态势。具体看Q3，单季度营收增速环比有所放缓，我们认为主要系后疫情时期家庭烘焙逐渐回归常态，酵母的消费量有所回落，此外制糖、奶制品收入同比较大幅度下滑。Q3酵母及深加工/制糖/包装类/奶制品收入分别为15.98/0.85/0.83/0.13亿元，同比+12.64%/-48.92%/+23.03%/-25.09% 。Q3 线下/ 线上收入分别为7.21/13.04亿元，单季度线上收入超过上半年规模（9.10亿元）、且超过同期线下收入，线上爆发式增长。Q3国内/海外收入分别为14.23/6.02亿元，同比+8.45%/+12.92%，海外受益于疫情环境下干酵母对鲜酵母的替代保持较快增长。期末公司经销商数量达17829家，其中国内14309家、海外3520家，Q3共新增720家经销商（国内598家+海外122家）。

Q3 毛利率同比继续提升，盈利弹性持续显现

受益于高毛利率的C端家用小包装产品占比提高，前三季度公司毛利率为40.14%/+4.75pct，其中Q3毛利率为39.30%/+5.59pct，毛利率提升成为驱动公司业绩大幅增长的核心因子。Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为12.01%/-0.10pct 、3.17%/+0.07pct 、5.20%/+0.45pct 、1.70%/+1.65pct，财务费用率提高主要系汇兑损失增加。此外，前三季度公司其他收益8077万元/+93.37%，主要系政府补助增加。前三季度公司归属净利润为10.12亿元/+52.12%，其中Q3归属净利润2.94亿元/+45.82%，Q3净利率14.70%/+3.40pct，盈利弹性持续显现。

不断加码产能建设，拟筹划分拆子公司上市

公司不断加码产能建设，近日公告子公司普洱公司（安琪出资占比94%）拟实施年产2.5万吨酵母制品绿色制造项目，总投资约7.5亿元，预计2022年6月投产试运行。该项目能有效利用澜沧县及周边的糖蜜资源、能源及区位优势，并享受优惠政策投资，料将有助于保障公司各领域各业务的酵母产品供应，同时降低制造成本，从而提高公司酵母产品的全球竞争力。此外，公司拟筹划子公司宏裕包材分拆上市，促进公司和宏裕包材共同发展、规范治理运作及拓宽融资渠道。

风险提示

食品安全风险、市场竞争加剧风险、汇率波动风险、原材料价格上涨风险等。

3Q20 业绩符合我们预期

恒逸石化公布3Q20 业绩：收入219.1 亿元，同比环比均增长7%，归母净利润11.5 亿元，同比增长23%，环比增长6%，符合预期。

我们预计公司控股70%的恒逸文莱炼化项目期间贡献了归母净利润约5.5 亿元，较1Q20 和2Q20 项目贡献1.1 亿元和3.6 亿元持续增长；我们认为这主要得益于3Q20 炼厂加工原油成本环比下降，且东南亚地区成品油裂解价差随需求较1H20 有所恢复。

PTA 业务3Q20 贡献归母净利润约4.1 亿元，环比2Q20 贡献4.4亿元略有下滑，符合行业整体趋势，但好于我们的预期，我们预计这主要得益于期间公司套期保值业务录得部分收益。

聚酯业务3Q20 贡献归母净利润约3.0 亿元，较2Q20 贡献约2.1亿元环比上升，我们认为这主要得益于此前高成本聚酯产品已于2Q20 消化完毕，库存损失压力有所减轻，毛利率有所恢复。

此外，公司期间因人民币升值录得了部分汇兑损失约1.5 亿元。

盈利预测与估值

维持盈利预测与目标价15.0 元（对应12 倍2020 年市盈率和25%上行空间）和“跑赢行业”评级。公司当前股价对应9.8 倍2020年市盈率。

发展趋势

4Q20 聚酯需求报复性反弹，有望拉动业绩环比继续提升。进入4Q20，受即将到来的国内购物节和西方圣诞节的消费需求拉动影响，聚酯行业如期迎来了传统旺季；叠加近期印度等国因疫情防控不力，纺织企业开工受限，导致部分欧美零售商将纺织订单转移回中国大陆的代工企业，在边际上进一步帮助了国内聚酯需求的复苏。我们观察到国内涤纶短纤（恒逸石化产能88 万吨/年）、聚酯切片（70 万吨/年）、涤纶长丝（约500 万吨/年）产销率和价差近期大幅回升。我们预计此轮聚酯高景气至少有望延续至今年12 月中下旬，有望拉动公司4Q20 业绩环比继续提升。

产能增长仍将持续，产业链上下游均衡发展。截止目前为止公司拥有聚酯产能已达900 万吨/年，PTA 权益产能达约650 万吨/年，PX 可获取资源量至少在400 万吨/年以上（考虑中金石化和浙石化PX 供应给逸盛PTA 合资公司），是同行里PX-PTA-聚酯上下游产能规模最匀称的龙头公司。公司目前在建144 万吨/年聚酯新产能，300 万吨/年PTA 权益新产能，有望帮助公司未来中、下游产能达到“两个千万吨”，而同时上游文莱炼化二期项目也已于近期实质性启动，我们预计近期该项目将开始破土动工，于2023 年建成投产，届时公司规模优势和更均和的一体化布局优势将进一步凸显。

美东时间周一，国际油价收跌，美布两油跌幅均超3%。截止收盘，纽约12月原油期货收跌1.29美元，跌幅3.24%，报38.56美元/桶。布伦特12月原油期货收跌1.31美元，跌幅3.14%，报40.46美元/桶。

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国庆节前后，随着海外新冠肺炎疫情的再次蔓延，海外订单回流国内市场叠加“双十一”订单集中暴发，国内终端市场需求明显好转，棉纺类品种如粘胶短纤、棉花和涤纶短纤价格大幅上涨，节后短纤产销持续火爆，短纤工厂库存大幅下降。

目前有些企业的库存很低，出货排队到11月下旬。某生产厂家短纤库存欠货1—2天左右，但是由于该企业配套下游纱锭规模较大，该企业短纤仍存在40%左右的缺口，需要外采。

“目前，下游纱线企业原料库存20多天，正常情况下原料备货一周左右，当行情处于上涨周期的时候会多备半个月的量。”受访短纤生产企业相关负责人称，整体来看，福建地区短纤工厂基本处于负库存状态，下游原料备货量偏高但有备货意愿，整体紧平衡状态。

从走访企业供应的情况来看， 目前基本上是满负荷生产。“我们厂从建厂到现在开工率一直很高，有时候会超负荷，一是因为资金充足，二是因为有下游纱线厂，10块钱运费就可以运到工厂。春节期间会有轮流检修，今年疫情期间没停车。”受访企业如是说。

对于未来的供应增量，从短期来看，主要看相关品种的替代，包括原生和再生产品的替代以及涤短和棉花、粘胶的替代情况。

就原生与再生产品的替代来看，有调研企业表示，主要在于原生和再生产品的价差、人工问题，现在很多再生工厂已经关闭，开工率很低。

据了解，目前原生和再生短纤价差500元/吨左右，当原生、再生价差在1200—1500元/吨时，再生对原生的替代动力增强，目前来看，短期再生替代影响不大。

关于棉花和短纤的替代情况，受访企业相关负责人表示，一般纱线的原料组成是棉花、短纤、其他，比例为1:1:1。如果棉花价格偏高，会少用一些，但用棉量还是基本有保证的，替代会有，但不会很大，主要是根据客户需求来定。

从产能投放来看，调研企业相关负责人表示，2021年计划新增短纤产能30万—40万吨，2021年短纤市场供需相对平衡;2022年需要看新凤鸣进入市场情况，可能桐昆也有规划。

根据CCF数据，目前国内短纤整体负荷在99.3%的高位，而短纤工厂整体库存水平在负4.2天，这说明需求出现了明显好转。但是对于当前需求好转程度及持续时间，调研企业观点不一。

其中有调研企业认为此次终端补库力度很大，尤其是国内企业补库情况，第一，可能跟“双十一”修改规则有关，有赶单现象;第二，由于对今年冬天的寒冷预期，因为DTY多孔销售较好;第二，大型服装厂订单回流国内。在调研企业看来，下游订单持续时间虽有不确定性，但从下游销售来看，到年底问题不大。

也有调研企业反映，目前下游订单没有明显增多，因为疫情期间减少了，现在只能说是恢复。

“目前纱线库存一般大企业20天左右，小企业超卖15—20天，该企业纱线库存从一个半月降到20多天，虽然库存降幅比较大，但因为该企业在纱线价格低位时挺价导致库存增加。”受访企业表示，整体来看，福建地区短纤需求还是有明显好转。

总体来看，福建地区短纤市场供需整体紧平衡。当前短纤生产企业基本满负荷，且短期供应增量有限。短纤工厂库存普遍负库存，说明需求确实出现了明显好转，尽管调研企业对当前需求好转程度观点不一，后期需求好转的持续性还有待验证，整体需求预期仍持谨慎乐观态度。

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其中有调研企业认为此次终端补库力度很大，尤其是国内企业补库情况，第一，可能跟“双十一”修改规则有关，有赶单现象;第二，由于对今年冬天的寒冷预期，因为DTY多孔销售较好;第二，大型服装厂订单回流国内。在调研企业看来，下游订单持续时间虽有不确定性，但从下游销售来看，到年底问题不大。

也有调研企业反映，目前下游订单没有明显增多，因为疫情期间减少了，现在只能说是恢复。

“目前纱线库存一般大企业20天左右，小企业超卖15—20天，该企业纱线库存从一个半月降到20多天，虽然库存降幅比较大，但因为该企业在纱线价格低位时挺价导致库存增加。”受访企业表示，整体来看，福建地区短纤需求还是有明显好转。

总体来看，福建地区短纤市场供需整体紧平衡。当前短纤生产企业基本满负荷，且短期供应增量有限。短纤工厂库存普遍负库存，说明需求确实出现了明显好转，尽管调研企业对当前需求好转程度观点不一，后期需求好转的持续性还有待验证，整体需求预期仍持谨慎乐观态度。