股票代码 605068 股票简称 明新旭腾

申购代码 707068 上市地点 上海证券交易所主板

发行价格（元／股） 23.17 发行市盈率 22.99

市盈率参考行业 皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业 参考行业市盈率（最新） 37.32

发行面值（元） 1 实际募集资金总额（亿元） 9.62

网上发行日期 2020-11-11 （周三） 网下配售日期 2020-11-11

网上发行数量（股） 16，600，000 网下配售数量（股） 24，900，000

老股转让数量（股） - 总发行数量（股） 41，500，000

申购数量上限（股） 16，000 中签缴款日期 2020-11-13 （周五）

网上顶格申购需配市值（万元） 16.00 网上申购市值确认日 T-2日（T：网上申购日）

网下申购需配市值（万元） 1000.00 网下申购市值确认日 2020-11-03 （周二）

明新旭腾今日开始申购，明新旭腾的股票代码是605068，申购代码是707068。明天公布股票中签率，11月13日周五公布股票中签号。今天申购的朋友们可以在这几天查询中签结果。

明新旭腾IPO初步询价及推介公告日程

序号 日期 发行安排

1 2020/11/03 融资首次公告日

2 2020/11/05 询价推介日

3 2020/11/09 网上路演公告日

4 2020/11/10 网上路演日

5 2020/11/11 网上申购日

6 2020/11/12 网上中签率公告日

7 2020/11/13 网上中签率结果公告日

8 2020/11/13 网上中签缴款日

政策面是指对股市可能产生影响的有关国家政策方面的因素。在一个发达成熟的证券市场是不存在政策面选股法的，但是，中国的证券市场还处于过渡期，因此，政策面选股法在中国的证券市场上还是存在的。

怎么运用政策面选股?

1、把握国家政策导向

从政策面寻找最佳投资机会是我国证券市场中选股的一种思路。历史上“5.19”行情、“6.24”行情都是在政策推动下产生的，而板块和个股的投资机会也蕴涵在新政策之中。例如，2010年股市行情中，滨海新区建设板块异军突起，则是收益与政策扶植引发的股市行情。

2、不能忽视地方政策扶持

一些地方垄断行业由于受到地方政府的扶持，发展稳定，前景良好，股民应当予以关注。也应当注意，在地方政府的鼎力支持下，很多ST公司不仅扭亏为盈，而且一举解决了长期困扰的债务纠纷，这样的公司值得关注。

自2010年11月大盘开始反弹时，ST安彩股价由低谷2.18元,升至2011年4月的6.16元，升幅高达3倍左右，而大盘期间从1664点升至2600点，升幅还没到1倍，可见ST安彩的涨幅已经超过大盘。

3、关注利好政策出台

利好消息就是有利于股价上涨的消息。当市场出台利好政策时，仓位较轻或是空仓的投资者要及时买入。在具体选择品种方面,不要过分在意个股的绝对涨幅，而要重视格式的中长线投资的获利潜力。对于一些价值发掘较充分，已经从价值投资领域进入价值投机领域的蓝筹股不要盲目追涨，以免被高位套牢。

比如，2010年10月锌及锌合金出口退税从原来的15%下降到11%，2011年5月1日进一步下降到8%。说明国家为了缓解国内锌资源供不应求的局面而限制出口，也就是说，在供需出现缺口并且短期内难以改变时，国家会通过政策调节退税率，以鼓励或者限制出口，也可以成为投资者验证自已判断的一个角度。若按此思路在2010年底前完成对锌类个股的布局，待国家继续下调所有精锌的出口退税至5%之时，锌产品类公司纷纷发布公告业绩预增，公司规模开始继续扩大等信息。而驰宏锌锗也出现了一波快速的上涨行情,短短几个月的时间，实现了资产的快速增值。

必须指出的是，政策手段在一定情况下也会出现暂时“失灵”的情况，并非都能起到立竿见影的效果，有时市场可能对利好或利空显得麻木，但当政策面的力量积累到一定程度，将会迸发，从而对市场起到决定性的影响。

投资者根据政策选股时，一定要把握国家对这个行业或这个地域的实质支持程度，不要在这种支持已经降温的时候去选择，而应选择国家刚刚要支持这个行业或这个地域的时候。

如何用rsi选股公式选股?RSI的参数就是指天数，即考虑的时间长度，一般有5日、9日、14日等。这里的5日与MA中的5日线是截然不同的。下面以14日为例具体介绍RSI(14)的计算方法，其余参数的计算方法与此相同。

RSI(14)=[A/(A+B)]x100

计算时先列出包括当天在内的连续15天的收盘价,用每一天的收盘价减去上一天的收盘价，我们会得到14个数字。这14个数字中有正(比上一天高)有负(比上一天低)。公式中的A为14个数字中正数之和，B为14个数字中负数之和乘以-1。A和B都是正数。从数学上看, A表示14天中股价向上波动的大小; B表示向下波动的大小; A+B表示股价总的波动大小。RSI实际上是表示上波动的幅度占总的波动的百分比，如果占的比例大就是强市，否则就是弱市。

很显然，RSI的计算只涉及到收盘价，并且可以选择不同的参数。RSI的取值介于0-100之间，一般情况下，指标值很难大于90或小于10(这里是指参数为14时的情况)。

RSI指标选股技巧

当RSI取值超过50,表明市场进入强势,投资者不妨积极参与;当RSI低于50时，则表明市场处于弱市，投资者可以见好就收。

从RSI与股价的背离方面判断行情。RSI处于高位，并形成一峰比一峰低的两个峰，而此时，股价却对应的是一峰比峰高，这叫顶背离。股价这一涨是最后的衰竭动作，这是比较强烈的卖出信号。与此相反，RSI在低位形成两个依次上升的谷底，而股价还在下降,这是最后一跌或者说是接近最后一跌，是可以开始建仓的信号。

指标进入超买超卖区，经常出现超买而不跌、超卖而不涨的情形，此时，应该参考VR及ROC指标，进一步确认股价是否异乎寻常的强势，如果其他辅助指标出现强势讯号，就应该放弃使用RSI指标。通常指标持续游走于40-60之间，并且发生来回穿梭50中界线的情形，大都股价正处于盘整期,观察DM指标中的ADX和ADXR可以得到答案。如果确定发生盘整，此时，应退出市场，从而不会被指标迷惑。

短周期的RSI在20以下的水平，由下往上交叉长期的RSI时，为买进信号;短周期的RSI在80以上的水平，由上往下交叉长天期的RSI时，为卖出信号。

连接RSI连续的两个底部，画出一条由左向石上方倾斜的切线，当RSI向下跌破这条切线时，是一个很好的卖出信号;连接RSI连续的两个峰顶，画出一条由左向右下方倾斜的切线，当RSI向上突破这条切线时,是一个很好的买进信号。

投资者在选择股票时，不妨把RSI和周线、月线联系起来。先找到涨幅榜，用周RSI(14)的标准来看涨幅在2%以上的股票。选择周RSI(14)处于30-40下降通道的股票。选好之后，耐心等待该股票月线RSI(14)上了50，且日线RSI(14)不跌破60，就可以大胆买进并持有。

债券代码 113608 债券简称 威派转债

申购代码 754956 申购简称 威派发债

原股东配售认购代码 753956 原股东配售认购简称 威派配债

原股东股权登记日 2020-11-06 原股东每股配售额（元/股） 0.9860

正股代码 603956 正股简称 威派格

发行价格（元） 100.00 实际募集资金总额（亿元） 4.20

申购日期 2020-11-09 周一 申购上限（万元） 100

发行对象 （1）向发行人原股东优先配售：本发行公告公布的股权登记日（2020年11月6日，T-1日）收市后中国结算上海分公司登记在册的发行人所有股东。（2）网上发行：在上交所开立证券账户的境内自然人、法人、证券投资基金以及符合法律法规规定的其他投资者（法律法规禁止购买者除外）。（3）本次发行的承销团成员的自营账户不得参与本次申购。

发行类型 交易所系统网上向社会公众投资者发行，交易所系统网上向原A股无限售股东优先配售，交易所系统网下向原A股有限售股东优先配售

发行备注 本次发行的威派转债向股权登记日收市后登记在册的发行人原股东优先配售，原股东优先配售后余额部分（含原股东放弃优先配售部分）采用网上通过上海证券交易所交易系统向社会公众投资者发行的方式进行，认购金额不足42，000.00万元的部分（含中签投资者放弃缴款认购部分）由保荐机构（主承销商）包销。保荐机构（主承销商）根据实际资金到账情况确定最终配售结果和包销金额，当包销比例超过本次发行总额的30%时，发行人及保荐机构（主承销商）将协商是否采取中止发行措施，并及时向中国证券监督管理委员会报告，如果中止发行，公告中止发行原因，择机重启发行。

根据《上海威派格智慧水务股份有限公司公开发行可转换公司债券发行公告》，本次发行的发行人上海威派格智慧水务股份有限公司（以下简称“威派格”）及保荐机构（主承销商）中信建投证券股份有限公司于2020年11月10日（T+1日）主持了威派格可转换公司债券（以下简称“威派转债”）网上发行中签摇号仪式。摇号仪式按照公开、公平、公正的原则在有关单位代表的监督下进行，摇号结果经上海市东方公证处公证。现将中签结果公告如下：

末尾位数：中签号码

末“6”位数：631461，831461，431461，231461，031461

末“7”位数：2903380，4903380，6903380，8903380，0903380

末“8”位数：03755133，53755133

末“9”位数：787914411

末“10”位数：4134340248

凡参与威派转债网上申购的投资者持有的申购配号尾数与上述号码相同的，则为中签号码。中签号码共有42，613个，每个号码只能认购1手（1，000元）威派转债。

2020年10月30日，莫高股份（600543.SH）披露2020年第三季度报告显示，莫高股份前三季度实现营收7379.33万元，同比下降38.68%;净利润亏损684.72万元，同比下降146.57%。

对于营收净利双下滑的情况，莫高股份在报告中表示，前三季度营业收入和净利润下降主要是受疫情的影响，消费市场低迷，流通环节受限，下游需求不振，主营业务葡萄酒、药品业务营业收入大幅下滑所致。

公开资料显示，莫高股份成立于1995年，主要业务为葡萄种植及葡萄酒生产、销售等，生产基地位于甘肃武威，主要产品为“莫高”牌系列葡萄酒、啤酒大麦芽和甘草系列产品。

据了解，国内葡萄酒行业持续受进口葡萄酒的冲击，尤其在进入2020年以来，受疫情影响，葡萄酒行业的发展情况更是低迷——据莫高股份公布的前三季度经营数据，其葡萄酒业务在档次方面、销售渠道、地区分布和经销商方面，都呈现出大幅下降的情况。

莫高股份三季报显示，前三季度，莫高股份中高档类型葡萄酒收入为2673.52万元，同比下降54.43%;普通类型葡萄酒收入为1738.46万元，同比下降41.00%;直销形式收入为1525.89万元，同比下降51.78%;批发代理收入为2886.09万元，同比下降48.91%;省内收入为2057.39万元，同比下降46.65%，省外收入为2354.59万元，同比下降52.50%。

值得注意的是，莫高股份前三季度的经销商数量也大量减少，省内和省外的经销商共计减少143家。

同时莫高股份在报告中还表示，受疫情影响，葡萄酒消费市场仍然低迷，新材料项目仍在建设期，原有材料受国外疫情蔓延、上游原材料采购受限、下游行业国外订单需求减少等影响还不能快速增长，预计2020年全年累计净利润与2019年同期相比可能发生重大变动。

11月11日9点44分，莫高股份盘中涨停，报7.66元，目前封单149781手，折合1.15亿元。截至目前，成交8097.25万元，换手率3.40%。

股东人数是指持有某只股票的股东数量,它反映了流通中股票的集中程序。一般认为，股东人数增加，说明机构投资者在不断地将股票卖给个人投资者;而股东人数减少，则是个人投资者抛售的结果。

如何利用股东人数变化选股?

大股东的更换通常意味着公司经范围、方式的改变,特别是在中国现有的市场条件下，大股东的更选往往成为市场炒作的导火索。尤其是当庄家知道散户投资者会关注股东变化情况来了解市场动向时，更会采用使用多个账户，制造股东人数增加，筹码分散的假象，以此来掩护庄家悄悄建仓。

因此，我们利用股东人数指标进行选股分析时要注意，在上市公司股东人数开始有明显减少的时候就要及时介入，而等到股价涨幅已大，股东人数减少到极限时，反而要果断卖出，以免被主力资金利用股东人数指标达到欺骗目的。

其实，对于股东人数指标的具体运用，我们可将其归纳为八大规则，来帮助投资者对个股加以研判。

股东人数上升,筹码分散，散户持股上升幅度加快，资金离场,容易演变为散户主导性行情。

股东人数越少，表明筹码越集中，主力持股数上升幅度加快，往往会产生主力引导性大行情。这样的股票是短线高手抛开大盘选个股的首选品种。

当股东人数由多变少时，说明主力开始进场收集廉价筹码，大盘可能转好。

当股东人数在某一时段内连续下降且股价也不上升，说明主力在打压,建仓。

股东人数持续下降后突然再次加速减少，股价却小幅走高后横盘不涨，说明主力洗盘将结束，可能不如拉升阶段。

如果股东人数急剧减少，且股价也随之大幅跌落，说明主力在悄然接盘。

如果股东人数逐渐增多，且股价也开始上升，说明主力在拉高派发手中的筹码。

股东人数持续上升，股价下跌,通常说明主力正在快速派发手中的筹码，出货坚决。

比如，股东列表显示，最牛散户刘芳进驻沈阳机床(000410)后，股价从2011年10月29日开始连续大涨。如果投资者够敏锐，在第时间内追高跟进，自然就可以获得投机性超丰厚的快钱。

股东人数的多少并不是股价涨跌的唯一原因，股东人数只是选股的一个方面，投资者还应该结合其他因素，如大盘、政策、国际形势、业绩、题材等因素，多角度全方位地研判个股。

估值建议

草铵膦价格持续上涨，我们维持 2020 年盈利预测、并上调 2021 年盈利预测 8.9%至 5.79/7.06 亿元，当前股价对应 18/15 倍 2020/2021 市盈率。我们看好利尔化学优质成长属性，以及草铵膦的涨价弹性，维持“跑赢行业”评级，及目标价 30 元，对应 22 倍 2021 年市盈率，54%上涨空间。

公司近况

近期我们跟踪了草铵膦行业的供需情况，我们认为市场低估了本轮草铵膦涨价的确定性及持续性，我们预计草铵膦市场价格有望在近期上行至 17 万元/吨，半年内有望看涨至 20 万元/吨，我们判断至明年五月前草铵膦价格上行趋势不变。继续推荐利尔化学。

评论

海外草铵膦企业持续收缩。草铵膦海外生产企业主要有巴斯夫及UPL，产能分别为 12000 和 3000 吨，合计全球份额 36.4%。近期巴斯夫已经宣布其位于德国及美国的草铵膦原药产能计划于 2022 年前关闭，我们认为巴斯夫退出草铵膦原药业务主要系其生产成本高企（投资大、中间体需要外购赢创等），与国内原药企业相比没有竞争优势。

需要关注的是，巴斯夫在 9 月份收购了与 Glu-L相关的所有 AgriMetis知识产权，正式布局 L-草铵膦行业。另一方面，UPL 受疫情影响，今年供应受到较大影响，短期来看较难恢复供应。

https://www.basf.com/global/en/media/news-releases/2020/10/p-20-323.html国内新增产能低于预期，老产能开工难提高。目前国内潜在规划产能包括河北诚信 1 万吨、福华 3000 吨，辉丰 5000 吨。河北诚信原计划三季度投产，根据百川资讯，年内几无投产可能，诚信以大化工、大宗品起家，此前并未涉足草铵膦一类的技术含量高的精细化工品，实际情况仍需跟踪。福华产能已经试产近三年，始终无稳定产品投放，我们判断短期不会有新变化。辉丰草铵膦装置出售给安道麦，然而由于盐城排污要求，辉丰装置将不进行中间体生产，仅保留后端合成步骤，因而实际竞争力有待验证。另一方面，国内草铵膦生产企业今年仅利尔、亿盛、威远能维持正常运转，永农、瑞凯等企业受中间体供应不足影响，今年基本未生产。根据目前一泰科技的情况判断，我们认为短期中间体供应仍维持低位，永农、瑞凯等企业复产预计在明年四月后。

草铵膦价格有望上涨至明年二季度末，价格看至 20 万元/吨。供应大幅收缩，需求维持高速增长（我们预计 2020 年 3000 吨左右），草铵膦价格今年始终保持强势。我们判断草铵膦价格将在本周的全国（重庆）植保会期间进一步上涨至 17-17.5 万元/吨，考虑到目前供需格局，我们预计至 2Q21 前草铵膦价格维持上行趋势。

风险

广安投产低于预期，草铵膦价格下滑，其它环保及安全等风险。

暴跌不是股市的死刑，而可能是黎明前的黑暗。因为暴跌之后，反弹的力度也会比较强，就像皮球一样，摔得狠，便弹得高，这对于来不及卖出或是正瞧准机会准备趁着暴跌大捞一笔的投资者，反而是个好机会。

大盘暴跌时如何选股?

1、暴跌之后利用抢反弹来选股

如果个股不随大盘暴跌，说明短期底部结构明显，这种股票最重要是抢反弹要手快，发现这种结构的股票出现。抢反弹的关键是寻找走势的拐点，也即股价的短期底部。从技术上讲，短期底部比较容易在以下点位附近形成:

重要的历史点位和密集成交区;

均线系统的支撑位;

箱体的底部或前次浪谷的时间共振窗口;

布林线、轨道线的下轨处(如图所示)，投资者可以据此判断短期底部。

另外，在寻找个股底部时还必须密切关注大盘走势，因为个股的止跌企稳总是与大盘的止跌企稳保持一致的。投资者可以根据以上几点，同时结合大盘走势来判断短期底部的形成，然后再底部及时介入。

2、根据反弹强弱选择暴跌股

暴跌股是指股价的单日跌幅超过7%或三日累计跌幅超过15%。由于严重超跌，不但离底部区域近,安全性相对较好，而且离套牢密集区较远，上行阻力小。暴跌是空方能量的过度释放，导致股价远离平均成本。由于股价有向平均成本靠拢的趋势，远离均线的幅度越大，其回归的可能性和力度也相应越大。因此暴跌之后常常会有较好的反弹，是短线买入时机。但是，暴跌股在蕴藏着机遇的同时也包含着巨大的风险，根据反弹力度选择此类个股时要注意以下几点:

个股的暴跌有时是以大盘的暴跌为背景，这时可选择有庄关照的股票介入，因为有庄的股反弹力度强。

如果个股的暴跌没有大盘暴跌的背景，则需要先了解清楚个股下跌的原因。个股暴跌的原因主要有突发性因素和庄家出货两种。突发性事件造成的暴跌有可能伴随强力反弹，而庄家出货的暴跌则难有反弹。两者的区别主要是看暴跌放量之后的股价走势。一般来说，庄家出货造成的放量暴跌之后股价仍会不断创新低，而突发利空的暴跌虽然也可能放量，但之后股价会止跌企稳。因此,暴跌抢反弹的最佳介入时机并不是在暴跌当天，而应在股价真正企稳之后。

有些长庄股经过主力的长期运作，其成本已经非常低廉，即使经过多轮暴跌，主力仍处于获利阶段，投资者贸然介入往往风险巨大

3、选择暴跌行惰中的抗跌股

股票抗跌有两种情况，一种情况是大盘深跌但个股拒绝下跌，或仅仅是小幅下跌。这样逆势抗跌的股票后市看好的可能性大。原因很简单，大盘下跌时它都跌不下去，大盘不跌时它就更没有理由下跌了。对于这些个股，极有可能背后有重组预期，及高送转等利好支撑。另一种情况是顺势回调，卷土重来。这类股票一般都处在上升通道中，虽然也随着大盘下跌，但并没有放量，走势也没有破坏上升通道。对于这样的股，大盘的回调仅仅起了震仓的作用，大盘止跌后股价会迅速恢复到原来的位置，显示板好的弹性。因此，对于那些在大盘的跌势中仍然保持良好的上升势头的股票，投资者应该密切关注。暴跌行情中选择抗跌股时还应注意一下几个方面:

投资抗跌股一定要对未来趋势有所了解，只有在大势平稳向上的市道中，才适宜选择抗跌股。

介入时应尽量参考均线系统的支撑，上升通道的箱体下轨，以及布林线和轨道线等指标，最好选在这几个指标的共振点上。

对于在走势中时常流露出人为迹象的抗跌股，不宜贸然投资。这类抗跌股大多是庄家入驻较深、控盘程度高，其市场走势往往比较独立，随意性比较大，蕴涵着一定风险。

不宜选择熊市初期的抗跌股，这类抗跌股往往不能坚持到熊市的结束。它们]有可能在股市的某一段下跌时间内表现得比较抗跌，但是，如果股指再次出现下跌行情时，它们就会因为融资的时间成本和资金链断裂等原因而采取不计成本的出货方式。

不宜选择从未经历过下跌的抗跌股，这类个股往往由于庄家建仓成本较高，资金投入太大，所以，不会让股价出现深度下跌。还有的庄家虽然建仓成本较低，但为了逢高派发，使利润达到最大化，也不会让股价下跌。这类没有经历过下调的抗跌股蕴涵着巨大的下跌风险。

我国股市现在实行的是核准制，核准制是指发行人在发行股票时，不仅要充分公开企业的真实状况，而且还必须符合有关法律和证券管理机关规定的必备条件，还对发行人是否符合发行条件进行实质审核。作为两种完全不同的证券发行监管制度，注册制与核准制从理念、实施效果、具体操作等层面皆有所区别，各有利弊。

注册制与核准制有哪些区别?

1、二者理念不同

注册制和核准制作为两种不同的证券发行监管制度，反映了不同的政府监管理念，实质就是政府在证券发行过程中到底应该扮演什么样的角色、发挥怎样的作用。在核准制看来，无论是证券发行者还是投资人都是有优劣之分的，不是所有人都有能力做出准确判断，因此需要政府进行裁决;而在注册制的支持者看来，在既定的制度下，只要个人和企业都具有完全的信息，也具有完全的理性，个人追求效用最大化，企业追求利润最大化，各种稀缺的资源在竞争中可以达到均衡状态。但无论是个人还是企业的理性同时也都是有限的，有限理性意味着没有人能够预见竞争市场中谁优谁劣，也就是说，在市场中证券的发行人与投资者处于平等对称的位置，没有人有资格对其优劣做出评判，包括政府。注册制下，政府不通过对证券质量的审查来决定是否批准证券发行，而是要求证券发行人提供全面的信息，由投资者自己来判断证券发行人及其发行的证券是否具有投资价值。这种理念充分尊重市场经济的自由、市场主体行为的自主、监管部门的规范与效率。

2、二者实施效果不同

注册制与核准制各有优劣，这也是二者长期并存的根源。注册制的优点在于：对证券发行者而言，所有有发行证券意愿的公司可以公平地获得发行证券的机会;对证券监管部门而言，形式审查缩短了证券审核和发行的时间，提高了监管部门的效率，降低了制度运行成本;对投资者而言，把证券的发行交由市场来选择有助于市场机制的培育和成熟，培养和提高投资者接受信息能力和理性投资能力，投资者的成熟理性是证券市场理性的根本所在。

核准制的优点在于：由于政府部门对证券市场的实质性监管，可以在一定程度上克服市场失灵，阻止经营管理不善的垃圾股票发行上市，并可通过发行证券实现产业倾斜，从而实现国家对经济的宏观调控。在市场经济发展初期，这种做法有助于稳定证券市场秩序，保障投资者利益。但是，政府进行实质性审核的缺点在于政府的理性也是有限的，存在监管失灵情形。姑且不论这种审核需要的技术性与专业性，即便不存在任何可以避免的失误，自由市场意味着不同个体对市场做出自己的主观判断，个体判断的差异性也正是自由市场值得向往的原因，因为自由的市场能够为个体充分展现自己全部的可能性提供足够的空间。在这个意义上，如果认为政府能够代替所有人思考判断就是对自由市场的否定。既然不当审核确实无法避免，而其结果可能是导致一些合格甚至优秀公司无法正常和公平地从证券市场筹资，也会让一些劣质公司进入市场，损害投资者利益和社会整体福利。另外，对投资者而言，政府对证券发行进行实质性的审核相当于政府对发行证券的隐形担保和背书，使投资者习惯性地形成投资判断依赖，在投资时容易受政府行为的影响，不进行审慎、独立的判断，难以建立自己的投资判断和责任意识。一旦政府审查有误，投资人难免蒙受损失。

3、二者具体操作不同

由于理念不同、特征不同，注册制与核准制在法律基础、市场结构、监管方式、审核机构、审核内容等方面都有所区别。

投资建议

预计公司 2020-2022 年 EPS 分别为 0.97/1.10/1.26 元/股，当前股价对应动态市盈率分别为10.76/9.45/8.26 倍，维持“推荐”评级

1. 投资事件

公司发布 2020 年三季报。2020 前三季度公司实现营业收入220.68 亿元，同比下降 2.96%；实现归母净利润 17.14 亿元，同比下降 2.10%；实现扣非归母净利润 16.68 亿元，同比下降 2.40%。

2. 分析判断

业绩符合预期，Q3 单季净利润改善。1）营收方面：2020 前三季度公司实现营业收入 220.68 亿元，同比下降 2.96%。其中 Q3 单季度营业收入 88.53 亿元，同比下降 1.03%。2）净利润方面：2020 前三季度公司实现归母净利润 17.14 亿元，同比下降 2.10%；实现扣非归母净利润 16.68 亿元，同比下降 2.40%。其中 Q3 单季度归母净利润 7.08 亿元，同比增长 10.28%。3）毛/净利率方面：2020 前三季度公司毛利率 17.02%，同比降低 1.56pct；净利率 7.73%，同比提高0.08pct。4）费用率方面：2020 前三季度公司期间费用率为 7.10%，同比降低 1.728pct。其中，销售费用率为 1.31%，同比降低 0.98pct；管理费用率为 5.45%，同比降低 0.63pct；财务费用率为 0.34%，同比降低 0.10pct。5）资产负债方面：应收账款及票据 210.96 亿元，同比下降 18.38%，占总资产比例为 49.59%，同比降低 21.72pct，主要系公司执行新会计准则所致；应付账款及票据 197.53 亿元，同比增长 23.70%，占负债比例为 76.12%，同比提高 1.41pct；资产负债率为61.01%，同比提高 2.04pct。6）现金流方面：公司经营性现金流为-6.67亿元，同比收窄 1.42 亿元。

装配式装修+EPC 双轮驱动业绩稳健增长。1）截至 2020Q3，公司新签订单金额 108.84 亿元，中标未签订单金额 70.24 亿元，已签约待实施合同额 667.87 亿元，在手订单充沛，未来业绩增长动力充足。2）公司是首批被认定为“装配式建筑产业基地”的企业，目前已完成 1.0 和 2.0 版本的装配式样板工程，并加速推进 3.0 版本的开发研究。公司已建立四维一体的数字化装配式新体系，在标准化设计、工业化生产、部品化组装、数字化集成运营方面构建覆盖了项目全生命周期的管理体系，实现了对传统装配式的升级再造。3）公司成立 EPC 专项事业部，加速推进 EPC 项目落地，充分发挥设计+施工的全产业链配套优势及项目综合管理优势，加速形成在市场中的绝对竞争优势。公司内部经营效率不断提高，装配式建筑+EPC 双轮驱动下，公司业绩有望稳健增长

3. 财务简析

近年来公司营业收入和归母净利润保持稳定增长态势。2020 前三季度公司实现营业收入220.68 亿元，同比下降 2.96%；实现归母净利润 17.14 亿元，同比下降 2.10%。

公司 2020Q3 单季度归母净利润稳健增长。2020Q3 单季度公司实现营收 88.53 亿元，同比下降 1.03%；实现归母净利润 7.08 亿元，同比增长 10.28%。

2018 年以来公司期间费用率水平不断下降。2020 前三季度公司期间费用率为 7.10%，同比降低 1.728pct。其中，销售费用率为 1.31%，同比降低 0.98pct；管理费用率为 5.45%，同比降低 0.63pct；财务费用率为 0.34%，同比降低 0.10pct。2018 年以来公司毛利率持续下降，净利率保持平稳。2020 前三季度公司毛利率 17.02%，同比降低 1.56pct；净利率 7.73%，同比提高 0.08pct。

4.风险提示：房地产销售大幅下滑的风险；装配式装修不及预期的风险。

什么叫垃圾股?垃圾股指的是业绩较差的公司的股票，这类上市公司或者由于行业前景不好，或者由于经营不善等，有的甚至进入亏损行列。其股票在市场上的表现萎靡不振，股价走低，交投不活跃，年终分红也差。

如何避开垃圾股?

1、长期盘整的股票不买

长期盘整、不随大盘涨跌，意味着无庄家或撤庄后的股票。这种股票往往前一阶段历史有放天量暴涨的情况，正因为该股无人照顾，只能长期盘整。对于这类比较难对付的庄股，投资者宁可放弃一千，不可进入一个，应该适当回避。

2、大除权个股坚决不买

除权是市场主力逃离的另一个机会，比如一只股从3元炒到20元，很少有人去接盘，但它10送10除权后只有10元，价格低了一半造成了价格低的错觉，人们喜欢贪便宜买低价，一旦散户进场接盘，市场主力却逃得干干净净。如果大除权后又遇到天量，更是绝不可以碰。

3、利好公开的股票坚决不买

利好公开的股票公开的股票高不可攀，价格坐上火箭。庄家的投资机构见所有散户进去，便立刻反向操作，大规模洗盘，砸到散户割肉出局为止。

公开利好几乎没有一次使个股和大盘上涨。不管大盘还是个股，听到利好出现或传闻的利好兑现，不要犹豫不决，先退为主。

4、基金重仓的个股坚决不买

因为基金账户不能隐瞒，一季度公布一次。基金不坐庄，有盈利就跑。当然这个理论有时间性。牛市一般可以忽略不计，牛市个股普涨，基金不会抛售。熊市里基金溜之大吉，散户全部被套，所以熊市时基金重仓坚决不买。

5、放过天量的股票不要买

天量往往是做庄机构用利好消息在一天之内把所有或大部分筹码一天派发给听到消息的散户，有句话为“天量见天价，见了天价回老家”，非常形象。另外股市高手往往都是“天不怕地不怕，就怕成交量放大”。放天量一般是市场主力开始逃离的信号。如果投资者确实对放天量的股票感兴趣，也应该等一等，可以在放天量当天的收盘价上画一条直线，如果以后的价格碰到这条线，倒是可以考虑买进的。

6、有大问题的个股坚决不买

受管理层严肃处理的先不进去，先观望一下再说。问题股如果出现大幅上涨，则可以肯定地认为是机构在炒作。但是，这些股票或者面临监管，或者会出现资金链断裂，风险巨大，散户股民驾驭不了，不值得去冒险。

7、暴涨过的个股坚决不买

如果个股行情直冲上天，那表示庄家已经换筹走人，你再进去就会被套。暴涨是靠大资金推动的，当一只股票涨到了300%甚至更高，原来的市场主力抽身跑掉时，新的市场主力不会很快形成，通常不大会有大买盘马上接手，短期内价格难以上涨。

投资建议

我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为47.82、55.11、65.95 亿元，同比增长82%、15%、20%，EPS 为1.12、1.29、1.54 元，对应估值27、24、20 倍PE，参考CS 太阳能板块TTM 估值48 倍，考虑到公司的行业龙头地位和长期成长空间，维持“推荐”评级。

一、事件概述

11 月6 日，公司发布签订重大销售框架合同的公告，公司下属永祥多晶硅等子公司拟与晶科能源及其子公司四川晶科签订2020-2023 年的《多晶硅购销框架协议》，规定合同交易对方于2020 年11 月至2023 年12 月期间向公司旗下子公司合计采购多晶硅9.3 万吨；合同锁量不锁价，产品价格随行就市。按照当前市场价格及公司目前成本水平测算，公司预计本次合同约定的多晶硅销售量将产生净利润合计约25 亿元。

二、分析与判断

2021 年新增硅料产能提前锁定大客户需求，保障硅料中长期出货持续增长公司今年2 月发布2020-2023 年发展规划，计划未来三年多晶硅产能分别扩至11.5-15万吨、15-22 万吨和22-29 万吨。本次公司与晶科签订的长单销售框架合同，平均每年需向晶科供应多晶硅料3.1 万吨。此前公司于9 月25 日公告与隆基股份签订战略合作协议，双方每年以10.18 万吨多晶硅交易量为基础目标，双向优先保障采购和供应。通威与晶科及隆基已合计基本锁定13.28 万吨多晶硅需求。目前公司加速推进扩产，乐山二期和保山一期合计8 万吨产能有望在2021 年建成投产，预计产能落地后有望满产满销。

成本优势全球领先，多晶硅龙头地位巩固

公司目前硅料产能8 万吨，其中单晶料占比95%以上，平均生产成本3.95 万元/吨，其中新产能平均生产成本3.65 万元/吨，处于行业最优水平。随着新产能逐步释放，公司成本有望进一步下降。从行业格局来看，国内头部公司过去两年大规模投建低成本新产能，已具备明显的成本优势，硅料行业向头部集中趋势明显。2019 年通威、协鑫、特变、东方希望、大全合计出货在国内占比约78%，2020 年有望提升至近90%。公司2021 年产能有望升至国内第一，多晶硅龙头地位进一步巩固。

硅料供需仍偏紧，将保持较高盈利水平

光伏需求侧来看，Q4 装机需求持续旺盛，单季装机有望达到近40GW，或为近些年最旺装机季。光伏降本路径明确，全球加速进入平价时代，受低利率叠加政策刺激影响，明年内需、外需有望迎来共振向上，预计明年全球光伏装机有望达到160-170GW。光伏供给侧来看，受7 月新疆地区硅料企业事故等影响，下半年硅料价格快速上涨，而未来一年国内基本没有大规模新增有效产能投放，供需格局仍偏紧，硅料价格有望维持高位。

我们预计公司硅料业务将保持强劲增长，明年具有较大的业绩弹性。

三、风险提示：

海外疫情持续时间超预期，行业装机增长低于预期，行业竞争超预期。

投资建议与估值

预计公司20-22 年EPS1.63 /1.91 /2.28 元，对应PE 23/19/16X。采用市盈率相对估值法，参考可比公司21 年24X 估值水平，按照21 年EPS1.91 元计算，给予未来6-12 个月目标价46.43 元。首次覆盖给予“买入”评级。

投资逻辑

全球石膏板龙头，盈利保持高水平。19 年公司石膏板产能达到27.52 亿平米，产量19.94 亿平米，是全球最大的石膏板生产企业，国内市场占有率超过60%。基于“价-本-利”的经营理念，公司利润复合增速高于收入复合增速8 个百分点。剔除19 年诉讼费用一次性影响，公司净利润维持高位。

发展战略指明方向，打开成长空间。公司提出“一体两翼，全球布局”的发展战略，以石膏板为核心，做好轻钢龙骨等“石膏板+”配套延伸，并全球布局，向防水和涂料拓展。根据规划，石膏板产能将从27.52 亿平米增至50亿平米、国内市场份额从60%增至80%，龙骨产能将从42 万吨增至50 万吨、配套率从10%增至80%，防水业务位列行业前三。

深挖石膏板潜力，布局海外市场。14 年中国石膏板产量34.4 亿平米，19 年中国石膏板产量33.2 亿平米，我国石膏板行业进入存量时代。公司凭借在上游脱硫石膏和下游经销渠道的布局，市场份额将进一步提升。近年来，公司陆续在坦桑尼亚、乌兹别克斯坦、埃及布局产能，向全球龙头迈进。

龙骨发展迅速，配套率提升。龙骨行业进入门槛低，行业集中度低。由于龙骨常与石膏板配套使用，客户资源具有较高重合度。随着公司对龙骨业务重视度的提升，龙骨业务实现快速增长。19 年实现营收15.52 亿元，较15 年增长197%。20 年上半年，在石膏板收入下滑12%的背景下，龙骨收入逆势增长14%，配套率进一步提升。

并购进入防水领域，成长潜力大。19 年公司通过收购三家防水企业进入防水行业，仅经历了20 年上半年的初步整合，在原有产能和渠道基础上，防水业务实现收入13.87 亿元、毛利率35.09%，提前实现三年规划。未来三年，公司防水生产基地存在进一步扩张的可能，防水业务成长潜力大。

风险

房地产行业下行；原材料价格变动；业务拓展进度低于预期；环保、安全等不确定因素；汇率波动；疫情反复；减持和质押风险。

点评：

圣兆药物首款产品已进入临床BE研究阶段，另据半年报有十多项在研产品也将陆续进入BE阶段，均为高端复杂注射剂，市场竞争格局好，未来盈利空间较大。中金公司要求高，在新三板中出手少而精，此次拟担任圣兆药物持续督导主办券商，有望助力圣兆药物保荐精选层，或助其直接申报科创板或创业板IPO。

2014M8-2020M10，中金公司担任做市券商的公司有44家，多家公司实现成功转板。44家公司中，君实生物、联赢激光、久日新材、西部超导、天准科技、金力永磁成功转板IPO，比例较高。总体而言，中金公司参与的新三板公司值得重点关注。

圣兆药物专注创新制剂研发，为高端复杂注射剂细分领域龙头企业，研发优势明显。圣兆药物专注于长效缓释制剂和靶向制剂两个研究方向，在微球、脂质体等复杂注射剂上具有较大的研发优势。

公司8 月定增2.63 亿元，为未来的研发活动提供资金支持。今年公司还与海正药业开展战略合作，就多个复杂注射剂的研发、注册、生产、销售各环节开展全面合作，未来产品上市可快速抢占市场。MAH 制度写入《药品管理法》亦将利好公司未来发展。

圣兆药物研发人才优势突出，制剂工艺壁垒高。母公司70%以上的员工为研发人员，其中超83%的研发人员学历为硕博士；公司制剂工艺壁垒高，自研制剂在各项质量标准、工艺路线均与原研药保持一致；公司近两年研发投入合计超过5000 万，已满足新三板精选层标准四的要求，亦可能待其研发进一步推进，直接申报科创板。

风险提示：研发风险、行业竞争风险

业绩预测

预计公司2020-2022年营业收入为332.83亿元/ 381.39亿元/ 437.10亿元，同比增长10.11%/14.59%/ 14.61%，净利润/42.09亿元/50.58亿元/60.45亿元，同比增长11.90%/ 20.16%/ 19.52%，EPS分别为1.96/ 2.35/ 2.81元/股，对应PE为15.43x/ 12.84x/ 10.74x。估值低估，维持“推荐”评级。

投资要点：

低压电器与光伏双轮驱动，业绩稳健增长

国际化低压电器龙头企业。2016年注入光伏新能源资产。公司围绕能源“供给-存储-输变-配售-消费”体系，打造平台型企业，构筑区域智慧能源综合运营管理生态圈。公司经营稳健，2020年前三季度公司实现营业收入232.47亿元，比上年同期增长3.43%；实现归属于上市公司股东的净利润30.48亿元，比上年同期增长6.42%。

低压电器行业稳步发展，公司竞争优势稳固

低压电器业务在电力、地产、工控领域发展平稳，得益国内轨交和通讯行业快速发展，低压电器业务将持续保持稳定增长。公司根植中国，服务全球，强大的营销体系、品牌、技术及管理等优势将继续巩固领先地位。公司的成本优势和技术创新，构筑开拓一带一路沿线市场的后发优势。

光伏产业需求旺盛，公司领跑户用光伏

国内外光伏需求旺盛，受益平价上网和国内户用光伏的快速发展，公司光伏业务迎来新的发展机遇。公司户用光伏业务市场占比20%，是国内户用光伏的领跑者。

风险提示

下游市场不及预期，国外项目推进不及预期，汇率风险，国外政策风险。

什么是白马股?白马股一般是指其有关的信息已经公开的股票，由于业绩较为明朗，很少存在埋地雷的风险，内幕交易、黑箱操作的可能性大大降低，同时又兼有业绩优良、高成长、低风险的特点，因而具备较高的投资价值，往往为投资者所看好。

白马股具有“长期绩优，回报率高，炒的人多”的特点。就目前看来，市场上较为通行的衡量白马股的指标主要采用以下几种，如每股收益、每股净资产值、净资产收益率、净利润增长率、主营业务收入增长率和市盈率等。

白马股有哪些特征?

信息透明

和黑马股有关信息尚未披露、业绩题材等具有一定隐蔽性、尚未被市场发掘、有相当大的上升机会等特点相比，白马股的业绩题材等相关信息明朗，为市场所共知，市场表现大多为持久的慢牛攀升行情，有时也表现出较强的升势。

业绩优良

白马股为市场所看好的最根本原因是其优良的业绩，有较高的分配能力，能给投资者以稳定丰厚的回报。该类公司一般具有较高的每股收益、净资产值收益率和较高的每股净资产值。

增长持续稳定

持续稳定的增长性是企业永续的根本，也是白马股的魅力之所在。上市公司总是想方设法来维持一个稳定持续的增长期，该期限越长，对企业越有利。企业增长性的具体表现是主营业务收入增长率和净利润增长率等指标的持续稳定增长。

低市盈率

白马股股价一般较其它类个股高，但因其具备高业绩、高成长及市场预期好等资质，这类股票的市场风险却相对较小。即白马股集市场期待的高收益、高成长、低风险于一身，尽管有时其绝对价位不低，但相对于公司高成长的潜质而言，股价尚有较大的上升空间，具体表现为市盈率的真实水平相对较低。

盈利预测与投资建议。预计2020-2022 年归母净利润分别为15.7、19.5、22.1亿元，对应EPS 0.86、1.07、1.21 元，维持“持有”评级。

事件：近期公司公布2020年三季报，前三季度实现收入30.7 亿元（+16.5%），归母净利润9.6 亿元（+0%），扣非归母净利润8.8 亿元（-1.9%）。

Q3 收入端改善，销售费用增长影响利润表现。分季度看，Q1/Q2/Q3 单季度收入分别为6.8/7.1/16.9 亿元（-2.6%/+0.3%/+36.4%），Q1/Q2/Q3 单季度归母净利润分别为2.5/2.6/4.5 亿元（-4.7%/+6.9%/-1.0%），但三季度收入端大幅增长，净利润端基本延续上半年趋势。从盈利能力看，前三季度毛利率70.1%（+4.5pp），预计主要是疫苗板块占比提升，四费率28.4%（+7.6pp），其中销售费用率18.5%（+7.3pp），主要因加大疫苗子公司销售推广咨询费所致，管理费用率5.4%（-0.5pp），研发费用率4.7%（+0.8pp），预计后续随着销售费用投入效果显现，盈利能力将逐步回升。

四价流感疫苗贡献业绩增量，血制品业务暂时承压。分业务看，预计前三季度血制品业务收入约19.6 亿元，下滑约6%，一方面因为上半年采桨量减少导致供给减少，另一方面疫情导致前三季度门诊及住院病人减少，血制品需求量减弱，同时叠加血制品业务销售费用有所增长，预计血制品业务前三季度净利润约6.6 亿元，下降约16%。前三季度疫苗业务收入约11 亿元，接近翻倍增长，主要因疫情导致四价流感疫苗销量大幅增长，从批签发看，1-9 月四价流感疫苗批签发867 万支（+99%），三价流感疫苗批签发176 万支，鉴于终端高景气度，预计批签发量基本实现销售，从盈利看，前三季度疫苗业务预计实现净利润4.15亿元，考虑25%的少数股东权益，预计贡献归母净利润3.12 亿元（+105%）。

生物药临床进展顺利，进一步打开公司成长空间。在生物药领域，公司目前已有7 个单抗取得临床试验批件，其中阿达木单抗、曲妥珠单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗目前均已进入III 期临床研究阶段，德尼单抗、帕尼单抗和伊匹单抗已经进入I 期临床研究，另有多个处在不同研发阶段的单抗药物正在稳步推进，国内生物药市场空间巨大，公司生物药在研管线相对较为丰富，有望成为公司未来重要增长点。

风险提示：采浆量不及预期、四价流感疫苗放量不及预期、研发进展不及预期

今日美元兑人民币报6.607，上调（人民币贬值）173点；上一交易日 报6.5897

今日欧元兑人民币报7.8078，上调201点

今日100日元兑人民币报6.2777，上调152点

今日港元兑人民币报0.85208，上调21.1点

今日英镑兑人民币报8.762，上调889点

今日澳元兑人民币报4.8133，上调161点

今日新西兰元兑人民币报4.5131，上调153点

今日新加坡元兑人民币报4.9004，上调105点

今日瑞士法郎兑人民币报7.2212，上调41点

今日加元兑人民币报5.0697，上调33点

今日人民币兑马来西亚林吉特报0.62325，下调4.9点

今日人民币兑俄罗斯卢布报11.5682，下调212点

今日人民币兑南非兰特报2.3614，上调249点

今日人民币兑韩元报168.86，下调42点

今日人民币兑阿联酋迪拉姆报0.55594，下调16.7点

今日人民币兑沙特里亚尔报0.56768，下调17点

今日人民币兑匈牙利福林报45.5821，下调5530点

今日人民币兑波兰兹罗提报0.57614，上调8.9点

今日人民币兑丹麦克朗报0.9535，下调27点

今日人民币兑瑞典克朗报1.3041，下调44点

今日人民币兑挪威克朗报1.3629，下调81点

今日人民币兑土耳其里拉报1.23789，上调73.9点

今日人民币兑墨西哥比索报3.0769，下调70点

今日人民币兑泰铢报4.5935，下调473点

炒期货和炒股有什么区别?

1、两者的概念是有本质区别的

股票是一种有价证券，代表了一定的权利，证明你股东身份的法律文书。而期货，你买的是一种权利，你可以选择是否买卖期货合约，如果不进行买卖，在当日结算中将会被强制平仓，你就只是损失保证金而已。

2、交易方向也是存在区别的

很难做空。但是期货却可以轻松做多做空，不管上涨、下跌都能赚钱。比如你觉得以后个股要下跌，很难靠分(打)析(赌)对了赚到钱。期货就不一样了，你可以做空，所以下跌也是能赚到钱的。

除了双向交易，期货还是个以小搏大的游戏。股票是全额交易，有多少钱只能买多少股票，而期货实行的是保证金机制，大家只需缴纳一定比例的保证金，就可进行大额交易。我们之前讲过杠杆效应，买对方向就可以盈利，买错方向那就亏得很惨了,大家千万要量力而行。

众所周知，期货和股票的交易时限也是大大不同滴!股票上跌倒被套，肯死捂不放的话至少还有一线机会咸鱼翻身，毕竟股票还在手上。期货就大大不同了。首先期货合约是有期限的，不能无期限持有;其次期货交易实行强制平仓。如果在期货上跌倒，保证金亏完就立马出局回家，想翻身凑够钱再来吧。

除此之外，股票实行T+1交易，当天买进的股票至少要持有到第二个交易日。而期货实行T+0交易，当天就可以平仓，每天可以交易数个来回。

3、收益方面也是存在差异的

股票投资的收益主要来源于两个方面，一是上市公司的股息红利，其二就是股票交易的价差，而期货的利润仅仅来源于价差。股票交易是投资、投机均可，而期货交易就是纯粹的投机，几乎就是猜大小的游戏。

股票，虽然大部分人也都在赌，但至少背后是公司，赌的是公司的业绩、炒的是公司的前景，期货就不一样了。

维持增持。前三季度营收752 亿元（+3.1%）、归母净利25.1 亿元（-21.4%）、扣非24.9 亿元（-19%）略低预期或因疫情导致高速公路业务等收入下降且成本费用增加；下调预测2020-21 年EPS 至1.16/1.32 元（原1.24/1.33 元）增速-2/14%，预测2022 年EPS 为1.52 元增速14%；考虑政策发力基建反弹，上调目标价至9.28 元，对应2020-22 年8/7/6.1 倍PE，增持。

Q3 收入/净利增速显著改回升，毛利率小幅提升。1）Q1-Q3 单季度营收增速-31/1.4/37%、归母净利增速-42/-47/26%、扣非增速-44/-46/36%；2）前三季度毛利率16.9%（+0.9pct），净利率4.67%（-1.28pct）因费用率增加/减值增加（减值2.8 亿元/上年同期0.4 亿元）；3）期间费用率9.9%（+0.1pct），其中管理4.3%（+0.1pct）/研发2.4%（+0.9pct）/财务2.3%（-0.4pct）；4）经营净现金流-3.9 亿元（-119%），因房地产业务/水泥业务销售回款减少；5）资产负债率71.6%（-2.7pct）。

前三季度新签增速7.9%，Q3 大增24.5%。1）前三季度新签订单1833 亿元（+7.9%），其中国内1120 亿元（+10.7%）占比61%、 国际713 亿元（+3.7%）占比 39%；2）Q1-Q3 单季度增速-2.8/8.9/24.5%。

拟换股吸收合并将推动发展提速，业务结构布局日臻完善。1）间接控股股东中国能建拟以8.76 元/股（A 股价格）吸收合并公司从而完成A+H 两地上市，将实现资源整合/产业协同/消除同业竞争/增强竞争实力；2）巩固工程建设主业优势，在大型基建领域具核心竞争力，始终保持水电建设特色和全球竞争优势；积极推进水泥/民用爆破/环保/高端装备制造为主的工业制造业务以及投资运营业务；3）成立葛洲坝集团交通投资有限公司，进一步加快专业化建设，推动交通产业投融建营一体化发展，将受益REITs。

核心风险：基建投资增速低迷、资金环境转紧缩、国际化经营风险等

投资建议：公司发布股权激励草案，高净利润考核标准彰显业绩高成长决心。通过对子公司广联达数科引资，提升数字金融业务的平台价值和品牌价值，发挥科技赋能优势并聚焦核心主业。结合造价转云顺利、施工业务市场空间逐步打开、产业链布局逐步完善等因素，我们维持2020-2022 年公司归母净利润预测4.4/7.0/13.6 亿元，对应EPS 预测为0.37/0.59/1.15 元，现价对应PE 为200/124/64X。用分部估值法，2023 年造价业务目标市值为1017 亿元，施工业务目标市值为424 亿元，其他业务目标市值为29 亿元。以10%的折现率折现至2020 年目标市值为1104 亿元，对应目标股价97.80 元，维持“买入”评级。

公司发布股权激励草案，高净利润考核标准彰显业绩高成长决心。通过对子公司广联达数科引资，提升数字金融业务的平台价值和品牌价值，发挥科技赋能优势并聚焦核心主业。结合造价转云顺利、施工业务市场空间逐步打开、产业链布局逐步完善等因素，我们维持2020-2022 年公司归母净利润预测4.4/7.0/13.6 亿元，维持“买入”评级。

事项：2020 年11 月9 日，公司发布公告：1）股权激励草案：公司发布2020年股票期权与限制性股票激励计划（草案），拟向激励对象授予A 股普通股总计625.30 万份（包括从二级市场回购的572.84 万股 A 股普通股与定向发行的A 股普通股两部分），约占总股本的0.5279%；2）子公司引资：公司发布全资子公司增资扩股公告，全资子公司广联达数科引入天津和福高鑫企业管理合伙企业和北京小广久垚企业管理合伙企业两家投资者，引资共计4 亿人民币，增资完成后，广联达将持有广联达数科60%的股权。

股权激励计划草案发布，绑定核心骨干团队。此次激励对象共496 人，包括公司管理团队和核心骨干人员，采用股票期权+限制性股票两种形式。其中拟向激励对象授予123.50 万份股票期权，占公司总股本的0.1043%，行权价55.39 元/股，2020-2023 年费用摊销分别为171/1920/847/354 万元；拟向激励对象授予501.80 万股限制性股票，占公司总股本的0.4236%，授予价34.91 元/股，2020-2023 年费用摊销分别为1042/11865/4570/1764 万元。公司发布股权激励有助于进一步完善长效激励机制，吸引和留住优秀人才，并充分调动公司管理团队和骨干员工的积极性。

行权解锁方案超市场预期，凸显公司业绩高增长信心。本激励计划行权考核年度为 2020-2022 年，考核目标为净利润3.2/6.5/9.5 亿元，以达到绩效考核目标作为行权条件。净利润考核指标若加回激励形成的股权激励费用0.12/1.38/0.54/0.21 亿元，则20-22 年净利润不低于3.3/7.9/10 亿元，2021 和2022 年高于市场一致预期（2020-2022 年净利润wind 一致预期为4.4/7/9.5 亿元）。我们认为，公司造价业务转云后利润率逐步提升，施工业务有望逐步形成规模化产品并实现推广，盈利能力有望进一步改善，以净利润作为考核指标并超出市场预期，充分表明公司的业绩高增长信心。

全资子公司广联达数科引资4 亿元，有助于提升数字金融业务的平台价值和品牌价值，并聚焦建筑信息化核心主业。公司全资子公司广联达数科以人民币6亿元作为增资前估值，引入天津和福高鑫企业管理合伙企业和北京小广久�企业管理合伙企业作为投资者，其中和福高鑫拟出资人民币3.5 亿元，小广久�拟出资人民币0.5 亿元。增资完成后，广联达将持有广联达数科60%的股权，和福高鑫和小广久�将分别持有广联达数科35%/5%的股权。公司以广联达数科为独立平台整合金融业务，一方面是公司希望发挥金融平台的优势，表明公司定位科技、全力聚焦建筑信息化核心主业的决心，另一方面，可为公司减少现金流压力进而降低金融风险。

围绕造价+施工两大核心主业，布局建筑信息化全产业链，展建筑信息化广阔宏图。公司造价转云加速，随着转型的完成率提升，利润会有望进一步显现；施工业务受疫情影响，前三季度存在一定压力，但随着疫情好转、施工企业信息化需求提升，施工业务有望从Q4 起快速增长。同时，公司收购设计公司鸿业科技布局建筑设计板块，逐步成为覆盖造价、施工、设计等建筑领域全产业链的控盘者。我们持续看好公司的业务成长空间，伴随造价转云顺利、施工业务天花板高、产业链布局逐步完善等因素，施工+造价业务有望两翼齐飞，创新业务有望不断实现突破，为公司在建筑信息化行业的龙头地位奠定坚实基础，持续打开成长天花板。

风险因素：建筑业进入下行周期；施工信息化业务竞争加剧；云化转化率和续费率低于预期；工程造价政策推进不及预期的风险。

投资建议：公司一直是运营稳健的板块龙头，业绩与销售均实现平稳增长。

10 月公司销售同比高速增长，累计销售增幅继续扩大。同时，公司净负债率不到30%，长期处于行业低位，财务表现稳健，融资优势明显。此外公司物业等多元业务快速发展，未来有望成为公司新的利润增长点。我们预计公司20~22 年分别实现归母净利润451.86、520.00 及586.68 亿元，同比分别增长16.2%、15.1%及12.8%，EPS 3.89、4.48 及5.05 元/股，对应PE 7.2、6.3 及5.6 倍，维持“推荐”评级。

事件：11 月3 日，万科发布2020 年10 月销售及近期新增项目情况简报，10 月公司实现合同销售面积366.0 万平方米，同比增长34.91%；实现合同销售金额523.1 亿元，同比增长20.59%。10 月公司新增全口径计容建面195.4 万方，同比下降60.97%；对应全口径地价168.0 亿元，同比下降18.21%。

10 月销售同比高增，累计销售增幅扩大：10 月公司实现合同销售面积366.0 万平方米，同比增长34.91%，环比下降1.35%，20 年累计实现合同销售面积3630.9 万平方米，同比增长8.94%，实现合同销售金额523.1 亿元，同比增长20.59%，环比下降4.09%，销售均价14292 元/方，较上月小幅下降；20 年累计实现销售金额5450.7 亿元，同比增幅扩大至5.03%。

10 月公司销售同比高增，升幅较9 月大幅提升，有去年同期基数较低的原因，考虑到去年四季度较低的基数及公司较强的推售能力，我们认为公司全年销售水平有望继续改善。

土地投资较为谨慎，权益比例有所下降：10 月公司于三亚、南京、杭州等地共获13 宗开发项目，按金额口径权益比例66.0%，较上月有所下降。

对应全口径计容建面195.4 万方，同比下降60.97%，环比下降32.71%；对应全口径地价168.0 亿元，同比下降18.21%，环比下降4.25%；拿地均价8598 元/方，占比销售均价60.2%，新获项目所处城市能级较高致使拿地均价有所上升，拿地面积占比销售面积53.39%，拿地金额占比销售金额32.12%，10 月公司土地投资积极度略有下滑。20 年累计土地投资面积2076.1 万平方米，土地投资金额1335.6 亿元，分别同比下降41.49%及37.11%。总体来看今年以来公司拿地态度偏谨慎。

风险提示：疫情发展超出预期，地产政策超预期收紧，市场流动性超预期收紧，公司销售结算增长不及预期。

盈利预测与投资建议。预计2020-2022 年EPS 分别为0.55 元、0.71 元、0.88元，对应估值分别为26 倍、20 倍和16 倍，未来三年归母净利润CAGR 约为25%。公司作为甾体药物特色细分领域的龙头，制剂销售持续放量，原料药稳健增长，维持“持有”评级。

事件：公司发布2020年三季报，2020Q1-Q3 实现营业收入29.3亿元，同比增长5.9%；实现归母净利润3.6 亿元，同比增长23.3%；扣非净利润3.4 亿元，同比增长21.5%。业绩符合预期。

Q3 业绩环比持续改善。Q1/Q2/Q3 单季度实现收入7.5/10.3/11.6 亿元，实现归母净利润0.7/1.4/1.5 亿元， 扣非净利润0.6/1.3/1.5 亿元， 毛利率53.3%/58.4%/61.5%。Q3 单季度的营收、盈利以及毛利率环比均表现出明显提高，2020Q1-Q3 公司销售费用率26.9%，同比-3.3pp，管理费用率13.4%，同比+0.01pp，财务费用率1.5%，同比-0.25pp，研发费用率4.5%，同比+0.6pp。

产能转移推进与疫情受损恢复双因素驱动业绩环比改善。因公司旧产能靠近居民区，不满足海外申报条件，公司自2019 年开始转移产能至新厂房，短期内影响了皮质激素等原料药的生产。随着2020 年新产能持续爬坡，甾体激素类原料药收入端持续恢复。另一方面，20Q1 公司制剂销售受到新冠疫情影响，收入同比降幅较大，但随着二三季度疫情受控，医院诊疗逐步放开，制剂收入亦持续恢复。

原料药产品结构升级加快，投资布局高端制剂。2020 年上半年，公司克服疫情影响，扎实推进11 只原料药产品在杨府原料药新厂区通过国内GMP 认证、2只制剂新产品完成注册申报，新厂区助力公司API 注册认证加速。另一方面，公司高端制剂国际化建设项目预计投资总额为7.9 亿元，拟使用募集资金投资金额为7 亿元。项目建成后可形成年产500 万瓶抗胆碱能类吸入剂、1200 万瓶双动力鼻喷雾剂、2500 万瓶皮质激素类注射剂及1000 万瓶麻醉镇静注射剂的综合生产能力，主要覆盖呼吸科、皮质激素类注射剂、麻醉镇静等领域，未来产品管线不断丰富，长期有望提高市场竞争力。

风险提示：产能建设不及预期；政策推进不及预期；原料药价格波动。

中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2020年11月11日银行间外汇市场澳元兑人民币汇率中间价为：1澳大利亚元对人民币4.8133元。

上一交易日（11月10日）澳元兑人民币汇率中间价为：1澳大利亚元对人民币4.7972元。

外汇频道为您提供澳元兑人民币汇率中间价的更新。

延伸阅读：

行情回顾——

被视为风险偏好流动性指标的澳元当日持平，守住了疫苗消息传出后立即取得的涨幅。纽元兑美元上涨0.2%，连续第八个交易日录得上涨。

【隔夜市场表现回顾】

☆外汇市场：美元持稳，日元持于三周低位附近，投资者对新冠疫苗的进展保持乐观，汇市消化了周一的大行情。日元基本持平于105.28日元。美元兑瑞郎小幅上涨0.1%，报0.914瑞郎。欧元兑美元基本持平，报1.1823美元。澳元持平，离岸人民币兑美元小涨。

☆贵金属：金价在前一交易日大跌后上涨，因对全球经济复苏的担忧，以及对出台进一步财政和货币刺激措施的预期，给避险黄金带来支撑。现货金收报每盎司1876.5美元。美国黄金期货结算价上涨1.2%，报每盎司1876.40美元。

☆能源：油价收涨近3%，人们对新冠疫苗即将问世的希望盖过了对新的封锁措施导致燃料需求下降的担忧。布伦特原油期货结算价上涨1.21美元，至每桶43.61美元，涨幅2.9%。美国原油期货（WTI）上涨1.07美元，至每桶41.36美元，涨幅2.7%。

☆美股：美国股市纳斯达克指数周二收盘跌1.4%，标普500指数小幅下跌，因投资者卖出从疫情封锁措施中受益的科技股，买入疫情期间受挫最大的类股，憧憬新冠疫苗将帮助经济扭转局面。道琼斯工业指数上涨262.95点，或0.9%，至29420.92点；标普500指数下跌4.97点，或0.14%，至3545.53点；纳斯达克指数下跌159.93点，至11553.86点。

☆A股：A股三大股指弱势调整，创业板指表现较弱。截至收盘，沪指跌0.40%，报收3360点；深成指跌1.05%，报收13993点；创业板指跌1.45%，报收2773点。盘面上，航空、能源、白酒涨幅居前；贵金属、汽车、半导体跌幅居前。

☆美债：美国公债收益率持平至小涨，市场巩固前一交易日受新冠疫苗可能很快面市的消息带来的强劲涨势。美国10年期公债收益率从周一尾盘的0.958%小幅升至0.961%。30年期美债收益率持平于1.75%，两年期公债收益率报0.18%。两年期和10年期公债收益率差最高升至78.5个基点，为2018年2月以来最阔水准。

☆工业金属：铜价向29个月高位小幅回升，因一种有效的新冠病毒疫苗即将面市的前景令人鼓舞，提振了对经济复苏和铜需求的希望。伦敦金属交易所（LME）指标三个月期铜上涨0.3%，至每吨6936.50美元。

股票地量怎么看?

不同的人对地量可能有不同的定义。笔者认为，地量是成交量的一种表现形式，它意味着成交量的极度萎缩;它是一个相对值，也是一个浮动值;地量随流通盘的变化而变化，每日仅几万股的成交量肯定是地量;流通盘过一亿五的股票，每日几十万股的成交量肯定也是地量;流通盘超过五个亿的股票，每日一二百万股的成交量一般也是地量。

地量在行情清淡的时候出现的最多。持股的不想卖股，持币的不愿买股，于是，地量的出现就很容易理解了。这一时期往往是长线买家进场的时机。

地量在股价即将见底的时候出现的也很多。一只股票在经过一番炒作之后，总有价格向价值回归的过程。在其漫漫下跌途中，虽然偶有地量出现，但很快就会被更多的抛压淹没，可见此时的地量持续性极差。而在股价即将见底的时候，该卖的都已经卖了，没有卖的也不想再卖了，于是，地量不断出现，而且持续性较强。如果结合该公司基本面的分析后，在这一时期内介入，只要能忍受得住时间的考验，一般均会有所斩获。

地量在庄家震仓洗盘的末期也必然要出现。庄家如何判断自己震仓是否有效，是否该告一段落呢?这其中方法与手段很多，地量的出现便是技术上的一个重要信号。此时，持股的不愿意再低价抛售，或者说已经没有股票可卖了，而持币的由于对该股后市走向迷茫，也不敢轻易进场抢反弹，于是成交清淡，地量便油然而生，而且一般还具有一定的持续性。这一时期往往是中线进场的时机，如果再结合其他基本面、技术面的分析，一般来说均会有上佳的收益。

地量在股票拉升前整理的时候也会间断性地出现。换句话说，就是拉升前要让大部分筹码保持良好的锁定性，即“锁仓”。而要判断一只股票的锁仓程度，从技术上来说，地量的间断性出现是一个较好的信号。如果能在这一时期的末期跟上庄，你可能会吃到这只股票最有“肉”的一段。

庄家什么时候建仓?

所谓“时机”，多是指市场给出的机会。大盘指数的走向是各路资金所形成的效果，这绝不是庄家所能操纵的，而大盘指数的走向又深深影响着个股的走势，庄家在坐庄过程中最讲究的恐怕就是“顺势而为”了。因为对于股市的总体规模来说，任何一只个股背后的庄家毕竟只是这“大海”中的微不足道的一片涟漪，是无法与潮起潮落的大趋势相抗衡的。从这一点来说，建仓时机对于庄家和散户是平等的，所不同的是，庄家因为其高度的职业素质、敏锐的市场嗅觉，因而对这一时机的把握更准确，而散户则因情绪的影响，往往很难把握这稍纵即逝的建仓良机。

好的建仓时机是以好的经济背景为前提的。庄家对某股的坐庄过程必须看准适当的时机，当国家的宏观经济面并不支持股市向上时，庄家应较少进行对某股进行炒作。好的坐庄时机，一般是当宏观经济运行至低谷而有启动迹象之时，此时入庄意味着在日后的操作过程中能得到来自基本面的正面配合，能顺应市场大趋势的发展。从某种意义上讲，大庄家看上去能操纵一只股票，但其进庄行动也必须符合市场发展趋势的要求，在大盘极不乐观的情况下，们不会盲目介入股票进行操作。股市的总体运动趋势基本上反映了宏观经济的走向，宏观经济存在着经济周期，而股市的运动规律同样存在着“牛”、“熊”交替的周期，庄家在建仓时是要考虑股市目前处于何种趋势之中的。先让我们来看一下什么是股市的趋势。

股市趋势即股价运动趋势，股价运动趋势就是股票市场价格运动的方向。按照道氏理论，股票价格运动的趋势可以按时间长短来划分为三种趋势:主要趋势(或称为基本趋势)、次要趋势、短期趋势。

主要趋势是趋势的主要方向，也是股价波动的大方向。这种变动持续的时间通常为一年或一年以上，并导致股价增值或贬值50%以上〔注:道氏理论认为20%，但在实际经验中以50%为标准会更确切些)。基本趋势在其演进过程中穿插着与其方向相反的次等趋势。只要每一个后续价位上升到比前一个价位更高的水平，而每一次上升途中的回调所创下的低点都高子近期前一次上升过程中同调的低点，这一基本趋势就是上升趋势，这就称为牛市，也可以用“波峰”、“波谷”来做比喻，即上升趋势是在一个价格走向总体向上的运动当中，其包含的波峰和波谷都相应地高于前一个波峰和波谷。相反，若是每一个后续价位都下跌到比前一个价位更低的水平，将价格逐渐压低，即在一个价格总体向下的运动中，如果其包含的波峰和波谷都低于前一个波峰和波谷，这一基本趋势则是下降趋势，并被称为熊市。对于中长线投资者来说，他们的目标是尽可能在一个牛市中买入，只要一旦他们确定基本趋势是上升的并且已经启动，他们便会买入，然后一直持有直到上升趋势已经终止、一个熊市已经开始的时候。中长线投资者如果认为上升趋势并没有结束，他们便可以很从容地忽略各种次等的回调及小幅波动，可以说中长线投资者是在一个相对时间较长的跨度内来把握投资策略。

次要趋势经常与基本趋势的运动方向相反，是在主要趋势过程中进行的调整，并对其产生一定的牵制作用。这种趋势持续的时间从几日到几周不等，其对原有主要趋势的修正幅度一般为股价在一波上涨中的1/3或2/3。

次要趋势可以是在一个牛市中发生的中等规模的下跌或“回调”，也可以是在一个熊市中发生的中等规模的上涨或“反弹”。

短期趋势，反映了股价在几天之内的变动情况，多由一些偶然因素决定。

毫无疑问，庄家建仓的最佳机会出现在熊市末期至牛市初期这一段时间内，这段时间内建仓的庄家可以在大趋势向上的背景下得心应手地运作手中的股票，而且建仓成本将会很低。当然，“熊市末期至牛市初期”这段时间多是事后才能准确看出的，如果庄家当初没有准确捕捉到牛市隐现的信号，那庄家仍然可以在牛市已经正式确立的中期进行积极的建仓，只要庄家运作良好，仍然可以借牛市中后期高涨的市场热情成功运作手中个股。