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投资建议

公司云优先战略持续落地，Q3 云收入重回快速增长，我们看好公司向企业级云服务商和商业创新平台提供商转型的发展前景。预计公司2020/21/22年实现营业收入87.4/106.4/143.0 亿元，同比增长2.7%/21.8%/34.4%。预计实现归母净利润6.6/7.8/14.9 亿元，同比增长-43.9%/17.1%/91.1%。公司“软件+云”业务的收入有望继续保持增长，且伴随云业务占比提升，增速有望加快。我们预估公司2022 年实现“软件+云”收入124 亿元，给予15 倍PS，公司合理估值有望达到1860 亿元，维持“买入”评级。

事件概述

10 月30 日，用友网络发布三季报，前三季度实现营业收入46.19 亿元，同比下降7.78%，Q3 单季度实现营业收入16.69 亿元，同比下降1.60%。

前三季度实现归母净利润-0.16 亿元，出现小幅的亏损。云业务来看，前三季度实现收入13.81 亿元，同比增长76.4%，Q3 单季度实现收入6.31 亿元，同比增长102.6%，收入占比达到30%，增速略超预期。

Q3 云业务加速发展，云产品拓展成果丰硕

公司Q3 云业务持续加速发展，在Q2 疫情反复、上半年云收入仅增长59%的情况下，Q3 云业务积极抢抓市场机遇、落实追赶项目进度，实现了爆发式的增长，增速略超预期，为全年实现增长目标奠定了良好的基础。

从收入增速来看，云业务前三季度实现收入13.81 亿元，同比增长76.4%，Q3 单季度实现收入6.31 亿元，同比增长102.6%。其中，前三季度大中型企业实现云业务收入12.29 亿元，同比增长71.7%，小微企业实现云业务收入1.52 亿元，同比增长125.8%。公司云业务的快速增长，一方面得益于企业数字化转型的内生需求，另一方面也得益于公司加大云业务的推广力度，全面向云转型的决心。从大中企业和小微企业的收入增速来看，公司云产品在不同客户群中均实现了良好的拓展。

从合同订单来看，公司前三季度签约金额在百万元以上的云服务合同总数同比增长122.15%，合同总金额同比增长133.11%。我们认为，百万元以上的云合同实现翻倍以上的增长，一定程度上体现出公司抢抓大型、超大型客户数字化转型、国产化替代的战略机遇，实现了业务上的突破。

从客户数量来看，公司云服务累积客户数为627.32 万家，Q3 单季度环比新增客户30.06 万家，同比19Q3 新增客户105 万家，增长20%。公司在如此大的客户体量下，仍能实现同比20%的客户增长，体现出公司强大的获客能力和产品竞争力。付费客户来看，公司累计付费客户58.10 万家，Q3 单季度环比新增付费客户1.39 万家，同比19Q3 增长24.04%。

从重点产品的进展来看：1）大型企业市场，公司发布了用友创新平台YonBIP，聚焦四大中台八大领域，使能客户的商业创新。同时推出了低代码开发平台YonBuilder、连接平台YonLinker、AIoT 智能物联网平台、智多星AI 企业大脑等产品；发版了NC Cloud 云原生、多云融合的全新版本。

成功签约了国家电网、中国海油、国家电投、中国通用技术集团、贵州茅台和大疆创新等一批大型综合性集团企业。2）中型企业市场，公司发布了YonSuite202009 版，YonSuite 在7 月底签约突破百单，成功签约了中国银行、中国联通、东风汽车零部件集团等一批重要客户或其海内外分支机构。

3）小微企业市场，公司联合全国合作伙伴开展超过2，000 场次在线营销活动，并启动了畅捷通“千场直播扶持计划”，帮助终端用户开展在线营销。

从生态建设来看，用友云市场应用商城入驻伙伴超过7500 家、入驻产品及服务超过11000 个，成为国内领先的线上、线下一体化云生态服务平台，已上市80 余款云生态融合型产品，云生态融合产品业绩取得快速增长。

发布战略级产品YonBIP，云优先战略加速落地

公司发布战略级产品YonBIP，助力构建产业生态。8 月6 日，在用友2020年商业创新大会上，用友隆重发布战略级新产品——YonBIP，我们认为这标志着用友战略3.0-II 阶段的正式开启，也将助力用友迈向社会级平台服务商的新征程。YonBIP 具备技术中台、数据中台、智能中台和业务中台，全面支撑财务云、人力云、协同云、营销云、采购云、制造云、供应链云、金融云等八大领域云。同时，YonBIP 底层的低代码开发平台YonBuilder 和集成连接平台APILink 能够对接企业和行业ISV，帮助用友携手合作伙伴共同服务企业客户，构筑产业生态。

依托YonBIP，积极把握企业云化和国产化浪潮，云优先战略加速落地。当前用友面临企业云化和国产化的巨大机遇，一方面技术、政策、内生需求驱动企业上云转型，另一方面信创有望从底层的服务器操作系统向上层的应用软件延伸，Oracle 在云时代的投入放缓给予了用友国产替代的空间。

公司有望依托商业创新平台YonBIP，积极把握大型、巨型企业上云转型和国产化的浪潮，实现新三十年的新成长。因此，我们认为公司将在未来的3-5 年持续进行云业务的投入、践行云优先发展战略，最终成长为国内企业级云服务的巨头。

云优先战略拖累利润增长，高投入助力公司长期发展公司前三季度实现归母净利润-0.16 亿元，出现一定程度的亏损，我们认为主要是几方面的因素影响：1）毛利率结构性下滑：公司前三季度毛利率54.51%，同比下降7.39pct，一方面在公司云优先的战略推动下，高毛利的软件业务前三季度收入同比下滑26.60%，另一方面低毛利的支付业务仍实现了54%的增长，导致毛利率出现结构性的下滑。2）投资收益减少：公司去年上半年处置随锐科技实现投资收益1.70 亿元，今年前三季度投资收益仅有2400 万元，同比减少2.29 亿元。3）人员投入持续加大：公司在云优先战略的驱动下，前三季度人员同比增加596 人，当前员工总数达到17852人，进一步加大了研发关键人才、数字化咨询高端人才和高素质应届生的引进。我们认为公司未来仍将持续投入云业务的产品研发和市场拓展，相应人员的大力投入也将影响利润表现。长期来看，我们认为短期的高投入有助于公司云优先战略的推进，为公司打开更大的发展空间。

投资要点

新型工业化提速背景下，钢结构行业市场空间大2020 年8 月底，住建部等9 部委时隔25 年下发《关于加快新型建筑工业化发展的若干意见》，提出大力发展钢结构建筑。根据我们测算，2025/2030 年当年，房建钢结构需求量分别接近2300/5500 万吨，市场空间分别接近1400/3000 亿元。2020-2030 年房屋钢结构需求总量约为2.5 亿吨，钢结构加工市场空间合计近1.54 万亿元；桥梁钢结构短期市场需求量约1000 万吨/年，市场空间约900亿元/年；立体停车库市场空间有望达到500 亿元/年；设备钢结构市场需求有望随我国能源、建筑央企参与海外“一带一路”沿线国家基建投资热度提升保持高增。

钢结构加工行业龙头，产销两旺带动归母净利CAGR+33.4%鸿路钢构主业为钢结构及相关制品加工制造、销售，近几年业绩随钢结构行业景气度上行保持高增。产能、产销端：2016-2019 年，公司产能从91 万吨扩张至240 万吨，CAGR+38.2%；产量从70 万吨提升至187 万吨，CAGR+38.5%，产销率始终保持在98.0%以上；收入端：2015-2019 年，公司营收从31.93 亿元迅速增长至107.55 亿元，CAGR +35.5%。利润端：2015-2019 年，公司归母净利从1.77 亿元增厚至5.59 亿元，CAGR 高达+33.4%。

短期看：产能利用率爬坡期毛利率承压，政府补助锦上添花随着2018、2019 年新工厂陆续投产，公司钢结构产能利用率从2017 年93.3%降至2019 年77.7%，钢结构业务毛利率从13.6%收窄至11.8%（含装配式建筑业务），带动公司整体毛利率从15.9%收窄至2019 年14.2%。由于地方政府将绿色建筑产业作为当地支柱产业予以重点支持，2013 年以来，公司累计收到现金奖励或补助合计9.76 亿元。根据2020 年三季报，公司尚有4.45 亿元以政府补助为主的递延收益有待确认，预计后续将随各基地工厂投产陆续确认，有助于增厚公司利润。

长期看：转债获批产能料持续扩张，“三步走”战略下看好长期业绩2020 年8 月，公司发行可转债获批，未来所募集资金中或将有10.8 亿元用于扩充钢结构产能，有望增加钢结构产能57.5 万吨。2020 年10 月，公司以公告形式披露2021 年钢结构产能将达到450 万吨，产能扩张持续进行中。在梳理十大基地工厂建设进展基础上，结合公开信息，我们预测公司2020-2022 年钢结构产量有望分别达到244 万吨、334 万吨和394 万吨。在 “严管控、做市场、扩产能”三步走战略引领下，长期看，公司业绩有望持续提升。

盈利预测及估值

在充分考虑公司主业成本未来可能出现的变动、钢结构围护销量后期修复的前提下，我们预计公司2020-2022 年实现归母净利润分别为7.42 亿元、9.52 亿元和12.05 亿元。估值方面，一方面从PEG 估值角度看：公司2019-2022 年归母净利润CAGR 为29.2%，按PEG=1 考虑，对应2021 年PE 在29.2 倍左右；另一方面，选取装配式产业可比公司计算2020/2021 年PE 均值分别25.0 倍、19.4倍。公司作为行业龙头，我们认为可以享受20%以上估值溢价，对应2020 年、2021 年PE 分别30.0 倍、23.3 倍。当前公司2020/2021 年PE 仅26.5 倍、20.6倍，估值偏低。分别考虑到PEG 估值和行业可比公司估值两类情况，首次覆盖，我们给予“增持”评级。

风险提示

钢结构装配式建筑渗透率提升速度不及预期；钢材价格上涨；房地产投资增速不及预期。

投资建议与盈利预测

我们预计公司2020-2022 年每股收益为3.71、4.13、4.47 元，对应PE 为21.53、21.00、20.05 倍。我们认为随着国内业务占有率稳步提升，海外自有品牌快速扩张，公司将继续稳健增长，维持公司“增持”评级。

公司发布2020 年三季报报。2020 前三季度公司营收2177.53 亿元，同比降低1.81%；归母净利润220.18 亿元，同比增加3.29%。

报告要点：

单三季度营收净利同比大幅增长

前三季度公司下滑迅速缩窄。2020 前三季度公司营收2177.53 亿元，同比降低1.81%；归母净利润220.18 亿元，同比增加3.29%。第三季度公司营收净利润同比大幅增长。单三季度，公司营收同比增长15.71%至780.34 亿元，归母净利润80.90 亿元，同比增长32.00%。由于空调价格同比降低，公司毛利率同比降低3.39pct 至24.81%，受疫情影响，公司销售费用率同比降低2.41pct 至9.67%，整体费用率同比降低3.21pct 至14.65%，公司净利率同比提升1.08pct 至10.68%。

内销增长21.6%，市场份额全面提升

第三季度公司内销收入388 亿元，同比增长21.6%，各项产品业务市场占有率大幅提升。线上来看，空调占比提升3.0pct 至32.8%，洗衣机同比提升0.6pct 至35.4%，冰箱同比提升1.4pct 至18.4%，其他家电同比提升0.9pct 至22.9%；线下来看，空调同比提升6.3pct 至34.6%，洗衣机同比提升0.4pct 至27.7%，冰箱同比提升1.7pct 至14.1%，其他家电同比提升0.1pct 至18.4%。

三季度订单增长超过50%，东芝家电净利润大幅改善第三季度公司外销收入235 亿元，同比提升18.0%。其中第三季度海外订单同比增长超过50%。细分来看，东芝家电营收同比增长4.9%至47 亿元，毛利率提升3.7pct 至33.5%，净利率同比提升6.1pct 至7.5%。

风险提示

渠道扁平化不及预期、数字化进程不及预期、原材料价格波动的风险。

维持盈利预测：预计公司2020-2022 年归母净利润分别为2.23、6.55、8.68 亿元，对应PE 分别为67X、23X、17X，维持“增持”评级。

公司2020 年前三季度实现营收125.8 亿元（yoy-18.72%）；归母净利润0.32 亿元 （yoy-93.88%）；扣非后归母净利润-0.02 亿元 （yoy-100.33%）;经营性现金净流入14.89 亿元（yoy+458.78%）。其中，Q3 营收45.98亿元（yoy-8.03%， qoq+16.13%）;归母净利润3.02 亿元（yoy+119.65%，qoq+634.62%），受主营业务产品景气回升，盈利大幅改善。

主营产品销量大幅提升，价格底部回暖，盈利逐步改善。Q3 纯碱、粘胶短纤、烧碱、PVC、DMC 销量分别为89.60 万吨（yoy+8%，qoq+12%）、20.33 万吨（yoy+2%，qoq+13%）、14.06 万吨（yoy+7%，qoq+25%）、11.00（yoy+6%，qoq+20%）万吨和1.61 万吨（yoy-2%，qoq-2%），产品销量大幅提升。产品价格也随需求好转底部回暖，纯碱、粘胶短纤、烧碱、PVC、DMC 均价分别为1245 元/吨（qoq+14%）、8836 元/吨（qoq-9%）、1285 元/吨（qoq-5%）、7467 元/吨（qoq+39）和14211 元/吨（qoq+9%），价格底部回暖，盈利逐步改善。其中PVC 糊树脂受疫情拉动需求影响，价格从6 月底8700 元/吨上涨至17200 元/吨后，一直保持景气。

粘胶短纤、DMC 受益海外需求回流，反弹有望持续。纺织海外订单转移至国内及历史寒冬叠加双十一赶单需求，市场需求出现突发暴增，出现了抢货潮，粘胶短纤价格走势向上，价格从国庆前的8500 元/吨上涨至10400 元/吨。有机硅受纺织助剂需求增加和高温胶海外订单增加，硅氧烷1-8 月累计出口15.72 万吨（yoy+2.64%），有机硅需求持续火热，DMC 单体从9 月底上涨16.48%至2.05 万元/吨，有望继续带动Q4 盈利持续好转。同时，公司前三季度对产成品及原材料计提存货跌价准备1.35 亿，其中粘胶短纤为0.79 亿元，浆粕为0.26 亿，伴随粘胶景气回升，存货跌价准备转回/转销后有望在Q4 带来盈利水平的进一步改善。

风险提示：下游需求持续走弱；产品价格持续下滑。

投资建议：基于公司的直播带货表现已超预期，我们上调公司明年的业绩预期，预计公司2020-2022 年归母净利润1.92/5.84/7.97 亿元，对应EPS 分别为0.26/0.79/1.08 元，对应PE 为76.76x/25.19x/18.45x，继续维持“买入”评级。

报告摘要：

遥望网络自2019Q4 开始落地直播带货业务以来，业务体量短短一年时间已经实现质的飞跃，我们认为：

公司GMV 体量已超预期完成，直播带货商业模式得到充分验证。根据第三方监测平台跟踪数据看，截至10 月底公司GMV 规模已经接近25 亿，其中10 月单月GMV 我们预计在7.17 亿+，单季度数据保持环比上涨趋势，单月GMV 数据屡创新高。与此同时，9 月起公司减少挂榜投放但不减GMV 规模，高质量GMV的实现方式将持续推动公司盈利能力持续提升，直播电商商业模式已经得到充分验证。

公司直播电商基础设施已完善，KOL 培养运营和供应链资源整合的核心能力已充分具备。公司已形成以王祖蓝、瑜大公子等为代表多层次的主播KOL 矩阵，头部主播带货实力强者恒强，新晋主播后备军快速崛起，KOL 持续孵化运营能力得到充分体现；此外，公司今年已合作近2，000 家品牌获得近40 家品牌的独家分销权，品牌合作深度和供应链丰富度不断提升；两个核心能力相辅相成，共同夯实公司直播电商的基础设施和核心壁垒。

直播电商高速发展期，公司GMV 规模远未触及市场天花板。公司深耕抖音和快手平台，目前市占率仍然处于较低水平，参考淘宝直播头部机构市占率，我们认为遥望网络直播带货的GMV 空间至少在200亿；另外，随着抖快电商体系逐步完善，公司独家直播电商代运营和全案营销服务价值将持续体现，有望成为直播电商服务商龙头企业，对应的GMV 空间也在百亿规模。

风险提示：竞争加剧风险，政策监管风险，KOL 风险，商誉减值风险特别说明：本文所用数据为第三方数据平台监测，不代表公司官方数据！

给予公司“买入”评级。预计2020-2022 年归母净利润46/50/57 亿元，同比增长-14%/7%/15%，EPS 分别为1.01 元/1.08 元/1.23 元。

事件：

公司10月30 日晚发布2020 年第三季度报告，前三季度公司实现营业收入752.04 亿元，同比增长3.05%；实现归母净利润25.14 亿元，同比减少21.39%。

点评：

经营持续回暖，业绩恢复能力不断提升。今年受新冠疫情影响，公司经营受冲击较大，第三季度有所恢复。相较上半年经营情况，前三季度营业收入降幅同比收窄15.74pct ， 归母净利润降幅同比收窄24.03pct，并实现Q3 单季营收和业绩同比转正。伴随疫情稳定和公司复工复产的全面推进，公司第三季度经营情况得到了持续改善，业绩恢复速度较快。公司工程主业板块成熟，水泥和民爆等产业覆盖面广泛，业绩增长空间有望持续拓展。

新签合同额充足，未来发展有保障。公司前三季度完成新签工程合同额1832.91 亿元，同比增长7.89%，约为2019 年营收的1.67 倍，完成年度目标的70%。新签合同额的充足保障，扩大了公司的后续营收业绩增长空间，有望持续贡献盈利。受益于精细管理，公司前三季度毛利率为16.89%，同比增加0.94pct。短期现金流承压，前三季度经营现金流净额-3.93 亿元，同比减少118.79%，主要系房地产和水泥业务销售回款减少。

优质资产将助力中国能源建设登陆A 股。中国能源建设拟将发行A 股以8.76 元/股的价格吸收合并葛洲坝。中国能源是为全球能源电力和基础设施等行业提供整体解决方案、 全产业链服务的综合性特大型集团公司，主营业务与葛洲坝形成良好的产业协同优势，吸收葛洲坝优质资产后能够联合推进水泥建材、房地产投资、民用爆破、装备制造等业务的扩张，发展迎来新契机。

风险提示：应收账款回款不及预期，基建增速不及预期。

盈利预测：公司作为全球电解液溶剂龙头，积极布局新能源板块，明年将重归高增长。预计 2020-2022 年公司实现归母净利润分别为 1.2/4.8/6.1亿元，对应 PE 75/19/15 倍，维持买入评级。

事件：10 月 30 日，公司发布三季报，前三季度公司实现营收 29.16 亿元，同比-17.72%，实现归母净利润 0.58 亿元，同比-80.95%，实现扣非后归母净利润 0.53 亿元，同比-82.36%。其中第三季度实现营收 11.82亿元，同比-1.78%，环比+36.72%；实现归母净利润 1.00 亿元，同比+27.82%，环比扭亏。

新能源板块 Q3 明显恢复，随需求好转量价回暖。Q3 公司碳酸酯类产品销量 7.5 万吨，环比+13.2%，均价 0.77 万元/吨，环比+6.3%，实现营收 5.8 亿元，环比+20.4%，量价齐升。Q4 新能源产业链排产积极向好，PC、油漆涂料等需求持续回暖，公司碳酸酯类产品量价持续维持高位。

10 月底工业级 DMC 价格依然维持在 1.3 万元/吨（含税）。

油价回暖冲回部分减值。上半年由于疫情冲击导致油价暴跌，同时公司计提存货减值 1 亿元，严重拖累公司业绩。Q3 随油价回暖，冲回资产减值损失 0.24 亿元。公司 Q3MTBE 出货 7.0 万吨，环比+77.9%，营收2.30 亿元，环比+82.5%。预计公司后续将收缩基础化工业务，聚焦新能源板块。

校企改革激发活力，长期跟随新能源成长。公司为积极践行高校所属企业体制改革和国有企业混合所有制改革，中石大公开转让 15%股权予青岛融发集团、青岛开投集团，公司为无实际控制人架构。混改后公司治理结构持续稳定，并继续专注于新能源领域。公司作为电解液溶剂领域绝对龙头，继续加码布局电解液材料：动力电池添加剂项目一期 1500吨于今年 10 月试生产，二期 3500 吨预计明年 8 月投产；福建泉州项目2 万吨 EC+10 万吨 DMC 项目预计明年上半年投产；波兰溶剂项目有序进行。另外，硅碳负极项目预计年底投产。

风险提示：新能源汽车产销不及预期

基金定投一次买多少合适需要根据自己的收入决定，通常基金定投选择按月买入（部分用户按周），这时定投时一般在收入的20%左右。不过在定投时可以根据基金的净值变化买入，一般在基金净值较高时减少买入的份额，在基金净值低点买入较多份额。

用户在基金定投时一般要选择净值波动范围大的，这样的基金有混合基金、指数基金、股票基金等，需要注意的是，基金在投资时并不保证本金的安全，可能会发生本金的亏损，而且基金定投也不能保证一定盈利。

在买入一只基金时最好选择在净值低的位置介入，不过在买入时要详细的了解它的成立时间、历年分红情况、基金管理人、基金托管人等，当然还要注意基金的成长性，只有成长性好的基金在未来上涨的潜力才巨大。

用户在买入基金时要注意赎回花费的时间，不同类型的基金赎回时花费的时间不同，比如货币基金一般赎回速度是T+1日，债券、股票、混合型基金一般3-4个交易日到账。用户在赎回时一定要提前计算好时间。

投资要点：

维持增持。前三季度营收 203 亿元（+23.7%）、归母净利 6.3 亿元（+62.3%）、扣非净利 5.2 亿元（+59.1%）超预期，因在建和新开工大型项目增加/项目毛利率提升/投资收益等增长；维持预测公司 2020-22 年 EPS 为 0.63/0.75/0.88元增速 38/18/18%；维持目标价 7.22 元，对应 2020/21/22 年 11.5/9.6/68.2倍 PE，维持增持。

毛/净利率均改善，经营现金流仍承压。1）Q1-Q3 单季营收增速-19/59/30%、归母净利增速-18/359/11%、扣非增速-12/302/16%；2）前三季度毛利率10.5%（+1.9pct）；净利率 4.2%（+1pct）；3）期间费用率 5%（+1.4pct），其中管理 2%（+0.1pct）/研发 2.4%（+1.4pct）；4）资产负债率 76.9%（+3.7pct）；5）经营净现金流-11 亿元（上年同期-6.9 亿元）因受疫情影响/支付其他与经营活动有关的现金增加，Q1-Q3 单季-9.9/6.6/-7.7 亿元。

Q3 新签高增 118%，收购中铁隆公司拓展城轨/水环境等业务并增强盈利能力。1）前三季度新签约 431 亿元（+81.7%），Q1-Q3 单季增速 127/41/118%；截至 Q3 末已签约未完工+中标未签约合计约 610 亿元保障倍数 2.6 倍；2）全资子公司通过收购存量股权并增资的方式取得中铁隆公司控股权，将拓展城轨/水环境治理等业务、并通过区位联合优势和股权多元化运营提升盈利能力；3）积极开展路面再生养护/装配式建筑/建筑垃圾回收利用等绿色产业；4）以 4.66 元/股发行约 2.3 亿股收购铁发基金和光大金瓯持有路桥集团 17.11%的股权，路桥集团已成为全资子公司；拟非公开发行不超过 10 亿元配套资金用于在手项目及补流（控股股东拟认购不超过 2 亿元）；5）拟发行 20 亿元公司债用于补充营运资金/调整债务结构。

催化剂：基建投资增速反弹、货币信用宽松、新业务推进提速等风险提示：基建投资增速下滑、资金面转紧、新业务推进不及预期等

财务预测与投资建议

我们预测公司2020-2022 年每股收益分别为2.33/3.10/3.77元（原预测2020-2022 年为2.33/2.81/3.44 元，主要上调产品出货量），参考可比公司合理估值水平为2021 年的30 倍市盈率，对应目标价为93 元，维持买入评级。

10 月30 日，公司发布三季报。2020 年前三季度实现营业收入338.32 亿（同比增加49.08%），实现归母净利润63.57 亿元（+82.44%），扣非后为60.14亿元（+76.35%）；其中Q3 实现营业收入136.91 亿元（+59.53%），实现归母净利润22.40 亿元（+51.93%），业绩基本符合预期。

核心观点

硅片盈利环比改善，组件以量补价。分板块看，Q3 硅片生产27.8 亿片（其中外销15.7 亿片，自用12.1 亿片）；产量受子公司电力切换影响不及预期，但公司通过提前采购低价硅料和提高大尺寸出货比例实现了毛利率的环比改善，幅度预计为5pct 左右，净利润贡献10 亿上下；组件出货5.93GW（其中外销5.91GW，自用0.02GW），环比提升25%；受到上游及辅材环节涨价影响，毛利率环比下降5pct 左右，预计净利润贡献10 亿上下；剩余1.2 亿主要来自发电和EPC 板块。同时，公司Q3 完成了越南光伏的收购，海外渠道进一步拓宽，未来组件市占率将进一步提升。

预收款大幅增加，Q4 出货高增长确定。截止Q3 末，公司预收款为62.5 亿，单季度增加近30 亿，主要原因为Q4 国内抢装，组件预收款在季度末快速增加，我们简单测算下国内组件的预付款订单规模或在100 亿以上。考虑到国内订单流转周期较短，高预收款为Q4 组件出货量提供坚实保证；公司通过存货备货（存货超过100 亿）和上游长单协议，保证供应链稳定。

货币资金达245 亿，现金流改善明显。截止Q3 末，公司货币资金高达245亿元，环比增加68 亿；这一方面来自公司50 亿可转债8 月份顺利募集，另一方面来自经营现金流的改善；公司Q3 经营活动现金流净额为59.2 亿，净现比高达2.6 倍，体现了公司较高的产业链地位。

风险提示

光伏装机不及预期；产品价格下降超预期。

财务预测与投资建议

由于疫情影响收入增速下滑，我们预测公司20-22 年归母净利润分别为2.37、3.01 和3.69 亿元，（原20-21 年预测分别为2.87、3.67 亿元）。按照可比公司20 年26 倍市盈率，给予目标价为14.30 元并维持买入评级。

核心观点

公司业绩保持增长：公司发布2020 三季报，前三季度实现收入8.66 亿，同比增长9.11%；实现归母净利润1.97 亿，同比增长9.07%。其中Q3 单季度实现收入2.62 亿，同比增长15.00%；实现归母净利润0.45 亿，同比增长13.13%，公司持续保持增长态势符合预期。

克服疫情不利影响，Q3 单季度增速加快：公司产品推广依赖一线人员在田间地头的技术服务，上半年疫情使得推广受到极大阻碍，公司积极通过线上推广，加大重点市场、重点客户的推广服务等方式保障了销售额持续增长。

并且Q3 单季度增速环比明显加快，我们认为这是由于公司近几年加大了冬季保护产品的推广力度，使得三、四季度也能够有丰富产品组合服务客户，充实公司盈利能力的同时也增强了客户黏性。今年拉尼娜造成的冷冬有望进一步推动冬季保护产品的需求。

毛利率处于改善区间，费用率有所提升：随着农药原药价格下跌，公司产品毛利率持续处于同比改善区间，前三季度毛利率达到47.73%，同比提升2.28pct。但由于公司推广力度增大，同时募投项目转固后因在办理行政许可尚未投产导致折旧费用提升，公司前三季度期间费用率提升2.13pct，综合导致公司净利率达到22.79%，同比基本持平。

加大非农领域推广力度巩固优势：近期公司公告以自有资金6000 万元投资设立四川国光园林科技有限公司，加大非农业用药市场的业务开展。非农业用药（主要是园林）市场需求潜力广阔，且从用药习惯看是一个未分化待教育的市场，公司已有一定市场基础，此举将进一步巩固公司的先发优势。

风险提示

需求复苏不及预期；新产能市场不及预期；原材料价格波动风险

财务预测与投资建议

预计 20-22 年 EPS 为 1.14/1.52/1.91 元，CAGR+27.18%。作为设计咨询行业龙头，技术优势领先，市占率提升空间较大，参考可比公司平均估值给与公司 20 年 15X PE，对应目标价 17.10 元，维持“买入”评级。

核心观点

Q3 业绩稳健增长，订单充沛奠定未来基础。报告期实现营业收入 30.51 亿，YOY+11.15%；归母净利润 3.29 亿，YOY+12.89%；扣非净利润 3.13 亿，YOY+20.13%，扣非增长较快主要由于非经常性的政府补助和理财收益同比减少 0.15 亿。Q3 单季营收/净利润 10.35/1.04 亿，YOY+24.65%/21.81%，继续保持稳健增长。H1 新签订单 50.4 亿，YOY+26%，公司公告预计全年订单增长 15%-35%，在手订单饱满未来业绩有保障。

盈利能力稳步提升，现金流继续改善。Q1-Q3 毛利率 33.55%，同比提升1.63pct，我们认为主要由于 1）减少设计外包、提升项目管理效率；2）EPC经验丰富后毛利率有所提升。期间费用率 16.08%，同比提升 0.38pct，其中销售费用率同比提升 0.77pct 至 5.10%，主要由于拓展片区市场增加经营投入，财务费用率同比下降 0.31pct 至-0.03%，主要由于大额存单利息收入增加。由于上半年疫情影响部分合同执行，信用减值损失较去年同期增加 32%至 1.54 亿元。综合影响下，净利率同比提升 0.04pct 至 10.94%。实现经营性净现金流-3.48 亿，同比少流出 0.05 亿，Q3 单季度经营性净现金流 0.74亿，环比实现转正，由于 Q4 为传统的回款高峰，全年现金流有望实现回正。

积极推进装配式业务，设计主业有望受益十四五新周期。报告期内公司加快建设基建装配式构件工厂，未来投产后有望助力公司提升订单导入和获取能力。21 年开始进入十四五交通规划新周期，一方面公司承接了河北、广东等地区的十四五交通规划编制工作，通过主导多省市的交通规划，后续基建类订单获取有较大优势，另一方面公司专业上覆盖公铁水空各领域，具备规划-设计-建造-运维的全产业链能力，十四五期间成长空间有望逐步打开。

风险提示

应收账款坏账；基建投资、新业务开拓、新签订单及订单转化不及预期

财务预测与投资建议

鉴于管理费用（主要为职工费用）超预期增加，我们将公司 20-22 年 BVPS由 13.09/14.45/16.05 下调至 13.03/14.35/15.93，按相对估值法，可比公司20PB 为 1.60x，对应目标价 20.84 元，维持增持评级。

核心观点

业绩同比增幅进一步扩大，ROE 保持行业前列。1）公司 2020 年 1-9 月实现营业收入 214.12 亿元，同比+23%，实现归母净利润 81.40 亿元，同比+45%，业绩同比增幅环比上半年（+39%）进一步扩大。2）公司前三季实现年化ROE11.39%，仍然保持行业前列。3）20 年前三季度自营、经纪、资管、利息、投行占比分别为 31%、23%、22%、14%、3%。

l 公募基金管理助推资管收入+65%，交易业务转型持续推进下自营收入+23%。

1）受益于公司旗下广发基金与参股的易方达基金公募管理业务带来的持续业绩增量，公司 2020 年前三季实现资管收入 47.05 亿元，同比+65%（同比增速较上半年+43%进一步提升）。2）截至 20Q3 末，公司自营资产规模 1868亿元，较年初-3%。公司作为行业头部券商，持续推进股票及衍生品、FICC做市交易业务的发展，前三季度实现自营收入 66.71 亿元，同比+23%。

高景气度下经纪、两融表现亮眼，投行利空有望逐渐出清。1）受益于前三季度市场日均股基成交额同比+58%，公司实现经纪业务收入 50.14 亿元，同比+52%。2）截至 20Q3 公司融出资金 793 亿元，较年初+45%，两融市占率预计 5%，稳中有升；公司买入返售金融资产余额 154 亿元，较年初-26%，显示出股票质押业务规模持续下滑。前三季公司利息净收入同比+33%至 30.52亿元。3）受投行监管处罚的负面影响，20 年前三季度公司仅实现投行收入5.94 亿元，同比-33%（降幅较上半年-19%扩大）。公司投行业务被暂停的影响仍将持续，但已经难以构成显著的边际因素，且随着投行处罚影响的深入，利空将逐步出清。

风险提示

政策出台对行业的影响超预期；市场波动对行业业绩、估值的双重影响。

财务预测与投资建议

我们预测公司20-22 年每股收益分别为0.33、0.48、0.72 元（原预测0.50/0.70/0.96 元，下调了LED 和化合物半导体毛利率预测，并上调了研发费用率），根据可比公司21 年56 倍估值，对应目标价为26.88 元，维持买入评级。

核心观点

前三季度营收和归母净利润分别为59 和9.4 亿元，同比分别增长11%和-19%。在三季度单季，营收同比增长20%至23.3 亿元，归母净利润超过3亿元，同比增长13%，是自3Q18 以来的首次单季同比正增长。

化合物半导体逐步放量：砷化镓射频出货客户累计将近100 家，氮化镓产品逐步爬坡；电力电子产品客户累计超过60 家，近30 种产品已进入批量量产阶段；光通讯业务除扩大现有中低速PD/MPD 产品的市场领先份额外，高端产品10G APD/25G PD、VCSEL 和DFB 发射端产品都已通过客户验证，并进入批量试产阶段；滤波器产品性能优越，产线持续扩充及备货中。

建设中的长沙子公司布局碳化硅等产品，并于8 月收购福建北电新材，加强上游衬底材料能力。

MiniLED/MicroLED 行业迎来发展机遇：任天堂、小米等近期纷纷推出miniLED 背光游戏机、电视等产品。媒体报道，苹果有望在未来几个月推出采用miniLED 背光的iPad 和MacBook，三星有望在明年推出多款miniLED背光电视，总量可能达300 万台，LG、TCL 等厂商也高度重视miniLED 技术。三安已实现批量供货三星，成为其首要供应商，与TCL 华星成立联合实验室推进MicroLED的市场化。我们测算，如果10%电视等终端采用miniLED背光，全球LED 芯片总产能的15-20%将被消耗。我们不同于市场认为，LED 背光的升级是渐进的，高对比度需求增加分区数量和LED 需求。传统背光仅采用几十颗LED 灯珠，分区调光背光可能需要上千颗灯珠，而miniLED 背光灯珠数量为几万颗，对应LED 灯条的单机价值量有望从100元提升至数百元甚至数千元，给产业链相关公司带来巨大空间。

风险提示

存货减值风险；贸易摩擦对业务造成短期扰动；LED 需求不及预期。

财务预测与投资建议

预测 20-21 年 EPS 为 0.53/0.58/0.82 元（原 EPS 0.62/0.90/1.13 元），考虑到电子级业务拓展低于预期，调减 20 年电子级产品销量/均价假设。公司是石英材料龙头，参考半导体材料/光伏/光源行业 20 年平均 109/41/19xPE，采用分部估值法对应市值 78.4 亿，目标价 22.21 元，下调至“增持”评级。

受期间费用率拖累，业绩不及预期。报告期内公司实现营业收入 4.7 亿，YoY+1.5%；归母净利润 1.5 亿，YoY+31.1%；扣非归母净利润 0.9 亿，YoY-14.0%。Q3 单季度实现收入/业绩/扣非净利润 1.61/0.28/0.25 亿，YoY+3.5%/-25.9%-26.8%，业绩不及预期，主要受期间费用率上升拖累。

高纯石英砂延续高增长，半导体业务开拓低于预期。我们判断报告期内公司高纯石英砂延续高增长，主要由于光伏单晶市场需求旺盛。受疫情影响，公司半导体业务认证进度所有放缓，且市场开拓进度不及预期，我们判断报告期内公司半导体产品订单/销量仅有 10%左右增长。我们判断报告期内公司光纤业务销量略有增长，但价格下滑较多，考虑到光纤业务下游竞争仍相对较为激烈，我们认为年内光纤业务价格仍有承压但继续下滑空间有限。

管控能力减弱三费均有提升，承兑增加导致现金流有所恶化。报告期内公司毛利率 42.3%，同比下降 1.5pct；净利率 31.7%，同比提升 7.2%，主要受非经常性损益影响。期间费用率 18.9%，同比提升 2.5pct，其中销售/管理费用率提升 0.1/0.5pct；研发费用率提升 1.2pct，主要由于新技术研发投入增加；财务费用率提升 0.8pct，主要受汇兑损益影响。报告期内公司经营性现金流净额-86 万，YoY-102%，主要由于公司收到承兑增加而收到现金减少。

认证持续推进，市场开拓力度有所加大。公司公告近期通过海外知名半导体设备厂商认证，预计 21H2 有望通过美国应材及国内主流设备厂商认证。公司通过 TEL 认证后市场开拓进度不及预期，公司近期调整销售团队加大市场开拓力度，预计半导体业务增长有望加快。公司 Q3 开启变电站建设，预计 21 年 6 月完工，6000 吨电子级产能有望在 21H2 全部投产，放量可期。

风险提示：投产时间延迟;电子级产品销量不及预期;原材料短缺及涨价风险。

盈利预测：根据公司三季报调整公司盈利预测，预计公司2020-2022 年实现归母净利润12.48/16.32/21.28 亿元，维持“审慎增持”评级。

事件

公司公告，拟通过发行 A 股普通股及支付现金相结合的方式购买交易对方马钢集团、马钢投资、基石基金、苏盐基金、北京四方持有的飞马智科75.73%股权。其中：向马钢集团、马钢投资、基石基金通过发行股份方式支付对价；向苏盐基金发行股份支付对价比例为 30%，剩余 70%为现金方式支付；向北京四方以现金方式支付。资产评估工作尚未完成，增发价格为 57.87 元/股。

并购飞马智科，进一步提升公司盈利水平。飞马智科是马钢集团旗下专注于为下游企业提供工业自动化控制系统解决方案的信息化子公司，控股股东为马钢集团，实控人为中国宝武。2018/2019/2020H1，分别实现收入为4.49/6.30/2.68 亿元，净利润为3989/6130/2705 万元，经营性净现金流为329/2627/4060 万元，此次并购，有助于增厚公司业绩，带来公司新的增长动力。

协同潜力大，资产整合有望提高经营效率。飞马智科的客户以生产流程制造业的生产制造企业和总包单位为主，通过本次并购，能够实现宝武集团资源集中，减少内部同业竞争和资源消耗，提升宝信软件与飞马智科的协同效应，进一步扩大上市公司经营业务的覆盖区域。

宝武集团资源优势明显，持续兑现强赋能。公司背靠宝武集团，资源优势明显。本次并购进一步增强公司作为集团内部核心信息化子公司地位，工业软件业务成长性进一步增强。同时伴随公司业务覆盖领域扩张，公司IDC 业务同样有望持续受益。

风险提示：公司业绩不及预期风险，行业进展不及预期风险。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2020-2022 年可实现归母净利润1.22/2.44/4.51 亿元，EPS 为1.07/2.13/3.93 元/股，对应11 月4 日收盘价PE为89/45/24 倍，首次覆盖给予“审慎增持”评级。

公司发布2020年三季报：前三季度公司实现营收1.72亿元，同比增长42.00%；实现归母净利润3514 万元，同比增长58.66%；扣非后归母净利润3293 万元，同比增长52.94%；基本每股收益0.38 元/股，同比增长46.15%；加权平均净资产收益率4.66%，同比减少0.48 个百分点。

订单快速增长，营收利润显著提速。2020 年前三季度，公司订单快速增长，业绩提升较快。前三季度公司营收同比增长42.00%；归母净利润同比增长58.66%。分季度看，2020Q1、Q2、Q3 公司分别实现营业收入1495、10368、5370 万元，同比+429.44%、+32.44%、+33.41%。2020Q1 归母净利润-601 万元，同比增加159 万元；Q2、Q3 归母净利润3892、222 万元，同比+41.77%、-2.76%。

毛利率有所下滑、净利率反向提升。2020 年前三季度公司毛利率67.22%，同比减少1.58 个百分点；净利率20.39%，同比增加2.14 个百分点。分季度看，2020Q3 毛利率为55.61%，同比增加2.35 个百分点；2020Q3 净利率4.14%，同比减少1.54 个百分点。

销售费用增长较多，研发保持较快投入。2020 年前三季度，公司期间费用为6772 万元，同比增长32.81%，占营业收入的39.30%，同比减少2.72 个百分点。其中，销售费用1835 万元，同比增长81.89%，占营业收入的10.65%，同比增加2.33 个百分点，主要系海外订单量增加，支付海外佣金所致；管理费用2212 万元，同比增长9.07%，占营业收入的12.84%，同比减少3.88 个百分点；财务费用86 万元，同比减少22.78%，占营业收入的0.50%，同比减少0.42 个百分点；研发费用2640 万元，同比增长35.31%，占营业收入的15.32%，同比减少0.76 个百分点。

风险提示：军品交付进度不及预期；境外客户较为单一、地域集中；国内卫星通信市场开拓缓慢。

品类多元化&渠道深耕，维持“强推”评级。产品开发体系完备，研发能力强大，不断推出新品，满足消费者多层次、差异化需求。线下销售渠道不断下沉，营销网络覆盖全国；加大电商平台投入，支持产能向销量顺利转化，预计公司产品销量会进一步提升，业绩规模有望实现高增长。考虑到疫情下新业务成长速度超预期，我们上调公司盈利预测，预计公司2020-2022 年归母净利润分别为8.99/10.79/12.53 亿元（原预测值8.50/10.22/12.24 亿元），EPS 分别为0.69/0.82/0.96 元，对应当前股价PE 分别为31/26/22 倍。考虑到公司产品结构持续优化，线上消费习惯延续，电商渠道业绩有望提高，我们维持公司目标价30 元/股，对应2020 年43 倍PE，维持“强推”评级。

事项：

公司发布2020 年三季报，报告期内实现营业收入55.55 亿元，同比增长15.26%；实现归母净利润6.72 亿元，同比增长53.42%；实现扣非后归母净利润6.62 亿元，同比增长55.28%；基本每股收益0. 52 元/股。

评论：

产品调整迅速，营销渠道多样，Q3 收入利润稳定提升。公司Q3 单季度实现营收19.39 亿元，同比+17.70%（2020Q1 同比+8.46%，Q2 同比+19.21%），归母净利润2.19 亿元，同比+34.41%（Q1 同比+48.67%，Q2 同比+77.74%），Q3 收入利润环比持续上涨。公司产品种类丰富，迎合消费趋势推出的口罩、消毒洗手液等新品销量良好，推动公司业绩提升。同时公司重点推进线上渠道，稳步发展其他渠道，各渠道收入状况良好，预计未来公司业绩稳步增长。

产品结构优化毛利率提高，期间费用率小幅上升。公司2020 年前三季度毛利率同比提升8.34pct 至46.63%，主要由于木浆等原材料价格下降，以及产品结构持续优化，Face、Lotion 和自然木等高毛利产品销售占比持续提升。期间费用率方面，销售费用率同比提升4.56pct 至24.16%，主要由于公司加大经销商支持力度；管理费用率同比提升0.86pct 至7.59%；财务费用率同比下降0.73pct至-0.20%。综合影响下公司净利率同比提升3.01pct 至12.09%。我们认为随着公司保持行业较高开工率摊薄折旧成本，个人护理产品等高端生活用品销量增加，公司毛利率将会继续提高，预计公司盈利能力逐步提升。

生产基地布局全国，产品渠道齐齐发力。生产方面，公司凭借覆盖华东、华南、华西、华北和华中的生产布局，降低运输成本，提高运输效率。产品方面，公司调整产品结构，不断出新，生活用纸板块18 年推出“洁柔自然木”

系列作为高毛利产品，又于19 年重启太阳品牌，凭借成本优势抢占中低端市场份额；个人护理板块，顺应消费趋势推出口罩产品，提升品牌效应同时形成公司利润的又一增长点。销售方面，本季度公司在渠道端进一步增加市场投入，加大 Face、Lotion 和自然木等重点品销售力度，加大线上业务布局，拓展销售网络，同时伴随着股权激励计划的解锁，可持续激发员工积极性，预计公司销售规模将继续保持较快增长，行业地位不断提升。

风险提示：宏观下行消费不振，原材料价格大幅上涨，汇率大幅波动。

混合基金净值计算公式为：基金份额资产净值=（总资产-总负债）/基金份额总数。混合基金募集的资金一般会投资于股票、债券、银行存款和其他有价证券等，由于很多资产在基金交易日会发生变化，比如股票，这时总资产也会发生变化，这时净值就会变化。

用户在投资基金时最好选择基金净值低的位置介入，买入后要经常注意净值的变化，然后选择在净值高的时候卖出获利。需要注意的是，买入的基金可能会出现净值下跌的情况，给个人带来一定的损失。

投资基金时可以使用定投的方法，采用基金定投时就是用户每隔一段时间买入一定数量的基金，通过长期的买入就可以降低基金的持有成本，不过基金定投一般需要坚持较长的时间并且不能保证一定盈利。

用户投资的基金赎回时不同的基金到账的速度是不同的，比如货币基金一般赎回速度是T+1日，债券、股票、混合型基金一般3-4个交易日到账。用户在赎回时一定要提前计算好时间。

投资建议：考虑到申通目前处于变革期，叠加行业价格竞争对于利润端的负面影响，我们将2020-2022 年盈利预期7.57、10.19 与13.42 亿调整至1.59、7.82、8.24 亿，维持增持评级。

事件：

申通快递披露2020 三季报，公司Q3 单季实现营收54.53 亿元，同比降5.73%；归母净利润-0.65 亿元，同比降123.96%；扣非归母净利润-0.83 亿元，同比降131.04%。

前三季度公司实现营收147.12 亿元，同比降6.03%；归母净利润0.05 亿元，同比降99.53%；扣非归母净利润-0.51 亿元，同比降104.87%。

业务量增速落后于行业增速，单价下行

公司前三季度累计完成业务量59.52 亿件，同比17.9%，其中Q3业务量24.34亿件，同比增19.5%。横向比较通达系上市公司韵达、圆通Q3 业务量增速54.4%、43.3%，一线快递增速分化较大。公司年初至今累计业务量市占率10.6%，同比去年同期11.5%降0.9 个百分点。单价方面，公司Q3 单票价格2.24 元/票，环比跌0.13 元/票，同比跌0.60 元/票，单价降幅较为明显。

加速产能建设，铺路双十一

成本端，公司三季度单位快递成本2.23 元/票，同比降0.36 元/票，环比降0.05 元/票，成本改善较为明显，可见过去公司回收转运中心以及自动化升级、网络优化等工作已见成效。公司今年继续通过新、扩建转运中心、引进自动化设备方式加速产能扩充，3 季度末在建工程5.90 亿，同比增31.23%。其中购地新建转运中心5 个，包括昆明、芜湖、广州良田、太原、上海，合计增加场地操作面积40 万+平方米；租赁新建场地16 个，合计增加场地操作面积30 万+平方米。产能扩充项目在双十一前夕陆续完工投产，预计产能提升超1 倍。

变革期重构信息化平台，关注边际改善

阿里入股后公司不断加大研发投入，2020 年前三季度开发支出同比增43.60%。公司今年运用互联网思维重构信息化平台，先后推出“中心管家”、“运输管家”、“路由管家等核心运营产品，完成在线数字化迭代。网络优化+产能扩建，我们认为环比上看，成本端的改善有望在旺季规模效应下进一步得到体现，四季度的利润能力有望转好。

风险提示：行业增长低于预期；竞争格局恶化；成本控制低于预期；管理改善低于预期。

在投资基金时很多人关注收益，毕竟买入基金谁也不想亏钱，那么基金的收益当天几点出来呢？你在平时有没有注意呢？下面就给大家具体的介绍下，让你在投资基金时多加的注意，然后赚到钱。

基金的收益当天一般不会知道，由于基金的种类不同，发放收益的方式也是不一样的。比如货币基金会在每一天发放前一日的收益，而净值型基金不会发放收益，用户通过净值的变化可以知道自己买入的基金是否已经赚钱，通过账户可以知道赚了多少。

基金净值的变化一般需要在基金交易日22:00左右公布，一般在第二天知道收益的多少。当买入的基金净值上涨后，用户就可以卖出基金，这样就可以获得不错的盈利。不过基金一般需要长期持有才能赚钱。

基金在卖出时要注意时间点的选择。比如在基金交易日的15点之前卖出，这时 会按照当天的基金净值计算用户的收益。如果在15点之后卖出，那么会按照下一个基金交易日的净值计算收益，这一点是大家要特别注意的。

在投资基金时用户最好提选一只有潜力的，通常需要了解基金成立的时间、基金规模、基金类、基金经理、历史分红、历史净值等，还要注意基金募集的资金都投资了什么产品，这些都弄明白后就可以买进了。

基金买入后一般要设置止盈和止损，也就是基金上涨后用户要及时的卖出，这样就可以保证自己的收益。如果买入的基金出现了下跌，这时用户要及时的卖出，这样可以避免损失进一步扩大。

投资评级：预计2020/2021/2022 年归母净利润分别9/10.8/11.9 亿元，对应PE 分别9/8/7 倍。公司过去10 年产量复合增速15%，预计未来三年产量复合增速能够维持在10%，考虑毛利率提升（2012 年以来毛利率从4.7%持续提升至今年前三季度的13.3%），利润增速有望在15-20%，2020PE 仅10倍，大幅低于同行业的15-25 倍PE，首次覆盖，给予“强烈推荐-A”评级。

公司公布三季度报，前三季度营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别115、7.2、5.9 亿元，分别同比增10.1%、2.5%、28.3%。Q3 营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别44、3.7、2.9 亿元，分别环比增6.1%、60.1%、32.1%。

产量稳增长，产品升级持续支持毛利率提升：根据中国有色金属工业协会数据，前三季度国内铝材产量同比增6.5%。前三季度公司营业收入同比增10%，产量增9.3%，超行业增速。产量持续超行业平均，引领行业集中度提升。

扣非归母净利润增速大幅超收入增速，1-3 季度毛利率13.3%，同比提升1.3个百分点。Q3 毛利率14.9%，环比提升0.4 个百分点。公司不断优化产品结构，交通运输、电池箔、容器箔等高毛利产品销售明显提升。“高精度交通用铝板带项目”、“年产12.5 万吨车用铝合金板项目”和“2 万吨交通用铝型材项目等高附加值项目继续释放产能，总规模和结构升级持续得到保障。

今年前三季度非经常性损益1.26 亿元，主要是政府补贴1.55 亿元。去年同期非经常性损益2.38 亿元，其中非流动性资产处置损益2.55 亿元（郑州明泰出售办公楼），政府补贴1.05 亿元。

研发投入持续大增：2020 年前三季度，公司加大5G 滤波器盖板、轨道车体、高强度车用铝合金、高性能模具用铝、高强度瓶盖料、花纹板、充电桩、新能源汽车用铝、汽车电池壳用铝、航空用铝等方面的研究，研发费用支出约3.60 亿元，比上年度同期增加1.2 亿元，同比增长49%。

风险提示：在建和新投产项目产能释放不及预期，消费市场萎靡导致毛利率大幅下滑，销售推广不及预期导致产量增长和结构升级不达预期等。

在投资理财时很多人会选择基金，不过在购买基金时很多人会注意基金的净值，那么基金当日净值如何确定呢？你在平时有没有注意呢？用户买入的基金净值应该按哪一天计算呢？下面就给大家具体的介绍下。

基金当日净值是根据交易日资产的波动计算的。计算公式：基金单位净值＝（基金资产—基金负债）/基金份额总数。其中总资产是指基金拥有的股票、债券、银行存款和其他有价证券在内的资产总值。

用户在买入一只基金时要关注基金募集的资金都买入了什么资产。比如股票基金募集的大部分资金都买入股票，这些股票的价格在交易日会波动，这样的波动会导致基金总资产发生变化，这时基金的净值也会产生变化。

在买入基金时一般需要知道它是按哪一天的净值计算份额。比如用户在交易日15点之前买入基金，会按照交易当天基金净值计算份额；如果在15点之后买入，会按照下一个基金交易日的净值计算份额，所以，在投资基金时要注意这个时间节点。

在投资基金时最好使用定投的方法，就是每月或者每周买入一定的数量的基金，这些基金通过长期的买入可以有效降低持有的成本，后续在净值上涨后就可以获得不错的收益，需要注意的是，基金定投可能出现亏损的情况。

用户在投资基金时最好具备基金方面的知识，比如知道基金的分类，同时了解不同基金类型投资后面临的风险等，在投资基金时最好使用个人的闲钱，这样可以避免投资后急用钱赎回的情况。

基金定投买入时最好选择在净值低的时候介入，这样买入的基金持有成本低，后续基金上涨后就可以获得不错的收益。需要注意的是，基金定投需要坚持较长的时间，短期内很难实现盈利。最后就是基金定投可能会出现亏损的情况。

基金定投买入时一般在交易日的15点之前提交，这时会按照当天的净值计算份额，如果在15点之后提交借款申请，那么会按照下一个交易日的净值计算份额。同理，在基金赎回时15点之前按照当天净值计算赎回金额，否则会延后。

基金定投时要根据自己的收入决定每次投资的金额，通常用户可以根据基金净值变化调整买入的份额。需要注意的是，基金定投时不能保证盈利，有可能会出现亏损的情况，如果发生亏损要决定是否止损。

用户在投资基金时要详细的了解它，比如发行公司、基金管理人、基金类型等，因为不同的基金类型投资时面临的风险也不同。需要注意的是，基金投资时尽量选择净值变化大的，这样可以在低点多买入，后续上涨后及时卖出。