火星人（300894）是浙江的上市公司。

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德威（300325）主营范围：开发、研制、生产、销售聚氯乙烯塑胶材料、汽车家用特种改性塑料、绿色环保包装材料、聚乙烯、聚丙烯塑胶材料、工程塑料,批发、销售化工原料(不含危险品)、电线、电缆及配套附件;经营本企业自产产品及技术的出口业务;经营本企业生产、科研所需的原辅材料、仪器仪表、机械设备、零配件及技术的进出口业务(国家限定公司经营和国家禁止进出口的商品及技术除外);经营进料加工和“三来一补”业务。

2020年08月29日发布公告，分红方案为不分配不转增，股权登记日--，派息日--，方案进度董事会预案。

截止2018年12月31日德威工业主营收入21.94亿元，收入比例100.00%，主营成本19.01亿元，成本比例100.00%，主营利润2.93亿元，利润比例100.00%，毛利率13.35%。

公司简介： 江苏德威新材料股份有限公司(以下简称公司)位于中国十大百强县(市)之一的江苏省太仓市沙溪镇,是一家专业从事线缆用高分子材料的研发、生产和销售的高新技术企业。公司于2012年6月1日在深圳证券交易所创业板上市。公司前身苏州德威实业有限公司成立于1995年,2001年变更为江苏德威新材料股份有限公司。公司自成立以来以技术研发为核心,以产品为导向,以质量为基础,面向国内外市场,大力推行品牌实施战略。公司目前已经通过ISO9001:2008、ISO/TS16949:2009质量管理体系认证,ISO14001:2004环境体系认证;是国内电缆行业少数通过美国UL检验机构产品安全认证的企业之一;同时,也是一家集美标、德标和日标于一体的汽车电线绝缘料的合格供应商。公司建有江苏省企业技术中心、江苏省研究生工作站、江苏省(德威)高分子特种新材料工程技术中心、苏州大学–德威新材料研发中心。拥有一支经验丰富的科技队伍,并聘请国内外材料行业的知名专家作为公司的长期技术顾问。2001年至今公司先后有五项产品被评为国家级重点新产品,多项产品列入国家火炬计划、江苏省火炬计划、江苏省高新技术产品、省级科技支撑项目、省重点新产品、省优秀新产品。公司注重自主创新,积极维护知识产权,已获得多项授权发明专利和实用新型专利。

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投资建议：低估值蓝筹，维持“买入”评级

我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为5.30/16.74/24.12亿， 同比增速分别为-72.7%/216.1%/44.1% ， EPS 分别为0.24/0.76/1.09 元，给予公司2022 年15xPE，对应目标价为16.35元，维持“买入”评级。

20 年预计实现归母净利润4.12-6.12 亿，符合市场预期公司预计2020 年实现归母净利润盈利4.12-6.12 亿元，同比减少68.6%-78.6%，预计实现扣非归母净利润盈利-1.13~0.37 亿元，同比减少97.7%-107.7%。预计20Q4 公司实现归母净利润2.54-4.54亿元，同比增长-39.9%~7.0%，预计20Q4 公司实现扣非归母净利润0.43~1.93 亿元，同比减少89.9%-197.5%。公司业绩符合市场预期。

销量下滑逐步收窄，预计后期有望进一步复苏

公司2020 年客车累计销量41756 辆，同比减少28.9%，20Q1-Q4销量同比分别为-51.3%/-34.4%/-28.5%/-9.9%，同比降幅不断收窄。2021 年1 月单月客车累计销量2865 辆，同比-1.0%，销量基本持平。分车型来看，大型/中型/轻型客车累计销量分别为16643/17392/7721 辆，同比-30.4%/-32.8%/-12.9%，中型客车受冲击较显著主要是因为疫情导致公共交通需求大幅下降。

股权激励彰显信心，考核目标持续高增长

公司发布限制性股票激励计划（草案）。该计划拟授予的限制性股票占公告时公司股本总额的2.31%，授予价格为每股6.99 元。

考核条件以2020 年净利润为基数，2021/2022/2023 净利润增长率不低于116%/202%/315%。按照业绩预告2020 年归母净利润4.1-6.1 亿元计算，预计公司2021/2022/2023 年净利润为8.9-13.2亿元/12.4-18.4 亿元/17.0-25.3 亿元。

风险提示：新能源政策不及预期，客车行业销量复苏不及预期

新乳业投资建议。我们预计2020-2022 年新乳业营业收入分别为68.01、86.14、101.94 亿元，同比增长19.8%、26.7%、18.3%；归母净利润为2.92、4.02、4.84 亿元，同比增长19.7%、37.7%、20.5%；EPS 分别为0.34 元/股、0.47元/股和0.57 元/股。给予公司2021 年35-40 倍P/E，对应合理价值区间为16.47-18.82 元。首次覆盖给予“优于大市”评级。

原奶成本温和上涨，巴氏奶规模增速上行。受饲料（玉米、豆粕、苜蓿等）成本上涨及原奶供给收缩影响，2019 年国内原奶价格同比上涨5.5%，疫情以来奶价自高位有所回落，6 月来呈上升趋势，现已恢复疫情前水平，随着消费需求回升及饲料成本价格上行，我们预计2021 年国内原奶价格仍将延续温和上涨。分品类：巴氏奶加速增长，酸奶增速放缓，UHT 奶步入成熟期。

2019 年巴氏奶/UHT 奶/酸奶规模占比分别为8.2%/22.4%/35.6%。2015-19年巴氏奶规模增速由6.1%提升至11.6%，酸奶规模增速由23.4%下滑至11.5%，UHT 奶进入成熟期，规模增速维持在低个位数。分渠道：线上渠道占比提升，传统渠道份额下行。2010-19 年，线上渠道份额由0.2%增加至6.0%，传统渠道份额由44%降至29.2%。

公司坚持鲜战略，发挥区域性乳企优势。公司以低温产品为核心，差异化的“鲜战略”为品牌纲领，20H1 低温产品销售收入占比超60%。巴氏奶市占率持续提升，生产工艺全新升级。根据欧睿，公司 2010-19 年巴氏奶市占率+2.8pct 至6.1%。奶源要求远优于欧盟标准，20 年“24 小时”杀菌工艺由80℃升级为75℃，免疫球蛋白/乳铁蛋白分别达普通鲜奶的10/5 倍。低温酸新品频出。20 年活润晶球酸奶上线，主打嚼得到的益生菌。初心酸奶升级，推出50%减糖与0 糖版本。品牌定位“新鲜一代的选择”，19 年邀请中国击剑协会主席王海滨成为产品推荐官，为24 小时增添运动标签。20 年推出有颜、有趣新品，“拼实粒”每板中含有草莓/黄桃双种口味；“美日活颜”瞄准爱美女性市场，“喝酸奶顺带美颜抗氧化”。

积极拓展新零售业务，新一轮并购促进规模增长。公司研发费用率居行业前列，积极拓展新零售业务，20H1 达成与“本地生活”的进一步合作，电商业务实现300%增长。两轮并购串联地方乳企，一轮并购积累丰富经验，二轮并购整合效率提高。19 年参股现代牧业，完善上游奶源布局。20 年先后完成新澳乳业、牧业各55%股权收购，宁夏寰美60%股权收购，为全国性乳业布局奠定重要基础。21 年拟收购新式茶饮“一只酸奶牛”新设公司60%股权。

20 年底推出三年股权激励计划，高业绩目标彰显公司信心。

风险提示。原材料价格大幅波动，收购整合效果不及预期，食品安全问题

盈利预测与投资建议。参照限制性股票激励计划解锁条件，我们调整2020-2022 年的业绩预测。我们预计2020-2022 年公司营业收入分别为10.45/12.73/15.39 亿元，归母净利润分别为1.44/1.69/1.94 亿元，对应EPS 分别为0.90/1.05/1.21元/股。结合可比公司估值，给予公司2021 年35-40 倍的PE 估值，对应合理价值区间为36.75-42.00 元/股，继续给予“优于大市”评级。

投资要点：

事件。公司2021 年2 月18 日发布公告，推出限制性股票激励计划（草案）。

激励计划助力长远发展，解锁条件保障未来三年营收快速增长。此前据公司2021 年2 月8 日《关于股份回购完成暨股份变动的公告》，2021 年2 月3日至2021 年2 月5 日期间，公司累计回购公司股份146 万股（占公司总股本的0.91%），其中最高成交价为29.99 元/股，最低成交价为25.40 元/股，合计成交金额约为人民币4201.69 万元（含交易费用）。

本次推出限制性股票激励计划，公司拟向49 人授予146 万股限制性股票，占本次计划公告日公司股本总额的0.9125%。本次激励对象包括在公司（含全资子公司）任职的董事、高级管理人员、中层管理人员和核心技术（业务）骨干。本激励计划授予激励对象限制性股票的授予价格为13.08 元/股。

本次激励计划分三次解锁，解锁条件为在2021-2023 年，以2020 年为基准，营收增速分别不低于21%/46%/77%，净利润增速不低于15%/32%/59%（对应2021-2023 年收入和净利润增分别为21.00%/20.66%/21.23% 、15.00%/14.78%/20.45%）。我们认为，本次限制性股票激励计划的推出，将有助于公司吸引和留住核心团队优秀人才，充分调动其积极性和创造性，有效提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力，助力公司长远发展。

看好巩固热食优势地位，冷食不断做大提升成长性。公司最初以中老年消费群体为切入点，通过西麦中老年，西麦阳光早餐等产品，成为了燕麦一流品牌，与桂格和雀巢同处国内第一品牌梯队，市占率基本保持前二水平，行业优势地位稳定。据公司2020 年8 月31 日投资者调研纪要披露，公司在热食燕麦上推出了燕麦+系列，是热食燕麦的历史性突破，将作为公司线上第二矩阵品项进行推广。公司未来会再推出其他热食燕麦产品，进一步丰富热冲型产品品项，形成对经典款产品的补充，给予消费者更多的选择，提升品牌定位。

随着冷食休闲燕麦兴起，整个燕麦行业迎来了新的增长点，也给公司带来了销售增长的契机。在冷食燕麦方面，公司计划全面推广旗下“西澳阳光”等副品牌，拓展年轻消费群体，进军休闲燕麦食品市场。为此，公司不断加大研发投入进行品类拓展，针对冷食休闲产品共相应形成8 个方向，80 多种产品储备。此外在产能布局上，公司河北生产基地布勒生产线可实现新品系列产品产能6000 吨，保障冷食产品供给；江苏西麦燕麦食品生产基地建设项目（一期）2020 年投产运行，将进一步提升公司产能。同时，2020 年公司新开设了天猫“西澳阳光”旗舰店，充分利用KOL 及各种线上社交平台开展广泛的线上活动。随着限制性股权激励计划推出，我们看好公司能够更好地巩固热食燕麦优势，同时冷食燕麦不断做大，进一步提升成长性。

风险提示。（1）食品安全风险，（2）市场竞争加剧，（3）新产品、新渠道拓展不及预期。

投资建议：公司已进入顺周期增长通道，且景气度持续提升：（1）新国货崛起带动大量新增品牌广告投放需求；（2）注册制下一级市场融资持续景气，创业公司投放广告需求持续上升；（3）竞争格局优化，公司成本端重回正常水平。需求端大幅增加叠加价格提升公司已进入量价齐升的增长通道。我们预计2020-2022 年公司实现营业收入分别为148.82 亿元、202.82 亿元、260.20 亿元，归母净利润分别为39.39亿元、58.88 亿元、75.96 亿元，对应EPS0.27 元、0.40 元、0.52 元，维持“买入-A”评级。

业绩增长重回顺周期，营业成本/营业收入比例持续下降。2018-2019年，公司营业成本占营业收入比重由26.1%陡升至63.5%，2020Q1 达到峰值62.5%。2020Q2 开始，营业成本占营业收入比重明显下降，2020Q3降至29.5%，逐渐恢复至正常水平。营业成本占比下降主要受成本下降及需求上升双重影响：（1）成本端持续优化：疫情导致竞争格局优化，公司主动收缩并优化媒体投放点位；（2）需求端持续火热：需求回暖叠加新国货崛起，行业预计重回景气通道。

疫情致竞争格局优化，公司龙头地位稳固。公司竞争对手新潮传媒主要依靠融资进行市场竞争，现金流压力较大，疫情期间遭遇强烈冲击，停止扩张点位并以优化为主。公司同期现金流较为稳健，抵御风险能力较强，行业竞争趋缓，公司巩固行业龙头地位。未来行业有望进入良性竞争状态，公司侧重一二线核心城市的写字楼楼宇，而新潮传媒则更加侧重住宅楼宇，两家公司分属不同领域竞争，未来长期处于良性竞争，行业竞争环境有望长期改善。

疫情逐渐好转带动广告主需求回暖，一级市场持续景气带动创业公司广告投放需求。1）疫情好转，经济复苏，带动广告主需求回暖；（2）注册制推进下，一级市场持续景气，创业企业尤其在线教育投放楼宇广告明显提升；（3）新国货崛起，代工思维转为品牌思维，带动品牌广告投放需求明显提升；（4）线下成本流量优势在疫情催化下进一步放大。

影院广告市场随票房回暖，公司资源端持续扩充。1）影院复工以来，我国电影行业快速复苏并崛起，国庆档、春节档票房屡创新高。电影市场的高景气将会推动影院广告市场发展重回正轨；2）公司与中影、博纳深入合作，子公司分众晶视将独家代理两家公司旗下影院的映前广告业务；此外，公司也成为了同时拥有中影及华夏双授权的全国贴片广告发布业务运营商。公司影院广告预计重回增长通道。

风险提示：宏观经济恢复不及预期的风险，中国广告市场需求不确定的风险，媒体行业市场竞争进一步加剧的风险，疫情反复的风险。